Samu Kurri, Euro & talous 1/2015

1. Julkinen
Suomen Pankki
Maailmantalouden suuret kysymykset
Suhdannetilanne ja -näkymät
Euro & talous 1/2015
Samu Kurri
25.3.2015 1

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden suuret kysymykset
”Kasvun elementit nyt ja tulevaisuudessa”
25.3.2015 Samu Kurri 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden suuret kysymykset
 Kehittyneiden talouksien murros
 Työikäisen väestön määrä kääntynyt laskuun
 Velkaantumisen pitkän trendin taittaminen
 Teknologian murrokset ja työnjako
 Nousevien talouksien roolin kasvaminen
 Kuinka kauan, kuinka korkealle
 Kuinka itsenäistä kasvu on
 Mistä korkotason lasku kertoo?
 Kysynnän ja tarjonnan kohtaaminen
 Reaalikasvun hidastuminen
 Inflaation hidastuminen
25.3.2015 Samu Kurri 3

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvua kuudella vuosikymmenellä
25.3.2015 Samu Kurri 4
-4
-2
0
2
4
6
8
1960 1970 1980 1990 2000 2010
Maailma OECD
%, BKT:n vuosimuutos
Lähteet: Maailmanpankki ja OECD.

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvun elementit nyt ja tulevaisuudessa
 Pitkällä aikavälillä
 Työpanos
 Pääoma
 Kokonaistuottavuus
 Lyhyellä aikavälillä
 Suhdannesokit
 Suhdannepolitiikka
 Yksityisen sektorin päätökset
 Kulutus, investoinnit ja säästäminen
25.3.2015 Samu Kurri 5
Työn tuottavuus

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
1990 2000 2010 2020
Venäjä Kiina Eurooppa Yhdysvallat Japani
Indeksi, 100 = 1990
Lähde: YK:n väestöennuste, ikäluokat 15-64.
Työikäinen väestö vähenee nykyisillä
päätalousalueilla
25.3.2015 Samu Kurri 6

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Mitä tapahtuu työvoiman tuottavuudelle?
25.3.2015 Samu Kurri 7
-10
-5
0
5
10
15
2000 2005 2010
Kiina Yhdysvallat Euroalue
%, BKT per capita
Lähteet: IMF WEO ja Suomen Pankin laskelmat.
EA12; IMF:n WEO-luvut on painotettu EKP:n pääoma-avaimen mukaan.

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen25.3.2015 Samu Kurri 8
Julkinen velka kasvanut ensimmäisestä
öljykriisistä lähtien
0
20
40
60
80
100
120
140
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
G7-maat
%, velka/BKT
Lähde: IMF WEO.
?

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suhdannetilanne ja näkymät
”Kolme suurta siirtymää”
25.3.2015 Samu Kurri 9

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Öljyn hinnan lasku on tulonsiirto
tuottajilta kuluttajille
25.3.2015 Samu Kurri 10
20
40
60
80
100
120
140
160
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2010 2012 2014
Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko)
Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko)
USD/barreli Indeksi, 2010 = 100
Lähteet: Bloomberg ja HWWA.

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Öljyn hinta painanut inflaation negatiiviseksi
ja alentanut inflaatio-odotuksia
25.3.2015 Samu Kurri 11
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Macrobond, NBSC ja Suomen Pankki.

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Mistä pitkien korkojen mataluus kertoo?
25.3.2015 Samu Kurri 12
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
5 10 15 20 25
Euroalue 23.3.2015 Euroalue 5.6.2014
Yhdysvallat 23.3.2015 Yhdysvallat 5.6.2014
%
Swapkorkoja.
Lähteet: Macrobond ja Suomen Pankki.

