Instituciones de inversión colectiva (ICC), por Miquel Planiol i Ribera

INSTITUCIONES DE
INVERSIÓN
COLECTIVA
Miquel Planiol i Ribera

2
ÍNDICE
 LA INVERSIÓN COLECTIVA
 LAS INSTITUCIONES DE INVERSION COLECTIVA
 EL VALOR LIQUIDATIVO
 LEGAL / FISCALIDAD

3
La pérdida de rentabilidad de los instrumentos tradicionales
de ahorro como cuentas corrientes e imposiciones a plazo
lleva a los inversores/ahorradores a buscar otras posibilidades
de ahorro/inversión.
LA INVERSIÓN COLECTIVA

4
Así como existen distintos tipos de inversores…

5
… estos disponen hoy día de infinidad de posibilidades de inversión…

6
… y diferentes estrategias de decisión.

7
Un inversor individual se enfrenta a
un sinfín de opciones, que en muchos
casos no conoce suficientemente
como para tomar las decisiones que
mejor se adaptan a sus objetivos,
gustos, temores, exigencias,
expectativas…

8
La inversión colectiva aparece como respuesta a
esta necesidad y como una alternativa de
inversión profesional completamente
regulada al alcance tanto del inversor novato
como del más experto, y para importes
modestos o grandes patrimonios.
Además, la inversión colectiva ofrece un conjunto de ventajas
respecto la inversión individual o particular:
 Acceso a mercados
 Posibilidad de diversificación
 Comisiones por operaciones
 Dedicación y profesionalidad
 Simplicidad
 Reinversión
 Fiscalidad

9
 Serán consideradas Instituciones de Inversión Colectiva,
aquellas que :
 tienen por objeto la captación de fondos, bienes o derechos del
público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u
otros instrumentos, financieros o no
 el rendimiento del inversor se establece en función de los resultados
colectivos.
I.I.C
GESTORA
(S.G.I.I.C.)
DEPOSITARIO
PARTÍCIPE
( € )

11
 La administración de recursos ajenos y escándalos ocurridos pueden
comportar cierto grado de recelo o desconfianza, por esta razón, estas
instituciones están fuertemente reguladas y controladas :
 Obligación de ser auditadas
 La Comisión Nacional del Mercado de Valores
 Separación jurídica y funcional de la gestora y el depositario (vigilancia mutua)
 Control interno de la gestora ( middle office )
 Información periódica a partícipes

12
ÍNDICE
 Diversificación del Riesgo
 Información a partícipes
 Tipos de IIC
 Requisitos
 Costes asumidos por la IIC

13
Universode
activos financieros
LAS INSTITUCIONES DE INVERSION COLECTIVA

14
Universode
activos financieros
Activos aptos

15
Activos en que pueden invertir las IIC (aptos)
 Valores o instrumentos financieros cotizados
 Otras IIC conformes a directiva 2009/65/CE (UCIT) y con inversión en cadena
<10%
 Derivados negociados
 Derivados OTC pero con subyacente apto para la inversión, contraparte,
supervisada y cotización de precio diario
 IIC no armonizadas (residente en OCDE) con límites a la inversión en
cascada (10%)
 Depósitos en entidades de crédito con vencimiento < 12 meses
 Instrumentos del mercado monetario no cotizados
 Hasta el 10% del patrimonio en otros activos:
 Valores en mercados que no cumplen ciertos requisitos
 Otras IIC no armonizadas *
 IIC de inversión libre e IIC de IIC de inversión libre*
 Valores no cotizados
 Acciones y participaciones en fondos o sociedades de capital-riesgo

