1. www.allianz.com 5. szám | 2011. március
Hosszú életünk terhe...
Előrejelzések szerint 2060-ra az életkorral kapcsolatos állami nyugdíj-, egészségügyi
és ellátási kiadások Európa éves gazdasági teljesítményének csaknem 30 százalékát
fogják felemészteni.
A pénzügyi válság miatt a politikai viták és a közfigyelem középpontjába kerültek a nemzeti költségvetési hiányok.
A gazdasági programok, a pénzügyi szektor tőkeinjekciói és a zuhanó adóbevételek mély deficitbe taszították az
államháztartásokat világszerte. Görögország, Portugália és Írország kétes pénzügyi helyzete azt is megmutatta,
hogy a nemzeti pénzügyi válságok már nem korlátozódnak a feltörekvő piacokra, hanem valós kihívásként
jelentkezhetnek mindenhol.

2. A pénzügyi válság hatalmas terhet ró az Másodszor, az elöregedés világmeretű vételével a lakosság elöregedése az EU-ban
állami költségvetésekre. Nagy jelenség, amely egyaránt érinti az a GDP 4,75 százalékával fogja emelni az
valószínűséggel azonban a sokk idővel iparosodott és a feltörekvő országokat. Az állami kiadásokat, az eurozónában pedig fél
egyre növekvő várható élettartam és az százalékkal nagyobb mértékben. Ez a
elmúlik. Nem mondható el ugyanez
egyre alacsonyabb nyugdíjkorhatár az növekedés azt jelenti, hogy 2060-ra
társadalmaink gyors idősödéséről. A 1990-es évek végéig együttesen azt nagyjából a GDP 28 százalékát fogjuk
pénzügyi válsággal ellentétben, ez a jelentette, hogy ma sokan sokkal ezekre a területekre fordítani. Ez
globális kihívás előre látható. Hatásai hosszabban élvezhetik a nyugdíjaskort. Míg összefüggéseiben azt jelenti, hogy a
hosszú távúak, és lassan alakulnak ki, ezért Kínában a népesség gyors elöregedése Nemzetközi Munkaügyi Hivatal szerint az
is feledkeznek meg róluk hamar – vagy indokolja az állami szociális rendszerek EU-ban a recesszió alatt bevezetett
egyáltalán nem is válnak közbeszéd továbbfejlesztését, az Egyesült Államokban költségvetési programok a GDP arányában
az állami kiadások fő hajtóereje az 0,3 és 2,8 százalék közötti
tárgyává. 2
egészségügyi rendszer. nagyságrendűek . Ezek a számadatok nem
Harmadszor, a nyugdíjrendszerek azt sugallják, hogy a tendencia 2060-ra fog
Az idősödés azonban globális strukturális kicsúcsosodni. A közkiadások
tendencia, amelynek drámai társadalmi és fenntarthatóság szerinti összehasonlítása
azt mutatja, hogy a különböző pillérekből kicsúcsosodásának időpontja országonként
gazdasági következményei lehetnek, ezek változik, az államháztartásra nehezedő
közül az egyik az, hogy az állami származó diverzifikált
nyugdíjjövedelemmel rendelkezők fiskális nyomás pedig már sokkal korábban
költségvetésekben a nyugdíj-, egészségügyi érezhető lesz. Az eurozónában a
és ellátási kiadások fognak dominálni. szempontból a leginkább fenntarthatók.
Ebből a szempontból az Allianz nyugdíj- korosodással összefüggő közkiadások
fenntarthatósági indexét Ausztrália és várhatóan 3,2 százalékponttal fognak
Ennek főbb hatásai: Svédország vezeti. bővülni 2035-re, majd két százalékponttal
az azt követő 25 év során. Általánosságban
Először is, a korosodó társadalom nagyban Az idősödés és az államháztartás
a nemzeti költségvetésekre nehezedő
megnöveli az állam nyugdíj-, egészségügyi A korosodó népesség hatása mindenütt nyomás nem pusztán a demográfiai
és ellátási kiadásait. Előrejelzések szerint megmutatkozik. A nyugdíj, az egészségügy trendek közvetlen következménye, hanem
2060-ra ezek a költségek a maihoz képest a és az ellátás csupán a legnyilvánvalóbb és a nagymértékben függ az egyes nemzeti
bruttó hazai termék (GDP) arányában 4,75 legközvetlenebbül érintett területek, mivel rendszerek jellegétől, valamint politikai
százalékponttal fognak emelkedni. ezek a területek teszik ki a közkiadások döntésektől is.
