(Продолжение. Начало http://www.slideshare.net/Angelika_Pl/1-53286252 ) В настоящее время большое распространение получили программы финансового анализа, «финансовые аналитики» или «финансовые помощники», которые можно скачать и установить на свой компьютер, либо провести финансовый анализ онлайн. Цель данных программ – содействие в проведении анализа финансового состояния компании и подготовке аналитических заключений по результатам проведенного анализа. И по заявлениям разработчиков, данные программы позволяют осуществлять финансовый анализ без наличия знаний, предварительного обучения и подготовки. Однако в рамках данной статьи мы хотим показать, что, не смотря на удобство и простоту в использовании, область применения данных программ имеет существенные ограничения в зависимости от того кем и для чего они используются. С этой целью мы привели сравнительный анализ результатов работы одной из таких программ, под условным названием «Электронный аналитик», и профессиональных финансовых аналитиков. Материал был подготовлен специально для издания "Экономическая газета" (РБ).

1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯкГАЗЕТА ЩОРМбАНК
льтации * Комментария » Рауьясиения »Мишин »Вдафосняшст
Консультации
Два вз^цда на анализ:
что стоит за цифрами отчетности
(Продолжение. Начало в «ЭГ»№ 68за 11.09.2015)
Если коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет отри­
цательное значение, это говорит не только о том, что оборотные средства финансиру­
ются за счет обязательств, но также о том, что часть внеоборотных антивов была про­
финансирована за счет заемных средств.
Рассматривая бухгалтерский баланс, можно сделать
предположение о том, что часть внеоборотных активов
была профинансирована и краткосрочными обязатель­
ствами (5737 млн. Вг, как разница между внеоборотны­
ми активами и собственным капиталом с долгосрочны­
ми обязательствами). Инвестирование кредиторской
задолженности в основные средства может быть риско­
ванным с точки зрения ликвидности, т.к. в случае, если
кредиторы потребует вернуть деньги, у компании толь­
ко два варианта:
- продатьчастьосновныхсредств (чтоможетнегатив­
но повлиять на будущуюдеятельность);
— взять дополнительный кредит (что может быть
непростопри наличиитакогоколичестваобязательств).
Однако в оптовой торговле большую часть основных
средств составляют транспортные средства, склады и
офисы. Первые имеют активный вторичный рынок, в
связи с чем могут быть проданы достаточно быстро с
относительно небольшой потерей в стоимости. Склады
иофисы менееликвидны, а ихстоимостьобычноувели­
чивается в период роста экономики и снижается во вре­
мя спада. Но эти объекты могутиспользоваться в качес­
тве обеспечения при получении кредитов, а при нали­
чии свободных площадей —сдаваться в аренду.
Наличие кредитной линии улучшает1ситуацию, т.к.
это дает ресурсы для погашения текущих обязатель­
ств. При погашении кредита предприятие может про­
финансировать основную часть долга за счет краткос­
рочных обязательств, а проценты выплачиватьиз при­
были.
Главный минус здесь —большая зависимость от кре­
диторов. Ведь если они откажутся предоставлять новые
отсрочки, то при отсутствии иных источников финан­
сирования, объем продаж начнет сокращаться. Это вы­
зовет подозрения у других кредиторов и способно
повлечь серию отказов в предоставлении отсрочки и
требований погасить текущую задолженность. Поэтому
для предприятия с таким типом финансирования жела­
тельно иметь большое количество торговых партнеров,
чтобы доля каждого партнера в кредиторском портфо­
лио была невелика; желательно наличие кредитной ли­
нии с банком, как указывалось выше*, также можно по­
пытаться узнать о желании и возможностях вложения
дополнительных денежных средств со стороны
собственников бизнеса.
Увеличение доли долгосрочных заемных средств в
рассматриваемых периодах может объясняться тем, что
компания решила сменить источник финансирования
основных средств: кредиторскую задолженность на
долгосрочные займы.
