1. Small-Cap 박종선
Tel. 368-6076
jongsun.park@eugenefn.com
Small-Cap 변준호
Tel. 368-6141
juno.byun@eugenefn.com
유진 Small-Cap
KG이니시스(035600.KQ)
6 August2012
신용카드 PG 국내 1위, 모바일결제로 확대 NR
현재주가(8/3) 7,570원
온라인전자결제대행 국내 1위
– 동사는 ‘98년 설립, ‘02년 코스닥에 상장한 온라인 신용카드 PG(Payment Gateway, 지급결
제대행) 국내 1위(1Q12, 35%) 업체. 경쟁사는 한국사이버결제(23%)와 LG유플러스(20%). 지 Key Data (기준일: 2012.8.3)
KOSPI(pt) 1,848.7
불 수단별 매출비중은 신용카드 결제대행이 71%, 온라인입금이 25%를 차지
KOSDAQ(pt) 465.3
투자포인트: 1) 모바일결제 확대로 PG사업 수혜, 2) 오프라인 결제를 온라인 결제화 액면가(원) 500
시가총액(십억원) 192.5
– 모바일결제 확대로 온라인 PG사업 수혜: 모바일결제를 활성화시킬 수 있는 모바일월렛 및
52주 최고/최저(원) 8,100 / 3,930
NFC(Near Field Communication) 서비스 확대가 온라인과 오프라인에서 모바일 신용카드 거 52주 일간 Beta 0.71
래 활성화로 이어질 전망. 특히 신용카드 결제대행 국내 1위(‘11년 기준, 신용카드 거래금액 6 발행주식수(천주) 25,433
조 5천억원, 시장점유율 35.6%)를 차지하고 있는 동사의 수혜는 지속될 것으로 판단 평균거래량(3M,천주) 339
평균거래대금(3M,백만원) 2,435
– 기존 오프라인 결제의 온라인 결제화: 대리운전, 프랜차이즈(배달음식), 공공기관 등의 오프라
배당수익률(11F,%) 1.4
인 영역으로 결제확대를 추진. 1) 배달음식 시장규모가 연간 10조원으로 추정. 도미노피자 PG
외국인 소유지분율(%) 15.9
사업 안착에 이어 최근 ‘교촌치킨’과 PG계약을 체결함으로써 시장 확대에 긍정적임. 2) 또한 주요주주 지분율(%)
공공기관 및 지자체들의 수납업무(각 시청, 구청 문화체육센터, 주차 대납관리, 세금 및 범칙금 KG케미칼외 4인 44.4
NV에쿼티펀드 21.0
등)로 영역확대 중. 행정안전부와 국토해양부에서 사업 진행이 확정되어 시장 확대에 긍정적
모바일결제 최선호 수혜주,12년 PER 7.6배로 저평가 Company Performance
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
– 2분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 +21.6%, +76.4% 증가할 전망. 특히 영업이익
절대수익률 -3.6 29.4 23.5 27.4
이 크게 증가하는 이유는 국내 PG사업 1위 업체로의 규모의 경제가 달성되어 1) 수수료 하락
KOSPI대비상대수익률 -2.5 36.7 29.8 38.0
률보다 매출원가율 하락폭이 더 크고, 2) 판관비 증가율보다 매출총이익 증가폭이 더 크기 때문
– 하반기, 특히 연말로 갈수록 매출액과 영업이익 증가 추이가 이어져 성장이 지속될 전망 Financial Data
결산기(12월) 2011A 2012F 2013F
– 주가는 ‘12년 예상 실적기준 PER 7.6배로 동종업계(한국사이버결제, KG모빌리언스) 평균
매출액(십억원) 180.1 221.0 276.3
PER(8.8배) 대비 저평가 영업이익(십억원) 15.0 23.7 29.3
– 1) 국내 1위의 규모의 경제 실현에 따른 수익성 개선 지속, 2) 신규 가맹점(프랜차이즈 및 공공 세전계속사업손익(십억원) 15.6 32.4 35.3
기관) 지속 확대, 3) 모바일결제 확대에 따른 중장기적 성장 모멘텀 확보 등으로 모바일결제 관 당기순이익(십억원) 12.1 25.3 27.5
EPS(원) 773 996 1,083
련 최선호 수혜주로 판단함
증감률(%) 37.6 28.9 8.7
PER(배) 9.4 7.6 7.0
ROE(%) 13.5 19.0 17.4
PBR(배) 1.7 1.4 1.2
자료: K-IFRS 별도 기준, 유진투자증권
자료: 유진투자증권
2. Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡
도표 1 도표 2 ‘
연도 내용 전화결제 기타 상품권
1998.11 ㈜이니텍정보서비스 설립 2% 2%
1998.12 이니페이(INIPay) 서비스 시작
온라인입금
1999.06 상호 변경 (→ 이니시스) 25%
2001.12 휴대폰 전자지불 서비스 시작
2002.11 코스닥협회 상장
2005.01 오버추어 광고 대행서비스 개시
2008.10 ㈜모빌리언스 최대주주
2008.12 연간 대표거래액 3.5조원 달성
신용카드
2010.10 위메이크프라이스 결제 서비스 제공
71%
2010.12 글로벌 소셜커머스 그루폰 결제서비스 제공
2011.09 KG케미칼로 최대주주 변경
자료: KG이니시스, 유진투자증권 자료: 유진투자증권
도표 3 ‘ 도표 4 ‘
나무인터넷
비즈니스& 기타 6% 그루폰
경제 10% 6% NBP
쇼핑(패션& 온라인투어
2%
교육&학원 19%
생활) 1%
4%
소셜(SNS) 30% 감성
4% 8%
여행
트라이써클
8%
9%
아이엠아이
16%
온라인교육
8% 유웨이
쇼핑(종합
9%
관)
게임 12%
인터넷&컴 엔씨소프트 오버츄어
11%
퓨터 11% 15%
11%
자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권
도표 5 도표 6
KG이니시스 LG유플러스 (조원)
(%) 한국사이버결제 기타(60여업체) PG시장규모
30
100
25 연평균('09~'12년)
80 23.6% 성장 전망
20
60
15
40
10
20 38.2 39.2 39.2 38.1 35.7 5
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2012E
자료: 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권
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4. Analyst 박종선/변준호 | 스몰캡
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투자기간 및 투자등급
종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)
상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함
변경후 변경전
ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상 ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상
ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만
ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 ∼ +15%미만
ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만 ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만
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