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Research, Public Policy and Institutional Relations
Banco de España, Madrid October 29th, 2018
¿Crisis global, crisis europea, crisis en España?
Alejandra Kindelán
Head of Research, Public Policy and Institutional Relations
Observatorio EOI, 25 de noviembre de 2019

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Conclusiones
1. Los riesgos para el crecimiento global proceden fundamentalmente de las incertidumbres que generan las tensiones
comerciales y no de factores estrictamente económicos.
2. La ausencia de desequilibrios relevantes en la Eurozona hace improbable una recesión.
• Sin embargo, el agotamiento de la política monetaria, la inexistencia de una política fiscal común y una unión bancaria
incompleta limitan la capacidad de respuesta para afrontar shocks y revitalizar el crecimiento.
3. En España, el escaso margen de política económica hace más necesaria la implementación de reformas.
4. La banca, desde una posición más sólida tras la crisis, afronta ahora el desafío de la rentabilidad. Completar la Unión
Bancaria es más urgente que nunca si queremos que el sector pueda apoyar el crecimiento y contener posibles crisis
futuras.
5. El crecimiento de la banca en la sombra demanda monitorización en el contexto de tipos de interés negativos.

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Índice
1. ¿Crisis global?
2. ¿Crisis Europea?
3. ¿Crisis Española?
4. El sistema financiero ante una potencial crisis

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1.1 Global: incertidumbre persistente que genera vulnerabilidad
La expansión global ha perdido fuerza. En parte por factores cíclicos, pero pesa la economía política.
• Tensiones EEUU- China, Brexit…
• No hay grandes desequilibrios estrictamente económicos.
El balance de riesgos sigue inclinado a la baja pese a haberse moderado en los últimos meses.

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Índice
1. ¿Crisis global?
2. ¿Crisis Europea?
3. ¿Crisis Española?
4. El sistema financiero ante una potencial crisis

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2.1 Eurozona: economía en desaceleración, no en recesión… atentos al
sector industrial
En 2019 el crecimiento del PIB se ha
desacelerado por factores externos y problemas
específicos del sector autos.
El sector industrial se ha debilitado. Los servicios
lo han compensado en parte moderando el
efecto en empleo.
Un deterioro prolongado de la confianza
terminaría dañando la creación de empleo y la
demanda interna.
Los incrementos de los salarios se han acelerado,
pero no se han trasladado a precios finales,
comprimiendo los márgenes

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2.2. Eurozona: es importante (y difícil!) dar una respuesta coordinada
A nivel agregado, las políticas de demanda de la EZ
tienen una capacidad limitada de acción.
• Margen casi inexistente del BCE.
• Ausencia de política fiscal contracíclica.
• Marco institucional es aún deficiente.
A nivel nacional, el impacto de la política monetaria y el
espacio fiscal son heterogéneos.
La recuperación ha sido muy diferenciada. Tanto en renta
per cápita como en tasas de paro (España e Italia).
Esto, unido a que la EZ no está preparada para dar una
respuesta coordinada eleva el riesgo de
euroescepticismo

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Índice
1. ¿Crisis global?
2. ¿Crisis Europea?
3. ¿Crisis Española?
4. El sistema financiero ante una potencial crisis

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3. España: mejores fundamentales, pero poco margen para la reactivación
El cambio de ciclo se afronta con una situación
equilibrada en términos macro:
• Prudencia en el gasto por parte de los
agentes: mantienen capacidad de
financiación.
• Sin perder competitividad exterior.
• Desapalancamiento.
Desafíos en el mercado laboral y en el sector
público.

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Índice
1. ¿Crisis global?
2. ¿Crisis Europea?
3. ¿Crisis Española?
4. El sistema financiero ante una potencial crisis

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4.1 La banca está mucho más fuerte que antes de la crisis
• Los bancos han aumentado su capital de mayor calidad en
€1.5 billones.
• El 90% de los bancos sistémicos cumplen ya con los
requerimientos adicionales de absorción de pérdidas (TLAC)
para 2019.
• Los requerimientos de liquidez, también han mejorado
sensiblemente la posición de los bancos ante un cierre súbito
de los mercados.
• Las reformas en transparencia, resolución, en gobernanza, o
en gestión de riesgos han configurado un sector más sólido,
corrigiendo fallos que se observaron en la última crisis.
Tal y como la reforma regulatoria se planteó inicialmente, la probabilidad de una crisis bancaria es mucho menor
que antes de la crisis y el potencial coste para el contribuyente se ha minimizado
Ratios de capital de los bancos
globales CET1
Fuente: BIS
Cambio en la ratio de Capital CET1 en
escenario adverso (pp)
Fuente: ECB

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4.2 Pero en Europa afronta un problema de rentabilidad…
La rentabilidad de los bancos UEM no cubre el coste de
capital.
Hay razones cíclicas: crecimiento, política monetaria,
etc.
Pero los factores estructurales son más importantes:
• Europa está sobrebancarizada y fragmentada
• Legado de la crisis
• Unión Bancaria y CMU inacabadas
• Incertidumbre regulatoria
75% de los bancos significativos supervisados por el SSM no cubre el coste de capital mínimo (8%)
Fuente: Banco de España, Informe Estabilidad Financiera Otoño 2019
Coste
de
capital

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4.3 … está sobrebancarizada…
Concentración y eficiencia de los bancos de la EMU
Índice Herfindal vs. ratio de eficiencia
Source: Santander Research
JP Morgan
Banco Santander
BNP Paribas
ING
Intesa Sanpaolo
Credit Agricole
BBVA
Nordea
KBC
UniCredit
Societe Generale
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Market value of Top Eurozone banks vs. JP Morgan
(bnUS$, 15-oct-2019)
La elevada fragmentación, especialmente en los países core, dificulta a las entidades alcanzar niveles de eficiencia
aceptables. Afrontar la revolución digital es imprescindible, pero requiere importantes inversiones. Las economías de
escala ayudan.

