Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 26 de noviembre al 2 de diciembre de 2018, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE.

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 26 de noviembre al 2 de diciembre
CCCHHHIIINNNAAA /// EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
La “cumbre” chino-estadounidense eclipsa a la Reunión del G-20. Los presidentes
de las dos primeras potencias económicas mundiales, flanqueados por sus
respectivas delegaciones, se reunieron a nivel bilateral el pasado sábado en una cena
para tratar de desbloquear la guerra comercial que se inició el pasado seis de julio.
Aunque la citada reunión bilateral tuvo lugar cuando la Cumbre del G-20 ya había
terminado, su importancia y trascendencia eclipsaron del todo los logros a los que
se llegó en la citada cumbre que han sido mínimos. Fiel a su táctica negociadora
consistente en ejercer previamente sobre su rival una presión máxima para forzarle
a efectuar concesiones, el presidente Donald Trump consiguió de su homólogo chino
el compromiso de aumentar de manera sustancial e inmediata sus importaciones de
productos agrícolas estadounidenses. La delegación asiática se comprometió
también a reducir y, en algunos casos eliminar, los aranceles impuestos sobre los
coches importados de los EE.UU, que actualmente son nada menos que del 40%. Los
EE.UU, en contrapartida, se comprometieron a retrasar en 90 días la elevación del
10% al 25% de los aranceles que actualmente recaen sobre unos 6.000 productos
importados de China valorados en 200.000 mill.$. Dicha elevación arancelaria iba a
entrar en vigor el próximo uno de enero, por lo que será a partir de esa fecha cuando
empiece a contar la citada tregua de tres meses.
Sólo una tregua temporal. El acuerdo fue muy bien acogido por los mercados y las
principales bolsas mundiales registraron fuertes subidas en los días posteriores al
mismo. Sin embargo, las divergencias de fondo entre las dos superpotencias están
muy lejos de estar resueltas. Los EE.UU (y también, dicho sea de paso, la Unión
Europea, aunque ésta última desapruebe los métodos del presidente
estadounidense) quieren que China se comprometa de manera seria y fehaciente a
respetar la propiedad intelectual y a eliminar la exigencia de transferencias forzosas
de tecnología. Donald Trump quiere ver progresos en estos campos y ya ha
amenazado con elevar los aranceles del 10% al 25% sobre las importaciones chinas
si, una vez transcurridos los tres meses de la tregua, los asiáticos siguen sin mover
ficha en estas cuestiones, altamente sensibles para los EE.UU. Sin embargo, a nadie
se le escapa que, lo que está en estos momentos en juego, es nada menos que la
hegemonía mundial, y que el objetivo último de las autoridades chinas es el de
desbancar, lo antes posible, a los EE.UU en el dominio de las nuevas tecnologías, por
lo que no va a resultar nada sencillo arrancar concesiones en esta cuestión a los
líderes del país asiático.
INTERNACIONAL

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Gobierno a golpe de decreto. La segunda consulta ciudadana convocada por el presidente
electo de México, Andrés Manuel López Obrador, el pasado fin de semana arrojó resultados
favorables a los 10 proyectos sometidos a votación. En el referéndum participaron unas 946.081
personas, un número menor al 1% de la lista de electores de México. Como se anticipaba, la
construcción del Tren Maya, que conectará puntos turísticos del sureste del país fue apoyada
por el 89,9% de los votantes. Otro de los grandes proyectos, la construcción de la refinería Dos
Bocas en el estado de Tabasco, también obtuvo una amplia mayoría por el "sí" con el 91,6% de
los votos. También se sometieron a consulta popular la construcción de un tren en el Istmo de
Tehuantepec, que conectará puertos del Pacífico y el Golfo de México, la plantación de un millón
de árboles y el incrementar al doble una "pensión" mensual a adultos mayores, entre otros. Los
resultados se conocieron seis días antes de la toma de posesión de Andrés Manuel López
Obrador, celebrada el 1 de diciembre y que da inicio a un mandato de seis años. El presidente
está manteniendo su promesa de someter a consulta de los ciudadanos varias de sus principales
decisiones de gobierno y ya ha anunciado lo que será la tercera consulta. Se organizará el 21 de
marzo de 2019 para que los votantes decidan si se aprueba la conformación de la Guardia
Nacional que encabezará la seguridad pública del país. La primera consulta condujo a la
cancelación de la construcción del principal proyecto de infraestructura de este sexenio, el
nuevo aeropuerto de la Ciudad de México, que además llevaba un avance de más del 20%. Esta
decisión despertó todos los fantasmas que surgieron tras su triunfo electoral el pasado 1 de julio
e incluso fue uno de los argumentos esgrimidos por la agencia de calificación Fitch para cambiar,
el pasado 1 de noviembre, de "estable" a "negativa" la perspectiva de la deuda soberana. La
agencia señaló su preocupación por los efectos potenciales de las políticas del presidente electo
e hizo mención explícita a la primera, y muy polémica, consulta popular.
