אופציות וחוזים עתידיים - על נפט
•Download as PPT, PDF•
0 likes•612 views
הרצאתו של רפי אלדור בבינתחומי הרצליה אודות אופציות וחוזים עתידיים בנושא נפט.
Recommended
More Related Content
More from רפי אלדור
More from רפי אלדור (20)
אופציות וחוזים עתידיים - על נפט
- 1. 1 אאוופפצצייוותת ווחחווזזייםם עעתתיידדייייםם כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור עעלל ננפפטט
- 2. 2 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ממבבוואא • שנת 1973 - משבר בשוק הפיננסי העולמי: – מחיר הנפט עלה פי 4 (משבר הנפט) – עד שנת 1971 כל המטבעות היו צמודים לדולר והדולר היה צמוד לזהב. המדינות לא יכלו לעמוד בזה, ושערי החליפין הפכו להיות ניידים – גירעונות תקציב • התחילו תנודות בשערי החליפין, במחירי הסחורות, אינפלציה ועליה בשערי הריבית
- 3. 3 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת מושג הסבר נכס בסיס הנכס המתקבל אם מממשים את האופציה התשלום אותו נדרש להוסיף, במועד המימוש, כדי לקבל את נכס הבסיס כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור מחיר מימוש המועד אשר בו או עד אליו ניתן לממש את האופציה מועד מימוש פרמיה המחיר הנדרש כיום עבור האופציה הינה הסכם המקנה לרוכש את הזכות CALL אופציית לקנות את נכס הבסיס, תמורת מחיר מימוש קבוע מראש, במועד מימוש קבוע מראש, כל זאת תמורת פרמיה המשולמת כיום.
- 4. 4 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת לרוכש CALL להלן ערך רוו ח מאופציית האופציה, כפונקציה של מחיר הנכס במועד המימוש: כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור נקודת איזון ערך במועד .המימוש רווח במועד .המימוש ערך רווח אופציה מחיר נכס הבסיס במועד המימוש
- 5. 5 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת הערות: • ערך האופציה אינו יכול להיות שלילי. • ערך האופציה במועד ( במידה והינו חיובי) הוא ההפרש בין מחיר הנכס למחיר המימוש. • הרווח הוא הערך בניכוי הפרמיה. • נקודת האיזון הינה הנקודה בה הרווח שווה לאפס ,היינו כאשר ערך האופציה שווה לפרמיה. • כדאי לממש את האופציה באם ערך האופציה ( לא הרווח) גבוה מאפס. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 6. 6 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת אופציה אירופאית אמריקאית • אופציה אירופאית ניתנת למימוש רק במועד המימוש. • אופציה אמריקאית ניתנת למימוש בכל עת עד וכולל מועד המימוש. סליקה כספית מול סליקה פיזית • בסליקה פיזית מקבלים תמורת תשלום מחיר המימוש את הנכס עצמו. • בסליקה כספית מקבלים את ההפרש שבין מחיר הנכס למחיר המימוש. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 7. 7 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דוגמא: להלן ערך רווח ,C( 100 ) = 10 עבור מהאופציה כפונקציה של מחיר חבית במועד המימוש - נקודת האיזון היא במחיר 110. 100 150 50 10- מדד מעוף במועד המימוש ערך רווח אופציה
- 8. 8 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת באם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס כיום בכסף באם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס כיום מחוץ לכסף באם מחיר המימוש גבוה ממחיר הבסיס כיום כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור מחירי מימ וש שונים: נמוך יותר CALL ככל שמחיר המימוש של אופציית כך היא תהיה שווה יותר. CALL אופציית תיקרא: בתוך הכסף ככל שהצפי הוא לעליה גבוה יותר במחיר נכס הבסיס כך כדאי יותר להשקיע באופציות עם מחיר מימוש גבוה.
- 9. 9 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור כתיבת או פציה: לכותב , CALL להלן ערך רווח מאופציית האופציה , כפונקציה של מחיר הנכס במועד המימוש. נקודת האיזון ערך רווח לכותב ערך במועד .רו הומחי מבומשועד .המימוש מחיר נכס הבסיס במועד השימוש.