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4.4 … y continúa la incertidumbre regulatoria, factor diferencial vs EEUU
Tras una década de reforma regulatoria, la regulación de capital que sigue generando incertidumbre, con un
impacto diferencialmente mayor en Europa.
Fuente: Banco de España, Informe Estabilidad Financiera Otoño 2019

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4.5. Los tipos negativos generan distorsiones en la banca…
La política monetaria ha tenido impactos muy desiguales en
las economías de la zona euro.
Ha estimulado el crédito en los países sin desequilibrios
previos y ha facilitado la reducción de la morosidad y de los
activos improductivos en los países más debilitados por la
crisis.
No obstante, existen dudas sobre el impacto que los tipos
negativos van a tener a futuro en un entorno económico
menos benigno.
Los tipos negativos afectan a la rentabilidad bancaria y
probablemente tengan ya poco recorrido para estimular la
economía.
La política macroprudencial es clave para evitar excesos en
el endeudamiento.

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4.6 …y aumentan el riesgo fuera del sistema bancario
• El aumento de la deuda se ha producido fuera del sector bancario… menos regulado y con menos herramientas para llevar a cabo
políticas macroprudenciales.
• Tampoco hay que perder de vista el potencial impacto en la banca (interrelación).
• Search for yield: Aumento de activos de mayor riesgo en respuesta a bajos tipos de interés

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4.7 Completar la unión bancaria, clave para la estabilidad y el crecimiento
Single Rule Book
SRM
Single
Resolution
Mechanism
SSM
Single
Supervisory
Mechanism
EDIS
European
Deposit
Insurance
Scheme
Es necesario completarla para:
• Romper el vínculo soberano-bancario
• Integración y consolidación de la banca
europea
• Profundizar el proyecto europeo
o Creación de un activo libre de riesgo
o Impulsar la Unión del Mercado de
Capitales
o Mejorar la eficiencia, competencia y
servicio al cliente
o Estabilidad financiera

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4.8 Todos reconocen la urgencia, pero el acuerdo es difícil
Según Alemania faltan:
1. Procedimientos de insolvencia y resolución comunes
2. Asegurar una mayor reducción de riesgos : (tasa de
mora por debajo del 5% en todos los países y factor de
concentración para el riesgo soberano).
3. Un Mecanismo de garantía de Depósitos Común:
esquema de reaseguro con tres niveles (fondos de
garantía nacionales, fondo de garantía de depósitos
común y apoyo del estado miembro).
4. Prevenir el arbitraje fiscal. Alemania y Francia piden
una base imponible de sociedades común y una tasa
efectiva mínima.

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4.9 Banca española: Por delante en reestructuración, retos similares
Austria
Belgium
Cyprus
Germany
Estonia
Spain
Finland
France
Greece
Ireland
Italy
Lithuania
Luxembourg
Latvia
Netherlands
Portugal
Slovenia
Slovakia
Eurozone
-45%
-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
-80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10%
Sucursales y empleados de los bancos de la UEM
(% 2018 vs. 2007)
Fuente: BCE
• Tras el profundo proceso de consolidación, los bancos españoles
llevan ventaja al resto de sistemas bancarios de la UEM.
• De acuerdo al research del BCE los tres factores principales que
explican un mejor comportamiento de la rentabilidad son:
- La diversificación
- La eficiencia
- La inversión tecnológica
• En las tres, el Sistema bancario español destaca sobre el resto.

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4.10 Conclusiones
1. Tras la reforma regulatoria y la restructuración llevada a cabo hasta ahora, el sector bancario está más fuerte de cara a
afrontar una crisis
2. No obstante, la banca en la UEM se está enfrentando a un problema de rentabilidad y valoración que refleja:
• La Eurozona está sobrebancarizada. Es necesario un proceso de consolidación y de ganancias de eficiencia.
• Para ello, la digitalización es una oportunidad, pero a corto plazo tiene costes.
• La incertidumbre regulatoria se refleja en el coste de capital.
• La política monetaria, que ha sido positiva hasta el momento, está agotada. De mantenerse, los tipos negativos
supondrán un coste neto para los bancos en términos de rentabilidad.
3. Además, los tipos negativos están aumentando los riesgos en el sector no bancario, que es el que más ha crecido tras la
crisis.
4. Los avances institucionales serían claves para aumentar la resistencia del sector ante una crisis, pero difícil consenso para
completar la Unión Bancaria y promover la creación de un activo libre de riesgo.
5. La banca española afronta los mismos retos que la de la UEM, pero desde un punto de partida mejor.
• El proceso de restructuración está más avanzado.
• El modelo de negocio diversificado aporta estabilidad en resultados.

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that everything we do should be: