El documento presenta los resultados de una encuesta exhaustiva sobre pensiones privadas en España realizada a 16 de las principales gestoras del país. Los resultados muestran posicionamientos conservadores con una preferencia por la deuda española. También revelan una adopción creciente de criterios de inversión socialmente responsable aunque persisten dudas sobre su rentabilidad. En general, las rentabilidades y costes de los fondos de pensiones españoles podrían mejorarse.

1. www.kesslercasadevall.com
Estado Pensiones
Privadas en España:
Resultados de una
Encuesta Exhaustiva
Juan Manuel Vicente Casadevall, EAFI
Kessler & Casadevall AF
Madrid, 18 de junio

2. 1. Estado: breves consideraciones
2. El asunto de los costes
3. El asunto de las rentabilidades
4. Presentación encuesta
5. Resultados encuesta
6. Conclusiones
Lista de contenidos

3. 1. Estado: breves consideraciones
Sistema de Reparto: OK pero no esta exento de
problemas…
 Potenciales injusticias inter generacionales (ej: cambio de
la pirámide poblacional)
 Injusticias dentro de la misma generación (bases de cálculo
cambiantes)
 Riesgo de inversión por concentración y tipo (ej: 90% del
Fondo de Reserva en Deuda Pública Española)
 Menor sentido de la responsabilidad de los ciudadanos

4. 1. Estado: breves consideraciones
Sistema de Capitalización: OK pero no esta exento de
problemas…
 Dependencia de las rentabilidades de los activos
financieros.
 Conflictos de interés en la industria de gestión de activos
 Puede conducir a situaciones de marginación y pobreza o
de gran desigualdad sino se articulan mecanismos
compensadores.
 Transición de reparto a capitalización es problemática
(¿Quién la paga?)

5. 1. Estado: breves consideraciones
La respuesta al dilema (filosófica) es el sistema que
nos hemos dado: capitalismo social…
 Unos mínimos que garantizan que todos y en especial los
más desfavorecidos tienen una pensión mínima.
 Incentivo y premio que aquel que más se esfuerza (en este
caso más ahorra) recibe una mayor pensión.

6. 1. Estado: breves consideraciones
La respuesta al dilema es un sistema de tres capas
que resulta en un sistema más justo, estable y fiable:
1. Pensión pública de reparto: solidaridad, mínimos
cubiertos..
2. Pensión complementaria de empresa: fomento de ahorro,
justicia por proporcionalidad, diversificación de activos
(¿% de cotizaciones?)
3. Pensión complementaria individual: Responsabilidad
personal, diversificación de activos

7. 1. Estado: breves consideraciones
Flujos de dinero en miles de millones de euros. Inverco
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
2000 2006 2011
8.318
8.093
4.961
1.217
3.301
3.951
7.101
4.792
1.010
Aportaciones
Prestaciones
Flujo Neto

8. 1. Estado: breves consideraciones
Pensión basada en derechos medios consolidados del sistema individual.
BBVA Pensiones
“Un número vale mal que mil palabras… y
muchos números”
30 euros/mes

9. 2. Los costes
Comisiones de gestión anuales medias. Fuente: Lipper
COMISIÓN GESTIÓN ANUAL MEDIA
CATEGORIA ESPAÑA ITALIA REINO UNIDO
Renta Fija EUR/GBP 1,67 0,9 0,9
Renta Fija Global 1,8 0,9 0,98
Mixtos Equilibrados Europa 2,11 1,05 0,93
Mixtos Equilibrados Global 1,92 1,21 0,93
Mixtos Conservadores Europa 1,83 1,07 0,96
Mixtos Conservadores Global 1,88 1,24 0,96
Renta Variable Europa 2,04 1,4 0,99
Renta Variable Global 1,99 1,55 1,01
MEDIA TOTAL 1,68 1,08 0,96
España: PPIs (Planes de Pensiones Individuales)
Italia: FPAs (Fondo de Pensione Aperto)
Reino Unido: Stakeholder Personal Pension Funds

10. 3. Las rentabilidades
Comparativa europea costes & rentabilidades. Bases de Cálculo
• FUENTE: Base de Datos de Lipper
• * Datos a 31 de mayo del 2013
• ** Universo: Fondos de pensiones del sistema individual en
España (960) & Fondi de Pensione Aperti en Italia (380) &
Stakeholder personal pensions en el Reino Unido (500)
• *** El sistema de categorías Lipper es comparable
internacionalmente al agrupar fondos con la misma política
de inversión y que invierten en activos similares
• **** Rentabilidades y cantidades en moneda local.
Diferentes políticas de tipos y el efecto de los tipos de
cambios entre divisas puede afectar las comparaciones con
RU.

