Fernando Luque repasa con nosotros los diferentes sistemas de rating utilizados en Morningstar. El más conocido de ellos, el Rating Morningstar, es un sistema puramente cuantitativo para analizar de fondos de inversión que, pese a su popularidad, no está exento de críticas. También nos ha explicado el funcionamiento de medidas como el Analyst Rating y el MQR (Morningstar Quantitative Rating), que comprende todos los fondos con más de tres años de antigüedad. La exposición incluirá la explicación del rating de acciones, cuya filosofía es distinta a la del rating de fondos.

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SELECCIÓN DE FONDOS
Fernando Luque - Morningstar
VALUE SCHOOL

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INTRODUCCIÓN: IMPORTANCIA DE LA SELECCIÓN DE FONDOS
- Lo más importante es la distribución de activos
- La selección de fondos determina la rentabilidad vs benchmark
- Ejemplos de la importancia de la selección de fondos

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INTRODUCCIÓN: IMPORTANCIA DE LA SELECCIÓN DE FONDOS
Ejemplo: Fondo de RV Zona Euro

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INTRODUCCIÓN: IMPORTANCIA DE LA SELECCIÓN DE FONDOS
Ejemplo: Fondo de RV USA

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INTRODUCCIÓN: IMPORTANCIA DE LA SELECCIÓN DE FONDOS

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INTRODUCCIÓN: IMPORTANCIA DE LA SELECCIÓN DE FONDOS

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LA IMPORTANCIA DE LA DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS

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LA IMPORTANCIA DE LA DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS
• Rating exclusivamente cuantitativo y automático
• Tiene en cuenta rentabilidad y riesgo pasados
• Rating europeo que incluye también a los ETFs
• Rating a 3 años, Rating a 5 años, Rating a 10 años y Rating Global
• No todas las categorías de fondos reciben un rating de estrellas
• Las gestoras no pagan por el cálculo del rating Morningstar

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS
 Evidentemente si el fondo tiene más de 3 años pero menos de 5, el Rating Global
coincidirá con el Rating a 3 años.
 Si el fondo tiene más de 5 años pero menos de 10, el Rating Global será la suma del
60% del Rating a 5 años y 40% del Rating a 3 años.
 Si el fondo tiene más de 10 años pero menos de 10, el Rating Global será la suma
del 50% del Rating a 10 años, del 30% del Rating a 5 años y 20% del Rating a 3 años.

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS
2 componentes: Rentabilidad y Riesgo
 2 fondos con rentabilidades similares pero riesgos distintos pueden tener un Rating distinto

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS
¿Funciona el Rating Morningstar?

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EL RATING MORNINGSTAR DE ESTRELLAS

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FONDOS DE RENTA VARIABLE
Categorización de los fondos de renta variable

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FONDOS DE RENTA VARIABLE
El estilo de inversión

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SELECCIÓN DE FONDOS DE RENTA VARIABLE
El estilo de inversión
El Style Box de Morningstar es un tablero de estilo que ilustra gráficamente el
estilo de gestión de un fondo en un determinado momento.
El Style Box de Renta Variable combina dos variables: el tamaño de las
compañías que hay dentro de la cartera del fondo (si son empresas de
capitalización grande, mediana o pequeña) y el estilo de esas compañías
(Valor, Mixto o Crecimiento).

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SELECCIÓN DE FONDOS DE RENTA VARIABLE
El que un fondo tenga una casilla señala en su Style Box no significa que el fondo invierta
únicamente en compañías del estilo y tamaño señalados.
El estilo de inversión

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SELECCIÓN DE FONDOS DE RENTA VARIABLE
El estilo de inversión: el estilo de inversión puede variar a lo largo del tiempo

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FONDOS DE RENTA FIJA

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SELECCIÓN DE FONDOS DE RENTA VARIABLE
El estilo de inversión: ¿Es relevante el estilo de estilo de inversión?

