Pääjohtaja Oll Rehn AKL Summit & Expo 23.10.2018: Hallanvaaraa maailmantaloudessa – kestääkö Euroopan ja Suomen kasvu?

1. Suomen Pankki
Hallanvaaraa maailmantaloudessa –
kestääkö Euroopan ja Suomen kasvu?
AKL Summit & Expo 23.10.2018
Pääjohtaja Olli Rehn
23.10.2018 1

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland23.10.2018 Olli Rehn 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Maailmantalouden kasvu jatkuu, mutta…
… ei niin vahvana kun vielä kesällä ennustettiin
… ei niin laaja-alaisena kuin edellisvuonna
… ei niin varmana, sillä riskit ovat kasvaneet
23.10.2018 Olli Rehn 3
2018: 3.7%
2019: 3.7%
-0.2%
-0.2%
Maailmantalous
2018: 2.4%
2019: 2.1%
-0.1%
-0.1%
Kehittyneet taloudet
2018: 4.7%
2019: 4.7%
-0.2%
-0.4%
Nousevat ja kehittyvät
taloudet

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Maailmantalouden keskeiset kasvuriskit
• Kauppapoliittisten jännitteiden lisääntyminen
• Kiinan ennustettua jyrkempi kasvun hidastuminen
• Turkin ja Argentiinan kaltaisten valuuttakriisien leviäminen
• Italian talouspolitiikkaan liittyvä epävarmuus
4Olli Rehn23.10.2018

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Kauppajännitteiden vaikutuksista
 Skenaario 1:
– Yhdysvaltain ja Kiinan väliset tuontitullikorotukset (25
prosenttiyksikköä) koskevat koko kahdenvälistä kauppaa.
– Yhdysvallat korottaa lisäksi EU:sta tuotavien autojen tulleja
(25 prosenttiyksikköä), johon EU vastaa asettamalla lisätulleja
autovientiä vastaavalle määrälle yhdysvaltalaistuontia.
 Skenaario 2:
– Yhdysvallat korottaa koko tuonnin tulleja 10
prosenttiyksiköllä, ja sen kauppakumppanit asettavat
vastavuoroisen 10 prosenttiyksikön lisätullin tuonnilleen
Yhdysvalloista.
23.10.2018 Olli Rehn 5

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Tuontitullikorotukset vaimentavat pahimmillaan merkittävästi
Yhdysvaltain talouden ja myös maailmantalouden kasvua
23.10.2018 Olli Rehn 6

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Johtopäätöksiä riskilaskelmista
 Suorat vaikutukset euroalueen kauppavirtoihin melko vähäistä.
 Luottamusvaikutukset voivat heijastua investointeihin.
 Lisätullit kasvattavat Yhdysvaltojen vaihtotaseen alijäämää.
 Kansainvälisten tuotantoketjujen monimutkaisuuden takia
protektionistisilla toimilla voi pitkittyessään olla arvaamattomia ja
pitkäkestoisia kielteisiä vaikutuksia talouskasvuun.
23.10.2018 Olli Rehn 7

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen bruttokansantuote 2007-2020
23.10.2018 Olli Rehn 8
90
95
100
105
110
115
120
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste (syyskuu 2018)
Indeksi, 2008Q1 = 100
Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond.
35781@eaBKTindMPEy
0,3
-4,5
2,0
1,7 -0,8 -0,2
1,4
2,0
1,8
2,5
2,0
1,7
1,8

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen kuluttajahintainflaatio 2008-2020
23.10.2018 Olli Rehn 9
1,7 1,7 1,7
-1,5
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Palvelut Teollisuustuotteet (pl. Energia)
Jalostetut elintarvikkeet Energia
Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI, yhteensä
YKHI, EKP:n ennuste
Alaerien kontribuutio inflaatioon, %
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32426@YKHIkontrib

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Euroalueen pohjainflaatio 2008-20
-1
0
1
2
3
4
5
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Pohjainflaatio EKP:n ennuste (syyskuu 2018)
%
Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: Eurostat ja EKP.
35781@Chart5
1,8 1,4
1,0
1,4 1,5
1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 1,1
1,5
1,8
23.10.2018 Olli Rehn 10

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Epätavanomainen rahapolitiikka jatkuu toistaiseksi:
EKP:n omaisuuserien ostot ja uudelleen sijoitukset
ylläpitävät mittavaa tasetta
23.10.2018 Olli Rehn 11
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2015 2016 2017 2018 2019
Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat
Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit
Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat, mrd. EUR
Katkoviivalla kesäkuussa 2018 ilmoitettu tavoitetaso.
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@EAPP

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Rahapolitiikan asteittainen normalisointi
epävarmuuden oloissa
 Elvyttävä rahapolitiikka edelleen tarpeen, toistaiseksi, jotta voidaan
tukea hintavakaustavoitteen saavuttamista keskipitkällä aikavälillä.
 Euroalueen talouden kasvu on edelleen vahvaa, mutta:
– Pohjainflaatio yhä vaimeaa ja inflaatio-odotukset matalalla.
– Epävarmuus lisääntynyt, maailmantaloudessa ja –politiikassa.
 Epävarmuuden oloissa perusteltua toteuttaa rahapolitiikan normalisointi
asteittain.
 Ohjauskorot nykytasoillaan ainakin kesän 2019 yli.
 Osto-ohjelmien mittaluokka ja elvyttävä vaikutus pysyy toistaiseksi ja
pitkään nykyisellään, vaikka netto-ostoista luovutaankin.
23.10.2018 Olli Rehn 12

