Suomen Pankki Pääjohtaja Erkki Liikanen Talous tutuksi -koulutus 2017 Talouden näkymät maailmalla ja meillä Talous tutuksi 2017 -koulutukset opettajille http://www.euro.fi/fi/opettajat/talous-tutuksi-koulutukset-opettajille/

1. Julkinen
Suomen Pankki
Talouden näkymät maailmalla ja meillä
Rahamuseo
Helsinki
112.9.2017
Erkki Liikanen

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Teemat
 Maailmantalouden näkymissä sekä vahvuuksia että epävarmuuksia
 Talouskasvu laaja-alaista euroalueella
 Luonnollisen korkotason lasku on muuttanut rahapolitiikan toimintaympäristöä
 Rahapolitiikka jatkuu kasvua tukevana
12.9.2017 Erkki Liikanen 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF:n heinäkuun (23.7.) ennuste maailmantalouden
kasvulle ennallaan – maakohtaiset
ennustemuutokset kumoavat toisensa
IMF July 2017 WEO
2016 2017f 2018f 2017 2018
United States 1.6 2.1 2.1 –0.2 –0.4
United Kingdom 1.8 1.7 1.5 –0.3 0
Euro Area 1.8 1.9 1.7 0.2 0.1
Germany 1.8 1.8 1.6 0.2 0.1
France 1.2 1.5 1.7 0.1 0.1
Italy 0.9 1.3 1 0.5 0.2
Spain 3.2 3.1 2.4 0.5 0.3
Japan 1 1.3 0.6 0.1 0
China 6.7 6.7 6.4 0.1 0.2
World Output 3.2 3.5 3.6 0 0
World Trade Volume (goods and services) 2.3 4 3.9 0.2 0
% Apr. WEO
3Erkki Liikanen12.9.2017

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yhdysvaltain kasvu jatkuu silti trendin
tuntumassa
• Uudella hallinnolla
vaikeuksia
• Obamacaren
kumoaminen ei
etene Senaatissa
• Verouudistusten ja
infrastruktuuri-
investointien
rahoitus auki
• Velkakaton suhteen
3 kk lisäaikaa
presidentin ja
demokraattien
sopimuksen jälkeen
Teollisuus ja palvelut
4Erkki Liikanen12.9.2017
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
2014 2015 2016 2017
Indeksi
PMI Composite.
Lähde: Markit (Macrobond).
32427@PMI
Ostopäälliköiden indeksi (yhdistelmäindikaattori)

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Brexitin ennustetaan vaimentavan Ison-Britannian
kasvua
• Kasvun ennustetun
hidastumisen taustalla
ensimmäisen vuosipuoliskon
vaisu kehitys ja Brexitin
odotetut laajemmat vaikutukset
• Ison-Britannian inflaatiovauhti
on kiihtynyt reippaasti (2,6 %:iin
heinäkuussa) Brexitistä
johtuvan punnan
heikkenemisen seurauksena
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2010 2012 2014 2016
Kiina Yhdysvallat Euroalue Japani Iso-Britannia
Indeksi, 100 = 2010
Lähteet: BIS ja Macrobond. patu32427@REER
Reaalisia valuuttakursseja (CPI)
5Erkki Liikanen12.9.2017

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Japanin kasvu piristynyt
• IMF nosti Japanin
kasvuennustetta
vuoden 2017 osalta.
Tuoreimmat tiedot
viittaavat jopa
vahvempaan kasvuun.
• Syynä sekä
maailmantalouden
elpyminen että
kotimaisen yksityisen
kysynnän
vahvistuminen40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
-15
-10
-5
0
5
10
15
2014 2015 2016 2017
Teollisuustuotannon vuosimuutos, %
PMI, teollisuus (oikea akseli)
% Saldoluku
Lähde: Macrobond. patu32428@pmijpy
Japani
6Erkki Liikanen12.9.2017

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiina kasvaa nopeasti,
velkaantuminen huolestuttaa
• IMF nosti Kiinan kasvuennustetta
vuoden 2017 osalta 6,6% → 6,7%
ja 2018 6,2% → 6,4%
• Kasvu ripeytyminen johtuu
maailmantalouden elpymisestä ja
osin Kiinan virallisista
kasvutavoitteista
• Kiinan kasvua on ylläpidetty
mittavalla velkaantumisella
• Paikallis- ja aluehallinnon
velkaantuminen huolenaiheena
7Erkki Liikanen12.9.2017

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF nosti euroalueen ennustetta
• IMF nosti euroalueen
kasvuennustetta, kun
erityisesti Italian ja
Espanjan näkymät
kohenivat
• Odotettua vahvempi
kasvu alkuvuonna sekä
vahva luottamus
ennakoivat ripeää
kasvua tänä vuonna
• Ripeytyneestä kasvusta
huolimatta inflaatio on
sitkeästi alle
hintavakaustavoitteen
8Erkki Liikanen12.9.2017
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
BKT Työlliset
%, vuosikasvu
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32425@BKTtyökk

