¿En qué situación se encuentran las empresas alavesas desde el punto de vista de financiación? ¿Son vulnerables? ¿Qué hacemos con las empresas zombies? Todo ello nos cuenta el último entregable del Observatorio Económico Financiero de la Empresa Vasca de Orkestra. Realizado con la colaboración del Instituto Vasco de Finanzas, el estudio analiza la salud financiera de las empresas alavesas. Noticias de Álava, el periódico alavés del Grupo Noticias se hace eco de las principales conclusiones de nuestro análisis.

1. 46 ECONOMÍA Diario de Noticias de Álava – Domingo, 24 de marzo de 2019
Arabamarcalamediadela
vulnerabilidaddelasempresasdelaCAV
Lafortalezadesuscompañíaspararesponderanteimprevistosfinancieroshaidomejorandodesdeelaño2012
2 Carlos Etxeberri
VITORIA – El territorio de Álava sigue marcan-
do la media de la vulnerabilidad financiera de
las empresas de la Comunidad Autónoma Vas-
ca (CAV), ya que el 28% se hallan en esa situa-
ción, lo que significa que ante cambios de fac-
tores externos la probabilidad de que no sean
capaces de hacer frente al pago de sus obliga-
ciones es alta, como se han dado casos en los
últimos años como consecuencia de la última
crisis económica, según se recoge en el análi-
sis realizado por el Observatorio Económico-
Financiero de la Pyme Orkestra (Instituto Vas-
co de Competitividad), a partir de los resulta-
dos del ejercicio de 2017, que es el último del
que se disponen de manera completa. Las
empresasanalizadashansidountotalde24.146
en la CAV) y 7.663 de Navarra.
Precisamente, el crecimiento de la actividad
económica a lo que hay que añadir la impor-
tante liquidez financiera existente en los mer-
cados y el bajo coste de la financiación ha
hecho disminuir la situación de vulnerabili-
dad de las empresas alavesas en un 2,17% en
tan solo un año. En total, las empresas del
territorio que presentan esta debilidad estruc-
tural en sus cuentas alcanzan las 987, frente
a las 2.481 que tienen una situación de forta-
leza para responder a contingencias no pre-
vistas en las líneas de financiación.
Con el 28%, Álava es el territorio que tiene un
índice de vulnerabilidad financiera similar a la
mediaregistradaenelconjuntodelaCAV,aun-
que dos puntos por encima de Gipuzkoa que
registra un 26% y uno de Navarra que tiene un
27%. Bizkaia, por su parte, presenta un mayor
nivel de debilidad con un 30%. Los tres territo-
rios de la CAV presentan una evolución positi-
va en 2017 respecto del ejercicio anterior, aun-
que si se analiza la situación hasta el año 2009,
Bizkaia tuvo un comportamiento más negati-
vo durante la crisis hasta el año 2012, siendo a
partir de 2014 cuando registró una recupera-
ción más destacada. Durante este tiempo
Gipuzkoasehamantenidoestable,yaque,pese
a la crisis, ha ido reduciendo cada año el por-
centaje de empresas en vulnerabilidad finan-
ciera, mientras que Alava mantiene una evolu-
ción en paralelo a la media de la CAV, aunque
su mejora se produjo a partir de 2012 adelan-
tándose al resto de los territorios.
Por comarcas, Álava registra un cambio, ya
que la zona de los Valles Alaveses pasa de ser
la que presentaba mejor situación de vulnera-
bilidad financiera hace un año a registrar la
peor con un porcentaje que oscila entre el 35%
y 37,5%, coincidiendo con la zona Cantábrica
Alavesa que sigue ofreciendo parecidos ratios.
La Llanada y la Montaña son las dos comarcas
que mejor situación presentan con un 25% y
27,5%, mientras que el resto de las zonas ofre-
cen un escenario moderado.
A nivel del Estado, las empresas en situación
devulnerabilidadalcanzanel32%,cuatropun-
tos más que la CAV. Canarias, por sus ventajas
fiscalesderegiónultraperiférica,juntoconCata-
lunya presenta los mejores ratios, con un 23%
yun26%,respectivamente,seguidasdelaCAV,
Navarra y La Rioja, mientras que Castilla-La
ManchayAndalucíacontinúancerrandolalis-
ta y presentando la peor situación.
CAUTELA El estudio realizado por Orkestra,
con el apoyo del Instituto Vasco de Finanzas,
y que desde el año pasado se realiza en cada
ejercicio, evidencia que, a pesar de la positi-
va evolución que se observa en la situación
financiera de las empresas, sin embargo, la
cautela por la experiencia vivida en la pasa-
da crisis económica y los efectos originados
por la dependencia bancaria siguen existien-
do, hasta el punto de que se está primando la
autofinanciación respecto a la deuda externa
a la hora de realizar inversiones.