16
 La inversión en los activos e instrumentos financieros emitidos o avalados por un
mismo emisor no podrá superar el 5 % del patrimonio de la IIC. Este límite se
aplicará con las siguientes especialidades:
 quedará ampliado al 10 por 100, siempre que la inversión en los emisores en los que
supere el 5 por 100 no exceda del 40 por 100 del patrimonio de la misma.
 quedará ampliado al 35 por 100 cuando se trate de inversiones en valores emitidos o
avalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una Comunidad
Autónoma, una Entidad local, un organismo internacional del que España sea
miembro o por cualquier otro Estado que presente una calificación de solvencia
otorgada por una agencia especializada en calificación de riesgos de reconocido
prestigio, no inferior a la del Reino de España
 excepción : cuando el objeto de la IIC sea desarrollar una política de inversión que tome
como referencia un determinado índice
 Activos emitidos por un emisor, derivados sobre él y depósitos en la entidad no
podrá superar el 20 por ciento del patrimonio de la entidad
Diversificación del riesgo

17
Universode
activos financieros
Activos aptos

18
Universode
activos financieros
Activos aptos
Vocación inversora

19
Circular CNMV 3/2011 : vocaciones de inversión
RV RV area € Divisa Mat Primas RF Duración Vto medio Vto residual Rating
Monetario a corto
plazo.
No No No Sí < 60 días < 120 días < 397 días > A3
Mercado monetario y
depósitos
(directamente y
através de IIC)
Monetario No No No Sí < 6 meses < 12 meses < 2 años* > A3*
Mercado monetario y
depósitos
(directamente y
através de IIC)
Renta fija euro. No < 10%
Renta fija
internacional.
No Sí
Renta fija mixta
euro.
< 30% < 30%
Renta fija mixta
internacional.
< 30% Sí
Renta variable
mixta euro.
30%<X<75% < 30%
Renta variable
mixta
internacional.
30%<X<75% Sí
Renta variable
euro.
> 75 % > 60 % < 30%
Renta variable
internacional.
> 75 %
IIC de gestión
pasiva.
Garantizado de
rendimiento fijo.
Garantizado de
rendimiento
variable.
De garantía
parcial.
Retorno absoluto.
Global.
IIC que replican o reproducen un índice, incluidas las IIC cotizadas del artículo 49 del RIIC, así como IIC con objetivo
concreto de rentabilidad no garantizado.
IIC para el que existe garantía de un tercero y que asegura la inversión más un rendimiento fijo.
IIC con la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de la inversión inicial más una posible cantidad total o
parcialmente vinculada a la evolución de instrumentos de renta variable, divisa o cualquier otro activo. Además incluye
toda aquella IIC con la garantía de un tercero que asegura la recuperación de la inversión inicial y realiza una gestión
IIC con objetivo concreto de rentabilidad a vencimiento, ligado a la evolución de instrumentos de renta variable, divisa o
cualquier otro activo, para el que existe la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de un porcentaje inferior al
IIC que se fija como objetivo de gestión, no garantizado, conseguir una determinada rentabilidad/riesgo periódica. Para ello
IIC cuya política de inversión no encaje en ninguna de las vocaciones señaladas anteriormente.

20
Universode
activos financieros
Activos aptos
Vocación inversora

21
Universode
activos financieros
Activos aptos
Vocación inversora
Política de inversión

22
 Información periódica a partícipes
 Folleto Completo *
 Folleto Simplificado (DFI/KIID) *
 Informe anual *
 Informe Semestral y trimestral *
 Extracto de movimientos
 Hechos Relevantes *
 Participaciones significativas
 Distribución de resultados
 Cuentas anuales *
 Auditoría de cuentas *
* (consultables en www.cnmv.es)

24
IIC Financiera
IIC Inmobiliaria
Activos en los
que invierte
Clasificación según :

25
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Activos en los
que invierte
Forma Jurídica
Fondo o SociedadIIC Inmobiliaria

26
 Los Fondos de Inversión :
 instituciones configuradas como patrimonios separados sin personalidad
jurídica
 su gestión y representación corresponde a una sociedad gestora de IIC (en
adelante SGIIC), con el concurso de un depositario
 formado por participaciones, sin valor nominal y pueden ser fraccionadas
 pertenecientes a una pluralidad de inversores
 su objeto es la captación de fondos, bienes o derechos del público para
gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos,
financieros o no
colectivos
Según forma Jurídica

