Informe semanal 26 de junio de 2017

Informe Semanal
26 de junio de 2017

2
Escenario Global
Comienza el Brexit…
Un año después del referéndum en el que los británicos decidieron su salida de
la UE, se empiezan a dar los primeros pasos para el Brexit, fijando prioridades y
esbozando un calendario de reuniones hasta el 29 de marzo de 2019
• La UE parte con ventaja negociadora: la que le da la mayor unidad política
frente a un Reino Unido más debilitado tras las últimas elecciones, sin un
gobierno aún formado y probablemente llamado a estar en minoría, y con
su líder Theresa May cuestionada internamente. May es casi tan impopular
ahora como lo era Corbyn en la pre-campaña y no es descartable que
veamos elecciones anticipadas en Reino Unido…»Volatilidad política»
en Reino Unido.
• En palabras de Barnier (jefe negociador de la UE): “no estoy para hacer
concesiones”. Mientras, Reino Unido empieza cediendo, retirando la
demanda para negociar en paralelo el Brexit y el nuevo acuerdo comercial.
Más de 1/3 de los británicos creen que el resultado electoral complica la
negociación del Brexit.
• Enlazando política y economía, el BOE, con su Gobernador Carney que la
semana pasada declaraba que “no es momento ahora de subir los
tipos de interés”. ”Debemos ver cómo reacciona la economía a la
realidad del Brexit”; “hay señales mixtas desde la inversión, el
consumo…”. “Cualquier subida de tipos sería limitada, gradual”. Freno así
para la subida de la libra de la semana anterior al amparo de
expectativas de tipos al alza, tras el creciente número de disidentes de la
última reunión del BOE. Libra para la que mantenemos el objetivo
corporativo en 0,87 vs. EUR.
Informe Semanal

3
Escenario Global
FED que se autoexplica…
Tras la reunión de la Reserva Federal de la semana previa, esta última ha sido
turno para declaraciones de algunos de sus miembros, con curiosas alusiones a
los tipos a largo plazo y a la diferencia entre las previsiones de la FED y la
cotización en mercado
• Kaplan, paciente: quiere ver la confirmación de la mejora de los datos, no
es partidario de una bajada de impuestos que engorde el déficit y
considera que el nivel de tipos a largo plazo (10 años) debe de
tenerse en cuenta en materia de política monetaria. “El nivel de TIR
del 10 años sugiere un crecimiento débil”.
• Bullard: el ritmo de subidas hasta el 3% en los próximos 2,5 años es
«innecesariamente agresivo». Cuestiona así internamente la «nube
de puntos» de la FED, muy alejada de las previsiones de mercado
sobre subidas de tipos.
• Evans sugiere retrasar la siguiente subida de tipos hasta diciembre para
contar con varios mejores datos de precios; “el 2% de inflación es un
objetivo ambicioso”; no se mostró en desacuerdo en la última reunión
porque la economía se está comportando bien.
• Dudley se muestra confiando sobre la mejora macro y particularmente
sobre el mercado laboral para el que espera subidas de sueldos;
preocupación menor sobre los precios “están ligeramente por debajo de lo
que a la FED le gustaría”.
• ¿Implicaciones para los activos de lo anterior? Escasas, en este punto los
tipos vienen más movidos desde las expectativas de inflación y éstas por el
descenso de los precios del crudo. En el dólar, pesan además el diferencial
de sorpresas macro y la mayor estabilidad política en Europa.
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
may-03
nov-03
may-04
nov-04
may-05
nov-05
may-06
nov-06
may-07
nov-07
may-08
nov-08
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
may-12
nov-12
may-13
nov-13
may-14
nov-14
may-15
nov-15
may-16
nov-16
may-17
Sorpresas macro EE UU vs. ZONA EURO
MEJOR EUROPA
MEJOR EE UU
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
Informe Semanal