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin ennuste:
”Kasvu ylittää potentiaalin
EU22-alueella ja Yhdysvalloissa”
25.3.2015 Samu Kurri 13

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ennusteen lähtötilanne ja oletukset
 Kehittyneiden maiden lähtötilanne aiempaa suotuisampi
 Öljyn hinnan lasku
 Korkotason lasku
 Valuuttakurssikehitys
 Finanssipolitiikka
 Nousevien talouksien näkymät aiempaa heikommat
 Raaka-ainesyklin taittuminen, velkaantuminen, tarjontarajoitteet
 Molempien maaryhmien sisällä suuria eroja
 Geopoliittiset ja talouspoliittiset kriisit eivät kärjisty
 Ukraina/Venäjä
 Kreikka
25.3.2015 Samu Kurri 14
Perustuvat
markkinaodotuksiin
Kansallisten ja kansainvälisten
instituutioiden arviot päätöksistä

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Prosenttimuutos edellisvuotisesta (alla syyskuun ennuste).
BKT 2014 2015 2016 2017
Yhdysvallat 2,4 3,1 3,0 2,8
(2,1) (3,1) (3,1)
EU22 1,2 1,6 1,9 1,8
(1,1) (1,6) (1,9)
Japani -0,1 0,6 1,4 1,0
(1,1) (1,2) (1,2)
Kiina 7,4 7,0 6,0 6,0
(7) (7) (6)
Venäjä 0,6 -4,4 -1,8 0,5
(0,0) (0,5) (1,5)
Maailma 3,1 3,3 3,5 3,7
(3,2) (3,7) (3,7)
Maailmankauppa 3,5 4,2 5,0 5,4
(3,9) (5,1) (5,4)
EU22 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia.
Lähde: Suomen Pankki.
Kasvu ylittää potentiaalin
EU22-alueella ja Yhdysvalloissa
25.3.2015 Samu Kurri 15

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Prosenttimuutos edellisvuotisesta (alla syyskuun ennuste)
2014 2015 2016 2017
EU22* 0,6 0,0 1,1 1,7
(0,8) (1,2) (1,5)
Yhdysvallat 1,6 0,2 1,6 2,0
(1,8) (1,9) (2,1)
Japani 2,7 0,4 1,1 1,6
(2,9) (2,0) (1,8)
* Euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Suomen Pankin laskelmat.
Inflaatio kiihtyy kohti
hintavakausmääritelmiä
25.3.2015 Samu Kurri 16

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yrityssektorin velka-asteet pienentyneet
25.3.2015 Samu Kurri 17
95
100
105
110
115
120
125
130
2000 2004 2008 2012
% arvonlisäyksestä % BKT:sta
Indeksi, 100 = 2000Q1
Lähteet: Ranskan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat.

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Erot euromaiden kotitalouksien
velanhoitorasituksessa edelleen suuret
25.3.2015 Samu Kurri 18
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
1990 1995 2000 2005 2010
Saksa Espanja Ranska Italia Suomi
Velanhoitosuhteen poikkeamat (% keskiarvosta)
Lähde: BIS ja Suomen Pankin laskelmat.
Velanhoitosuhde
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
1990 1995 2000 2005 2010
Saksa Espanja Ranska Italia Suomi
Nettovarallisuuden poikkeamat (% keskiarvosta)
Lähteet: BIS ja Suomen Pankin laskelmat.
Nettovarallisuus

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ennusteen riskit: myös ennustettua
parempi kehitys mahdollinen
 Riskit liittyvät
 ennusteoletuksiin
 oletusten arvioituihin vaikutuksiin
 Kasvu- ja inflaatiovaikutukset
 kulutus, investoinnit, maailmankauppa
 velkaantuminen, varallisuushinnat
 pitkittyvä alhainen inflaatio
 Riskit painottuvat
 koko maailmantalouden tasolla kutakuinkin tasapainossa
 EU22-alueella arvioitua paremman kehityksen suuntaan
25.3.2015 Samu Kurri 19
Öljyn hinta
Alhaiset korot
Valuuttakurssit
Politiikkaoletukset

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
25.3.2015 Samu Kurri 20