Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 15 al 21 de marzo de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE.

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 15 al 21 de marzo
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Cambio de rating. Moody’s ha rebajado el rating de la deuda argentina,
destacando los graves problemas de la economía, sus políticas económicas
“inadecuadas” y el rápido agotamiento de las reservas de divisas. La calificación ha
pasado de "B3" a "Caa1" con perspectiva "estable", a tan solo tres escalones del
default. Privada del acceso a los mercados financieros internacionales, Argentina
ha tenido que tirar de reservas para apoyar al peso, financiar el gasto y pagar su
deuda. A pesar del crecimiento en volumen y precio de las exportaciones de soja,
las reservas de divisas han caído en tres años de 52.000 mill.$ a 27.500 mill.$.
Inflación. Según datos oficiales, la inflación en febrero ha sido del 3,4%. A pesar de
que este dato se acerca mucho a las estimaciones privadas, la oposición sigue
acusando al gobierno de manipular las estadísticas, proponiendo a través del índice
“Congreso” una inflación del 4,6% en enero y 4,3% en febrero. En cualquier caso,
estamos hablando de una proyección de cifra de inflación anual muy preocupante,
cercana al 40%. Desde principios de año las autoridades intentan imponer a las
empresas de la gran distribución un acuerdo sobre los precios de los bienes de
consumo más corrientes, con el fin de contener la inflación.
CCCHHHIIILLLEEE
Reducción de tipos. El Banco Central chileno ha reducido por cuarta vez en seis
meses su tipo de referencia, dejándolo en el 4% (-0,25%). La decisión se ha tomado
a la luz de la recuperación gradual de las economías desarrolladas y la
desaceleración de los mercados emergentes, y teniendo en cuenta las perspectivas
de disminución de la demanda interna. La inflación, que se estima en torno al 3%,
se está incrementando como consecuencia de las subidas de los alimentos, de la
gasolina y de la depreciación del peso chileno frente al dólar (12% en el último
año). Por último, los precios mundiales del cobre son los más bajos en los últimos
cuatro años, lo que obliga a la autoridad monetaria a relanzar la economía a través
del descenso de los tipos.
Crecimiento ralentizado. El PIB chileno se contrajo en el cuarto trimestre del 2013
en un 0,1% sobre el trimestre anterior. En ritmo interanual el crecimiento fue del
2,7%, la evolución más lenta de los últimos cuatro años. El año pasado la economía
creció un 4,1%, debido al aumento moderado de la demanda interna (+4,6%),
mientras que la inversión caía con fuerza (-12,3%). La aportación del sector minero
fue decepcionante (+2,1%) y la caída de los precios del cobre será un lastre para el
nivel de actividad del 2014.
LATINOAMÉRICA

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Seguro de desempleo. México reducirá las ayudas destinadas a la compra de vivienda para
instaurar un seguro de desempleo. Si el presupuesto necesario para esta nueva prestación
social se deduce, como está previsto, de las subvenciones a la vivienda, el sector de la
construcción se vería fuertemente afectado, ya que el 80% de las hipotecas cuentan con algún
tipo de ayuda. Según Standard & Poor’s las inmobiliarias mexicanas se enfrentan actualmente
a la peor crisis de su historia y esta distracción de recursos agravaría su crisis. Las acciones de
las principales compañías han caído hasta el 60% de su valor en 2013. México tiene una tasa
de desempleo del 5%, pero también uno de los índices más altos de empleo informal, con
cerca del 60% de la población en edad de trabajar.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Reconocimiento de la crisis. El presidente del Banco Central de Venezuela, Nelson
Merentes, ha terminado por reconocer la amplitud de la crisis económica que atraviesa el
país. Venezuela está en el pelotón de cabeza de los países con más alta inflación del mundo
(57,3% interanual en febrero), lo que, unido a la escasez de productos básicos, la
corrupción y la criminalidad está en la base de las protestas de los últimos meses.
Nivel de reservas de divisas insuficiente. El volumen de reservas líquidas esta en mínimos.
Las reservas de Venezuela están constituidas en un 72% por oro. Si se excluye el oro, las
reservas disponibles cubren menos de dos meses de exportaciones. Ello obliga a redoblar
los controles de capitales y estrangular las importaciones, empeorando el
desabastecimiento del país.
