Este es un informe sobre el retail en el mundo. La recuperacion economica mundial parece tornarse en positiva a lo largo del año 2014

1. Informe de valoración sectorial
Retail & Consumer Products
Marzo 2014

2. 2
Contenido
Introducción 3
Principales conclusiones del informe 5
Ámbito del estudio 6
Entorno macroeconómico y sectorial 9
Análisis de transacciones 11
Análisis de compañías cotizadas 22
Apéndices 30

3. 3
EY presenta un estudio sin precedentes: un análisis global, con
especial énfasis en el mercado español, sobre la evolución en los
últimos años de las valoraciones de compañías del sector Retail &
Consumer Products.
El informe analiza, por subsectores y zonas geográficas, el volumen
de transacciones privadas, los múltiplos de EBITDA que se han
pagado en dichas transacciones, la evolución de las cotizaciones
bursátiles y las recomendaciones de analistas bursátiles respecto
de dichos precios.
Nuestro análisis del sector Retail & Consumer Products para el
período 2005-2013 ha cubierto:
• 1.081 transacciones en España
• 11.852 transacciones en Europa
• 5.962 transacciones en Norteamérica (EE.UU. y Canadá)
• 239 empresas cotizadas en España, Europa y Norteamérica
Introducción

4. 4

5. 5
Principales conclusiones del informe
Resumen ejecutivo
• Prevemos una recuperación del consumo ya para el 2014,
reforzado por (i) la evolución favorable de los indicadores de
sentimiento económico y de expectativas durante los últimos
meses y (ii) el comportamiento bursátil del sector Consumo en
España (mayor revalorización que el IBEX 35 en 2013 e incluso
que sus comparables a nivel internacional).
• Debido a la esperada recuperación, tanto de los fundamentales
del sector, como de sus valoraciones, anticipamos un repunte
gradual de las transacciones corporativas a medio plazo, apoyado
en la fragmentación del mercado y en el incremento de las
marcas blancas, con la consiguiente presión competitiva.
• El precio de las fusiones y adquisiciones se recupera en el sector
Consumo en España: durante el 2013 se pagó de media 10,4x
EBITDA por empresas del sector de Retail y Consumo. Esto
muestra una recuperación importante desde las 8x EBITDA que
se pagaron de media en 2009, y pone los precios en niveles
similares a los que se produjeron en las transacciones anteriores
a la crisis.
• El volumen en euros de las transacciones del 2013 también ha
mostrado una recuperación clara, mostrando cifras que no se
repetían desde el 2006, si bien el número de transacciones del
sector Consumo sigue condicionada por la dificultad de acceso
a financiación, con sólo 85 transacciones cerradas en el 2013,
frente a la cifra récord de 176 transacciones en este sector del
2007.
• Por subsectores, las transacciones que más claramente marcan
la tendencia de recuperación en precios son en productos de
consumo (alimentación y bebidas o productos del hogar) mientras
que comercio minorista (Retail) y restauración aún se resienten
de los efectos de la crisis.
Análisis de transacciones (1)
• En Europa, el múltiplo medio durante el período 2009-2012 se
sitúa alrededor de 9x EV/EBITDA, por debajo de la media histórica
2005-2013 (10x). En 2013, el múltiplo medio se ha incrementado
de manera significativa y se sitúa en niveles de 11x.
• El múltiplo medio en las transacciones completadas en
Norteamérica en 2013 se sitúa en niveles de 9,8x EV/EBITDA,
ligeramente por encima de la media histórica (9,4x) del período
analizado (2005-2013). Se observa un incremento gradual del
múltiplo medio desde 2011.
• En España, el múltiplo medio histórico es de 9,7x EV/EBITDA,
situándose en 2013 en el entorno de 10,4x EV/EBITDA.
• Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian
diferencias significativas en los múltiplos en todos los mercados,
siendo las operaciones de mayor tamaño las que se han
completado a múltiplos superiores.
Análisis de compañías cotizadas
• En todos los mercados geográficos analizados, las compañías
del sector de Retail & Consumer Products están cotizando por
encima de la media histórica.
• En España, las compañías cotizadas del sector Retail & Consumer
Products en España están cotizando actualmente a 9,8x EV/
EBITDA 2013, con descuento respecto al sector a nivel europeo
(que cotiza a 10,7x EV/EBITDA) y norteamericano (11,1x EV/
EBITDA).
• De las 16 compañías españolas analizadas, sólo diez tienen
cobertura activa por parte de analistas, sin que haya una
recomendación preponderante.
• Considerando las diez compañías en su conjunto, los analistas
recomiendan comprar valores de este sector en un 36%, mientras
que el resto se reparte entre recomendaciones de vender (37%)
y mantener (27%). El precio objetivo de los analistas se sitúa de
media un 1,2% por encima del precio actual.
(1) Múltiplos calculados sobre EBITDAs reportados (no normalizados)

