1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
30 mayo 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en fase correctiva. En el corto
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) plazo se confirma el fallo en el S&P500 bajo resistencia creciente en los máximos
Telf. : +91 209 70 35 del año. Este fallo nos deja formación de “cuña ascendente” con implicaciones
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
bajistas. Si bien no contemplamos un cambio en tendencia, recomendamos cubrir
posiciones o rebajar la exposición de forma global. La madurez interna que
presentan muchos índices no debe ser subestimada.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Corea, Méjico, Colombia, Malasia, Singapur, India, Alemania, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,
Bélgica, Tailandia, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría. Por Sectores destacamos,
Industriales, Construcción y Materiales, Servicios Financieros, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Tecnológicas,
Sanidad, y Automóviles; excluimos Utilities. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor
frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra sobreextendido, dado que el % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en niveles del 85%, lo cual es una
clara señal de madurez tendencial en términos internos (gráfico adjunto). En términos de sentimiento, la encuesta de
AAII esta semana nos deja lecturas pesimistas, 25,6% de alcistas. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence
muestra niveles de optimismo, 43% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de 23,6%.
Fuente: StockCharts.com.

2. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.311,80 / 1.294,7 / 1.281,65 / 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.346,82 / 1.370,58 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.294,7. En el medio plazo,
el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-
mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual
de precios nos marca un objetivo en 1.439,09 (proyectar el rango 1.344,07-
1.249,05). Dicha tendencia con la pérdida de 1.329,17 ha entrado en proceso
correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 1.249,05, sin
descartar 1.173.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1.346,82 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.777,73 / 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.502,5.
Resistencias: 2.838,38 / 2.910,58 / 2.962,89 / 3.029,68 / 3.077,24 / 3.130,25.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 2.756,49. En el medio plazo,
damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice ha
entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.266,68 (proyectar el rango
2.992,21-2.717,74), sin descartar 3.436,74 (proyectar el rango 3.077,24-2.717,74).
Dicha tendencia con la pérdida de 2.833,07 ha entrado en proceso correctivo
mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 2.717,74, sin descartar 2.635,08.
Escenario Alternativo
La recuperación de 2.910,58 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.030,6 / 9.773,8 / 9.387,9 / 9.203,4 / 8.563,6.
Resistencias: 10.365,8 / 10.449,9 / 10.590,3 / 10.928,2 / 11.165 / 11.566,1.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 9.773,8. En el medio plazo,
damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice
ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes.
La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 11.839,9 (proyectar el
rango 10.958,2-10.076,5), sin descartar 12.253,5 (proyectar el rango 11.165-
10.076,5). Dicha tendencia con la pérdida de 10.289,1 ha entrado en proceso
correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 9.773,8, sin
descartar 9.387,9.
Escenario Alternativo
La recuperación de 10.449,9 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Utilities)
Comentario
Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”.
Técnicamente en términos absolutos presenta un amplio movimiento lateral entre niveles de 347 y
285, sin que consiga reestructurarse. En el corto plazo nos vuelve a dejar máximos decrecientes,
así como pérdida de la media de 200 sesiones. Consideramos probable por tanto, que vuelva a
buscar la parte baja del rango.
En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de
referencia DJ Stoxx600. En el medio plazo no consigue salirse de la estructura de máximos
decrecientes, por lo que se encuentra claramente bajista. En el corto plazo presenta fallo en el
movimiento en rango que estaba desarrollando.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Gas Natural)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta “formación de vuelta completada”, al haber superado
sus máximos relativos de hace un año, 13,02€. En el medio plazo, salida de su canal bajista
principal, con su respectivo throw-back, e incorporación inmediata superando los niveles citados
anteriormente. En el corto plazo estructura de máximos y mínimos crecientes, lo que nos permite
canalizar el precio. A nivel estructural, por tanto, podemos afirmar que el precio ha entrado en
proceso alcista mayor.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia Ibex35, y salida
del movimiento lateral de los últimos meses, lo que interpretamos como entrada en una fase más
direccional.
Sólo la pérdida de los 11,81€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 10,065€
(mínimo 52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 16,30€ (proyectar el
rango 13,02€-9,74€), sin descartar 18,86€ (proyectar el rango 14,30€-9,74€). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 14,57€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 124,71 / 123,73 / 122,07 / 121,89 / 119,86 / 118,77 / 117,47 / 116,13.
Resistencias: 125,79 / 126,52 / 128,05 / 129,20.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 126,52. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 127,98 (proyectar el rango 123,92-119,86).
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,55 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,953 / 120,891 / 119,938 / 117,922 / 117,563 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 122,750 / 123,984 / 124,563 / 125,859 / 127,672 / 128,031.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 123,984. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable
tenga continuidad hacia niveles de 126,093 (proyectar el rango 121,828-117,563),
sin descartar 128,031 (máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 120,891 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 96,375 / 95,20 / 94,65 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875.
Resistencias: 101,875 / 104,675 / 106,95 / 114,825 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 95,20. En el medio plazo, la
pérdida de 110,55 interpretamos como fallo en la incorporación, y habilita la
posibilidad de entrar en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es
buscar niveles de 83,875.
Escenario Alternativo
La recuperación de 104,675, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
114,825, sin descartar 130 (parte alta canal de medio plazo).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 30 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3966 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242.
Resistencias: 1,4324 / 1,4442 / 1,4650 / 1,4882 / 1,4940 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,3853. En el medio plazo,
la pérdida de 1,4491 interpretamos como fallo en la incorporación, y habilita la
posibilidad de entrar en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es
buscar niveles de 1,2870 (mínimo 2011).
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4442, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,5145, sin descartar 1,6039 (máximos absolutos).
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12. 12 / 12
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