4
Escenario Global
La semana en cifras…
Pocas citas relevantes en los últimos días, de transición desde la macro. En EE UU, referencias inmobiliarias: ventas de viviendas de
segunda mano al alza. Desde la Zona Euro, días de encuestas. Mejora de la confianza del consumidor europeo y PMIs adelantados mixtos:
prosigue el creciente optimismo desde el lado manufacturero, con cesiones desde el frente de servicios dentro de unos niveles (>54) claramente
expansivos. En Japón, balanza comercial sin grandes sorpresas.
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
abr-13
jun-13
ago-13
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
jun-15
ago-15
oct-15
dic-15
feb-16
abr-16
jun-16
ago-16
oct-16
dic-16
feb-17
abr-17
PMI Manufacturero
EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA
40
45
50
55
60
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
may-15
jul-15
sep-15
nov-15
ene-16
mar-16
may-16
jul-16
sep-16
nov-16
ene-17
mar-17
may-17
PMI Servicios
EUROPA ALEMANIA FRANCIA
ITALIA ESPAÑA
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
6,5
7
7,5
8
feb-99
feb-00
feb-01
feb-02
feb-03
feb-04
feb-05
feb-06
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
feb-15
feb-16
feb-17
Viviendasde2ªmanovendidas(enmill.)
MERCADO DE SEGUNDA MANO
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
ene-17
IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN
(valor absoluto)
Exportaciones Importaciones
Informe Semanal

5
Escenario Global
Mercados de deuda y crudo…
Petróleo que acumula una caída del 18% desde finales de mayo. Además de la cotización de las petroleras, ¿quién lo sufre? Ligeramente
el crédito High Yield energético, sin que el grado de inversión resulte afectado. Ojo a la falta de discriminación del mercado corporativo: «todo ha
corrido» particularmente en Europa, donde apenas hay diferenciación sectorial…. Prudencia necesaria. Y, sobre todo, las expectativas de inflación
que siguen a la baja, explicando en buena parte las bajas TIRes de los plazos medios y largos entre los gubernamentales.
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17
Expectativasdeinflaciónatravésdelascurvasforward5y5y
EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA
Exp. 5 años EE UU
Exp. 5 años Europa
Exp. 5 años Reino Unido
0
50
100
150
200
250
300
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
oct-16
ene-17
abr-17
jul-17
OAS(OptionAdjustedSpread)
Diferenciales de crédito en Europa: IG
Petroleras Financieras senior Salud Industriales Tecnología Materiales Utilities
PETROLERAS
FINANCIERAS
SALUD
TECNOLOGÍA
UTILITIES
INDUSTRIALES
MATERIALES
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
oct-16
ene-17
abr-17
jul-17
Diferenciales de crédito en EE UU: IG
PETROLERAS
FINANCIERAS
SALUD
TECNOLOGÍA
UTILITIES
INDUSTRIALES
MATERIALES
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
oct-16
ene-17
abr-17
jul-17
Diferenciales de crédito en EE UU: HY
PETROLERAS
MATERIALES
INDUSTRIALES
FINANCIERAS
TECNOLOGÍA
SALUD
UTILITIES
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
Informe Semanal

6 Informe Semanal
Renta Variable. Guía verano 2017
Situación actual.
• Llegamos al verano con una situación de mercado favorable para los activos
de riesgo en general y para la renta variable en particular. El contexto
actual viene caracterizado por:
• Volatilidades implícitas en mínimos de los últimos años, a
pesar del ruido que estamos viendo recientemente con los
descensos del crudo que generan dudas sobre las expectativas de
inflación, nos dejan un entorno de mercado muy favorable (no
complaciente como apuntan algunos).
• Si nos fijamos en temas estacionales, el verano suele ser el
periodo de año menos favorable en términos de
performance.