6. 6
Ámbito del estudio
• El objetivo es analizar el sector Retail & Consumer Products en
España desde una perspectiva de valoración, tanto a nivel de
múltiplos pagados en transacciones durante el período 2005-
2013 como a nivel de múltiplos de cotización en el mercado
bursátil (actuales e históricos para el período 2005-2013).
• A efectos comparativos, se ha realizado también un análisis de
valoración similar de los mercados europeo y norteamericano
(EE.UU. y Canadá).
• En este estudio se han considerado los siguientes subsectores
dentro de Retail & Consumer Products:
• Alimentación y bebidas
• Retail (textil y alimentación)
• Hogar y cuidado personal
• Restauración
Análisis de transacciones
• Hemos analizado las transacciones que han tenido lugar en el
mercado español en el período 2005-2013 en Retail & Consumer
Products. En total, hemos identificado 1.081 transacciones en
dicho período en los diferentes subsectores considerados.
• En el mercado europeo hemos identificado 11.852
transacciones en el sector durante el período 2005-2013. En
el norteamericano, el número de transacciones identificadas
durante el mismo período asciende a 5.962.
• De todas las transacciones identificadas, hemos obtenido datos
suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en cerca
de 1.000 operaciones, repartidas en las tres zonas geográficas
analizadas.
Análisis de compañías cotizadas
• Para el análisis de múltiplos de cotizadas en España, se han
seleccionado 16 compañías. Es importante destacar la limitada
presencia de empresas cotizadas de Retail & Consumer
Products en la Bolsa española. Compañías como el Corte Inglés,
Mercadona o Eroski (por mencionar sólo tres ejemplos) no
cotizan en Bolsa, mientras que otras (ej. Carrefour) cotizan en
otros mercados. Además, hay subsectores (restauración y hogar
y cuidado personal) que no tienen presencia en el mercado de
valores.
• A nivel europeo y norteamericano, dado el tamaño de sus
respectivos mercados de valores, hemos seleccionado un número
significativamente mayor de cotizadas (96 en Europa y 127 en
Norteamérica).

7. 7
Compañías cotizadas seleccionadas en el mercado español para el análisis de valoración
Subsector
Nº de compañías
seleccionadas
Criterio para la selección de compañías
Alimentación y bebidas 11 Selección de compañías pertenecientes al subsector BME de Alimentación y Bebidas
Retail (textil y alimentación) 5 Selección de compañías pertenecientes a los subsectores BME de Textil y Comercio
Hogar y cuidado personal - No hay cotizadas en este subsector
Restauración - No hay cotizadas en este subsector
Total 16
Compañías cotizadas seleccionadas en el mercado europeo para el análisis de valoración
Subsector
Nº de compañías
seleccionadas
Criterio para la selección de compañías
Alimentación y bebidas 29 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 Food & Beverage
Retail (textil y alimentación) 28 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 Retail
Hogar y cuidado personal 30 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 Personal & Household Goods
Restauración 9 Selección EY de los principales operadores en el sector
Total 96
Compañías cotizadas seleccionadas en el mercado norteamericano para el análisis de valoración
Subsector
Nº de compañías
seleccionadas
Criterio para la selección de compañías
Alimentación y bebidas 25 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Food & Beverage
Retail (textil y alimentación) 42 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Retail
Hogar y cuidado personal 31 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Personal & Household Goods
Restauración 29 Selección EY de los principales operadores en el sector
Total 127
Selección de cotizadas españolas y capitalización bursátil a 31 de diciembre de 2013 (según clasificación de BME)
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Alimentación y bebidas
Capitalización
bursátil (€M)
Ebro Foods 2.589
Viscofán 1.927
DAMM 1.364
Campofrío 685
Deoleo 543
Barón de Ley 283
CUNE 216
Natra 104
Bodegas Riojanas 29
Bodegas Bilbainas 18
Agrofruse-Mediterranan Agricultural 6
Retail (textil y alimentación)
Capitalización
bursátil (€M)
Inditex 74.675
DIA 4.232
Adolfo Domínguez 53
Grupo Tavex 26
Liwe Española 17

8. 8

9. 9
Crecimiento del IPC en España
Crecimiento IPC (%)
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fuente: FMI y EY Eurozone Forecast a diciembre 2013
Fuente: FMI y EY Eurozone Forecast a diciembre 2013
Crecimiento del PIB real y del consumo privado en España
y evolución de la tasa de desempleo
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
8%
13%
18%
23%
28%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Crecimiento PIB (%) Crecimiento consumo privado (%) Tasa desempleo(%)
Fuente: FMI y EY Eurozone Forecast a diciembre 2013
Entorno macroeconómico y sectorial
• Tras alcanzar niveles superiores a los 600 puntos básicos en julio
de 2012, la prima de riesgo soberana se sitúa ahora en niveles
entorno a los 200 pb.
• El sector Retail & Consumer Products está estrechamente ligado
al consumo privado en la economía. La caída del consumo privado
en 2013 se situó en el entorno del 2,5% como consecuencia del
alto endeudamiento de los hogares, la alta tasa de desempleo, el
limitado acceso al crédito, el aumento de la carga fiscal y la caída
de los salarios. Esta caída del 2,5% sería inferior al decrecimiento
experimentado en 2012 (2,8%, según última revisión).
• La caída del PIB se situó en 2013 en el entorno del 1,3% frente
a la caída del 1,6% en 2012 (último dato revisado). A partir del
2014 esperamos que tanto el PIB como el consumo privado
comiencen su recuperación.
• La evolución favorable de los indicadores de sentimiento
económico y de expectativas lleva algunos meses adelantando la
esperada recuperación económica.
CrecimientoPIByconsumoprivado
Tasadedesempleo
Evolución de la confianza del consumidor y expectativas
Fuente: Centro de Investigaciones Sociológicas (CIS)
ICC INDICADOR SITUACIÓN ACTUAL INDICADOR EXPECTATIVAS
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13
120
100
80
60
40
20
0
Crecimiento del consumo privado en España
y evolución del indicador de sentimiento económico
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
Crecimiento consumo privado (%)
I. sentimiento económico. Indice variación interaunal (%)
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Crecimientoconsumoprivado
Indicadordesentimientoeconómico