- 10. 10 CCAALLLL ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת ניתן להסתכל על הסכם אופציה כעל משחק סכום אפס , כל שקל שירוויח קונה האופציה יפסיד הכותב ולהפך. רווח הפסד לקונה לכותב רווח מקסימלי לא מוגבל הפרמיה הפסד מקסימלי הפרמיה לא מוגבל כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 11. 11 PPUUTT ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת הינה הסכם המקנה לרוכש את PUT אופציית הזכות למכור את נכס הבסיס ,תמורת מחיר מימוש קבוע מראש, במועד מימוש קבוע מראש , כל זאת תמורת פרמיה המשולמת כיום. :הערות • ערך האופציה אינו יכול להיות שלילי. • ערך האופציה במועד ( במידה והוא חיובי) הוא ההפרש בין מחיר הנכס למחיר המימוש. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 12. 12 PPUUTT ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת לרוכש , PUT להלן ערך רווח מאופציית האופציה , כפונקציה של מחיר הנכס במועד המימוש: כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ערך במועד .המימוש רווח במועד .המימוש מחיר נכס הבסיס .במועד המימוש ערך רווח אופציה נקודת איזון
- 13. 13 PPUUTT ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דוגמא: להלן ערך רווח מהאופציה , MAY, 100)P) = 600 עבור כפונקציה של מחיר חבית במועד המימוש - 100 94 6- 100 מדד מעוף במועד המימוש ערך רווח אופציה נקודת האיזון היא .במדד 94 מחירי מימוש שונים נמוך יותר כך היא PUT ככל שמחיר המימוש של אופציית תהיה שווה פחות.
- 14. 14 PPUUTT ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת באם מחיר המימוש גבוה ממחיר נכס הבסיס כיום באם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס כיום באם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס כיום כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור תקרא: P UT אופציית בתוך הכסף בכסף מחוץ לכסף ככל שהצפי הוא לירידה גבוהה יותר במחיר נכס הבסיס כך כדאי עם מחיר מימוש נמוך. PUT יותר להשקיע באופציות
- 15. 15 PPUUTT ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור כתיבת אופצי ה לכותב האופציה , PUT להלן ערך רווח מאופציית כפונקציה של מחיר הנכס במועד המימוש. מחיר נכס הבסיס .במועד המימוש ערך רווח לכותב ערך במועד .רו הומחי מבומשועד .המימוש
- 16. 16 PPUUTT ממווששגגיי ייססוודד בבאאוופפצצייוותת --אאוופפצצייייתת רווח הפסד לקונה לכותב מחיר המימוש הפרמיה בניכוי הפרמיה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור רווח מקסימלי מחיר המימוש בניכוי הפרמיה הפסד מקסימלי הפרמיה
- 17. 17 אאססטטררטטגגייוותת -- ההקקדדממהה ניתן לבנות א סטרטגיה על ידי קניה/מכירה של נכס בסיס ו/או נכסים נגזרים. אסטרטגיות דינאמיות ,המתעדכנות לעיתים תכופות ובחלקן מיועדות להשיג רווח על ידי ניצול תמחור לא נכון של אופציות. אסטרטגיות סטטיות נבנות באופן חד פעמי עד מועד הפקיעה , לדוגמא אסטרטגיות המיועדות להשיג רווח באם מתממש צפי השוק ( עליה , ירידה ,תנודתיות או יציבות). ניתן לחלק אסטרטגיות סטטיות לערומות ומורכבות: "אסטרטגיות ערומות" כוללות קניה או כתיבה של נכס אחד כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 18. 18 CCAALLLL קקננייייתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 19. 19 קקננייייתת ממררווווחח אאוופפטטייממיי ((עעווללהה)) כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 20. 20 PPUUTT ככתתייבבתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 21. 21 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור קקננייייתת אאווככףף :ניתן לבניה מ עם אותו מחירי מימוש. PUT - ו CALL קניית
- 22. 22 קקננייייתת ששווקקתת עם מחירי מימוש שונים. PUT - ו CALL קניית כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 23. 23 ככתתייבבתת פפררפפרר עם מחיר מימוש נמוך וגבוה, קניית שתי CALL • כתיבת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור עם מחיר מימוש אמצעי. CALL PUT עם מחיר מימוש נמוך וגבוה וקניית שני PUT • כתיבת עם מחיר מימוש אמצעי. עם מחיר מימוש אמצעי , כתיבת PUT - ו CALL • קניית עם מחיר מימוש נמוך. PUT - עם מחיר מימוש גבוה ו CALL
- 24. 24 ככתתייבבתת קקווננדדוורר עם מחיר CALL • קניית שוקת ובנוסף כתיבת מימוש גבוה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור עם מחיר מימוש נמוך. PUT - ו .PUT • באמצעות קניית כתיבת אופציות .CALL • באמצעות קניית כתיבת אופציות
- 25. 25 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ככתתייבבתת אאווככףף :ניתן לבניה מ עם אותו מחיר מימוש. PUT- ו CALL כתיבת
- 26. 26 ככתתייבבתת ששווקקתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור :ניתן למניה מ עם אותו מחיר מימוש. PUT - ו CALL כתיבת
- 27. 27 קקננייייתת פפררפפרר CALL עם מחיר מימוש נמוך וגבוה,כתיבת שתי CALL • קניית עם מחיר מימוש אמצעי. PUT עם מחיר מימוש נמוך וגבוה וכתיבת שני PUT • קניית עם מחיר מימוש אמצעי. CALL עם מחיר מימוש אמצעי קניית PUT - ו CALL • כתיבת עם מחיר מימוש נמוך. PUT עם מחיר מימוש גבוה ו כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 28. 28 קקננייייתת קקווננדדוורר עם מחיר CALL • כתיבת שוקת ובנוסף קניית מימוש גבוה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור עם מחיר מימוש נמוך. PUT - ו .PUT • באמצעות קניית כתיבת אופציות .CALL • באמצעות קניית כתיבת אופציות
- 29. 29 ככתתייבבתת ננככסס בבססייסס כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור SHORT ניקרא גם מכירה בחסר או ניתן לבניה מ: עם אותו מחיר PUT וקניית CALL • כתיבת מימוש. • כתיבת חוזה עתידי.