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Suomen talous kasvaa nyt vahvasti ja laaja-alaisesti
BKT, %, muutos edellisestä
vuodesta
Kokonaistuotanto, %
Kesäkuu
2018
2017 2,6
2018e 2,9
2019e 2,2
2020e 1,7
13Olli Rehn23.10.2018

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Työttömyysaste alentunut nopeasti viime kuukausina
– nyt jo alle arvioidun rakenteellisen tasonsa
 Korkeasta rakennetyöttömyydestä
huolimatta työttömyys voi edelleen
vähentyä pitkänkin aikaa
 Määrä, jolla työttömyys voi
pitkäaikaisesti vähentyä riippuu siitä,
onko väheneminen pelkästään
suhdanneluonteista vai onko
taustalla rakenteellisia tekijöitä
 Jos halutaan vähentää työttömyyttä
pysyvästi, on alennettava
rakenteellista työttömyysastetta
14Olli Rehn23.10.2018

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Kustannuskilpailukyky parani 2017, ja tänä vuonna se
saattaa parantua edelleen hieman
100
105
110
115
120
125
130
135
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Suomi Euroalue 12** Kauppakumppanimaat***
Europohjainen indeksi, 2005 = 100
*) Palkansaajakorvaukset suhteessa kansantulon määrään.
**) Euroalueen 12 ensimmäistä jäsenmaata. ***) 14 perinteistä teollisuusmaata.
Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja Euroopan komissio (muut maat).
Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankki ja Euroopan komissio. 34093
Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset*
15Olli Rehn23.10.2018

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Julkisen talouden etsikkoaika
 Suomen Pankki ennustaa julkisen
talouden tilan kohenevan lähivuosina
– Vuosia 2019 ja 2020 koskevissa ennusteissa
huomioitu toukokuuhun 2018 mennessä
tehdyt päätökset
 Finanssipolitiikka keventynyt tänä
vuonna, vaikka suhdannetilanne on hyvä
 Epävarmuutta SOTE-uudistuksen
vaikutuksista julkiseen talouteen
 Julkisen talouden aktiivinen
vahvistaminen tarpeen kasvun parhaina
vuosina
 Tulevina vuosina työllisyyden kehitys
keskeistä julkisen talouden kannalta
16Olli Rehn23.10.2018

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Työn tuottavuuden kasvu vahvistui 2016–2017, mutta nyt
merkkejä hidastumisesta
 Työllisyys kasvanut tänä vuonna poikkeuksellisen voimakkaasti
suhteessa BKT:hen, joten tuottavuuden keskimääräinen kasvu
vaimentunut
 Tuottavuuskasvu hidastunut laaja-alaisesti eri toimialoilla
 Hidastuminen saattaa olla hyvin lyhytaikainen ilmiö
 Jos tuottavuuskasvu on hidastunut pitkäaikaisemmin, taustalla voi olla
– Edelleen suurelta osin kotimaiseen kysyntään perustuva kasvun rakenne
– Poikkeuksellisen nopea työllisyyskasvu suhdannetilanteen ja mm.
työmarkkinauudistusten ansiosta
– Molempiin edellä mainittuihin liittyvä matalan tuottavuuden työpaikkojen
suhteellinen kasvu
23.10.2018 Olli Rehn 17

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Ilmastonmuutos = kaikkien aikojen
suurin markkinahäiriö
 Ilmastonmuutos on kaikkien aikojen suurin markkinahäiriö, sillä sen aiheuttajat
eivät maksa sen kustannuksia. Siksi ongelma ei ratkea itsestään.
 Mark Carney: ”horisontin tragedia” = Ilmastonmuutoksen vaikutukset nähdään
kaukaisena tulevaisuuden ongelmana, mutta sen estämisestä pitäisi maksaa nyt.
 Kaikki toimialat kohtaavat paineen muuttua vähemmän hiili-intensiivisiksi
– Luotava oikeat kannustimet, jotka ottavat huomioon ulkoisvaikutukset, esim. poistamalla
fossiilisten polttoaineiden tuet ja tehostamalla päästökauppaa / luomalla globaali hiilivero
– Rahoitussektorilta jatkossa painetta rahoituksen saatavuuden ja hinnan kautta
– Sektorikohtaisella sääntelyllä – kielletään saastuttavin toiminta
 Rahoitusalan toimijat ovat aktiivisesti alkaneet tarkastella sijoituksiinsa liittyviä
ympäristöriskejä.
– Lainsäädäntö, kuten komission kestävän rahoituksen toimintasuunnitelma, sekä
rahoitusalan toimijoiden valvonta tukevat tätä kehitystä.
23.10.2018 Olli Rehn 18

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Yhteenveto: Suomen talous 2018
 Euroalueen talouden perustekijät hyvässä kunnossa, mutta
maailmantalouden poliittiset riskit varjostavat kehitystä
 Suomi on päässyt kiinni euroalueen kasvuvauhtiin, suomalaisen työn
kilpailukyky on parantunut ja työllisyys kohentunut
 Suomessa on perusteltua varautua huonompaan suhdanteeseen ja
ikääntyvän väestön hoitotarpeen lisääntymiseen
– julkisen talouden kestävyyden vahvistaminen
– työllisyysasteen nostaminen pitkäjänteisesti
 Huomisen haasteet, jo tänään:
– kansantalouden tuottavuuskehitys
– kestävä kehitys ja ilmastomuutos
19Olli Rehn23.10.2018

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Kiitos!
23.10.2018 Olli Rehn 20