Sin embargo, para las empresas en vulnera-
bilidad financiera el principal problema al que
se enfrentan es la baja rentabilidad que tienen
para sus accionistas y que es insuficiente res-
pecto al endeudamiento externo y su coste,
cuyo origen se halla, precisamente, en la exis-
tencia de un bajo nivel de fondos propios. Pre-
cisamente, la existencia de esa reducida ren-
tabilidad para los accionistas hace difícil la
atracción de nuevos fondos propios que pue-
dan mejorar su estructura financiera. En defi-
nitiva, una espiral de difícil salida.
Los datos que refleja el Observatorio Econó-
El polígono de Jundiz alberga un notable número de empresas alavesas. Foto: Iñigo Foronda
CONSTRUCCIÓN YCOMERCIO, LOSMÁSVULNERABLES
SECTORES
Cerca de la mitad de las 6.855 empresas de la Comunidad Autónoma Vasca (CAV)
que presentan vulnerabilidad financiera pertenecen a los sectores de la Construc-
ción , Hosteleria y Comercio con unos porcentajes que alcanzan el 38% en los dos
primeros y 34%. En Industria, ese porcentaje llega al 29% y en Servicios alcanza el
20%. Curiosamente, los sectores de Construcción, Comercio y Hostelería han redu-
cido desde el año 2009 el número de empresas y establecimientos, con un descenso
del 27%, 19% y 6%, respectivamente. Además, las empresas del Comercio y Construc-
ción tienen unos mayores porcentajes de vulnerabilidad de lo que les corresponde-
ría, al desenvolverse en un contexto desfavorable. En el caso del primero, como con-
secuencia de la competencia de las nuevas formas de compra a través de Internet.
El28%delasempresas
delaCAVseencuentran
enunasituacióndedebilidad
financieraantecontingencias
imprevistas,segúnOrkestra
ElInstitutoVascode
Competitividadhaanalizadolos
resultadosdelejerciciode2017
deuntotalde24.146compañías
enlaCAVy7.663enNavarra

2. Diario de Noticias de Álava – Domingo, 24 de marzo de 2019 ECONOMÍA 47
Análisis
POR
IbonGil
deSanVicente
A
nte un escenario con unas previsiones
de crecimiento menores, el Banco Cen-
tral Europeo no ha dudado en cambiar
el paso y ha anunciado que mantendrá las polí-
ticas de estímulo. El escenario actual en Euro-
pa puede tener ciertas similitudes con la deno-
minada década perdida que Japón vivió en los
90. Estudios realizados sobre dicha época
constataron la existencia de empresas zombi
que, pese a sufrir dificultades financieras, eran
capaces de sobrevivir gracias a un contexto de
liquidez y tipos de interés favorables. Estas
empresas zombi no son capaces de generar
una rentabilidad suficiente en comparación
con el coste de su endeudamiento. Esta situa-
ción lastra su evolución y, aunque sobreviven,
no pueden acometer inversiones que les per-
mita mejorar su rentabilidad.
En los últimos años la salud financiera de la
empresa ha mejorado y, por lo tanto, el núme-
ro de empresas en vulnerabilidad financiera
se ha reducido. Un análisis detallado de las
empresas en vulnerabilidad en Euskadi mues-
tra que el 58% ya presentaba esta situación en
2014, año en que la recuperación empezaba a
ser palpable. Es decir, pese al contexto favora-
ble, no han podido mejorar su situación. Si se
amplía el análisis hasta 2009, etapa temprana
de la crisis, el 37% de las empresas que hoy en
día presenta vulnerabilidad ya presentaba
dificultades; y pese a la profunda crisis, han
sido capaces de sobrevivir.
La OCDE señala que las empresas zombi res-
tan capacidad a la economía para aumentar su
productividad y, en última instancia, dificultan
el crecimiento. En esta línea sugiere adoptar
reformas para que estas empresas puedan
desaparecer y dar paso a empresas más diná-
micas. Esta recomendación genera dudas
cuando la aterrizamos a la realidad de un terri-
torio, ya que sabemos de las consecuencias
negativas, tanto económicas como sociales, de
la desaparición de una empresa y de la dificul-
tad de crear un tejido empresarial, lo cual
requiere un esfuerzo sostenido en el tiempo.