Falta de confianza internacional. Los CDS (credit default swap) han subido hasta 1.357
puntos básicos, por encima de la deuda argentina o ucraniana, lo que pone de manifiesto la
desconfianza de los mercados sobre la capacidad de Venezuela para salir de la crisis
pagando su deuda.
Prosiguen las protestas. La caminata convocada por la oposición para protestar contra la
represión del régimen chavista terminó el fin de semana del 22-23 de marzo con nuevas
manifestaciones en barrios de Caracas y la intervención de la Guardia Nacional y la policía,
para hacer cumplir la orden del Tribunal Supremo de garantizar el tránsito en todos los
municipios. La detención de varios alcaldes opositores ha dado nuevos bríos a las
manifestaciones anti-chavistas, aunque los analistas consideran que la situación de
disturbios generalizados en el país favorece al presidente Nicolás Maduro, ya que así se
desvía la atención de la opinión pública de la grave situación económica de Venezuela.
AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Salida de la OTAN. Durante más de una década, Afganistán ha recibido una sustancial ayuda
internacional, de tipo militar y para el desarrollo. Se ha generado con ello un crecimiento
económico que la retirada de la OTAN del país pone en peligro, amenazando los frágiles logros
conseguidos. El Banco Mundial prevé una deuda pública del 25% del PIB, pero sobre todo, para
el 2020, un gasto público equivalente al 39% del PIB con unos ingresos que no superarán el
16%. Esta evolución podría empujar a Afganistán a convertirse en un “narco-estado”,
reemplazando la ayuda internacional por el tráfico de opiáceos
ASIA

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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CCCHHHIIINNNAAA
Fluctuación del renminbi. El Banco Popular de China (BPC) ha anunciado que la banda de
fluctuación diaria del renminbi frente al dólar estadounidense se ampliará al +/- 2% (hasta
ahora era de +/- 1%). Es la tercera vez que la banda de fluctuación se amplía desde 2005. La
divisa china mantendrá, con todo, una tendencia a revaluarse a largo plazo. Sin embargo, la
ampliación de la banda de fluctuación podría generar más volatilidad, lo que frenaría la
entrada de capitales.
Advertencia al mercado. Una empresa siderúrgica de Shanxi no ha podido cumplir con sus
compromisos financieros. Por primera vez las autoridades chinas han permitido que se
difunda una noticia de este tipo, indicando, además, que en un futuro próximo los
“defaults” de empresas y los incumplimientos financieros serán más que probables, aunque
no se permitirá que se amenace la estabilidad financiera del país.
Desaceleración en la expansión económica. La tasa de crecimiento de la producción
industrial se situó en el 8,6% interanual en enero-febrero 2014, contra el 9,7% en
diciembre, y las ventas minoristas han pasado de crecer un 13,6% al 11,8% en los mismos
plazos. Las ventas inmobiliarias cayeron un 3,7% en tasa interanual, frente al crecimiento
del 26,3% del mismo periodo del año pasado.
Inversión pública. El temor a no alcanzar las metas previstas, a tenor de los datos que
apuntan a un frenazo de la industria, ha llevado al gobierno chino a anunciar medidas para
impulsar la economía. En concreto, van a “acelerar los trabajos preliminares y la
construcción de proyectos claves con la asignación oportuna de fondos”. Estas
declaraciones parecen indicar que las autoridades van a recurrir, como el año pasado, a
acelerar o frenar la inversión en función de la evolución del crecimiento para intentar
modular un “aterrizaje suave”. Los temores a una crisis del crédito, la aparición de las
primeras quiebras en el tejido empresarial y el descenso de las exportaciones hacen dudar
de que China logre crecer el 7,5% previsto para 2014.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Inversión anticonstitucional. El Tribunal Constitucional ha determinado que la ley aprobada
por el parlamento en 2013, autorizando préstamos por un importe de 62.000 mill.$, para
financiar los proyectos de infraestructuras del gobierno de Yingluck Shinawatra, no es
constitucional. La decisión detiene los ambiciosos planes de inversión en infraestructuras
de transporte de Tailandia y sus interconexiones en la zona ASEAN. Con esta decisión la
previsión de crecimiento del PIB para el 2014 no debería sobrepasar el 2%.