Анализ ликвидности
Таблица 1.6
Коэффициентыликвидности
Коаффициентм 2014 2013 2012 Рекомендуемые
т м ■■■я —
тенущейликвидности 0.79 0.71 0.81 >1
быстройликвидности 0.44 0.34 0.48 >1
абсолютнойликвид­
ности
0.02 0.05 0.07 >0.2
Выводы электронного аналитика
На 31.12.2014 г. при норме 1 коэффициент текущей
(общей) ликвидности имеет значение 0,79. Более того,
следует отметить отрицательную динамику показате­
ля —за весьанализируемыйпериодкоэффициент снизился
на -0,02.
Коэффициент быстрой ликвидности на последний день
анализируемого периода также оказался ниже нормы
(0,44). Это означает, что у предприятия недостаточно
активов, которыеможнов сжатыесрокиперевести в де­
нежныесредства, чтобы погаситькраткосрочную креди­
торскую задолженность. Значения коэффициента быст­
рой ликвидности в течение всего анализируемого периода
неукладывались в нормативные.
Коэффициент абсолютнойликвидности, как и два дру­
гих, имеет значение ниже нормы (0,02). При этом нужно
обратить внимание на имевшее место за два года нега­
тивное изменение — коэффициент снизился на —0,05.
Наши выводы
Каквидно изтаблицы 1.6, всекоэффициенты ликвид­
ности ниже рекомендуемых в Беларуси значений. В
рассматриваемом периоде наблюдается снижение ко­
2/6 18 сентября 2015 года № 70

2. ИНФОРМБАНК д о с ь е б у х га л т е р а ____________ ЭКОНОМИЧККАЯкГАЗЕТА
эффициентов быстрой и мгновенной ликвидное™, а
коэффициента текущей ликвидности —незначительно.
Такие значения коэффицйентов объясняются стратеги­
ей компании по финансированию оборотного капитала
краткосрочными обязательствами, в частности —кре­
диторской задолженностью. Если компания начнет
полностью финансироватьдолгосрочные активы засчет
собственного капитала и долгосрочных обязательств,
коэффициент текущей ликвидности станет равным или
больше единицы.
Забегаянемноговперед, следуетотметить, что если бы
в 2014г.внеоборотныеактивы на 5737млн. Вгбылипро­
финансированы за счет собственного капитала, а не
краткосрочных обязательств, то при прочих равных
условияхэто значительно ухудшило бы финансовые ре­
зультаты компании. Например, рентабельность соб­
ственного капитала снизилась бы с 20,77% до 9,19%.
Отметим, что при расчете коэффициента быстрой
ликвидности из краткосрочных активов используются
только дебиторская задолженность, денежные средства
иторгуемыеценные бумаги, ноне учтенызапасы. Одна­
ко в оптовой торговле запасы состоят из товаров, кото­
рыечащевсеголегко продать (заисключениеминвести­
ционныхтоваров, сильно зависящихотэкономического
цикла, и стройматериалов). Также в 2014 г. около 16%
запасов составляли материалы, но для оптовой компа­
нии это, скорее всего, какие-либо полуфабрикаты, про­
дукты для расфасовки, тара И упаковка, топливо и т.п.,
т.е. материалы также должны иметь относительно ши­
рокий рынок сбыта.
Резюме по данномуразделу:
В целом по данному разделу можно сделать следую­
щие выводы:
- в структуре пассивов наибольшую долю занимают
краткосрочные обязательства, за счет которых
полностью финансируются краткосрочные активы и
частично —долгосрочные;
- наблюдается тенденция увеличения доли долгос­
рочных обязательств и уменьшение краткосрочных, что
может быть вызвано желанием компании финансиро­
вать долгосрочные активы за счет долгосрочных обяза­
тельств и собственного капитала;
- низкие значения коэффициентов ликвидности,
вызванныебольшойдолейкраткосрочныхобязательств.
