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  1. 1. Anotações do Aluno Aula Nº 6 – VPL – Valor presente liquido Objetivos da aula: Desenvolver a idéia do conceito de identificação de investimentos de agregação de valor por meio do VPL (valor presente líquido). VPL Dentre as perguntas feitas ao Administrador Financeiro, uma das mais importantes é a seguinte: “Quais os investimentos em longo prazo deveriam ser feitos, ou seja, dentro do seu ramo de atividade escolhido, quais seriam as instalações, máquinas e equipamentos necessários para o negócio?” Nesta aula, serão apresentados alguns dos problemas que surgem para responder a essa questão relacionada à decisão de orçamento de capital. O tema orçamento de capital é, talvez, o mais importante em administração financeira. As empresas dispõem de inúmeras opções de investimentos Administração Financeira Orçamentária possíveis, entretanto algumas criam valor, outras não. A vantagem Aula 06 - VPL – Valor presente liquido competitiva da administração financeira é identificar essas opções adequadamente. O objetivo principal desta aula será apresentar o conceito de VPL (valor presente líquido) - o mais importante instrumento de avaliação de criação de valor. A idéia básica de um investimento é: ele cria valor para os acionistas? A questão é se ele custa mais no mercado do que seu custo de aquisição, ou seja, se o todo vale mais do que o custo de suas partes. Faculdade On-Line UVB 33
  2. 2. Anotações do Aluno Como exemplo desse processo, é possível citar a compra de um imóvel por R$50 mil, em que se investe mais R$20mil em reformas e, posteriormente, vende-se o imóvel a valor de mercado por R$100mil, ou seja, obteve-se um lucro de R$30 mil nessa transação, em outras palavras, os R$30 mil foram o valor adicionado. No exemplo acima, o verdadeiro desafio seria identificar, com antecedência, se valeria a pena o investimento de R$50mil no imóvel, mais o custo da reforma de R$20mil. É isso que se discute em um orçamento de capital. A diferença entre o valor de mercado de um investimento e seu custo é denominada VPL (Valor Presente Líquido) do investimento. O VPL representa quanto de valor foi adicionado, hoje, realizando-se determinado investimento. O processo de avaliação de orçamento de capital é bastante facilitado quando se tem um mercado de ativos para fazer comparações, como no caso exemplificado acima. O problema ocorre quando não se tem acesso a esses dados de mercado. E pode-se dizer que essa é a situação do administrador financeiro, na maioria das vezes. Administração Financeira Orçamentária Exemplificando esse desafio, pode-se começar com a seguinte proposta: a abertura de uma empresa para fabricar e vender um novo produto, um novo medicamento. Podem-se estimar os custos de implantação com uma precisão razoável, dado que sabemos o que se precisaria adquirir para Aula 06 - VPL – Valor presente liquido começar a produção. Seria esse um bom investimento? Com base nos dados acima, pode-se imaginar que a resposta dependerá de o valor do novo negócio ser superior ao custo de iniciá-lo. Como conseqüência, deve-se verificar essa possibilidade. O meio de verificação, nesse caso, será estimar o valor do empreendimento no ramo de medicamentos. Inicialmente, tem-se a necessidade de estimar os fluxos de caixa futuros que se espera do empreendimento, a seguir se aplica o procedimento de fluxo de caixa descontado para se estimar o valor presente desses fluxos de caixa. Conforme segue explicado abaixo. Após esse processo, será possível Faculdade On-Line UVB 34
  3. 3. Anotações do Aluno calcular o VPL como diferença entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros e o custo do investimento inicial. A princípio, estima-se que o recebimento gerado pelo empreendimento seria de R$20.000 por ano, os custos envolvidos, incluindo imposto, serão de R$14.000 por ano. Encerrando-se o negócio após 8 anos, entende-se que a Fábrica, as Instalações, equipamentos valerão R$2.000. O projeto inicial custa R$30.000, usando-se uma taxa de desconto de 15%. Pergunta-se: seria um bom investimento? Fluxos de Caixa projetados em R$mil Tempo (anos) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 R$ Custo inicial (30) R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ Entradas 20 20 20 20 20 20 20 20 R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ Saídas (14) (14) (14) (14) (14) (14) (14) (14) Entrada R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ Líquida 6 6 6 6 6 6 6 6 Valor R$ Administração Financeira Orçamentária residual 2 Fluxo R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ Líquido (30) 6 6 6 6 6 6 6 8 Quadro I Aula 06 - VPL – Valor presente liquido Calcula-se o valor presente dos fluxos de caixa futuros a uma taxa de 15%. Conforme demonstrado no Quadro I acima, temos uma anuidade de R$20.000-R$14.000=R$6.000 por oito anos, somando-se a isso o valor de R$2.000 daqui a oito anos. Assim, o valor presente total é de: Valor Presente: = R$ 6.000 X (1-1/1,158 )/0,15 +R$2.000/1,158 =R$6.000 X 4,4783 + R$2.000 / R$3,0590 =R$26.924+R$654 =R$27.578 Comparando o valor do VPL ao custo inicial do projeto: Faculdade On-Line UVB 35
  4. 4. Anotações do Aluno VPL = -R$30.000 + R$27.578 = -R$2.422 Ou seja, obteve-se um VPL negativo, portanto esse não seria um bom investimento, pois: UM INVESTIMENTO DEVE SER ACEITO SE IO VPL FOR POSITIVO, E REJEITADO, SE NEGATIVO. No caso de um investimento ter VPL igual a zero, seria indiferente aceitá-lo ou rejeitá-lo. O VPL é uma forma de julgar a rentabilidade de um investimento proposto, entretanto não é a única maneira de avaliá-la. Porém, essa é a ferramenta geralmente mais utilizada pelas empresas. Síntese Nesta aula, foi apresentado o conceito de orçamento de capital, bem como o instrumento de avaliação de orçamentos de capital VPL. Na próxima aula, falaremos de Regra de Payback e Taxa Interna de Retorno. Até lá! Referências Administração Financeira Orçamentária Aula 06 - VPL – Valor presente liquido • ROSS, Stephen A; WESTERFIELD, Rondolph W; JAFFE, Jeffrey F. Princípios de administração financeira. São Paulo: Atlas, 1998. • ATKINSON Anthony A. et al. Contabilidade Gerencial. São Paulo: Atlas, 2000. • MATARAZZO, Dante C. Análise Financeira de Balanços. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2003. Faculdade On-Line UVB 36

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