10. 10
• Las principales partidas de gasto en consumo final en España son
las relacionadas con la hostelería, la alimentación, el transporte y
el ocio.
• El comportamiento del consumidor en España ha sufrido
variaciones entre el período 2004-2007 vs. 2007 en adelante,
como consecuencia del impacto de la crisis económica en los
hogares españoles.
• Los sectores más afectados han sido otros bienes y servicios,
transporte, conservación vivienda, ocio y textil.
Tasa de ahorro de los hogares
Fuente: Eurostat
Gasto en consumo per capita (€) y tasa de ahorro privado
Gasto en consumo privado per capita
2009 2010 2011 2012
13.300
17,8%
13,1%
11,0%
8,2%
13.500
13.800
13.700
13.900
13.800
13.700
13.600
13.500
13.400
13.300
13.200
13.100
13.000
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
PIB per capita (€) 2009-2012
PIB per capita
2009 2010 2011 2012
20.700
20.600 20.600
20.200
20.800
20.700
20.600
20.500
20.400
20.300
20.200
20.100
20.000
19.900
Fuente: Eurostat
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Crecimiento del gasto en consumo final a precios corrientes (2004-2007 vs. 2008-2011)
CAGR 08-11
Nota: El tamaño de cada punto refleja el peso relativo que cada subsector representa sobre el gasto total en consumo final de los hogares
Fuente: INE
-7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3%
Otros bienes y servicios
Transporte
Conservación vivienda
Ocio y cultura
Articulos de vestir y calzado
Comunicaciones
Hoteles y restaurantes
Alcohol y tabaco
Salud
Educación
Alimentos y bebidas no
Alcoholicas
CAGR04-07
Gastoenconsumopercapita
Tasadeahorroprivado

11. 11
Análisis de transacciones en el mercado europeo
Análisis de transacciones
• En el mercado europeo hemos identificado 11.852 transacciones
de Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013,
incluyendo los siguientes subsectores:
• Alimentación y bebidas
• Hogar y cuidado personal
• Retail (textil y alimentación)
• Restauración
• Del total de transacciones identificadas, hemos obtenido datos
suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 509
operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para
evitar distorsionar las conclusiones del análisis.
• En Europa, el múltiplo medio durante el período 2009-2012 se
sitúa alrededor de 9x, por debajo de la media histórica 2005-
2013 (10x). En 2013, el múltiplo medio se ha incrementado de
manera significativa y se sitúa en niveles de 11x.
• Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian
diferencias significativas en los múltiplos, siendo las operaciones
de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos
superiores.
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
Número y volumen reportado de transacciones de Retail &
Consumer Products en Europa
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
950 1.454 1.659 1.407 1.156 1.402 1.476 1.321 1.027
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Alimentación y bebidas Hogar y cuidado personal Retail Restauración Volumen Total (Mill EUR)
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
498
61
257
134
867
79
306
202
999
105
343
827
78
311
191
577
65
308
206
698
77
344
283
757
71
348
300
688
328
227
559
62
223
183
212
Númerodetransacciones
Volumen(MillEUR)
78
• A continuación se muestra la evolución anual del número de
transacciones completadas en Retail & Consumer Products
durante el período 2005 – 2013, así como el volumen reportado.
Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada
uno de los diferentes subsectores analizados.

12. 12
EV/EBITDA transacciones en Europa: Total Retail & Consumer Products
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
9,2X
10,1X
11,4X
10,7X
9,7X
9,2X
9,5X
8,7X
11,3X
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Total Retail & Consumer Products Media histórica
• A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas
(transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 - 2013. Los datos se muestran para el
total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados:
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Transacciones
> 1.000 mill. €
10,9x 11,4x 12,6x 11,8x 15,6x 16,6x 11,3x 8,4x 11,9x
Transacciones
< 1.000 mill. €
9,1x 9,9x 11,2x 10,7x 9,0x 9,3x 9,3x 8,7x 11,2x
Media histórica: 10,0x

13. 13
Alimentación y bebidas
9,5x
10,2x
11,0x
10,8x
9,0x 8,8x
9,3x
8,4x
12,0x
14,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
EV/EBITDA transacciones en Europa: Alimentación y bebidas
Retail
9,2x
10,2x
10,7x
12,9x
10,1x
8,7x
9,4x 9,3x
9,0x
14,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
EV/EBITDA transacciones en Europa: Retail
Restauración (*)
8,2x
9,9x 9,7x
10,7x
9,3x
10,2x
9,4x 9,4x
11,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
(*) En 2012 se ha considerado el múltiplo de 2011 al no haber transacciones con múltiplo disponible
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
EV/EBITDA transacciones en Europa: Restauración
Hogar y cuidado personal (*)
(*) El múltiplo 2009 no es significativo (se corresponde con una única transacción)
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
EV/EBITDA transacciones en Europa: Hogar y cuidado personal
9,0x
9,5x
13,7x
10,3x
6,5x
14,7x
11,5x
10,6x
10,2x
16,0x
14,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

14. 14

15. 15
• En el mercado norteamericano (EE.UU. y Canadá) hemos
identificado 5.962 transacciones de Retail & Consumer Products
durante el período 2005 – 2013, incluyendo los siguientes
subsectores:
• Alimentación y bebidas
• Hogar y cuidado personal
• Retail (textil y alimentación)
• Restauración
• Del total de transacciones identificadas, hemos obtenido datos
suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 295
operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para
evitar distorsionar las conclusiones del análisis.
• El múltiplo medio en las transacciones completadas en
Norteamérica en 2013 se sitúa en niveles de 9,8x EV/EBITDA,
ligeramente por encima de la media histórica 2005-2013 (9,4x).
Se observa un incremento gradual del múltiplo medio desde
2011.
• Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian
diferencias significativas en los múltiplos, siendo las operaciones
de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos
superiores.
Análisis de transacciones en el mercado norteamericano
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Número y volumen reportado de transacciones de Retail &
Consumer Products en Norteamérica
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
497 659 713 624 499 626 723 810 811
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Alimentación y bebidas Hogar y cuidado personal Retail Restauración Volumen Total (Mill EUR)
230
63
125
79
278
83
156
142
304
76
177
268
76
125
155
199
59
110
131
259
78
149
140
296
80
163
184
306
197
304
67
192
248
156
Númerodetransacciones
Volumen(MillEUR)
93
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
214
• A continuación se muestra la evolución anual del número de
transacciones completadas en Retail & Consumer Products
durante el período 2005 – 2013, así como el volumen reportado.
Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada
uno de los diferentes subsectores analizados.