2. Анализ эффективности деятельности
000«0птт0рп*
Обзор результатов
Таблица 2.1
Вертикальныйанализотчета оприбыляхиубытках
Выручка
>'„А"П5"Ч"5”
2014
100,0%
. .201.1
100,0% 100,0%
Себестоимостьреализованной
продукции
81,61% 80,66% 84,81%
Валоваяприбыль 18,39% 19,34% 15,19%
Управленческиерасходы 8,45% 12,68% 12,34%
Расходы нареализацию 7,30% 4,75% 1,5%
Прибыльотреализации 2,64% 1,91% 1,35%
Прочиедоходы потенущейдея­
тельности
35,29% 31,14% 57,29%
Прочиерасходы потекущейдея­
тельности
35,24% 31,24% 56,81%
Операционнаяприбыль 2,69% 1,81% 1,82%
Доходы по инвестиционнойдея­
тельности
0,83% 1,56% 0,02%
Расходыпоинвестиционнойдея­
тельности
0,53% 1,27% 0,02%
Доходы пофинансовойдеятель­
ности
1,06% 0,04% 0,01%
Расходы пофинансовойдеятель­
ности
2,52% 2,04% 1,13%
ЕВТ 1,53% 0,10% 0,7%
Налогна прибыль 0,27% 0,04% 0,09%
Изменениеотложенныхналого­
выхобязательств
0,0% 0,01% -0,06%
Прочиеналогиисборы, исчисляе­
мыеизприбыли(дохода)
0,00% 0,0% 0,04%
Чистая прибыль 1,26% 0,08% 0,51%
Результатотпереоценкидолгос­
рочныхактивов, невключаемый в
чистуюприбыль(убыток)
0,00% 1,24% 2,63%
Совокупная прибыль(убыток) 1,26% 1,32% 3,15%
Таблица 2.2
Горизонтальный анализ отчета оприбыляхиубытках
2014-12 ЮМ41 201Э-12
Выручка 2,00 1,2 1,67
Себестоимостьреализованной
продукции
1,93 1,21 1,59
Валоваяприбыль 2,43 1,14 2,13
Управленческие расходы 1,37 0,8 1,72
Расходына реализацию 9,77 1,84 5,3
Прибыльотреализации 3,93 1,66 2,37
ПрочиедОходыпотекущейдея­
тельности
1,23 1,36 0,91
Прочие расходы потекущейдея­
тельности
1.24 1,35 0,92
Операционная прибыль 2,96 1,78 1,66
Доходы поинвестиционнойдея­
тельности
81,13 0,64 127,63
Расходы поинвестиционнойдея­
тельности
51,50 0,5 103,5
Доходы пофинансовойдеятель­
ности
276,00 34,5 8,0
Расходы пофинансовойдея­
тельности
4,48 1,48 3,03
ЕВТ 4,36 18,75 0,23
Налогна прибыль 5,68 9,13 0,62
Изменение отложенныхналого­
выхобязательств
0,00 0,0 -0,35
Прочие налогиисборы, исчисля­
емые из прибыли(дохода)
0,00 0,0 0,0
Чистая прибыль 4,93 20,2 0,24
Результатотпереоценкидолгос­
рочныхактивов,не включаемый
вчистуюприбыль(убыток)
0,00 0,0 0,79
Совокупная прибыль(убыток) 0,80 1,15 0,7
Выводы электронного аналитика
по данному подразделу
Годовая выручка за 2014 г. составила 78 266 млн. Вг,
а за 2013 г. — только 65 282 млн. Вг. Рост составил
12 984млн. Вг.
18 сентября 2015 года № 70 3/7

3. экономичскаяАгаш а____________ д о с ь е б у х га л т е р а _______________ ИНФОРМБАНК
Прибыльотпродажзапоследнийгодравнялась2069млн.
Вг. Финансовыйрезультат отпродажвыросза анализиру­
емый период(с 31 декабря 2012г. по 31декабря 2014г.) на
824млн. Вг, или на 66%.
