Robo Advisors: la revolución en los fondos de inversión

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2!
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“Queremos)que)el)mundo)de)los)fondos)
sea)un)lugar)mejor)para)invertir”)
)
)
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3!
Índice!
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Prólogo!
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1.!Introducción!
2.!Los!derechos!del!inversor!en!fondos!
3.!La!realidad!de!los!fondos!de!inversión!
4.!Robo!Advisors:!un!nuevo!modelo!de!asesoramiento!!
5.!Feelcapital:!el!primer!Robo!Advisor!español!!
6.!MiFID!II,!el!cambio!que!viene!
7.!La!necesidad!de!promover!la!educación!financiera!
8.!Los!actores!de!la!inversión!y!la!digitalización!
9.!Glosario!de!términos.!!
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4!
Prólogo!
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De#todos#es#sabido#que#el#cambio#que#va#a#transformar#la#industria#del#sector#bancario#
en# nuestro# país# vendrá# provocado# por# las# nuevas# tecnologías.# Alguna# entidad#
financiera#española#ha#hecho#una#gran#apuesta#en#este#sentido#y#se#ha#adelantado#a#
sus# competidores# al# reorganizar# su# estructura# para# desarrollar# digitalmente# sus#
servicios.# Con# este# cambio# esperan# alcanzar# en# dos# años# los# 1.400# millones# de#
transacciones# diarias.# Otros# bancos# se# están# sumando# a# esta# corriente# y# en# poco#
tiempo#les#veremos#compitiendo#para#ofrecer#a#sus#clientes#servicios#y#productos#en#
Internet.#
#
Los#millennials,#denominación#que#comprende#a#aquellos#nacidos#entre#1981#y#1995,#
son# nativos# digitales# y# en# breve# se# convertirán# en# consumidores# y# usuarios# de#
productos#y#servicios,#pero#también#en#objetivo#de#las#empresas.#Y#sus#exigencias#son#
elevadas.# Están# acostumbrados# a# buscar# y# comparar# en# la# red,# a# compartir#
conocimientos,#a#ser#críticos.#Para#captarles,#las#grandes#entidades#financieras#deberán#
acercarse#a#ellos#a#través#de#lo#que#más#dominan:#las#tecnologías.####
#
En#el#mundo#de#los#fondos#de#inversión#veo#necesaria#una#apuesta#similar#que#permita#
a# los# partícipes# hacer# seguimientos# de# la# evolución# de# sus# carteras# desde# casa,#
comparar# fondos,# revisar# las# comisiones# y# realizar# órdenes# de# compra,# venta# y#
traspaso# desde# sus# ordenadores,# tablets# o# teléfonos# móviles.# No# hay# otro# camino.#
Acercarse# al# banco# a# firmar# la# compra# de# un# fondo,# como# hemos# hecho# dos#
generaciones,#no#añade#valor#en#sí#mismo#y,#por#tanto,#será#un#recuerdo#dentro#de#
unos#años.#En#esta#industria#de#los#fondos,#que#mueve#más#de#365.000#millones#de#
euros#anuales#en#España,#ha#surgido#como#un#soplo#de#aire#fresco#la#EAFI#Feelcapital,#
la#primera#plataforma#española#de#asesoramiento#automático#en#fondos#de#inversión.#
Importando#el#modelo#de#asesoramiento#americano,#denominado#Robo#Advisor,#ya#ha#
conseguido#que#más#de#8.000#inversores#españoles#confíen#en#la#tecnología#para#tratar#
de#obtener#rentabilidad#a#sus#finanzas.#
#
Es#difícil#ser#el#primero,#y#más#en#nuestro#país,#porque#implantar#un#servicio#de#estas#
características# es# muy# complicado.# Muchos# inversores# en# fondos# desconocen# cómo#
funcionan# estos# productos# financieros# y# se# sorprenden# cuando# escuchan# que# los#
algoritmos#pueden#asesorar#igual#o#mejor#que#los#asesores#humanos.##
#
En# mis# más# de# 35# años# de# experiencia# en# el# sector# financiero# la# digitalización# del#
asesoramiento#en#fondos#es#uno#de#los#temas#que#más#me#ha#llamado#la#atención.#La#
posibilidad#de#que#una#plataforma#automática#sea#capaz#de#crear#un#millón#de#carteras#
diferentes# para# un# millón# de# clientes# es# un# avance# enorme# que# permitirá# a# los#
ahorradores#personalizar#sus#inversiones.##
#
Antonio# Banda,# máximo# responsable# de# Feelcapital,# ha# puesto# todo# su# empeño# en#
desarrollar# un# modelo# que# ofrece# a# cualquier# persona,# independientemente# de# su#
capacidad#de#inversión,#la#posibilidad#de#acceder#a#cualquiera#de#los#25.500#fondos#

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5!
comercializados#y#traspasables#que#hay#en#España.#Es#un#gran#avance#y#un#logro#que#
sin#duda#ayudará#al#crecimiento#de#esta#anquilosada#industria.#
#
Una#de#las#ventajas#más#importantes#que#traen#los#Robo#Advisors#es#la#capacidad#de#
obtener#la#tolerancia#al#riesgo#de#cada#inversor#de#una#forma#sencilla#y#ágil,#con#apenas#
10#preguntas#MiFID,#para#componer#las#carteras#que#mejor#se#adapten#a#su#perfil.#Esto#
sí#podemos#considerarlo#como#revolucionario,#porque#hasta#ahora#en#muchos#casos#la#
tolerancia#al#riesgo#de#los#inversores#se#agrupa#en#tres#o#cuatro#perfiles#tipo#que#el#
asesor#de#turno#asigna#de#forma#individual#a#cada#partícipe.##
#
Antonio#nos#habla#en#este#libro#de#la#importancia#de#la#formación#financiera#en#los#
inversores# de# cara# a# obtener# rentabilidad# a# sus# inversiones.# Nada# considero# más#
importante# actualmente,# ya# que# las# tecnologías# nos# permiten# acceder# a# toda# la#
información#necesaria#para#invertir#con#éxito,#sin#intermediarios.#El#conocimiento#se#
antoja# indispensable# de# cara# al# futuro,# donde# los# inversores# serán# autónomos# y#
tendrán#capacidad#suficiente#para#buscar#lo#que#mejor#se#adecúe#a#sus#intereses.#
#
El#futuro#del#asesoramiento#ha#llegado#con#los#Robo#Advisors,#pero#sin#la#implicación#
de#los#partícipes,#sin#su#capacidad#de#elección,#sin#sus#ganas#de#aprendizaje,#será#difícil#
conseguir#que#esta#revolución#triunfe.#Es#cierto#que#existen#grandes#trabas#y#que#es#un#
camino#difícil#e#inexplorado#en#España,#pero#es#absolutamente#necesario#recorrerlo#si#
queremos#democratizar#el#mundo#de#los#fondos.####
#
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Jaime#Echegoyen#Enríquez#de#la#Orden#
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6!
1.#INTRODUCCIÓN##
#
“Queremos#que#el#mundo#de#los#fondos#de#inversión#sea#un#lugar#mejor#para#invertir”.#
Tras#esa#declaración#de#intenciones,#hecha#una#tarde#de#julio#de#2014#en#una#radio#de#
la#capital,#todos#los#contertulios#de#un#programa#de#fondos#de#inversión,#incluido#el#
presentador,# fruncieron# el# ceño.# ¿Un# lugar# mejor# para# invertir?# me# preguntó# el#
locutor.#“Sí”,#respondí#con#firmeza,#para#añadir#a#continuación#que#“el#mercado#está#
copado# por# las# grandes# gestoras# de# los# grandes# bancos.# Están,# en# muchos# casos,#
engañando#a#sus#clientes”.#Ni#que#decir#tiene#que#cambió#el#turno#de#palabra#y#ya#no#
volví#a#participar#esa#tarde.#A#la#salida,#el#mismo#locutor#se#dirigió#a#mí#con#cara#de#
cierta#sorpresa#y#me#soltó#una#frase#que#destilaba#reproche:#“Antonio,#no#te#metas#con#
los#bancos#que#los#medios#vivimos#de#ellos”.##
#
Mi# nombre# es# Antonio# Banda# y# soy# el# CEO# y# fundador# de# Feelcapital,# la# primera#
plataforma#de#asesoramiento#automático#en#fondos#de#inversión.#A#muchos#les#sonará#
más#si#a#este#tipo#de#asesoramiento#le#llamamos#Robo#Advisor,#como#hacen#en#Estados#
Unidos,#pero#yo#he#de#reconocer#que#en#España,#en#pleno#siglo#XXI,#he#sido#muy#reacio#
a# utilizar# la# palabra# “Robo”# por# todas# las# connotaciones# negativas# que# comprende.#
Como# sabemos,# en# nuestro# país,# desde# tiempos# remotos,# ya# lo# han# practicado#
políticos,# partidos# políticos,# familiares# de# políticos,# sindicatos,# organismos# y# cargos#
públicos,#organizaciones#privadas….y#los#bancos.#Y#claro,#la#verdad#duele,#y#mucho.#
#
Y#la#verdad#la#conozco#de#primera#mano#porque#yo#he#trabajado#en#la#industria#de#los#
fondos# de# inversión# durante# más# de# 25# años.# Sí,# algunos# ex# compañeros# ahora# me#
reprochan# que# me# haya# pasado# al# “lado# oscuro”,# muy# sorprendidos# porque# en# mis#
continuas#apariciones#en#los#medios#de#comunicación#he#denunciado#una#y#otra#vez#las#
malas#prácticas#que#se#realizan#en#este#mercado#de#los#fondos.#Claro#que#para#mí#el#
lado#oscuro#al#que#se#refieren#mis#antiguos#camaradas#es#el#sector#bancario,#ese#que#
sigue#presionando#a#los#periodistas#y#a#los#medios#para#que#no#me#den#entrevistas,#
para#que#no#explique#las#comisiones#que#soportan#los#ahorradores#cuando#adquieren#
un#fondo,#para#que,#en#definitiva,#me#calle.#
#
Pero#se#equivocan#los#que#piensan#que#me#voy#a#callar.#Voy#a#contar#cómo#los#bancos#
se#quedan#con#el#dinero#de#los#inversores#españoles#desde#que#hace#más#de#35#años#
lanzamos#los#fondos#de#inversión.#Yo#estaba#dentro#de#esta#gran#industria#y#participé#
en# una# práctica# que# a# día# de# hoy# sigue# siendo# muy# rentable# para# las# entidades#
financieras,#y#lo#peor#de#todo#es#que#es#legal.#
##
Porque#hay#vida#más#allá#de#los#medios#de#comunicación.#La#tecnología#nos#ha#traído#
internet,#y#contra#eso#no#pueden#luchar.#Y#yo#lo#considero#un#aliado#fundamental,#no#
sólo# para# comunicar,# sino# para# invertir.# La# posibilidad# de# que# un# ahorrador# pueda#
buscar#y#comparar#productos#financieros#sin#moverse#del#sofá#de#su#casa#o#dar#órdenes#
de# compra# sin# ir# a# una# sucursal# financiera# es# fundamental# para# desintermediar# y#
democratizar#el#mundo#de#los#fondos#de#inversión.#
#

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7!
En#Estados#Unidos#lo#vieron#hace#casi#5#años.#¿Quién#gana#con#la#tecnología#en#este#
mundo#financiero?#Los#inversores,#sin#duda#alguna.#Por#eso#los#Robo#Advisors#tienen#
ya#más#de#7#millones#de#inversores#con#un#patrimonio#bajo#asesoramiento#de#300.000#
millones#de#dólares.#Lo#saben#todo#de#sus#finanzas#porque#están#permanentemente#
informados.# Y# el# número# de# inversores# que# utiliza# estas# herramientas# no# para# de#
crecer.#Allí#lo#han#llegado#a#llamar#“la#banca#privada#de#los#pobres”#porque#cualquier#
tipo#de#inversor#puede#acceder#a#este#asesoramiento#digital.#
#
En#España#hay#más#de#7,5#millones#de#partícipes#en#fondos#de#inversión#y#la#mayoría#
de# ellos# no# saben# siquiera# que# los# tienen.# Los# ahorradores# de# toda# la# vida# están#
acostumbrados#a#acercarse#a#su#entidad#financiera#para#hablar#con#su#director,#al#que#
consideran#en#muchos#casos#un#amigo.#Y#estos#amigos,#en#todos#los#casos,#tienen#que#
cumplir#la#política#comercial#que#les#marca#la#dirección#de#su#Banco.#Y#el#banco#no#
tiene#escrúpulos.#Lo#hemos#visto#con#las#preferentes,#con#las#cláusulas#suelo,#con#las#
hipotecas,#con#los#garantizados,#con#los#depósitos#de#letra#pequeña…#
#
Este#asesor#del#banco#coloca#productos#a#todo#el#que#entra#por#la#puerta.#Le#da#igual#la#
edad#que#tenga,#no#le#importa#su#horizonte#temporal#de#inversión#y#mucho#menos#su#
perfil#de#riesgo.#Trata#a#todos#por#igual,#salvo#a#aquellos#que#tengan#ahorros#suficientes#
como#entrar#en#el#asesoramiento#de#banca#privada.#Y#ése#es#el#error,#cada#inversor#es#
diferente,# es# único# y# tiene# derecho# a# que# le# ofrezcan# productos# que# se# adapten#
realmente#a#su#perfil.#¿Cómo#hemos#llegado#a#esta#situación?#Pues#mintiendo#a#los#
inversores# en# fondos# y# aprovechándonos# de# su# poco# conocimiento# financiero.# La#
primera#gran#mentira#es#que#el#asesoramiento#de#los#bancos#en#fondos#es#gratuito.#No#
es#gratuito,#los#bancos#cobran#pero#no#se#lo#dicen#a#sus#clientes.#Y#cobran#comisiones#
muy# jugosas# que# salen# directamente# de# la# rentabilidad# de# esos# partícipes.# ¿Alguien#
sabe# lo# que# son# las# retrocesiones?# Los# clientes# de# fondos,# no;# pero# los# bancos# las#
conocen# perfectamente# porque# ganan# un# montón# de# dinero# al# año# con# ellas.# Son#
comisiones# ocultas# que# se# llevan# las# entidades# financieras# por# su# labor# de#
comercialización.# Y# el# perjudicado# es# el# inversor.# No# es# poco# dinero,# hablamos# de#
2.500#millones#de#euros#al#año.#Como#los#bancos#ganan#más#cuantas#más#comisiones#
tienen# sus# productos,# a# nadie# le# debería# extrañar# por# qué# siempre# ofrecen# a# los#
clientes#los#productos#más#caros.#¿Cuáles?#Pues#hasta#ahora#los#Fondos#Garantizados,#
lo#que#es#una#estafa#en#toda#regla.#Estos#productos#pueden#suponerle#al#inversor#hasta#
el# 2,5%# de# gastos# generales# anuales.# Así# reducen# tu# rentabilidad# y# aumentan# sus#
ganancias.#Los#bancos#también#nos#endosan#los#Fondos#de#Clase#E,#que#significan#un#
50%# adicional# de# comisiones.# Estos# fondos# de# inversión# solo# se# comercializan# en#
España# porque# en# otros# países# están# prohibidos.# ¿Y# qué# hacen# las# entidades#
financieras?#Pues#venden#el#mismo#producto#con#dos#nombres#distintos#para#cobrarte#
más.#Así#de#claro#y#así#de#triste.##
#
Salí#del#sistema#y#me#propuse#cambiar#este#injusto#mundo#de#los#fondos#de#inversión.#
Por#eso#creé#Feelcapital#con#un#grupo#de#inversores#con#mis#mismas#inquietudes.#En#
Feelcapital# no# tenemos# ni# intereses# ni# comisiones# ocultas.# Ni# pretendemos# que#

