cicluri economice

1. | P.1
“Realizari, realitati si reasezari necesare
in economia romaneasca”
Florian LIBOCOR
Economist sef
BRD-GSG
Banca Nationala a Romaniei
Bucuresti, 15 iulie 2014
Masa rotunda: Cercurile vicioase si cercurile virtuoase in
economia romaneasca

2. | P.2
Economii,
Investitii
MICI
Acumulare de
Capital
MICA
Productivitate
MICA
Venit
Mediu
MIC
Sursa: Samuelson si Nordhaus, 1998 Sursa: McConnel si Brue, 1999
Venit/loc.
MIC
Economii
MICI
Cerere
MICA
Crestere
Populatie
MARE
Productivitate
MICA
Investitii in
Capital
Tehnologic si
Uman
MICI
Indiferent de abordare,
un nivel mic de Economii si Investitii va conduce la
un nivel mic de Productivitate.
Cercul Vicios al Saraciei – cadru macroeconomic
Teoria economica (a)

3. | P.3
Cercul Vicios al Saraciei (ex. criza imobiliara SUA)
A. “Renuntarile” proprietarilor sau
executarile silite genereaza o crestere
a ofertei de imobile in piata, ceea ce
conduce la accentuarea scaderii
pretului fata de valoarea garantiei
(negative equity)
B. Executarile silite reduc fluxul de lichiditati si valoarea TGI detinute de
banci. Bancile inregistreaza pierderi (credite neperformante) si o crestere a
necesarului de capital. Capitalizarea insuficienta (sau imposibilitatea de a
se recapitaliza), determina bancile sa reduca dinamica creditarii in general.
Contractia economiei si cresterea somajului vor genera o accentuare a
“renuntarilor” si executarilor silite.
Rambursarea
creditelor
SCADE
Valoarea
TGI*
SCADE
Bancile
suporta
PIERDERI
Economia
SCADE iar
somajul creste
Bancile
REDUC
creditarea
Capitalul bancilor
SCADE
Pretul
imobilelor
SCADE
Pretul mai
MIC decat
garantia
Proprietarii “renunta”
CRESTE numarul
executarilor silite
Oferta de
Imobile
CRESTE *) TGI – titluri garantate cu ipoteci
Teoria economica (b)

4. | P.4
Teoria economica (c)
Cercul vicios al saraciei incepe ca si consecinta a “unui set de factori
sau evenimente prin prisma carora saracia, odata instalata, va
persista in cel mai probabil caz, in lipsa unei interventii/impuls
exogen”. Un stat poate iesi din cercul vicios al saraciei si intra in
Cercul virtuos al dezvoltarii (crestere economica sustenabila), daca
prin politicile economice aplicate, aloca mai multe resurse
investitiilor, educatiei, dezvoltarii profesionale si asigura un spor
demografic echilibrat si sustenabil (Bura, 2012).

5. | P.5
Inflatia
Criteriu IPC: 2,5% +/- 1% anual (ECB: 2% +/- 0.2%)
Preturile alimentelor au scazut semnificativ datorita evolutiei bune a
agriculturii determinand reducerea ratei inflatiei, in timp ce riscurile
inflationiste aferente cresterii preturilor administrate raman gestionabile.
5.5
3.1
2.8
4.2
6.7
0
1
2
3
4
5
6
7
CZ
DE
FR
PL
RO
2007 HICP (%, yoy, eop)
0.5
0.6
0.8
0.3
1.3
0
1
2
3
4
5
CZ
DE
FR
PL
RO
Mai'14 HICP (%, yoy)

6. | P.6
Deficit fiscal
Criteriu Deficit fiscal: 3% din PIB
Procesul de consolidare fiscala din ultimii ani a contribuit decisiv la iesirea
Romaniei din procedura de deficit excesiv (EDP).
-0.7
0.2
-2.7
-1.9
-2.9
-6
-3
0
3
CZ
DE
FR
PL
RO
2007 Deficit fiscal (% PIB) (ESA95)
-1.5
0.0
-4.3
-4.3
-2.3
-6
-3
0
3
CZ
DE
FR
PL
RO
2013 Deficit fiscal (% PIB, ESA95)