16. 16
EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Total Retail & Consumer Products
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
9,6X
10,1X 10,2X
9,4X
8,6X
9,2X
8,5X
8,9X
9,8X
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Total Retail & Consumer Products Media histórica
• A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas
(transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 - 2013. Los datos se muestran para el
total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados:
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Transacciones
> 1.000 mill. €
10,9x 11,1x 11,6x 11,4x 9,9x 9,7x 6,9x 10,3x 10,6x
Transacciones
< 1.000 mill. €
9,2x 9,9x 9,9x 8,7x 9,0x 8,2x 8,8x 8,6x 9,3x
Media histórica: 9,4x

17. 17
Alimentación y bebidas
11,7x
10,5x
9,4x
10,9x
10,2x
8,2x
8,8x
9,3x
11,7x
14,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Retail
8,5x
10,2x
8,2x
9,3x
7,5x
9,2x
7,4x
9,3x 9,1x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Hogar y cuidado personal (*)
18,0x
9,2x
10,0x
11,8x
8,8x
9,6x
19,1x
9,3x 9,6x
25,0x
20,0x
15,0x
10,0x
5,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
(*) El múltiplo 2005 y 2011 no es significativo (se corresponde con una única transacción)
Restauración (*)
9,0x
9,9x
10,5x10,3x
7,9x 7,7x 7,5x
7,9x
4,4x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
(*) El múltiplo 2013 no es significativo (se corresponde con una única transacción)
EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Alimentación y bebidas
EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Hogar y cuidado personal
EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Retail
EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Restauración

18. 18

19. 19
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Número y volumen reportado de transacciones de Retail &
Consumer Products en España
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
92 169 176 141 125 121 104 68 85
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y
Mergermarket
Alimentación y bebidas Hogar y cuidado personal Retail Restauración Volumen Total (Mill EUR)
52
2
29
9
103
6
47
13
130
6
21
84
9
33
15
89
6
23
7
82
6
28
5
76
2
21
5
47
61
6
10
8
19
Númerodetransacciones
Volumen(MillEUR)
9
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
12
• En el mercado español hemos identificado 1.081 transacciones
de Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2013,
incluyendo los siguientes subsectores:
• Alimentación y bebidas
• Hogar y cuidado personal
• Retail (textil y alimentación)
• Restauración
• Del total de transacciones completadas, hemos obtenido datos
suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 143
operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para
evitar distorsionar las conclusiones del análisis.
• Durante los últimos años se observa un gradual descenso de la
actividad de M&A en Retail & Consumer Products en España,
tanto en número de transacciones como en volúmenes, si bien
se ha producido en 2013 un leve repunte en el número de
transacciones y, sobre todo, una fuerte recuperación en volumen.
• En el medio plazo prevemos un repunte gradual del mercado de
transacciones de M&A:
• Retail & Consumer es un sector muy fragmentado en
general, lo que supone una oportunidad de consolidación
para los operadores de cierto tamaño.
• Además, el fuerte crecimiento experimentado por las marcas
de distribución incrementará la competencia en el sector,
lo que actuará como incentivo para la consolidación del
mercado y la disminución del número de operadores en los
diferentes segmentos.
Análisis de transacciones en el mercado español
• El múltiplo medio histórico de transacciones completadas en el
período 2005 – 2013 asciende a 9,7x EV/EBITDA, situándose
actualmente en el entorno de 10,4x.
• A continuación se muestra la evolución anual del número de
transacciones completadas en Retail & Consumer Products
durante el período 2005 – 2013, así como el volumen reportado.
Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada
uno de los diferentes subsectores analizados.

20. 20
EV/EBITDA transacciones en España: Total Retail & Consumer Products
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
9,7X
10,8X 10,6X
9,3X
9,4X
8,3X
8,0X
10,8X
10,4X
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket
Total Retail & Consumer Products Media histórica
• A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas
(transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 - 2013. Los datos se muestran para el
total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados:
Note: En España el desglose de transacciones por tamaño ha tomado como referencia los 500 mill. € (en lugar de 1.000 mill.€) al ser un mercado de menor tamaño.
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Transacciones
> 500 mill. €
10,6x 15,5x 19,0x 10,5x n.d. 9,4x n.d. 13,7x 9,5x
Transacciones
< 500 mill. €
9,5x 10,1x 10,1x 9,2x 8,3x 9,4x 8,0x 10,3x 10,6x
Media histórica: 9,7x