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8!
cambies# de# banco.# Queremos# que# tu# banco# te# dé# lo# que# realmente# necesitas,#
atendiendo#a#tu#perfil#de#riesgo#y#a#tu#horizonte#temporal#de#inversión.#
#
Esta#es#la#que#considero#mi#misión#más#importante:#ayudar#a#transformar#la#industria#
de#la#gestión#de#activos#frente#a#las#poderosas#redes#de#distribución#bancaria.#
#
Ahora# estamos# en# un# momento# en# el# que# se# necesitan# asesores# transparentes# y#
honestos.#Sólo#la#objetividad#de#los#datos,#de#cifras#reales#y#de#un#asesoramiento#sin#
condiciones#puede#mostrar#el#reflejo#real#de#una#cartera#óptima#de#inversión.#Pero#hoy#
en#día#la#capacidad#de#un#inversor#para#medir#su#grado#de#apetito#o#aversión#al#riesgo#
es#muy#reducida,#no#tiene#los#suficientes#conocimientos#financieros#para#saber#si#la#
elección#que#hacen#por#él#es#lo#mejor#para#sus#intereses.#
#
Hay#un#vacío#en#el#asesoramiento#a#los#clientes#de#los#bancos#tan#grande#que#hoy#en#
día# un# 40%# de# los# fondos# gestionados# en# España# son# productos# sin# valor# añadido,#
como#garantizados#o#rentabilidad#objetivo.#
#
Los# Robo# Advisors# van# a# sacudir# de# arriba# abajo# la# industria# de# gestión# de# activos,#
actuando# como# un# elemento# renovador# que# contribuya# decisivamente# a# cambiar# el#
modelo#actual,#como#un#vendaval#de#aire#fresco#en#esta#industria#tan#anquilosada#y#
protegida.# Es# necesario# romper# el# Síndrome# de# Estocolmo# bancario# y# la# creencia#
generalizada#de#que#el#asesoramiento#que#se#recibe#de#los#bancos#es#gratis.#Lo#que#es#
normal# es# lo# que# sucede# en# países# de# nuestro# entorno# y# en# otros# ámbitos# del#
asesoramiento# legal# o# fiscal,# que# sea# práctica# habitual# cobrar# por# el# asesoramiento#
financiero# y# que# conceptos# como# calidad# de# servicio,# independencia# real,#
profesionalidad#y#marca#personal#sean#decisivos#a#la#hora#de#decidirse#por#un#asesor.##
#
En#los#próximos#capítulos#podrás#entender#la#cruzada#que#emprendí#hace#más#de#dos#
años#para#lograr#un#cambio#en#el#mundo#de#los#fondos#de#inversión.#He#recopilado#
entrevistas,#artículos,#intervenciones#en#radio,#apariciones#en#televisión#y#los#posts#de#
nuestra# página# web# para# que# los# ahorradores# conozcan# cómo# está# montada# esta#
industria# y# cómo# son# ellos# los# principales# actores,# capaces# de# cambiar# el# guión#
establecido#para#hacerlo#más#atractivo#y#rentable.##
#
Si#con#este#libro#te#ayudo#a#entender#y#conocer#mejor#el#opaco#sistema#que#rige#los#
fondos# de# inversión,# habré# conseguido# uno# de# los# objetivos# que# me# han# llevado# a#
embarcarme#en#esta#apasionante#aventura:#formar#a#los#ahorradores#para#que#sean#
ellos#los#que#tomen#el#control#de#su#dinero.#
#
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9!
2.!LOS!DERECHOS!DEL!INVERSOR!EN!FONDOS!!
#
Es# complicado# que# algún# inversor# en# fondos# haya# ejercido# en# España# todos# los#
derechos# que# le# abrigan.# Por# eso# es# necesario# conocerlos,# para# que# entre# todos#
obliguemos#a#modificar#tantos#malos#hábitos.##
#
Derechos#del#inversor#en#fondos#
#
Tu#dinero#es#tuyo,#no#es#de#tu#banco.##
#
La# decisión# final# de# dónde# metes# tu# dinero# es# tuya,# no# de# tu# entidad# financiera.##
Pueden# asesorarte# e# indicarte# dónde# debes# invertir# tu# dinero,# pero# la# toma# de#
decisiones# depende# de# muchos# factores# personales# que# nadie# más# que# tú# conoce.#
Escucha,#valora#y#decide#libremente,#sin#presiones,#sin#prisas.#Que#nadie#te#coaccione#
ni# te# engañe.# De# tu# decisión# dependerá# la# rentabilidad# del# producto# financiero# que#
elijas.#
#
Debes#recibir#información#veraz#
#
El# precio# de# los# fondos# no# depende# de# tu# banco.# En# el# momento# de# la# adquisición#
tienen#un#valor#liquidativo#oficial#que#no#puede#alterarse.#Solicita#la#información#a#tu#
banco#y#compruébalo.#Así#evitarás#que#tu#entidad#financiera#te#coloque#un#producto#
que#les#convenga#a#ellos#más#que#a#ti#mismo.##
#
Puedes#traspasar#todos#tus#fondos##
#
En#España#hay#más#de#25.500#fondos#traspasables.#Puedes#traspasar#los#que#quieras#en#
tu#entidad#financiera,#está#obligada#por#ley#a#facilitártelos#aunque#te#digan#que#por#
motivos#comerciales#no#pueden#hacerlo.#Si#te#despistas#te#colocarán#solo#los#que#ellos#
comercializan.#No#les#hagas#caso#y#exige#el#que#más#se#adecúe#a#tus#características#de#
inversión.#
#
Exige#conocer#el#importe#de#las#comisiones#
#
Transparencia#es#lo#que#va#a#traer#MiFID#II#en#2017.#Mientras#tanto,#nadie#te#va#a#decir#
de#motu#propio#el#importe#de#las#comisiones#que#te#cargan#por#tus#fondos.#Pregunta#
en# tu# sucursal# cuánto# te# cuestan# realmente,# calcula# cómo# afecta# a# tu# rentabilidad#
anual#y#elige#el#que#más#te#convenga.#Si#preguntas,#evitarás#las#sorpresas.#Un#consejo:#
que# te# den# la# información# por# escrito# para# que# no# te# cambien# las# comisiones# a#
posteriori.#
#
Tu#perfil#de#riesgo#es#único##
#
Cada#inversor#tiene#unas#características#y#un#perfil#de#riesgo#determinado.#Como#no#
todos#lo#inversores#sois#iguales,#no#pueden#darte#lo#que#le#está#funcionando#bien#a#tu#

!
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10!
vecino# porque# solo# tenéis# en# común# vivir# en# el# mismo# edificio.# Cada# producto# que#
compres#debe#adecuarse#a#tu#perfil.#Si#no,#que#te#busquen#y#ofrezcan#otro#producto#
pensado#para#ti.#
#
El#banco#está#a#tu#servicio,#no#al#revés#
#
Si#eres#cliente#de#un#banco,#debe#mantenerte#asesorado#e#informarte#de#los#cambios#
que#se#produzcan#y#que#puedan#afectar#a#tu#inversión.#Si#dudas,#llama#a#tu#sucursal#y#
que#se#ponga#tu#asesor#financiero.#Está#obligado#a#informarte.#
#
Reclama,#no#es#una#molestia#
#
Si#hay#algo#que#no#te#cuadra,#reclama.#El#Defensor#del#Cliente#de#tu#entidad#financiera#
está#obligado#a#contestarte#en#plazo#y#forma.#Si#no#es#así,#acude#a#la#Comisión#Nacional#
del#Mercado#de#Valores.##
#
Tú#decides#dónde#inviertes.##
#
Nadie#puede#colocarte#un#producto#financiero#sin#tu#conocimiento.#Tú#eres#la#única#
persona#autorizada#a#dar#validez#a#los#cambios#que#se#produzcan#en#tus#inversiones.#Si#
alguien#lo#ha#hecho#por#ti#sin#autorización,#no#estás#obligado#a#mantener#esa#inversión.#
#
Mantente#informado#y#actúa#
#
La# formación# financiera# es# crucial# para# poder# obtener# rentabilidad.# Lee,# escucha# y#
aumenta#tu#conocimiento.#Así#podrás#tomar#decisiones#de#forma#correcta,#sabiendo#
cuándo#asumes#riesgos#y#cuándo#no.##
#
Si#no#lo#entiendes,#que#te#lo#expliquen#
#
Las#entidades#están#obligadas#a#dar#toda#la#información#necesaria#para#la#completa#
comprensión#de#los#productos#financieros#que#ofrecen.#Si#no#entiendes,#no#compres.#Al#
final#te#lo#acabarán#explicando.#
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12!
3.!LA!REALIDAD!DE!LOS!FONDOS!DE!INVERSIÓN!EN!ESPAÑA!!
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En#los#últimos#tres#años,#el#número#de#partícipes#en#fondos#de#inversión#ha#crecido#en#
España# hasta# alcanzar# en# noviembre# de# 2015# una# cifra# de# 7,67# millones,# con# un#
patrimonio# bajo# gestión# de# 365.000# millones# de# euros.# Estos# números,# aunque# en#
constante#crecimiento,#siguen#aún#alejados#de#otros#países#europeos.#
#
Ahora#que#los#depósitos#están#a#cero#y#pronto#pueden#estar#en#negativo,#se#espera#que#
esta# cifra# continúe# aumentando# ya# que# los# fondos# han# captado# la# atención# de# los#
inversores.# Ante# esta# situación,# es# obligado# conocer# qué# son# y# cómo# funcionan# los#
fondos#de#inversión#antes#de#decidir#invertir#en#ellos.#
#
¿Qué#es#un#fondo#de#inversión?#
#
Un# fondo# de# inversión# es# un# instrumento# de# inversión# que# aúna# a# un# grupo# de#
inversores,#llamados#partícipes,#que#invierten#su#dinero#de#manera#conjunta.#El#fondo,#
que#está#gestionado#por#un#profesional#(que#cobra#comisiones#por#ello)#puede#invertir#
en# un# conjunto# de# activos# (acciones,# bonos,# derivados,# etc.)# en# función# de# lo# que#
establezca#su#folleto.##
#
En#España#nacen#los#primeros#fondos#y#las#primeras#gestoras#en#el#año#1989.#Se#crean#
como# instituciones# de# inversión# colectiva# con# el# objetivo# de# dar# oportunidades# a#
aquellos#inversores#que#no#tenía#acceso#al#mercado#de#Bolsa#o#al#de#los#Bonos.#
#
Los#fondos#están#regulados#por#la#Ley#de#Instituciones#de#Inversión#Colectiva,#no#tienen#
personalidad# jurídica# propia# y# necesitan# a# una# entidad# gestora# que,# además# de#
encargarse# de# las# tareas# de# gestión# y# de# administración,# le# confiera# dicha#
representación# jurídica.# También# se# necesita# una# entidad# depositaria,# distinta# de# la#
gestora,#donde#se#deposite#el#patrimonio#económico#del#fondo.#
#
Los# fondos# están# divididos# en# participaciones# cuyo# precio# se# le# conoce# como# Valor#
Liquidativo#o#NAV#(Net#Asset#Value),#que#se#calcula#dividiendo#el#patrimonio#total#del#
fondo#entre#el#número#de#participaciones.#
#
En# España# también# se# comercializan# fondos# internacionales# domiciliados# fuera# de#
nuestro#país#con#una#estructura#muy#similar#a#la#de#los#fondos#llamada#SICAV#(Sociedad#
de#Inversión#de#Capital#Variable).#
#
Las# SICAVs# en# vez# de# tener# participaciones# tienen# acciones,# tienen# personalidad#
jurídica#propia#y#si#tienen#más#de#500#partícipes#también#son#traspasables.#
#
# #

!
!
13!
¿Cómo#funciona?#
#
Cuando#los#inversores#aportan#dinero#al#fondo,#adquieren#una#parte#del#total#de#las#
inversiones# realizadas# por# el# fondo# de# inversión.# Por# ejemplo,# si# 10# personas#
contribuyen#con#1.000€#cada#una#a#un#fondo#de#inversión,#el#valor#total#del#fondo#sería#
de#10.000€;#como#ha#habido#10#participaciones,#el#valor#liquidativo#sería#de#1.000#€###
#
Cuando# el# gestor# utiliza# parte# del# patrimonio# del# fondo# de# inversión# para# adquirir#
algún#activo#en#los#mercados,#los#partícipes#están,#por#extensión,#invirtiendo#en#dichos#
activos.#Esto#les#da#a#los#inversores#individuales#la#capacidad#de#estar#invirtiendo#en#
una# amplia# gama# de# activos# como# acciones,# bonos# y# otros# productos# que# no# sería#
posible#para#el#inversor#medio#sin#la#ayuda#de#un#fondo#de#inversión.#
#
El#gestor#del#fondo#es#compensado#por#sus#esfuerzos,#que#se#espera#ayuden#a#mejorar#
la#rentabilidad#del#fondo,#con#la#comisión#de#gestión.#La#comisión#de#gestión#media#de#
los#fondos#de#inversión#en#España#es#del#1#%.#
Una#ventaja#fiscal#única#
!
España# es# el# único# país# donde# los# traspasos# entre# fondos# se# hacen# sin# tributar# a#
Hacienda.#¿Por#qué#es#esto?#Porque#es#el#único#país#que#tiene#el#traspaso#como#Ley.#En#
cualquier#otro#lugar#del#mundo#un#traspaso#entre#dos#fondos#(fondo#origen#y#fondo#
destino)#se#hace#reembolsando#el#fondo#origen#y#con#el#dinero#obtenido,#después#de#
tributar#a#Hacienda,#se#suscribe#el#fondo#destino.#Sin#embargo,#en#España,#al#dar#la#
orden#de#traspaso,#el#dinero#reembolsado#del#fondo#origen#nunca#pasa#por#el#partícipe#
o#por#lo#que#no#hay#obligación#de#tributar#o#y#directamente#se#utiliza#para#suscribir#el#
fondo#destino.#
#
Por#ley,#en#nuestro#país#se#pueden#hacer#traspasos#entre#todos#los#fondos#mientras#
ambos#sean#traspasables.#Todos#los#fondos#de#inversión#españoles#son#traspasables,#
mientras#que#los#extranjeros#(SICAV)#necesitan#estar#inscritos#en#la#CNMV#y#tener#más#
de#500#partícipes#para#poder#considerarse#traspasables.#
#
La#manera#que#tiene#un#cliente#de#realizar#un#traspaso#es#ir#a#su#banco#y#dar#la#orden#
de#traspaso.#Consiste#en#llevar#a#su#sucursal#los#datos#del#fondo#origen#y#pedir#que#le#
traspasen# al# fondo# destino# mediante# una# orden# de# traspaso.# Cinco# minutos# de#
operativa# y# se# abre# un# mundo# donde# existen# más# de# 25.500# fondos# con# todas# las#
posibilidades#de#inversión.#
Claves#para#invertir#en#fondos#
!
Muchas# veces# las# preguntas# que# nos# planteamos# acerca# de# la# gestión# de# nuestro#
patrimonio#pasan#desapercibidas#o,#simplemente,#no#les#damos#importancia.#A#través#
de# estudios# que# se# han# realizado# sobre# el# comportamiento# de# inversión# de# los#
ahorradores#o,#sencillamente#por#las#opiniones#que#gente#cercana#a#nosotros#que#se#

