平台商業模式對智慧資本投資及企業價值影響 by 陳子恩，政大企研所碩士學位論文 資訊服務業為知識經濟下的代表性產業,其企業價值的創造可以說完全來自 於智慧資本的累積與影響,而對於台灣經濟而言,資訊服務業亦是新興的成長動 力來源。伴隨著網路科技的發達,近期資訊服務業中亦產生異於過去單方向進行 軟體開發及推廣的平台商業模式(Platform Business Model),舉凡電子商務、 線上遊戲、社群網站及通訊軟體皆在此範疇內,而根據 Chesbrough(2006)的開放式創新理論,平台型企業是最能適應環境變化,亦能最快、最有效率達到創新的公司,擁有更強的競爭優勢。 因此,本研究主要探討在資訊服務業中,平台型商業模式如何影響企業在智 慧資本上的投資,以及如何影響企業價值。本研究以台灣上市(櫃)資訊服務業 近 2012-2014 年的資料為樣本,利用追蹤資料迴歸模型(Panel Regression), 控制公司成長面、獲利面、風險面及公司規模,並固定年份所帶來的時間效果, 探討在產業當中平台商業模式對智慧資本投資以及企業價值的影響。 實證結果分為三個部分： (1)選擇平台作為商業模式,能帶來更高的企業價值,並且顯著異於其他非平台資訊服務同業。 (2)資訊服務業的關鍵智慧資本為 人力資本,然而資訊服務業中的平台模式更強調結構資本的重要性,相較之下非 平台的資訊服務同業在顧客資本的投資能帶來更高的企業價值。 (3)對於平台模式而言,人力資本與結構資本之交互作用,能為企業價值帶來顯著性的綜效,但 非平台模式在各個智慧資本間則沒有綜效產生。 關鍵字:智慧資本、開放式創新、平台商業模式、資訊服務業、企業價值

1. 平台商業模式
對智慧資本投資與企業價值之影響
－以台灣上市櫃資訊服務業為例
指導教授：吳啟銘 博士
研究生：政大企研所碩士班 陳子恩

2. • 在資訊服務業中，選擇平台模式可帶來高企業價值。
• 人力資本是資訊服務業基礎，結構資本是平台成功關鍵。
• 平台企業透過人力與結構資本的結合，能產生綜效。
結論
研究成果摘要

3. 架構
研究動機
與目的
文獻回顧
與探討
研究假說
與設計
實證
分析
結論與
管理意涵

4. 架構
研究動機
與目的
文獻回顧
與探討
研究假說
與設計
實證
分析
結論與
管理意涵

5. 研究背景與動機
Knowledge
Based
Economy
Intellectual
Capital
Platform
Business
Model
資訊服務業為
代表性產業
重要，卻難掌握的
智慧資本
平台企業早已
滲入我們的生活

6. 研究方法
Panel Data
普通最小平方法
自變數
1. 人力資本
2. 結構資本
3. 顧客資本
應變數
企業價值
分析
l 平台商業模式與否，對於企業價值有無顯著性的影響？
l 平台與非平台商業模式，對於智慧資本的投資方向有無顯著差異？
l 哪一種智慧資本是顯著影響平台模式的關鍵智慧資本？
l 在平台商業模式下，智慧資本之間的結合能否對企業價值產生綜效？
研究目的與概念

7. 架構
研究動機
與目的
文獻回顧
與探討
研究假說
與設計
實證
分析
結論與
管理意涵

8. 所有產業
台灣上市（櫃）資訊服務業
平台商業模式
之選擇
智慧資本之投資
企業價值之創造

9. 平台商業模式
智慧資本
企業價值
創造市場、流通資訊、制定規則
分為人力、結構與顧客資本 (Bontis)
以 Tobin’s Q 衡量企業價值
資訊服務業
系統整合、軟體開發、網路服務、遊戲
文獻回顧概念摘要

10. 架構
研究動機
與目的
文獻回顧
與探討
研究假說
與設計
實證
分析
結論與
管理意涵

11. • 選擇平台商業模式是否能帶來更高的企業價值？
• 對於平台企業而言，什麼是關鍵的智慧資本？
• 智慧資本之間的交互作用能否能對平台企業產生綜效？
研究課題