- 30. 30 PPUUTT קקננייייתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 31. 31 ממררווווחח פפססייממיי ((ייווררדד)) כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור :ניתן לבניה מ עם מחיר מימוש נמוך וקניית CALL • כתיבת עם CALL מחיר מימוש גבוה. PUT עם מחיר מימוש נמוך וקניית PUT • כתיבת עם מחיר מימוש גבוה.
- 32. 32 CCAALLLL ככתתייבבתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 33. 33 ששייללוובב בבייןן ננככסס בבססייסס ללאאוופפצצייוותת במקביל להחזקת נכס קוראים: CALL לכתיבת אופציית .(PUT נראה כמו כתיבת ) "COVERED CALL" כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 34. 34 ששייללוובב בבייןן ננככסס בבססייסס ללאאוופפצצייוותת מחוץ לכסף והחזקה CALL מחוץ לכסף ,כתיבת PUT לקניית במקביל של נכס הבסיס נקראת צווארון (נראה כמו מרווח עולה). כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 35. 35 אאססטטררטטגגייוותת –– ששאאללוותת חחזזררהה כתיבת אוכף בכסף וקניה בנוסף של אופציית רכש ואופציית מכר מחוץ לכסף: הינה אסטרטגיה לשוק יציב. תהפוך את האסטרטגיה לקניית פרפר. הינה אסטרטגיה יעילה במידה ולא מחזיקים בנכס בסיס. תשובות א ו ב נכונות. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 36. 36 אאססטטררטטגגייוותת –– ששאאללוותת חחזזררהה משקיע אשר מכר בחסר נכס בסיס וצופה עתה כי השוק יעלה יכול לבטח עצמו על ידי: כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור קניית אופציית מכר. a. קניית אופציית רכש. b. כתיבת אופציית מכר. c. כתיבת אופציית רכש. d.
- 37. 37 חחווזזהה עעתתיידדיי -- ההקקדדממהה חוזה עתידי הוא הסכם בו מתחייב הקונה לקנות והמוכר למכור נכס הבסיס ,במועד קבוע מראש ובמחיר קבוע מראש. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור חוזה עתידי נסחר ללא פרמיה.
- 38. 38 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ססחחווררוותת
- 39. 39 ררווווחח ממקקננייייתת חחווזזהה רווח מקניית חוזה עתידי כפונקציה של נכס הבסיס במועד המימוש רווח כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור נכס הבסיס במועד המימוש
- 40. 40 ררווווחח ממממככייררתת חחווזזהה רווח ממכירת חוזה עתידי כפונקציה של נכס הבסיס : במועד המימוש רווח כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור נכס הבסיס במועד המימוש
- 41. 41 תתממחחוורר חחווזזהה עעתתיידדיי תמחור בשוק משוכלל על נכס פיננסי שאינו מחלק ריבית או דיבידנדים ערכו של חוזה הינו מקרה בדיד F = S(1+ r)t כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 42. 42 חחווזזהה עעתתיידדיי –– אאררבבייטטררזז'' הגדרה: אסטרטגית ארביטרז' היא אסטרטגיה המבטיחה רווח ללא השקעה וללא סיכון במידה ומחירו של החוזה העתידי בפועל אינו שווה לערכו .'התיאורטי ניתן להשיג רווחי ארביטרז כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 43. 43 חחווקק ההששוווואאתת ההררייבבייוותת ריבית נגדיר להיות הריבית המשולמת על ידי נכס הבסיס. במקרה הבדיד: F = S + r (1 *) כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור (1 ) t t r +
- 44. 44 חחווקק ההששוווואאתת ההררייבבייוותת -- דדווגגממאא 1,000,000 Á 666,666 $ 1,050,000 $ כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור Á 733,333
- 45. 45 (1 ) 0.5 = + t כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דדווגגממאא שער החליפין עומד על 120 יין לדולר. הריבית על היין היא 1% לשנה.הריבית על הדולר היא 5% לשנה. חוזה עתידי על הדולר לחצי שנה יסחר על: 115.43 120 1.01 1.05 (1 *) ù = úû = é êë + t r F S r
- 46. 46 FFUUTTUURREESS תתממחחוורר תמחור החוזים העתידיים עד כה התייחס לחוזים מסוג חוזים עבורם התחשבנות היא רק ,FORWARD במועד המימוש. הוא כי FUTURES אחד ההבדלים בחוזים מסוג כלומר MARK TO MARKET ההתחשבנות היא מדי יום חשבון הלקוח מזוכה מחויב ברווחי הפסדי היום. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 47. דדווגגממאא 0 1 2 3 יום 47 100 102 97 99 מדד FORWARD _ _ _ -1 FUTURES _ +2 -5 +2 FORWARD – ככלל אין הבדל מובהק מחיר חוזה ה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור . FUTURES - לחוזה ה
