Este documento resume la información sobre Magallanes Value Investors y Signify. Magallanes es una gestora de fondos independiente especializada en value investing. Gestiona activos por 2.3 mil millones de euros. El documento también describe las divisiones de negocio, estrategia, posicionamiento e innovación de Signify, el líder mundial en iluminación. Signify está transformándose hacia soluciones LED e IoT y tiene objetivos de mejorar sus márgenes operativos a través de reducción de costes.

1. Bodegas Valquejigoso, 29 de septiembre 2018

2. 2
Magallanes Value Investors
 Especializada en la gestión de renta variable con filosofía value investing
• Iberian Equity
• European Equity
• Microcaps Europe
 Independientes: creada y controlada por sus socios fundadores
 Coinversión con nuestros clientes: los socios fundadores y el equipo de inversiones invierten
su patrimonio en los fondos
 Activos bajo gestión: € 2.3 bn a 26/09/2018
 Larga experiencia gestionando renta variable Europea e Ibérica

3. 70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
MAGALLANES IBERIAN EQUITY FI "P"
IBEX 35 INDEX (80%) & PSI 20 INDEX (20%)
80
90
100
110
120
130
140
150
MAGALLANES EUROPEAN EQUITY FI "P"
MSCI EUROPE NR INDEX
3
Rentabilidad 26/09/2018
IBERIAN EUROPEAN
Desde inicio
26/02/15
Anualizado 2015* 2016 2017 2018**
Magallanes Iberian Equity, FI "P" 52,5% 12,5% 6,3% 16,1% 16,0% 6,5%
-1,7% -0,5% -10,3% -0,5% 12,1% -1,7%Índice de referencia Ibérico
Rentabilidades después de comisiones. Índice referencia Ibérico: 80% Ibex35 Net TR + 20% PSI20 Net TR.
*Desde 26/02/15 **A cierre 26/09/18
Desde inicio
29/01/15
Anualizado 2015* 2016 2017 2018**
Magallanes European Equity, FI "P" 38,3% 9,3% 4,2% 13,5% 20,1% -2,6%
15,0% 3,9% 0,4% 2,6% 10,2% 1,3%Índice de referencia Europeo
Rentabilidades después de comisiones. Índice referencia Europeo: MSCI Europe Net TR.
*Desde 29/01/15 **A cierre 26/09/18

4. 4
ESTILO MAGALLANES
Comprar
Barato
Varias
estrategias
Agnósticos
al
mercado
Comprar
por debajo
del valor
intrínsico
Especial
atención a
los detalles
Análisis
minucioso
Observación
empírica
Oportunística

5. 5
ACTIVIDAD ANUAL
640
presenta-
ciones
corporativas
32.000
páginas de
estados
financieros
250
reuniones
con
empresas
10-13 inversiones
Más de 50
empresas
analizadas
en detalle
95% del tiempo analizando empresas
6%
7%
27%
27%
33%
Reunión-Presentación
Situación especial
Lectura-Análisis
Caída
Observación
GENERACIÓN DE IDEAS

6. 6
TIPOLOGÍA DE EMPRESAS EN CARTERA
Poca cobertura e ignoradas por el mercado
Enfoque diferente, contrario
Compañías controladas por familias y/o socios fundadores
Buena situación financiera, poca deuda o caja neta
Compañías fuera de moda, infravaloradas
Preferencia por pequeñas empresas
Compañías en proceso de reestructuración
Estructuras holdings, organizaciones complejas
2,5%
1
2
3
4
5
6
7
8
Compañías con activos y/o beneficios ocultos9
Equipos directivos excelentes en la asignación por capital10
Empresas con ciertas ventajas competitivas que protejan sus buenas cualidades11

7. 7
INVERTIR A LARGO PLAZO
Fuente: Davis Funds

8. 8
INVERTIR A LARGO PLAZO
Fuente: Davis Funds
La única manera de generar riqueza
protegiendo el capital
$0,06 ~-3,0%

9. 9
PETER LYNCH
“Trato con hechos, no pronosticando el futuro.”
“Hay que saber y entender lo que compras.
Es fundamental hacer los deberes.”
“Acciones suben y bajan, es un hecho. No obstante,
a largo plazo son el activo más rentable.”
“El mercado debería ser irrelevante. Si yo pudiera
convencerles de esta realidad, sentiría este libro
ha hecho su trabajo.”