12. 平台型商業模式
人力資本
結構資本
顧客資本
企業價值
H1
H2a
H2b
H2c
H3b
H3a
H3c
研究假說全貌

13. 研究設計
樣本選擇與資料來源
台灣
資訊服務業
• 2012-14年資料
• TEJ
• 企業年報
• 刪除遺漏值
平台模式
定義
必須要有能力：
• 創造市場
• 流通資訊
• 制定規則
平台企業
非平台企業
• 58 筆資料
• 網路服務
• 線上遊戲
• 102 筆資料
• 系統整合
• 軟體開發

14. 研究變數
應變數
• 本研究以 Tobin’s Q 作為衡量企業未來績效與價值的變數
• Q＝（股東權益市值＋負債帳面值）／資產總額帳面值
• 為避免極端值影響研究結果，本研究以下表方式對各年度
樣本公司的 Q 進行分組，並給予等級分數：
Tobin’s
Q
樣本比例
RANK_TOBINSQ
80%
20%
5
60%~80%
20%
4
40%~60%
20%
3
20%~40%
20%
2
20%
20%
1

15. 研究變數
自變數篩選程序
• 公開資訊中的智慧資本變數不多，專門研究資訊服務產業者更為稀有。
因此，本研究盡可能納入前人研究中，提及之智慧資本細項變數。如
表 4-2 所示，一共 30 個智慧資本細項變數。
• 亦將 30 個變數以自然對數、等級分數及虛擬變數重新編碼額外 90 個
代理變數。並與企業價值進行迴歸分析，以篩選出合適的代理變數。
過去研究曾被提及的
智慧資本變數
對資訊服務業有意義的
智慧資本變數
變數篩選標準

16. 研究變數
智慧資本細項變數
人力資本
• AVGNI（員工附加價值）、
• AVGYR（員工平均年齡）、
• COLLEGE（大學學歷員工比例）
結構資本
• OrgYR（組織年齡；企業設立年數）
• RDP（研發人員人數）
• OrgStab（組織穩定度）
• FAT（固定資產週轉率）
顧客資本
• MktGrowth（市場成長性）
• MktShare（所處市場市佔率）

17. 研究變數
智慧資本整合變數
智慧資本
變數
人力資本整合變數
HC_TOTAL
結構資本整合變數
SC_TOTAL
顧客資本整合變數
CC_TOTAL
分類並依解釋
能力加權平均

18. 研究變數
控制財務指標，凸顯智慧資本影響
規模
風險
獲利
負債比率 DEBT
資產總額 SIZE
資產報酬率 ROA
成長
股價淨值比 PBR

19. %. 被解釋變數
R-96DTO.59SQ 企業價h 根據 TMFiL O Q 的大小排n並給_等級分數。 9/-
2. 解釋變數
-V395 員工附s價h 當年度稅後淨o/年底員工總人數，大於產業中位數Z%，其aZ0 V
-V3BR 員工平均年齡 當年年底員工平均年齡，gw年度樣本由大至小給_ %R5 等級分數 V
/O77131 大學學歷員工比例 當年度大學學歷員工/員工總人數，大於產業中位數Z%，其aZ0 V
＊4/DTOT-7 人r資本整合變數 S-'%.76%T＊-V3BRVS24'.55%T＊-V395VS-%%%.79%T＊/O77131 V
ONHBR 組織年齡 至當年度為止企業設立年數，gw年度樣本由大至小給_ %R5 等級分數 V
R0P 研發人員人數 當年度企業研發人員數量，大於產業中位數Z%，其aZ0 V
ONHSPEF 組織穩定度 當年度員工平均服t年資/企業設立年數，大於產業中位數Z%，其aZ0 V
2-T 固定資產週轉率 當年度銷貨淨額/平均固定資產，gw年度樣本由小至大_ %R5 等級分數 V
S%07.45%T＊ONHBRVS9.72%T＊R0PV
S-'4.90%T＊ONHSPEFVS%7.7'%T＊2-T
MKP3NMQPI 市~成長性 當年度營收成長率，gw年度樣本由小至大給_ %R5 等級分數 V
MKPSIENG 市e率 當年度年報中揭露之市~e有率，大於產業中位數Z%，其aZ0 V
＊//DTOT-7 顧客資本整合變數 //DTOT-7ZS-59.49%T＊MKP3NMQPIVS%59.49%T＊MKPSIENG V
'. 控制變數
S5C1 k司規模 當年度資產總額，大於當年度產業中位數Z%，其aZ0 V
01.T 負i比率 S當年度負i總額Y當年度資產總額TA %00%。 X
RO- 總資產報酬率 S稅前息前折舊前之常續性淨oY平均資產總額TA %00%。 V
P.R 股價淨h比 當年年底市hY年底淨h。 V
變數b號 變數名稱 變數衡量
＊S/DTOT-7 結構資本整合變數 V
預期方向
研究變數
研究變數＆
原始變數
定義一覽表