Anulación de elecciones. El Tribunal Constitucional ha anulado las elecciones del pasado 2
de febrero. Los jueces dictaminaron que los comicios, convocados por la primer ministro
Yingluck Shinawatra, no fueron válidos ya que el sabotaje llevado a cabo por los
manifestantes de la oposición ha impedido que la votación pudiera llevarse a cabo en todas
los distritos electorales en el mismo día, en particular en los 28 distritos del sur que
controla dicha oposición. Deberán celebrarse nuevas elecciones, lo que añade más
incertidumbre a la situación política en el país. Según los analistas la oposición está decidida
a hacer fracasar un proceso electoral que no consigue ganar desde hace más de 20 años.

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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Sanciones. La Unión Europea y EE.UU. han ampliado las sanciones por la anexión de Crimea
a personas cada vez más cercanas al círculo del mandatario ruso Vladímir Putin y han
elevado el tono de las amenazas verbales. Además, EE.UU. ha anunciado sanciones contra
el Banco Rossiya, ligado a las personas sancionadas, a quien se dificultará la obtención de
dólares. Los líderes europeos han dado un mandato explícito a la Comisión para preparar
“sanciones de largo alcance en los más diversos ámbitos, incluido el embargo de armas”. La
UE está en una situación complicada. Alemania e Italia son los principales importadores de
gas ruso, Francia tiene los mayores contratos militares, y el Reino Unido concentra buena
parte de las relaciones financieras con Rusia. Además, gran parte Europa central y del este
depende del gas ruso. Sin embargo, el impacto para Rusia puede ser aún mayor, ya que el
45% de las exportaciones rusas van a la UE y, en cambio, Europa dirige a Rusia solo un 7,3%
de sus ventas al exterior.
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Desempleo. La tasa de desempleo volvió a superar los dos dígitos en diciembre. El número de
parados aumentó en casi 19.000 personas, sobrepasando los 2,8 millones y el 10% de la
población activa. La tasa de empleo turca sigue siendo inferior a los estándares de la OCDE,
adoleciendo de una baja participación de las mujeres y de una importante economía
sumergida. Se sitúa en el 50,1% de la población en edad de trabajar (70,9% para los hombres y
29,9% para las mujeres). El 51,6% de los trabajadores estaban empleados en los servicios, el
21,8% en la agricultura, el 19,6% en la industria y el 6,9% en la construcción. Si los refugiados
sirios tuvieran autorización para trabajar el nivel de paro sería netamente superior.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA
Precio del gas. Rusia ha anunciado la anulación de los descuentos especiales sobre el precio
del gas ofrecidos a Ucrania en contrapartida por la utilización de la base naval de
Sebastopol y la posible inclusión de Kiev en la zona de libre intercambio rusa. La pérdida de
estos descuentos hará que Ucrania pague el gas ruso a 480 $ el metro cúbico, uno de los
precios más elevados de Europa.
La integración de Crimea en Rusia deja por el momento varias incógnitas en temas candentes:
Recuperación de los depósitos bancarios. Crimea debería adoptar el rublo como moneda
oficial en abril y renunciar a la grivna ucraniana. El primer banco de Ucrania, PrivatBank, ya
ha anunciado que cerrará sus sucursales y que las operaciones en las cuentas en Crimea
cesan debido a la incertidumbre acerca de la situación legal del sistema bancario de la
península. PrivatBank cuenta en Crimea con 790.000 clientes particulares y 12.000
empresas. Los clientes de los bancos ucranianos en la península están más que inquietos
ante la posibilidad de que no puedan recuperar sus haberes.
Construcción de un puente para conectar los dos territorios. Crimea y Rusia no tienen
frontera terrestre, por lo que, si quiere unir físicamente el territorio, Moscú tendrá que
financiar la infraestructura correspondiente, es decir, construir un puente o un túnel entre
EUROPA DEL ESTE - CEI

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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su territorio y la península que atraviese el estrecho de Kerch, un brazo del mar 4,5
kilómetros. La conexión tardará varios años en hacerse.