7 Informe Semanal
Factores a tener en cuenta.
• El performance del periodo pensamos que va a venir condicionado por la evolución
que veamos en las siguientes variables:
• Resultados trimestrales: Con especial atención al mercado europeo,
mercado que este año se beneficia de unas expectativas al alza por parte del
consenso, con el riesgo político mitigado por el resultado electoral en Francia.
Tras un primer trimestre donde las compañías europeas han sorprendido al
alza en resultados en la que ha sido la mayor sorpresa positiva frente al
consenso de los últimos 7 años, la clave va a estar en ver si en este segundo
trimestre las compañías europeas mantienen el pulso al consenso y prolongan
ese momentum positivo que reafirmen esas expectativas de crecimiento en
términos de EPS cercano al 19% en 2017.
• Crudo: Las implicaciones que podrían tener caídas adicionales del crudo
tanto a nivel de expectativas de inflación como por el ruido que podría
generar en el High Yield de determinados sectores marcaran los retornos por
regiones y a nivel sectorial.
• Retornos de la renta fija gubernamental: Atentos a si los niveles actuales
tanto del Treasury (2,16%) como del 10 años alemán (0,25%) constituyen los
mínimos anuales o no. La implicación sectorial de este factor es evidente,
sería favorable para financieras y menos favorable para el segmento defensivo
de carteras.

8 Informe Semanal
Niveles y medidas a tomar.
• Aprovecharemos los niveles de 2500 en el S&P y del 2750-2830 del
Eurostoxx para rebajar la exposición en carteras a la renta variable.
• El perfil conservador que actualmente está al 20% lo llevaremos a
niveles del 10%.
• El perfil agresivo que actualmente se sitúa en niveles de riesgo del
75% lo llevaremos a zonas del 60%.
• En el caso de descensos relevantes, las zonas de compra
significativas están en niveles de:
• En el perfil conservador aprovecharíamos para comprar 5 p.p
adicionales de riesgo y en el agresivo 10 p.p.
• Entre medias algunos ajustes de sectores/valores:
• En Europa estamos ajustando peso en valores con sesgo
global (Dialog Semiconductor, Cap Gemini, Daimler) a valores
con sesgo doméstico (Telecom Italia, Lufthansa)
• Rebajando peso en defensivas ligadas a rentabilidad por
dividendo (Merlin, Saeta Yield…)
• Estamos aprovechando la debilidad del dólar para tomar
posición en valores americanos globales (General Electric) y
ligados al segmento growth (Twitter, Facebook)
• Oportunidades más tácticas tipo Ahold
• Tomando posicionamiento progresivo en sectorial energético
(Saipem, Occidental Petroleum…)
• Esperando a incorporar valores como Acciona, Global Dominion
o Pfizer
Gráfico diario S&P 500
Gráfico diario Eurostoxx 50

9 Informe Semanal
• Aunque pensamos que el 2017 está siendo y será un año de
renta variable, hay que tener en cuenta el fuerte movimiento al
alza que han tenido los mercados en los últimos 12 meses,
obteniendo muchos fondos rentabilidades que ya superan a las
obtenidas en 2016. Además, analizando el pasado, en los últimos 4
años el período que comprende desde junio-septiembre se han
caracterizado por ser meses de recortes y consolidación en los
mercados.
• Y en este contexto entonces, ¿cómo actuamos? ¿protegemos
nuestras carteras para evitar posibles sobresaltos en verano?
¿Mantenemos las posiciones? ¿Incrementamos riesgo?
• Lo primero que hay que tener en cuenta es el perfil del riesgo y
conjugarlo con el objetivo de rentabilidad que se espera, aquí
podemos encontrar la respuesta a la toma de decisiones. En este
sentido, en los perfiles de riesgo más conservadores, el sentido
común y la preservación de rentabilidades se configura como
una decisión de inversión para pasar el verano.
¿Qué hacer de cara al verano con nuestras carteras de fondos?

10 Informe Semanal
• La primera alternativa que nos viene a la cabeza es la liquidez, si caen los
mercados. “Vender todo e irnos a liquidez y ganamos en
tranquilidad”. Pero esta alternativa no es la más óptima, ya que
supone un coste de oportunidad, ya que el caso de los monetarios
hemos visto que supone un “goteo a la baja en rentabilidad”.
• La segunda alternativa y más lógica, es la búsqueda de activos de bajo
riesgo y volatilidad con caídas máximas controladas. La tendencia en
la industria de fondos (sobre todo las grandes casas que llevan fondos
mixtos) es reducir el nivel de riesgo en sus fondos en activos de renta
variable y la reducción de duraciones (flotantes básicamente y bonos de
crédito de duraciones cortas con especial sesgo al mundo financiero).

