Análisis de lo que nos depararán los mercados en una semana con la incertidumbre y la volatibilidad aún muy presentes tras el Brexit .

1. Informe Semanal
27 de junio de 2016

2. 2
Asset Allocation
Informe Semanal

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
Tras el Brexit…
Finalmente Reino Unido ha votado a favor de abandonar la UE, sorprendiendo a
un mercado que, guiado por las últimas encuestas, no adelantaba este
resultado. “¿Y ahora qué?” es la pregunta que surge…Varias han de ser las
consideraciones…
• Primero, el reconocimiento de la incertidumbre máxima ante un evento
histórico. Ello nos lleva a seguir siendo cautelosos. Alta volatilidad
vivida y que podría continuar en el corto plazo. Territorio inexplorado.
• Segundo, la política como brújula y riesgo. Desde el anunciado relevo de
Cameron al frente del gobierno británico en los próximos tres meses, hasta
el impacto de la noticia en otros procesos electorales próximos (España de
forma inmediata, elecciones presidenciales en Francia y Alemania en 2017,
¿posible adelanto de las italianas desde 2018 a 2017?). La cuestión cobra
más importancia habida cuenta de la subida de diversos partidos
antieuropeistas en el conjunto de Europa (Austria, Holanda, Francia,
Finlandia,…).
• Incógnitas que se irán resolviendo no de corto plazo. La articulación del
proceso de salida de Reino Unido de la UE legalmente podría llevar
aparejado un proceso de al menos dos años. Tiempo complejo marcado por
dos factores: de un lado, la diversidad de escenarios posibles según los
modelos de futura relación entre el Reino Unido y la UE tras la salida; de
otro, los posibles avances en relación con la integración europea. Con todo,
es importante ver la reacción inmediata desde la UE, con la cita de
la Cumbre Europea la próxima semana. ¿Imperará la confrontación
o un “divorcio civilizado”? ¿Asistiremos a cambios en Europa? Según
Juncker: “no habrá renegociación” y varias voces desde la UE instan a iniciar
el proceso lo antes posible, esperando que siga siendo un socio cercano en
el futuro. Valls (Primer Ministro francés) insta a “inventar una nueva
Europa”. Tiempo de consecuencias.
• Económicamente hablando, Reino Unido se llevaría la peor parte de la
ruptura, con previsiones que apuntan a recesión de corto plazo, e impacto
negativo pero más limitado en la Zona Euro. S&P estima en un 0,5% el
menor crecimiento de la Eurozona en 2017 por el Brexit.

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
Tras el Brexit…(II)
• En positivo, aunque esperado, el apoyo de los bancos centrales que ya han
empezado a actuar, y que seguirán coordinando sus medidas, apoyando vía
liquidez a instituciones y mercados. BoJ, BOE, BCE, …Bancos centrales
cuya importancia puede no ser la de 2008-2009, pero que juegan el
papel de corto plazo de “cubrir el hueco dejado por los inversores” y
de tranquilizar al mercado. Nowotny “el pánico no está justificado, ni es
comparable a la caída de LEHMAN”. Comunicado del BCE que muestra
disposición a proporcionar liquidez en euros y otras monedas e insiste en un
mensaje de fortaleza del sistema bancario en términos de capital y liquidez.
• ¿Afecta este evento a las políticas monetarias, más allá de las medidas de
liquidez? Creemos que la inestabilidad llevará a tipos bajos más
tiempo en Europa, sin que sea descartable que el BOE eventualmente
recorte los tipos. FED a la que ya pesó el riesgo Brexit en junio y que, sin
duda, marcará también su corto plazo.
• Desde los mercados, el tiempo inmediato está marcado por la
búsqueda de refugio y las caídas de los activos de riesgo (bono
alemán a 10 años de nuevo en TIR negativa, diferenciales periféricos al
alza, yen y oro al alza, Europa peor que EE UU, ventas de renta fija
corporativa…). Hay que distinguir el escalón de caída del primer día, de lo
que ocurra a medio plazo. Este comportamiento podría persistir en las
próximas sesiones acompañado de volatilidad. De salida, se tenderá a poner
en precio los escenarios más pesimistas. Perdemos visibilidad y certeza.
El mercado rebajará sus estimaciones de crecimiento para Reino
Unido y Europa, esto afectará de manera progresiva a las expectativas de
beneficios (en unos casos de forma directa: valores en la UE que tengan
exposición significativa a la libra; en otros de forma indirecta). Además, se
elevan las primas de riesgo.
• Escenario a seguir de cerca, con novedades que vendrán,
particularmente, desde el lado político. Seguimos insistiendo en la idea
de mantener posiciones largas en dólares, que ya han puesto en precio días
atrás el retraso previsible en las subidas de tipos. Desde la renta variable,
valores menos ligados al ciclo doméstico europeo y con más sesgo a ciclo
global. En cuanto a la libra, uno de los activos más castigados en este
momento (cerca del -8% vs. dólar, -6% vs, euro) con volatilidad muy
elevada, podría ofrecer oportunidad en el corto plazo.