27
 Las Sociedades de Inversión :
 instituciones que adoptan la forma de sociedad anónima
 formado por acciones
 su objeto social es la captación de fondos, bienes o derechos del público
para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros
instrumentos, financieros o no
colectivos
 la sociedad de inversión habrá de contar con un consejo de
administración
 serán órganos de administración y representación de la sociedad de
inversión los determinados en sus estatutos ( SGIIC )
 cotización en bolsa opcional / MAB

28
 Elementos comunes entre Fondos de Inversión y SICAV:
 Sujeción a control y supervisión por parte de la CNMV
 Auditadas anualmente
 Cumplimiento de las limitaciones de las vocaciones de inversión
 Misma fiscalidad
 Número mínimo de inversores
 Cálculo del valor liquidativo
 Valoración de la cartera de valores
 Libre entrada de cualquier inversor en la IIC

29
 Elementos diferenciadores entre Fondos de Inversión y SICAV:
 En el FI, los inversores no tienen voz ni voto en el desempeño de la IIC; en la
SICAV, los accionistas, representados en el Consejo de Administración,
ostentan la representación jurídica de la IIC, y para empezar seleccionan la
gestora y el depositario de la IIC.
 Los partícipes del FI pueden salir (reembolsar participaciones) de la IIC
mediante traspaso entre IIC sin limitaciones; en la SICAV, el accionista sí
tiene ciertas limitaciones para salir de la IIC mediante traspaso
 Los partícipes del FI pueden reembolsar participaciones de la IIC sin
limitaciones; en la SICAV, el accionista sí tiene ciertas limitaciones para
vender sus acciones.

30
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Activos en los
que invierte
Forma Jurídica Tipo de IIC

31
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
Activos en los
que invierte

32
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
Monetarios (2)
Renta Fija (4)
Renta Variable (4)
De Gestión Pasiva
Garantizados (3)
Retorno Absoluto
Global
Activos en los
que invierte
Vocación de
Inversión

33
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
IIC
Subordinada
Activos en los
que invierte

34
IIC principal / subordinada

35
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
IIC que invierte en
otras IIC
IIC Subordinada
Activos en los
que invierte

36
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
IIC de Gestión
Pasiva
IIC que invierte en otras IIC
IIC Subordinada
Activos en los
que invierte

37
Son fondos cuya vocación es replicar la evolución de un determinado índice bursátil
o de renta fija representativo de uno o varios mercados radicados en un Estado
miembro o en cualquier otro Estado, o de valores negociados en ellos.
Éste índice a replicar deberá cumplir ciertos requisitos :
 Tener una composición suficientemente diversificada.
 Resultar de fácil reproducción.
 Ser una referencia suficientemente adecuada para el mercado o conjunto de valores
en cuestión.
 Tener una difusión pública adecuada.
Quedan parcialmente exentos del cumplimiento de los criterios de diversificación de
riesgos.
IIC Índice

38
Normas de diversificación de riesgos
Se establecen excepciones para IIC de Índices:
• IIC que replica un índice: se eleva el límite al 20% del patrimonio en
valores de un emisor, con un único emisor que puede llegar al 35%
• IIC que toma como referencia un índice: 10% del patrimonio de la IIC
en valores de un emisor más otro 10% adicional mediante derivados
negociados en mercados secundarios oficiales o extranjeros
equivalentes, pudiendo llegar al 35% para un solo emisor
IIC Índice

39
• Estas IIC siguen estrategias encaminadas a obtener una determinada
rentabilidad, normalmente no muy elevada, aunque no hay que
confundirlos con las IIC garantizadas, ya que estas no garantizan en
ningún caso la rentabilidad expuesta en el folleto de la IIC.
• Son la categoría de IIC que está cogiendo (hoy día) mucha
importancia a medida que muchos garantizados vencen.
IIC con objetivo concreto de rentabilidad

40
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
IIC Cotizadas
(ETF)
IIC de Gestión Pasiva
IIC Subordinada
Activos en los
que invierte