21. 21
Alimentación y bebidas
9,6x
10,5x
9,3x
10,6x
9,0x
9,6x
7,9x
10,3x
11,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y
Mergermarket
EV/EBITDA transacciones en España: Alimentación y bebidas
Hogar y cuidado personal (*)
9,5x 9,5x
6,0x
9,5x
11,0x
9,9x 9,9x
13,7x 13,7x
16,0x
14,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y
Mergermarket
(*) En aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha
incluido el mismo múltiplo que el año anterior.
EV/EBITDA transacciones en España: Hogar y cuidado personal
Restauración (*)
11,4x 11,4x
10,7x
8,7x
7,0x
6,5x
8,6x 8,6x 8,6x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y
Mergermarket
(*) En aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha
incluido el mismo múltiplo que el año anterior.
EV/EBITDA transacciones en España: Restauración
Retail (*)
10,2x
12,6x
11,9x
12,5x
5,3x
9,4x 9,4x 9,4x
8,0x
14,0x
12,0x
10,0x
8,0x
6,0x
4,0x
2,0x
0,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y
Mergermarket
(*) En aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha
incluido el mismo múltiplo que el año anterior.
EV/EBITDA transacciones en España: Retail

22. 22
Evolución de índices bursátiles de Retail & Consumer Products
Análisis de compañías cotizadas
• Las cotizadas españolas de Retail & Consumer Products
seleccionadas, se revalorizaron de media un 30% en 2013,
superior a la revalorización del 21% que experimentó el IBEX 35
durante el mismo período.
• Si comparamos las cotizadas españolas con las cotizadas
internacionales seleccionadas en Retail & Consumer Products
(medidas por los índices correspondientes), vemos que las
compañías nacionales se encuentran entre las que tuvieron un
mejor comportamiento bursátil en 2013.
140
130
120
110
100
90
80
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
31/12/2012 30/01/2013 01/03/2013 31/03/2013 30/04/2013 30/05/2013 29/06/2013 29/07/2013 28/08/2013 27/09/2013 27/10/2013 26/11/2013 26/12/2013
S&P500 IBEX 35 EUROSTOXX 50
Evolución de índices bursátiles

23. 23
140
130
120
110
100
90
80
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
31/12/2012 30/01/2013 01/03/2013 31/03/2013 30/04/2013 30/05/2013 29/06/2013 29/07/2013 28/08/2013 27/09/2013 27/10/2013 26/11/2013 26/12/2013
IBEX 35 Selección cotizadas R&C
Evolución IBEX 35 vs. selección cotizadas Retail & Consumer Products en España
STOXX® North America 600 Retail STOXX® North America 600 Personal & Household Goods
Selección cotizadas R&C España STOXX® Europe 600 Retail
STOXX® North America 600 Food & Beverage
STOXX® Europe 600 Personal & Household Goods
STOXX® Europe 600 Food & Beverage
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
28/12/2012 28/01/2013 28/02/2013 31/03/2013 30/04/2013 31/05/2013 30/06/2013 31/07/2013 31/08/2013 30/09/2013 31/10/2013 30/11/2013 31/12/2013
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
Evolución de índices R&C internacionales vs. selección cotizadas Retail & Consumer Products en España

24. 24
• Analizando el período que abarca los últimos 9 años, vemos que
los múltiplos actuales medios de cotización EV/EBITDA U12M
(EBITDA de los últimos 12 meses) para las compañías españolas
seleccionadas de Retail & Consumer Products se sitúan por
encima la media histórica, al igual que sucede en el mercado
europeo y americano.
• Analizando el período que abarca los últimos 9 años, vemos que
los múltiplos actuales medios de cotización EV/EBITDA U12M
(EBITDA de los últimos 12 meses) para las compañías españolas
seleccionadas de Retail & Consumer Products se sitúan por
encima la media histórica, al igual que sucede en el mercado
europeo y americano.
Evolución múltiplos históricos de compañías cotizadasEvolución múltiplos históricos de compañías cotizadas
13,0x
12,0x
11,0x
10,0x
9,0x
8,0x
7,0x
6,0x
5,0x
Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Europa
EV/EBITDA U12M - Europa Media histórica
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13
Media histórica: 9,8x
13,0x
12,0x
11,0x
10,0x
9,0x
8,0x
7,0x
6,0x
5,0x
Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Europa
EV/EBITDA U12M - Europa Media histórica
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13
Media histórica: 9,8x

25. 25
Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en España
EV/EBITDA U12M - España Media histórica
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13
15,0x
14,0x
13,0x
12,0x
11,0x
10,0x
9,0x
8,0x
7,0x
6,0x
5,0x
Media histórica: 10,5x
Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Norteamérica
EV/EBITDA U12M - Norteamérica Media histórica
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
13,0x
12,0x
11,0x
10,0x
9,0x
8,0x
7,0x
6,0x
5,0x
ene-05 sep-05 may-06 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13
Media histórica: 9,7x

26. 26
Múltiplos de cotización vs. múltiplos de transacciones
• En base a una comparativa de los múltiplos de cotización y los
múltiplos de transacciones en el período 2005-2013, podemos
hablar de la existencia de un descuento por iliquidez (neto de la
teórica prima de control en transacciones) promedio del 7% en el
mercado español de Retail & Consumer Products y del 3% en el
mercado norteamericano. En Europa, en cambio, los múltiplos de
transacciones son en promedio un 2% superiores a los múltiplos
de cotizadas. La conclusión que extraemos de este análisis es
que la teórica prima de control existente en las transacciones
se ve generalmente contrarrestada, cuando no superada, por el
descuento por iliquidez.
13,0x
12,0x
11,0x
10,0x
9,0x
8,0x
7,0x
6,0x
5,0x
Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en Europa
Media transacciones Media cotizadas
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Media cotizadas: 9,8xMedia transacciones: 10,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
EV/EBITDA transacciones EV/EBITDA cotizadas
11,3X
9,2X
10,1X
10,6X
11,4X
11,0X
10,7X
8,8X
9,2X
8,7X
9,7X 9,7X
9,5X 9,4X
8,7X
9,8X
11,0X
9,5X