- 48. 48 אאססטטררטטגגייתת בבווקקסס כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור S תמורה 100 110
- 49. 49 אאססטטררטטגגייתת בבווקקסס –– ססהה""ככ 100 110 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור 10 S תמורה
- 50. 50 PPUUTT CCAALLLL PPAARRIITTYY הקשר מתאר P.C.P או PUT CALL PARITY בין מחיר על אותו PUT לאופציית CALL אופציית . מימוש דוגמא: נכס הבסיס עומד על 100 . נבחן שני תיקים- • קניית פיקדון שערכו העתידי הוא 100 וקניית .(P(100 חוזה עתידי במחיר עתידי 100 וקניית • קניית פיקדון שערכו העתידי הוא 100 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 51. 51 PPUUTT פפייקקדדווןן ++חחווזזהה ++ אאוופפצצייייתת ערך תיק PUT כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור נכס הבסיס במועד המימוש
- 52. 52 CCAALLLL פפייקקדדווןן ++ אאוופפצצייייתת כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור CALL אופציית ערך תיק נכס הבסיס במועד המימוש פיקדון
- 53. 53 PPCCPP ממששפפטט ערך תיקים אלו במועד המימוש זהה , מכאן שההשקעה PUT + שקולה להשקעה בפיקדון+חוזה CALL + בפיקדון כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 54. 54 גגבבווללוותת ממחחיירריי ההאאוופפצצייהה דדווגגממאא 11-- כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דוגמא: .C , 7=(105)C(100=)5 .'יש ארביטרז
- 55. 55 גגבבווללוותת ממחחיירריי ההאאוופפצצייהה דדווגגממאא 22-- כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דוגמא: .C , 1=(105)C(100=)7 .'יש ארביטרז ההפרש בין הפרמיות חייב להיות קטן מהפרש בין מחירי המימוש.
- 56. 56 גגבבווללוותת ממחחיירריי ההאאוופפצצייהה דדווגגממאא 33-- כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דוגמא: .C , 15=(110)C , 10=(120)C(100=)20 .'יש ארביטרז
- 57. 57 גגבבווללוותת ממחחיירריי ההאאוופפצצייוותת -- ססייככווםם כאשר התנאי לא מתקיים,ארביטרז' ע"י: כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור CALL תנאי אופציית ערך מינימלי 0 כתיבת אופציה,קניית נכס בסיס,פיקדון. ערך מקסימלי נכס הבסיס קנה עם מחיר מימוש נמוך,מכור עם מחיר מימוש גבוה. אופציה עם מחיר תעלה יותר מימוש נמוך יותר קנה עם מחיר מימוש גבוה,מכור עם מחיר מימוש נמוך. קטן מההפרש בין מחיר המימוש הפרש בין הפרמיות קנה עם מחיר מימוש גבוה ונמוך מכור שתי אופציות עם מחיר מימוש אמצעי. קטנה מהממוצע המשוקלל של אופציות עם מחירי מימוש קיצוניים פרמיה של אופציה עם מחיר מימוש אמצעי
- 58. 58 גגבבווללוותת ממחחיירריי ההאאוופפצצייוותת -- ססייככווםם כאשר התנאי לא מתקיים,ארביטרז' ע"י: כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור PUT תנאי אופציית ערך מינימלי 0 ערך מקסימלי לא מוגבל קנה עם מחיר מימוש גבוה,מכור עם מחיר מימוש נמוך. אופציה עם מחיר תעלה פחות מימוש נמוך יותר קנה עם מחיר מימוש נמוך,מכור עם מחיר מימוש גבוה. קטן מההפרש בין מחיר המימוש הפרש בין הפרמיות קנה עם מחיר מימוש גבוה ונמוך מכור שתי אופציות עם מחיר מימוש אמצעי. קטנה מהממוצע המשוקלל של אופציות עם מחירי מימוש קיצוניים פרמיה של אופציה עם מחיר מימוש אמצעי
- 59. 59 ההששפפעעתתםם ששלל גגווררממייםם ששווננייםם עעלל ממחחיירר כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ההאאוופפצצייהה השפעה על מחירי ה- PUT השפעה על מחירי ה- CALL הגורם (עליה ב:) מחיר המניה מחיר המימוש סטיית התקן אורך חיי האופציה * *
- 60. 60 ממוודדלל ננאאייבביי ניתן לקנות נכסים בשתי דרכים: • קניה ישירה – במקרה זה נשלם כיום .S • קניה דרך האופציה – במקרה זה נשלם כיום ובעתיד את מחיר X)C( את הפרמיה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור .X המימוש
- 61. 61 אאוופפצצייוותת אאקקזזווטטייוותת אופציות אקזוטיות כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 62. 62 צצוווואאררווןן // צצייללייננדדרר אופציית צילינדר או צווארון היא למעשה אופציה המורכבת משתי אופציות בעלות מחיר מימוש שונה CALL על אותו נכס בסיס לאותו מועד פקיעה,האחת אופציה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור והאחזקות שלהן PUT השנייה אופציית מנוגדות, בתוספת נכס הבסיס.