5. 5 Informe Semanal
Escenario Global
Otras cuestiones…
Semana de transición desde los datos, con el Brexit eclipsando cualquier otra
cuestión
• Referencias inmobiliarias en EE UU, con ventas de viviendas de segunda
mano en línea y margen de mejora habida cuenta de la trayectoria de los
indicadores adelantados. Pedidos de bienes duraderos a mayo que
recortan en todas las líneas. Inversión americana con el apoyo
inmobiliario, y sin claridad desde otros frentes.
• Encuestas en Europa no unívocas. PMIs en Europa con descensos en
Francia y lecturas asimétricas en Alemania y el conjunto de la Zona Euro
(mejora manufacturera y empeoramiento de la visión de servicios). ZEW
al alza, al igual que el IFO (componente de expectativas en máximos del
año). Eso sí, lecturas todas ellas previas al referéndum y que habrá
que contrastar el próximo mes.
• BCE normalizando la situación de los bancos griegos: al aceptar los bonos
griegos como garantía, restaura el acceso de los bancos griegos a la
liquidez del BCE fuera ya del esquema extraordinario (ELA) vigente desde
febrero de 2015 y más costoso. Positivo y esperado paso. Más
adelante se valorará la posible compra de bonos griegos dentro
del QE. El definitivo para asistir a una mayor corrección de la
prima de riesgo del país.
• “Eclipsado” por los resultados del referéndum, conocimos el importe
solicitado en la nueva subasta de liquidez del BCE: 399.000 mill. de euros,
lo que una vez descontado el importe para el pago de la subasta anterior.
“Hiperactivo BCE” con 1.900 mill. de euros en compras corporativas en la
semana, lo que llevaría a medias mensuales próximas a los 7.600 mill. de
euros. Sigue siendo un dato potente, positivo, en la parte alta de la
banda inicialmente esperada (4-6.000 mill. de euros) y en la media
sugerida por Reuters (5-10.000 mill. de euros). Apoyo para la renta fija
corporativa grado de inversión en Europa.
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
70
80
90
100
110
120
130
feb-01
ago-01
feb-02
ago-02
feb-03
ago-03
feb-04
ago-04
feb-05
ago-05
feb-06
ago-06
feb-07
ago-07
feb-08
ago-08
feb-09
ago-09
feb-10
ago-10
feb-11
ago-11
feb-12
ago-12
feb-13
ago-13
feb-14
ago-14
feb-15
ago-15
feb-16
PENDING HOME SALES:
adelantando las ventas de segunda mano
Pending home sales (izda.)
Ventas de viviendas de segunda mano
(dcha)
Fuente: Bloomberg, Andbank España
42
44
46
48
50
52
54
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
abr-13
jun-13
ago-13
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
jun-15
ago-15
oct-15
dic-15
feb-16
abr-16
jun-16
PMIs en la Zona Euro
PMI manufacturero PMI servicios
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