27. 27
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ
Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en Norteamérica
13,0x
12,0x
11,0x
10,0x
9,0x
8,0x
7,0x
6,0x
5,0x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Media transacciones Media cotizadasEV/EBITDA transacciones EV/EBITDA cotizadas
Media cotizadas: 9,7xMedia transacciones: 9,4x
9,6X
10,4X
10,1X
10,3X
10,6X
8,8X
9,4X 9,2X
8,2X
8,6X
8,9X
8,5X
9,5X
8,9X
9,9X 9,8X
11,0X
10,2X
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket
Media cotizadas: 10,5xMedia transacciones: 9,7x
15,0x
14,0x
13,0x
12,0x
11,0x
10,0x
9,0x
8,0x
7,0x
6,0x
5,0x
Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en España
Media transacciones Media cotizadasEV/EBITDA transacciones EV/EBITDA cotizadas
9,7X
11,7X
10,8X
11,6X
10,6X
11,5X
9,3X
10,3X 10,4X
9,4X
8,0X
10,8X
9,9X
10,4X 10,5X
8,3X
9,5X
8,8X
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

28. 28
EV /
Ventas
2013
EV /
Ventas
2014
EV /
Ventas
2015
EV /
EBITDA
2013
EV /
EBITDA
2014
EV /
EBITDA
2015
EV /
EBIT
2013
EV /
EBIT
2014
EV /
EBIT
2015
PER
2013
PER
2014
PER
2015
TACC
EBITDA
2013-2015
Margen
EBITDA
2013
Alimentación y bebidas 1,5x 1,4x 1,2x 10,3x 9,4x 8,7x 14,9x 12,7x 11,4x 20,3x 15,3x 12,8x 9,0% 17,7%
Retail (textil y alimentación) 0,8x 0,8x 0,8x 9,1x 8,2x 8,7x 15,7x 13,5x 12,3x 24,6x 21,7x 15,2x 8,0% 13,5%
Retail & Consumer España 1,4x 1,3x 1,1x 9,8x 8,9x 8,7x 15,1x 13,0x 11,7x 21,3x 16,9x 13,6x 8,6% 16,0%
Alimentación y bebidas 2,1x 1,9x 1,7x 11,4x 10,5x 9,7x 14,6x 13,2x 12,2x 18,1x 16,3x 14,3x 8,0% 18,4%
Retail (textil y alimentación) 2,0x 1,7x 1,4x 9,1x 8,4x 7,7x 12,9x 11,7x 10,7x 18,0x 15,9x 14,2x 9,0% 9,0%
Hogar y cuidado personal 2,1x 1,9x 1,7x 11,5x 10,2x 9,2x 13,8x 12,1x 10,9x 19,3x 16,0x 14,2x 12,4% 21,3%
Restauración 2,0x 1,9x 1,6x 10,6x 9,5x 8,6x 16,5x 14,8x 13,7x 19,2x 19,8x 16,1x 11,8% 15,9%
Retail & Consumer Europa 2,1x 1,9x 1,6x 10,7x 9,7x 8,9x 14,0x 12,5x 11,5x 18,5x 16,4x 14,4x 10,0% 16,3%
Alimentación y bebidas 2,4x 2,2x 2,0x 11,9x 11,3x 10,6x 14,7x 13,4x 12,3x 19,6x 17,8x 16,1x 8,4% 20,1%
Retail (textil y alimentación) 1,4x 1,3x 1,2x 9,7x 8,9x 8,2x 12,4x 11,3x 10,2x 18,6x 16,8x 15,2x 10,4% 11,8%
Hogar y cuidado personal 2,1x 1,9x 1,8x 11,4x 10,3x 9,4x 13,5x 12,0x 10,9x 19,3x 17,4x 15,5x 9,8% 22,7%
Restauración 2,0x 1,8x 1,7x 12,0x 11,1x 10,5x 16,7x 15,6x 14,3x 24,3x 21,3x 19,1x 11,7% 19,2%
Retail & Consumer
Norteamérica
1,9x 1,7x 1,6x 11,1x 10,2x 9,5x 13,9x 12,8x 11,6x 20,1x 18,0x 16,1x 10,1% 17,8%
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, a fecha 31 de diciembre de 2013
Múltiplos actuales de compañías cotizadas seleccionadas de Retail & Consumer
Products
• Las compañías seleccionadas del sector Retail & Consumer
Products en España están cotizando en promedio a 9,8x EV/
EBITDA 2013 y 21,3x PER 2013. Por subsectores, alimentación
y bebidas cotiza con prima con respecto a Retail (10,3x vs. 9,1x
EV/EBITDA).
• El sector europeo de Retail & Consumer Products está cotizando
en promedio a 10,7x EV/EBITDA 2013, lo que representa una
prima con respecto al mercado español.
• El mercado norteamericano cotiza en promedio con una ligera
prima con respecto al mercado europeo (11,1x vs. 10,7x EV/
EBITDA 2013).