- 63. 63 אאוופפצצייהה בבייננאאררייתת אופציה בינארית היא אופציה המאפשרת שני מצבי עולם: מאפשרת לקבל סכום CALL למשל אופציה בינארית מסוג מסוים 100 ₪ אם מחיר חבית נפט מעל 100 ואפס אחרת. גרף התמורה של אופציה זו הוא כדלקמן: כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור 10 0 מחיר חבית נפט 10 0 התמורה 100 ש"ח
- 64. 64 KKnnoocckk-- oouutt אאוופפצצייייתת הרגיל KOO , OUTSTRIKE שלה יש לה מחיר מימוש נוסף הנקרא גם לפניה פקיעה הרשמית ,אזי האופציה מסתיימת למרות שלא הגיע עדיין מועד הפקיעה(. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 65. 65 KKnnoocckk-- oouutt אאוופפצצייייתת 90 100 outstrike היתרון באופציה כזו הוא מחירה הזול ) נמוך יותר מ כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור .) outstrike ללא
- 66. 66 LLOOOOKKBBAACCKK CCAALLLL OOPPTTIIOONN ))LLCCOO(( במחיר מעניקה LCO הנמוך ביותר שהושג במהלך חיי האופציה. למשל לקוח על שער הדולר הפוקעת בתוך שלושים יום. LCO קנה אופציית במהלך אותה תקופה ירד שער הדולר ל – 4.00 ₪ לדולר ועלה .₪ לאחר מכן. במועד פקיעת האופציה שער הדולר היה 4.20 לפיכך רוכש האופציה מקבל את ההפרש בין שער הדולר במועד פקיעת האופציה לבין שער הדולר הנמוך ביותר בתקופת חיי האופציה. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 67. 67 LLOOOOKKBBAACCKK PPUUTT OOPPTTIIOONN ))LLPPOO(( את מעניקה LPO נכס הבסיס במחיר הגבוה ביותר שהושג במהלך חיי האופציה. נשתמש באותם סימנים כמו מקודם ונקבל ביום הפקיעה LPO – את ערך אופציית ה Pn [ (S S ) Sn] n = - 0,....., max כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 68. 68 אאוופפצצייוותת אאססייייתתייוותת עד עתה דנו בספר זה באופציות אירופאיות שניתן לממש אותם רק במועד הפקיעה ובאופציות אמריקניות שניתן בכל יום עד ) s-x( לממש אותן ולקבל את ערך הפנימי למועד הפקיעה ועד בכלל. אופציה אסייתית היא אופציה המעניקה את הזכות לקבל את ההפרש בין ממוצע של מחיר נכס הבסיס בתקופה מסוימת לבין מחיר המימוש. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 69. 69 אאוופפצצייוותת בבחחייררהה אופציות בחירה מאפשר/ת לרוכשים אותם לבחור במועד או אופציית CALL הפקיעה באם אופציה זו היא אופציית באופן. הערך PUT לבין מחיר המימוש Sn אבסולוטי בין המחיר במועד הפקיעה ערך האופציה בפקיעה. =[Sn-x] כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 70. 70 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ששאאללהה ל 3- תקופות כאשר PUT ו CALL חשב ערך אופציה r=0.05,X=100 ,d=0.9 ,u=1.1 ,S=100 תקופה . שווים לכל u , d
- 71. 71 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור פפתתררווןן תנועת נכס הבסיס על פני זמן היא: S=100 110 90 121 99 81 133.1 108.9 89.1 72.9
- 72. 72 פפתתררווןן ((ההממששךך)) על פני זמן היא: Call תנועת שווי אופציית ה C(100) Cu Cd כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור Cuu Cud Cdd Cuuu=33.1 Cuud=8.9 Cddu=0 Cddd=0