NNNIIICCCAAARRRAAAGGGUUUAAA
Reducción del rating. La agencia de calificación Fitch, ha rebajado el rating de Nicaragua a 'B-'
desde 'B', con una perspectiva negativa, tres semanas después de que la agencia Standard and
Poor´s adoptará exactamente la misma decisión. La rebaja obedece a una contracción
económica mayor a la esperada, al creciente déficit fiscal y a los mayores riesgos financieros. A
pesar de que el nivel de violencia ha disminuido, el riesgo de la inestabilidad política sigue siendo
alto y socava las perspectivas de recuperación económica. El diálogo entre el gobierno y la
oposición apenas ha avanzado y la presión internacional sobre el ejecutivo para lograr una salida
a la crisis es cada vez mayor. Fitch prevé una contracción en 2018 y 2019 del 4% y del 1%,
respectivamente, en línea con las previsiones del FMI. La caída del PIB en el segundo trimestre
alcanzó el -4,4% en términos interanuales, como resultado del desplome del consumo y la
inversión. Además, la recesión ha penalizado seriamente las cuentas públicas. Se espera que los
ingresos con respecto al PIB caigan 1,6 puntos porcentuales en 2018 como resultado de una
actividad económica más débil y una mayor evasión fiscal. El gobierno ha reaccionado con un
mayor recorte del gasto público (del 1,4% del PIB) y ha ampliado la previsión del déficit desde el
0,6% al 2,1% del PIB, frente a Fitch que lo sitúa en el 3,2% del PIB. La flexibilidad para financiar
este mayor déficit es limitada y la financiación se está encareciendo. Históricamente el gobierno
de Nicaragua ha dependido notablemente de la financiación multilateral. Actualmente el
LATINOAMÉRICA

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gobierno de Ortega tiene muy limitadas su acceso a fondos exteriores máxime si llegan a
aprobarse sanciones por parte de la primera potencia mundial.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Devaluación de la moneda. Venezuela ha devaluado el 30 de noviembre su moneda en 43,37%
con respecto al dólar. El Banco Central de Venezuela (BCV) publicó una tasa de 151,64 bolívares
por dólar frente a los 85,87 del día anterior, tras la última subasta de la semana del Sistema de
Divisas de Tipo de Cambio Complementario Flotante de Mercado (Dicom). La decisión forma
parte de los “factores de corrección” que anunció el presidente Maduro, que incluyeron el
aumento de 150% del salario mínimo, después de que la criptomoneda petro (a la que está
vinculada ingreso mínimo) pasase de valer 3.600 a 9.000 bolívares soberanos. El petro aumentó
su valor, pese a que según el Gobierno está atado al precio del petróleo, que las últimas semanas
ha ido a la baja. La moneda venezolana se ha depreciado un 60% desde que fue relanzado el
Dicom en agosto, cuando Maduro anunció su programa de recuperación económica. Venezuela
es constantemente criticada por la manipulación de las tasas oficiales, con un tipo de cambio
que no obedece a razones de mercado y que termina sobrevalorando al bolívar. Las cotizaciones
del mercado negro han llegado a multiplicar por 30 las oficiales, lo que ha propiciado
multimillonarios casos de corrupción. El Ejecutivo también anunció el ajuste de precios de 29
rubros de productos, entre ellos los huevos, la mantequilla y la mortadela. Estas medidas ilustran
el férreo control del ejecutivo sobre la economía a través de controles de precios y
mantenimiento de controles de cambios al tiempo que la evolución del país no deja de
empeorar. Según el FMI el PIB ha caído más de 35% entre 2013 y 2017 y se proyecta una
retracción cercana al 60% entre 2013 y 2023. En cuanto a la inflación prevé que cerrará 2018 en
2.500.000%.