Suministro de agua y energía. El 85% de la electricidad y más del 80% de los recursos
hídricos de Crimea provienen hasta ahora de Ucrania. Se prevé que Rusia suministre el gas
por mar y que las plantas termoeléctricas instaladas en Sochi para los Juegos Olímpicos
sean trasladadas a la península.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
El acuerdo con la UE. El primer ministro de Ucrania, Arseniy Yatsenyuk, ha firmado el pasado
21 de marzo, en la Cumbre de Jefes de Estado de la Unión Europea (UE), la primera parte del
Acuerdo de Asociación entre su país y la UE. El acuerdo prevé la cooperación en diversos
temas, entre ellos la política exterior, la política energética y nuclear, y las áreas legales y
judiciales. Un capítulo entero está dedicado a la creación de una zona de libre comercio. El
Acuerdo de Asociación debió firmarse Vilna el 28 y el 29 de diciembre del pasado 2013. La
negativa del presidente anterior, Víctor Yanukovich, a rubricarlo desencadenó la crisis
ucraniana.
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Financiación privilegiada. Dubái ha recibido un importante apoyo por parte del Banco Central
de los Emiratos Árabes Unidos (EAU) gracias a la firma de un acuerdo de refinanciación, a tipos
preferenciales, de parte de su deuda, por importe de 20.000 mill.$, lo que representa una
cuarta parte de los 80.000 mill.$ que Dubái debe pagar en el 2017. Los vencimientos se
alargarán durante cinco años a tipos del 3%, 1% menos que cuando los EAU acudieron al
rescate de Dubái en el 2009. La deuda total de Dubái se sitúa en torno a 130.000 mill.$. En los
últimos años, su economía se ha recuperado con fuerza de la crisis inmobiliaria de 2008 que
generó el “default” del Emirato. Algunos observadores consideran que Abu Dhabi y el Banco
Central no exigirán el reembolso del principal del préstamo en los plazos estipulados, y,
seguramente tampoco los intereses.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Guerra de baja intensidad. Dos oficiales del ejército egipcio y cinco yiadistas han muerto, en el
norte de El Cairo, durante una operación destinada a desemboscar una célula considerada
terrorista por las autoridades. Los atentados y ataques contra policías y soldados se han vuelto
prácticamente cotidianos desde el golpe de Estado que derrocó al presidente Morsi y la
consiguiente represión contra los Hermanos Musulmanes.
LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO
Posicionamiento de Hezbolá. El ejército sirio y Hezbolá han recuperado la semana pasada la
estratégica ciudad fronteriza de Yabroud. La intervención de la guerrilla chiíta libanesa de
manera abierta y directa en la guerra civil ha sido crucial para el actual éxito militar del
régimen de Damasco. Sin embargo, ha puesto a Hezbolá en una situación complicada. En el
Líbano se ha desatado una campaña suní contra las zonas controladas por la guerrilla que
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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puede romper la neutralidad del ejército libanés y sacar a los chiítas del gobierno. A nivel
regional, su prestigio entre los árabes sunís se ha derrumbado. Al enfrentarse a la política de
Arabia Saudita y de las monarquías del Golfo, Hezbolá se ha buscado potentes enemigos que
tarde o temprano le harán pagar su alianza con el- Assad.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Nivel de deuda. Según el Banco Mundial, la relación de deuda y PIB en el África subsahariana
ha aumentado desde el 27% en 2006 al 34% en el 2012. Antes de la cancelación de la deuda
realizada en el marco de la iniciativa HIPC, el nivel era del 104%. Los nuevos datos enmascaran
situaciones muy diferentes. En países como Ghana, Etiopía, Mozambique, Senegal, Tanzania y
Uganda los niveles de deuda son prácticamente equivalentes a los de antes de la condonación.
Las necesidades de infraestructuras y de desarrollo social siguen siendo enormes y su
financiación a través de la emisión de deuda pesará cada vez más en los presupuestos
nacionales.