- 73. 73 LLOOOOKKBBAACCKK CCAALLLL OOPPTTIIOONN ))LLCCOO(( במחיר מעניקה LCO הנמוך ביותר שהושג במהלך חיי האופציה. למשל לקוח על שער הדולר הפוקעת בתוך שלושים יום. LCO קנה אופציית במהלך אותה תקופה ירד שער הדולר ל – 4.00 ₪ לדולר ועלה .₪ לאחר מכן. במועד פקיעת האופציה שער הדולר היה 4.20 לפיכך רוכש האופציה מקבל את ההפרש בין שער הדולר במועד פקיעת האופציה לבין שער הדולר הנמוך ביותר בתקופת חיי האופציה. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 74. 74 LLOOOOKKBBAACCKK PPUUTT OOPPTTIIOONN ))LLPPOO(( את מעניקה LPO נכס הבסיס במחיר הגבוה ביותר שהושג במהלך חיי האופציה. נשתמש באותם סימנים כמו מקודם ונקבל ביום הפקיעה LPO – את ערך אופציית ה Pn [ (S S ) Sn] n = - 0,....., max כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 75. 75 אאוופפצצייוותת אאססייייתתייוותת עד עתה דנו בספר זה באופציות אירופאיות שניתן לממש אותם רק במועד הפקיעה ובאופציות אמריקניות שניתן בכל יום עד ) s-x( לממש אותן ולקבל את ערך הפנימי למועד הפקיעה ועד בכלל. אופציה אסייתית היא אופציה המעניקה את הזכות לקבל את ההפרש בין ממוצע של מחיר נכס הבסיס בתקופה מסוימת לבין מחיר המימוש. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 76. 76 אאוופפצצייוותת בבחחייררהה אופציות בחירה מאפשר/ת לרוכשים אותם לבחור במועד או אופציית CALL הפקיעה באם אופציה זו היא אופציית באופן. הערך PUT לבין מחיר המימוש Sn אבסולוטי בין המחיר במועד הפקיעה I S X I n ערך האופציה בפקיעה. - כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 77. 77 הנח מודל בינומי של שלוש תקופות. נכס הבסיס אינו מחלק דיבידנדים.מחיר נכס הבסיס הוא 100 ₪.מחיר זה יכול לעלות לרדת בכול תקופה ב – 10% .שער הריבית חסר הסיכון הוא 5% לכל תקופה עם אפשרות של נעילת ערך גם לאחר CALL קיימת אופציה שתי תקופות. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור תתררגגיילל 33 ( , 100, 100) 2 3 C = MAX O S - S - עם אפשרות של נעילת ערך )PUT(100 כמו כן קיימת אופציה לאחר שתי תקופות. ( ) 2 3 PLI = MAX O,100 - S ,100 - S
- 78. 78 11 -- תתררגגיילל 33 חשב את ערך האופציה בהווה. חשב את ערך האופציה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור 100 LI C 100 LI P בהווה. S=100 110 90 121 99 81 133.1 108.9 89.1 72.9
- 79. 79 22 תתררגגיילל --33 . הנח מודל כמו בשאלה 1 מהו הערך של אופציית רכש ואופציית מכר אסייתיות כאשר המחיר הקובע הוא ממוצע של המחירים בתקופה השנייה והשלישית. S=100 110 90 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור 121 99 81 133.1 108.9 89.1 72.9
- 80. 80 33 -- תתררגגיילל 33 . הנח מודל כמו בשאלה 1 מהו הערך של אופציית רכש בעלת מחיר מימוש 100 . הנעלמת אם מחיר המניה יורד מתחת ל – 100 S=100 110 90 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור 121 99 81 133.1 108.9 89.1 72.9
- 81. 81 44 -- תתררגגיילל 33 . הנח מודל כמו בשאלה 1 מהו הערך של אופציית מכר בעלת מחיר מימוש 100 . הנעלמת אם מחיר המניה עולה מעל ל – 100 S=100 110 90 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור 121 99 81 133.1 108.9 89.1 72.9
- 82. 82 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור 55 -- תתררגגיילל 33 CALL תאר את התמורה הכוללת מתיק המכיל גם אופציית LOOKBACK P םUגT אופציית ו LOOKBACK לאותו מועד פקיעה ועל אותו נכס בסיס. S=100 110 90 121 99 81 133.1 108.9 89.1 72.9