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RATINGS MORNINGSTAR

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RATINGS MORNINGSTAR

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SELECCIÓN DE FONDOS MIXTOS

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RATING MORNINGSTAR Y HORIZONTE TEMPORAL

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RATING CUANTITATIVO PARA FONDOS

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RATING CUANTITATIVO PARA FONDOS
EDM Valores Uno FI Gold
EDM-Ahorro R FI Gold
Fon Fineco Gestión FI Gold
Fon Fineco Interés I FI Gold
Fon Fineco Renta Fija Plus FI Gold
Ibercaja Petroquímico B FI Gold
Mutuafondo A FI Gold
Mutuafondo Bonos Subordinados II FI Gold
Mutuafondo LP A FI Gold
Renta 4 Latinoamérica FI Gold

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
El gestor y el equipo gestor La experiencia del equipo: nos haremos las preguntas de desde
cuando está gestionando el fondo, si ese periodo abarca un ciclo
completo de mercado o no, etc.
La carga de trabajo que debe soportar (cuantos fondos gestiona el
gestor, gestiona una estrategia única o gestiona más de una
estrategia, cual es el patrimonio total bajo gestión, etc).
El soporte analítico del que dispone (de cuantos analistas dispone
el gestor, cual es el grado de interacción entre el gestor y los
analistas.
La estructura de incentivos (está su remuneración vinculada a los
resultados a largo plazo del fondo, etc).
El grado de compromiso con los partícipes del fondo (invierte el
gestor su patrimonio personal en el fondo, etc).

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
La entidad gestora Los planes de crecimiento de la firma en el futuro
El criterio para el lanzamiento de nuevos productos.
Los recursos humanos y tecnológicos para dar soporte a los
fondos y productos que distribuye.
La estructura de los equipos de gestión.
Las medidas de retención de los profesionales.
La calidad de la información transmitida por la firma gestora.
El nivel de comisiones.
La cultura corporativa.

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
El proceso de inversión La generación de ideas (universo invertible, filtros para reducir el
universo, tamaño mínimo o máximo de las compañías analizadas, etc).
El análisis de compañías (tipo de análisis, ineficiencia de mercado que
se intenta explotar, análisis interno o externo, modelos de valoración,
disciplina de venta, tiempo de mantenimiento de las inversiones, etc).
La construcción de cartera (top-down o bottom-up, relevancia del
índice de referencia, grado de concentración de la cartera, decisión
sobre el peso de los valores, sesgos por sectores, países, tamaño o
estilo, peso de la liquidez, controles de riesgo, política de utilización de
derivados, política respecto al riesgo divisa, etc).
La ejecución (mecanismos de transmisión de la información entre
analistas, gestores y traders, dificultad de implementar la estrategia,
costes de transacción, etc).

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
El comportamiento en términos de rentabilidad y riesgo
Si el histórico del fondo comprende un ciclo completo de mercado, en
cuyo caso podríamos saber cómo se suele comportar bajo diferentes
entornos de mercado.
Si el fondo ha ofrecido buenas rentabilidades a largo plazo, en términos
absolutos y en relación a un benchmark o media de la categoría.
Si la rentabilidad obtenida ha sido consistente a lo largo del tiempo.
Si el fondo ha tenido algún sesgo estructural de su cartera que le haya
beneficiado o perjudicado.
Cómo se ha comportado el fondo en periodos difíciles de mercado.
Si el fondo ha sufrido un cambio en el equipo de gestión y si el historial
del fondo es representativo del resultado obtenido.

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
Los costes Concepto de gastos totales o TER
Comisión de gestión
Comisión de depositario
Comisión sobre rentabilidad, si la hubiera
Otras comisiones como administración, auditoría, etc

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
• Gold: Son los mejores fondos de sus categorías en función de los cinco pilares y que
cuentan con el nivel de convicción más alto por parte de nuestros analistas.
• Silver: Son fondos con notables ventajas en varios de los cinco pilares, pero quizás no
en todos - fortalezas que dan a nuestros analistas un alto nivel de convicción.
• Bronze: Son fondos cuyas ventajas superan a las desventajas en cuanto a los cinco
pilares, y cuyo nivel de convicción es suficiente para justificar una calificación positiva por
parte del analista.
• Neutral: Son fondos que probablemente no generen una rentabilidad excelente, pero
que tampoco se comportarán excesivamente peor que la media.
• Negative: Son fondos que tienen por lo menos un defecto que puede obstaculizar de
manera significativa su rendimiento futuro, y los consideramos una oferta inferior a sus
competidores.

