1. Оценка бизнеса

2. Что понимается под оценкой
бизнеса?
Оценка предприятия (бизнеса) – комплекс мероприятий,
направленный на установление стоимости бизнеса
1. Оценка полной стоимости бизнеса (инвестированного капитала)
(EV)
2. Оценка собственного капитала (CV):
 Акция/Пакет акций акционерного общества
 Доля/пай в уставном капитале предприятий других организационно-
правовых форм
 Производные ценные бумаги (опционы)
3. Оценка имущественных комплексов

3. Случаи проведения оценки
Обязательные
 Осуществление сделок с имуществом,
частично или полностью
принадлежащим государству
 Возникновение споров о величине
стоимости имущества
 Одобрение крупных сделок
(привлечение оценщика по
инициативе совета директоров)
 Дополнительная эмиссия акций
 Оценка собственности в связи с
передачей имущества в качестве
взноса в уставный капитал
 Внешнее управление, конкурсное
производство
 Др.
По инициативе компании
 Покупка или продажа бизнеса или
его части (М&A), первичное
размещение акций (IPO)
 Реструктуризация бизнеса,
выделение или ликвидация дочерних
компаний
 Управление стоимостью компании,
корпоративное планирование
 Залог
 Оценка результатов работы
менеджмента компании
 Др.

4. Пример оглавления отчета об
оценке бизнеса
Том 1. Отчет Оценщика
1. Задание на оценку
2. Введение
3. Общая характеристика предприятия
4. Анализ отрасли
5. Анализ деятельности предприятия
6. Методика оценки
7. Обоснование использованных подходов и методов оценки
8. Расчет стоимости собственного капитала предприятия
− Затратный подход
− Сравнительный подход
− Доходный подход
− Обобщение полученных результатов
9. Расчет рыночной стоимости пакета акций
10. Словарь использованных терминов
11. Перечень документов, предоставленных Заказчиком
12. Перечень использованных материалов
13. Приложения
Том 2. Оценка стоимости основных средств
Том 3. Копии исходных документов

5. Подходы и методы оценки
Подходы
к оценке
бизнеса
Затратный
подход
Сравнительный
подход
Доходный
подход
Метод
накопления
активов
Метод
ликвидационной
стоимости
Метод
компаний
аналогов
Метод
ретроспективных
сделок
Метод
дисконтирования
денежных потоков
Метод
капитализации
доходов
Метод
отраслевых
коэффициентов
Метод
капитализации
дивидендов

6. Характеристика подходов
 Затратный подход – общий способ определения стоимости
бизнеса компании, в рамках которого используется один или
более методов, основанных на анализе данных о стоимости
активов и обязательств компании.
 Сравнительный подход – общий способ определения
стоимости компании и/или ее собственного капитала, в
рамках которого используется один или более методов,
основанных на анализе информации о стоимости
аналогичных бизнесов (компаний-аналогов).
 Доходный подход – общий способ определения стоимости
компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого
используются методы, основанные на расчете текущей
стоимости ожидаемых в будущем доходов.

7. Сравнительный анализ подходов
Доходный подход Сравнительный
подход
Затратный подход
Компания извлекает
значительную стоимость
из своих операций
Адекватное число компаний
в достаточной степени
сходно с рассматриваемой
Компания обладает
значительным объемом
материальных активов
Доход или денежный поток
компании являются
положительной величиной
Существуют адекватные
данные о компаниях,
используемых для целей
сравнения
Компания создает
незначительную
стоимость в результате
своих операций
Риск компании может быть
достоверно измерен через
норму доходности
Коэффициенты,
характеризующие
деятельность компании,
отражают разумное
представление о рын.
обстоятельствах и ценах на
дату оценки
Можно получить
достоверные оценки
стоимости активов
компании
Будущую деятельность
компании можно
достоверно оценить с
помощью прогноза
Рассматриваемая компания
достаточно велика, чтобы
сравнивать ее с компаниями,
используемыми в
сравнительном подходе
Оцениваемая доля
собственности обладает
контролем или доступом
к стоимости базовых
активов

8. Затратный подход
Затратный подход основан на анализе данных о стоимости активов и обязательств
компании и рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.
Формула:
Скорректированная стоимость активов
– Скорректированная стоимость обязательств
= Стоимость предприятия
Алгоритм расчета:
Корректировка и
оценка статей
актива баланса Корректировка и
оценка обязательств
предприятия Определение
стоимости
предприятия