6. 6
Renta Variable
Morning Meeting
• Dentro de los selectivos europeos, índices como el DAX o el SMI
actúan como defensivos en este entorno. Periféricos afectados por
concentración y por sesgo sectorial.
• DAX y CAC con poca exposición a emergentes a nivel de ventas, IBEX
y SMI los más expuestos al mundo emergente.
• DAX y CAC los más diversificados a nivel sectorial, SMI con
mucho peso en farma y DAX con sesgo a autos y con poca exposición
al bancario.
• IBEX y MIB de los más expuestos al sectorial bancario en
Europa con alta concentración a nivel de índice en términos de
beneficios generados por los valores con más peso en los mismos.
• Os dejamos niveles indicativos de compra en valores en los que
tenemos mayor confianza, pensando en el medio plazo.
Qué compramos en los selectivos europeos. Tras el castigo, niveles de compra para valores de
convicción.
Nombre Sector Sector
1 nivel
compra PER + 1 Precio/Book
EV/EBITDA
+1 año
Deuda
Total/Activos
% Div.
estimado
12M
Margen
operativo
BAYER AG-REG GERMANY Consumer, Non-cyclical 84,45 11,37 3,14 11,34 25,93 3,01 13,49
BANCO SANTANDER SA SPAIN Financial 3,12 7,15 0,56 #N/A N/A 32,75 6,17 18,85
FERROVIAL SA SPAIN Industrial 15,00 25,39 2,07 24,15 31,84 4,14 9,29
SIEMENS AG-REG GERMANY Industrial 86,00 12,02 2,43 11,94 25,86 4,09 7,99
ALPHABET INC-CL C UNITED STATES Communications 660,00 17,42 11,53 3,54 25,82
CITIGROUP INC UNITED STATES Financial 39,50 8,17 0,62 12,05 27,87 0,99 32,51
INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI BRITAIN Consumer, Cyclical 4,93 4,27 3,98 30,57 7,25 10,34
DAIMLER AG-REGISTERED SHARES GERMANY Consumer, Cyclical 50,00 6,45 1,10 2,77 38,33 6,18 8,52
MERLIN PROPERTIES SOCIMI SA SPAIN Financial 8,30 11,28 0,93 19,96 45,77 5,60 -64,70
VANGUARD FTSE 100 UCITS ETF IRELAND Funds 25,70

7. 7 Informe Semanal
Market neutral: una historia de retornos independientes del mercado
• Dentro de las categorías de gestión alternativa, la que por definición menos correlación tiene con activos tradicionales es la de market neutral, debido a
su vocación de tener betas bajas con su universo de inversión, la renta variable.
• Podemos categorizar los fondos market neutral por diferentes criterios, beta histórica con respecto al índice de referencia que aplique, rango de
exposición neta, ámbito geográfico en el que operan, etc. Debemos atender especialmente al uso de apalancamiento, dado que la rentabilidad objetivo
de las estrategias es relativamente bajo, se busca apalancar las operaciones con el fin de apalancar el retorno. Sin embargo, evidentemente también se
incurre en un riesgo superior, que se ve de mano recogido en la volatilidad del fondo (nótese, por ejemplo, la volatilidad del BSF Americas Diversified
Equity Absolute Return, cuyo apalancamiento llega a ser hasta de 6 veces y la volatilidad en el último año supera el 6%).
Nombre Universo de inversión
Tamaño del
fondo
Apalancamiento
máximo
Exposición bruta
actual
Rango de
exposición neta
Exposición neta
actual
Beta media contra
índice de referencia
Volatilidad
1año
BSF Americas Diversified Equity Absolute Return 80% USA+ 10% LATAM+ 10% CANADÁ 585M 6x 589% 0% 0,20% 0 6,45%
JB Absolute Return Europe Europa 2.458M 3x 73,70% 0% a 10% 6,90% 0,03 2,22%
DNCA Invest Miuri Europa 2.967M 2x 91% -30% a 30% 17,90% 0,07 2,29%
Old Mutual global equity absolute return Global 6.709M 2x 190% 0% 0% 0 3,71%
F&C Real Estate Long/Short Equity REITs Europeos 359M 1,3x 87,3% -10% a 10% -0,30% 0,01 1,64%
Características de los fondos market neutral recomendados

8. 8 Informe Semanal
Market neutral: una historia de retornos independientes del mercado
• Debido a la baja exposición neta que tienen estos fondos, presentan una baja correlación y no les afecta demasiado la dirección del mercado, si bien es
cierto que este tipo de fondos lo hacen mejor en entornos de volatilidades no muy elevadas, cuando existe dispersión entre los retornos de las
compañías en las que invierten.
¿Qué rentabilidad ha obtenido un partícipe que ha estado un año invertido?

9. 9 Informe Semanal
Market neutral: una historia de retornos independientes del mercado
• El R Cuadrado es un coeficiente que determina cuánto explica un activo (o combinación de activos) la variación de otro. Es una medida que varía entre 0
y 1. Cuanto más próximo sea el R Cuadrado a 1, más explicativo es, por lo que un fondo de inversión que tiene un R Cuadrado de 1 con respecto al S&P
500, indicaría que las fluctuaciones del fondo están completamente explicadas por las fluctuaciones del S&P.
• En este ejercicio hemos utilizado optimizaciones para que combinando activos tradicionales, maximicemos el R Cuadrado para cada fondo. Con la
maximización obtenemos una cota máxima de réplica, es decir, ¿cuánto de la rentabilidad del fondo se puede explicar combinando activos tradicionales?
• ¿Cómo se lee esta tabla? Veamos el caso del Blackrock ADEAR, la optimización indica que una combinación del 98,6% LIBOR a 3 meses y 1,4% de RV
Americana, explicaría tan solo un 0,1% de los retornos del fondo e insistimos, es la mejor combinación.
¿A qué atienden los retornos de este tipo de fondos?
Mercado BSF ADEAR JB ABS RET EUROPE OLD MUTUAL GEAR DNCA MIURI F&C RE EQ L/S
r2(%) 0,1 18 0,1 29,5 1,2
LIBOR 3 Meses 98,60% 95,40% 98,80% 90,90% 99,20%
RV Americana 1,40%
RV Asiática 2,60%
RV Europa 4,60% 4,40% 0,80%
RV Latam 1,20% 0,70%
RV EM 1,40%