Pese a la existencia en nuestro entorno de
estas empresas, según el Observatorio de
Competitividad Regional de Orkestra, la pro-
ductividad se mantiene en una posición des-
tacada, el puesto 21 en Euskadi y 33 en Nava-
rra, en comparación con las 218 regiones
europeas. Lo anterior parece sugerir que por
el momento estas empresas no han lastrado
la competitividad de nuestra economía. Es
necesario continuar profundizando en los
análisis para conocer mejor cuáles son los
factores que dificultan a una empresa recu-
perar su salud financiera. Mantener el
empleo y la riqueza que estas generan es de
interés de todos, siendo conscientes de que
tampoco pueden ser mantenidas de forma
artificial en el tiempo, ya que los recursos uti-
lizados para ello suponen un coste de oportu-
nidad para la economía en su conjunto. Es
pues un equilibrio difícil de solucionar, donde
posiblemente no hay respuestas únicas y
requiere de unos consensos complejos. G
Subdirector general de Orkestra-Instituto Vasco de
Competitividad
¿Quehacemoscon
lasempresaszombi?
HEGOEUSKALHERRIA
PORCENTAJEDEEMPRESASENVULNERABILIDADFINANCIERA
Porcentaje de empresas e
25.0% − 27.5%
27.5% − 30.0%
30.0% − 32.5%
32.5% − 35.0%
35.0% − 37.5%
Gipuzkoa (26%) y Navarra (27%)
tienen el porcentaje de empresas
con menor vulnerabilidad. La CAV
y Navarra ocupan la tercera y
cuarta posición en el Estado, por
detrás de Canarias y Catalunya.
GIPUZKOA ARABA
Porcentaje de empresas e
25.0% − 27.5%
27.5% − 30.0%
Porcentaje de empresas e
25.0% − 27.5%
27.5% − 30.0%
30.0% − 32.5%
32.5% − 35.0%
35.0% − 37.5%
BIZKAIA NAFARROA
Porcentaje de empresas e
25.0% − 27.5%
27.5% − 30.0%
30.0% − 32.5%
32.5% − 35.0%
35.0% − 37.5%
Porcentaje de empresas e
25.0% − 27.5%
27.5% − 30.0%
Salvo la comarca del Bajo Bida-
soa, que sigue siendo la zona
más débil aunque ha mejorado
mucho en los últimos años,
Gipuzkoa presenta un panorama
homogéneo, destacando la
comarca de Debabarrena.
La zona de los Valles Alaveses pasa de estar en la mejor situación
hace un año a la peor en 2017, junto con la zona Cantábrica Alavesa.
La Llanada y la Montaña siguen siendo las que mejor ratio presentan.
Las comarcas de Bizkaia presentan un escenario muy dispar. La comar-
ca de Markina-Ondarroa tiene los mejores índices, seguida del Duran-
guesado. Por contra, la de Arratia-Nervión sigue siendo la peor.
Navarraofreceunterri-
toriodivididoendos.
Lasempresasde la
comarcadePamplonay
elNoroesteestánen
mejorsituaciónfinan-
cieraquelasdeTudela
yzonaMediaOriental.
mico-Financiero de la Pyme elaborado por
Orkestra ponen de relieve que, a pesar de que
la situación de crecimiento económico de los
últimos años ha facilitado la mejora de la situa-
ción financiera de las empresas, que se ha vis-
to reflejada en un descenso de la morosidad
hasta el 7,4% en 2018, siendo la tasa más baja
desde 2010, sin embargo las compañías en vul-
nerabilidad financiera se encuentran insufi-
cientemente capitalizadas.
Este panorama coincide en términos gene-
rales con la situación que viven las micro y
pequeñas empresas que duplican a las media-
nas y grandes compañías. Este dato es impor-
tante porque las pymes constituyen una par-
te esencial de nuestro tejido productivo y las
empresas con menos de 50 trabajadores supo-
nen el 41% del total del empleo en la CAV. Se
da la circunstancia de que la situación finan-
ciera de las empresas mejora cuando se da el
salto de pequeñas a medianas.
El estudio de Orkestra constata que, según el
Banco de España, los criterios de concesión de
préstamos bancarios, una de las principales
fuentesdefinanciacióndelasempresas,sehan
endurecido últimamente, con lo que la situa-
ción no favorece a aquellas empresas en situa-
cióndevulnerabilidad.Enestesentido,elpapel
de las sociedades de garantías recíprocas pue-
deserimportanteenelaccesoalafinanciación.
Asimismo,laspolíticaspúblicastienenunalimi-
tadacapacidadparaincidirenlasituaciónfinan-
cieradelasempresas,yaquesuobjetivoesinter-
venirenámbitosdondesedanfallosdemerca-
do.Enconclusión,elestudiorecomiendaavan-
zar en la consolidación y diversificación de las
fuentes de financiación de las empresas como
medioparapodermejorarsuaccesoenunasun-
to que es clave para su futuro. G