1. Ministerio De Educación Y Deporte
Instituto Universitario De Tecnología “Antonio José De Sucre”
Extensión Mérida
Matemática Financiera.
Historia de las Finanzas
Integrantes:
Hurtado B. Genesis C.I V-20.626.877
Rivas Palm Liannybeth C.I V-17.895.634
Mattera V. Eliana C.I V- 17.523.644
Mérida, 09 de Septiembre de 2016.
2. La evolución de la teoría financiera tiene un hito fundamental a partir de la
segunda mitad del siglo XX, las aportaciones a partir de esa época sin lugar a
dudas cimentaron el cuerpo de conocimientos de los que hoy podemos entender
como el proceso, las instituciones, los mercados e instrumentos relacionados con
la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos. Hasta antes de
1950 las finanzas eran meramente descriptivas, los conceptos que hasta ese
momento se estructuraban no tenían la base cuantitativa que comenzaron a
formularse a partir de la década de los cincuenta.
Otro aspecto que no había sido abordado de manera profunda eran las
decisiones de inversión. La estructura financiera y de capital había sido el campo
de estudio donde la teoría financiera se había centrado para poder explicar las
relaciones que existían entre las empresas y los mercados de capitales, sin tomar
en cuenta que la estructura de las inversiones también influye en la riqueza de las
empresas.
Hay que anotar que las finanzas nacen sobre la base de las grandes
empresas que cotizan en los mercados de capitales en el mundo desarrollado,
específicamente en Estados Unidos y el Reino Unido; el conocimiento a partir de
allí comienza a expandirse y hacen que hoy las finanzas sean el campo de
conocimiento que más se ha desarrollado, entre otros factores, por la globalización
y el avance de las tecnologías de la información.
Según Gómez-Bezares (2005), la primera mitad del siglo XX estuvo
dominada por la llamada “visión tradicional de las finanzas”, que estuvo centrado
en un enfoque descriptivo: mercados financieros poco desarrollados, estructura
financiera. A partir de 1953 se desarrolla el “enfoque moderno de las finanzas” con
las aportaciones de Markowitz, Tobin, Modigliani, Miller, Sharpe, Arrow, Debreu,
Hirshleifer, Lintner, Jensen, Fama, Roll, Black, Scholes, Merton, Ross, etc. Miller
(1999) estructura la evolución de las finanzas en cinco puntos que marcaron hitos
importantes en el desarrollo del campo financiero: la teoría de carteras de
Markowitz, el modelo de valoración de activos financieros de Sharpe y otros, la
hipótesis de eficiencia de los mercados de Fama, la proposiciones de Modigliani-
Miller y la valoración de las opciones de Merton, Scholes y Black.
3. En 1953 aparece publicado en el Journal of Finance el escrito de Harry
Markowitz titulado “Portfolio Selection”, este trabajo da inicio a lo que se conoce
como el enfoque moderno de las finanzas, en él Markowitz genera una serie de
aportaciones con respecto a lo que es conocido como la relación entre el riesgo y
la rentabilidad. Fue la primera vez en que se comenzó a medir el riesgo entendido
como una variabilidad de las posibles rentabilidades que se podrían obtener.
En 1964 Sharpe y otros plantearon el famoso modelo CAPM (Capital Asset
Prices Model) como un complemento a lo que Markowitz había propuesto sobre el
riesgo. El riesgo específico es aquel que puede ser reducido a través de la
diversificación, pero existe otro tipo de riesgo que no puede ser reducido: el riesgo
de mercado. Una de las aportaciones fundamentales de este modelo es que
incluye una medida del riesgo de mercado, aquel riesgo que no puede ser
reducido formando carteras. En la medida que el inversionista perciba un mayor
riesgo en el mercado, también exigirá una mayor rentabilidad en los títulos en que
pretende invertir.
En 1970 Eugene Fama irrumpe en el ámbito financiero publicando en el
Journal of Finance: “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical
Work. Este trabajo abre otro campo de especialización en las finanzas: las
finanzas de los mercados. Indudablemente que la determinación de los precios de
los títulos en los mercados de capitales es una de las cuestiones que siempre
generaron atención en el mundo de los mercados bursátiles, los esfuerzos por
tratar de batir al mercado en cuanto a los niveles de rentabilidad, ocasionaron que
las aportaciones de Fama cobren vigencia hasta la actualidad y que sus
aportaciones sean hasta hoy motivo de debate. Los mercados de capitales, para
que sean eficientes, deben ser rápidos; y los precios, los correctos. En esto último
es que la hipótesis de eficiencia de los mercados se focalizó. Los esfuerzos de los
especuladores en tratar de conseguir niveles de rentabilidad por encima de lo que
el mercado paga generaron el nacimiento de todo tipo de formas de predecir cuál
iba ser el precio de una acción en el futuro para poder obtener rentabilidades
superiores.
4. En 1958 Franco Modigliani y Merton Miller publicaron en el American
Economic Review el trabajo titulado “The Cost of Capital, Corporation Finance and
The theory of Investment”, el cual genera todo un aporte fundamental en el tema
del estudio de la estructura de capital. En verdad el aporte de estos autores radica
más en lo que se comenzó a investigar a partir de este paper, ya que las causas
del nivel de endeudamiento en una empresa hoy son bien conocidas, pero que
obviamente su origen parte de estas proposiciones.
En 1973 aparecen dos publicaciones que dan nacimiento a un nuevo
campo de investigación en finanzas: Los mercados de derivados. Las opciones
financieras son un instrumento que hoy se utiliza fundamentalmente para
especular y para generar coberturas sobre riesgos de algún activo subyacente en
los mercados financieros. Las opciones otorgan derechos, pero no obligaciones de
ejecutar contratos previamente establecidos en cuanto a precios. Este tipo de
instrumentos generó todo un boom en la década de los sesenta y setenta del siglo
pasado, sobre todo en Estados Unidos que es donde nacieron y se desarrollaron
los primeros mercados de derivados financieros.
Finalmente, no podemos dejar de mencionar en este repaso de los hitos
que marcaron la historia y evolución de las finanzas, al trabajo de Jensen y
Meckling, quienes en 1976 publicaron el trabajo titulado “Theory of the Firm:
Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, dando con ello al
nacimiento de lo que se conoce como las finanzas corporativas, donde la
separación entre la propiedad y el control han generado una serie de
investigaciones tanto en el ámbito de las decisiones de financiamiento como en las
decisiones de inversión.