29. 29
Percepción del mercado en España
• De las 16 compañías seleccionadas, sólo diez tienen cobertura
activa por parte de analistas.
• Considerando las diez compañías en su conjunto, los analistas
bursátiles recomiendan comprar valores del sector en un
36% (media simple), mientras que el resto se reparte entre
recomendaciones de vender (37%) y mantener (27%).
• Si analizamos la evolución de las recomendaciones de analistas
durante los últimos 24 meses, vemos que, considerando las
diez compañías en promedio, la recomendación media se ha
reducido ligeramente de 2,6 (entre acumular y mantener) a 2,9
(mantener).
• Por último, el precio objetivo de los analistas (consensus) se sitúa
un 1,2% por encima del precio actual (mediana de las compañías
seleccionadas con cobertura activa).
Prima / (descuento)
precio objetivo vs cotización (1)
Alimentación y bebidas -3,8%
Retail (textil y alimentación) 4,0%
TOTAL 1,2%
Fuente: Análisis EY basado en Reuters, a fecha 31 de diciembre de 2013
(1) Excluyendo Adolfo Dominguez S.A. y Grupo Tavex S.A. por la limitada cobertura de
los analistas.
Fuente: Análisis EY basado en Reuters
Vender
12%
Comprar
19%
Acumular 17%
Mantener 27%
Reducir 25%
Recomendación de analistas para el sector Retail & Consumer
Products en España (media compañías seleccionadas)
Recomendación Analistas
Fuente: Análisis EY basado en Reuters
2,40
2,50
2,60
2,70
2,80
2,90
3,00
3,10
01/10/2011
01/01/2012
01/04/2012
01/07/2012
01/10/2012
01/10/2013
01/01/2013
01/01/2014
01/04/2013
01/07/2013
Recomendación de analistas para el sector Retail & Consumer
Products en España (media compañías seleccionadas) (2)
(2) 1= Comprar; 2= Acumular; 3= Mantener; 4= Reducir; 5= Vender

30. 30
Apéndices

31. 31
• A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2013 a nivel europeo(1):
Fecha Adquirente Adquirida Sector
%
adquirido
Valor de la
operación
(€M)
2013 Joh. A. Benckiser GmbH; Donata
Holding SE; JAB Holdings B.V.; Parentes
Holding SE
D.E Master Blenders 1753 N.V Alimentación y bebidas 100% 7.694
2013 ICA Gruppen AB ICA AB Retail 60% 2.319
2013 Darling International Inc. VION Ingredients Nederland And VION Ingredients
International And VION Ingredients Germany
Alimentación y bebidas 100% 1.635
2013 Suntory Beverage & Food Limited GlaxoSmithKline plc, Lucozade and Ribena Brands Alimentación y bebidas 100% 1.601
2013 Divine Investments SA Printemps SAS Retail 100% 1.600
2013 Agrokor d.d. Poslovni sistem Mercator d.d. Retail 53% 1.362
2013 Graphite Capital Management LLP; PAI
Partners; Graphite Enterprise Trust plc
R&R Ice Cream Plc Alimentación y bebidas 100% 1.144
2013 Rhone Capital, L.L.C. CSM NV, Bakery Supplies Business Alimentación y bebidas 100% 1.050
2013 Altor Equity Partners; Bain Capital
Private Equity
EWOS AS Alimentación y bebidas 100% 828
2013 China Fishery Group Limited Copeinca Asa Alimentación y bebidas 100% 744
2013 Royal Unibrew A/S Hartwall Ltd. Alimentación y bebidas 100% 470
2013 Pinnacle Foods Inc. Conopco, Wish-Bone(R) Salad Dressings Business Alimentación y bebidas 100% 436
2013 Teachers’ Private Capital Burton’s Foods Limited Alimentación y bebidas 100% 417
2013 CVC Capital Partners Limited Campbell Soup Company, European Business Alimentación y bebidas 100% 407
2013 ARYZTA AG Klemme AG Alimentación y bebidas 100% 280
2013 Campbell Soup Company Kelsen Group A/S Alimentación y bebidas 100% 262
2013 Cerberus Capital Management, L.P. Admiral Taverns Ltd. Restauración 100% 246
2013 L’Oreal SA Decléor S.A. And Carita International SA Hogar y Cuidado Personal 100% 230
2013 Cerberus Capital Management, L.P. Project Monsoon Retail 100% 224
2013 Distell Group Limited Burn Stewart Distillers Ltd. Alimentación y bebidas 100% 216
2013 Cermaq ASA Copeinca Asa Alimentación y bebidas 33% 184
2013 Orion Holding Sverige AB Medstop Group Holding AB Retail 100% 174
2013 Dias Aquaculture S.A. Selonda Aquaculture AEGE Alimentación y bebidas 100% 167
2013 Li & Fung Limited Lornamead Group Limited Hogar y Cuidado Personal 100% 149
2013 Hutton Collins Partners LLP Byron Hamburgers Limited Restauración 100% 118
Principales transacciones en el mercado europeo de Retail & Consumer Products
(1) Excluyendo transacciones en España
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ y Mergermarket

