Comment un investisseur valorise une startup, notamment en Seed et Serie A. Principales définitions et quelques exemples sur le Saas et les marketplaces.

1. Valorisation de startups
café

2. Investors (LPs)
Fund
Portfolio
company 1
Fund manager
(GP)
Invest
their money
Get a
potential
return
Portfolio
company 2
Manage
Fees + carried
Traditional VC value chain
Investors
Portfolio
company 1
Invest their money
and
get a return
Portfolio
company 2
VC-as-a-service value chain
Advise &
represent
Venture capital as a service
Fees + carried

3. pre-money post-
money

4. pre-money
+
montant investi
=
post-money

5. not fully
diluted
fully
diluted

6. table de
capitalisation % NFD
67%
33%
100%
% FD
44%
27%
11%
18%
100%
Actions BSPCE BSA Air
Antoine 200
Julien 100 20
Marc 50
Sébastien 80
Total 300 70 80

7. La plus
élevée
possible ?

8. Valo
L’investisseur rajoute
Actions de préférence
Ratchets
Poids plus fort au board
CEO peut demander
BSPCE
Liberté de gouvernance
Retrocession de TRI
Cash-out (à partir de la Serie A)
ajustements

9. le waterfall
Prix de
cession
Frais Capital
social
Actions de
préférence
BSA
Air
Actions
ordinaires

10. 25% -
30% 20%
15%
dilution
moyenne
SEED SERIE A SERIE B
15% -
30%
F&F

11. JB Rudelle <
3% de Criteo

12. Le driver
de la valorisation
=
POTENTIEL DE
RENDEMENT DE
L’INVESTISSEUR

13. Les piliers
Exécution Marché Exit
•Equipe
•Proposition de valeur
•Scalabilité
•Durée cycle de vente
•Assets (data, ...)
•Rendement
•Disruption
•Vision
•Willigness-to-Pay
•Force dans la chaine de valeur
•Intensité concurrentielle

14. Business Plan
en k€ Y1 Y2 Y3 Y4 Y5
CA 100 200 500 2 000 10 000
GM% 88% 85% 85% 85% 85%
Sales & Marketing 20- 35- 80- 320- 1 600-
R&D 120- 180- 250- 300- 350-
General & Admin 50- 80- 120- 200- 280-
EBITDA 102- 125- 25- 880 6 270
Sales & Marketing % -20% -18% -16% -16% -16%
R&D% -120% -90% -50% -15% -4%
General & Admin% -50% -40% -24% -10% -3%
EBITDA % -102% -63% -5% 44% 63%
BP management BP investisseur
en k€ Y1 Y2 Y3 Y4 Y5
CA 100 180 400 1 200 4 000
GM% 82% 80% 80% 80% 80%
Sales & Marketing 20- 35- 78- 233- 778-
R&D 120- 180- 250- 300- 650-
General & Admin 50- 80- 120- 250- 550-
EBITDA 108- 151- 128- 177 1 222
Sales & Marketing % -20% -19% -19% -19% -19%
R&D% -120% -100% -63% -25% -16%
General & Admin% -50% -44% -30% -21% -14%
EBITDA % -108% -84% -32% 15% 31%
Proxy bas de la valeur terminale = Moyenne (7 x EBITDAY5 ; 3 x CAQ annualisé)
8 556 k€ 12 000 k€10 278 k€

15. Business Plan
10 278 k€
Valeur terminale Rendement attendu
X10 Seed
X5 Series A
X4 Series B
Valorisation
1 000 k€
Besoin BP +-
400k€
28% de
dilution

16. 1 000 000 €
pre-money
fully diluted

17. SAAS metrics
MRR
GM%
Churn %
L.T.V.
C.A.C.
Growth rate %
Burn rate
Valo
Théorique
Equipe
Marché
Vision

18. En Seed un proxy est
100 x MRR
120 x Gross Margin

19. Marketplace metrics
GMV
Commission fees
Taux de repeat
Valo
Théorique
Equipe
Marché
Vision
C.A.C. supply
Growth rate %
Burn rate
C.A.C. demand
L.T.V.

20. En Seed
un proxy est
2 x GMV annualisée
100 x
Contributive Margin

21. 1 seule règle pour la juste valorisation
offre = demande