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Koko maailmantalouden lähiajan kasvunäkymät suotuisat
9Erkki Liikanen12.9.2017
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
2014 2015 2016 2017
Yhdysvallat Euroalue Kiina Japani Iso-Britannia
Indeksi
PMI Composite.
Lähde: Markit (Macrobond).
32427@PMI
Ostopäälliköiden indeksi (yhdistelmäindikaattori)

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina
Inflaatio, prosenttimuutos vuodentakaisesta
Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond.
32427@inflaatio
Inflaatio on globaalistikin vaimeaa
12.9.2017 Erkki Liikanen 10

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euron kauppapainotettu kurssi vahvistunut vuoden aikana
11Erkki Liikanen12.9.2017
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euro Juan Yhdysvaltain dollari Englannin punta Jeni Ruotsin kruunu
Indeksi, 100 = 1.1.2008
Nimellinen efektiivinen valuuttakurssi, laaja.
Lähteet: JP Morgan ja Macrobond.
32422@NEER

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Spekulatiiviset EURUSD valuuttakurssipositiot
12.9.2017 Erkki Liikanen 12
Spekulatiiviset positiot, netto, lhs
EURUSD
EURUSD
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
Sopimustenmäärä
-
250000
-
200000
-
150000
-
100000
-
50000
0
50000
100000
150000
tammi maalis touko heinä syys marras tammi maalis touko heinä syys marras tammi maalis touko heinä syys marras tammi maalis touko heinä syys
2014 2015 2016 2017
EURUSD Spekulatiiviset positiot, netto, lhs
Lähde: Bloomberg.

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskehityksestä
13Erkki Liikanen12.9.2017

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talousuutiset ovat Euroalueen osalta ylittäneet odotukset
12.9.2017 Erkki Liikanen 14
USA
Euroalue
Kiina
UK
Indeksi
-
100
-
75
-
50
-
25
0
25
50
75
100
125
t h m h t k h e s l m j t h m h t k h e s l
2016 2017
Citin yllätysindeksejä. Jos talousdata ylittää odotukset, indeksi on yli nollan ja päinvastoin. Uude mmilla ja merkittävämmill ä julkaisuilla isompi pai no. Lähde: Bloomberg.

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talous kasvaa laaja-alaisesti,
mutta inflaatiokehitys vaimeaa
15Erkki Liikanen12.9.2017
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, syyskuu 2017
Indeksi, 100 = 2008
Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. patu32427@BKTindMPE(3)
0,4
-4,5
2,1
1,6
-0,9 -0,2
1,2
2,0
1,8
2,2
1,8
1,7

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen kasvu- ja hintanäkymät
EKP:n syyskuun ennuste (vrt. eurojärjestelmän kesäkuun ennuste)
 BKT
 2017: 2,2 % (+0,3)
 2018: 1,8 % (ennallaan)
 2019: 1,7 % (ennallaan)
 Inflaatio
 2017: 1,5 % (ennallaan)
 2018: 1,2 % (-0,1)
 2019: 1,5 % (-0,1)
16Erkki Liikanen12.9.2017

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen työttömyys vähentynyt
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euroalue Saksa Ranska Italia Espanja
Työttömyysaste, %
Lähteet: Eurostat ja Macrobond.
32424@Työttömyysisot
17Erkki Liikanen12.9.2017

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouden luottamus parantunut kaikkialla euroalueella
60
70
80
90
100
110
120
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euroalue Ranska Saksa Italia Espanja
Talouden luottamus, saldoluku
Lähteet: Euroopan komissio ja Macrobond. patu32425@luotisot
18Erkki Liikanen12.9.2017

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Investoinnit ovat lisääntyneet
19Erkki Liikanen12.9.2017
80
90
100
110
120
130
140
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Ranska Saksa Italia Espanja Euroalue
Investointien volyymi, indeksi, 100 = 2010
Lähteet: Eurostat ja Macrobond.
32425@volinvest

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan toimintaympäristö muuttunut
Erkki Liikanen 2012.9.2017

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut
kehittyneissä talouksissa
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030
15-64-vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo
*) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani.
Lähde: YK. 33899
Kehittyneet taloudet*
Erkki Liikanen 2112.9.2017

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työn tuottavuuden kasvu hidastunut
kehittyneissä maissa
-2
0
2
4
6
8
10
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi
Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo %
*) Tuotanto työtuntia kohti. 33899
Lähde: Conference Board.
1
2
3
Erkki Liikanen 2212.9.2017

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pitkät reaalikorot ovat laskeneet
maailmanlaajuisesti
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi
10 v. valtionlainan reaalinen* korko, %
*) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus.
Lähteet: Macrobond ja OECD. 33899
Erkki Liikanen 2312.9.2017

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Luonnollinen korko on laskenut (*)
 Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee,
kun tuotantomahdollisuudet täydessä käytössä ja
hintakehitys vakaata
 Luonnollisen koron arvioidaan laskeneen
kehittyneissä talouksissa, kun tuotantopotentiaalin
kasvu on hidastunut
 Jos rahapolitiikka halutaan pitää keveänä, täytyy
reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen
koron alapuolella
(*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP. 2016-11,
Lauri Vilmi, E&t 4/2016).
Erkki Liikanen 2412.9.2017

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keskuspankkien ohjauskorot kaikkialla alhaiset
Erkki Liikanen 2512.9.2017
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008 2010 2012 2014 2016
Euroalue Yhdysvallat Iso-Britannia Japani Ruotsi
% %
Lähde: Macrobond. patu32422@ohjauskorot_vert
Japanin keskuspankki lopetti yön yli-koron tavoitetason raportoinnin 4.4.2013 siirtyessään
rahapolitiikassaan rahaperustan tavoitteeseen ja sittemmin tuottokäyrätavoitteeseen.