9. Исходная информация в затратном
подходе
1. Бухгалтерский баланс (форма №1) по состоянию на дату оценки
2. Полученные из бухгалтерии расшифровки строк бухгалтерского баланса
3. Характеристики активов и обязательств
− Для НМА: дата создания, балансовая стоимость, информация о
затратах на создание и др.;
− Для недвижимости: год постройки, балансовая стоимость и накопленный
износ, местоположение, конструктивные характеристики, текущее
использование и др.;
− Для движимого имущества: дата ввода, балансовая стоимость и
накопленный износ, модель и марка, производитель, текущее
использование и др.;
− Для финансовых вложений: дата появления в учете, дата погашения,
условия вложений и их суммы, информация об объекте вложений и др.;
− Для запасов: дата приобретения, данные о рыночных ценах, данные о
неликвидных запасах и готовой продукции и др.;
− Для дебиторской задолженности: дата возникновения и вероятного
погашения, данные о заемщике, его финансовом состоянии, данные о
просроченной задолженности и др.;
− Для кредиторской задолженности: дата возникновения в учете и
вероятного погашения, информация о просроченной задолженности,
штрафах и пени и др..

10. Сравнение методов затратного подхода
Метод накопления
активов
Для действующего
предприятия
Определяется
стоимость активов
Метод
ликвидационной
стоимости
Для предприятия банкрота
Определяется
ликвидационная стоимость,
учитывающая затраты на
ликвидацию и сокращенные
сроки экспозиции объектов

11. Метод накопления активов
Пассивы
• Долгосрочные обязательства по
займам и кредитам
• Прочие долгосрочные
обязательства включая величину
отложенных налоговых активов
• Краткосрочные обязательства по
займам и кредитам
• Кредиторская задолженность
• Задолженность участникам по
выплате доходов
• Резервы предстоящих расходов
• Прочие краткосрочные
обязательства
Итого обязательства
Активы
• Нематериальные активы
• Основные средства
• Незавершенное строительство
• Доходные вложения в
материальные ценности
• Долгосрочные и краткосрочные
финансовые вложения в
материальные ценности за вычетом
затрат по выкупу собственных акций
у акционеров
• Прочие внеоборотные активы
включая величину отложенных
налоговых активов
• Запасы
• НДС по приобретенным ценностям
• Дебиторская задолженность за
вычетом задолженности участников
по взносам в уставный капитал
• Денежные средства
• Прочие оборотные активы
Итого активы

12. Варианты использования
затратного подхода
Оценка собственного
капитал
Оценка
инвестированного
капитала
Оценка имущественного
комплекса
+
+
+
+
+
+
Активы
Процентный
заемный капитал
Прочие
обязательства
CV
Активы
Прочие
обязательства
EV
НМА
ОС и НЗС
ДФВ
Запасы
Деб. Зад-ть
КФВ
ДС
Имущественный
комплекс

13. Сравнительный подход
Сравнительный подход представляет собой определение стоимости
компании на основе анализа информации о стоимости аналогичных
бизнесов.
Методы сравнительного подхода:
Метод компаний аналогов, основан на использовании цен акций,
сформированных рынком и заключается в сравнении показателей
оцениваемой компании с показателями или коэффициентами схожих
предприятий.
Метод ретроспективных сделок заключается в расчете рыночной
стоимости на основе результатов совершенных в прошлом сделок с
акциями оцениваемого предприятия.
Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании
средних соотношений между ценой и определенными финансовыми
параметрами. Данные соотношения получаются путем статистического
наблюдения за ценой продажи предприятия и его важнейшими
производственно-хозяйственными характеристиками.

14. Метод компаний аналогов
Алгоритм расчета:
1. Отбор компаний аналогов
2. Определение цены (капитализации) компаний аналогов
3. Расчет мультипликаторов
4. Расчет средних мультипликаторов
5. Определение рыночной стоимости оцениваемого предприятия
на основе рассчитанных мультипликаторов.
Метод компаний аналогов
Метод рынка капитала
позволяет оценить стоимость
неконтрольного пакета акций
Метод сделок
ориентирован на цену
предприятия в целом,
либо контрольного пакета акций

15. Метод компаний аналогов
Компания является аналогом, если:
 Действует в той же отрасли, что и оцениваемая;
 Сопоставима по размеру с оцениваемой;
 Имеет схожую номенклатуру продукции;
 Финансовые показатели аналога схожи с
показателями оцениваемой.

