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IPCA-15 e Desemprego: A Diferença Está Nos Detalhes l
Comentários Diáriaos de Economia e Negócios
22 de Novembro de 2012

Na agenda brasileira destacamos a divulgação do IPCA-15 de novembro (0,54%) e da Pesquisa
Mensal do Emprego referente ao mês de outubro. A inflação veio pouco acima das estimativas
de mercado (Pine: 0,52%; mediana Bloomberg: 0,51%). Conforme argumentamos
anteriormente, o bom comportamento dos preços agropecuários no atacado já reflete nos
índices ao consumidor. De fato, “Alimentos e bebidas” reduziu sensivelmente sua alta, de
1,56% em outubro para 0,83% neste mês, sendo responsável pela maior parte da
descompressão do índice. As surpresas negativas (em termos de maior inflação) ficaram com
os itens ‘Transportes’ (leia-se alta da gasolina e passagem aérea) e ‘Vestuário’.
Com isto, no acumulado em 12 meses, o IPCA-15 atingiu seu maior patamar desde fevereiro.
Este comportamento não surpreende. Há alguns Comentários Diários temos alertado que a
leitura anual deverá permanecer em níveis altos (em torno de 5,5%) ao longo do 1S13 - com
picos em março/13 e junho/13 segundo nossas estimativas. De qualquer forma, esta
tendência é de conhecimento do COPOM e está implícita em sua afirmação de que a
convergência se dará de forma não linear. Mais interessante, Tombini voltou a declarar nesta
manhã que a inflação deverá convergir para o centro da meta no 3T13; ainda que o IPCA fique
distante dos 4,5% em nossas estimativas, sua descompressão em 12 meses passa a ocorrer, de
fato, no início do 2S13.




                              Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research

Por fim, a taxa de desemprego ficou em 5,3% em outubro, em linha com as expectativas
(Pine: 5,2%; mediana Bloomberg: 5,3%). Segundo nossos cálculos, a taxa dessazonalizada
passou de 5,4% para 5,5%, segunda elevação consecutiva. De qualquer forma, a taxa está em
seu menor nível para o mês em questão. Novamente observamos a tendência de aceleração
da população ocupada, fato que nos surpreende especialmente pela elevada taxa de variação
(3,0%), a maior desde novembro/10. Não fosse acompanhada por nova elevação (significativos
2,5%) na taxa de crescimento da PEA teríamos uma taxa de desemprego ainda menor.
Novamente, é interessante destacar a redução expressiva da população não economicamente
ativa (PNEA), ou seja, aqueles em idade ativa que optam por procurar emprego.




                                                                                               1
Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research
Considerando a elevação anual de 4,6% do rendimento médio real – que novamente acelera
frente ao mês anterior - a massa real de rendimento (grosso modo, a elevação da população
ocupada acrescida da elevação no rendimento médio) apontou aceleração em outubro,
passando de um crescimento anual de 6,5% para 7,9%, próximo ao seu maior patamar neste
ano. Apesar do comportamento recente, mantemos nosso cenário de moderação na massa de
rendimentos em 2013 com a perspectiva de menor crescimento da população ocupada em um
contexto de pleno emprego e alta contida do rendimento do trabalhador com a redução nos
ganhos reais do salário mínimo.




                             Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research




Marco Antonio Maciel                                Marco Antonio Caruso
Economista-chefe                                    Economista
Banco Pine                                          Banco Pine




                                                                                            2
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recomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devem
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IPCA-15 e Desemprego: A Diferença Está Nos Detalhes l Comentários Diáriaos de Economia e Negócios

  • 1. IPCA-15 e Desemprego: A Diferença Está Nos Detalhes l Comentários Diáriaos de Economia e Negócios 22 de Novembro de 2012 Na agenda brasileira destacamos a divulgação do IPCA-15 de novembro (0,54%) e da Pesquisa Mensal do Emprego referente ao mês de outubro. A inflação veio pouco acima das estimativas de mercado (Pine: 0,52%; mediana Bloomberg: 0,51%). Conforme argumentamos anteriormente, o bom comportamento dos preços agropecuários no atacado já reflete nos índices ao consumidor. De fato, “Alimentos e bebidas” reduziu sensivelmente sua alta, de 1,56% em outubro para 0,83% neste mês, sendo responsável pela maior parte da descompressão do índice. As surpresas negativas (em termos de maior inflação) ficaram com os itens ‘Transportes’ (leia-se alta da gasolina e passagem aérea) e ‘Vestuário’. Com isto, no acumulado em 12 meses, o IPCA-15 atingiu seu maior patamar desde fevereiro. Este comportamento não surpreende. Há alguns Comentários Diários temos alertado que a leitura anual deverá permanecer em níveis altos (em torno de 5,5%) ao longo do 1S13 - com picos em março/13 e junho/13 segundo nossas estimativas. De qualquer forma, esta tendência é de conhecimento do COPOM e está implícita em sua afirmação de que a convergência se dará de forma não linear. Mais interessante, Tombini voltou a declarar nesta manhã que a inflação deverá convergir para o centro da meta no 3T13; ainda que o IPCA fique distante dos 4,5% em nossas estimativas, sua descompressão em 12 meses passa a ocorrer, de fato, no início do 2S13. Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research Por fim, a taxa de desemprego ficou em 5,3% em outubro, em linha com as expectativas (Pine: 5,2%; mediana Bloomberg: 5,3%). Segundo nossos cálculos, a taxa dessazonalizada passou de 5,4% para 5,5%, segunda elevação consecutiva. De qualquer forma, a taxa está em seu menor nível para o mês em questão. Novamente observamos a tendência de aceleração da população ocupada, fato que nos surpreende especialmente pela elevada taxa de variação (3,0%), a maior desde novembro/10. Não fosse acompanhada por nova elevação (significativos 2,5%) na taxa de crescimento da PEA teríamos uma taxa de desemprego ainda menor. Novamente, é interessante destacar a redução expressiva da população não economicamente ativa (PNEA), ou seja, aqueles em idade ativa que optam por procurar emprego. 1
  • 2. Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research Considerando a elevação anual de 4,6% do rendimento médio real – que novamente acelera frente ao mês anterior - a massa real de rendimento (grosso modo, a elevação da população ocupada acrescida da elevação no rendimento médio) apontou aceleração em outubro, passando de um crescimento anual de 6,5% para 7,9%, próximo ao seu maior patamar neste ano. Apesar do comportamento recente, mantemos nosso cenário de moderação na massa de rendimentos em 2013 com a perspectiva de menor crescimento da população ocupada em um contexto de pleno emprego e alta contida do rendimento do trabalhador com a redução nos ganhos reais do salário mínimo. Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso Economista-chefe Economista Banco Pine Banco Pine 2
  • 3. Disclaimers Informações relevantes 1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários e recomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devem ser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários e recomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas a partir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O Banco Pine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendações refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O Banco Pine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre tais alterações. 2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniões expressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine pode ter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentem diferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas de investimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têm interesse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores no mercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. 3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários do Banco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamente relacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários e recomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários e recomendações. 4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participação acionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestes comentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores no mercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, ou pretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações ou para pessoas a ela ligadas. 5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos os investidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. 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