エンジェル投資家って何者？
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理工系の学生向けに、エンジェル投資家の仕組みの説明資料を書きました。エンジェル投資家のモチベーションや仕組み、契約についてです。
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エンジェル投資家って何者？
- 1. エンジェル投資家って何者？ 理⼯系学⽣のためのスタートアップ⼊⾨ Takaaki Umada / https://medium.com/@tumada/ June 23rd, 2016 1
- 11. 起業家が成功して Exit (後述) すると、だいたいの場合、数億円〜数⼗億円相当の資産を ⼿に⼊れます。 http://www.forbes.com/japan-billionaires/ 11 起業家はお⾦持ちになれる ⽇本の⾼所得者ランキング の中で起業家（創業者）の 数はかなりの割合を占め、 その中でエンジェル投資を している⽅は何名かいらっ しゃいます。 ⼤体 40 位ぐらいに⼊れば 1,000 億円を超える資産を 持っており、そのような⼈ 達にとって数百万円の投資 はさほど⼤きな⾦額ではあ りません。
- 13. 13 ＜答え＞ 趣味と実益です
- 18. それにエンジェル投資は最もリスクの⾼い投資と知って⾏うのが通常であり、⼤抵の（ま ともな）エンジェル投資家は元本が返ってくることをそれほど期待していません。 18 エンジェル投資家にお⾦を返さなくて良い仕組みもある 契約で縛ることができる 出資契約の際にエンジェル投資家と起業家は契 約書を使って契約を結びます。標準的な契約書 を使っていれば、起業家側は実質的に元本の返 還を求められません。 ただしそれはあくまで契約次第です。契約書が ない投資や、契約書に不備がある場合もあるの で注意して下さい。 当たったときのリターンが莫⼤ エンジェル投資は⼤きなリスクを取る代わりに、 スタートアップが成功した時には莫⼤な⾦銭的 リターンを得ることができます。 100 の投資が失敗しても 1 つ⼤成功が出ればエ ンジェル投資は儲かる、という、偏りのあるビ ジネスです。だから多少失敗しても「お⾦を返 せ」というエンジェル投資家はあまりいません （いてはいけない、という⽅が正しいかもしれ ません）。
- 19. 外れ値ばかりですが、基本的にスタートアップへの投資は外れ値のビジネスなのでこの⼆ 社の事例を掲載しました。ほとんどのケースでは投資⾦額の数⼗倍のリターンが出ればか なり良い⽅ですが、逆に⾔えば 10 倍以上のリターンが出るなら 10 個の投資の中で 1 個 当たればいいということになります。 19 エンジェル投資家にはどれぐらいの実益があるのか エンジェル投資家：Peter Thiel (PayPal 創業者) 投資額：約 5,500 万円投資 (10% を取得) 評価額：約 1,000 億円以上 (IPO 時の推定) ROI：約 1,800 倍以上 エンジェル投資家：Andy Bechtolsheim (Sun 創業者) 投資額：約 1,100 万円投資 評価額：約 300 億円 (IPO 時の推定) ROI：約 2,700 倍
- 20. エンジェル投資の仕組み 20
- 21. 多くの場合、エンジェル投資家はお⾦を投資する代わりにスタートアップの株を⼀部貰い ます。スタートアップにとっては、会社全体の発⾏株数の何 ％ を投資家に売るか、とい う考え⽅をすると分かりやすいです。 21 エンジェルはお⾦を投資する代わりに会社の株を貰う A お⾦ (数百〜数千万円) 株 (⼤体数%〜 20% 程度) ◯◯株式会社 エンジェル投資家 スタートアップ
- 23. 会社がうまくいくと企業価値は上がり、企業価値が上がると株の価値も上がることになり ます。同じ割合の株を持っていても、全体の企業価値次第でその価値は異なります。 23 企業価値と株の価値 企業価値 1 億円の場合 企業価値 1 億円でエンジェル投資家が 10% の 株を持っている場合、その価値は 1,000 万円で す。 企業価値 1,000 億円の場合 企業価値 1,000 億円でエンジェル投資家が 10% の株を持っている場合、その価値は 100 億円です。 10% なので エンジェルの株は 1,000万円相当 10% なので エンジェルの株は 100 億円相当 ◯◯株式会社 1 億円の企業価値 ◯◯株式会社 1,000 億円の 企業価値