16. Исходная информация в
сравнительном подходе
1. Данные о сделках на фондовом рынке:
− РТС, ММВБ
− Иностранные биржи с использованием Bloomberg Professional®
2. Данные рынка M&A (без учета сделок на фондовом рынке)
− База данных (ФБК)
www.ma-journal.ru
www.merger.ru
www.akm.ru
www.2bfinam.ru
www.quote.ru
www.vedomosti.ru
− Иностранные сделки, Bloomberg Professional®
3. Данные о деятельности аналогов:
− Интернет сайты компаний, ежеквартальные отчеты эмитентов и др.
4. Бухгалтерские данные аналогов
− www.skrin.ru
− www.disclosure.interfax.ru
− www.akm.ru
− Сайты компаний

17. Мультипликаторы
Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий
соотношение между ценой предприятия или акции и финансовой
или иной базой.
Виды мультипликаторов:
Цена акции/Выручка
Цена акции/Чистая прибыль на 1
акцию
Цена акции/Балансовая стоимость
активов
Цена акции/Дивиденды
Цена акции/Прибыль
Цена акции/Чистый денежный
поток
Цена акции/Балансовая стоимость
машин и оборудования
Цена акции/Запасы
Стоимость предприятия/Прибыль до
уплаты процентов, налогов и
амортизации (EBITDA)
Стоимость предприятия/Прибыль до
уплаты процентов и налогов
Стоимость предприятия/Чистая
операционная прибыль за вычетом
налогов
Стоимость предприятия/Выручка
Стоимость предприятия/Балансовая
стоимость активов
Стоимость компании/Мощность
Стоимость компании/Производство
Стоимость компании/Запасы

18. Доходный подход
Доходный подход представляет собой расчет
стоимости предприятия на основании прогнозируемых
будущих доходов этого предприятия.
Методы доходного подхода
Доходный подход
Метод дисконтированных денежных потоков
•Доход предприятия не стабильный
•Неустойчивые темпы роста
•Потребность в инвестициях
Метод капитализации
•Доход предприятия постоянный
•Предсказуемые темпы роста

19. Доходный подход
Альтернативные методы:
 Метод опционов
Метод реальных опционов является усовершенствованием метода
дисконтированных денежных потоков. Данный метод позволяет
учитывать будущие возможности обусловленные сегодняшними
инвестициями.
 Дерево решений
Дерево решений представляет собой диаграмму, описывающую
процесс принятия решения и последствия выбора каждой из
возможных альтернатив. На нем одновременно приводятся
вероятности рисков и затраты или доходы от выбора каждой
логической последовательности событий и будущих решений.

20. Исходная информация в доходном
подходе
1. Данные бухгалтерской отчетности за несколько лет, предшествующих дате
оценки (форма №1, форма №2);
2. Информация об объемах производства в натуральном выражении, ценах
реализации продукции за несколько лет, предшествующих дате оценки;
3. Калькуляции себестоимости за несколько лет, предшествующих дате
оценки;
4. Информация об инвестициях и их результатах за последние несколько лет;
5. Данные о доле рынка, конкурентах;
6. Данные о ценах конкурентов, среднерыночных ценах на продукцию,
средних фин. показателях, в т.ч. уровне СОК;
7. Бизнес-планы предприятия на ближайшую перспективы, в т.ч.
инвестиционные планы;
8. Прогнозы курсов валют (www.cbr.ru), инфляции (www.rbc.ru и др.);
9. Данные о средних по стране ставках депозитов, кредитов, данные о
ретроспективных курсах валют (www.cbr.ru), индексах цен, в т.ч. по отрасли.

21. Методы прогнозирования
 Метод экспертных оценок
 Метод составления сценариев
 Метод экстраполяции трендов
 Метод регрессионного анализа
 Метод экономико-математического
моделирования

22. Метод капитализации
, где
, где
r – ставка дисконтирования
g – долгосрочный темп роста дохода предприятия
Основные этапы применения метода:
Анализ
фин. отчетности,
внесение корректировок
(при необходимости)
Выбор величины
дохода,
который будет
капитализирован
Расчет ставки
капитализации
Определение
предварительной
величины стоимости
Внесение итоговых
поправок
(при необходимости)
циикапитализаСтавка
Доход
CV
_

grциикапитализаСтавка _

23. Метод ддп
где:
V – стоимость компании
– денежный поток i-го интервала;
– денежный поток в постпрогнозном периоде;
r - ставка дисконтирования
n – количество прогнозных интервалов;
g – долгосрочный темп роста денежного потока в
постпрогнозном периоде.
iCF
1nCF

