3. • SI UNA EMPRESA CONTRATA DEUDA A UNA
TASA DE INTERES, Y LUEGO LA INVIERTE EN
ACTIVOS QUE RINDEN UNA TASA MAYOR
SOBRE EL VALOR DE DICHA DEUDA SE GENERA
UN REMANENTE QUE AUMENTA LA
RENTABILIDAD DE LOS PROPIETARIOS

4. • Es la tasa mínima de rentabilidad que deben
producir los activos
• Si el costo de capital es del 22% los activos
generadores de renta deben producir el 22%
sin generar valor agregado a la empresa

5. • Valor económico agregado
• Representa el valor agregado para los
propietarios
• EVA- marca registrada por Stem Stewar & Co.
• “si la rentabilidad del activo es mayor que el
costo del capital, entonces la rentabilidad que el
propietario obtiene es superior a la mínima
esperada, con lo que su percepción del valor de
la empresa se aumenta, es decir, se le genera
valor agregado, lográndose con ello el alcance
del objetivo básico financiero

6. • El valor económico agregado(EVA) incorpora el
costo del capital aportado por los inversionistas
y por los acreedores dentro de las cuentas del
resultado
• Piense en un estado de resultados en el cual los
accionistas reciben intereses al igual que los
acreedores, como si se cobraran por el capital
en el negocio

7. • Es la utilidad de operaciones después de
impuestos menos el costo del capital invertido
en la empresa

8. ACTIVO
PASIVO
PATRIMONIO
P&G(Proter $ Gamble )
Ingresos de operación
(-)Gastos de operación
(-)Impuestos
Utilidad operacional después de impuestos
(-)Cargo por capital (costo de capital $)
EVA
PROPIETARIOS
ACREEDORES
Empresa X
EVA= NOPAT – (CAPITAL * COSTO DE CAPITAL)

9. • La utilidad operativa después de
impuestos se establece, aplicando la tasa
impositiva a la utilidad
operativa, independientemente de la
estructura financiera

10. VENTAS
(-) costo de ventas
Utilidad bruta
(-)gastos de administración
(-) gastos de venta
Utilidad operativa
(+)otros ingresos
(-)otros gastos
Utilidad antes del impuesto
(-) impuestos
Utilidad neta
Utilidad operativa
(-) impuestos aplicados
UODI
(-) capital * WACC
EVA
CALCULO DEL EVA

11. VALOR ECONOMICO AGREGADO
UTILIDAD DE
OPERACIÓN
DESPUES DE
IMPUESTO
COSTO DEL
CAPITAL
INVERTIDO
VALOR ECON.
AGREGADO
(EVA)
Lo que la empresa
genera
$100 000
Lo que representa la
renta económica
$80 000
Valor generado
$20 000
Lo que la empresa
genera
$100 000
Lo que representa la
renta económica
$80 000
Valor destruido
$20 000

12. • EVA = utilidad operativa después de
impuestos menos costo por el uso de los
activos
EVA = UODI – (ACTIVOS*CK)

13. • Si la utilidad operativa es de 420 millones y los
impuesto aplicados son del 35%, la UODI seria
e 273 millones. Capital: 1 000. costo del capital
22%
EVA = 273-(1000*22%)
= 273- 220
= 53 millones

14. EVA = ACTIVOS * ((UODI/ ACTIVOS)-CK)
EVA = 1 000 * (273 / 1 000) – 22%)
= 1 000 * ( 27.3% - 22%)
= 1 000 * 5.3% =53 MILLONES

15. • Si el EVA (+) Creación de valor en el periodo
referido.
rentabilidad > costos de capital
• Si el EVA (-) Destrucción de valor en el
periodo referido.
rentabilidad < costos de capital

16. • Dentro de una estructura del pasivo hay
deuda que paga intereses y deuda que no
paga intereses, únicamente se toma en cuenta
para el calculo del EVA, la deuda que paga
intereses la cual puede ser a un costo mayor o
menor que el costo de capital contable, por
eso el calculo tiene que ser mas especifico
Formula especial

17. • El Costo del capital invertido en la empresa
Capital invertido= A – B – C + D
ACTIVOS
TOTALES
A
DEUDA QUE NO PAGAN
INTERES B
DEUDAD QUE SI PAGAN
INTERES C
PATRIMONIO D