Közelítsük meg onnan, hogy Hollandia oroszlánrészét. Másrészt viszont a
1 1 Az elöregedéssel összefüggő állami kiadások 2060-ra nem
jelenlegi gazdasági teljesítménye (586 kormányok más területeken kevesebbet becsülhetők meg abszolút módon. Ez a számadat csak az arányt
milliárd Euro) felel meg a mai európai GDP költenek egy idősödő társadalomra: az
érzékelteti a mai holland GDP számszerű értékére való
hivatkozással; a holland GDP ma a jelenlegi Európai GDP 4,75
ekkora részének! alacsonyabb születési arány alacsonyabb százalékának felel meg.
Tehát az életkorral összefüggő állami közoktatási költséget jelent, és a kevesebb 2 Steffen Ahrens. Költségvetési reakciók a pénzügyi válságra
/Fiscal Responses to the Financial Crisis. Kiel Institute for the
kiadások a GDP 28 százalékát is kitehetik az munkaerő miatt csökkennie kell a World Economy Policy Brief No. 11/2009
EU 27 országában. Az eurozónában a munkanélküliségnek.
növekedés 5,2 százalékpontos lesz, és az Az EU Bizottság előrejelzései szerint
összkiadás a GDP 29,5 százalékát fogja ezeknek a hatásoknak a figyelembe
felemészteni.

3. Magas arányok ellátásra fordított közkiadások együttesen a és költségvetési kihívások közé tartoznak
Ez az egyik oka annak, hogy az életkorral jelenlegi GDP-arányos 10 százalékról 16 majd.
kapcsolatos közkiadások növekedése miért százalékra emelkednek, ha a jelenlegi Korosodó társadalmak mindenütt
6
változik jelentősen az EU-ban, és egyes szabályozások maradnak érvényben .
A korosodó társadalmak sok országban
országokban miért ölt olyan óriási A növekedés nagyobb részét az máris valósággá váltak, vagy hamarosan
mértéket, habár nagyon eltérő alapokról egészségügyi ellátásra fogják fordítani. azzá válnak. A német és olasz lakosság
indul. E tekintetben az EU tagállamok körében a 60 év felettiek aránya, amely
3
három csoportba sorolhatók . jelenleg 26 százalék körül áll,
Ázsia is érintett lesz
• Azok az országok, ahol a közkiadások előreláthatólag 15 éven belül a lakosság
Az elöregedés nem korlátozódik az
növekedése 2060-ra a GDP arányában hét egyharmadára duzzad, 2050-re pedig eléri
iparosodott országokra; hatással van az
százalékpont fölött várható: Görögország, a mintegy 40 százalékot. Az olyan
olyan feltörekvő ázsiai gazdasági
Spanyolország, Szlovénia, Hollandia és országokban, mint Franciaország,
hatalmakra is, mint Dél-Korea, Tajvan,
Írország. Svédország és az Egyesült Államok, az
Szingapúr és Kína, sőt, ez a hatás részben
• Azok az országok, ahol a közkiadások elöregedés valamivel lassabb, de
még erősebb is, különösen a sebesség
növekedése a GDP arányában négy és hét észrevehető arányú. Ázsiában a két
tekintetében. Bár Kína népessége jelenleg
százalékpont között várható: leginkább érintett ország Japán és Dél-
viszonylag fiatal, ez drámaian meg fog
4
Németország , Cseh Köztársaság, Szlovákia, Korea. Japán máris a legidősebb társadalom
változni az elkövetkező évek során. Később
Magyarország és az Egyesült Királyság. a világon, míg Dél-Korea is gyors tempóban
kifejtendő okok miatt a születési arány az
öregszik. Kínában a folyamat valamivel
• Azok az országok, ahol a közkiadások 1960. évi, egy nőre vetített 5,5 gyermekről
később kezdődött, de az ország
növekedése a GDP arányában négy napjainkra mindössze 1,8-ra esett vissza.