 




n
i
nrgr
nCF
ir
iCF
V
1 )1)((
1
)1(

24. Метод ддп
где:
V – стоимость компании
– денежный поток в постпрогнозном периоде;
r – ставка дисконтирования
g – долгосрочный темп роста денежного потока в
постпрогнозном периоде.
gr
CF
V
n


1
1nCF

25. Метод ддп
Основные этапы применения метода:
Анализ фин. отчетности, ее нормализация и корректировка
(при необходимости)
Определение длительности прогнозного периода
и составление прогноза
Расчет величины денежного потока для каждого
прогнозного года и постпрогнозного года
Определение ставки дисконтирования
Расчет величины стоимости
в постпрогнозный период
Расчет предварительной
итоговой стоимости
Внесение итоговых поправок

26. Расчет денежного потока
Денежный поток на собственный капитал:
Денежный поток от производственной деятельности
+ Денежный поток от инвестиционной деятельности
+ Денежный поток от финансовой деятельности
= Денежный поток на собственный капитал
Денежный поток на инвестированный капитал:
Денежный поток от производственной деятельности
+ Денежный поток от инвестиционной деятельности
+ Расходы по обслуживанию долга, учтенные в ДП от
производственной деятельности в качестве операционных
затрат
= Денежный поток на инвестированный капитал

27. Расчет денежного потока от
производственной деятельности
Денежный поток от производственной деятельности:
Чистая прибыль после уплаты налогов
+ Амортизационные отчисления
+/- Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
= Денежный поток от производственной деятельности

28. Прогнозирование чистой прибыли
Алгоритм расчета:
Выручка
- Производственная себестоимость
- Коммерческие расходы
- Административные расходы
= Прибыль от продаж
+ Операционные доходы
- Операционные расходы
+ Внереализационные доходы
- Внереализационные расходы
= Прибыль до налогообложения
- Налог на прибыль
= Чистая прибыль

29. Способы прогнозирования
амортизационных отчислений
 Прогноз амортизационных отчислений на основе
ретроспективных данных
 Пообъектный прогноз на основе средних норм
амортизации
 Собственный прогноз предприятия согласно
бизнес-планам

30. Расчет инвестиций в собственный
оборотный капитал
Методы расчета:
 Поэлементный прогноз;
 Анализ ретроспективных отношений собственного
оборотного капитала и выручки от реализации или всех
оборотных активов оцениваемого предприятия и
использование среднего значения за ретроспективный
период в качестве норматива при прогнозировании СОК;
 Анализ отраслевых отношений собственного оборотного
капитала к выручке или всему оборотному капиталу и
использование среднего значения в качестве норматива при
прогнозировании СОК.

31. Ставка дисконтирования
Ставка дисконтирования – это ожидаемая ставка
дохода на вложенный капитал в сопоставимые по
уровню риска объекты инвестирования или, другими
словами, ожидаемая ставка дохода по имеющимся
альтернативным вариантам инвестиций с
сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Методы определения ставки дисконтирования:
1. Для инвестированного капитала:
• Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
2. Для собственного капитала:
• Метод кумулятивного построения
• Метод оценки капитальных активов (CAPM)
• Теория арбитражного ценообразования (АРТ)

32. Модель средневзвешенной стоимости
капитала (Weighted average cost of capital)
rIC = wErE + wDrD (1 – Т), где
rIC – затраты на инвестированный капитал по формуле
WACC;
wE – доля собственного капитала в структуре капитала
компании;
rE – затраты на собственный капитал;
wD – доля процентного заемного капитала в структуре
капитала компании;
rD – затраты на заемный капитал;
T – ставка налога на прибыль.

33. Метод кумулятивного построения
Формула:
Ставка дохода по безрисковым ценным бумагам
+ Премия за риск инвестирования в оцениваемую компанию
= Ставка дисконтирования
Вид риска Интервал значений, %
Премия за риск по размеру предприятия 0-5
Премия за риск территориальной и производственной
(товарной) диверсификации
0-5
Премия за риск диверсификации потребителей 0-5
Премия за риск финансовой структуры 0-5
Премия за риск стабильности и прогнозируемости доходов 0-5
Премия за риск по качеству управления 0-5
Премия за прочие особые риски 0-5
Премия за риск инвестирования в оцениваемую
компанию
∑ строк