11 Informe Semanal
• ¿Qué conseguimos con este tipo de carteras?
• Carteras flexibles que se adaptan a situaciones de stress en los
mercados.
• Diversificar y descorrelación
• Controlar las caídas máximas
• Consistencia
• En el largo plazo el perfil riesgo/rentabilidad nos supone grandes
beneficios frente al tener altos niveles de liquidez

12 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

13 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
TELECOM ITALIA (RV GLOBAL) INGENICO (RV GLOBAL)
GENERAL ELECTRIC (RV GLOBAL Y USA) CAP GEMINI (RV EU)
AHOLD (RV EU) MERLIN PROPERTIES (RV ESPAÑA)
LIBERBANK (RV ESPAÑA)
DIALOG SEMICONDUCTOR (RV EU)
PETROBRAS (HY EURO) SMURFIT KAPPA (HY EURO)
ODDO AVENIR EURO (RV EU)
Semana 3 Acumulación del mes
JUNIO
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

14 Informe Semanal
Información de Mercado

15 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018
España Ibex 35 10,612 -1.37 -2.8 19.4 13.5 3.6% 1.5 6.3 21.0 16.7 14.8 13.6
EE.UU. Dow Jones 21,397 0.18 2.2 18.8 8.3 2.4% 3.6 10.6 18.8 18.8 17.7 16.1
EE.UU. S&P 500 2,435 0.08 1.5 15.2 8.7 2.0% 3.1 11.2 21.1 21.6 18.7 16.7
EE.UU. Nasdaq Comp. 6,237 1.15 1.6 27.0 15.9 1.1% 4.0 43.1 33.5 33.2 23.8 20.2
Europa Euro Stoxx 50 3,532 -0.32 -1.7 16.3 7.4 3.4% 1.6 7.2 21.6 19.8 15.0 13.7
Reino Unido FT 100 7,412 -0.69 -1.0 16.9 3.8 4.2% 1.8 8.8 17.0 32.2 15.0 13.9
Francia CAC 40 5,250 -0.26 -1.8 17.5 8.0 3.2% 1.5 8.1 15.4 19.4 15.5 14.1
Alemania Dax 12,699 -0.42 0.3 23.8 10.6 2.9% 1.8 6.3 17.9 20.4 14.0 13.0
Japón Nikkei 225 20,133 0.95 2.6 24.0 5.3 1.8% 1.8 8.1 24.8 19.5 17.6 16.1
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1,595 0.17 1.6 15.6 9.1
Small Cap MSCI Small Cap 591 -0.36 1.0 16.4 4.4
Growth MSCI Growth 3,776 0.67 1.3 19.4 13.5 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2017 (%)
Value MSCI Value 2,400 -0.47 1.8 13.5 3.5 Bancos 178.6 -0.78 -3.70 18.35 4.89
Europa Seguros 278.5 -0.74 0.66 11.84 3.26
Large Cap MSCI Large Cap 930 0.04 -0.9 12.6 6.5 Utilities 305.9 -0.82 -0.34 3.27 10.54
Small Cap MSCI Small Cap 446 -0.03 0.0 19.5 12.6 Telecomunicaciones 299.0 -0.76 -4.10 -4.96 2.31
Growth MSCI Growth 2,518 0.20 0.6 16.2 12.1 Petróleo 291.8 -1.90 -7.84 1.50 -9.51
Value MSCI Value 2,343 -0.03 -1.4 18.8 4.9 Alimentación 669.8 -0.39 -0.49 5.99 9.91
Minoristas 306.4 -0.81 -6.72 -2.43 -2.45
Emergentes MSCI EM Local 54,068 1.10 1.0 18.7 13.5 B.C. Duraderos 889.4 -0.27 -0.09 14.53 15.37
Emerg. Asia MSCI EM Asia 823 1.48 2.8 24.4 18.9 Industrial 524.5 0.25 1.49 19.97 12.77
China MSCI China 73 1.83 2.5 31.9 24.8 R. Básicos 377.8 -0.44 -5.19 28.19 -4.70
India MXIN INDEX 1,130 0.19 2.4 12.3 15.0
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 74,693 -0.63 -1.5 11.5 3.9
Brasil BOVESPA 61,272 -1.05 -2.2 18.8 1.7
Mexico MXMX INDEX 5,655 -1.60 2.1 6.3 20.4
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 265 0.97 -4.4 3.8 -9.6
Rusia MICEX INDEX 1,872 2.70 -4.5 -2.5 -16.1 Datos Actualizados a viernes 23 junio 2017 a las 13:47 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