mindazonáltal egy generáción belül el fog
százalékpont alatt várható: Ausztria, Ugyanakkor a várható élettartam
7 öregedni. A társadalom elöregedésének
Franciaország, Dánia, Olaszország, Bulgária, meghökkentő módon 28 évvel nőtt. A
folyamatát mindenhol az egyre emelkedő
Svédország és Lengyelország. korosodás Kínában így tehát a gazdasági
várható élettartam és az egyre romló
Az elöregedéssel összefüggő közkiadások fejlettség sokkal korábbi szakaszában
termékenységi arány együttese táplálja.
emelkedése nem kizárólag európai következett be, mint például Európában.
Ennek eredményeképpen az idősek száma
jelenség; világméretű, bár a kihívások Nehéz megjósolni, hogy ez mennyire érinti
a társadalomban emelkedik, míg a
országonként eltérnek. majd a közkiadásokat, mivel a nyugdíj- és
fiatalabbaké csökken. Ennek a fejleménynek
egészségbiztosítási rendszerek egyaránt a
az okai a jobb egészségügyi ellátás, jobb
fejlődés vagy a reform korai szakaszánál
Az Egyesült Államok egészségügyi ellátási táplálkozás és a magasabb életszínvonal
tartanak. Pillanatnyilag Kína GDP-jének 2,7
problémája együttállásában keresendők.
százalékát költi nyugdíjkifizetésekre.
Az Egyesült Államok viszonylag kedvező
demográfiai trendre számíthat, és a 3 Európai Bizottság. 2009. évi jelentés az
Két nyugdíjrendszer működik Kínában: az idősödésről: Gazdasági és költségvetési előrejelzések
társadalombiztosítását is nagyrészt úgy
egyiket a városi munkavállalók a másikat az EU-27 tagállamok számára (2008–2060), European
tervezték, hogy csak alapszintű jövedelmet Economy 2/2009, p. 27.
pedig a vidéki területek számára tervezték.
nyújtson. Az Egyesült Államok azonban
Azonban ezek a városi munkavállalóknak 4 Németország esetében az előrejelzett növekedés azt
erősen érintett lesz. Az egészségügy miatt jelenti, hogy a társadalombiztosítási hozzájárulásoknak
csak a felére, a vidékieknek mindössze 12
megnőnek a közkiadások, és intézményes 8 csaknem 40 százalékról csaknem 50 százalékra kellene
százalékára terjednek ki. Ilyen módon a emelkedniük ahhoz, hogy az államháztartás
struktúrája miatt különösen érinti a
kínaiak legtöbbje nem tartozik semmilyen fenntartható maradjon. Deutsche Bundesbank 2009.
korosodó társadalom. A közkiadások évente július havi jelentés, p. 35.
nyugdíjrendszerbe. Az egészségbiztosítási
5 százalékkal szaladtak fel 1970 óta, és ha 5 George Magnus 2009. The Age of Aging / A korosodás
rendszer szintén távolról sem elérhető
ez a trend folytatódik, 2050-re eléri a GDP kora . John Wiley & Sons, p. 131
5 minden kínai számára. A vidéki
18 százalékát . Ez sokkal magasabb lenne, 6 Az Egyesült Államok Kongresszusi Költségvetési
nyugdíjrendszer reformjainak célja 2020-ra
mint a kevésbé kedvező demográfiai Hivatalának kongresszusa. Hosszú távú költségvetési
a teljes vidéki munkaerő bevonása. A kilátások. 2010. augusztus, javított kiadás
trendbe tartozó más iparosodott
korfüggő közkiadások Kínában nagyban 7 Az Egyesült Nemzetek Szervezete. Population Division,
országokban. Más elemzések is hasonló
függnek majd attól, hogy melyik World Population Prospects: The 2008 Revision
következtetésekre jutottak. Population Database
reformokat vezetik be és valósítják majd
Az Egyesült Államok Kongresszusi meg. Az azonban máris egyértelmű, hogy 8 Heikki Oksanen 2010. The Chinese Pension System / A
Költségvetési Hivatala által készített becslés kínai nyugdíjrendszer: First Results on Assessing the
ezek a reformok és szerkezetük a mai Kína
Reform Options / A reformopciók értékelésének első
szerint az elkövetkező 25 évben az Egyesült előtt álló legijesztőbb társadalmi, gazdasági eredményei. European Economy Economic Papers 412,
Államokban a nyugdíjra és egészségügyi az adatok 2008-ra vonatkoznak.