20. 研究模型
以追蹤資料回歸模型檢驗假說
H1：平台能顯著影響企業價值
以平台與否做虛擬變數

21. 研究模型
以追蹤資料回歸模型檢驗假說
H2：平台有相對關鍵的智慧資本
三類智慧資本與企業價值關聯性

22. 研究模型
以追蹤資料回歸模型檢驗假說
H3：智慧資本間的交互作用，對平台企業價值有顯著影響
兩兩智慧資本與企業價值的關係

23. 研究模型
小樣本問題
• 本研究之樣本數僅 160 筆，平台與非平台各為 58 與 102
• 統計上有小樣本的問題存在
• 故在統計上使用拔靴法（Bootstrap）、以重複抽樣的方式來
處理小樣本的問題。過往研究發現即使樣本小到 20 也能得到
優異的結果（Zhang et al, 1991）

24. 架構
研究動機
與目的
文獻回顧
與探討
研究假說
與設計
實證
分析
結論與
管理意涵

25. 71-8 748 7-A 71-8 748 7-A
-85D 9.48= * *
0 77BD84
-85D- 3B * * **
0 77BD 966131 *
.-3202 * * * *
-85D9Q B *
-85D2-
0 77BD 0
0 77BD9Q =SEFLNLSU
1-3202 *
0 77BD7MS=KEQ
-85D7MS3QPTSK *
--3202
=4C1
01. * * *
9-
. * * * *
898 6- 29 7V8 6- 29 7V8 *
7 EO
0LII Q OG
S RS
敘述統計
平台在企業價值、結構資本及
控制變數皆顯著異於非平台樣本

26. BHEBC DI * ,
86A 9058
41A 9 7 *
1A 9 7 *
11A 9 7 ,
5 3 , * *
* 230 , *-
9 * - - *
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SV QRZT
PT ,
LO KN . . .
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PT
LO KN . . .
S ZVQR T
相關係數分析
平台之結構資本與企業價值顯著正相關

27. 小結
• 透過敘述統計結果及相關係數分析，可初步判斷：
1. 不論商業模式為何，資訊服務業的人力資本皆是關鍵
2. 平台模式的企業價值顯著優於非平台企業
3. 平台模式在結構資本之投資高於同業，並與企業價值關聯高

28. 迴歸分析
採用追蹤資料迴歸模型以檢驗前述之三大假說：
假說一
平台模式與企業價值之關聯性？
假說二
平台模式的關鍵智慧資本為何？
假說三
智慧資本間結合能否對平台模式產生綜效？

29. 迴歸分析
選擇平台模式會顯著正面影響企業價值
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7iYed 6IIeFt A6? A6? A6? A6? A6?
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30. 迴歸分析
平台模式樣本之迴歸分析結果
AFTMFbOes MRIeO 1 MRIeO ( MRIeO ) MRIeO * MRIeO 5 MRIeO , MRIeO -
3RnsVFnV )%-)5 (%(,( )%(*9 )%,1. )%55- )%(,-
1(%*5.)*** 5%-1,)*** 1(%(,1)*** 11%-9()*** 1(%()()*** 1(%5-))***
( 73ETT19 0%((,
(%,15)*
) S3ETT19 0%(.-
)%(.))**
* 33ETT19 -0%10(
-1%0.0)
5% 73ETT19*S3ETT19 0%0*)
1%.99)*
,% 73ETT19*33ETT19 -0%09,
-1%..-)
-% S3ETT19*33ETT19 -0%0(.
-1%**9)
S8C5 -0%1(, 0%(*0 0%1*( -0%0)9 -0%00* 0%1(*
-0%5--) 1%(9() 0%-05) -0%1-,) -0%01.) 0%,19)
452T -0%0(, -0%01. -0%0() -0%0(* -0%0(( -0%0()
-)%,)-)** -(%,)0)* -)%10,)** -)%)-()** -)%0.,)** -)%1)9)**
R1 -0%00- 0%001 0%001 -0%005 -0%00( 0%001
-0%.19) 0%10.) 0%1(-) -0%5)() -0%1-)) 0%1),)
P2R 0%(51 0%1., 0%(*( 0%(50 0%(*) 0%()*
-%150)*** *%-55)*** ,%*(0)*** ,%9(1)*** ,%,,-)*** ,%10.)***
6MZeI 5ffeHV B5S B5S B5S B5S B5S B5S
NuPbeT 5. 5. 5. 5. 5. 5.
6-SVFVMsVMH 1(%01- 1)%)*, 10%10,*** 10%9(.*** 10%91)*** 10%*(0***
1IN RD( 5-%50% ,0%(,% 5(%-9% 55%9*% 5*%90% 5)%,*%
1% 4uPPy-HRIeI vFTMFbOes fRT VLTee yeFTs (01(-(01*) YeTe MnHOuIeI Fs HRnVTROs
(% *S00%05, **S00%01, ***S00%001
_^b式：dc分a