32. 32
• A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2013 a nivel norteamericano:
Principales transacciones en el mercado norteamericano de Retail & Consumer Products
Fecha Adquirente Adquirida Sector
%
adquirido
Valor de la
operación
(€M)
2013 Berkshire Hathaway Inc.; 3G Capital,
Inc.; 3G Special Situations Fund III LP
H. J. Heinz Company Alimentación y Bebidas 100% 20.511
2013 Loblaw Companies Limited Shoppers Drug Mart Corp. Retail 100% 9.386
2013 Sysco Corporation US Foods, Inc. Retail 100% 5.975
2013 Henan Shineway Industry Group Co.,
Ltd.
Smithfield Foods, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 5.371
2013 Ares Management LLC; Canada Pension
Plan Investment Board
Neiman Marcus Group LTD LLC Retail 100% 4.525
2013 Sobeys Inc. Canada Safeway Limited Retail 100% 4.264
2013 Albertsons, LLC New Albertson’s, Inc. Retail 100% 2.496
2013 Hudson’s Bay Company Saks Incorporated Retail 100% 2.036
2013 The Kroger Co. Harris Teeter Supermarkets, Inc. Retail 100% 1.988
2013 Del Monte Pacific Ltd. Del Monte Corporation, Consumer Products
Business
Alimentación y Bebidas 100% 1.234
2013 DFC Holdings LLC Dole Food Company Inc. Alimentación y Bebidas 60% 1.093
2013 The Men’s Wearhouse, Inc. Jos. A Bank Clothiers Inc. (OPA en curso) Retail 100% 931
2013 Apax Partners LLP rue21, Inc. Retail 100% 718
2013 Crestview Partners, L.P. DS Waters of America, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 695
2013 Spartan Stores Inc. Nash Finch Co. Retail 100% 565
2013 Beijing Hormel Business Management
Co. Ltd.
Conopco, Inc., Skippy Peanut Butter Business Alimentación y Bebidas 100% 534
2013 The WhiteWave Foods Company Natural Selection Foods, LLC Alimentación y Bebidas 100% 437
2013 Sycamore Partners Hot Topic Inc. Retail 100% 419
2013 Apollo Global Management, LLC; C.
Dean Metropoulos & Co.
Hostess Brands, Inc., Certain Snack Cake Brands,
Five Bakeries and Certain Equipment
Alimentación y Bebidas 100% 302
2013 Albertsons, LLC United Supermarkets, L.L.C. Retail 100% 290
2013 Post Holdings, Inc. Dymatize Enterprises LLC Hogar y cuidado personal 100% 290
2013 Post Holdings, Inc. Dakota Growers Pasta Company, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 277
2013 FBC Georgia, LLC Certain Bread Brands and Bakeries Alimentación y Bebidas 100% 271
2013 TPG Capital, L.P. Arden Group Inc. Retail 100% 270
2013 Del Monte Corporation Natural Balance Pet Foods, Inc. Alimentación y Bebidas 100% 265
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ y Mergermarket

33. 33
• A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2012 y 2013 a nivel español:
Principales transacciones en el mercado español de Retail & Consumer Products
Fecha Adquirente Adquirida Sector
%
adquirido
Valor de la
operación
(€M)
2013 Cobega, S.A. Rendelsur, S.A. Alimentación y bebidas 100% 1.215
2013 Cobega, S.A. Compania Castellana De Bebidas Gaseosas, S.L. Alimentación y bebidas 100% 880
2013 Revlon Consumer Products Corp. The Colomer Group Spain, S.L. Hogar y cuidado personal 100% 498
2013 Cobega, S.A. Compania Nortena De Bebidas Gaseosas Norbega
SA
Alimentación y bebidas 100% 475
2013 Danone Danone S.A. Alimentación y bebidas 9% 424
2013 Sigma Alimentos, S. A. de C. V. Campofrio Food Group, S.A. (OPA en curso) Alimentación y bebidas 55% 388
2013 Sigma Alimentos, S. A. de C. V. Campofrio Food Group, S.A. Alimentación y bebidas 45% 317
2013 Cobega, S.A. Asturbega S.A. Alimentación y bebidas 100% 140
2013 Grupo Siro, S.L. Galletas Siro S.A. Alimentación y bebidas 20% 85
2013 Magnum Capital Industrial Partners Iberchem S.A. Alimentación y bebidas 87% 80
2013 Fawaz Abdulaziz Alhokair and Company Blanco, marcas comerciales Retail 100% 40
2013 Cooperativa Agricola San Isidro
Labrador
Agrupalmeria SA Alimentación y bebidas 100% 15
2013 CVNE Excellars SL Viñedos del Contino S.A. Alimentación y bebidas 45% 11
2012 Procter & Gamble Company Arbora & Ausonia, S.L. Hogar y cuidado personal 50% 800
2012 Danone Danone S.A. Alimentación y bebidas 9% 393
2012 Bolton Group International S.r.l. Grupo Calvo Alimentación y bebidas 40% 125
2012 Nutrexpa Artiach Alimentación y bebidas 100% 73
2012 Distribuidora Internacional de
Alimentación, S.A.
Schlecker, S.A. Unipersonal Retail 100% 71
2012 Deoleo S.A. Grupo Hojiblanca Alimentación y bebidas 100% 55
2012 Sogrape Vinhos S.A Bodegas Lan S.A. Alimentación y bebidas 100% 50
2012 Arrossaires del Delta de L’Ebre S.C.C.L. Ebro Foods SA, Nomen Brand Alimentación y bebidas 100% 40
2012 Olam International Limited SEDA Outspan Iberia, S.L. Alimentación y bebidas 100% 39
2012 Stolt Sea Farm Holdings B.v. ACUIDORO, S.L. Alimentación y bebidas 100% 30
2012 Eurovo S.R.L Hibramer S.A. Alimentación y bebidas 100% 22
2012 Carnes Y Vegetales S.L. Carnes y Conservas Espanolas S.A. Alimentación y bebidas 100% 17
Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ y Mergermarket

34. EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory
Acerca de EY
EY es líder mundial en servicios de auditoría, fiscalidad, asesoramiento
en transacciones y consultoría. Los análisis y los servicios de calidad
que ofrecemos ayudan a crear confianza en los mercados de capitales y
las economías de todo el mundo. Desarrollamos líderes destacados que
trabajan en equipo para cumplir los compromisos adquiridos con nuestros
grupos de interés. Con ello, desempeñamos un papel esencial en la creación
de un mundo laboral mejor para nuestros empleados, nuestros clientes y la
sociedad.
EY hace referencia a la organización internacional y podría referirse a una
o varias de las empresas de Ernst & Young Global Limited y cada una de
ellas es una persona jurídica independiente. Ernst & Young Global Limited es
una sociedad británica de responsabilidad limitada por garantía (company
limited by guarantee) y no presta servicios a clientes. Para ampliar la
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