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Reaalisten talletuskorkojen vaihtelu ei ole poikkeuksellista
Erkki Liikanen 2612.9.2017

27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa
12.9.2017 Erkki Liikanen 27

28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapoliittiset ohjauskorot ja rahamarkkinakorot
poikkeuksellisen matalalla
12.9.2017 Erkki Liikanen 28
Talletuskorko
Perusrahoitusoperaatioiden korko
EKP:n maksuvalmiusluoton korko
Eonia
Euribor 3kk
Euribor 12kk
%
-
1
0
1
2
3
4
5
6
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Lähde: Macrobond.

29. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Epätavanomaiset rahapolitiikkatoimet kasvattavat
eurojärjestelmän tasetta
12.9.2017 Erkki Liikanen 29
Avomarkkinaoperaatiot
Päättyneet osto
-
ohjelmat
CBPP1
Aktiiviset osto
-
ohjelmat
mrd.€
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2014 2015 2016 2017
Source: Bloomberg.

30. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka jatkuu kasvua tukevana
 Arvopaperiostoja jatketaan aiemmin kerrotun mukaisesti 2017 loppuun
60 mrd. kuukausitahtia
– Ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä takaisin maksettava pääoma sijoitetaan
uudelleen vielä netto-ostojen päätyttyä,
– jos näkymät heikkenevät oleellisesti, EKP:n neuvosto on valmis kasvattamaan ostojen määrää ja/tai
pidentämään ohjelman kestoa.
– Tämän syksyn aikana EKP:n neuvosto päättää osto-ohjelman kalibroinnista vuodenvaihteen
jälkeiselle ajalle.
 Korkoja koskeva ennakoiva viestintä
– EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä tasolla pidemmän aikaa, vielä
netto-ostojen päätyttyäkin.
12.9.2017 Erkki Liikanen 30

31. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Aika
Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä
markkinakorkoja …
%
Eoniafutuurien muutos ohjauskoron
laskun seurauksena
Nykyhetki
Odotettu lyhyt markkinakorko
31Erkki Liikanen12.9.2017

32. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
2019 …2017 2018 Aika
… ennakoiva viestintä lykkää
rahapolitiikan odotettua kiristämistä …
2016
%
Eoniafutuurien muutos ennakoivan
viestinnän seurauksena
Odotettu lyhyt markkinakorko
32Erkki Liikanen12.9.2017

33. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.
… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa
myös osto-ohjelmilla
1
%
Pitkän valtionlainakoron lasku
osto-ohjelman seurauksena
Markkinakorko
33Erkki Liikanen12.9.2017

34. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.1
%
Markkinakorko
Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee
34Erkki Liikanen12.9.2017

35. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kevyt rahapolitiikka välittyy euroalueen lainakorkoihin..
12.9.2017 Erkki Liikanen 35
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2006 2009 2012 2015
Uusien yrityslainojen keskikorko
Uusien kotitalouslainojen keskikorko
3kk euribor
%
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@antolainakorot

36. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
.. ja ylläpitää lainakantojen kasvua
12.9.2017 Erkki Liikanen 36
-5
0
5
10
15
20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euroalue, yrityslainat Euroalue, kotitalouslainat
Lainakantojen vuosikasvu, %
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@lainakannat_pitkä
Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat.

37. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka ollut jo pitkään kasvua tukevaa
 Keskuspankkikorot lähellä nollaa useamman vuoden
ajan
– talletuskorko negatiivinen kesäkuusta 2014
 Pankeille annettu pitempikestoista rahoitusta
– reaalitalouden rahoittamiseen kohdennettujen
luottojen määrä yli 760 mrd. euroa
 Laajamittaiset arvopaperiostot aloitettiin tammikuussa
2015
– eurojärjestelmän taseen loppusumma on kasvanut
10 vuodessa 1000 miljardista noin 4 200 miljardiin
euroon
37Erkki Liikanen12.9.2017

38. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvua tukevaa rahapolitiikkaa jatketaan
kunnes hintavakaustavoite täyttyy kestävästi
 Hintavakaus on määritelty keskipitkälle aikavälille
– nyt keskeistä inflaationäkymät vuosille 2019-
2020
 Inflaation pitää lähestyä tavoitetta kestävästi
– ohimenevä hintojen nousu ei riitä.
 Hintavakauden tulee pitää itseään yllä
– inflaatiotavoitteen pitäisi toteutua myös ilman
rahapolitiikan erittäin kevyttä mitoitusta
38Erkki Liikanen12.9.2017

39. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
12.9.2017 Erkki Liikanen 39