41
 Conocidos también como Exchange Traded Funds.
 Son semejantes a los fondos índice, pero permiten la adquisición o venta de la
participación de manera continua, incluso dentro del día.
 Su política de inversión será reproducir un índice financiero o bursátil.
 Deberán existir entidades que asuman el compromiso de ofrecer en firme
posiciones compradoras o vendedoras de participaciones con un diferencial máximo
de precios.
 Tienen un régimen fiscal particular, semejante al de las acciones: las plusvalías
obtenidas no están sujetas a retención, por lo que no les es de aplicación tampoco el
procedimiento de traspaso de participaciones y diferimiento de la tributación aplicable
a las IIC.
FI Cotizados (ETF)

42
FI Cotizados

43
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
IICIL / IICIICIL
IIC Cotizadas (ETF)
IIC Subordinada
Activos en los
que invierte

44
Características :
 también conocidos como “Hedge Funds”
 regulación muy reducida
 dirigidas a inversores institucionales o particulares de alto patrimonio
 invierten en una amplia gama de activos
 reducida liquidez
 uso de posiciones cortas y de apalancamiento financiero.
 se exige un desembolso inicial de 50.000 €
 sólo se pueden comercializar a inversores cualificados
 no se les aplican los límites de comisiones ni las normas de inversiones del RIIC
 endeudamiento máximo: cinco veces el valor del patrimonio
 requiere reconocimiento por escrito por parte del partícipe de los riesgos
inherentes a este tipo de inversión
IIC de Inversión Libre

45
Características :
 Su objetivo es la rentabilidad absoluta independientemente de la
evolución delos mercados
 Grupos de Estrategias
 Market Neutral :
Son los Hedge Funds originarios; son un conjunto de estrategias encaminadas a quedar con una posición neutra
al mercado aprovechando ineficiencias temporales en la formación de los precios.
 Event Driven :
Esta estrategia se puede definir como invertir en “situaciones especiales”, designadas para capturar los
movimientos de precios generados por un evento corporativo pendiente como una fusión, una reestructuración,
liquidación, quiebra o reorganización.
 Directional :
Aprovechando la normativa que regula estas IIC, se posicionan en el sentido del mercado y con los instrumentos
que en cada momento el gestor considera más oportunos.

46
 Permite a los minoristas aprovechar las ventajas de la inversión libre, pero con
mayor diversificación entre IICIL
 Se les requiere tener al menos el 60% invertido en IIC de IL españolas, de la
OCDE o gestionada por una sociedad de la OCDE
 No pueden invertir más del 10% del patrimonio en una sola IIC
 El valor liquidativo y liquidez ha de ser trimestral o, si las inversiones lo exigen,
semestral
 No se les aplican los límites de comisiones del RIIC
IIC de IIC de Inversión Libre

47
Fuente : www.hedgeindex.com
YTD 1 Year Avg
Currency Value ROR Value ROR Return Return
Credit Suisse Hedge Fund Index USD 553.92 0.01% 553.85 1.50% 4.13% 4.13% 8.49% 7.17% 0.80
Convertible Arbitrage USD 411.86 -1.15% 416.64 -0.10% -1.68% -1.68% 6.97% 6.58% 0.64
Dedicated Short Bias USD 30.28 0.90% 30.01 0.64% -5.61% -5.61% -5.53% 16.34% -0.51
Emerging Markets USD 435.31 0.19% 434.50 1.71% 1.53% 1.53% 7.26% 14.04% 0.32
Equity Market Neutral USD 264.66 -0.69% 266.49 0.57% -1.19% -1.19% 4.74% 9.75% 0.21
Event Driven USD 632.57 -0.55% 636.04 0.55% 1.57% 1.57% 9.18% 6.11% 1.06
Distressed USD 767.72 -0.49% 771.52 0.14% 2.55% 2.55% 10.19% 6.34% 1.18
Multi-Strategy USD 575.33 -0.57% 578.65 0.73% 1.14% 1.14% 8.69% 6.60% 0.90
Risk Arbitrage USD 344.15 0.08% 343.87 0.57% -1.32% -1.32% 6.06% 4.05% 0.82
Fixed Income Arbitrage USD 301.09 -0.07% 301.29 0.21% 4.37% 4.37% 5.39% 5.39% 0.49
Global Macro USD 883.12 -0.25% 885.36 1.65% 3.11% 3.11% 10.93% 9.19% 0.89
Long/Short Equity USD 654.08 0.35% 651.78 1.89% 5.55% 5.55% 9.36% 9.46% 0.70
Managed Futures USD 319.61 1.67% 314.37 7.50% 18.37% 18.37% 5.69% 11.52% 0.26
Multi-Strategy USD 501.90 0.41% 499.86 1.22% 6.09% 6.09% 8.08% 5.12% 1.05
*Average Annual Indexdata begins January1994.MonthlyStandard Deviation annualized.Sharpe ratio calculated using the rolling 90 dayT-bill rate.
Std Dev*
Sharpe*Dec 2014 Nov 2014
Index / Sub Strategies Annl*