11. 3. Las rentabilidades
Comparativa categorías seleccionadas Pensiones Europeas. Fuente: Lipper
RENTABILIDADES ANUALIZADAS
CATEGORIA 5 AÑOS 10 AÑOS 15 AÑOS
Renta Fija EUR/GBP
España 2,35 1,64 2,11
Italia 3,78 2,56 nd
Reino Unido 7,78 5,18 5,59
Renta Fija Global
España 2,08 1,42 1,66
Italia 3,24 1,66 nd
Reino Unido 8,32 5,97 5,2
Mixtos Equilibrados Europa 2,11 1,05 0,93
España -1,29 2,82 -0,32
Italia 3,13 3,63 nd
Reino Unido 5,8 7,04 4,67
Mixtos Equilibrados Global 1,92 1,21 0,93
España -0,35 2,34 0,2
Italia 3,02 3,44 nd
Reino Unido 5,8 7,04 4,67
MEDIA TOTAL
España 0,63 2,44 1,22
Italia 2,83 3,19 nd
Reino Unido 6,15 7,92 4,51

12. 3. Las rentabilidades
Comparativa categorías seleccionadas Pensiones Europeas. Fuente: Lipper
RENTABILIDADES ANUALIZADAS
CATEGORIA 5 AÑOS 10 AÑOS 15 AÑOS
Mixtos Conservadores Europa
España 1,07 2,05 1,37
Italia 3,21 3,24 nd
Reino Unido 5,59 4,51 5,19
Mixtos Conservadores Global
España 1,49 2,22 1,76
Italia 3,56 nd nd
Reino Unido 5,59 4,51 5,19
Renta Variable Europa 2,11 1,05 0,93
España -3,01 2,84 0,92
Italia 1,09 4,31 nd
Reino Unido 3,71 9,51 4,59
Renta Variable Global 1,92 1,21 0,93
España -1,43 3,39 -0,9
Italia 0,95 3,43 nd
Reino Unido 6,15 8,74 3,63
MEDIA TOTAL
España 0,63 2,44 1,22
Italia 2,83 3,19 nd
Reino Unido 6,15 7,92 4,51

13. 3. Las rentabilidades
Comparativa Pensiones Europeas. Fuente: Lipper
RENTABILIDADES EIMPORTES ACUMULADOS
PAIS (MEDIA DELTOTAL) 10AÑOS 15AÑOS 30,000+300PM @10AÑOS**
España 28,27 23,35 77672
Italia 37,54 nd 83450
Reino Unido 121,13 102,13 106852
** SIMULACIÓN DE UNA APORTACIÓN INCIAL DE 30,000 EUR/GBP
MÁS 300 EUR/GBP AL MES DURANTE DIEZ AÑOS

14. 3. Las rentabilidades
Comparativa categorías seleccionadas Pensiones vs. Fondos. Fuente: Lipper
RENTABILIDADES ANUALIZADAS
CATEGORIA 5 AÑOS 10 AÑOS 15 AÑOS
Renta Fija EUR
PPIs 2,35 1,64 2,11
Fondos ES 3,6 2,53 2,92
Fondos INT 5,25 3,6 4,7
Renta Fija Global
PPIs 2,08 1,42 1,66
Fondos ES 3,17 1,48 1,79
Fondos INT 7,59 3,51 4,45
Mixtos Equilibrados Europa
PPIs -1,29 2,82 -0,32
Fondos ES -0,76 2,87 0,15
Fondos INT 1,95 3,55 0,33
Mixtos Equilibrados Global
PPIs -0,35 2,34 0,2
Fondos ES 0,35 2,95 1,76
Fondos INT 2,22 4,26 2,92
MEDIA TOTAL
PPIs 0,63 2,44 1,22
Fondos ES 0,38 3,26 1,68
Fondos INT 3,69 6,09 4,86
PPIs: Planes de
Pensiones
Individuales
Fondos ES:
Fondos de
Inversión
domiciliados en
España
Fondos INT:
Fondos
Internacionales
registrados en
España