IIINNNDDDIIIAAA
Los comentarios de Powell dan aire a la bolsa del país asiático. Las tres subidas de tipos de
interés a cargo de la Reserva Federal durante 2018 han provocado una fuerte apreciación del
dólar y un fuerte incremento de la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a diez
años, que llegó a situarse en el 3,20%. Muchos inversores, en consecuencia, retiraron sus
capitales de los mercados de renta fija y variable de varios países emergentes, especialmente
de aquellos con mayores desequilibrios. En consecuencia, los más vulnerables han sido
aquellos con una inflación elevada y con una cuenta corriente deficitaria, lo que les obliga a
tener que recurrir al ahorro externo, ahora más caro, para financiar sus planes de inversión.
Estas salidas de capitales –bautizada como “huida hacia la calidad”‒ fueron especialmente
relevantes durante los meses centrales de 2018, y dieron lugar a fortísimas depreciaciones
frente al euro y, sobre todo, frente al dólar, de un buen número de monedas de países
emergentes, especialmente del peso argentino, la lira turca o el real brasileño. Dentro de
Asia, las divisas más afectadas fueron las de Filipinas, Indonesia o la India, países todos ellos
con déficits corrientes en sus balanzas de pagos, agravados en muchos casos por las subidas
de los precios internacionales del crudo. En el caso concreto de la India, la rupia llegó a
experimentar una depreciación acumulada de casi un 13% frente al dólar entre diciembre de
ASIA

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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2017 y octubre de 2018, convirtiéndose en la divisa de peor comportamiento de todos los
países de Asia emergente. Para atajar la depreciación de su moneda, el Banco de Reserva de
la India tuvo que subir su tipo de referencia en dos ocasiones consecutivas a mediados de
este año.
Cambio de tendencia. Las declaraciones del Gobernador de la Reserva Federal la semana
pasada generaron una rápida reacción en los mercados. Inmediatamente, el dólar reaccionó
con caídas frente al euro y frente a un buen número de monedas de países emergentes, la
rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a diez años se desinfló y las bolsas de todo
el mundo reaccionaron con importantes subidas. Una de ellas fue la bolsa de Mumbay –el
llamado Índice Sensex‒ que justo después de las declaraciones de Jerome Powell subió un
1,3%, alcanzando su nivel más alto en dos meses y medio. La rupia, por su parte, se ha
apreciado frente al dólar en un 4% en las últimas tres semanas, un movimiento al que
tampoco ha sido ajeno la caída desde finales de octubre del precio internacional del petróleo
por su efecto balsámico sobre la balanza comercial india, al ser el país asiático un gran
importador de crudo. Dado que la inflación india se encuentra razonablemente controlada,
este cambio de tendencia ocasionado por el fortalecimiento de la rupia y la moderación de
los precios del crudo permitirá al Banco de Reserva no subir su tipo de interés de referencia
en la reunión de su Comité de Política Monetaria que tendrá lugar el próximo día 5 de
diciembre.
MMMAAALLLAAASSSIIIAAA
El gobierno malayo exige una mayor compensación económica a Goldman Sachs, por el
escándalo del fondo soberano 1MDB. Una de las prioridades del primer ministro Maharthir
Mohamad, en el poder desde mayo de 2018, es la investigación judicial del escándalo vinculado
al 1Malaysia Development Berhad (1MDB), un fondo de inversión estatal creado en 2009 por el
anterior primer ministro Najib Razak, del cual han desaparecido 4.500 mill.$. En un primer
momento fueron imputados el ex primer ministro y su esposa, pero recientemente han sido
imputados dos altos cargos del banco de inversiones Goldman Sachs. Según el departamento de
Justicia de Estados Unidos, Goldman Sachs recibió 600 mill.$ en concepto de comisiones a
cambio de autorizar de forma fraudulenta tres emisiones de bonos entre 2012 y 2013, por valor
de 6.500 mill.$. El banco ha alegado que desconocía por completo este entramado de
corrupción, pero estas declaraciones son difíciles de creer, ya que se ha demostrado que más de
30 ejecutivos del banco revisaron las susodichas operaciones, y además, que el anterior director
general de Goldman Sachs se reunió con el ministro de finanzas malayo, considerado el artífice
de esta trama, para tratar este asunto. Ante este panorama, el gobierno ha exigido a Goldman
Sachs una compensación superior a los 600 mill.$ cobrados por comisiones, alegando que este
escándalo daña gravemente la imagen del país, generando desconfianza en los inversores
extranjeros. Actualmente el gobierno malayo se encuentra en un momento delicado, ya que
debe hacer frente a más de 10.500 mill$ de deuda vinculada al 1MDB. Ante estas perspectivas,
a principios de noviembre de 2018 ha revisado al alza sus previsiones de déficit público del 2,8%
al 3,7% del PIB.