48
IIC Financiera
Fondo
o
Sociedad
Ordinaria
IICIL / IICIICIL
IIC Cotizadas (ETF)
IIC Subordinada
Monetarios (2)
Renta Fija (4)
Renta Variable (4)
De Gestión Pasiva
Garantizados (3)
Retorno Absoluto
Global
Activos en los
que invierte
Vocación de
Inversión

49
IIC por compartimentos
 Son fondos de inversión por compartimentos aquéllos en los que bajo un único
contrato constitutivo y reglamento de gestión se agrupen dos o más
compartimentos.
 Cada compartimento dará lugar a la emisión de sus propias participaciones, que
podrán ser de diferentes clases, representativas de la parte del patrimonio del fondo
que les sea atribuido.
 La parte del patrimonio del fondo que le sea atribuido a cada compartimento
responderá exclusivamente de los costes, gastos y demás obligaciones expresamente
atribuidas a ese compartimento
 Cada compartimento tendrá una única política de inversión.
 En ningún caso podrán existir compartimentos de carácter financiero en IIC de
carácter no financiero ni a la inversa.

50
 Requisitos de capital, número de inversores y aportaciones
IIC Cada compartimento
Aportación
Mínima
Tipo
gravamen
en IS
Patrimonio Inversores Patrimonio Inversores
FI financiero 3.000.000€ 100 600.000 € 20 Libre 1%
SICAV 2.400.000€ 100 480.000€ 20 Libre 1%
FI inmobiliario 9.000.000€ 100 2.400.000€ 20 Libre 1%
SI inmobiliaria 9.000.000€ 100 2.400.000€ 20 Libre 1%
IIC de IL = FI/SICAV 25 = FI/SICAV 20 50.000€ 1%
IIC de IICIL Igual que los FI o SICAV Libre 1%

51
 Límite máximo de las comisiones para los FI (SICAV no tiene límites):
 Comisión de suscripción/reembolso: 5% del valor liquidativo ( FIAMM 1 % )
 Comisión gestión:
 en función de resultados: 18% ( FIAMM 10 % )
 en función del patrimonio: 2,25% ( FIAMM 1 % )
 en función de ambas: 9% resultados +1,35% patrim.( FIAMM 3,33%+0,67% )
 Comisión del depositario: 0,2% del patrimonio ( FIAMM 0,15 % )
Marca de agua en Comisión de gestión en función de resultados
COSTES ASUMIDOS POR LA IIC