- 25. エンジェル投資家の買った株が売却できるイベントとして、主に株式公開とバイアウトが あります。ただし、ここまで⾏けるスタートアップはほんの僅かです。 25 株がお⾦に変わるとき: Exit というイベント 上場（株式公開） 東証⼀部やマザーズなどの株式市場に上場する ケースです。早ければ設⽴から 4 年程度で上場 するケースもありますが、⼤体⼗年弱かかるこ とが多いです。 ⽇本だと数百億円で上場するケースが多いです。 例） 500 億円で上場したときに、創業者が 10% の 株を持っていれば 50 億円相当の資産を持つこ とになります。 バイアウト スタートアップが⼤企業などに買われるケース です。早ければ起業後 1 年から数年で会社が買 われるケースがあります。 ⽇本だと数⼗億円から数百億円程度でバイアウ トされるケースが多いです。 例） 30 億円でバイアウトされたときに、創業者が 10% の株を持っていれば 3 億円相当の資産を 持つことになります。
- 26. たとえば東⼤からは以下のような会社が上場とバイアウトを経験しています。 http://www.mugendai-web.jp/archives/5233 26 株がお⾦に変わるとき: Exit というイベント 上場（株式公開） バイアウト SCHAFT と PHYZIOS は Google に買収 popIn は百度に買収
- 27. エンジェル投資が⼊るタイミングが会社次第ですが、⼀般的にスタートアップと呼ばれる 会社は最初の投資を受けてから 7 - 10 年ぐらいで上場に到達します。 仮に就職したとしても⼤体それぐらいの期間で転職すると考えると、就職するか起業する かはどういうキャリアを歩みたいかで決めれば良いのでは、という意⾒もあります。 27 エンジェル投資から Exit までの時間は⼤体 7 – 10 年 エンジェ ル投資 アクセラ レーター 1 〜 12 ヶ⽉ 6 〜 18 ヶ⽉ 12 〜 18 ヶ⽉ 12 〜 84 ヶ⽉ アイ デア 共同 創業者 探し 製品 改良 & 営業 Series A 会社 づくり Series B, C, ... 上場 シード 投資 プロト タイプ 1 2 3 4 5 6 7 8 9
- 28. エンジェル投資を受ける前に 28
- 30. エンジェル投資家はお⾦を持っているとはいえ、すべての案件に投資できるわけではあり ません。だいたいの投資の相談は断られることになるでしょう。 30 とはいえ投資相談は⼤体断られます Amazon を始めるときに、Jeff Bezos は 60 ⼈の投資家のうち 38 ⼈に投資をお断りされました （※ Jeff Bezos は当時相当なキャリアを持っていました） Airbnb は Y Combinator を出た後も、 7 ⼈に投資をお断りされました ※ただしエンジェル投資家は VC よりも⼤きなリスクを取れる⼈たちが多いです
- 35. J-KISS は 500 Startups Japan が作った投資契約書の⼀ つです。主な交渉ポイントは「バリュエーションキャッ プ」「ディスカウント」の 2 つのみになる場合が多いと 思います。詳しくは弁護⼠等に聞いて下さい。 http://500startups.jp/j-kiss/ http://jp.techcrunch.com/2016/04/28/j-kiss/ 35 例）J-KISS という⼀つの標準的な契約書
- 36. 正直、プロダクトの進捗状況や事業領域にもよります。ただ⽬安として「数百万円の投資 で数% (10% 未満) の株式と交換」ぐらいが相場であると思います。なお US での事例は 以下のサイトなどを参考にして下さい。 36 ぶっちゃけ⼤体どれぐらいの投資額ですか http://fundersandfounders.com/how-funding-works-splitting- equity/ http://dlopuch.github.io/venture-dealr/
- 37. 最後に良いエンジェル投資家と悪いエンジェル投資家の代表的な特徴を挙げます。とはい え相性の問題が⼤きいので、⼀般論として受け⽌めて下さい。 37 良い投資家、悪い投資家の特徴 良い投資家 • 意思決定が素早い • 起業家のチャレンジを奨励する • お⾦以上のものを提供できる • 創業者とビジョンを共有できる • メンターとして相談できる • 投資経験が豊富 悪い投資家 • 経営権を要求する • 元本の返還の要求をちらつかせる • 投資条件を事細かに設定する • 時限設定をする（◯⽇までに決めないと投資 しない、等） • 創業者たちをむやみに攻める • 事業の進捗レポートを事細かに要求する