AAANNNGGGOOOLLLAAA
Crecimiento real. Según el FMI, el crecimiento de Angola se ha reducido en 2013 hasta el 4,1%
del PIB, como consecuencia de la caída de la industria del petróleo y la sequía del 2012. Se
espera que repunte este año hasta el 5,3%, impulsada por la inversión pública en
infraestructuras y energía. Las previsiones del gobierno angoleño son mucho más optimistas ,
del 7,1%. La inflación, después de haberse situado en niveles de dos dígitos estos últimos años,
parece estar controlada (8,8% en el 2013 y 7,7% previsto para el 2014). Preocupa el déficit
presupuestario, con un 5% del PIB previsto para este año. El FMI indica que el aumento del
gasto público debería estar acompañado de una ampliación de la base impositiva en el sector
no petrolero. Además, el fondo soberano, constituido por los ingresos excedentarios del
petróleo, debería ser más transparente y tener un papel mejor definido.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Recálculo del PIB. El ajuste del cálculo del PIB, según los patrones de producción del 2010,
podría aumentar el tamaño de la economía nigeriana hasta en un 60%, con lo que el PIB
anual se situaría entre 384.000 y 424.000 mill.$. Nigeria estaría por delante de Sudáfrica en
el ranking africano y cerca de Austria y Tailandia en la lista mundial. Destaca en este cálculo
la producción de petróleo, que genera recursos suficientes para financiar el 80% del gasto
público y que representa más del 95% de las exportaciones. En el 2014, los ingresos del
Estado por este concepto serán de unos 43.000 mill.$.
Nivel extremo de pobreza. Los indicadores más recientes de la medida de la pobreza
muestran que el 61% de los nigerianos vivía en el 2010 con menos de un dólar al día, frente
al 52% en el 2004. En el norte del país, donde Amnistía Internacional estima que más de
600 personas han sido asesinadas este año en atentados cometidos por la insurgencia
islamista, la pobreza es aún más dramática. Es evidente que estos datos generan un
excelente caldo de cultivo para la guerrilla radical islamista Boko Haram. El 23,9% de la
población activa está desempleada y se estima que el 62% de los 177 millones de
ÁFRICA SUBSAHARIANA

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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habitantes del país son menores de 25 años. Nigeria también se sitúa en el puesto 144 de
177 países en el Índice de Percepción de la Corrupción de Transparencia Internacional, y en
el puesto 147 de Doing Business, ligeramente mejor clasificado que Irak o Sudán.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Signos de estabilización en Grecia. La troika, integrada por la Comisión Europea, el Banco
Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional, ha finalizado su misión de revisión en
Grecia esta semana, concluyendo que la economía está empezando a estabilizarse. Los
precios se están ajustando, la inflación permanece muy por debajo del promedio de la zona
del euro y la situación fiscal, una vez aplicadas las medidas de ajuste, está empezando a
acercarse a los objetivos del programa. Las reformas estructurales en pro de una mejora del
potencial de crecimiento están generando un entorno más favorable al crecimiento de la
inversión y a la creación de empleo.
Avances en la Unión bancaria. El Parlamento y el Consejo europeos han alcanzado un
acuerdo político sobre el Mecanismo Único de Resolución (MUR o SRM en sus siglas en
inglés) que debe entrar en vigor el 1 de enero de 2015. Este segundo pilar de la unión
bancaria dará paso a un sistema de gestión de las quiebras de bancos de la eurozona, lo
que permitirá romper el círculo vicioso entre riesgo bancario y soberano, avanzándose en
un auténtico mercado bancario europeo. Hasta ahora, cada país tenía su propio sistema de
liquidación, con sus normas y sus sesgos nacionales particulares y, lo que es más
importante, con sus propios fondos para financiar las operaciones. Con el MUR, las normas
y los procesos para intervenir un banco se homogeneizarán, y se creará un fondo de
resolución único, dotado con unos 55.000 mill.€, con aportaciones de todos los bancos de la
zona euro. Para usar ese fondo, los bancos tóxicos deberán aplicar pérdidas a sus
principales acreedores, incluidos bonistas sénior (algo que no ha ocurrido en los grandes
rescates de esta crisis), lo que permitirá reducir la factura final para tapar el agujero.
Elecciones municipales en Francia. Los resultados de la primera vuelta de las elecciones
municipales en Francia muestran un severo voto de castigo a François Hollande y a los
socialistas, una abstención record y un considerable avance del Frente Nacional de Le Pen
(4,65% de los votos). Además, la ultraderecha se sitúa en cabeza en Perpiñán y Aviñón y
gana en la primera vuelta en Hénin-Beaumont, el feudo de Marine Le Pen.
OCDE