!
!
14!
apresura# a# comentar# acerca# del# tema,# podemos# afirmar# que# hay# un# gran#
desconocimiento#acerca#de#invertir#en#fondos#de#inversión.#
#
Llama#la#atención#que#entre#los#partícipes#de#fondos#haya#tal#desconocimiento#acerca#
de# las# ventajas# del# propio# producto,# como# es# el# caso# de# la# fiscalidad,# o# que# sean#
muchos# los# que# no# sepan# que# los# fondos# de# inversión# están# administrados# por#
gestores#profesionales#y#especializados.#Lo#que#está#claro#es#que#hay#una#enorme#falta#
de#asesoramiento#y#que#los#partícipes#de#fondos#deberían#estar#totalmente#informados#
e# implicados.# Creemos# necesario# apuntar# algunos# consejos# que# hay# que# tener# en#
cuenta#a#la#hora#de#invertir#en#fondos#de#inversión#por#primera#vez.#Aunque#puedan#
resultar#básicos,#nunca#está#de#más#recordarlos.##
#
La# primera# de# las# preguntas# que# nos# deberíamos# hacer# es:# ¿qué# cantidad# puedo#
invertir#y#qué#riesgo#puedo#correr?#Así#quedará#perfectamente#definido#el#perfil#del#
inversor#y#se#podrá#realizar#una#inversión#adecuada#a#sus#objetivos.#
#
En#segundo#lugar:#¿cómo#me#va#a#afectar#fiscalmente#invertir#en#fondos#de#inversión?#
Y#es#que,#aunque#en#la#mayoría#de#los#productos#financieros#la#fiscalidad#aplicable#es#
muy#similar,#en#los#fondos#de#inversión#destaca#una#característica#diferenciadora#muy#
importante:#el#diferimiento#fiscal#o#traspasabilidad.##
#
Como#tercer#punto,#la#importancia#de#la#diversificación,#una#estrategia#a#tener#muy#en#
cuenta.#De#esta#manera,#al#no#concentrarnos#en#un#único#activo,#podremos#reducir#el#
impacto#de#las#pérdidas#y#obtener#mayores#beneficios.#
#
En#cuarto#lugar,#recalcar#que#los#fondos#de#inversión#están#sometidos#al#control#de#la#
CNMV# y# están# obligados# a# enviar# a# sus# partícipes# informes# periódicos# de# su#
rentabilidad#y#estrategia.#Además#de#esta#información,#la#primera#vez#que#el#partícipe#
contrate#un#fondo#de#inversión#recibe#un#folleto#descriptivo#en#el#que#se#incluye#toda#
la#información#de#éste.##
#
La# forma# de# identificar# a# los# fondos,# internacionalmente# aceptada,# es# el# ISIN,#
(International#Securities#Identification#Numbering)#que#corresponde#a#una#clave#de#12#
caracteres# alfanuméricos.# Con# esta# clave# se# identifica# cada# uno# de# los# activos#
financieros#que#cotizan#en#mercados#regulados#del#mundo,#es#como#una#matrícula#que#
individualiza#a#cada#uno#de#ellos.#
Ratios#para#medir#los#fondos#de#inversión##
!
Existen#infinidad#de#ratios#para#evaluar#a#un#fondo#de#inversión.#Si#bien#no#podemos#
describir#todos,#sí#que#podemos#nombrar#y#explicar#los#más#importantes.#
#
Es#necesario#tener#en#cuenta#una#serie#de#criterios#que#nos#permitan#elegir#los#ratios#
más#apropiados.#

!
!
15!
• El#fondo#tiene#que#ajustarse#a#su#mandato#y#debe#obtener#un#buen#resultado,#
en# términos# de# rentabilidad# ajustada# al# riesgo# en# el# que# incurre# cuando#
construye#la#cartera.#
• Los#gestores#deben#ser#buenos#a#la#hora#de#obtener#rentabilidad#al#margen#de#
lo#que#hagan#sus#índices#de#referencia:#Tener#de#forma#consistente#retornos#al#
margen#de#lo#que#obtenga#el#mercado.#
• Estar# realizando# un# buen# desempeño# en# los# últimos# trimestres.# Aunque#
rentabilidades#pasadas#no#garantizan#rentabilidades#futuras,#las#estrategias#de#
momento#en#los#mercados#financieros#están#ampliamente#contrastadas1
#como#
buenas#aproximaciones#de#obtención#de#excesos#de#rentabilidad.#Numerosos#
activos#tienen#una#apreciable#inercia.#
• Por#último,#y#no#por#ello#menos#importante,#los#fondos#seleccionados#deben#ser#
atractivos#por#costes.#Seleccionaremos#aquéllos#fondos#que#tengan#unos#costes#
globales#más#bajos.#
Para# contrastar# el# grado# de# adecuación# de# los# fondos# a# estos# principios# básicos,# se#
utilizan#una#serie#de#ratios:##
• Para#valorar#el#retorno#ajustado#a#riesgo#de#un#fondo,#utilizamos:#
o Ratio#de#información:#Que#es#el#ratio#entre#el#retorno#diferencial#de#la#
cartera#frente#al#índice#de#referencia,#dividido#por#el#tracking#error#de#la#
cartera.#
o Ratio#de#Sharpe:#Se#calcula#dividiendo#la#diferencia#entre#el#retorno#de#
la#cartera#y#rentabilidad#libre#de#riesgo#por#la#volatilidad#de#la#cartera.##
o Calmar# Ratio:# Es# el# retorno# anualizado# dividido# por# el# máximo#
drawdown#del#fondo.#
o Sortino#Ratio:#Que#es#el#exceso#de#rentabilidad#sobre#el#benchmark#de#
referencia# dividido# entre# la# volatilidad# de# los# retornos# negativos#
relativos#al#benchmark.#
• Para#analizar#la#capacidad#de#generar#retorno,#independiente#del#movimiento#
del#índice#de#referencia#del#mercado#o#generación#de#alpha#utilizamos:#
o Alpha#estimada#de#un#modelo#de#regresión#simple#del#fondo#frente#a#su#
índice#de#referencia.#
o TRalpha:# Es# el# alpha# del# fondo# dividida# por# la# desviación# estándar##
del#alpha#

!
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16!
o Beta:#Riesgo#Sistemático.#Contrario#a#lo#que#postula#CAPM,#niveles#de#
beta# bajos# generan# resultados# por# encima# de# los# de# mercado# en#
determinados#activos.#
• Ratios#de#momento:#
o WinR#Loss#ratio:#Retornos#Positivos#relativos#al#benchmark#divididos#por#
la#media#de#retornos#negativos#relativos#del#gestor.#
o Hit# ratio:# Porcentaje# de# periodos# en# los# cuales# el# gestor# tiene# un#
retorno#relativo#positivo.#
o Momento#Retorno#de#los#Activos#en#los#últimos#12#meses.#
Una#ventaja#fiscal#única:#El#traspaso#entre#fondos#de#inversión###
!
El#criterio#más#extendido#para#decidirse#por#una#inversión#es#la#fiscalidad.#¿Cuánto#y#
cuándo# voy# a# tener# que# pagar# a# Hacienda?# El# sistema# fiscal# español# genera#
sentimientos#bastante#encontrados#y#más#ahora#con#los#cambios#en#materia#impositiva#
realizados#en#los#últimos#meses;#pero#tiene#una#herramienta#muy#beneficiosa#para#los#
inversores#particulares#de#la#que#nos#aprovechamos#poco#o#nada,#el#traspaso#entre#
fondos#de#inversión.#
#
El#traspaso#entre#fondos#de#inversión#nos#permite#trasladar#nuestra#inversión#de#un#
fondo#a#otro#sin#tener#que#pagar#a#Hacienda#hasta#que#recuperemos#nuestra#inversión.#
Dicho#así#puede#sonar#tan#simple#que#parezca#que#no#merece#la#pena,#pero#si#ponemos#
un#ejemplo#veremos#lo#importante#que#puede#llegar#a#ser:#
Hemos# invertido# 1.000€# en# un# producto# de# inversión,# acciones# del# banco# A# por#
ejemplo,# que# nos# han# dado# beneficios# de# 100€,# pero# no# estoy# contento# y# quiero#
cambiarlas# por# otro# producto,# digamos# que# acciones# de# la# compañía# B.# Tengo# que#
vender# los# 1.100€# en# acciones# del# banco# A,# y# pagar# el# 21%# a# Hacienda# de# mis#
beneficios# de# 100€,# dejándome# un# total# de# 1.079€# para# comprar# acciones# de# la#
compañía#B.#He#tenido#que#pagar#21€#por#cambiar#mi#inversión,#más#las#comisiones#
que#me#cobre#el#banco.#
#
Imaginemos#lo#mismo#con#fondos#de#inversión.#Hemos#invertido#1.000€#en#un#Fondo#A#
que#nos#ha#dado#un#beneficio#de#100€.#Con#el#traspaso#entre#fondos#de#inversión#nos#
llevamos#los#1.100€#al#Fondo#B.#Íntegros.#No#pagamos#ni#un#solo#euro#a#Hacienda#hasta#
que#hagamos#la#venta.##
#
No#tengo#que#preocuparme#por#aguantar#mi#inversión#si#mi#inversión#en#Fondos#no#ha#
sido# la# mejor,# no# me# convence# o# no# me# gusta,# con# el# traspaso# puedo# mirar# hacia#
delante#y#buscar#un#Fondo#mejor#sin#tener#que#pagar#ni#un#solo#euro#a#Hacienda.#Me#
llevo#mi#mochila#fiscal,#positiva#o#negativa,#allí#donde#traspase#mi#Fondo.#
#

!
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17!
El#traspaso#entre#fondos#de#inversión#es#la#primera#razón#por#la#cual#los#expertos#del#
sector#de#las#inversiones#recomiendan#a#los#particulares#invertir#en#Fondos.#Por#eso#
desde# Feelcapital# sólo# hacemos# recomendaciones# en# fondos# de# inversión,# porque#
creemos#que#es#el#mejor#vehículo#para#que#los#particulares#saquen#el#mayor#partido#a#
sus#inversiones.#
##
La#CNMV#y#el#traspaso#
#
La#CNMV#nos#explica#claramente#el#funcionamiento#de#los#traspasos.#El#traspaso#entre#
fondos# de# inversión# supone# el# traslado# del# capital# de# un# fondo# de# inversión# a# otro#
distinto.#Se#lleva#a#cabo#tras#el#reembolso#total#o#parcial#de#las#participaciones#de#un#
fondo,# sin# que# en# ningún# momento# el# importe# derivado# del# reembolso# quede# a#
disposición#del#inversor.#
#
Q Los#traspasos#no#tienen#efectos#fiscales#en#el#impuesto#del#IRPF#para#el#inversor#
hasta#que#no#se#produzca#un#reembolso#definitivo.#
#
Q Para#realizar#el#traspaso#el#cliente#debe#acudir#a#la#entidad#bancaria,#que#es#la#
que#comercializa#el#fondo#en#el#que#se#quiere#invertir.#Después#de#comprobar#
los# datos# del# partícipe,# transfiere# directamente# de# la# entidad# origen# a# la# de#
destino#el#capital#y#la#información#fiscal.#
#
Q Los# plazos# del# traspaso# se# deben# a# la# comprobación# de# la# información# y# la#
transferencia#del#importe#reembolsado:#
#
o El# traspaso# entre# fondos# de# la# misma# gestora# o# de# la# misma#
comercializadora#(Entidad#Financiera)#debe#hacerse#en#un#plazo#máximo#
de#5#días#hábiles.#
#
o El# traspaso# entre# fondos# de# inversión# de# distintas# gestoras# o#
comercializadoras# es# más# complejo# y# puede# requerir# hasta# 8# días#
hábiles.#
#
Q Si#uno#de#los#fondos#está#denominado#en#divisas,#los#tipos#de#cambio#pueden#
afectar#al#importe#traspasado.##
#
#
# #

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18!
Distintos#tipos#de#traspaso:#
#
Traspaso#de#fondos:#de#gestora#nacional#a#gestora#nacional#
#
Para#poder#entender#este#traspaso#tenemos#que#hablar#de#la#empresa#Iberpay#y#del#
SNCE#(Sistema#Nacional#de#Compensación#Electrónica).#El#SNCE#es#el#sistema#español#
de#pagos#al#por#menor,#creado#en#1987#como#cámara#de#compensación#automática.#
#
Al# principio# su# gestión# correspondía# al# Banco# de# España,# pero# con# la# reforma# del#
sistema#de#pagos#se#transfirió#la#gestión#del#SNCE#a#la#Sociedad#Española#de#Sistemas#
de#Pago#(Iberpay).#Conviene#aclarar#que#Iberpay#es#una#empresa#privada#participada#
en#su#mayoría#por#las#entidades#financieras#más#grandes#de#España.#
#
El#SNCE#se#utiliza#para#las#órdenes#de#traspaso#de#efectivo,#de#traspaso#de#planes#de#
pensiones#y#de#traspaso#de#fondos#de#inversión,#y#debe#comunicar#al#Banco#de#España#
todos# los# movimientos# que# se# realicen# para# que# pueda# llevar# el# control# de# dichas#
operaciones.#
#
Sin#tener#que#hilar#demasiado#fino,#nos#damos#cuenta#de#que#los#que#controlan#todas#
las#transferencias#de#efectivo#oy#todos#los#traspasos#nacionales#de#fondos#de#pensiones#
y#fondos#de#inversión#–#son#los#bancos#más#grandes,#pero#esto#nos#daría#para#hablar#
varios#capítulos.#
#
Pero#lo#que#nos#interesa#es#lo#que#debe#hacer#un#cliente#para#solicitar#un#traspaso,#que#
sigue# siendo# acudir# a# su# entidad# financiera# y# presentar# una# Boleta# con# orden# de#
traspaso,#como#ya#hemos#explicado#anteriormente,#y#debe#ser#el#banco#el#que#entre#en#
el#Sistema#Nacional#de#Compensación#Electrónica#(SNCE)#y#rellene#el#Fondo#Origen,#el#
Fondo#Destino#y#la#cantidad#(total#o#parcial).#
#
Si#todos#los#datos#son#correctos,#el#Sistema#informará#al#banco#que#el#traspaso#se#ha#
realizado#y#podrá#informar#a#su#cliente#del#número#exacto#de#participaciones#que#tiene#
de#su#nuevo#fondo.#Todos#los#fondos#de#gestoras#nacionales#están#dentro#del#SNCE#y#
todas# las# entidades# financieras# tienen# acceso.# Actualmente# el# sistema# está#
infrautilizado.#
#

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20!
Traspaso#de#fondos:#de#gestora#nacional#a#gestora#extranjera#
#
Para#el#cliente#es#muy#sencillo#y#tiene#que#seguir#el#mismo#procedimiento#que#hemos#
descrito#anteriormente:#presentarse#en#su#entidad#financiera#o#banco#con#una#Boleta#
de#traspasos#indicando#el#Fondo#Origen#y#el#Fondo#Destino.#
#
Pero,#¿cómo#procede#al#banco#a#realizarlo?#Si#os#acordáis,#cuando#el#traspaso#era#de#
una# gestora# nacional# a# otra# nacional# intervenía# el# SNCE# (Sistema# Nacional# de#
Compensación#Electrónica),#que#es#la#cámara#de#compensación#que#usamos#en#España,#
pero#cuando#el#traspaso#se#producía#entre#gestoras#extranjeras#no#hacía#falta#recurrir##
a#él.#
#
Siempre#que#intervenga#en#un#traspaso#un#fondo#de#gestora#nacional,#bien#sea#como#
Fondo#Origen#o#como#Fondo#Destino,#el#SNCE#debe#participar.#Entonces,#si#el#traspaso#
hay# que# hacerlo# vía# SNCE# porque# interviene# un# fondo# de# inversión# de# una# gestora#
nacional#y#resulta#que#es#propiedad#de#los#bancos,#¿cómo#consigue#acceso#una#gestora#
extranjera#al#Sistema?#Pues#no#le#queda#otra#que#llegar#a#un#acuerdo#con#algún#banco#
que#sea#socio#del#SNCE#para#que#este#le#permita#el#acceso.#
#
Resumiendo,#la#entidad#financiera#recibe#la#orden#del#cliente,#acude#al#SNCE#y#realiza#el#
traspaso.# Las# gestoras# nacionales# no# tienen# “ningún”# problema# (sobre# todo# las#
gestoras#pertenecientes#a#grupos#bancarios).#Las#gestoras#internacionales#son#las#que#
tienen# que# buscar# un# acuerdo# para# acceder# al# Sistema.# Aquí# es# donde# entra,# como#
podéis#ver#en#la#imagen,#Allfunds#Bank….#pero#de#su#figura#hablaremos#más#adelante.#
#

!
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22!
Traspaso#de#fondos:#de#gestora#extranjera#a#gestora#extranjera#
#
Brevemente#y#para#ponernos#en#contexto#hay#que#aclarar#en#qué#consiste#un#traspaso#
entre# fondos# de# inversión:# es# el# traslado# de# la# inversión# efectuada# en# un# fondo# de#
inversión# a# otro# fondo# de# inversión# distinto# del# primero.# Se# realiza# mediante# la#
suscripción#de#un#fondo#tras#el#reembolso#total#o#parcial#de#las#participaciones#de#otro#
fondo,# sin# que# en# ningún# momento# el# importe# derivado# del# reembolso# quede# a#
disposición#del#inversor.#Está#regulado#por#el#artículo#28#de#la#ley#35/2003#de#4#de#
noviembre,#de#Instituciones#de#Inversión#Colectiva.#
#
El#cliente#debe#acudir#a#su#banco#o#entidad#financiera#y#allí#solicitar#hacer#un#traspaso.#
Para# ello# debe# entregar# una# Orden# de# traspaso# o# Boleta# que# debe# contener# los#
siguientes#apartados:#
#
Q Nombre#e#ISIN#del#Fondo#Origen.#
Q Nombre#e#ISIN#del#Fondo#Destino.#
Q Cantidad#que#desea#traspasar#(que#puede#ser#la#Totalidad#del#fondo).#
Q Código#partícipe#(sólo#en#caso#que#el#Fondo#Origen#sea#comercializado#por#una#
entidad#financiera#distinta#de#donde#se#quiere#ejecutar#la#orden).#
#
Una#vez#el#cliente#ha#dado#la#orden,#el#banco#o#entidad#financiera#debe#ponerse#en#
contacto#con#la#Gestora#Origen#y#reembolsar#la#cantidad#del#Fondo#Origen#establecida#
en#la#Boleta#de#traspaso.#Este#dinero#NUNCA#pasará#a#una#cuenta#del#cliente,#sino#que#
irá#a#través#de#cuentas#del#banco#a#suscribir#nuevas#participaciones#del#Fondo#Destino#
previa#comunicación#con#la#Gestora#Destino.#
#
Por# último,# la# Entidad# Financiera# deberá# comunicar# al# cliente# el# número# de#
participaciones#que#ha#suscrito#del#nuevo#fondo#de#inversión#y#la#fecha#de#suscripción#
de# estas,# de# tal# manera# que# el# cliente# tenga# conocimiento# fiscal# de# cara# a# futuros#
reembolsos.#
#

!
!
24!
Traspaso#de#fondos:#de#gestora#extranjera#a#gestora#nacional#
#
Como#ya#hemos#dicho,#si#en#el#traspaso#interviene#un#Fondo#de#una#gestora#nacional,#
este# se# debe# realizar# a# través# del# SNCE# (Sistema# Nacional# de# Compensación#
Electrónica).#
#
Pero,#¿cómo#puede#acceder#una#gestora#extranjera#al#SNCE#si#este#está#participado#en#
su# mayoría# por# los# bancos?# Ya# habíamos# dicho# que# negociando# con# alguna# de# las#
entidades#que#tienen#acceso#y#que#aquí#es#donde#intervenía#Allfunds#Bank.#
#
Pero#empecemos#por#lo#primero,#¿qué#es#Allfunds?#Allfunds#se#convirtió#hace#pocos#
meses#en#la#plataforma#de#fondos#de#inversión#más#grande#de#Europa;#y#¿qué#es#una#
plataforma# de# fondos?# Una# plataforma# de# fondos# es# un# distribuidor# de# fondos# de#
inversión,#una#especie#de#“Makro”,#un#supermercado#en#el#que#encontrar#todos#los#
fondos# pero# donde# sólo# pueden# comprar# las# instituciones,# no# el# pequeño# inversor.#
Pero# no# es# tan# importante# qué# es# Allfunds# sino# de# quién# es.# Resulta# que# está#
participada#por#el#Banco#Santander,#socio#mayoritario#del#SNCE.#
#
Puesto# que# Allfunds# es# una# plataforma# de# fondos# que# hace# de# distribuidora,# las#
gestoras#extranjeras,#en#su#mayoría,#tienen#que#llegar#a#un#acuerdo#para#que#distribuya#
sus#fondos#en#España.#Además,#si#hay#comisiones#para#los#intermediarios#(se#llaman#
retrocesiones#y#las#explicaremos#más#adelante)#pues#se#quedan#todas#en#“casa”.#No#es#
mal#negocio#¿verdad?#
#
Resumiendo,# el# cliente# acude# a# su# entidad# financiera# o# banco# con# su# Boleta# bien#
cumplimentada# y# este# se# encarga# de# meter# la# orden# en# el# SNCE.# Las# gestoras#
extranjeras#acuerdan,#a#cambio#de#beneficios,#con#un#banco#o#con#Allfunds#su#entrada#
al#SNCE#y#listo.#
#

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26!
Ventajas#de#los#fondos##
#
Los#fondos#tienen#unas#ventajas#que#hacen#muy#atractiva#la#inversión.#Pese#a#las#
comisiones#que#soportan,#de#las#que#hablaremos#más#adelante,#existen#argumentos#
sólidos#para#elegir#esta#opción.#Estas#son,#en#resumen,#algunas#de#sus#ventajas:#
Q Fiscalidad:# España# es# el# único# país# del# mundo# en# el# que# el# traspaso# entre#
fondos# de# inversión# no# tributa# a# Hacienda.# Esto# quiere# decir# que# puedo#
cambiar# mi# inversión# de# un# fondo# a# otro# de# manera# íntegra# sin# pagar# peaje#
fiscal,#que#pagaré#sólo#cuando#reembolse#las#participaciones#del#fondo.#
#
Si#a#esta#ventaja#le#sumamos#el#poder#que#tiene#el#interés#compuesto#sobre#los#
beneficios#de#un#fondo,#podemos#darnos#cuenta#de#la#gran#ventaja#que#supone#
invertir#en#fondos#de#inversión#(siempre#y#cuando#seas#un#inversor#particular).#
#
Q Asequibilidad:#Los#fondos#de#inversión#están#abiertos#a#cualquier#inversor#que#
cumpla#con#el#mínimo#de#entrada#establecido.#Éstos,#además,#tienen#distintas#
clases# con# distintos# mínimos# de# entrada# para# que# cualquier# inversor# pueda#
acceder#a#él.#
#
Q Mantenimiento# de# registros:# Los# comercializadores# de# fondos# de# inversión#
hace# un# seguimiento# de# la# cantidad# de# acciones# que# un# inversor# haya#
comprado# o# reembolsado# y# las# fechas# de# las# transacciones.# Los#
comercializadores# están# obligados# por# ley# a# enviar# a# los# inversores# informes#
periódicos,# además# de# un# resumen# anual.# El# resumen# anual# suele# informar#
sobre:#
#
• La#cantidad#de#dinero#y#la#fecha#de#la#distribución#de#dividendos#del#fondo#
(no# las# existencias# de# los# fondos)# al# inversor# durante# el# año,# y# si# los#
dividendos#se#reinvierten.#
#
• La# cantidad# de# dinero# y# la# fecha# de# cualquier# suscripción# o# reembolso#
realizados#por#el#inversor#durante#el#año.#
#
• El#coste#de#compra#de#las#participaciones#reembolsadas.#
#
• Precios#de#valoración#diarios#(NAV):#El#precio#de#la#acción#de#un#fondo#de#
inversión#se#determina#al#final#de#cada#día#de#negociación,#como#se#describe#
anteriormente.#Esto#significa#que,#independientemente#de#la#hora#del#día#a#
la# que# el# inversor# compra# participaciones# de# un# fondo# de# inversión,# el#
precio#por#participación#se#establece#al#cierre#de#la#jornada#de#cotización.#
#
Q Liquidez:#los#fondos#de#inversión#son,#en#su#mayoría,#productos#de#inversión#
líquidos,# lo# que# significa# que# se# convierten# fácilmente# en# dinero# en# efectivo#
mediante# la# amortización# de# las# participaciones.# Efectuar# un# reembolso# se#

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27!
puede#realizar#cualquier#día#de#cotización#del#fondo#poniéndose#en#contacto#
con#la#entidad#comercializadora#del#fondo#que#será#la#encargada#de#dar#orden#a#
la#gestora.#
#
Q Gestión# profesional:# Los# fondos# de# inversión# son# gestionados# por# gestores#
profesionales#o#por#equipos#de#gestión#que#son#los#que#toman#las#decisiones#
diarias#con#respecto#a#los#activos#que#el#fondo#compra#y#vende.#El#gestor#está#
limitado#en#las#decisiones#que#toma#en#relación#con#el#fondo#por#las#pautas#que#
marca#el#folleto#del#fondo#a#las#cuales#se#debe#ceñir.#Por#ejemplo,#si#el#folleto#
de# un# fondo# describe# el# fondo# como# un# fondo# de# dividendos,# el# gestor# del#
fondo# debe# invertir# la# mayor# parte# de# los# fondos# en# activos# que# rinden#
intereses# o# dividendos.# No# podrá# invertir# grandes# cantidades# del# fondo# en#
empresas#que#se#basan#en#la#reinversión#de#la#totalidad#de#sus#ganancias#en#la#
empresa#para#impulsar#el#crecimiento.#
#
Q Diversificación:# Una# participación# de# un# fondo# de# inversión# representa# la#
propiedad#de#una#parte#de#todas#las#inversiones#del#fondo#de#inversión.#Por#
ejemplo,# un# inversor# que# posee# una# participación# en# el# fondo# del# ejemplo#
anterior#posee#una#parte#reducida#de#todas#las#acciones#del#fondo.#Mediante#la#
diversificación# de# los# activos# en# una# cartera,# es# decir,# por# ser# dueño# de# una#
gran# variedad# de# activos# financieros,# un# inversor# puede# reducir# el# riesgo#
asociado#con#la#inversión.##
#
#
La#forma#de#obtener#rentabilidad#a#través#de#un#fondo#de#inversión#
#
Los#fondos#de#inversión#pueden#fluctuar#en#valor,#por#lo#que#no#hay#que#sorprenderse#
si#experimentan#cierta#volatilidad.#Se#puede#ganar#dinero#con#los#fondos#de#inversión#
de#tres#formas:#dividendos,#ganancias#de#capital#y#con#el#crecimiento#de#los#valores#
dentro#del#fondo.#A#veces,#los#fondos#de#inversión#pagan#dividendos#mensuales,#los#
cuales#pueden#ser#reinvertidos#de#nuevo#en#el#fondo#de#inversión.#
#
Fondos#Garantizados#
Desde#que#se#lanzaron#en#septiembre#de#1996,#los#Fondos#Garantizados#han#sido#uno#
de# los# instrumentos# más# vendidos# al# inversor# español.# Estos# productos# financieros#
aseguran#a#una#fecha#futura,#como#mínimo,#la#conservación#del#desembolso#inicial#y#en#
algunos# casos,# una# rentabilidad# adicional.# En# los# Fondos# Garantizados,# el# horizonte#
recomendado#de#inversión#coincide#con#el#periodo#de#la#garantía.#De#esta#forma,#si#el#
inversor#decide#suscribir#el#fondo#después#del#periodo#de#comercialización#o#venderlo#
antes#del#vencimiento#de#la#garantía,#es#posible#que#no#alcance#la#rentabilidad#deseada#
o,#en#el#peor#de#los#casos,#podría#no#recuperar#la#inversión#realizada.#
# #

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28!
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#
¿Por# qué# no# es# interesante# este# instrumento# para# los# inversores# y# sí# lo# es# para# los#
bancos?# Para# la# entidad# financiera# es# un# producto# muy# cómodo# desde# el# punto# de#
vista#comercial:#el#periodo#de#comercialización#es#limitado#y#no#es#necesario#realizar#
gestiones#adicionales#hasta#el#vencimiento#de#la#garantía.#Sin#embargo,#desde#el#punto#
de#vista#del#inversor#cabe#destacar#ciertos#aspectos:#
#
o Numerosas#comisiones:#el#partícipe#puede#llegar#a#pagar#hasta#cinco#tipos#de#
comisiones#distintas#(suscripción,#depósito,#gestión,#distribución#y#reembolso).#
En# el# cuadro# inferior,# en# febrero# de# 2015,# aparecen# los# datos# de# 10# Fondos#
Garantizados# con# comisiones# que# varían# desde# el# 0,49# hasta# el# 1,5%.# Estas#
comisiones#son#exageradas#para#unos#fondos#que#carecen#de#gestión.#
#
o No# existe# una# garantía# real# de# rentabilidad:# en# algunos# fondos# no# está#
garantizada#la#rentabilidad#sobre#el#100%#de#la#inversión#inicial#y#dicha#garantía#
no#es#válida#en#caso#de#que#la#emisora#de#la#deuda#que#compre#el#fondo#sea#
insolvente.#
#
o Tienen# valoración# diaria:# pero# si# el# partícipe# sale# del# fondo# en# días# que# no#
existe#ventana#de#liquidez#sufre#una#comisión#de#reembolso#que#llega#a#ser#de#
hasta#el#5%.#
#
En#relación#al#número#de#partícipes,#los#Fondos#Garantizados#y#los#pertenecientes#a#la#
categoría#de#gestión#pasiva#representaron#en#noviembre#de#2015#casi#el#20%#del#total#
de#fondos#de#inversión.##
#
Como#se#puede#apreciar#en#el#gráfico#inferior,#el#fondo#FonCaixa#Rentas#Octubre#2018#
lidera#la#clasificación#de#fondos#por#tamaño#con#1.543#millones#de#euros#de#patrimonio#
gestionado,# mientras# que# en# segunda# y# tercera# posición# se# encuentran,#
respectivamente,#el#fondo#FonCaixa#Bienvenida#FI#(1.227#millones#de#euros)#y#el#fondo#
FonCaixa#Rentas#Enero#2018#(890#millones#de#euros).#

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29!
Fuente:#Morningstar#y#elaboración#propia#
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Fondos#de#rentabilidad#objetivo#
#
En#el#mercado#español#de#los#fondos#de#inversión,#las#principales#entidades#bancarias#
(Santander,#BBVA#o#La#Caixa,#entre#otras)#crearon#en#los#últimos#tres#años#un#sinfín#de#
fondos#de#rentabilidad#objetivo.#Estos#instrumentos#financieros#venían#a#sustituir,#en#
buena#medida,#a#los#fondos#garantizados#que#paulatinamente#iban#venciendo#y#cuyas#
garantías#se#habían#encarecido#para#la#banca.#
#
Los# fondos# de# rentabilidad# objetivo# son# vehículos# de# inversión# que# ofrecen# un#
rendimiento#fijo#en#el#momento#de#su#vencimiento.#Sin#embargo,#no#existe#garantía#
formal#en#forma#de#aval#externo.#
#
La#gestora#compra#principalmente#activos#de#renta#fija#osobre#todo#bonos#soberanoso#a#
un#plazo#determinado#y#la#rentabilidad#objetivo#es#la#Tasa#Interna#de#Retorno#(TIR)#de#
estos# activos# menos# las# comisiones# de# depósito# y# gestión.# Además,# si# el# gestor# lo#
contempla,#los#fondos#pueden#tener#posiciones#de#renta#variable#en#cartera.#
#
Los#fondos#con#objetivo#de#rentabilidad,#al#igual#que#los#fondos#garantizados,#castigan#
con#cuantiosas#comisiones#por#reembolso#anticipado#(se#aplica#hasta#un#5%),#con#el#fin#

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30!
de#mantener#cautivo#al#partícipe#hasta#el#vencimiento.#Por#otra#parte,#la#comisión#de#
gestión#de#estos#fondos#ronda#la#comisión#máxima#anual,#que#es#de#2,25%.#Demasiado#
excesiva#para#un#producto#que#no#exige#apenas#gestión.#
#
Por#otra#parte,#desde#el#punto#de#vista#de#las#entidades#bancarias#estos#productos#son#
muy#beneficiosos:#el#periodo#de#comercialización#es#limitado,#como#en#el#caso#de#los#
fondos# garantizados,# y# no# es# necesario# realizar# gestiones# suplementarias# hasta# el#
vencimiento#de#la#garantía.#
#
Gestión#de#activos:#gestión#activa#vs#gestión#pasiva#
La# gestión# de# activos,# desde# el# punto# de# vista# de# la# medida# de# sus# resultados# y#
composición#frente#a#un#índice#de#referencia,#se#ha#enfocado#bajo#dos#posibilidades:#
gestión#pasiva#y#gestión#activa.#
#
Gestión#activa#
#
Q La#gestión#de#la#cartera#se#ordena#para#alcanzar#una#rentabilidad#superior#a#la#
de# su# índice# de# referencia# (generar# alpha),# principal# objetivo# de# la# gestión#
activa.#
#
Q En#función#de#la#situación#y#perspectivas#de#los#mercados,#se#determinarán#las#
bandas# de# duración# y# exposición;# pudiendo# establecer# estrategias# de# infra#
ponderación# o# sobre# ponderación# de# activos# de# manera# directa# o# mediante#
derivados#(por#ejemplo,#futuros#financieros).#
#
Q Se#construye#una#cartera#con#una#distribución#de#activos#que,#cumpliendo#una#
restricción# de# desviación# máxima# respecto# al# índice# de# referencia# (conocido#
como#“tracking#error”#máximo),#permita#alcanzar#el#objetivo#establecido.#
#
Q La#combinación#de#activos#teniendo#en#cuenta#su#riesgo#y#correlación#deberá#
tener#una#estimación#de#riesgo#igual#o#inferior#que#el#índice#de#diferencia#y#un#
exceso#de#rentabilidad#positiva.#
#
Q Un# método# alternativo# al# “Tracking# Error”# consiste# en# establecer# niveles#
máximos#y#mínimos#de#Duración#para#los#fondos#de#Renta#Fija#y#Exposición#o#
Beta#para#los#fondos#de#Renta#Variable.#
#
Gestión#pasiva#
#
Q Construir#una#cartera#que#replique#el#índice#de#referencia#de#la#manera#más#
barata#para#conseguir#el#mismo#comportamiento#que#el#“benchmark”#o#índice#
de#referencia#con#independencia#de#las#circunstancias#del#mercado.#
#
# #

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31!
Q Su#objetivo#de#rentabilidad#es#el#mismo#que#el#de#su#índice#y#recibe#el#nombre#
de#gestión#indexada.#
#
Q Se# ajustan# las# entradas# y# salidas# de# los# valores# del# índice# para# replicarlo#
fielmente#y#obtener#un#“tracking#error”#lo#más#próximo#a#cero#posible.#
#
Q También#se#recompone#la#cartera#en#función#de#las#suscripciones#o#reembolsos#
que# haya# en# el# fondo.# La# existencia# de# derivados# facilita# enormemente# esta#
labor.#
#
Q Cualquier# cambio# en# la# composición# del# índice# se# debe# reflejar# en# la#
composición#de#la#cartera#de#un#fondo#de#gestión#pasiva.#
Cómo#elegir#un#buen#fondo#de#inversión#
!
Para#elegir#un#buen#fondo#de#inversión#hay#que#mirar#tanto#la#rentabilidad#como#el#
riesgo#y#las#comisiones.#Para#escoger#un#buen#fondo#de#inversión#primero#es#necesario#
tener# muy# claro# cuál# es# su# objetivo# y# su# horizonte# temporal# de# inversión.# Una# vez#
definidos#estos#criterios#y,#por#lo#tanto,#la#categoría#de#fondos#que#mejor#se#adapte#a#
ellos,#queda#por#decidir#qué#fondo#comprar.#De#forma#inconsciente,#hay#una#tendencia#
a#elegir#los#fondos#más#rentables#en#el#corto#plazo#ya#que#suponemos#que#si#el#gestor#
lo#ha#hecho#bien#en#el#pasado,#también#lo#hará#bien#en#el#futuro.#
#
Debemos# subrayar# que# considerar# únicamente# la# rentabilidad# de# un# fondo# como#
criterio#único#de#elección#es#un#error#grave.#Además#de#la#rentabilidad,#hay#que#tener#
en#cuenta#el#riesgo#del#fondo,#pues#a#misma#rentabilidad#es#preferible#un#fondo#que#
presenta# menos# riesgos.# Asimismo,# es# necesario# valorar# todas# las# comisiones# que#
cobra#el#fondo.#No#sólo#las#de#gestión#y#de#depósito#que#se#descuentan#diariamente#
del#valor#liquidativo,#sino#también#las#de#suscripción#que,#de#igual#manera,#influyen#en#
la#rentabilidad#final#que#obtendrá#el#partícipe.#
Carteras#diversificadas##
#
Una#estrategia#diversificada#tiene#también#subidas#y#bajadas#como#otras#estrategias#
pero#cuando#tu#cartera#está#bien#diversificada#estos#movimientos#no#son#tan#bruscos.#
Esta#estrategia#requiere#mantener#la#disciplina#y#centrarse#en#el#largo#plazo#aunque,#a#
veces,#parezca#que#estás#corriendo#sin#moverte#del#sitio.#
#
Las# razones# para# tener# una# cartera# diversificada# están# claras.# Sabemos# con# cierta#
seguridad#que#cada#año#algún#activo#brillará#mientras#otros#caerán.#Por#supuesto#que#
nos#gustaría#invertir#sólo#en#los#activos#ganadores,#pero#nadie#sabe#con#certeza#cuáles#
van# a# ganar,# cuáles# a# perder# y# cuáles# se# van# a# mantener.# En# un# esfuerzo# para#
maximizar# nuestra# rentabilidad# con# el# menor# riesgo,# distribuimos# nuestra# inversión#
entre#los#activos#disponibles.#
#

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32!
Aun#cuando#entendemos#la#lógica#y#las#matemáticas#del#rendimiento#a#largo#plazo,#es#
difícil# mantener# la# disciplina# cuando# un# activo# en# concreto# supera# al# enfoque#
disciplinado#¿Por#qué#no#debemos#cambiar#el#rumbo#e#invertir#en#ese#único#activo#que#
supera# a# nuestra# estrategia# diversificada# de# largo# plazo?# A# pesar# de# nuestra#
experiencia#y#filosofía#de#inversión#racional,#la#tentación#de#un#rendimiento#mayor#es#
fuerte.#
#
Algo#que#la#teoría#moderna#de#selección#de#carteras#no#tiene#en#cuenta#es#el#riesgo#de#
que# nuestra# parte# emocional# tome# el# control# sobre# nuestra# parte# racional# en#
detrimento# de# nuestra# cartera.# Depende# del# inversor# mantenerse# centrado# y#
comprometido# con# maximizar# el# rendimiento# a# largo# plazo# con# el# menor# riesgo#
posible.#
#
Aunque# parezca# que# todos# los# mercados# están# planos# o# en# caídas,# un# inversor#
diversificado# globalmente# debería# realizarse# la# siguiente# pregunta:# ¿Qué# pasaría# si#
algo,# cualquier# cosa,# sobre# el# entorno# actual# y# perspectivas# futuras# de# crecimiento#
cambia#nuestra#visión#sobre#el#largo#plazo?#Lo#cierto#es#que#hay#pocos#factores#en#el#
pasado#reciente#o#en#el#horizonte#inmediato#que#significativamente#puedan#cambiar#
nuestras#opiniones#a#largo#plazo#de#manera#sustancial.#Los#mercados#internacionales#
tienen#mayor#riesgo,#especialmente#los#emergentes,#pero#conforman#la#gran#mayoría#
de# los# recursos# mundiales,# consumidores# y# oportunidades# de# crecimiento# a# largo#
plazo.#
#
Las#comisiones:#
#
La#mejor#manera#para#medir#los#costes#de#los#fondos#de#inversión#es#utilizar#un#ratio#
conocido#internacionalmente#como#“Ongoing#Charge”.#Este#ratio#se#traduce#en#España#
como# “Gastos# Corrientes”# y# representa# todos# los# costes# que# soporta# un# fondo# de#
inversión#en#su#valor#liquidativo.#
#
Se#calcula#como#el#total#de#los#costes#dividido#por#el#total#del#patrimonio.#Se#expresa#
de#manera#porcentual.#
#
Entre# todos# los# gastos# que# refleja# el# Ongoing# Charge# (O.C.)# podemos# destacar:# la#
comisión# de# gestión,# la# comisión# de# depósito,# la# comisión# de# éxito,# el# gasto# de#
intermediación# de# las# operaciones# de# compra/venta,# los# gastos# de# auditoría,# otros#
gastos# de# administración# y# en# definitiva# todos# los# costes# que# sufre# el# fondo# en# su#
valoración#diaria.#
#
Los#Gastos#Corrientes#son#de#obligada#presentación#y#las#gestoras#lo#calculan#para#cada#
fondo.#Lo#deben#presentar#en#el#DFI#(Datos#Fundamentales#para#el#Inversor)#o#KIID#por#
sus# siglas# en# inglés# (Key# Investors# Information# Document)# para# el# conocimiento# de#
todos#los#inversores.#
#
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33!
En#Feelcapital#usamos#este#ratio#para#comparar#entre#todos#los#fondos#y#obtener#así#
una#medida#clara#de#quién#carga#más#a#sus#partícipes.#Es#habitual#en#el#sector#que#los#
fondos#de#las#mismas#categorías#se#asemejen#en#costes,#pero#también#es#evidente#que#
hay#algunos#fondos#cuyo#coste#total#está#claramente#alejado#de#la#media#por#lo#que#se#
refleja,#para#bien#o#para#mal,#en#la#rentabilidad#del#fondo.#En#estos#casos,#es#necesario#
un#estudio#más#pormenorizado#para#conocer#si#estos#costes#están#bien#justificados#por#
el#comportamiento#del#fondo.#
#
El#dato#facilita#la#comparación#entre#todos#los#fondos#y#puesto#que#su#publicación#es#
obligatoria#es#una#herramienta#que#cualquier#inversor#puede#utilizar#para#destacar#a#
los#buenos#y#destapar#a#los#malos.#
#
Para# los# de# menor# ratio# destaca# que# son# clases# reservadas# para# inversores#
institucionales#y#por#lo#tanto#tienen#unos#mínimos#de#inversión#muy#lejanos#para#el#
inversor#de#la#calle.#
#
Las#comisiones#que#cargan#los#fondos#de#inversión#son#un#aspecto#que#los#inversores#
tienen#que#tener#muy#en#cuenta#a#la#hora#de#seleccionar#un#instrumento#financiero#u#
otro,#ya#que#pueden#tener#una#incidencia#significativa#sobre#la#rentabilidad.#Su#cuantía#
y#sus#requisitos#se#detallan#de#manera#pormenorizada#en#el#folleto#de#cada#fondo#de#
inversión.#
#
Igualmente,#se#deben#recoger#en#el#folleto#los#gastos#adicionales#que#deban#soportar#
estos#vehículos#de#inversión#debido#a#servicios#prestados#que#resulten#esenciales,#y#no#
vinculados#con#las#actividades#de#gestión#y#depositaría.#
#
En#España#nos#encontramos#con#distintos#tipos#de#comisiones:#
#
Comisión#de#gestión#
#
Es# el# coste# que# exige# la# entidad# gestora# por# su# labor.# Se# descuenta# diariamente# y#
automáticamente#del#valor#liquidativo#del#fondo.#Por#consiguiente,#las#rentabilidades#
que#se#publican#de#los#fondos#de#inversión#ya#tienen#descontadas#esta#comisión.#Pero#
el# hecho# de# que# esta# comisión# se# descuente# de# esta# forma# hace# que# muchos#
inversores#desconozcan#lo#que#realmente#están#pagando#por#la#gestión#del#fondo.#
#
La#comisión#de#gestión#en#fondos#de#inversión#no#podrá#superar#el#2,25%#anual#cuando#
se#calcula#únicamente#en#función#del#patrimonio#del#fondo.#
#
# #

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34!
Comisión#de#éxito#
#
Es#la#comisión#que#cobra#el#gestor#del#fondo#de#inversión#si#alcanza#ciertos#niveles#de#
rentabilidad#en#un#período#de#tiempo#determinado.#No#podrá#superar#el#10#%#de#los#
resultados.#
#
Comisión#de#suscripción#
#
Es#la#comisión#que#cobra#la#gestora#individualmente#a#cada#partícipe#por#invertir#en#el#
Fondo.# Se# calcula# como# porcentaje# del# capital# invertido,# reduciendo# el# importe#
invertido.# No# podrá# ser# superior# al# 5%.# El# encargado# de# cobrarla# es# la# entidad#
comercializadora.#Si#un#fondo#define#una#comisión#de#suscripción#no#hay#obligación#de#
cobrarla,#será#el#comercializador#el#que#decide#si#aplica#o#no#esta#comisión.#
#
Comisión#de#reembolso#
#
Es#la#comisión#que#cobra#la#gestora#individualmente#a#cada#partícipe#que#deshace#la#
inversión#en#el#Fondo,#ya#sea#una#desinversión#total,#parcial#o#traspaso.#No#podrá#ser#
superior#al#5%#del#valor#liquidativo#de#las#participaciones.#Como#en#el#caso#de#la#
comisión#de#suscripción,#el#responsable#de#aplicarla#o#no#será#el#comercializador#del#
fondo,#no#la#gestora.#
#
Comisión#de#depósito#o#custodia#
#
Es#una#comisión#que#cobran#los#depositarios#del#Fondo#por#la#custodia#y#administración#
de#los#valores#que#forman#la#cartera.#Se#devenga#diariamente#y#es#implícita,#es#decir,#se#
deduce#del#valor#liquidativo.#Esta#comisión#no#podrá#exceder#del#dos#por#mil#anual#del#
patrimonio.#
#
Gastos#corrientes#(Ongoing#Charge)#
#
Representa#todos#los#gastos#soportados#por#un#fondo#de#inversión.#Se#calcula#como#el#
total#de#gastos#corrientes#dividido#por#su#valor#liquidativo#medio.#Los#gastos#corrientes#
son# todos# los# pagos# que# se# deducen# de# los# activos# de# una# institución# de# inversión#
colectiva#(IIC)#durante#un#período#de#tiempo#determinado.#
#
Los#gastos#corrientes#son#los#siguientes:#
#
o Gastos#de#mantenimiento#de#la#sociedad#de#gestión#de#la#Institución#de#
Inversión#Colectiva#(IIC)#
o Pago#de#las#nóminas#de#los#directores#de#la#IIC#
o Gastos#de#depositaría#
o Gastos#de#custodia#
o Pago#de#cualquier#asesor#de#inversiones#(si#lo#necesitara#el#fondo#de#inversión)#
# #

!
!
35!
o Todos#los#pagos#a#cualquier#persona#que#proporcione#servicios#subcontratados#
a#cualquiera#de#los#anteriormente#citados#(proveedores#de#servicios#de#
contabilidad#y#valoración#del#fondo,#personas#encargadas#de#la#relación#con#los#
partícipes,#etc.)#
o Tasas#de#registro,#tasas#regulatorias#y#cargos#similares#
o Honorarios#de#auditoría#
o Pagos#a#asesores#legales#y#profesionales#
o Costes#de#distribución#
#
TER#(Total#Expense#Ratio)#
A# través# del# TER# se# indica# el# tanto# por# ciento# que# suponen# los# gastos# totales#
soportados#por#el#Fondo#en#relación#con#su#patrimonio#medio,#desde#el#comienzo#del#
año# natural# hasta# la# fecha.# Los# gastos# totales# incluyen# las# comisiones# de# gestión,#
distribución#y#depósito,#los#servicios#exteriores#y#otros#gastos#de#explotación.#
#
Comisión#de#distribución#
Es#una#comisión#que#paga#el#inversor#por#la#comercialización#del#Fondo#de#Inversión.#
No# aparece# desglosada# en# el# Documento# de# Datos# Fundamentales# para# el# Inversor,#
sino# que# la# recoge# la# comisión# de# gestión.# A# esta# comisión# se# la# conoce# como#
retrocesión.#
#
Llamadas#“rebates”#en#inglés,#esta#es#la#palabra#maldita#del#asesoramiento#en#fondos#
de# inversión.# Las# retrocesiones# son# comisiones# que# el# intermediario# recibe# del#
distribuidor# de# los# fondos# de# inversión,# quien# anticipadamente# las# ha# cobrado# del#
inversor#incluyéndolas#en#el#precio.#Sin#embargo,#la#inmensa#mayoría#de#los#inversores#
desconocen#este#detalle#en#el#momento#de#efectuar#sus#inversiones,#que#generan#en#el#
distribuidor#un#conflicto#de#interés#en#perjuicio#del#cliente.#
#
En# nuestro# país# existen# varias# plataformas# de# distribución# de# fondos,# entre# las# que#
destaca# AllFunds.# Esta,# que# cuenta# con# una# cuota# de# mercado# cercana# al# 98%# y#
pertenece# al# Banco# Santander# y# al# Banco# Intesa# San# Paolo,# domina# el# mercado# de#
distribución#de#fondos#de#gestoras#internacionales#a#las#entidades#financieras.#
#
La# función# de# estas# plataformas# de# distribución# de# fondos# consiste# en# poner# en#
contacto#a#las#gestoras#de#los#fondos#de#inversión#con#los#partícipes,#tanto#si#es#un#
inversor# minorista# como# un# inversor# institucional.# Estos# últimos# adquieren# estos#
vehículos#financieros#bien#para#sus#propios#productos#(planes#de#pensiones,#fondos#de#
fondos,#productos#estructurados…)#o#para#asignarlos#a#sus#clientes#particulares;#por#lo#
general,#pertenecientes#a#banca#privada.#
#
Por#otra#parte,#las#gestoras#de#fondos#de#inversión#tienen#el#compromiso#de#pagar#a#la#
plataforma#de#distribución#una#parte#de#sus#comisiones#de#gestión,#quien,#a#su#vez,#
entrega# un# porcentaje# de# esta# cuantía# a# las# entidades# financieras# por# su# labor# de#
comercialización.#
#

!
!
36!
Debido# a# su# cuota# de# mercado,# si# una# gestora# internacional# quiere# introducir# su#
negocio#en#territorio#nacional,#debe#negociar#con#AllFunds,#cediendo#habitualmente#un#
alto# porcentaje# de# la# comisión# de# gestión.# En# algunos# casos,# la# plataforma# de#
distribución#puede#llevarse#hasta#el#90%#de#esta#comisión,#quedando#el#10%#restante#
para#la#gestora#del#fondo.#
#
El#objetivo#de#Feelcapital#es#acabar#con#las#retrocesiones,#que#suponen#una#pérdida#de#
rentabilidad#para#el#partícipe#y#que#solamente#beneficia#a#la#entidad#financiera#que#
comercializa#el#fondo#entre#sus#clientes.#Otra#nueva#estafa#española#que#en#el#resto#de#
los#países#(Reino#Unido,#Holanda,#EEUU…)#está#prohibida.#
#
¿Se#podría#hacer#lo#mismo#en#España?#A#día#de#hoy#es#imposible#acometer#un#cambio#
de#estas#características#de#manera#voluntaria#debido#a#la#enorme#presión#que#ejercen#
los#bancos.#Deberíamos#esperar#a#enero#de#2017,#con#MiFID#II,#para#desterrar#de#una#
vez#estas#prácticas,#que#son#legales#en#nuestro#país#pero#ilegales#en#el#resto#de#Europa.##
#
¿En#qué#otra#industria#puede#una#compañía#cobrar#a#sus#clientes#por#su#coste#para#
adquirirla?#Como#ya#hemos#dicho#las#retrocesiones#están#incluidas#en#las#comisiones#
de#gestión#de#los#fondos#de#inversión.#Desafortunadamente,#muchos#inversores#solo#
tienen# en# cuenta# a# la# hora# de# evaluar# los# fondos# de# inversión# sus# comisiones# de#
gestión,#que#a#menudo#no#son#mucho#mayores#que#las#retrocesiones.#
#
Defensores#de#los#inversores#se#han#lanzado#en#contra#de#esta#tasa,#ya#que#no#da#lugar#
a#ninguna#mejora#en#sus#rendimientos.#Esta#es#probablemente#la#principal#razón#por#la#
que#está#oculta#en#los#gastos#de#operación#de#los#fondos#en#sus#folletos.#
#
Aunque# puedas# creer# que,# puesto# que# las# comisiones# ocultas# no# las# percibes#
directamente#no#hay#que#tenerlas#en#cuenta,#piensa#que#durante#la#vida#de#la#inversión#
esto# puede# llegar# a# marcar# una# gran# diferencia:# la# diferencia# entre# retirarse#
cómodamente#o#“ir#tirando”.#Por#desgracia,#estas#comisiones#ridículas#son#impulsadas#
por# una# cultura# financiera# que# se# preocupa# más# por# su# propio# éxito# que# por# el# del#
inversor.#
#
Por#el#contrario,#hay#nuevos#operadores#que#no#provienen#de#la#cultura#tradicional#del#
abuso#del#cliente#y#tienen#sus#propias#prioridades.#El#cliente#siempre#es#el#primero,#por#
lo# que# en# Feelcapital# somos# transparentes# acerca# de# todo# lo# que# hacemos# y# cómo#
cobramos#por#nuestro#servicio.#
#
El#asesoramiento#en#Reino#Unido#se#basa#en#la#normativa#(RDR)#que#ha#cambiado#el#
panorama# en# este# apartado# de# las# finanzas.# Al# igual# que# en# otros# mercados,# la#
regulación# tiende# a# unificarse,# simplificarse# y# a# ser# más# comprensible,# permitiendo#
conocer#a#todos#los#aspectos#básicos#(los#mercados,#los#agentes#y#sus#productos).#
#
#
#

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37!
Los#datos#de#la#RDR#(Retail#Distribution#Review)#o#el#modelo#inglés#
#
Tras# la# implementación# de# la# RDR,# los# datos# de# los# asesores# han# variado.# Si# en# un#
primer# momento# descendieron# al# no# cumplir# con# los# conocimientos# necesarios# que#
requería#la#norma,#a#día#de#hoy#las#cifras#se#han#recuperado#a#niveles#similares#y#se#
mantienen# estables# en# 21.881# asesores# financieros.# Éstos,# al# ver# las# ventajas# que#
supone#esta#nueva#situación#para#el#asesoramiento#en#fondos,#se#han#adaptado#a#los#
requisitos#que#pide#la#FSA.#
#
Las# siglas# RDR# (Retail# Distribution# Review)# significan# Revisión# de# la# Distribución#
Minorista.#Su#implementación#se#dio#con#fecha#31#de#diciembre#de#2012#para#dar#un#
asesoramiento#financiero#adecuado#por#los#asesores,#sin#prejuicios#y#con#unos#costes#
claros#para#los#inversores.#Sus#efectos#han#supuesto#grandes#cambios#como:#
#
Q Una# prohibición# de# comisiones# provenientes# de# los# creadores# de# productos#
financieros# a# los# asesores# por# aconsejarlos# en# sus# recomendaciones#
(retrocesiones).#
#
Q La#introducción#de#una#retribución#acordada#entre#el#cliente#y#el#asesor#por#su#
servicio#(pago#por#servicio).#
#
Q La# ampliación# de# la# gama# de# productos# sobre# los# que# un# asesor# puede#
recomendar#(fondos,#acciones,#seguros,#etc…).#
#
Q La# FSA# (Finantial# Services# Authority),# que# es# el# regulador# de# servicios#
financieros,#está#haciendo#un#seguimiento#para#saber#dónde#se#encuentra#la#
industria#a#partir#de#una#serie#de#pautas:#
#
o Gastos#de#asesoramiento:#algunos#asesores#independientes#definen#de#
una#manera#clara#los#costes#del#asesoramiento#y#otros#no.#
#
o Asesoramiento#independiente#y#restringido:#hay#empresas#que#no#son#
independientes# y# otras# que# son# opacas# al# definir# la# naturaleza# de# su#
asesoramiento#con#modelos#mixtos#de#comisiones.#
#
o Idoneidad# de# asesoramiento# restringido:# la# FSA# descubrió# que# las#
empresas# que# han# identificado# mejor# a# sus# clientes# detectan# sus#
necesidades#y#los#costes#de#éstas.#
#
o Claridad# en# la# información:# la# FSA# ha# identificado# que# aquellos#
documentos# mejores# visualmente# permitían# entender# mejor# a# los#
clientes#los#productos#ofertados.#
# #

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38!
Q Para#facilitar#el#conocimiento#de#los#asesores,#la#FSA#está#llevando#a#cabo#un#
plan#de#formación#continua#CDP#(Continuing#Professional#Development)#con#un#
mínimo#de#35#horas#anuales#a#todos#los#asesores#en#varios#campos:#
#
o Conocimiento#de#los#productos#
o Cambios#en#la#designación#de#productos,#habilidades#y#experiencia,#
o Legislación#y#regulación#entre#otros.#

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40!
4.#ROBO#ADVISORS:#UN#NUEVO#MODELO#DE#ASESORAMIENTO#
!
Robo# Advisor# es# un# término# inglés# que# deriva# de# la# unión# entre# robot# y# asesor.# Se#
entiende#como#el#asesoramiento#de#patrimonio#online#ofrecido#por#una#herramienta#
automatizada# que,# a# través# de# una# serie# de# complejos# algoritmos,# determina# unos#
resultados#con#una#baja#participación#humana.#Es#decir,#te#da#la#posibilidad#de#crear#tu#
propia#cartera#de#inversión#con#una#diversificación#entre#distintos#tipos#de#activos#con#
el#objetivo#de#que#obtengas#los#mejores#resultados#posibles.!
#
Hay# críticos# que# creen# que# desarrollar# todo# el# proceso# online# puede# producir# una#
relación# fría# del# servicio,# al# no# haber# contacto# con# asesores# humanos,# y# cierta#
sensación# de# abandono# o# desconfianza# hacia# el# mismo.# También# entienden# que# un#
servicio# poco# desarrollado# o# muy# estandarizado# puede# no# tener# en# cuenta# las#
circunstancias# personales# de# ciertos# individuos# que# pueden# ser# muy# complejas#
(impuestos,#cuantía#de#la#pensión#futura…).##Por#otro#lado,#aducen,#que#si#se#hiciese#
una#plataforma#muy#compleja#podría#no#ser#apta#para#todos#los#perfiles#de#inversor,#al#
no#estar#muy#familiarizado#con#los#servicios#online#o#con#los#conceptos#financieros#muy#
técnicos.#
#
En#EE.UU,#de#donde#son#originarios#los#Robo#Advisors,#han#tenido#un#gran#éxito#inicial#
gracias#a#inversores#jóvenes#que#ya#no#acuden#ocomo#las#generaciones#previaso#a#hacer#
este#tipo#de#gestiones#de#forma#personal#y#se#relacionan#más#con#los#servicios#online.#
Actualmente#cuenta#con#unas#500#empresas,#entre#las#que#destacan#Persona#Capital#o#
Wealthfront.#
#
En#España,#con#la#creación#de#Feelcapital,#se#inició#este#tipo#de#servicio,#que#se#prevé#
que#tenga#un#gran#desarrollo#debido#a#una#serie#de#factores:#Vencimiento#de#depósitos#
en# un# entorno# de# tipos# de# interés# bajos,# ventanas# de# liquidez# de# los# fondos#
garantizados#o#de#rentabilidad#objetivo#(poco#o#nada#rentables),#junto#con#la#necesidad#
de#planificación#de#la#jubilación#en#un#entorno#de#futuro#incierto.#
#
Antes# de# la# irrupción# de# estos# servicios,# si# querías# invertir# tenías# dos# opciones:#
estudiabas#tú#mismo#el#mercado#o#contratabas#a#un#asesor#financiero.#El#problema#de#
la# segunda# opción# es# que,# en# general,# requieren# un# mínimo# de# patrimonio,# lo# que#
impedía# la# posibilidad# de# recibir# asesoramiento# a# aquellos# que# no# cumplían# dichos#
mínimos.#Gracias#a#Internet#y#a#los#asesores#automáticos,#esos#pequeños#inversores#
pueden# recibir# un# asesoramiento# personalizado# y# disponer# de# una# cartera# que# se#
ajuste#a#su#perfil#financiero#y#su#tolerancia#al#riesgo.#
#
Los#Robo#Advisors#son#un#ejemplo#claro#de#la#creciente#demanda#de#la#digitalización#en#
el# sector# financiero,# acercando# el# asesoramiento# a# todos# los# bolsillos# y# con#
disponibilidad#total:#24#horas#al#día,#7#días#a#la#semana#y#365#días#al#año.##
#
Hay#que#recordar#que#en#EEUU#los#Robo#Advisors#o#asesores#automáticos#en#fondos#de#
inversión!no#tienen#la#ventaja#fiscal#que#existe#en#España,#por#lo#que#suelen#hacer#uso#

!
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41!
de#productos#más#baratos#como#son#los#ETFs.##Muchos#de#estos#servicios#online#tienen#
como# objetivo# actuar# como# un# asesor# de# inversiones,# ya# sea# evaluándole# y#
asesorándole#en#sus#inversiones#actuales#o#gestionándole#su#dinero.#
#
Empresas# como# Wealthfront# y# Betterment# están# en# esta# última# categoría.# Estas#
compañías#invierten#el#dinero#de#sus#clientes#en#una#cartera#de#entre#muchas#otras#
formadas#por#ETFs,#a#un#coste#de#alrededor#del#0,15%#al#0,35%#de#los#activos#al#año.#
Exactamente#de#lo#que#depende#la#cartera,#por#lo#general,#es#de#sus#respuestas#a#una#
breve#serie#de#preguntas#relacionadas#con#sus#finanzas,#sus#objetivos#y#su#tolerancia#al#
riesgo.#
#
Estas# empresas# rebalancean# automáticamente# las# carteras# de# sus# clientes#
aprovechando# la# ventaja# fiscal# estadounidense# llamada# “TaxoLoss# harvesting”# o#
recolección# de# pérdidas# de# impuestos.# Así# consiguen# que# su# mezcla# de# activos# se#
mantenga#cercana#al#plan#original#sin#tener#que#verse#forzado#a#vender#activos#que#han#
crecido#en#valor#y#comprar#los#que#han#caído,#mientras#aprovechan#la#venta#de#activos#
que# han# caído# en# valor# para# reconocer# pérdidas# que# pueden# compensar# ganancias#
imponibles#en#su#cartera.#
#
Estas#compañías#pueden#conseguir#que#los#inversores#se#pasen#al#lowocost#con#carteras#
diversificadas# y# proporcionando# una# supervisión# continua# que# ayuda# a# controlar# los#
riesgos#y#los#impuestos.#Pero#muchas#de#estas#herramientas#no#tienen#en#cuenta#la#
vida#financiera#global#de#sus#clientes;#es#como#si#el#cliente#estuviera#invirtiendo#una#
cantidad#determinada#de#dinero.#
#
#
En# otras# compañías,# como# Jemstep,# Personal# Capital# y# FutureAdvisor,# el# cliente#
proporciona# información# de# acceso# a# sus# cuentas# de# bolsa# y# de# jubilación,# y# estas#
plataformas#visualizan#y#analizan#todas#sus#participaciones.#Así,#pueden#decirle#a#su#
cliente# qué# inversiones# debería# comprar# o# vender,# en# función# de# sus# objetivos,#
situación#financiera#y#tolerancia#al#riesgo.#
#
La#mayoría#de#estas#empresas#ofrecen#gran#parte#de#sus#consejos#online#gratis,#y#luego#
cobran#por#servicios#adicionales.#Jemstep,#por#ejemplo,#ofrece#consejos#de#asignación#
de# activos# gratuitos# basados# en# sus# participaciones# actuales# y# metas# de# jubilación,#
pero# cobra# por# el# asesoramiento# de# compra# /# venta# de# las# inversiones# específicas,#
además# de# otros# servicios.# Personal# Capital# y# FutureAdvisor,# por# su# parte,# ofrecen#
servicios#de#gestión#de#cuentas#por#una#tarifa#fija.#
#
Algunas#de#estas#empresas#incluyen#el#acceso#a#un#asesor#financiero,#a#menudo#por#
correo# electrónico# o# por# teléfono,# como# parte# de# su# servicio# de# pago# –# o# incluso#
gratuitamente,# en# algunos# casoso.# Por# ejemplo,# los# inversores# que# vinculen# cuentas#
con#100.000#dólares#o#más#a#través#del#servicio#de#agregación#libre#de#Personal#Capital,#
por#ejemplo,#pueden#hablar#con#un#asesor#sin#coste#alguno.#
#

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42!
Nuevos#nichos#de#negocio#
#
Los# asesores# en# EEUU# están# intentando# llegar# a# clientes# potenciales# más# jóvenes# y#
para#ello#perfilan#a#sus#nuevos#clientes.#Saben#que#pasan#mucho#tiempo#en#las#redes#
sociales#y#que#no#tienen#suficiente#educación#financiera.#Por#esta#razón,#un#post#del#
asesor# Brad# Sherman# con# sede# en# Maryland,# aconseja# en# su# blog# que# es# esencial:#
ayudarles#con#sus#primeras#finanzas,#poder#hacer#frente#a#las#deudas#de#su#etapa#de#
estudiante,#controlar#los#gastos,#fusionar#sus#finanzas#con#las#de#su#pareja,#y#planificar#
la#primera#vivienda.#“A#través#de#materiales#educativos#online#los#asesores#demuestran#
que# comprenden# y# que# son# capaces# de# ayudar# a# estos# nuevos# clientes”,# escribe# en#
Wealth# Adviser# del# WSJ.com.# Por# ahora,# muchos# de# estos# clientes# potenciales# no#
tienen#mucho#dinero,#pero#está#claro#que#son#el#futuro.#
#
Los#millennials#y#los#robo#advisors#
#
Los#cambios#pueden#ser#difíciles,#pueden#ser#incómodos,#pero#también#pueden#ofrecer#
una#gran#oportunidad.#Nuestro#estilo#de#vida#está#cambiando.#La#tecnología#está#cada#
vez#más#integrada#en#nuestro#día#a#día.#
#
Echemos#la#vista#atrás#unas#décadas#y#recordemos#cómo#han#cambiado#los#negocios.#
La#irrupción#del#email#y#de#los#teléfonos#móviles#ha#revolucionado#la#forma#en#la#que#
nos#comunicamos.#La#invención#de#Internet#ha#cambiado#totalmente#la#forma#en#la#
que#dirigimos#un#negocio,#ha#cambiado#el#diseño#de#nuestras#estrategias#de#marketing.#
Sin# Internet# no# tendríamos# la# posibilidad# de# consultar# nuestros# extractos# bancarios#
desde#casa#o#hacer#una#operación#desde#nuestro#escritorio.#Los#cambios#que#hemos#
experimentado#no#se#limitan#a#la#tecnología.#
#
Pensemos#en#las#nuevas#generaciones,#como#por#ejemplo#los#llamados#“Millennials”.#
Cada#generación#tiene#su#propia#identidad#y#sus#propias#preferencias#y#estas#cambian#
tan#rápido#como#la#tecnología.#Los#miembros#de#las#generaciones#que#no#crecieron#con#
Internet#se#están#jubilando.#
#
Cada# vez# hay# más# ahorradores# que# han# crecido# en# esta# era# digital# y# se# sienten#
cómodos#buscando#la#información#que#necesitan#en#Internet.#Es#más#fácil#que#busquen#
lo#que#necesitan#en#Google#a#que#llamen#o#se#sienten#con#alguien#para#preguntarle.#
Esperan#tener#la#información#a#su#alcance#desde#su#ordenador,#“tablet”,#“smartphone”#
y,# ahora,# hasta# desde# su# “smartwatch”.# No# sólo# esperan# tener# la# información#
fácilmente#disponible,#son#consumidores#inteligentes#y#les#gusta#aprender.#Han#crecido#
en#una#era#de#información,#de#publicidad,#en#una#era#donde#la#comparación#está#a#un#
clic#de#distancia.#
#
Todo#esto#implica#que#todos#los#sectores,#en#especial#el#de#las#finanzas,#deben#ponerse#
al#día#en#nuevas#tecnologías#para#mantener#sus#cuotas#de#mercado.#Con#este#nuevo#
tipo#de#ahorrador#nacen#nuevos#negocios#y#nuevas#oportunidades,#como#son#los#Robo#
Advisors#o#Asesores#Automáticos.#

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43!
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Los#Robo#Advisors#ponen#a#disposición#de#sus#usuarios#toda#la#información#relativa#a#
sus# inversiones# y# son# estos,# los# usuarios,# los# que# deben# tomar# las# decisiones# de#
inversión#que,#con#la#información#que#les#presentan#y#su#capacidad#de#comparar,#más#
les#conviene.#
#
Oferta#de#robo#advisors#
#
La#generalización#del#uso#de#cálculos#automatizados#para#determinar#las#inversiones#
financieras# a# través# de# Robo# Advisors# en# EE.UU# es# un# hecho.# Mientras,# en# el# Viejo#
Continente#empieza#a#darse#a#conocer#y#somos#más#reacios#a#hacer#uso#de#Internet#
para# gestionar# nuestras# finanzas# personales,# unido# a# una# falta# de# cultura# financiera#
que#nos#obliga#a#mirar#de#nuevo#al#país#norteamericano#para#ver#hacia#dónde#se#dirige#
esta#industria#y#cómo#se#desarrollará.#
#
La#reciente#adquisición#por#parte#de#Blackrock,#a#finales#de#agosto#de#2015,#del#Robo#
Advisor#“Future#Advisors”,#con#sede#en#San#Francisco,#es#una#muestra#de#que#estos#
suponen# una# competencia# a# los# grandes# agentes# del# asesoramiento# y# prefieren#
incluirlos#en#su#sistema#como#una#solución#más.#
#
También#la#aseguradora#Northwestern#Mutual#Life#Insurance#inició#una#joint#venture#
con#LearnVest#por#28#millones#de#dólares#en#marzo#y#se#esperan#más#movimientos#en#
este#mercado,#ya#sea#vía#participación#en#sus#beneficios#o#vía#adquisiciones#totales,#
para#aportar#un#servicio#más#completo#y#llegar#a#un#mayor#público#objetivo.#Destacar#
que# las# dos# mayores# compañías# de# Robo# Advisors,# Wealthfront# y# Personal# Capital,#
asesoraban# en# torno# a# unos# 2.600# millones# de# dólares# cada# una,# según# datos# de#
septiembre#de#2015.#
#
Según#estimaciones#de#Sophie#Schmitt,#analista#de#Arie,#se#calcula#que#a#final#de#este#
año#2015#la#industria#de#los#Robo#Advisors#asesore#entre#50.000#y#60.000#millones#de#
dólares,#partiendo#desde#los#14.000#millones#de#inicio#de#este#año,#un#gran#crecimiento#
pero#que#no#llega#ni#al#1%#del#total#que#gestiona#la#industria.#
#
En# este# contexto,# donde# los# Robo# Advisors# tienen# en# común# un# bajo# coste,# mayor#
transparencia#y#mayor#proactividad,#hay#que#diferenciarse#no#con#una#cartera#modelo#
o#con#pocas#que#agrupen#a#todos#los#inversores,#sino#permitiendo#conocer#el#riesgo#
que#pueden#asumir#los#clientes,#así#como#la#distribución#por#tipo#de#activo#de#manera#
gratuita#y#añadiendo#valor.##
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44!
5.#FEELCAPITAL,#EL#PRIMER#ROBO#ADVISOR#ESPAÑOL#
!
La#actual#masificación#de#la#información#económica#sobre#las#inversiones,#la#creciente#
actividad# de# las# operaciones# financieras# y# el# incremento# de# desconfianza# en# el#
asesoramiento#tradicional#está#generando#un#cambio#en#los#hábitos#de#los#inversores.#
#
La#automatización#y#la#tecnología#están#en#auge,#lo#que#provoca#un#punto#de#inflexión#
en#la#prestación#de#servicios.#Ahora#se#puede#acceder#a#información#útil#actualizada#
desde#prácticamente#cualquier#lugar#y#a#través#de#cualquier#dispositivo.#Por#tanto,#el#
beneficio#más#destacado#de#este#fenómeno#es#la#inmediatez#de#la#información,#lo#que#
resulta# vital# para# que# el# inversor# obtenga# las# claves# que# le# ayuden# a# optimizar# la#
rentabilidad#de#sus#inversiones.#
#
A#la#hora#de#organizar#su#vida#financiera,#el#inversor#tiene#3#posibles#opciones:#puede#
hacerlo#por#sí#mismo,#con#la#ayuda#de#un#asesor#financiero#tradicional#o#contratar#un#
Robo#Advisor#o#asesor#automático.#
#
El#inversor#puede#gestionar#por#sí#mismo#sus#inversiones#gracias#a#la#disposición#de#
información#completa#y#actualizada#como#ya#hemos#comentado,#sin#embargo,#hay#que#
saber# interpretarla# y# utilizarla.# Ahí# es# donde# entra# en# juego# el# papel# del# asesor#
ayudando#a#crear#carteras#de#fondos#siendo#ese#el#valor#añadido#para#el#inversor#ya#
que#las#crea#teniendo#en#cuenta#las#expectativas#de#rentabilidad#y#los#riesgos.#Además#
hay#que#considerar#que#el#asesor#cuenta#con#disciplina,#experiencia#y#objetividad#en#las#
decisiones#al#no#verse#ningún#factor#emocional#implicado.#Un#buen#asesor#será#capaz#
de#gestionar#no#sólo#activamente#la#cartera#de#sus#clientes#sino#que,#además,#tendrá#la#
capacidad#de#proponerle#cambios#y#ajustes.#
#
En#Feelcapital#entendimos#que#existe#una#posibilidad#real#de#importar#el#modelo#de#
asesoramiento#americano,#donde#un#gran#número#cada#vez#más#creciente#de#personas#
utiliza# los# Robo# Advisor.# La# regulación# que# va# a# traer# a# España# MiFID# II# separará# el#
asesoramiento# y# la# ejecución,# por# lo# que# los# inversores# podrán# conocer# el# coste#de#
cada#tarea.#Nosotros#nos#hemos#adelantado#y#hemos#puesto#precio#al#asesoramiento:#
15#euros#al#mes#o#150#euros#al#año.#Ni#más#ni#menos.##
#
La#Comisión#Nacional#del#Mercado#de#Valores#(CNMV)#aprobó#el#31#de#julio#de#2014#la#
inscripción# de# Feelcapital# como# entidad# de# asesoramiento# financiero.# Con# el#
lanzamiento#de#la#primera#plataforma#digital#de#asesoramiento#en#fondos#de#inversión#
de# nuestro# país# comenzaba# la# revolución# en# este# opaco# mundo# controlado# por# las#
poderosas#redes#de#distribución#bancaria.#
!
Palabras# como# desintermediación,# democratización# e# independencia# comenzaron#
entonces# a# tener# sentido# en# una# industria# anquilosada# dominada# por# lo# que# se# ha#
llamado#“banca#de#producto”,#donde#priman#más#los#intereses#de#la#grandes#gestoras#
que# los# de# los# inversores.# Comenzaba# así# a# funcionar# la# primera# herramienta##
online# que# realiza# un# perfil# personalizado# de# los# inversores# y# les# permite,#

!
!
45!
independientemente#de#sus#conocimientos,#tomar#el#control#de#su#dinero#y#realizar#
operaciones#sin#tener#que#pagar#las#comisiones#habituales#de#las#entidades#financieras#
!
Esta#plataforma#rompe#con#las#características#predefinidas#de#una#empresa#financiera#
tradicional#y#aplica#valores#como#la#exactitud#–#a#través#de#4#algoritmos#cuadráticos#
creados#por#Feelcapitalo#y#la#objetividad,#gracias#a#los#propios#datos#extraídos#de#la#
herramienta,#para#asesorar#a#los#inversores.#
Su#funcionamiento#es#muy#sencillo#para#los#inversores.#En#resumen:#
#
o El# sistema# realiza# un# perfil# personalizado# de# cada# inversor# tras# analizar# su#
cartera#de#fondos#traspasables#y#compara#su#cartera#de#inversión#actual#con#
una#cartera#óptima.##
#
o Analiza# los# datos# obtenidos# con# cuatro# algoritmos# cuadráticos# encadenados,#
desarrollados# por# Feelcapital,# y# elabora# una# cartera# de# inversión# óptima#
adecuada#para#cada#cliente.#
#
o Finalmente,#genera#de#forma#automática#una#orden#de#traspaso#personalizada#
con# la# que# se# puede# acudir# al# banco# para# su# ejecución,# actuando# sin#
intermediarios#y,#por#tanto,#sin#comisiones.#
#
En#el#mercado#de#los#fondos#de#inversión#actualmente#los#bancos#no#realizan##un#perfil#
adecuado#de#sus#clientes#ni#les#ofrecen#los#fondos#de#inversión#más#adecuados#a#su#
perfil,# ya# que# generalmente# tienen# intereses# particulares# en# algunos# de# los# fondos#
recomendados.#
#
El#descontento#con#los#bancos#es#una#realidad,#percepción#que#crece#día#a#día.##Frente#
a#este#sentimiento,#Feelcapital#surge#como#una#necesidad#para#los#inversores,#a#los#
que#aporta#transparencia,#objetividad#y#honestidad.#Su#objetivo#es#resaltar#el#valor#del#
individuo#frente#a#la#masa.#
#
Feelcapital# evita# que# los# inversores# tengan# una# dependencia# total# de# bancos# y#
entidades#financieras,#tal#y#como#ha#venido#ocurriendo#hasta#hoy.#La#plataforma#pone#
al# servicio# de# los# inversores# la# objetividad# de# los# datos,# cifras# reales# y# un#
asesoramiento# efectivo,# sin# condicionantes# ni# intereses# ocultos,# que# muestran# el#
reflejo#real#de#las#carteras#óptimas#de#inversión.#
#
La# herramienta# aplica# un# sistema# basado# en# un# estudio# adecuado# de# los# fondos# de#
inversión,# un# análisis# de# los# datos# para# cada# cliente# y# un# asesoramiento# financiero#
individual,#independiente,#objetivo,#y#sin#intereses#de#fondo,#en#función#de#cada#perfil#
financiero.# Exactitud# y# objetividad# son# los# valores# clave# que# Feelcapital# aplica# para#
asesorar#a#los#inversores.#
#