52
ÍNDICE
 Suscripción/reembolso
 Traspaso

53
El Valor Liquidativo
Suscripciones y reembolsos
 Aunque son valores mobiliarios, las participaciones no se negocian ( como las
acciones ), no cotizan; así pues, no hace falta un vendedor para poder comprar, ni un
comprador para vender. En caso de reembolsos, la gestora y el depositario se
encargarán de tener liquidez suficiente para poder hacer efectivo el pago, vendiendo
títulos de la cartera si es necesario. En caso de suscripción, el importe suscrito,
simplemente se añade a la liquidez del Fondo, susceptible de ser invertido en la
compra de valores.
 El precio de compra de las participaciones será el calculado por la fecha valor en
que el dinero del partícipe haya entrado a la cta. corriente de la Institución
 La suscripción y reembolso de participaciones no afecta al valor liquidativo, ya
que el movimiento de participaciones hace variar en la misma proporción el
patrimonio y el número de participaciones. Solo le afectará en ocasiones en que a
operaciones de suscripciones o reembolsos se tenga que aplicar el valor liquidativo
de algún día anterior.

54
Partícipe
€
Depositario
Comercializador
Gestora
I.I.C
i
i
i
i
DIA S+1 :
Gestora V.L. Día S Partícipe
Cálculo i
DIA S :

55
Gestora V.L. Partícipe
Cálculo
i
Boletín bolsa
Internet
Periódicos
Teléfono
i
Información legal periódica
Partícipe
Comercializador
Gestora
i
i
i
Gestora V.L. día R
Cálculo
Depositario Partícipei €
DIA N+2, +3... :
DIA R :
DIA R+1 :

56
 Día S : El futuro partícipe decide suscribir participaciones y efectúa un ingreso
en la cuenta corriente del Fondo en la entidad depositaria por el importe que
quiere invertir, ya sea ingreso en efectivo, ingresando un cheque nominal a
favor del Fondo o haciendo una transferencia desde otra entidad *. Depende del
tipo de ingreso tendrá una fecha valor u otra, y al valor liquidativo de la fecha
valor del ingreso es al que se comprarán las participaciones. La gestora, por
comunicación del depositario o por la consulta en internet de la c/c tiene
conocimiento de la recepción del dinero y además, recibe la boleta de
suscripción que contiene todas los datos del partícipe.
* Desde 2003 existe la posibilidad de hacer traspasos des de otras I.I.C.
conservando la antigüedad de las suscripciones, con la ventaja fiscal que
comporta.

57
 Día S+1 : La gestora calcula el valor liquidativo del día N y obtiene el precio en
que el día N se compran o venden participaciones, y envía a cada partícipe que
ha efectuado movimientos un extracto de las mismas.
 Día S+1,+2… : La gestora calcula el valor liquidativo diariamente y envía la
información periódica establecida. El partícipe puede consultar el valor de su
inversión buscando el valor liquidativo informado diariamente en Boletines de
Bolsa, periódicos, internet...
 Día R : El partícipe (conociendo el v.l. del día R-1) decide vender todas o parte
de sus participaciones y lo pone en conocimiento de la gestora (directamente o a
través de su comercializadora) mediante los procedimientos establecidos.
 Día R+1 : La gestora calcula el v.l. del día R i dado éste, ordena al depositario la
entrega del dinero correspondiente a la orden de reembolso cursada por el
partícipe ( ya sea en número de participaciones o en importe solicitado )

60
ÍNDICE
 ORGANIZACIÓN DE LAS IIC

61
LEGAL
 Normativa principal IIC :
• Ley 35/2003, de 4 de noviembre
• Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio
• Circulares CNMV ( última: CR 7/2014 )
• Ordenes EHA
• Directiva 2009/65/CE (UCIT IV - V)

62
FISCALIDAD
 Cuando un inversor opte por el reembolso :
• Tributará al tipo correspondiente en el IRPF, y si es un FI en el
momento del reembolso estará sujeta a retención.
• Cuando se opta por el traspaso no hay retención y se difiere la
tributación hasta el momento del reembolso.
 El inversor en una SICAV puede realizar un traspaso de salida desde
la SICAV si su sociedad de origen (da igual la IIC de destino) tiene
más de 500 socios, y el accionista no ha ostentando un porcentaje
mayor del 5% en el último año.

63
Instituciones de
Inversión Colectiva
miquel.planiol@upf.edu

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