7. | P.7
Deficit extern
Criteriu Deficit extern: 5% din PIB
Ajustare semnificativa a contului curent a avut loc pe fondul unei cereri
interne reduse.
-1.4
7.5
-1.3
-1.3
-1.1
-15
-10
-5
0
5
CZ
DE
FR
PL
RO
2013 Cont curent (% PIB)
-4.3
7.4
-1
-6.2
-13.5
-15
-10
-5
0
5
CZ
DE
FR
PL
RO
2007 Cont curent (% PIB)

8. | P.8
Datorie guvernamentala
Criteriu Datorie guvernamentala: 60% din PIB
Cresterea necesarului de finantare pe fondul deteriorarii deficitelor fiscale in
timpul recesiunii si a reducerii surselor interne de finantare.
27.9
65.2
64.2
45.0
12.8
0
20
40
60
80
100
CZ
DE
FR
PL
RO
2007 Datorie guvernamentala (% din PIB, ESA95)
46.0
78.4
93.5
57.0
38.4
0
20
40
60
80
100
CZ
DE
FR
PL
RO
2013 Datorie guvernamentala (% din PIB, ESA95)

9. | P.9
Dobanda de politica monetara
Criteriu Dobanda cheie: asigurarea stabilitatii preturilor
Relaxarea conditiilor monetare pe canalul dobanzii de politica monetara vizeaza
incurajarea revenirii economice.
Pe fondul reducerii inflatiei si a presiunilor inflationiste, BNR a initiat un ciclu de
reducere a ratei dobanzii de politica monetara incepand cu luna iulie 2013.
2.3
0.05
3.5
2.5
0.15
0
2
4
HU
CZ
RO
PL
EU
Dobanda de politica monetara Iunie 2014 (%)
2.3
0.05
3.5
2.5
0.15
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Oct-09 May-10 Dec-10 Jul-11 Feb-12 Sep-12 Apr-13 Nov-13 Jun-14
HU CZ RO PL EU
%

10. | P.10
Curs de schimb
Criteriu Curs de schimb: +/- 15% anual
Volatilitatea mai redusa a cursului de schimb sustine stabilitatea financiara si a
preturilor. Un curs stabil ajuta exportatorii, atenueaza riscul de curs de schimb
pentru datornicii in moneda straina (preponderent euro) si descurajeaza fluxurile
speculative de capital.
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1.2%
1.4%
Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14
EURRON EURCZK EURHUF EURPLN
*average monthly volatility

11. | P.11
Resurse financiare
0% 20% 40% 60% 80% 100%
EU
UK
US
Surse de finanţare pentru companii, 2011
Piata bancara
Piata de capital
Sursa: The Economist: Filling the bank-shaped hole, 15 decembrie 2012
Canalul bancar si canalul pietei de capital
Canalul fondurilor europene
Alocari UE pentru perioada 2007-2013: 19,2 miliarde euro.
Absorbtia curenta : 6,92 miliarde euro (36,03%) in iunie 2014, fata de 3,54
miliarde euro (18,4%) in iunie 2013.

12. | P.12
Concluzie
Criteriile nominale de convergenta sunt respectate, insa, in lipsa
consolidarii acestei realizari, derapajele de la un echilibru
macroeconomic fragil sunt greu de evitat.
Criteriile reale de convergenta sunt provocarea majora pentru perioada
urmatoare. Au fost facute progrese vizibile insa fara a se fi atins un nivel
minim de suficienta necesar realizarii obiectivelor viitoare. Indicatorul
de referinta PIB/locuitor (exprimat in PPS) era de 49% din nivelul
mediu al UE, in anul 2012, iar un nivel minim de suficienta este de
circa 60%.
Sursele de finantare alternative disponibile (de ex. circa 12 miliarde
euro fonduri europene) trebuie sa fie valorificate. Aceste surse pot fi acel
“impuls exogen” care scoate economia dintr-un cerc vicios si o poate
plasa intr-un cerc virtuos al dezvoltarii sustenabile.

13. | P.13
“Unui lucru fara cale, cale dand,
alte lucruri fara cale vor urma”
Dimitrie Cantemir
“Nu fagadui decat jumatate din ceea ce
poti face cu usurinta!”
Eugeniu Carada