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
El Morningstar Analyst Rating

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
¿Funciona o no funciona?
-0.92
0.44
0.75 0.75
1.20
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
Negative Neutral Bronze Silver Gold
Average Annualized Alpha 60M Rolling (%), Benchmark:
Category AverageEMEA Funds 2002-03 to…
90
654
924 768
164
Negative Neutral Bronze Silver Gold
Number…

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EL ANÁLISIS CUALITATIVO
¿Funciona o no funciona?

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR
¿Por qué tener en cuenta aspectos de medioambiente, responsabilidad social y gobierno
corporativo (ESG) al elegir un fondo?
¿Por qué crear un Rating de Sostenibilidad?
 Hay inversores para los que estos aspectos son tan importantes como la rentabilidad.
 Hay inversores que quieren comprobar si su fondo ISR realmente cumple su mandato.
 Hay inversores que no encuentran fondos ISR que cuadran con sus necesidades.

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR
Morningstar®
Portfolio Carbon
Risk ScoreTM
Morningstar®
Portfolio Fossil Fuel
InvolvementTM

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

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EL RATING DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES
Es un Rating que también va de 1 estrella a cinco estrellas.
Tiene como objetivo identificar a aquellas compañías que cotizan con un
descuento o con una prima respecto de su valor intrínseco (o “Fair Value”).
Es un rating prospectivo, no retrospectivo.
Sólo calculamos un rating para las compañías que analizamos desde el punto de
vista fundamental.

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES
1) Primero, identificamos y valoramos la ventaja competitiva que tiene la compañía.

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES
2) Segundo, estimamos el valor intrínseco de la compañía basándonos en un
modelo de descuento de flujos de caja.
3) Tercero, evaluamos el nivel de incertidumbre que rodea a la compañía y
asignamos un rating de incertidumbre que puede ser Bajo, Medio, Alto, Muy Alto
o Extremo. Ese Rating de incertidumbre determina el margen de seguridad
requerido para recomendar el valor. Cuanto mayor es la incertidumbre, mayor
será ser el margen de seguridad.
4) Por último, el Rating final se determina en función de la diferencia entre la
cotización actual y el valor intrínseco de la compañía ajustado por el nivel de
incertidumbre.

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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RATING MORNINGSTAR DE ACCIONES

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EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

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EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

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EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

65. 65
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

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EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

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EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

68. 68
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

69. 69
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

70. 70
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

71. 71
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

72. 72
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

73. 73
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

74. 74
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

75. 75
EL BUSCADOR RÁPIDO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

76. 76
EL BUSCADOR AVANZADO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

77. 77
EL BUSCADOR AVANZADO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

78. 78
EL BUSCADOR AVANZADO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

79. 79
EL BUSCADOR AVANZADO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

80. 80
EL BUSCADOR AVANZADO DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

81. 81
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

82. 82
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

83. 83
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

84. 84
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

85. 85
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

86. 86
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

87. 87
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

88. 88
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

89. 89
EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

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EL COMPARADOR DE FONDOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

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EL BUSCADOR DE ANÁLISIS CUALITATIVOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

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LA HERRAMIENTA DE GRÁFICOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

93. 93
LA HERRAMIENTA DE GRÁFICOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

94. 94
LA HERRAMIENTA DE GRÁFICOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

95. 95
LA HERRAMIENTA DE GRÁFICOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

96. 96
LA HERRAMIENTA DE GRÁFICOS COMO HERRAMIENTA DE SELECCIÓN

97. 97
LA HERRAMIENTA DE CONSTRUCCIÓN DE CARTERA

98. 98
LA HERRAMIENTA DE CONSTRUCCIÓN DE CARTERA

99. 99
LA HERRAMIENTA DE CONSTRUCCIÓN DE CARTERA

100. 100
!Muchas gracias¡
ferrnando.luque@morningstar.com
@MorningstarES