34. Безрисковая ставка доходности
Финансовый инструмент, принимаемый в качестве безрисковой
ставки доходности, должен удовлетворять условиям:
 Доходность по нему определена и известна заранее;
 Вероятность потери средств в результате вложений в
рассматриваемый актив минимальна;
 Продолжительность периода обращения финансового инструмента
совпадает или близка «со сроком жизни» оцениваемого
предприятия.
Возможные варианты безрисковых ставок:
 Депозиты Сбербанка РФ и других надежных российских банков;
 Западные финансовые инструменты (государственные облигации
развитых стран, LIBOR);
 Ставка по межбанковским кредитам РФ (MIBID, MIBOR, MIACR);
 Ставка рефинансирования ЦБ РФ;
 Государственные облигации РФ.

35. Метод оценки капитальных активов
(Capital Asset Pricing Model)
Формула: r = rf + β(rm - rf) + s1 + s2 + s3, где
r - требуемая инвестором ставка дохода,
rf - безрисковая ставка дохода,
β - бета, систематический риск акций,
(rm - rf) - рыночная премия за риск,
S1 - премия за страновой риск,
S2 - премия за размер компании,
S3 – премия за риск инвестиций в компанию
Динамика индекса РТС за период 01.09.1995 – 30.09.2005 гг.
0
200
400
600
800
1000
1200
01.01.1995 01.01.1996 01.01.1997 01.01.1998 01.01.1999 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
Среднегодовая доходность индекса РТС за период составила 25,8%

36. Коэффициент Beta
Коэффициент бета связывает доходность акции с доходностью
соответствующего рыночного индекса и дает два вида информации:
Положительный знак указывает на то, что динамика данной бумаги совпадает в
целом по своей направленности с динамикой рынка, отрицательный – наоборот;
Величина по модулю больше единицы означает, что риск и ожидаемая
доходность по данной бумаге выше среднерыночных, меньше единицы –
наоборот.
, где
- доходность индекса RTSI или RBCC;
- доходность конкретной бумаги;
- дисперсия индекса.
Динамика беты для наиболее ликвидных акций (по данным www.rbc.ru)
Тикер
Beta (RTSI)
Beta 3m (3 мес.) Beta 1y (1 год)
GSPBEX 0,4567 --
LKOH 0,9317 0,9148
SNGS 0,8053 0,9226
SNGSP 1,0482 1,0599
EESR 0,4323 0,8151
)(
),cov(
M
M
RD
RY

MR
Y
)( MRD

37. Теория арбитражного ценообразования
(Arbitrage pricing theory)
r = rf + β1k1 + β2k2 + … + βnkn,
где
r — требуемая инвестором ставка дохода;
rf — безрисковая ставка дохода;
β1, …, βn — чувствительность актива к каждому
фактору риска в сопоставлении со средней
чувствительностью рынка к данному фактору;
k1, …, kn — премия за риск, связанный с фактором k
для среднего актива.

38. Согласование результатов оценки
Алгоритм расчета:
В общем случае, в итоговом согласовании каждому из результатов,
полученных при использовании разных подходов, придается свой
вес.
Факторы влияющие на вес:
 Характер бизнеса и его активов;
 Цель оценки и используемое определение стоимости;
 Количество и качество данных, подкрепляющих каждый
примененный метод;
 Степень доверия оценщика к результатам расчетов,
обусловленная обоснованностью и правомерностью применения
каждого метода.

39. Согласование результатов оценки
Основные причины для понижения веса затратного подхода при итоговом
согласовании:
 Недостаточность или неполнота информации для расчета рыночной стоимости
существенных активов и обязательств;
 Прогнозируемый существенный рост (сокращение) предприятия (или увеличение
(снижение) объемов производства) с темпами, существенно отличающимися от
среднеотраслевых прогнозов;
 Значительное количество неиспользуемых активов;
 Недостаток информации для расчета функционального и внешнего износа при
оценке основных средств;
 Невозможность оценить все нематериальные активы, особенно, если для
предприятия особую важность имеет существующая клиентская база, заключенные
долгосрочные контракты и т.п.