10. 10 Informe Semanal
Market neutral: una historia de retornos independientes del mercado
• Como se aprecia en la tabla superior, la correlación entre los fondos y los activos tradicionales son bajas y en muchos casos negativas, lo que ayuda a
diversificar y a proteger las carteras en momentos de alta volatilidad.
Puesto que los retornos no son explicados por los activos tradicionales, las correlaciones
son bajas
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
1 BSF Americas Div Eq Abs Ret A2 EUR H 1,00
2 JB EF Absolute Ret Europe-EUR B 0,66 1,00
3 DNCA Invest Miuri A EUR -0,22 -0,06 1,00
4 Old Mutual Global Eq AR A € Hgd Acc -0,01 0,33 -0,45 1,00
5 F&C Real Estate Equity L/S A EUR Acc -0,28 0,12 -0,02 0,61 1,00
6 Barclays Euro Agg 1-10 Yr TR EUR 0,18 -0,03 0,55 -0,43 -0,39 1,00
7 Barclays US Aggregate 5-7 Yr TR USD 0,27 -0,29 -0,02 -0,15 -0,44 0,68 1,00
8 Barclays Global Aggregate TR USD 0,19 -0,42 -0,16 -0,32 -0,41 0,06 0,51 1,00
9 STOXX Europe 600 NR EUR 0,11 0,27 0,45 -0,56 -0,19 0,51 -0,12 -0,13 1,00
10 S&P 500 NR USD 0,12 0,14 0,37 -0,56 -0,32 0,37 -0,11 0,18 0,88 1,00
11 MSCI World NR USD 0,14 0,14 0,31 -0,58 -0,32 0,30 -0,13 0,23 0,87 0,99 1,00

11. 11 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

12. 12 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
CELGENE (RV GLOBAL; RV USA) CAP GEMINI (RV GLOBAL)
HEILDERBERGCEMENT (RV GLOBAL) FERROVIAL (RV GLOBAL)
BNY MELLON GF LONG TERM GLOBAL EQUITY FUND CARMIGNAC CAPITAL PLUS
GESCONSULT CORTO PLAZO ALKEN ABSOLUTE RETURN
NORDEA 1 FLEXIBLE FIXED INCOME FUND PICTET JAPANESE EQUITY OPPORT
Semana 4 Acumulación del mes
Junio
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

