澳洲第一大私人保险运营商
Medibank 新股发行 2014年10月20日

1.保险医疗行业介绍
2. Medibank公司介绍
3. IPO发售细节

 澳洲的健康支出（包括私人保险，医院支出等）约占GDP的10%，
并且出现逐年上升的趋势
1.保险医疗行业介绍
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
160
140
120
100
80
60
40
20
0
单
位
：
10
亿
澳
元
2003-2013财年
复合增长 7.9%

 澳洲的人均健康支出在2013财年达到6430澳元，亦出现逐年上
升的趋势
1.保险医疗行业介绍
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
8
7
6
5
4
3
2
1
0
单
位
：
1000
澳
元
2003-2013财年
复合增长 6.2%

澳大利亚
8.4%
9.5%
17.7%
11.2%
10.3%
9.4%
2002
2012
美
国
加
拿
大
新
西
兰
英
国
医疗保健支出/GDP
1.保险医疗行业介绍
澳洲医疗保健市场经历持续的快速稳定增长，但占GDP比重依然
低于大多数发达国家，仍有巨大潜力!

 澳洲私人医保市场规模逐年扩张，且增速领先行业整体水平
1.保险医疗行业介绍
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
单
位
：
10
亿
澳
元
2004-2014财年
复合增长 8.4%
20
15
10
5
0
20
15
10
5
0
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
单
位
：
10
亿
澳
元
2004-2014财年
复合增长 8.3%
保费收入 索赔支出

1.保险医疗行业介绍
 2009至2014年间，私人医保行业平均年收入增长为6.5%，去年
实现盈利13亿澳币
产业基本结构
行业所处周期 成长阶段 监管力度 重
行业补助 高 行业进入门槛 高
行业集中度 高 竞争激烈程度 中

1.保险医疗行业介绍
私人医保行业主要市场参与者
17.7% 其他
Medibank 29.5%
占据最大的市场份额
BUPA 26.8%
HCF 10.8%
nib 7.7%
HBF 7.5%

1.保险医疗行业介绍
投资私人医保行业的三大原因：
1）与政府政策紧密相关
2008年，澳洲政府出台政策，向本地没有参与私人医疗保险的个人额外征收
医药税，此政策的出台极大促进了澳洲私人医疗保险的发展。 18.9% 其他

1.保险医疗行业介绍
投资私人医保行业的三大原因：
2）对人口快速增长以及人口老龄化所导致的刚性需求增加
18.9% 其他
2000-2012
人口增长率
≥65岁西班牙 加拿大 美国 英国 法国 中国
1.5%
1.3%
1.0%
0.9%
0.7%
0.6%
（0.2%）
德国
0.6%
2.0 %
1.5 %
1.0 %
0.5 %
0.0 %
(0.5 )%
(%)
人
口
增
长
2012-2022
人口增长预测
1.7%
3.3%
总人口澳大利亚

1.保险医疗行业介绍
投资私人医保行业的三大原因：
3）对私立医院和私人医疗保险需求的增加
公立医院资源短缺，为了应对资源不足，政府鼓励病人在私营医疗系统获得
服务，措施包括：
•全面的融资构架，以鼓励澳大利亚人加入私人医疗保险
•与私立医院运营商合作，建设和运营新的公立医院，以缓解产能限制
•外包公立患者的治疗给私立医疗系统

1.保险医疗行业介绍
 私营医院在过去十年不断增长，且在2014年就有至少21个项目，私人医疗保
险被私立医院的发展不断地推动增长
 在过去的十年中，政府仍在继续鼓励购买私人保险，医院接收的私人医保病
人比例从43.8%上升至47%；
2003 2004 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132005
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
总
出
院
人
数
私营 公立
2003至2013财年 增长率
私营 4.2% 公立 3.1%

1.保险医疗行业介绍
2. Medibank公司介绍
3. IPO发售细节

2.公司介绍 – 历史进程
• 公司成立
1976年
• 成为世界最大
的“线上”
（网络）保险
公司
1979年 • 公司收购AHM，
与澳洲健康服务
合并成功，成为
澳洲最大的私人
保险与服务运营
商
2009年
• 收购McKession,
Asia-Pacific与
Carepoint 公司，
健康咨询服务佼
佼者
2010年 • 与澳洲大型
超市Coles
flybuys合作，
进一步扩大
市场
2013年
从医疗保险公司到创新型健康医疗解决方案公司的发展历程

2.公司介绍 – 业务范围
B.健康医
疗解决方
案
医护人员网络
和护理整合
A.私人医
疗保险Private Health Insurance Health Solutions
Provider networks and Integrated Care