40. Согласование результатов оценки
Основные причины для понижения веса сравнительного подхода при итоговом
согласовании:
 Мало аналогов (меньше 5);
 Ограниченная или сомнительная информация об аналогах;
 Значительный временной разброс сделок (что требует внесения дополнительных
корректировок);
 Использование информации по приватизационным сделкам (с госпакетами);
 Наличие нетипичных (нерыночных) факторов, существенно влияющих на
деятельность или структуру активов оцениваемого предприятия (если их влияние не
удалось устранить (скорректировать) при расчете сравнительным подходом);
 Существенные отличия аналогов, как между собой, так и по сравнению с
оцениваемым предприятием (как по натуральным показателям, так и по
финансовым, в том числе по финансовому положению, по местоположению и т.д.);
 Существенный разброс значений стоимости по разным мультипликаторам;
 Отказ от каких-либо обычно употребляемых мультипликаторов;
 Прогнозируемый существенный рост (сокращение) предприятия (или увеличение
(снижение) объемов производства) с темпами, существенно отличающимися от
среднеотраслевых прогнозов.

41. Согласование результатов оценки
Основные причины для понижения веса доходного подхода при итоговом
согласовании:
 Нестабильность финансово-хозяйственной деятельности в ретроспективном
периоде;
 Непродолжительный срок ведения деятельности, по которой строится ДДП;
 Необходимость осуществления значительных инвестиций, в т.ч. существенного
привлечения денежных средств для прогнозируемой основной деятельности;
 Существенная зависимость от одного поставщика или покупателя;
 Недостаток активов для самостоятельного ведения хозяйственной деятельности;
 Неясные перспективы дальнейшей деятельности предприятия (в т.ч. в
постпрогнозный период).

42. Заключительные поправки
Типы поправок:
1. Поправка за контрольный характер пакета
2. Скидка за низкую ликвидность для закрытых
компаний
3. Скидка за структуру портфеля

43. Поправка за контроль
Факторы, влияющие на уровень контроля:
 Определенные законами права акционеров, меняющиеся в зависимости от
размера пакета акций, находящегося в их распоряжении;
 Порядок голосования и принятия решений в данной компании (например,
кумулятивное голосование в отличие от некумулятивного позволяет
миноритарным акционерам принимать участие в управлении);
 Эффект распределения собственности (например, при прочих равных условиях
чем выше степень концентрации акционерного капитала, тем выше степень
контроля);
 Другие факторы.
Методы определения поправки за контроль:
1. Экспертно. На основе субъективного мнения оценщика или анализа структуры
акционерного капитала.
2. Нормативно. На основе постановления Правительства РФ от 31 мая 2002 г. №
369. «Об утверждении правил определения нормативной цены подлежащего
приватизации государственного и муниципального имущества».
3. Статистически. Этот метод подразумевает изучение и обобщение
информации о реальных сделках с акциями компаний за определенный период.

44. Поправка за контроль
Средние коэффициенты контроля и премии, сгруппированные по
размерам пакетов акций (расчеты компании «ФБК»)
Показатель
0 – 10%-
1 акция
10% -
25%
25%+
1акция –
50%
50%+1
акция –
75%-
1акция
75% -
100%
Диапазон отношений цены
акции в сделке к цене
акции на фондовом рынке
0,70 -
1,17
0,81 -
2,52
0,99 -
2,35
1,34 -
2,0
1,38 -
2,7
Среднее значение
отношения цены акции в
сделке к цене акции на
фондовом рынке
0,93 1,12 1,39 1,81 1,88
Коэффициент контроля
при переходе от стоимости
100% собственного
капитала компании к
соответствующему пакету
0,49 0,60 0,74 0,96 1,00

45. Скидка за структуру портфеля
 Портфельная скидка бывает уместна для компаний,
имеющих две или более не совпадающих областей
деятельности.
 Смысл этой скидки состоит в том, что покупатель, который
намерен приобрести компанию определенной отрасли,
может пожелать не платить полную цену компании,
включающую те виды ее деятельности, в которых он не
заинтересован.

46. Рекомендуемая литература
1. Дамодаран А. «Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки
любых активов», Москва, «Альпина Бизнес Букс», 2004 г.
2. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К., ред. Рутгайзера В.М.
«Руководство по оценке стоимости бизнеса», Москва, «Квинто-
Консалтинг», 2000 г.
3. Коупленд Т. «Стоимость компаний. Оценка и цправление», Москва,
«Олимп-Бизнес», 2005 г.
4. Эванс Ф., Бишоп Д.М. «Оценка компаний при слияниях и поглощениях:
Создание стоимости в частных компаниях», Москва, «Альпина Бизнес
Букс», 2004 г.
5. «Оценка бизнеса» под ред. Грязновой А.В., Федотовой М.А., Москва,
«Финансы и статистика», 2004 г.