15. 3. Las rentabilidades
Comparativa categorías seleccionadas Pensiones vs. Fondos. Fuente: Lipper
PPIs: Planes de
Pensiones
Individuales
Fondos ES:
Fondos de
Inversión
domiciliados en
España
Fondos INT:
Fondos
Internacionales
registrados en
España
RENTABILIDADES ANUALIZADAS
CATEGORIA 5 AÑOS 10 AÑOS 15 AÑOS
Mixtos Conservadores Europa
PPIs 1,07 2,05 1,37
Fondos ES 0,89 2,51 2
Fondos INT 1,42 1,14 3,89
Mixtos Conservadores Global
PPIs 1,49 2,22 1,76
Fondos ES 1,17 2,04 1,13
Fondos INT 3,07 3,54 2,94
Renta Variable Europa
PPIs -3,01 2,84 0,92
Fondos ES -1,82 3,82 -1,33
Fondos INT 1,63 6,86 1,98
Renta Variable Global
PPIs -1,43 3,39 -0,9
Fondos ES 0,83 4,25 1,84
Fondos INT 1,96 5,9 3,09
MEDIA TOTAL
PPIs 0,63 2,44 1,22
Fondos ES 0,38 3,26 1,68
Fondos INT 3,69 6,09 4,86

16. 3. Las rentabilidades
Comparativa Pensiones vs. Fondos. Fuente: Lipper
** SIMULACIÓN DE UNA APORTACIÓN INCIAL DE 30,000 EUR MÁS
300 EUR AL MES DURANTE DIEZ AÑOS
RENTABILIDADES E IMPORTES ACUMULADOS
TIPOLOGIA 10AÑOS 15AÑOS 30,000+ 300PM @ 10AÑOS**
PPIs 28,27 23,35 77672
Fondos ES 41,81 32,85 82791
Fondos INT 92,22 136,33 96964

17. 3. Las rentabilidades
Pensiones sistema de empleo muy baratas pero:
1. Las rentabilidades anualizadas son escasas: 5 años (1%),
10 años (3,19%) y 15 años (3,25%)
2. Abundancia de costes “ocultos” (precios renta fija,
rotación, etc.) no recogidos en la comisión de gestión
3. Abundancia de activos no idóneos, ineficiencias, etc.

18. 4. Presentación Encuesta
“El barómetro sobre pensiones privadas pretende
convertirse en una referencia en el campo del análisis
y estudio de este sector profesional en España”
Promotores: Kessler & Casadevall AF y Fundspeople
Patrocinadores:

19. 4. Presentación Encuesta
Primera encuesta regular (trimestral) y científica
sobre pensiones privadas en España
Exhaustiva: 41 preguntas sobre inversiones
Representativa: 16 gestoras que representan algo
más del 75% del patrimonio total gestionado
Consistente: Panel fijo y estable luego los resultados
son comparables en el tiempo

20. 4. Presentación Encuesta
EL PANEL DE GESTORAS PARTICIPANTES ES:
BBVA AM, Bestinver AM, Caja Madrid
Pensiones, Caser Pensiones, CNP
Barclays, CNP Vida, Europensiones,
Fonditel, GVC Gaesco Gestión, Ibercaja
Pensión, Liberbank Pensiones, Renta 4
Pensiones, Rural Pensiones, Santander
AM, UNNIM Vida y VidaCaixa

21. 5. Resultados Encuesta

22. 5. Resultados Encuesta
Posicionamiento: Pro riesgo pero menos…

23. 5. Resultados Encuesta
Perspectivas clases de activo: “wait and see”

24. 5. Resultados Encuesta
Posicionamiento Deuda: USA abajo, España arriba

25. 5. Resultados Encuesta
Activos domésticos: menor entusiasmo

26. 5. Resultados Encuesta
Alternativos: Capital Riesgo el favorito; Materias Primas
Testimonial

27. 5. Resultados Encuesta
ISR adopción: 50%-50% y estable

28. 5. Resultados Encuesta
ISR Adopción: Razones corporativas y tendencia al alza

29. 5. Resultados Encuesta
ISR No Adopción: No se plantea y dudas sobre rentabilidad

30. 5. Resultados Encuesta
Emergentes: Poco y más bolsa que deuda

31. 5. Resultados Encuesta
Economía: Mejor sobre todo en España, USA y Japón

32. 5. Resultados Encuesta
Deuda española: ¿Exceso de confianza?

33. 6. Conclusiones
 Parece claro que existe un defecto de patrimonio y aportaciones en
pensiones privadas en España (en términos absolutos y relativos)
 Las rentabilidades y los costes de los fondos de pensiones españoles
parecen claramente mejorables
 La encuesta (entre otras cosas) pone de manifiesto:
• Estructura conservadora y doméstica
• Apuesta por la deuda nacional ante la crisis
• Escepticismo sobre la valoración del euro
• Adopción (y creciente) de políticas de ISR
• Mayor apetito por el riesgo