SSSRRRIII LLLAAANNNKKKAAA
Reducción del rating. La agencia de calificación Moody’s ha degradado en un peldaño la
calificación crediticia de Sri Lanka, a 'B2' desde 'B1', con lo que ya se encuentra cinco niveles
por debajo del grado de inversión. Además las perspectivas pasan a ser negativa, como
consecuencia de sus vulnerabilidades macroeconómicas, concretamente por la depreciación
de su divisa, que ha caído un 13% en los últimos 12 meses, coincidiendo con un incremento

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del déficit comercial y una preocupante salida de capitales. El mayor déficit comercial
obedece al incremento de la factura energética, derivada de la subida del precio del petróleo.
Por otro parte, tanto el mercado de valores públicos como la bolsa han registrado
importantes salidas de capitales. Otro factor de riesgo es el hecho de que gran parte de la
deuda pública esta denominada en dólares, lo que implica que las depreciaciones de la
moneda aumentan la carga del servicio y la amortización de la misma que ya asciende a
22.000 mill$ en el medio plazo. Otro factor no económico que ha contribuido a esta rebaja
del rating es la crisis constitucional que afecta al país desde el pasado mes de octubre.
La crisis política dificulta la gobernabilidad del país. Un tribunal de Sri Lanka ha emitido el 3
de diciembre una orden que impide al cuestionado primer ministro, Mahinda Rajapaksa, y a
su gabinete de ejercer su cargo, en el último giro de la crisis política en la que se encuentra
sumido el país desde hace más de un mes. El pasado 30 de noviembre se aprobó en sesión
parlamentario la suspensión de la partida salarial y la posibilidad de imputar gastos por viajes
de los distintos ministerios. La iniciativa salió adelante con el apoyo de una mayoría simple
(122 de 225 escaños). La sesión fue una nueva ilustración de la parálisis institucional que vive
el país. Los seguidores de Rajapaksa trataron de boicotear la votación y volvieron a salirse de
la sala en el momento que se inició la votación, argumentando que se trataba de un
procedimiento ilegal y que no acatarán la votación. Parece que esta situación de crispación
se mantendrá, por lo menos, hasta el veredicto del Tribunal Supremo, previsto para el 7 de
diciembre, en relación a la suspensión del parlamento anunciada por el presidente el pasado
9 de noviembre. Mientras tanto, ninguna decisión del poder legislativo es definitiva. En el
caso en que se respalde la suspensión del parlamento, es probable que Rajapaksa prevalezca
en su cargo. Por el contrario, si se anula la suspensión, se recrudecerían las presiones sobre
el presidente para nombrar de nuevo a Wickremesinghe o convocar elecciones
presidenciales anticipadas, lo que pondrá en peligro su permanencia en el poder.
BBBIIIEEELLLOOORRRRRRUUUSSSIIIAAA /// TTTUUURRRKKKMMMEEENNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Retrasos en el pago. El presidente bielorruso Alexander Lukashenko declaró que el gobierno de
Turkmenistán aún no ha procedido al pago de la planta de potasio de Garlyk que finalizó en
marzo de 2017. La planta, cuyo coste ascendió a 1.000 mill.$, fue construida por la empresa
estatal Belgorkhimprom con la participación de subcontratistas bielorrusos. El Estado
turcomano, por su parte, ha expresado sus reservas acerca de la calidad de los trabajos. De
hecho, el presidente Gurbanguly Berdymuhammedov encargó un informe para examinar las
deficiencias de la planta de cara a preparar los documentos necesarios para un posible arbitraje
por violar los términos del contrato. De acuerdo con las autoridades turkmenas, además de no
cumplir con el objetivo de producción (para los primeros meses de 2018 estaba previsto que la
fábrica produjese 720.000 toneladas pero se ha registrado una producción de 24.000 toneladas)
los retrasos en la construcción de la planta, suponen una violación de los plazos acordados en el
contrato. Este no es el único caso de arbitraje que Turkmenistán enfrenta en el Centro de Arreglo
de Diferencias relativas a Inversiones (CIADI). El pasado mes de octubre se registraron dos
nuevas reclamaciones en dicho organismo contra la ex república soviética, ambos por impagos
de proyectos realizados hace cerca de una década. Desde que hace dos años tanto Irán como
Rusia rescindiesen sus contratos de suministro de gas con Turkmenistán, la situación económica
y financiera que atraviesa el país es bastante compleja.
