La formulazione del pricing e i principali metodi di pagamento nel commercio internazionale - Sesto modulo del percorso di Internazionalizzazione: informarsi e formarsi per crescere sui mercati esteri
Programmi strategici di crescita
I programmi strategici aziendali che si pongono l’intento di favorire la crescita dimensionale dell’iniziativa imprenditoriale possono essere motivati da una molteplicità di ragioni.
Una motivazione alla base dei programmi di crescita può essere ricondotta alla volontà dell’impresa di ampliare i mercati di riferimento.
3. I programmi strategici aziendali che si pongono l’intento di favorire la crescita
dimensionale dell’iniziativa imprenditoriale possono essere motivati da una
molteplicità di ragioni.
Una motivazione alla base dei programmi di crescita può essere ricondotta alla
volontà dell’impresa di ampliare i mercati di riferimento.
Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
4. Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
La strada per la sopravvivenza di un'attività passa per la valutazione del tasso di
sviluppo sostenibile dell'attività stessa.
In pratica, la crescita di un'azienda è spesso limitata dalla quantità di capitale
dell'impresa: più capitale possiede, maggiore è il potenziale di crescita.
Tuttavia, se il processo è troppo veloce il capitale potrebbe non essere sufficiente a
sostenere questa crescita.
Saper calcolare il tasso di sviluppo sostenibile è molto importante
perché permette di verificare i piani di crescita dell'azienda.
5. g = [ROI + (ROI-i) * D/E ] * (1-t) * (1-d) + NMP/MP
g = tasso di sviluppo sostenibile
ROI = ROI atteso
i = costo medio dell’indebitamento
D/E = rapporto debito sul PN (equity)
t = tax
d = tasso dividendo distribuito
NMP/MP = incremento % del capitale sui mezzi
propri esistenti
Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Calcolo del modello di sviluppo sostenibile in termini reddituali
(espresso in % come tasso «g»)
6. Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
La variabile di output del modello reddituale è il tasso g indicato nella
formula, che rappresenta il massimo tasso di sviluppo del capitale investito
senza deteriorare la struttura finanziaria dell’azienda.
(1‐d) quantifica il mancato autofinanziamento della distribuzione dividendi.
(ROI‐i) consente di evidenziare lo spread esistente tra redditività
operativa e costo del debito finanziario.
Il modello g rappresentativo della crescita sostenibile in termini reddituali
Il modello non quantifica il fabbisogno finanziario esterno
connesso ad un piano di sviluppo; esso evidenzia
il massimo tasso di sviluppo del capitale investito
sotto il vincolo di non deteriorare la struttura
finanziaria e non quantifica il fabbisogno esterno.
7. Esempio di calcolo
In relazione ad un piano di sviluppo del fatturato, sostenuto anche da migliori
condizioni di pagamento accordate ai clienti, si prevede che il CI sarà pari a
300.000 euro nel 2010. Il Direttore Finanziario teme, tuttavia, che tale
incremento non sia finanziariamente sostenibile.
Basandovi sui dati di seguito riportati, aiutate il Direttore Finanziario a verificare
la sostenibilità finanziaria dell’incremento di capitale investito utilizzando il
modello reddituale (modello g).
Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
8. Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Dati base
2009 2010
Capitale investito atteso 300.000,00
Debiti finanziari 80.000,00 ROI atteso 20%
Mezzi propri (CS) 80.000,00 Costo medio del debito finanziario 5%
Mezzi propri (Ris.) 50.000,00 Aliquota fiscale 45% 0,45
Mezzi propri (Utile) 30.000,00
Totale mezzi propri (PN) 160.000,00
Totale fonti di finanziamento 240.000,00
Rapporto debito/PN 0,5 Tasso dividendo distribuito 0% 0
Esempio di calcolo
9. Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Calcolo del tasso di sviluppo sostenibile:
ROI ROI-1 D/E Rapporto debito/PN 1-TAX Dividendo distribuito
20% 20% 5% 0,50 0,55 1 - 15,13%
+(20%+(20%-5%)*0,50)*(0,55)*(1)+0 = 15,13%
Il massimo tasso disviluppo sostenibile dell'azienda è del 15,13%
Tasso di sviluppo pianificato:
Capitale investito atteso Capitale investito in essere
300.000,00 240.000,00 60.000,00 variazione del CI
variazione del CI Capitale investito in essere
60.000,00 240.000,00 25,00%
Il tasso di sviluppo del capitale investito previsto dal piano di sviluppo, pari al 25%, è superiore al massimo tasso sostenibile, pari al 15,125%:
La realizzazione del piano causerebbe il peggioramento del rapporto tra debiti e mezzi propri.
Esempio di calcolo
10. Per rendere sostenibile il piano, l’impresa deve aumentare i mezzi propri non potendo
ulteriormente limitare la distribuzione dei dividendi.
L’incremento percentuale necessario si ottiene sottraendo il tasso g dal tasso di
sviluppo del capitale investito previsto:
NMP/MP = 25% -15,125% = 9,875%
NMP = NMP/MP * MP = 9,875% * 160.000 = 15.800
Un incremento dei mezzi propri del 9,875% (pari a 15.800) porterebbe il tasso g al 25%
rendendo sostenibile il piano di sviluppo:
g = [ 0,20 + ( 0,20 –0,05 ) * ( 80.000 / 160.000 ) ] * (1-0,45 ) * ( 1 -0 ) + 15.800 /
160.000 = 25%
Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
12. Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Il caso “Alpha”
Alpha è una piccola azienda manifatturiera che sta valutando una strategia di espansione
all'estero.
I dati principali di Alpha sono:
fatturato: € 10.000.000;
tot attivo netto: € 12.500.000;
debiti finanziari: € 7.500.000;
mezzi propri (PN): € 5.000.000;
rapporto debito/p.netto: 1,50
13. Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Il caso “Alpha”
Il vertice aziendale ha identificato due strategie alternative:
Acquisizione di un competitor locale [ Strategia A]
Investimento diretto con costituzione di una filiale comm.le [ Strategia B]
14. Strategia «A»
Nuovi investimenti euro 6.500.000
Aumento di capitale previsto euro 1.000.000
Vincolo incremento debiti finanziari euro 500.000
ROI atteso 14%
Costo medio del debito finanziario 6%
Aliquota fiscale 43%
Tasso di dividendo distribuito 50%
Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Il caso “Alpha”
15. Strategia «B»
Nuovi investimenti euro 2.500.000
Aumento di capitale previsto euro 1.000.000
Vincolo incremento debiti finanziari euro 500.000
ROI atteso 10%
Costo medio del debito finanziario 6%
Aliquota fiscale 43%
Tasso di dividendo distribuito 50%
Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Il caso “Alpha”
16. Per realizzare l'investimento l'azienda ALFA ha il supporto di un investitore
finanziario che metterebbe a disposizione € 1.000.000 di capitale di rischio.
L'investitore tuttavia ha imposto i seguenti vincoli:
distribuzione dividendi per il 50% dell'utile netto;
massimo incremento ammesso nei debiti finanziari + € 500.000
(complessivamente dunque € 8.000.000).
La direzione finanza deve verificare se, e in che misura, le due
alternative di investimento sono sostenibili, ossia sono in grado di
garantire l'equilibrio finanziario, dato il vincolo di massimo
indebitamento sopra indicato.
Verificare le ipotesi dei due investimenti………..(solo su anno)
Internazionalizzazione
Modelli di sviluppo sostenibile
Il caso “Alpha”
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