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1. trippiece
2億円調達のプロセス
trippiece CFO
小泉 文明

2. 自己紹介
大和証券SMBC株式会社
IPO/M&A（アドバイザー）
株式会社ミクシィ
ベンチャー経営（調達側）
ベンチャー投資、LP出資（投資側）
株式会社トリッピース
ベンチャー経営（調達側）

3. 授業でペットボトル
いっき飲みしちゃった！
前回の丸山さん授業受講した人？？
☆ 今日聞きたいポイントとかありますか？？

4. 今日の授業
資金調達を受けられる会社のポイント（おさらい）
Trippieceの事例を参考に
まとめ

5. ベンチャー企業の資金調達のタイミング
!
!

6. シード期以降の資金調達のタイミング
チェックリスト
サービスが開発され、ユーザーがついている
開発などのチームが存在する
スケーラビリティのあるビジネスモデルが存在する
→ 少人数組織が運営するサービスから事業として拡大
路線が見込めるフェーズ

7. 数億円を超える調達を説明するには
ビジネスモデルの因数分解
ビジネスモデル＝○○ ○○×・・・＝∞
資金を投下することでレバレッジ可能なモデル
お金は使うもので貯めるものではない

8. 資金調達前のポイント
直近のファイナンスで得た資金で、どこにいくら投下したらどうよう
な効果が出たかの検証は重要
再現性の立証
投資家は”お金の使い方のセンス”を見ている
例えば、ユーザー獲得であれば、1ユーザー○○円の獲得単価であれ
ばLTVが○○円なので投資可能
KPIを一定以上の水準以上に引き上げるのにいくら必要かが明確
になる

9. VC環境（おさらい）
!
2013
CVC
!

10. VCに起こった変化（おさらい）

11. VC環境を取り巻く変化にうまく乗るために
とりあえず人件費ということでは投資家は納得しない
明確な資金使途とその効果が起業家側の経営能力とし
て試される
一方でVC側も選ばれるために様々な経営ノウハウの
提供やアライアンス先の紹介など実施
健全な競争環境がある中で、過去の実績（データ）と将
来の成長戦略（人的・資金的投資戦略）でベストな投資
家とタッグを組むことが重要

12. trippieceの事例
新規投資家からの資金調達の交渉
既存投資家のCBの転換の交渉
各株主への種類株の発行
増資後の対応

13. 事業計画の立案
会社概要、マネジメントチーム紹介（組織）
サービス内容、ビジネスモデル
主要データ
外部環境
成長戦略（マーケティング、アライアンス、・・・）
数値計画（P/Lなど）
資金使途、調達金額、資本政策

14. マネジメントチーム（メンバー）
何でこのチームでやる意義があるのか
どんなバッググラウンドや経験を通じて、このビジネスを
思いつき、成功させたいと思っているのか
特に数億円以上のファイナンスでは”ワイルドな創業者”
のみならず”実行力のある”マネジメントメンバーの存在
は必須
数億を超えてくると複数人のマネジメントインタビュー
はマスト

15. 外部環境
市場規模がどれくらい大きいのか
その市場の中でどこの領域をどのように何年で攻略する
のか
それにいくら必要なのか
市場の構造に特異性や参入障壁は存在するか
一般的に市場が伸びていて、大きく、またリプレイス
可能であったり、勝負がついていないところは魅力的

16. 資金使途・バリュエーションの算出
外部環境や成長戦略の中で、1年半から2年前後の必要資金としてどこにい
くら必要なのか
確実に事業・収益にレバレッジが効くところ
事業運営上必要なところ
次のファイナンスに向けて将来投資しておきたいところ（未上場でも
M&Aは今後必要な手段になっていく）
相対取引であるために算定手法は説明出来れば”いずれの手法でもあり”な
状況
PER(PEG)やDCFだけでなく、アプリのDLなどで相関を取る事も

17. 資本政策
安定株主比率（会社法上の分岐点）
100% / (66.7%) / 50% / 33.4%
そのぞれの比率をどのタイミングで迎えるか
ストックオプションプール
一般的にはこのタイミングでまずは10%を確保
一方で上場準備で言う10%以下というのはそれほど重要ではない
事業会社からの出資の場合
連結になる可能性など、50%(40%)、20%(15%)など考慮

18. VCとの交渉
事業計画を勘案し、投資家をピックアップ
複数の可能性を想定し、なるべく多くの投資家をピックアップし、そ
の後グルーピングや順位付け
ケーススタディ：trippieceの経営者であったなら、どのような相手にど
のような順番で交渉して行きますか？？
独立系VC
金融系VC
海外VC
事業会社
・・・
・・・
・・・
・・・
・・・
・・・
・・・
・・・

19. 交渉条件
バリュエーションや出資比率に応じた交渉ポイ
ントの重み付け
point 1
point 2
point 3
point 4
○
△
×
×
10-15
10%-15%
○
○
△
×
10-15
15-20%
○
○
○
×
15-20
10-15%
○
○
○
○
-10億
10%以下

20. 事業会社の特徴
事業シナジーの検討に時間を要するが、効果が出れば非常の魅力
的な投資家
CVCブーム（？）による投資意欲旺盛
一方で実際に投資部門と事業部門が分離していたり、投資後
に思ったように効果が出ないケースも散見
双方でKPIをコミットした上での追加増資のオプションなども検
討
○○を達成したら追加○％増資出来るようなコールオプショ
ンの付与など

21. 既存CBの整理
新規の投資家からタームシート（LOI）を受領した上
で、既存投資家のCBを優先株へ転換
タームシートをベースに既存投資家と締結しているCB
等を新規の株主の条件に合わせて調整
先にCBをA種やB種などの優先株できれいにすること
で新規の投資家を迎え入れる準備を
各種ごとに何をどう優先させるかは交渉次第

22. 投資契約（優先株）
最近のベンチャーファイナンスでは1億円を超える調達で
は優先株などの種類株が一般的
何を優先させるのかは要交渉（残余財産分配権など）
メリット・デメリットを整理し、効果的に活用を
!
質問１：優先株のメリットは何ですか？
質問２：逆にデメリットは何でしょうか？？

23. 優先株のメリット
低い額のEXITに対応する
VCなどが普通株でのみ投資をしているケースで、投資契約等に特段の定めが無く
企業側が自由にEXITを決められる場合は、創業者は自己の利益を確保し、VC等
の利益を顧みずにEXITしてしまう
全体で見れば良い話も、創業者とVCではお互いの利害が反するケースが出てくる
優先分配権：残余財産分配権に優先権を付ける（X倍の優先分配権）
普通株式への転換比率の調整する優先株で投資
双方に取ってメリットのあるスキームの検討
普通株と同じタイミングで優先株であれば調達可能
SOPの時価の判定や創業者からの株式譲渡など

24. 優先株のデメリット
優先分配権の倍率によっては、創業者にメリットが低
いEXITもありうる
投資契約内容の煩雑さ
普通株で良いという投資家が現れると引きずられる
優先株の内容は登記されて誰でも見られてしまう、か
つ登記事項なので株主総会事項なので変更作業はかな
り煩雑
種類株の株主総会も実施することが必要

25. プレス対応
ファイナンスのニュースは絶好の機会
増資＝信頼性の醸成なので、採用やアライアンス
パートナー開拓における絶好のチャンス
プレスリリースだけでなく、メディアへの事前取材を
払込まで気が抜けないのでスケジュールだけは慎重に

26. 質疑応答

27. まとめ＆宿題
シード期と２億円以上の調達をする際に一番異なるポイ
ントはどこでしょうか？
!
３０分後からのタイガさんの授業を聞く事も宿題だよ！