A. 私人医疗保险业务
2.公司介绍 – 业务范围
集团主打品牌，2013年有超过11万的
新成员
全新的健康支持服务: Mi Health
为会员提供7天24小时的护士热线、
医院服务、线上健康中心和智能手机
移动健康中心
Medibank的低收费医疗保险品牌
成员人数在2013年增长至3.95万人
涨幅达到42%！
澳洲政府规定海外留学生强制购买
医疗保险
Medibank占据该市场的58%的份额
同时，Medibank也是海外游客的
旅游医疗首选

A. 私人医疗保险业务 – 收入和利润
2.公司介绍 – 业务范围
私人医疗保险运营利润($百万)私人医疗保险收入($ 十亿)
50.6亿
53.4亿
2.13亿
2.37亿

B. 医疗健康解决方案
为澳洲和新西兰政府、企业和社区提供全方位且极具创新的医疗服务。
Medibank通过全国范围的诊所、电话服务和在线渠道为患者提供帮助
和服务
成为澳洲国防军事部位置制定医疗服务公司，为澳洲的水陆空三军提
供医疗健康服务
相应澳洲政府的 “无地域限制的医疗服务”，Medibank通过先进的虚
拟环境技术为澳洲边远地区的患者提供医疗服务
2.公司介绍 – 业务范围

B. 医疗健康解决方案
2012-13年的医疗健康解决方案服务收入增长79%
具有巨大的发展潜力
2.公司介绍 – 业务范围
Medibank 健康保健服务收入 ($百万)
279
498

其他保险服务
2.公司介绍 – 业务范围
人寿保险 旅行保险 宠物保险

2.公司介绍 – 团队
George Savvides
执行董事
25年的澳洲医疗行业经验
Arrow Leadership和World Vision的主席
Laz Cotsios
私人医疗保险部主管
曾长期担任金融和保险企业高管
Matthew Cullen博士
健康医疗解决方案部主管
Schizophrenia研究学院副主席
Ilona Charles
人文部主任
14年银行人力管理经验
Andrew Wilson博士
医护人员网络和护理整合部主管
25年公共医疗行业经验
前McKesson集团联合主席
Terry Snyders
首席信息官
30年信息管理经验
前ANZ澳新银行机构信息部总经理
Mei Ramsay
集团总法律顾问
20年以上的法律经验
Commins Inc前亚太地区总法律顾问
Paul Kopperlman
首席财务官
25年的财务经验，曾在BHP, AXA等任职

2.公司介绍 – 团队
Elizabeth Alexander
非执行主席
澳洲上市公司Dexus地产董事
Anna Bligh
非执行董事
前昆士兰政府州长
Leanne Rowe博士
非执行董事
莫纳什大学副校长
医学院副教授
Steve Vamos
非执行董事
同时担任澳洲电信和
零售巨头David Jones
的非执行董事
George Savvides
执行董事
25年的澳洲医疗行业经验
Arrow Leadership和World Vision的主席
Cherell Hirst博士
非执行董事
多家澳洲上市医疗和生物公司的董事
30多年澳洲医疗行业经验
Jane Harvery
非执行董事
多家澳洲金融和保险上市公司的董事
Peter Hodgett
非执行董事
联邦银行退休金和财富管理业务董事

 过去三年主营业务收入连续上扬
 过去两年收入增长连续维持9%以上
2.公司介绍——财务状况
52.79
57.78
62.97
66.3
0
10
20
30
40
50
60
70
2012 2013 2014 2015 E
Medibank 2012-2014收入 (单位：亿澳元)
9.4%
9.0%
5.3%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
2012-13 2013-14 2014-15 E
Medibank 收入增幅

 除去一次性损益之后公司过去三年净利润逐渐增高
 最主要的一次性损益为2014年失去移民局合同之后公司计提了
9960万澳元的减值费用以及当年3510万澳元的重组费用
 2015年预期中，企业管理费用下降与投资收入下降互相抵消使
得公司预期净利润与2014年持平
2.公司介绍——财务状况
Medibank 2012-2014
主营业务净利润
(单位：亿澳元)
1.5
2.43
2.58 2.58
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2012 2013 2014 2015 E

 资产负债表显示公司所持现金远大于索赔申请，同时公司债务中有接近40%
为预付保费
 公司资金充足，运营不存在现金流的压力，流动性风险非常小
2.公司介绍——财务状况
资产 单位：亿澳元 负债与所有者权益 单位：亿澳元
现金以及货币资产 7.08 应付账款 3.45
损益性金融资产 14.9 保险索赔申请 3.8
应收账款 3.38 预付保费 6.64
土地厂房与器械 1.38 负债总计： 15.8
无形资产 2.43 留存收益 12.88
资产总计： 29.74 所有者权益总计： 13.94

1.保险医疗行业介绍
2. Medibank公司介绍
3. IPO投资说明

3.投资说明– 日期进程
• 向ASIC递交招股说明
书
• 公布指导价区间（每
股1.55-2.00澳元）
• 向零售投资者公布招
股说明书
• 面向股票经纪商及机
构的路演
10月20日-27日
递交招股说明书
• 零售申请开放，散户
开始认购
• 澳大利亚及新西兰地
区的股票经纪商开始
递交竞价
• 经纪商的竞价有可能
拥有优先级
10月28日-11月14日
零售认购
• 机构投资者参与簿记建
档并递交竞价（可能高
于每股2.00澳元）
• 联邦政府根据簿记建档
制定最终价
• 联邦政府分配散户和机
构投资者之间的股份配
额
11月18-21日
机构认购
• 联邦政府宣布最终定价
• 联邦政府宣布进行股票发
行及公布分配政策
• 投资者可以了解获得了多
少配额
• 预计11月25日挂牌上市
（有条件并且延长清算）
11月22-25日
公布价格，配额
挂牌上市

零售投资者必须拥有澳洲居留权
零售投资者的股价最高上限为2.00澳元（即使最终定价有可能高于2.00澳元）
零售投资者的认购额如果超过25万澳元，超额部分的股价将按最终定价认购
优先登记的投资者将比其他投资者多获得15%的配额
Medibank会员将比其他投资者多获得15%的配额
优先登记的Medibank会员将比其他投资者获得最多30%的额外配额
通过经纪商竞价将有机会获得优先认购
3.投资说明——竞价规定

3.投资说明– 主要数据
IPO重要参数
指导价格区间 1.55-2.00澳元
发售股数总量 27.54亿股
预计发行股票占总股本比例 100%
基于指导价格的市值 42.69-55.08亿澳元
2015财年预估市盈率 16.5-21.3倍
预计至2015年6月30日派发第一次股息
（股息回报固定），完全税务减免
7个月股息0.49澳元
（合年股息回报率4.2%-5.4%）
预期长期股息回报率 3.5%-4.5%

在估值比较中，将主要以另一家ASX上市私人医疗保险公司NIB作
为直接比较
3.投资说明——同类对比
公司名称 NIB Medibank
公司市值 12.5亿澳元 42.7-55亿澳元
市场份额 6.7% 29.3%
会员 100万 380万
私人医疗保险业务比重 97% 90%

在相对估值的比较中，将主要以另一家ASX上市私人医疗保险公
司NIB作为直接比较
两家公司过去三年收入均出现上升，不过Medibank的规模远大
于NIB
3.投资说明——同类对比
52.79
57.78
62.97
11.23 12.9
14.91
0
10
20
30
40
50
60
70
2012 2013 2014
Medibank
NIB
2012-2014
Medibank与NIB
保费收入对比

 虽然NIB收入增幅较快，但是从盈利角度来看Medibank的EBIT利
润增幅更快
3.投资说明——同类对比
2012-2014 Medibank、NIB EBIT利润
（单位：亿澳元）
2012-2014 Medibank、NIB EBIT利润增幅
1.44
1.7
2.33
0.7 0.66 0.66
0
0.5
1
1.5
2
2.5
1 2 3
Medibank
NIB
18.1%
37.1%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
1 2
Medibank
NIB

Medibank过去三年的EBIT利润里虽然均差于NIB，但Medibank的
EBIT利润率逐年上升，而NIB却逐年下降
3.投资说明——同类对比
2012-2014 Medibank、NIB EBIT利润率对比
2.7%
2.9%
3.7%
6.2%
5.1%
4.4%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%
1 2 3
Medibank
NIB

 从两家公司的对比来看，Medibank更大的市场占有率令公司能更多利
用规模效应来改善运营效率，并且其行业龙头地位也使得公司有更好的
扩展、吸引新业务的机会，因此公司的估值水平应当高于NIB的估值状况
NIB的P/EBIT比率接近17.5，Medibank 2015年预期每股EBIT为0.102澳
元，因此最低估值至少在1.785澳元，基本处于发行价中位
如果以行业标准来看，行业P/EBIT一般在20倍以上，Medibank的基本
估值将超过2澳元，已经高于发行价上限
此次IPO发行价处于合理稍偏低的区间，给投资者提供了收益的空间
3.投资说明——同类对比

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