- 83. 83 66 -- תתררגגיילל 33 המצא אופציה אקזוטית כלשהי (כיד הדמיון הטובה עליך ). הסבר את המניעים הכלכליים להשתמש בה ותאר את התמורה שלה. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 84. 84 SSPPOO)) SSTTEEPP PPAAYYMMEENNTT OOPPTTIIOONN)) אופציה אשר אין משלמים בעבורה פרמיה כלל בתחילה. אלא שככל שהאופציה נכנסת יותר לכסף משלמים חלק נוסף של הפרמיה.כמובן שבמידה והאופציה תהיה עמוק בתוך הכסף אזי סה"כ הסכום שישלם יהיה גבוה יותר מפרמיה של אופציה סטנדרטית. לדוגמא: על שער הדולר ללא פרמיה $ C(4.00) נניח קונים אופציה ומחליטים כי כאשר שער הדולר מגיע ל – 4.00 ₪ משלמים 1/3 מהפרמיה; כאשר שער הדולר מגיע ל – 4.10 ש"ח משלמים 1/3 נוסף מהפרמיה, ואת שאר הסכום משלמים כאשר שער הדולר מגיע ל – 4.20 ₪ לדולר. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 85. 85 ששאאללתת חחזזררהה נותנת במועד המימוש את השווי ”THE BEST” אופציה עם מחיר CALL או PUT הגבוה מבין האופציות כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור . מימוש 112 שוויה של אופציה זו כיום הוא:
- 86. 86 ההעעררככתת ששוווויי אאוופפצצייוותת SSCCHHOOLLEESS -- וו BBLLAACCKK ההממוודדלל ששלל בשנת 1973 פרסמו שני הפרופסורים למימון מאמרם את MYRON SCHOLES - ו FISHER BLACK אירופית. CALL על הערכת מחיר אופציה מאמר זה היווה פריצת דרך בתחום הערכת מחירי אופציות. .( במקביל אליהן פיתח את הנוסחה רוברט מרטון ( 1973 בשנת 1997 הוענק פרס נובל למירון שולס ורוברט מרטון .( בזכות הישג מדעי זה (פישר בלק נפטר ב 1995- כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 87. 87 CCAALLLL ששוווויי אאוופפצצייייתת :CALL לפי מודל זה ערכה של אופציית C(X ) = S *N(d1) - Xe-rt *N(d 2) גורם הסתברותי * מחיר מימוש מהוון – גורם הסתברותי * נכס בסיס = אופציה כאשר: + + 2 = d 1 1 n ( S / X ) ( r 0.5s ) t כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור t s d 2 = d1-s t בטבלת ההתפלגות d2- ו d1 הם ערכי (N(d2- ו (N(d1- הנורמאלית סטנדרטית. ה( בקרוב האופציה N ו)וd ל 2-ש )N(
- 88. 88 CCAALLLL ההצצגגהה גגרראאפפייתת :BS לפי מודל CALL להלן הצגה גראפית של שווי אופציית שווי אופציה כיום כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור מדד כיום BS ערך ערך פנימי ערך נאיבי
- 89. 89 שווי אופציה כיום כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ערכה של אופציה :PUT P(X ) = Xe- rt *N(-d2) - S *N(-d1) ערך פנימי BS ערך ערך נאיבי מדד כיום PPUUTT ההצצגגהה גגרראאפפייתת
- 90. 90 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דדווגגממאא דוגמא לשימוש בנוסחה: . מדד מעוף עומד על 500 . סטיית תקן השנתית היא 20% . ריבית חסרת סיכון לשנה – 8% ל – 90 יום. (C(490 של BS חשב את ערך
- 91. 91 ההששפפעעתת ההגגווררממייםם להלן השפעת עליה בפרמטרים השונים על מחירי האופציות: השפעה על PUT CALL סימול גורם השפעה על כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור נכס בסיס S מחיר מימוש X ריבית r s סטיית תקן זמן למימוש ? t
- 92. 92 ססטטייוותת תתקקןן גגללווממוותת .BS הצבה של חמשת הפרמטרים בנוסחה תיתן לנו את ערך נניח כי בשוק המעוף האופציה נסחרת במחיר כלשהו. ניתן לשאול מהם הפרמטרים הגלומים במחיר זה. מכיוון שארבעה מתוך חמשת הפרמטרים ידועים, ניתן לשאול מהי סטיית התקן הגלומה במחיר האופציה. CALL ככל שסטיית התקן עולה ,כך עולה ערכן התיאורטי של מכאן ככל שמחיר השוק גבוה יותר, כך סטיית התקן .PUT הגלומה באופציה, גבוהה יותר. כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 93. 93 ממקקדדממיי ררגגייששוותת אנו יכולים לגזור את הנוסחה ביחס לכל אחד מהפרמטרים. נגזרות אלו מסומנות באותיות כלהלן: כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור סימול גורם נגזרות דלתא גמא (הנגזרת G D השנייה) מנוף האופציה נכס בסיס S מחיר מימוש X ריבית רו r s סטיית תקן ווגא זמן למימוש תטא t W r L q