18. EVA = NOPAT - [(RECURSOS PROPIOS + DEUDAS) * WACC]
EVA =BAIT * (1-T) - [(RECURSOS PROP + DEUDAS) * WACC]

19. • UTILIDAD DE OPERACIONES DESPUES DE IMPUESTOS
VENTAS
(-) costos de ventas
(-) perdidas ganancias cambiarias por compras
de M.P
UTILIDAD BRUTA
(-) gastos de operación (incluye depreciación)
(+) ingresos por intereses cobrados a clientes
UTILIDAD DE OPERACION
¿Que incluye?
¿Que no incluye?
Gastos financieros o intereses
Perdidas- ganancias cambiarias
derivadas de deudas bancarias
en $
Otros gastos o ingresos no
recurrentes

20. PASO1.-Sumamos la deuda que paga interés mas el patrimonio y le damos un valor
porcentual de 100, a este dato le llamaremos “capital invertido”
PASO 2.- Por regla de tres determinamos el porcentaje de la deuda que paga
intereses y el porcentaje del patrimonio
PASO 3.-Determinamos las tasas de intereses que están pagando la deuda que
paga interés y el patrimonio
PASO 4.- Determinamos el costo de la deuda que paga intereses con la siguiente formula
:
(porcentaje de la deuda * tasa de interés * (1- ISR))

21. PASO 5.- determinamos el costo del patrimonio
con la siguiente formula:
(% del patrimonio * tasa del patrimonio)
PASO 6.- determinamos el costo del capital
invertido con la siguiente formula:
costo de la deuda que devenga interés +
costo del patrimonio
PASO 7.- determinamos los intereses pagados por
el capital invertido:
costo del capital invertido * capital
invertido
PASO 8.- determinamos el EVA:
UODI – interese pagado por el capital
invertido

22. La empresa A es de alto riesgo, tan alto que su beta es 3,5.
Actualmente, la rentabilidad libre de riesgo es de 2% y la del mercado
es del 10%. La razón de endeudamiento de la empresa A actualmente
es de 0,125; por otra parte, su capital de trabajo neto es de US $ 300
millones y su activo fijo, también neto, es de US $ 3.700 millones.
Además, el último año logró obtener un EBIT de US $ 400 millones de
dólares. El costo de su deuda de largo plazo es de 10% y su tasa de
impuesto es de 30%. Se pide calcular la Utilidad del Ejercicio y el EVA
logrado; en base a estos cálculos se pide que ayude a tomar la decisión
sobre si continuar la operación de la empresa, que tiene utilidad
positiva o discontinuar su operación, pues su EVA es negativo. ¿Qué
aconsejaría usted al Directorio de la Empresa A en relación a la
continuidad de las operaciones?

23. Beta= 3.5 r. libre =0.02 r mercado = 0.1
re=0.3 razón de endeudamiento =0.125
Costo de deuda: 0.1 tasa de impuesto: 0.3
WACC= 0.00875 0.2625
0.27125
EVA= 280 1085 -805
BALANCE CORTO EMPRESA “A”
Capital de trabajo 300 deuda 500
Activo fijo(neto) 3700 patrimonio 3500
Activos 4000 pasivo 4000
Estado de resultado
EBIT 400
INTERESES (-)50
EBT 350
Impuestos (-)105
UTILIDAD 245

24. La Empresa B tiene un activo fijo neto, es decir, después de restar la
depreciación, de 9.500 millones de dólares, todas las unidades
monetarias son las mismas, que se descomponen en Plantaciones
Forestales (3.500) e Instalaciones y Maquinarias después de la
depreciación - (6.000). El Capital de Trabajo de la Empresa B es 500 y su
Rotación de Activos es 0,5. La Razón de Endeudamiento es 0,05; su
costo de la Deuda es 10% y el pago anual de intereses es de 50. Las
Existencias son 400 y su rotación anual es 10. Las Cuentas por Cobrar
son 250 y las Cuentas por Pagar son 130. La depreciación de los activos
alcanzó a 200. La tasa de interés del banco es 10%, la tasa de impuestos
es 30%, el beta de la empresa es 2,3, la rentabilidad del mercado es de
12% y la rentabilidad libre de riesgo es 2%.