31. 迴歸分析
非平台模式之迴歸分析結果
AFTMFbOes MRIeO 1 MRIeO ( MRIeO ) MRIeO * MRIeO 5 MRIeO , MRIeO -
3RnsVFnV (%*(( 1%.)0 (%551 (%(., (%**5 (%))-
9%05*)*** ,%0(,)*** 9%,..)*** .%5)()*** .%-50)*** .%-)*)***
( 73ETT19 0%1-*
(%)-()*
) S3ETT19 0%1-,
(%*-,)*
* 33ETT19 0%(-0
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5% 73ETT19*S3ETT19 0%0()
0%.99)
,% 73ETT19*33ETT19 -0%119
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-% S3ETT19*33ETT19 0%0**
1%5.1)
S8C5 -0%)*1 -0%(-, -0%))( -0%(9, -0%*0* -0%)(5
-1%-(0) -1%*0() -1%-)9) -1%*,)) -1%95*) -1%,15)
452T -0%01) -0%011 -0%011 -0%011 -0%01) -0%011
-(%),*)* -(%05,)* -(%19()* -(%0(,)* -(%)).)* -1%959)
R1 -0%00( 0%001 0%00, 0%001 0%001 0%005
-0%(*)) 0%(1)) 0%91() 0%155) 0%10() 0%,.-)
P2R 0%*0( 0%)., 0%)9- 0%*11 0%*01 0%*(
9%()0)*** .%559)*** 9%**1)*** 9%101)*** 9%01))*** 9%,(5)***
6MZeI 5ffeHV B5S B5S B5S B5S B5S B5S
NuPbeT 10( 10( 10( 10( 10( 10(
6-SVFVMsVMH 19%1*9*** 19%)1)*** (1%)** 1-%5-)*** 1.%550*** 1.%1(,***
1IN RD( 55%-1% 55%9)% 5.%51% 5)%*,% 5*%..% 5*%(.%
1% 4uPPy-HRIeI vFTMFbOes fRT VLTee yeFTs (01(-(01*) YeTe MnHOuIeI Fs HRnVTROs
(% *S00%05, **S00%01, ***S00%001
e_^b式：dc分a

32. 架構
研究動機
與目的
文獻回顧
與探討
研究假說
與設計
實證
分析
結論與
管理意涵

33. 研究結論
總結三大假說之驗證結果
假說一
平台模式顯著且
正面影響企業價值
假說二
平台模式具有相對關鍵
的智慧資本
假說三
智慧資本交互作用
能對平台模式產生綜效
結構資本
假說成立
人力與結構資本

34. 管理意涵
研究結果對管理實務上的意義
產業面
人力資本的投資是資服業者提升企業價值的關鍵
經營面
• 結構資本應被高度重視，其中組織活化是核心
• 人力與結構資本結合能有效增加平台企業價值
投資面
採用公開資料，對平台企業之投資分析有所助益

35. 研究限制與後續研究建議
研究限制
• 僅研究台灣上市櫃資服業者的樣本
• 仍有眾多智慧資本相關變數、控制變數未納入
後續研究建議
• 延長研究期間、納入興櫃樣本，甚至範圍擴及中國等地區
• 其他產業中的平台企業典範，如台積電的 Open Innovation

36. 以上
感謝各位老師的聆聽與指教！