Наши выводы
В рассматриваемом периоде (2012-2014 гг.) наблюда­
етсядвукратное увеличение выручки (е 39млрд. Вгдо 78
млрд. Вг) и увеличение в 1,2 раза в период 2013-2014.
Рост выручки опережаетинфляцию (темпы инфляции в
2012г. —21,8%, в2013г. —16,5%). Еслиценанареализу­
емые товары растет медленнее, чем средний уровень
цен, или с такой же скоростью, то рост выручки говорит
обувеличенииобъемапродажвнатуральном (реальном)
выражении. Если же рост цен на товары данной компа­
нии опережал общую инфляцию, то рост выручки за
счет роста цен мог сопровождаться снижением объема
продаж в натуральном выражении.
Все показатели рентабельности росли быстрее, чем
выручка, что говорит о повышении эффективности ра­
боты рассматриваемой компании: уменьшение доли се­
бестоимости, управленческих расходов, увеличение
чистого дохода по инвестиционной деятельность. При
увеличениимасштабов производства (ростаобъемовре­
ализации в натуральном выражении) повышениерента­
бельности может быть связано с проявлением эффекта
масштаба, т.е. с уменьшением доли постоянных расхо­
дов (в т.ч. управленческих).
При этом в 2014г. по сравнению с 2012 г. значительно
увеличилась доля расходов на реализацию и финансо­
вых расходов, связанных с курсовыми разницами. В
частности, доля расходов на реализацию выросла с 1,5%
до 7,3%. Роств абсолютном выражении —9,77. Это зна­
чительно больше роста выручки и, при отсутствии стра­
тегической задачи, например, по увеличению доли На
рынке может свидетельствовать о значительных избы­
точных расходах. Также в последнем периоде возросла
доля себестоимости в выручке, чтоотрицательно повли­
яло на валовую прибыль.
Рентабельность по валовой прибыли уменьшилась в
2014 г. по сравнению с 2013-м, что говорит о снижении
эффективности деятельности компании. Доля себесто­
имости продукции могла быть вызвана снижением
отпускной цены или увеличением стоимости закупок.
Однако валовая рентабельность, как было сказано ра­
нее, выше, чем в 2012 г.
Следует отметить, что динамика роста чистой прибы­
ли неустойчива: снижение за 2013 г. по сравнению с
2012г. на 76%(152 млн. Вг), а в 2014г. —ростболеечемв
20 раз —до 990 млн. Вг.
Анализ рентабельности
Таблица2.3
Коэффициентырентабельности
по валовойприбыли
2014
18,39% 19,34% 15,19%
поприбыльотреализации 2,64% 1,91% 1,35%
пооперационной прибыли 2,69% 1,81% 1,82%
поЕВ1Т 1,53% 0,1% 0,7%
поприбылидоналогообложения 1,53% 0,1% 0,7%
почистойприбыли 1,26% 0,08% 0,51%
4/8
Выводы электронного аналитика
по данному подразделу
В 2014 г. организация получила прибыль как от про­
даже, так и в целом от финансово-хозяйственной дея­
тельности, что и обусловило положительные значения
всех трех представленных в таблице показателей рен­
табельности.
Рентабельность продаж за последний год составила
1,26% (рост по сравнению с 2013г. на 147%).
Рентабельность,рассчитанная как отношениеприбыли
доуплаты процентов и налогообложения (ЕВII) к выруч­
ке, за 2014 г. составила 1,53%. Это значит, что на
каждый рубль выручки приходилось 1,53 коп. прибыли до
налогообложения ипроцентовк уплате.
Наши выводы
Проанализируем темпы роста рентабельности.
Сравнивая показатели за 2014 и 2012 гг., можно опре­
делить основные факторы роста рентабельности по
чистой прибыли. Как видно из таблицы 2.3, рентабель­
ность по валовой прибыли возросла на 3,2 процентных
пункта (п.п.), а рентабельность по прибыли от реализа­
ции —лишь на 1,3п.п., т.е. увеличениедолирасходов на
реализацию уменьшило рост рентабельности, вызван­
ный снижением себестоимости, на 1,9 п.п. Увеличение
доли расходов на реализацию былочастично снято сни­
жением доли управленческих расходов на 3,9 п.п.