26. Balance de la empresa B
Activo circulante 750 pasivo circulante 250
Disponible 100 cuentas por pagar 130
Cuentas por cobrar 250 obligaciones corto plazo 120
Existencia 400 deuda 500
Activo fijo 9500 patrimonio 9500
Plantaciones forest 3500
Instalaciones(neto) 6000
10250 10250

27. Estados de resultados
Ingresos 5 000
Costos (4000)
EBITDA 1000
DA (200)
EBIT 800
Intereses (50)
EBT 750
Impuestos (225)
UITLIDAD 525

28. La empresa D del sector forestal se ve enfrentada a una
decisión generada por el cambio en la tecnología. La empresa
hace años que tiene un EBIT de 400 millones de pesos y
tributa el 30%. El valor total de los activos antiguos, ya
bastante depreciados, es de 1.000 millones de pesos. La
empresa sólo utiliza capital propio, que tiene un beta de
1,2, siendo hoy la rentabilidad del mercado el 10% y la
rentabilidad libre de riesgo es de 2%. La empresa recibe una
oferta de un productor de maquinaria procesadora que le
permite aumentar su EBIT a 3.000 millones de pesos, pero
debe invertir 10.000 millones de pesos en la nueva
maquinaria; además que si su EBIT sube en dicha
magnitud, entonces su tasa de impuesto sube a 40%; y por
otra parte, debe exportar gran parte de su producción, lo que
aumenta su riesgo y la estimación de su beta sube a 2,2.
¿Cómo abordaría usted el problema de tomar una decisión
respecto a si se embarca en la nueva tecnología?

30. 1998 1999
Ventas 420 500
Costo de producto vendido 180 240
Impuesta a la renta 20 24
Intereses pagados 16 18
Cuentas por pagar 24 30
Gastos admi y ventas 20 32
Depreciación del ejercicio 56 80
Cuentas por cobrar 28 36
Activo fijo bruto 560 760
Facturas por pagar 52 56
Existencias 16 20
Razón de distrib de dividendos 0.463 0.3488
Razón de endeudamiento 0.3738 0.3167
Prueba acida 1.8497 2.9302
Rentabilidad del patrimonio 0.4030 0.4195

31. se representa para la empresa C algunos datos del balance,
del estado de resultados y algunos indicadores financieros DE
1998 Y 1999
- Los datos están en millones del 31 de diciembre de 1999
- En 1999 la empresa emite 120 000 acciones a $250 cada
una para financiarse
- La depreciación acumulada al 31-12-1997 es de $ 160 000
000
- Las utilidades retenidas acumuladas al 31-12-1997 son de $
50 000 000
Se pide:
Completar los balances de 1998 y 1999, los estados de
resultados de 1998,1999 y el estado de flujo de caja.

32. Estado de resultados
Ingresos 5 500
Costos (4 500)
EBITDA 1 000
DA (500)
EBIT 500
Int (55)
EBT 445
Impuestos -133.5
UTILIDAD 311.5

33. BALANCE ACTIVO
Activo circulante 860
Disponible 120
Cuentas por cobrar 240
Existencias 500
Activo fijo 5000
Plantaciones forestales(neto) 2000
Maquinaria(neto) 3000
5860
Capital de trabajo 500
Activo fijo 5000
Total de activo 5500
BALANCE PASIVO
Pasivo circulante 360
Cuentas por pagar 160
Otros 200
Deuda a largo plazo 550
Patrimonio 4950
Capital social 2475
Utilidades retenidas 2475
Balance corto 5860
Deuda largo plazo 550
Patrimonio 4950
Total pasivo 5500

34. • Las estrategias que se deben aplicar con el fin de
incrementar el Eva son:
• Mejorar las utilidades operativas sin adicionar
capital en la empresa.
• Disponer de mas capital como si fuera una línea de
crédito siempre que los beneficios adicionales
superen el costo de capital.
• Liberar capital cuando en definitiva no sea posible
generar beneficios superiores al costo del mismo.

35. • Proveer una medición para la creación de riqueza
que alinea las metas de los administradores de las
divisiones o plantas con las metas de la compañía
• Permite identificar los generadores de valor en la
empresa
• Combina el desempeño operativo con el financiero
en un reporte integrado que permite tomar
decisiones.
• Permite determinar si las inversiones de capital
están generando un rendimiento mayor a su costo

36. • Dificultad en el cálculo del costo de capital ya
que se debe emplear procedimientos que a
veces exigen poseer conocimientos de finanzas
avanzados, así como de la empresa y el sector.
• Se dificulta la implementación en las economías
con altas tasas de interés, que hacen difícil
obtener rentabilidades operativas superiores a
aquéllas.
• Además debe considerarse que inicialmente se
calcula con cifras a partir de las utilidades
contables; esto requiere complementar su
análisis con el efectivo generado en la empresa.