13. 13 Informe Semanal
Información de Mercado

14. 14 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017
España Ibex 35 7.892 -5,62 -11,5 -30,3 -17,3 5,0% 1,1 6,5 21,6 19,8 13,8 11,0
EE.UU. Dow Jones 17.531 -0,82 -1,0 -2,4 0,6 2,7% 3,0 9,6 16,0 16,6 16,3 14,5
EE.UU. S&P 500 2.059 -0,59 -0,8 -2,4 0,7 2,2% 2,8 10,7 18,3 19,1 17,5 15,5
EE.UU. Nasdaq Comp. 4.752 -1,00 -2,2 -7,2 -5,1 1,3% 3,4 13,0 36,2 29,3 20,8 17,6
Europa Euro Stoxx 50 2.812 -1,29 -6,6 -22,1 -13,9 4,3% 1,3 6,3 22,3 20,5 13,1 11,5
Reino Unido FT 100 6.204 3,04 -0,2 -9,4 -0,6 4,2% 1,8 10,1 18,8 46,6 16,8 14,4
Francia CAC 40 4.159 -0,83 -6,2 -17,6 -10,3 4,0% 1,3 7,3 25,6 22,8 13,9 12,5
Alemania Dax 9.654 0,24 -4,0 -15,8 -10,1 3,4% 1,5 5,2 17,2 21,2 12,2 11,0
Japón Nikkei 225 14.952 -4,15 -9,4 -28,3 -21,4 2,2% 1,4 6,1 21,1 17,8 14,8 13,6
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.379 1,94 1,7 0,0 2,9
Small Cap MSCI Small Cap 507 2,52 3,2 -5,8 5,6
Growth MSCI Growth 3.200 1,22 2,5 -2,7 1,2 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)
Value MSCI Value 2.146 2,22 3,8 -0,3 5,6 Bancos 150,9 9,49 0,11 -31,86 -17,37
Europa Seguros 249,0 8,86 -1,13 -11,59 -12,81
Large Cap MSCI Large Cap 826 6,25 1,0 -14,7 -5,6 Utilities 296,2 4,22 1,19 -9,25 -2,51
Small Cap MSCI Small Cap 373 4,72 -0,4 -0,7 -2,2 Telecomunicaciones 314,6 6,21 -3,10 -17,61 -9,37
Growth MSCI Growth 2.166 4,91 0,1 -6,7 -4,3 Petróleo 287,5 6,21 5,21 -10,81 9,61
Value MSCI Value 1.973 5,99 1,3 -15,2 -3,9 Alimentación 632,0 4,25 0,26 1,02 -1,90
Minoristas 314,0 6,20 -0,68 -14,78 -6,72
Emergentes MSCI EM Local 45.547 2,42 3,7 -11,4 2,4 B.C. Duraderos 776,6 6,17 1,35 1,66 2,75
Emerg. Asia MSCI EM Asia 662 2,10 4,3 -14,2 -0,1 Industrial 437,2 6,67 1,07 -6,43 1,97
China MSCI China 55 3,07 3,6 -29,2 -6,7 R. Básicos 294,7 7,25 8,97 -26,28 20,34
India MXIN INDEX 1.007 1,33 5,7 -2,5 2,1
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 66.977 2,98 3,1 -3,5 13,0
Brasil BOVESPA 49.729 0,39 0,8 -7,6 14,7
Mexico MXMX INDEX 5.321 4,91 2,0 -14,8 1,1
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 255 2,73 0,9 -1,5 5,9
Rusia MICEX INDEX 1.877 -0,03 -0,4 13,6 6,5 Datos Actualizados a viernes 24 junio 2016 a las 17:28 Fuente: Bloomberg
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

15. 15 Informe Semanal
Tabla de mercados
2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e
Mundo 2,4% 3,1% 3,0% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 3,1% 3,2%
EE.UU. 2,4% 2,4% 1,9% 2,3% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,3%
Zona Euro 0,8% 1,5% 1,6% 1,6% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,4%
España 1,3% 3,2% 2,8% 2,3% España -0,2% -0,6% -0,3% 1,3%
Reino Unido 2,7% 2,2% 1,8% 2,1% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 1,7%
Japón 0,0% 0,6% 0,6% 0,8% Japón 2,7% 0,8% 0,0% 1,0%
Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,8% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 2,0% 2,6%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 48,7 49,2 48,6 63,5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1.318,6 1.299,0 1.227,3 1.175,5 Euribor 12 m -0,03 -0,03 -0,01 0,16
Índice CRB 189,6 192,4 183,3 224,0 3 años 0,17 0,12 0,01 0,54
Aluminio 1.642,0 1.604,0 1.554,0 1.725,0 10 años 1,63 1,56 1,54 2,11
Cobre 4.780,0 4.535,0 4.562,0 5.780,0 30 años 2,71 2,72 2,77 3,23
Estaño 17.250,0 17.005,0 16.075,0 15.370,0
Zinc 2.039,0 1.989,0 1.841,0 2.055,0
Maiz 381,5 437,8 397,5 366,5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 458,8 494,8 475,0 568,0 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05
Soja 1.082,8 1.148,3 1.029,3 944,5 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25
Arroz 11,1 11,6 11,8
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,63 1,56 1,54 2,11
Euro/Dólar 1,11 1,13 1,11 1,12 Alemania -0,06 0,02 0,18 0,84
Dólar/Yen 102,33 104,16 109,99 123,85 EE.UU. 1,57 1,61 1,86 2,37
Euro/Libra 0,82 0,79 0,76 0,71
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,62 6,59 6,56 6,21
Real Brasileño 3,39 3,42 3,57 3,10 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 18,89 18,84 18,49 15,50 Itraxx Main 73,3 10,6 95,4 22,4
Rublo Ruso 65,09 64,75 66,22 54,46 X-over 309,2 31,7 400,3 88,3
Datos Actualizados a viernes 24 junio 2016 a las 17:28 Fuente: Bloomberg
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

16. 16 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com

17. 17 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

18. 18 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

19. 19 Informe Semanal
Disclaimer
DISCLAIMER:
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deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar
dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
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