Отметим также снижение темпов ростарентабельнос­
ти до налогообложения до 0,83 п.п. (разность между
рентабельностью по прибыли до налогообложения за
2014 и 2012 гг.), связанное с увеличением чистых расхо­
дов от курсовыхразниц. Увеличение доли налогов в вы­
ручке также привело к дальнейшему снижению темпов
роста рентабельности —рентабельность по чистой при­
были выросла на 0,76 п.п. в 2012-2014 гг.
Таким образом, рост рентабельности по чистой при­
былибыл вызванпреимущественноснижениемдоли се­
бестоимости и управленческих расходов. Остальные
расходы (на реализацию и сальдо курсовых разниц, на­
логи) негативно повлияли на рентабельность.
Резкое падение коэффициентов рентабельности по
прибыли до налогообложения и по чистой прибыли в
2013 г., вызвано расходами, связанными с курсовыми
разницами (увеличением чистых расходов по финансо­
вой деятельности), что частично компенсируется дохо­
дами от инвестиционной деятельности. Расходы от
курсовых разниц обычно свидетельствуют о приобрете­
нии за границей за иностранную валюту товаров.
Наличие в отчете о прибылях и убытках (ОПУ) дохо­
довпо финансовой деятельности (курсовыхразниц) мо­
жет быть вызвано наличием кредиторской задолжен­
ности в иностранной валюте. При укреплении белорус­
ского рубля в конце отчетного периодав ходе переоцен­
ки обязательств появятся положительные курсовые
разницы. Резкое увеличение доли доходов от курсовых
разниц в 2014 г. может быть связано с экономической
ситуацией, в частности с падением курса российского
рубля. Наличие расходов по финансовой деятельности
(курсовыхразниц) в 2012—2014 гг. может быть связано с
расчетами в разных валютах (российских рублях, долла­
рах США или евро).
___ 18 сентября 2015 года № 70

4. ИНФОРМБАНК ДОСЬЕ БУХГАЛТЕРА экономичская А газиа
Таблица 2.4
Показателирентабельности средств
20X4 2013 2012 аад**
Собственногокапитала
(КОЕ)
[18,83% 1,15% 5,92% 20,77%
Активов(по ЕВТ) 3,38% 0,23% 1,39% 6,03%
Используемогообщего
капитала(поЕВТ)1
14,22% 1,16% 8,04% 17,21%
Инвестированногокапи­
тала(поЕВТ)
15,39% 1,43% 12,08% 19,57%
*в данном случае при расчете использовалась средняя величина
капитала/активов на начало и конец периода.
1 При расчетах общий капитал рассчитывался по следующей
формуле:
используемый общий капитал = баланс пассива —краткосрочные
обязательства.
Инвестированный капитал рассчитывался по формуле:
инвестированный капитал = баланс пассива — краткосрочные
обязательства —денежные средства.
Выводы электронного аналитика
по данному подразделу
За период с 1.01.2014 по 31.12.2014 г. каждый рубль
собственного капитала организации обеспечил 0,2077 Вг
чистой прибыли. За два последних года рентабельность
собственногокапитала возрослана 218,1%. За 2014г. зна­
чение рентабельности собственного капитала является
достаточнохорошим.
Рентабельность активов в течение анализируемого пе­
риода (с 31 декабря 2012г. по 31 декабря 2014г.) стрёми-
тельновырослана 143%и составила 3,38%.
Наши выводы
Прирасчете коэффициентов использоваласьприбыль
доналогообложения (ЕВТ)вместо прибылидо выплаты
процентов и налогов (ЕВГГ), т.к. врассматриваемом пе­
риоде отсутствовали затраты на выплату процентов.
Также при расчете коэффициентов за 2012-2014 гг.