10. 10

11. 11
DESCRIPCIÓN DEL MERCADO DE LA ILUMINACION
 Tendencias del mercado de la iluminación
Crecimiento de la población y
urbanización más luz
Desafío de recursos
eficiencia energética
Digitalización nuevas
aplicaciones más allá de la
iluminación
 Evolución del Mercado de la Iluminación 2015-20E
Fuente: BCG; 1includes lamps and luminaires; 2includes professional and home systems; 3includes white-collar services

12. 12
DESCRIPCIÓN DEL MERCADO DE LA ILUMINACIÓN GENERAL
 La iluminación general representa >80% del Mercado de la iluminación, el resto es autos y
retroiluminación
Fuente: Societe Generale

13. 13
SIGNIFY DE UN VISTAZO
 Signify es líder mundial en iluminación general
 € 7.0 bn ventas en 2017
 32k empleados en 70 países
 Ventas en ~180 países
 4.8% de las ventas invertido en
I+D
 #1 Iluminación convencional
 #1 LED
 #1 Iluminación conectada
 Diversificada geográficamente

14. 14
SIGNIFY DE UN VISTAZO
Estimaciones 2018
 Market Cap: € 3.2 bn
 Net Debt: € 535 mn
 EV: € 4.2 bn (inc. pensions)
 P/B: 1.5x
 P/E: 10.1x
 EV/EBITDA: 5.6x
 EV /Sales: 0.6x
 Net Debt/EBITDA: 0.8x (exc. pensions)
 Net Debt/EBITDA: 1.5x (inc. pensions)
 Dividend yield ex- buyback: 5.3%
 FCFE yield: 10.4%
 ROCE: 12.8%
 ROCE ex-Goodwill: 21.9%
Fuente: Magallanes Value Investors
May16: IPO
€ 20/share
Apr18: weakness in the
growth divisions – US
Home and Professional
Jul18: Signify doubles the
share buyack program
from € 150 to € 300 mn

15. 15
DIVISIONES DE NEGOCIO: BG LAMPS
 Productos
 % Ingresos y adj. EBITA 2017: 26% y 46%
 Competidores
 Posicionamiento de Signify: #1 en todas las regiones
 Entorno del negocio: Reducción del mercado: disminución de doble dígito del volumen; Signify
ganando cuota de mercado; competidores saliendo del mercado; sin presión de precios
 Estrategia de Signify: Marca fuerte; presencia global con un acceso a mercado sin rival;
“Last man standing”; instalaciones de producción propias, aunque han pasado de 45 plantas
en 2007 a 15 actualmente
La división LEDvance fue
vendida en 2017 a un
consorcio chino por € 500 mn
Solo en América del Norte y
con la intencion de vender el
negocio

16. 16
DIVISIONES DE NEGOCIO: BG LED
 Productos
 % Ingresos y adj. EBITA 2017: 24% y 22%
 Competidores
 Posicionamiento de Signify: #1 en Europa, América y mercados emergentes
 Entorno del negocio: Mercado muy fragmentado, pero Signify aprovecha el fuerte reconocimiento
de marca; los precios están bajando pero se compensa con el recorte de costes y crecimiento del
volumen; Signify no fabrica LED lamps, todo subcontratado a fabricantes chinos
 Estrategia de Signify: Diferenciación a través de 1) Marca fuerte; 2) Innovación y nuevas
funcionalidades; 3) Red de distribución – acceso a canales retail y wholesale a nivel mundial
Chinese OEMsVENDIDO

17. 17
CAMBIOS ESTRUCTURALES EN LA INDUSTRIA DE LA ILUMINACIÓN
 Avances tecnológicos
• Nuevas LEDs consumen hasta un 90% menos de energía
• LEDs duran 10-15x lámparas convencionales
• TCO1 ha bajado tremendamente
 Impulso a la eficiencia energética liderada
por los reguladores en todo el mundo
Fuente: Signify; 1Total Cost of Ownership
Evolución de ventas de lámparas convencionales(€ bn) Evolución ventas iluminación LED (€ bn)
 Signify fue capaz de compensar el declive estructural de la división de lámparas
convencionales con el rápido crecimiento de productos LED
1H18: 70%