EUROPA DEL ESTE - CEI

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RRRUUUSSSIIIAAA /// UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Ucrania declara la Ley Marcial. El apresamiento de una flotilla militar ucraniana y el posterior
cierre del estrecho de Kerch (Crimea) por parte de Rusia, el pasado 25 de noviembre, han
reavivado el temor a que vuelva a producirse un enfrentamiento abierto entre ambos. Tras estos
incidentes, el Parlamento ucraniano proclamó al día siguiente la ley marcial que se aplicará entre
el 28 de noviembre y el 26 de diciembre y, en principio, no afectará a las elecciones del próximo
31 de marzo. La medida de excepción, propuesta por el presidente Poroshenko, fue apoyada
por 276 diputados de los 450 de la Cámara y permite a las autoridades ucranianas movilizar
ciudadanos con experiencia militar, regular los medios de comunicación y restringir los mítines
y manifestaciones en 10 regiones del país (los puntos más conflictivos en la frontera entre los
dos países). Su aplicación es bastante controvertida ya que nunca antes se había adoptado, ni
siquiera durante el estallido del conflicto en el este del país en 2014. Las reacciones por parte
de Rusia no se han hecho esperar y el presidente Vladimir Putin telefoneó inmediatamente a la
canciller alemana Ángela Merkel para que intercediese ante las autoridades ucranianas. Desde
la anexión rusa de la península de Crimea en 2014, se viene produciendo un conflicto de baja
intensidad que se ha cobrado la vida de 10.000 personas. Ambas partes han denunciado el
incumplimiento del Acuerdo de Minsk II que suponía el alto al fuego entre Ucrania y las
autoproclamadas Repúblicas de Lugansk y Donetsk (a las que Kiev acusa de estar financiadas por
Moscú). Sin embargo, nunca se había producido una escalada de tensión como la que se vive
actualmente.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Aprobación de los presupuestos. Ucrania se encuentra un paso más cerca de recibir los 3.900
mill.$ del programa de asistencia acordado entre las autoridades y el FMI. El organismo había
condicionado el acceso a este paquete de financiación, que reemplazará al que actualmente
está en vigor, a la aprobación de estos presupuestos, en los que se exigía la eliminación de los
subsidios a la energía. Así pues se estima un déficit del 2,3% del PIB para 2019 y una subida de
alrededor del 25% del precio del gas. Esta última medida puede tener consecuencias políticas
significativas teniendo en cuenta que el próximo mes de marzo se celebran elecciones
presidenciales y legislativas. Sin embargo, el Ejecutivo no tenía otra alternativa que aceptar los
términos exigidos por el FMI ya que se estima que en 2019 sus necesidades de financiación
ascenderán hasta 10.000 mill.$, de los cuales 4.200 mill.$ corresponden al coste de la deuda
externa. De acuerdo con el programa del Fondo, el Gobierno no puede hacer uso directo de la
financiación del FMI, que se destinará para elevar el nivel de reservas del Banco Central. No
obstante, ya ha servido para devolver la confianza de los mercados internacionales como
demuestra la última emisión realizada por el Ejecutivo tras la firma del acuerdo. Además,
también esperan recibir alrededor de 500 mill.€ de Bruselas y un préstamo de 800 mill.$ del
Banco Mundial, todo ello previo desembolso del FMI.