использовалась величина капитала и активов на конец
отчетногопериодас целью определитьтрендзатри года,
в связи с наличием балансовыхданных лишь за три пе­
риода, топри использовании среднегозначения капита­
лазадвапериодавозможнолишьрассчитатькоэффици­
енты лишь за 2013 и 2014 гг. Дополнительно были
рассчитаны коэффициенты за 2014 г. с использованием
среднего значения капитала для определения абсолют­
ной величины рентабельности компании и сравнения с
доходностью от альтернативных вложений средств.
Как видно из таблицы 2.4, вся рентабельность
собственного капитал^ выросла более чем в три раза за
рассматриваемый период. Однако рентабельность
собственногокапиталав 2014г. составляетлишь20,77%,
что значительно ниже средней годовой ставки по Депо­
зитам в белорусских рублях (35,6%). Таким образом,
рассматривая альтернативное применение капитала,
убытокза2014г. составилоколо 530млн. Вг. Коэффици­
енты рентабельности активов, используемого и инвес­
тированного капитала также возросли, но медленнее
(в 2,43, в 1,77 и в 1,27 раза соответственно).
Отметим, что рентабельность активов пОчти в 3 раза
ниже, чем показатели рентабельности собственного и
используемого капиталов. Эго вызвано большой долей
краткосрочных обязательств (в частности, кредитор­
ской задолженности) в структуре капитала и обязатель­
ств, т.к. при расчетерентабельности собственного капи­
тала используется только собственный капитал, а при
расчетах рентабельности используемого и инвестиро­
ванного капиталов из баланса пассива вычитаются
краткосрочные обязательства. Так, доля краткосрочных
обязательствсоставляла 81,9% и 79,8% в 2012 и 2013 гг. и
76,3% в 2014 г.
Факторный анализ ОиРоп(
Таблица2.5
Факторы, используемыевмоделиВиРоп!
ФаКТОр 2014 2013
Рентабельность собственногокапитала 20,77% 1,28%
Налоговоебремя 0,83 0,77
Процентноебремя 1,00 1,00
Рентабельность поЕВ1Т 0,015 0,001
Оборачиваемостьактивов 2,49 2,78
Финансовыйлеверидж 6,59 6,14
*при расчете коэффициентов за 2012 г. использовалось значение
капитала на конец периода.
Таблица2.6
Пятифакторный анализ ЦиРоШ, период2013—2014гг.
■ - . . • 1
1 Влипни* юмимиип
•актор ■ намдага^актараиа
Уменьшение налоговогобремени 0,10%
Отсутствиепроцентныхвыплат 0,00%
Увеличение рентабельности поЕВ1Т 20,16%
Снижениеоборачиваемости активов -2,21%
Увеличениедолизаемныхсредств 1,44%
Увеличение рентабельности
собственногокапитала(НОЕ)
19,50% -
*при расчете коэффициентов за 2012 г. использовалось значение
капитала на конец периода.
Выводы электронного аналитика по данному
подразделу
Выводы отсутствуют.
Наши выводы
Как видно из таблицы 2.6, рентабельность собствен­
ного капитала в 2013—2014 гг. увеличилась на 19,5%.
Основной вклад здесь внесло увеличение рентабельнос­
ти по ЕВГГ, вызванное снижениемрасходовоткурсовых
разниц и снижением доли управленческих расходов и
себестоимости. Хотя расходы от курсовых разниц сни­
зились, для белорусского предприятия валютные риски
остаются крайне высокими и могут остаться таковыми в
дальнейшем.
Также рост рентабельности был связан с привлечени­
ем заемных средств (увеличение их доли в пассиве),
главным образом долгосрочныхзаймов, чьядоля увели­
чилась с 4,5% до 8,9%. Отрицательное влияние на КОЕ
оказало снижение оборачиваемости активов.
Роман МАТЫЛЬКОВ,
Наталья ЛОПАН,
Анжелика ПЛЕСКАЧЕВСКАЯ,
консалтинговая группа
«Финансовое управление бизнесом»
(Окончание следует)
18 сентября 2015 года N«70 5/9