- 94. 94 D כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דדללתתאא היא הנגזרת הראשונה של האופציה ביחס למחיר נכס הבסיס. היא בקירוב השינוי בשקלים בשווי האופציה כאשר המדד עולה בנקודה היא יחס ההגנה המשמש לבניית תיק חסר סיכון. :CALL עבור חיובית תמיד. עולה ככל שהמדד עולה. בין 0 ל 1 (בין 0 ל 100 באופציות מעו"ף) (N(d1 : שווה ל 1 מד 0 ד
- 95. 95 D כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור דדללתתאא היא הנגזרת הראשונה של האופציה ביחס למחיר נכס הבסיס. הינה בקירוב השינוי בשקלים בשווי האופציה כאשר המדד עולה בנקודה. היא יחס ההגנה המשמש לבניית תיק חסר סיכון. :PUT עבור שלילית תמיד. יורדת (בערך מוחלט) ככל שהמדד עולה. בין 0 ל -1 (בין 0 ל -100 באופציות מעו"ף) 0 (N(d1 -1 : שווה ל מד 1- ד
- 96. 96 הינה הנגזרת השנייה של האופציה ביחס למחיר נכס הבסיס. הינה בקרוב השינוי בשקלים בדלתא כאשר המדד עולה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור גגממאא מדד G עם אותו מחיר מימוש PUT – ו CALL יורד) בנקודה.ל אותה גמא. חיובית תמיד. הגמא הגבוהה ביותר היא כאשר האופציה בכסף.
- 97. 97 q q 0 0 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור תתטטאא הינה הנגזרת הראשונה של האופציה ביחס לזמן. הינה בקרוב, השינוי בשקלים בשווי האופציה כאשר חולף יום. התטא הגבוהה ביותר הינה באזור הכסף. PUT עבור CALL עבור עשויה להיות חיובית, שלילית, או אפס. שלילית תמיד. מדד מדד
- 98. 98 כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור ווווגגאא הינה הנגזרת הראשונה של האופציה ביחס לסטיית התקן. הינה בקרוב השינוי בשקלים בשווי האופציה כאשר סטיית . התקן עולה ב – 1% עם אותו מחיר מימוש יש אותה ווגא. PUT – ו CALL הווגא תמיד חיובית. מדד L
- 99. 99 בבטטחחווננוותת קקננייהה בחישוב הביטחונות לא מתחשבים בפרמיות ששולמו/נתקבלו. בטחונות נדרשים כאשר ערך התיק עשוי להיות שלילי. החשיפה המקסימאלית עבור: חוזה עתידי PUT CALL כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 100. 100 בבטטחחווננוותת ככתתייבבהה בחישוב הביטחונות לא מתחשבים בפרמיות ששולמו/נתקבלו. בטחונות נדרשים כאשר ערך התיק עשוי להיות שלילי. החשיפה המקסימאלית עבור: חוזה עתידי PUT CALL כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור
- 101. 101 עעררךך פפננייממיי וועעררךך זזממןן לערך פנימי – ערך האופציה למימוש BS ניתן לחלק את ערך פחות הערך הפנימי. BS מידי, וערך זמן – ערך תמיד חיובי. CALL ערך הזמן של אופציית עשוי להיות חיובי, שלילי PUT ערך הזמן של אופציית כאשר האופציה עמוק בתוך הכסף), או אפס. מתכנס לערך הפנימי. BS ככל שהזמן לפקיעה מתקצר, ערך שווה לערך הפנימי, היינו ערך BS במועד המימוש ערך כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור . הזמן הוא 0
- 102. 102 אאוופפצצייייתת ממטט"חח אירופאית על נכס בסיס CALL ערכה של אופציית לדוגמא כאשר האופציה היא על הדולר): ) *r המשלם ריבית C(X ) =Se-r*t *N(d1) -Xe-rt *N(d 2) d 1 = ln( S / X ) + ( r - r *+0.5s ) t 2 = 1- s כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור כאשר: d d t t s 2
- 103. 103 עעלל ששעערר ההדדווללרר PPUUTT אאוופפצצייהה כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור יהיה PUT ערכה של P(X ) = Xe-rt *N(-d2) - Se-r*t *N(-d1)
- 104. 104 ששלל אאוופפצצייוותת דדווללררייוותת PPCCPP Se-r*t +P =C +Xe-rt כל הזכויות שמורות לפרופסור © רפי אלדור