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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IIISSSRRRAAAEEELLL
El gobierno de coalición pende... de un sólo diputado. La coalición de gobierno israelí, que
preside el partido Likud del Primer Ministro Benjamín Netanyahu, pende literalmente de un
hilo. Es cierto que todavía tiene mayoría absoluta en la Knesset, o parlamento unicameral
israelí, donde cuenta con 61 diputados sobre un total de 120. Sin embargo, se trata de una
mayoría de tan sólo un escaño. Las tribulaciones de la actual coalición empezaron el pasado
14 de noviembre con la dimisión del ministro de Defensa, Avigdor Liberman, un reconocido
“halcón” partidario de una línea de mano dura en la cuestión palestina. Liberman dimitió de
su cargo por considerar que el gobierno al que su partido –Yisrael Beitenu‒ pertenecía, no
estaba respondiendo con la necesaria contundencia a los palestinos por los lanzamientos de
misiles en la Franja de Gaza. Por esa razón, además de renunciar a la cartera que ocupaba,
sacó a su partido de la coalición, privándola de cinco diputados y dejándola en la precaria
situación en la que ahora se encuentra. Esa exigua mayoría pone al gobierno a merced de los
caprichos y exigencias de sus socios de coalición, al tiempo que está dificultando muchísimo
la aprobación de las leyes, como recientemente ha sido el caso de la llamada "Ley de la
Lealtad” (“Loyalty Bill”). Dicha norma –que confiere al gobierno la posibilidad de poder retirar
fondos gubernamentales a organizaciones que expresen puntos de vista no bien vistos por el
ejecutivo-, fue rechazada recientemente con el voto en contra, entre otros, de diputados
pertenecientes al partido Kulanu, miembro de la coalición, pero al que su líder, Moshe
Kahlon, dio libertad de voto. Conforme al calendario electoral, las próximas elecciones
parlamentarias tendrán lugar en noviembre de 2019. Sin embargo, en los últimos treinta
años, ningún gobierno de coalición ha sido capaz de agotar la legislatura, por lo que no se
puede excluir, de ningún modo, unas elecciones anticipadas. Según los analistas, el gobierno
emergente de las mismas sería muy similar al actual, es decir, una frágil coalición de varios
partidos en la que el Likud volvería a ser la formación mayoritaria. Un factor que podría
desencadenar una anticipación de los comicios podría ser un posible “impeachment” de
Netanyahu, si finalmente se demostrara la vinculación del Primer Ministro en un caso de
tráfico de influencias, que en estos momentos se encuentra “sub judice”. En definitiva, pase
lo que pase, puede afirmarse que la suerte del actual gobierno de coalición pende de un
diputado.
El Banco Central eleva tipos. El pasado lunes 26 de noviembre, el banco central de Israel
elevó, en un cuarto de punto porcentual, su tipo de interés de referencia, algo que no ocurría
desde mayo de 2011, nada menos. Debido a la debilidad de la inflación israelí en los últimos
años, la autoridad monetaria hebrea, a diferencia de otros bancos centrales, se había
abstenido de seguir la estela de la Reserva Federal cuando ésta inició en diciembre de 2015
su actual ciclo de subidas de tipos de interés. En estos momentos, sin embargo, el país se
encuentra en situación de pleno empleo y la inflación, aunque lentamente, va en aumento y
ya se encuentra dentro de la franja-objetivo del 1%-3% del banco central, aunque es cierto
que en su parte baja. A juicio de los expertos, podría haber una nueva subida de tipos en
2019, muy posiblemente en el segundo trimestre. Para las autoridades, el principal riesgo es
que el cambio de ciclo de la política monetaria de lugar a una fuerte apreciación del shekel
frente al dólar y, especialmente, frente al euro, ya que Israel realiza más de un tercio de sus
intercambios comerciales con los países que utilizan la moneda común.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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CCCAAATTTAAARRR
La OPEP pierde a uno de sus miembros históricos. El ministro de la Energía catarí ha anunciado
que su país abandonará el cártel el próximo uno de enero. Catar ingresó en la OPEP en 1961, es
decir, un año después de su creación, por lo que es uno de sus miembros más antiguos. También
es uno de los miembros con una menor producción de crudo. En 2017, ésta ascendió a unos
600.000 barriles/día, apenas un 1,8% de los 32,5 millones de b/d producidos por el conjunto de
los países miembros en ese año. Si el Emirato es un actor secundario en el mundo del petróleo,
en el del gas natural ocurre todo lo contrario. Con una producción de 175.700 millones de
metros cúbicos, el país del Golfo Pérsico se situó en cuarto lugar mundial en 2017, siendo sólo
superado por los EE.UU, Rusia e Irán. En cuanto a las causas que subyacen detrás de la decisión
de abandonar el cártel y a falta todavía de más detalles, no parece que ésta tenga relación
directa con el embargo político y económico del que Catar viene siendo objeto, desde junio de
2017, por parte de Arabia Saudí y los EAU, dos pesos pesados del cártel, y también por parte de
dos países de fuera del mismo (Egipto y Bahréin).