16 Informe Semanal
Tabla de mercados
2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e
Mundo 3.1% 2.9% 3.3% 3.5% Mundo 3.0% 3.1% 3.0% 3.2%
EE.UU. 2.4% 1.6% 2.2% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.3% 2.2%
Zona Euro 1.5% 1.7% 1.8% 1.6% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.6% 1.5%
España 3.2% 3.2% 2.8% 2.2% España -0.6% -0.4% 2.1% 1.5%
Reino Unido 2.2% 2.0% 1.6% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.6%
Japón 0.6% 1.0% 1.3% 1.0% Japón 0.8% -0.1% 0.6% 0.8%
Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.9% 5.8% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 2.2% 2.6%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 45.4 47.4 54.2 50.9 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1,257.3 1,253.7 1,251.2 1,256.8 Euribor 12 m -0.16 -0.15 -0.13 -0.03
Índice CRB 166.5 172.8 185.1 193.5 3 años -0.21 -0.14 -0.08 0.09
Aluminio 1,870.0 1,872.0 1,938.0 1,634.0 10 años 1.38 1.46 1.62 1.47
Cobre 5,742.0 5,661.0 5,703.0 4,701.0 30 años 2.64 2.77 2.91 2.64
Estaño 19,250.0 19,500.0 20,480.0 17,150.0
Zinc 2,700.0 2,505.0 2,633.5 2,046.0
Maiz 363.0 384.0 369.5 387.3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 477.3 481.5 444.0 532.3 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00
Soja 916.0 950.0 948.5 970.5 EEUU 1.25 1.25 1.00 0.50
Arroz 11.4 11.7 11.2
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.38 1.46 1.62 1.47
Euro/Dólar 1.12 1.12 1.12 1.14 Alemania 0.25 0.28 0.41 0.09
Dólar/Yen 111.25 110.88 111.65 105.74 EE.UU. 2.15 2.15 2.28 1.75
Euro/Libra 0.88 0.88 0.86 0.77
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6.84 6.81 6.89 6.58
Real Brasileño 3.34 3.28 3.27 3.38 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 18.06 17.91 18.62 18.33 Itraxx Main 53.7 -3.8 -8.2 -18.7
Rublo Ruso 59.67 57.78 56.36 63.84 X-over 235.0 -3.0 -16.5 -52.9
Datos Actualizados a viernes 23 junio 2017 a las 13:47 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

17 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

18 Informe Semanal
Calendario Resultados

19 Informe Semanal
Calendario Dividendos

20 Informe Semanal
Disclaimer
DISCLAIMER:
Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna
información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro
de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión.
La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank
no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u
obtenidos de otras fuentes de terceros.
Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente
de los reflejados.
Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede
fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos.
Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta
publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se
deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar
dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o
indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta
publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión.
Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.

Informe semanal 26 de junio de 2017

Recomendados

Recomendados

Mais conteúdo relacionado

Mais procurados

Mais procurados (20)

Semelhante a Informe semanal 26 de junio de 2017

Semelhante a Informe semanal 26 de junio de 2017 (20)

Mais de Andbank

Mais de Andbank (20)

Último

Último (20)

Informe semanal 26 de junio de 2017