El documento resume las tendencias de los mercados de acciones mundiales y de varios índices y commodities clave. Indica que los mercados de acciones siguen una tendencia alcista general a largo plazo, pero que actualmente están experimentando una corrección temporal. Recomienda reducir la exposición a corto plazo debido a la corrección, pero mantener la renta variable como el activo principal a mediano plazo. También analiza las tendencias y niveles de soporte y resistencia clave de varios índices de acciones importantes e instrumentos

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
14 marzo 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, y después de un largo periodo direccional, con 5 subondas
Telf. : +91 209 70 35 completadas, entendemos que lo más probable es consolidar las desviaciones tan
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
acusadas de las medias. En el corto plazo, el mercado se encuentra inmerso en
pleno movimiento correctivo, por lo que recomendamos reducir la exposición o
cubrir posiciones. Las probabilidades se decantan por una corrección en tiempo,
y no en profundidad, -5%/-8%, vuelta a las medias de medio plazo (100 sesiones).
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Marruecos, Turquía, Taiwán, Corea, Méjico, Alemania, Austria, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda, Dinamarca,
Noruega, China, Japón, y Hungría. Por Sectores destacamos, Industriales, Servicios Financieros, Materiales
Básicos, Petróleo & Gas, Aseguradoras, Químicas, Tecnológicas, Media, y Telecos; incluimos Bancos. Por Estilo,
Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 90%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas neutrales, 36% de alcistas. Por su lado, la encuesta
de Investors Intelligence sigue mostrando niveles de optimismo, 52,2% de alcistas, lo que deja el Spread
Alcistas/Bajistas en niveles de 31,1%. Esto nos deja una clara divergencia entre ambas encuestas. Los indicadores de
volatilidad empiezan a entrar en zonas menos complacientes, y podrían estar advirtiéndonos de techo en el corto plazo.
Las líneas de avance/descenso, como por ejemplo el McClellan A-D Oscillator, nos sugieren un mercado que en términos
internos empieza a perder momento, gráfico adjunto.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.276,50 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71.
Resistencias: 1.327,68 / 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.276,50. En el medio
plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice en proceso
alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.404,05 (máximos julio 2008). Dicha tendencia con la pérdida de 1.324,61 ha
entrado en proceso correctivo, dónde lo lógico sería buscar niveles de
1.219,50, sin descartar 1.173.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1.327,68 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.849,45 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560.
Resistencias: 2.976,07 / 3.041,39 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 2.849,45 y 2.976,07. En
el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial,
al haber superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de
largo plazo). Dicha tendencia con la pérdida de 2.986 ha entrado en proceso
correctivo, dónde lo lógico sería buscar niveles de 2.849,45, sin descartar
2.756,49.
Escenario Alternativo
La recuperación de 2.976,07 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.313,6 / 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7.
Resistencias: 10.623,9 / 10.939,7 / 11.050,3 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 10.313,6 y 10.623,9. En
el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial,
al haber superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5. Dicha
tendencia con la pérdida de 10.719,2 ha entrado en proceso correctivo, dónde
lo lógico sería buscar niveles de 10.253,9, sin descartar 9.773,8.
Escenario Alternativo
La recuperación de 10.623,9 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Bancos)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por valoraciones, así como por estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos se encuentra en “proceso de reconstrucción tendencial”.
Dicho proceso pasa por superar 243,13, y no perder 181,36 (mínimo 52 semanas). En el medio plazo
observamos superación de un canal bajista, y en el corto plazo serie de tres mínimos crecientes,
dentro de un gran amplio movimiento lateral, lo que nos invita a pensar que dicho proceso tiene
probabilidades de terminar con éxito. Recomendamos incorporarse en estos niveles dónde el
riesgo/beneficio está más compensado, e incrementar posiciones por encima de 243,13.
En términos relativos, también observamos clara mejoría desde principios de año, y serie de
máximos y mínimos crecientes frente al índice de referencia DJ Stoxx600. Lo que interpretamos como
fortaleza, y reforzaría el escenario antes planteado.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (BBVA)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta superación de su directriz bajista principal de medio
plazo, y throw-back hacia la misma, por lo que su tendencia ha entrado en proceso alcista mayor.
En el corto plazo observamos serie de máximos-mínimos crecientes lo que nos permite canalizar el
precio. Actualmente se encuentra en posible incorporación desde las medias de 70-200 sesiones,
después de haber realizado movimiento de consolidación de las subidas previas.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia Ibex35, así como
doble mínimo creciente.
Sólo la pérdida de los 8,27€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 6,868€ (mínimo
52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 10,24€ (máximos agosto
2010), sin descartar 12,112€ (proyectar 9,49€-6,868€ ; máximo 2011-mínimo 52 semanas). El
consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 9,827€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,70 / 121,41 / 120,84 / 119,85 / 117,47.
Resistencias: 123,32 / 124,52 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 123,32. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la estructura. Una vez corregido el
50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010, el precio vuelve a intentar
incorporarse a su tendencia principal. Dentro de dicha tendencia, los objetivos
ahora estarían en 128 (media 200 sesiones), sin descartar 134,77 (máximo 52
semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 122,29 interpretaríamos como fallo estructural, y por tanto la
tendencia de medio plazo entraría en fase bajista, dónde lo lógico sería buscar
117,47 (mínimos de 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 118,156 / 117,688/ 117,563 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 120,359 / 120,875 / 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 120,359. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero
la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la estructura. La
tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar
por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 116 (50%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8% Fibonacci tramo
alcista 2007-2010).
Escenario Alternativo
La recuperación de 120,359 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría
el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más probable sería
buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin descartar 128 (máximos 52
semanas).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 96,275 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60.
Resistencias: 106,950 / 110,475 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 106,95. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 120 (parte alta canal medio
plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 96,275 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos
agosto 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 14 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584.
Resistencias: 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580 / 1,5141.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,4282. En el
medio plazo, la recuperación de 1,3457, último máximo relativo, vuelve a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable es buscar niveles de
1,4282 (máximo 52 semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,3709, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).
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12. 12 / 12
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