MMMAAADDDAAAGGGAAASSSCCCAAARRR
Elecciones a la malgache. El Tribunal Constitucional validó el resultado de las elecciones
presidenciales celebradas el pasado 7 de noviembre. Así pues, el candidato Rajoelina ganó los
comicios con el 39,19% de los votos, seguido de Ravalomanana, con el 35,25%, y, en tercer lugar,
Rajaonarimampianina (8,84%). Dado que ninguno de los 36 candidatos obtuvo la mayoría
absoluta será necesaria la celebración de una segunda vuelta, el próximo 19 de diciembre. El
Tribunal Constitucional ha rechazado, por tanto, las apelaciones presentadas por varios de los
aspirantes. La misión de observación de la Unión Europea concluyó hace unas semanas que el
proceso electoral se celebró en un clima de estabilidad. Los observadores señalaron que si bien
se produjeron algunas disparidades y anomalías; éstas, no afectaron a la credibilidad del
resultado. Estas elecciones son algo particulares, dado que han concurrido tres ex presidentes;
Rajoelina (en el poder entre 2009-2014); Ravalomanana (en el cargo entre 2002-2009) y
Rajaonarimampianina (2014-2018). La segunda vuelta resulta especialmente sensible, ya que se
enfrentarán los dos protagonistas que desencadenaron la crisis política que sufrió Madagascar
en 2009, cuando Rajoelina lideró un golpe de Estado para derrocar a Ravalomanana. Los
enfrentamientos se saldaron con 28 muertos y cientos de heridos. Por tanto, aunque la
estabilidad en el marco político ha aumentado notablemente en los últimos años, no se descarta
la posibilidad de que el proceso electoral desemboque en una escalada de la tensión. Las
quinielas apuntan a una victoria de Rajoelina. El candidato cuenta a su favor con unos recursos
económicos sensiblemente superiores al del resto de representantes políticos. En este sentido,
la UE criticó en su informe que la eliminación del techo presupuestario para los gastos de las
campañas electorales había distorsionado las opciones de los distintos aspirantes.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Boko Haram, de nuevo. Las autoridades nigerianas confirmaron que, al menos, 39 soldados
fallecieron y otros 43 uniformados fueron heridos en un ataque perpetrado por el grupo
terrorista Boko Haram en el estado de Borno, en el nordeste del país. Algunos medios apuntan
ÁFRICA SUBSAHARIANA

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que la cifra de fallecidos podría superar la centena. Aunque las fuerzas armadas nigerianas han
logrado importantes avances contra el grupo yihadista desde 2015, resulta preocupante el
incremento de la actividad terrorista en los últimos tres meses. Fuentes oficiales del ejército
advirtieron que Boko Haram ha aumentado su capacidad de actuación con el uso de aviones no
tripulados y la integración de combatientes extranjeros en sus filas. Pocos días después del
último ataque, los jefes de Estado de Camerún, Chad, Níger y Nigeria se reunieron para reforzar
la colaboración en la lucha antiterrorista. Asimismo, los líderes solicitaron el apoyo de la
comunidad internacional. En el caso de Nigeria, los actos de violencia perpetrados por Boko
Haram, desde su irrupción en 2009, se han saldado con más de 20.000 fallecidos y alrededor de
dos millones de desplazamientos.
ZZZAAAMMMBBBIIIAAA
Las preocupaciones sobre las cuentas públicas de Zambia se agravan. Las estimaciones apuntan
a que el déficit fiscal se mantendrá en 2018 por encima del 7% del PIB, al igual que en el pasado
ejercicio. El desequilibrio en los últimos años ha conducido a un sustancial aumento de la deuda
externa, que prácticamente se ha duplicado desde 2014 (actualmente en el 68% del PIB). La
inquietud sobre el aumento del endeudamiento de Zambia se ha agravado con la falta de
acuerdo con el FMI para la suscripción de un programa de asistencia financiera. Las posibilidades
de alcanzar un acuerdo en los próximos meses, son, aparentemente, reducidas. Algunos
expertos apuntan que las divergencias obedecen a la desconfianza del FMI sobre las cifras reales
de la deuda pública, que podría ser mayor de lo estimado. El distanciamiento con el Fondo
podría intensificar, aún más, la dependencia de la financiación procedente de China. Se calcula
que, al menos, un 30% de la deuda externa está contraída con el país asiático. Los contrarios al
gobierno critican que los fondos recibidos en los últimos años no se han traducido en una
corrección de los desequilibrios estructurales del país. Por el contrario, el proceso de
diversificación económica apenas ha avanzado y Zambia sigue dependiendo en gran medida de
las exportaciones de cobre. En el plano político, las deficiencias en la gestión de las cuentas
públicas están erosionando la popularidad del presidente, Edgar Lungu. En respuesta, el
gobierno está adoptando medidas de tintes autoritarios, como señalan algunas casas de análisis.