18. 18
DIVISIONES DE NEGOCIO: BG Professional
 Productos
 % Ingresos y adj. EBITA 2017: 40% y 28%
 Competidores
 Posicionamento de Signify: #1 en Europa, #4 US, #1 India, #1 países emergentes
 Entorno del negocio: El crecimiento del segmento está impulsado por el cambio estructural a la
iluminacion LED y al gran potencial de iluminacion conectada; mercado de US más débil
 Estrategia de Signify: Debería ser el motor de crecimiento para el futuro; líder claro en
segmentos publicos y “outdoor”; lanzamiento de Signify’s IoT plataforma Interact
Local
OEMs

19. 19
DIVISIONES DE NEGOCIO: BG Home
 Productos
 % Ingresos y adj. EBITA 2017: 10% y 4%
 Competidores
 Posicionamento de Signify: Top 3 global
 Entorno del negocio: Pequeño negocio pero con fuerte crecimiento
 Estrategia de Signify: Dos categorías: 1) Iluminación inteligente (Hue) – 60% de las ventas,
2) Retail (iluminación residencial clásica) – 40% de las ventas
New OEMs
and start-up

20. 20
COMPAÑÍA EN TRANSFORMACIÓN
LED
65% of sales#1
Connected
lighting#1
2007
2017
Conventional
95% of sales
#1
~€900 million in Systems &
Services
Conventional
35% of sales
#1
Fuente: Signify
 Liderazgo continuo en una industria que cambia rápidamente

21. 0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
R&D/Sales
R&DExpense
21
INNOVACIÓN E I&D: INVERSIONES
Fuente: Signify
 Gasto en I&D: media de ~5% de las ventas en los últimos años
 Su tamaño le permite invertir más que sus competidores y estar preparada para el futuro
de la iluminación conectada. Fuerte ventaja competitiva dentro del sector
Signify R&D investment vs peers FY17
 Acuerdos estratégicos de Signify
Amount of living patent rights

22. 22
INNOVACIÓN E I&D: TRANSFORMACIÓN PERMANENTE
Conventional
LED
IoT
Systems
and
Services
2010
Majority
LED
2012
All LED & first
connected system
2014
All connected
lighting
2016
First with
lighting for IoT
Olas de
innovación
2018
Lighting
for IoT
Expand to
LED
Systems Services
Fuente: Signify
 Innovación inagotable

23. 23
INNOVACIÓN E I&D: CIUDADES INTELIGENTES
Fuente: Navigant; Eric Rondolat interview “Smart cities will revolutionize societies”
 En Julio 2018, la firma de análisis Navigant Research
publicó un informe titulado Navigant Research
Leaderboard: Smart Street Lighting, en el que Signify
figura como líder mundial en iluminación de
ciudades inteligentes
 Navigant Research valora el mercado global de
iluminación de calles inteligentes en 2018 en $837
millones. Los ingresos anuales por este concepto
alcanzarán casi $8.3 billones en 2027,
representando un CAGR de +28.9%
 Eric Rondolat, CEO de Signify, Septiembre 2018
“Con las nuevas tecnologías de iluminación se puede reducir el coste de energía en 50-70%, y los
ayuntamientos gastan hasta un 40% de su presupuesto en energía. En Los Angeles, por ejemplo,
además de una reducción en el coste de la energía disminuyeron los delitos en un 20% y hubo un
31% menos de accidentes por la noche”
 Signify’s Interact City está presente en más de 1.000
proyectos en 37 países

24. 24

25. 25

26. 26
SIGNIFY – OBJETIVOS FINANCIEROS
 Target adj. EBITA margin
 By division
Fuente: Signify
Creciente enfoque como compañía
independiente
• Reducción de plantas: de 77 plantas en todo
el mundo a 45
• Aumento en ahorro de compras
• Reducción de costes indirectos desde 32% de
las ventas a 29% en 2019
• Subcontratación de la fabricación de LED
• Reestructuración de la división de iluminación
professional en EEUU
• Cambio transformacional a un modelo de
negocio asset-light (capex 1.0-1.5%/ventas)