!
!
46!
Además,#ofrece#un#seguimiento#continuo#del#resultado#de#la#cartera#de#cada#cliente:#la#
Línea# Vital# Financiera# (LVF),# un# servicio# que# permite# ir# adaptando# la# cartera# a# las#
mejores#oportunidades#de#inversión#del#mercado.#todos#los#sábados#por#la#mañana#
nuestro#cliente#recibe#un#eomail#en#el#que#damos#la#evolución#de#la#cartera,#como#ha#
evolucionado#durante#la#semana#y#si#tiene#que#hacer#algún#cambio#en#función#de#su#
Tolerancia#al#Riesgo.##
!
Los#algoritmos#
#
Feelcapital# se# basa# en# un# sólido# cálculo# financiero# que# permite# obtener# resultados#
fiables# para# asesorar# a# los# inversores# de# manera# segura# a# través# de# fondos# de#
inversión.#
#
Este#cálculo#se#realiza#a#partir#de#cuatro#algoritmos#cuadráticos#encadenados,#que#si#
bien#parece#algo#muy#complejo#de#explicar,#tiene#su#sentido#si#seguimos#el#orden#de#
los#datos#que#se#van#obteniendo#de#los#mismos.#
#
El#primero#de#ellos#nos#determina#el#nivel#de#tolerancia#al#riesgo#que#un#cliente#puede#
asumir.#Se#determina#a#través#de#10#preguntas#tipo#MiFID#y#dicha#tolerancia#dará#como#
resultado#un#punto#en#la#frontera#eficiente#de#Markowitz,#con#una#distribución#entre#
los#tres#principales#tipos#de#activos,#Renta#Variable#Renta#Fija#y#Mercados#Monetarios,#
que# tendrá# asociada# una# relación# rentabilidad# riesgo# y# un# horizonte# temporal# para#
cada#inversor.#Según#sea#más#arriesgado#el#perfil#del#cliente#tendrá#un#peso#mayor#en#
Renta#Variable#y,#si#es#más#conservador,#tendrá#una#distribución#más#tendente#a#los#
Mercados#Monetarios.#
#
El#segundo#tiene#relación#con#la#cantidad#a#invertir.#Según#la#misma,#dará#el#número#de#
fondos# óptimos# que# mejor# se# ajusten# al# inversor# para# conseguir# una# diversificación#
óptima.#
#
El#tercero#distribuye#ese#número#de#fondos#entre#10#categorías:#España,#Europa,#EEUU,#
Japón# y# Emergentes# en# Renta# Variable;# Gobierno# a# Corto# Plazo,# Gobierno# a# Largo#
Plazo,#Corporativo#y#High#Yield#para#la#Renta#Fija#y#Mercado#Monetario.##
#
Por#último,#el#cuarto#algoritmo#nos#dice#qué#fondos#son#los#óptimos#para#cada#cliente,#
dentro# de# los# más# de# 25.500# fondos# traspasables# a# día# de# hoy# en# España.# Es# un#
selector,#esta#selección#de#fondos#variará#según#se#van#cargando#datos#actualizados#de#
cada#categoría#de#manera#semanal.#
!
En#Feelcapital#entendemos#la#inversión#en#fondos#a#medio#y#largo#plazo,#algo#que#en#
España#hasta#ahora#no#practicamos.#La#idea#a#largo#plazo#permite,#sobre#todo#por#la#
tolerancia# al# riesgo# ver# qué# necesidades# tiene# el# inversor.# Por# eso# hablamos# de#
Rentabilidad,# Tolerancia# al# Riesgo# y# por# último,# pero# no# menos# importante,# el#
Horizonte#Temporal#de#inversión.#
#

!
!
47!
En#España#hay#más#de#25.500#fondos#traspasables,#que#ya#es#un#número#amplio,#de#
248# gestoras.# Ese# es# nuestro# universo.# De# ahí# hacemos# una# primera# selección,#
eliminamos#los#fondos#que#no#tengan#más#de#50#millones,#los#que#no#tengan#más#de#3#
años#de#historia,#y#los#que#estén#en#divisa.#Todos#los#demás#son#los#que#tenemos#en#
cuenta#para#el#asesoramiento#continuo.#
#
En#relación#al#análisis#de#los#fondos#de#inversión,#Feelcapital#apuesta#por#un#modelo#de#
análisis#cuantitativo#puro,#es#decir,#se#estudia#el#comportamiento#de#los#fondos#en#el#
pasado# a# través# de# diferentes# ratios# cuantitativos,# relacionados# con# gastos,#
momentum#y#rentabilidad#ajustada#al#riesgo.#Se#clasifican#los#fondos#en#función#de#su#
valoración# según# estos# ratios# y# se# ponen# a# disposición# de# la# cartera# de# fondos# del#
cliente.#
#
Desde# el# punto# de# vista# de# la# operativa# y# con# el# servicio# Premium# contratado,# la#
plataforma#genera#una#serie#de#boletas#que#corresponden#a#la#propuesta#de#inversión#
de#Feelcapital#y#que#el#inversor#puede#ejecutar#en#su#entidad#financiera.#El#servicio#trae#
consigo#tanto#el#seguimiento#de#la#evolución#de#la#cartera#como#los#niveles#de#riesgo#
del#inversor#mediante#un#correo#electrónico#semanal.#
#
Por#otro#lado,#no#existe#un#umbral#mínimo#de#inversión,#solo#es#necesario#ser#persona#
física#y#tener#interés#en#conocer#una#forma#distinta#de#invertir.#De#esta#manera#ofrece#
el#mejor#asesoramiento#individualizado#en#fondos#de#inversión#de#forma#fácil,#ágil#y#
sencilla# por# una# tarifa# plana# de# 15# euros/mes# o# 150# euros/año# y# sin# conflictos# de#
interés.#
#
Diferencias#entre#el#asesoramiento#automático#y#el#tradicional#
#
El#Asesoramiento#Automático#de#Feelcapital#ofrece#un#software#sofisticado#con#el#que#
los# clientes# pueden# invertir# en# una# cartera# diversificada# con# una# distribución#
personalizada#por#activos.#
#
Existen#excelentes#asesores#financieros#tradicionales#en#el#mercado,#que#asesoran#a#los#
inversores#y#fomentan#las#inversiones#a#largo#plazo.#Pero#un#Asesor#Automático#es#una#
alternativa#para#el#inversor#que#quiere#la#garantía#de#un#asesoramiento#para#su#cartera#
de#inversión#con#la#eficiencia#y#la#sencillez#de#un#sistema#automático.#Las#6#claves#por#
las#que#un#Asesor#Automático#es#diferente#de#un#asesor#tradicional:#
#
1. El# Asesoramiento# automático# es# imparcial:# La# estrategia# de# inversión# no# debe#
dejarse# llevar# por# emociones# humanas# como# miedo# o# indecisión.# En# su# lugar,# el#
programa#toma#decisiones#basándose#exclusivamente#en#datos.#Esto#significa#que#
no#se#asusta#y#vende#cuando#los#datos#sugieren#que#mantenga#posición,#sino#que#da#
a#los#usuarios#recomendaciones#objetivas.#Eliminando#la#parcialidad#implica#que#hay#
menor#espacio#para#los#errores#cometidos#por#los#impulsos#humanos.#
#

!
!
48!
2. El# Asesoramiento# automático# no# se# deja# llevar# por# las# comisiones:# Al# ser#
independientes# no# tenemos# intereses# en# determinados# productos# que#
condicionarían#su#cartera.#Elegimos#los#mejores#fondos#basándonos#únicamente#en#
su#rendimiento,#el#valor#que#añaden#y#sus#costes.#De#esta#manera#nos#aseguramos#
que#tienes#la#mejor#cartera#posible.#
#
3. El#Asesoramiento#automático#reduce#sus#costes:#Nosotros#elegimos#dentro#de#los#
fondos,#los#que#tienen#comisiones#más#baratas#para#que#ningún#inversor#tenga#que#
pagar#más#por#un#mismo#producto.#
#
4. El# Asesoramiento# automático# es# transparente# y# accesible:# Vea# qué# fondos# de#
inversión#y#qué#porcentaje#tiene#invertido#con#un#clic.#Vea#el#rendimiento#histórico#y#
las# comisiones# que# paga# todo# en# el# mismo# sitio# con# información# actualizada# a#
diario.#
#
5. El# Asesoramiento# automático# ahorra# tiempo:# El# software# usa# su# Línea# Vital#
Financiera#para#crear#una#distribución#por#activos#personalizada.#
#
6. El# Asesoramiento# automático# trabaja# 365# días,# 24# horas:# El# software# nunca#
duerme.#Ni#en#Navidad#ni#en#Año#Nuevo,#ni#se#va#de#vacaciones.#El#software#trabaja#
todo# el# día,# todos# los# días,# para# asegurar# que# sus# inversiones# rinden# de# manera#
óptima.#
La#optimización#de#carteras#
#
¿Cómo# conseguimos# las# mejores# rentabilidades# esperadas?# De# manera# óptima#
combinamos# las# clases# de# activos# y# elegimos# para# cada# categoría# los# fondos# que#
proporcionan#a#los#inversores#el#mejor#rendimiento#posible.#
#
Puntos#clave#
#
Nuestra#cartera#de#10#familias#de#activos#se#ha#optimizado#para#ofrecer#las#mejores#
rentabilidades#esperadas#posibles#ajustándose#a#todos#los#niveles#de#riesgo.#Utilizamos#
fondos#que#tienen#ventajas#fiscales#y#personalizamos#su#distribución#de#activos#para#
asegurarte#que#no#asumas#más#riesgo#potencial#del#que#tu#situación#personal#requiere.#
Muchos# inversores# usan# una# combinación# de# tácticas# para# conseguir# el# mejor#
rendimiento# que# pueden# de# sus# carteras,# incluyendo# la# asignación# de# activos,#
diversificación# y# diversas# técnicas# de# gestión# de# riesgos.# Pero# la# diferencia# entre#
Feelcapital# y# las# personas# que# están# tratando# de# invertir# por# su# cuenta# es# la#
complejidad#y#la#escala#en#la#que#podemos#hacer#esto#por#ti.#
#
Cuando# sigues# las# recomendaciones# de# Feelcapital,# estás# recibiendo# una# cartera#
profesional#que#ha#integrado#plenamente#estas#tácticas;#la#herramienta#te#entrega#una#
distribución# que# ya# ha# sido# optimizada.# Integramos# una# serie# de# estrategias#
sofisticadas#que#pocas#personas#pueden#poner#en#práctica#por#su#cuenta#como#parte#

!
!
49!
de# nuestra# optimización# de# la# cartera,# incluyendo# la# maximización# de# potencial# de#
crecimiento# y# la# reducción# al# mínimo# del# riesgo# a# la# baja# para# cada# uno# de# sus#
objetivos#de#inversión#en#tus#finanzas#personales.#
#
La#construcción#de#la#cartera#de#fondos#
#
Sabemos#que#cualquier#inversor#puede#elegir#una#cartera#si#le#dedica#suficiente#tiempo#
a#la#investigación#y#selección#de#fondos.#Pero#para#mucha#gente,#dedicar#un#par#de#días#
al#mes#a#la#investigación#y#la#gestión#de#la#inversión#es,#a#veces,#un#gasto#de#tiempo#
inasumible#y,#otras#veces,#una#tarea#tediosa.#Las#alternativas#serían,#o#bien#pagar#por#
un#asesor#tradicional,#o#comprar#un#fondo#de#rentabilidad#objetivo#básico.#La#primera#
opción#es#cara,#mientras#que#la#segunda#no#siempre#se#va#a#adecuar#a#tus#necesidades,#
y#también#puede#ser#innecesariamente#cara.#
#
Ahí#es#donde#nuestra#cartera#y#nuestro#servicio#son#ideales.#En#Feelcapital,#ofrecemos#
carteras#personalizadas#para#cada#uno#de#nuestros#clientes,#que#van#desde#el#100%#en#
acciones#al#100%#de#los#bonos#a#corto#plazo,#en#función#de#tus#necesidades#financieras.#
En# primer# lugar,# es# interesante# entender# cómo# construimos# nuestras# cartera# y# qué#
activos# puede# haber# en# ellas.# Comenzamos# con# el# concepto# de# diversificar# nuestra#
cartera# tanto# como# sea# posible# (Markowitz,# Teoría# Moderna# de# Carteras,# 1950)# y,#
después,#debido#a#que#la#mayoría#de#los#inversores#se#preocupa#mucho#más#por#las#
pérdidas# potenciales,# aproximadamente# el# doble,# que# de# los# beneficios# potenciales#
(Kahneman,#Prospect#Theory,#2002),#se#trabajó#en#la#minimización#de#riesgo#a#la#baja.#
#
Por#último,#seleccionamos#los#fondos#que#mejor#lo#hacen#de#cada#categoría#de#manera#
que#le#damos#un#mejor#rendimiento#al#cliente#agregándole#un#nivel#mejor#de#análisis,#o#
de# optimización# de# la# cartera.# Para# ello,# utilizamos# algunos# de# los# modelos#
cuantitativos# más# recientes# para# la# asignación# de# activos# y# de# riesgo# a# la# baja# para#
exprimir#aún#más#el#rendimiento#o#la#diversificación#alfa#de#estos#activos.#
!
La#tolerancia#al#riesgo:#
#
En#este#capítulo#hablaremos#de#lo#que#consideramos#muy#importante#para#los#asesores#
y# sus# clientes:# la# tolerancia# al# riesgo.# Nos# hemos# basado# en# un# estudio# de# Victor# J#
Callan#y#Malcolm#Johnson#publicado#en#Journal#of#Personal#Finance#(2002)#titulado:#
Some#Guidelines#For#Financial#Planners#In#Measuring#And#Advising#Clients#About#Their#
Levels#Of#Risk#Tolerance.#
#
La#tolerancia#al#riesgo#es#el#nivel#de#riesgo#que#un#cliente#está#dispuesto#a#aceptar.#A#
través#de#la#obtención#de#una#evaluación#precisa#del#perfil#de#riesgo#de#un#cliente#un#
asesor#puede#desarrollar#un#plan#financiero#a#medida,#que#refleje#mejor#la#percepción#
del# cliente# sobre# el# equilibrio# entre# el# riesgo# y# la# rentabilidad# esperada# por# asumir#
dicho#riesgo.##
#

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