En este complejo escenario la agencia de rating recortó, hace unas semanas, el rating de Zambia
a B-, seis escalones por debajo del grado de inversión.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
Jerome Powell cambia su tono e ilusiona a los mercados. La semana pasada, el Gobernador de
la Reserva Federal estadounidense afirmó que los tipos de interés se encontraban “justo por
debajo” de lo que se considera una posición neutral para la economía, lo que fue interpretado
por los analistas como que en 2019 el banco central estadounidense podría reducir el número
de subidas de tipos a tres o, incluso, a solo dos. Powell constató que la economía crece en línea
con la tendencia (este año avanza a un ritmo del 3% con una tasa de paro del 3,7%) y que los
tipos de interés “siguen estando bajos” cuando se toma como referencia la serie histórica. Su
mensaje último fue que la estrategia de la máxima autoridad monetaria se centrará en equilibrar
los riesgos, destacando, una vez más, que no hay un curso preestablecido y que las decisiones
se guiarán por los datos. Estas declaraciones habían despertado una gran expectación ya que
OCDE

10. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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tuvieron lugar horas después de que el presidente Trump volviera a atacar la estrategia de la
Fed bajo el argumento de que la subida de tipos obstaculizaba su plan económico, tras culparlo
como el responsable de la volatilidad de los mercados. Este tipo de declaraciones por parte del
ejecutivo suponen una preocupante amenaza para la independencia del Banco Central. No
obstante, Powell no ha titubeado en defender su postura. Insistió en que el encarecimiento del
precio del dinero tiene como objetivo evitar que se recaliente la economía por un exceso de
estímulos y que garantizará que el proceso de normalización será "gradual" y se basará en los
datos que haya disponibles en cada momento. Este tono acomodaticio sorprendió al mercado
que daba por descontado hasta ahora que la institución seguiría revisando al alza con asiduidad
los tipos de interés a lo largo del próximo año. Sus declaraciones no sólo alentaron las compras
en la renta variable. En el mercado secundario de deuda pública, la rentabilidad de las
obligaciones estadounidenses a 10 años llega a caer por momentos incluso por debajo del nivel
psicológico del 3%, algo que no sucedía desde el pasado 18 de septiembre. Asimismo, el índice
dólar, que mide la evolución del billete verde frente a una cesta de sus seis principales
contrapartes, registró ayer su octava peor jornada del año, con una caída del 0,62% desde los
97,31 hasta los 96,86 puntos. No obstante, lo analistas consideran que este cambio de tono no
tendrá efectos hasta enero y que la subida de diciembre de este año va a mantenerse.
Actualmente, los tipos se encuentran en la horquilla de entre el 2% y el 2,25% en la que
permanecen desde hace tres meses. A partir de 2019 es posible que este cambio de tono y el
seguimiento de los datos se traduzcan en un número menor de subidas. Además, las
perspectivas apuntan a una moderación del crecimiento cuando pase el efecto de los estímulos
fiscales. Las tensiones geopolíticas y la batalla arancelaria, en caso de mantenerse o escalar
todavía más, también penalizarían el crecimiento. Por último, Powell advirtió de los riesgos que
entraña el aumento de la deuda corporativa.
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Avanza el acuerdo de pesca. La semana pasada el Consejo de Ministros de la Unión Europea
aprobó el pacto suscrito con Marruecos el pasado mes de julio en materia de pesca. La
negociación establece un marco de colaboración con el país del norte de África para los próximos
cuatro años. De acuerdo a los términos del acuerdo, la Unión Europea se compromete a abonar
37 mill.€ a Marruecos durante el primer ejercicio. Esta cantidad se incrementará
progresivamente hasta los 42 mill.€ en el cuarto año. La ratificación del acuerdo no está siendo
sencilla. Una de las principales controversia que ha rodeado el proceso ha sido la valoración del
impacto económico que tendrá en la población del Sahara occidental. El siguiente paso para su
puesta en vigor será la votación en el Parlamento Europeo que se celebrará, previsiblemente,
en enero o en febrero de 2019.
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