27. 32%
29% 29%
27%
18% 17% 16%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Signify
1H18
Zumtobel Signify
2019
Acuity Cree Fagerhult Osram
Non-manufacturingcosts/SalesFY17
27
COSTES GENERALES
IT
• Offshore IT activities (Poland and Panama)
HR
• Organization delayering
• Headcount reductions
• Insourcing of high-cost third party employees
• Offshore HR activities (Poland and Panama)
Real Estate
• Office space reduced through consolidation/
sublease
• Manufacturing and warehousing optimization
in Europe
Selling expenses
• Improvement of direct shipment capabilities
especially in North America
• Optimization of online portals
• Enabled streamline “buy online” with key
wholesale partners
Finance
• Offshore finance activities (Poland and Panama)
• Higher cost consciousness through decentralization
 Los resultados del programa de transformación deberían ser visibles durante 2S18 y
especialmente en 2019
Fuente: Magallanes Value Investors
 Según la compañía, los costes generales como %
de las ventas van a bajar 3 pp hasta 2019 y en el
medio plazo hacia el rango 25-29%
SG&A costs/Sales FY17

28. -3%
-1%
3%
4%
5%
8%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Osram Cree Zumtobel Acuity Signify Fagerhult
13%
14%
19% 19% 20%
23%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Osram Acuity Signify Cree Zumtobel Fagerhult
28
ÁREAS POR MEJORAR
Core working capital/sales vs peers FY17 Net receivables/sales vs peers FY17
 Circulante ha mejorado pero, comparado con sus competidores, seguimos viendo espacio para
mejorar
Average 3%
Average 18%
Fuente: Magallanes Value Investors

29. 29
VALORACIÓN
Escenario optimista: crecimiento de ventas y mejora de
rentabilidad hasta 12% adj. EBITA mg (punto medio de
previsiones)
Escenario central: sin crecimiento de ventas pero
rentabilidad mejora hasta 11% adj. EBITA mg (parte
baja de las previsiones)
Escenario actual: sin crecimiento de ventas ni mejora de
rentabilidad
Precio
actual
€ 23.3
+27%
€ 29.5
+71%
€ 39.7
+109%
€ 48.7
Fuente: Magallanes Value Investors

30. 30
RIESGOS
 Desaceleración económica: negocio cíclico expuesto a la evolución macro
 Fracaso del plan de reestructuración
 Guerra comercial
 Presion sobre precios de los competidores Chinos en LED
 Riesgo de divisa: Signify cubre la mayoría de su exposicion a divisa pero algunas son
difíciles de cubrir – TUR, ARG, RUB, IDR
 Riesgo de colocación: Philips sigue siendo el mayor accionista con una participación del
18.3%
 Destrucción de valor en M&A

31. 31
RESUMEN
 Valoración atractiva: 10.1x P/E, 5.6x EV/EBITDA y >10% FCFE yield
 Marcas sólidas e icónicas en la industria de la iluminación
 Liderando la innovación en el sector de la iluminación: invesión en I&D por encima de la de
sus competidores
 Negocios de crecimiento: Philips Hue, Ciudades inteligentes: Philips CityTouch e Interact, LiFi
 Atractiva remuneración al accionista: 5.3% DY más € 300 mn plan de recompra de acciones
 Presencia global: ventas en 180 países con presencia en 77 países
 Enfoque multi-canal: 8% de las ventas al consumo y 16% de las ventas al sector profesional
son ya online. 40% de las ventas de Philips Hue en 2017 fueron online
 Balance sólido permite a Signify pequeñas adquisiciones que añadan valor además de una
muy atractiva remuneración al accionista

32. GRACIAS

33. ANEXOS

34. 34
MÚLTIPLOS VS COMPARABLES
Fuente: Signify
 Signify cotiza con descuento significativo respecto a sus comparables en todas las métricas

35. 35
ADJ. EBITA BRIDGE
Fuente: Signify

36. 36
GENERACIÓN DE FCF
Fuente: Signify

37. 37
CICLOS DE RENOVACIÓN
Fuente: Societe Generale

38. 38
INFORME DE SOSTENIBILIDAD
Fuente: Signify

39. 39
EMPLEADOS
Fuente: Signify