4. Az alacsonyabb termékenységi rátára a nyugdíjban eltöltött idő növekedését szemlélteti nyugdíjkorhatár és új megállapítási kritériumok
magasabb életszínvonal is hatással van, csakúgy, az 1970 és 2007 közötti időszakra vonatkozóan. alkalmazása, amelyek fő célja az állami
mint az urbanizáció, a jobb közoktatási rendszerek fenntarthatóbbá és felkészültebbé
lehetőségek és a nők növekvő munkavállalási tétele a jövőre. Ez azonban azt is jelenti, hogy a
Hosszabb a nyugdíjban eltöltött idő
aránya. Ennek következménye az, hogy a jövőben a nyugdíjasok alacsonyabb nyugdíjat
népességek átlagéletkora nő. Szélsőséges példa Az iparosodott országokban az emberek kapnak, mint elődeik. Ugyanakkor, és a
Dél-Korea. Az elmúlt 50 év alatt az egy nőre eső átlagban 20 évet töltenek nyugdíjban. Így a nyugdíjreform második részeként
átlagos gyermekszám több mint hatról nyugdíjazáskori életkor és a várható élettartam tőkefinanszírozott nyugdíjalapokat vezettek be
lecsökkent, és épp csak meghaladja az egyet, közötti összefüggés megfordult azóta, amióta vagy a meglévőket bővítették.
míg a várható élettartam több mint 25 évvel Bismarck Németországban 1889-ben bevezette
Ahhoz, hogy értékelhető legyen, hol tartanak az
nőtt. A lakosság átlagéletkora tehát az 1990-es az első kötelező nyugdíjrendszert. Akkor a
egyes országok a fenntartható nyugdíjrendszer
évek közepén mért kevéssel 30 alatti értékről nyugdíjkorhatár 70 év volt, miközben az átlagos
felé vezető úton, az Allianz Global Investors
2013-ra várhatóan 50 körülire nő. várható élettartam csak 45. Ez a fejlődés a
bevezetett egy nyugdíj-fenntarthatósági
hatalmas társadalmi, orvosi és szociális
Ez a folyamat számos szempontból befolyásolja indexet. Ez az index a nyugdíjrendszerek
előrelépés eredményekén következett be. És bár
az állami kiadásokat. Az állami nyugdíj fenntarthatóságát méri az adott országban a
elterjedt betegségek, mint pl. az elhízás
tekintetében a több nyugdíj természetesen demográfia alakulásának, a nyugdíjrendszer
ellensúlyozzák az emelkedő várható
magasabb nyugdíjkifizetést jelent, és az aktuális felépítésének és az államháztartás
élettartamot, a legtöbb szakértő úgy véli, a
emelkedő várható élettartam miatt ezeket egészségének együttese alapján. Különféle
várható élettartam tovább fog nőni, amellyel az
hosszabb ideig kell fizetni. Ugyanakkor a részmutatókat is felvettek ezeken a kategóriákon
iparosodott országokban az 1840-ben kezdődött
rendszerbe befizető, és azt finanszírozó kereső belül, pl. az aktuális államadósságot, a
trend folytatódik.
munkavállalók száma megcsappant. Ezen kívül folyamatban lévő reformokat, a
az is feltételezhető, hogy egy öregedő nyugdíjkorhatárt, a tőkefinanszírozott
társadalomban nagyobbak az igények az Nyugdíj-fenntarthatósági index nyugdíjpillér erősségét és számos más tényezőt.
egészségügyi és ellátási szolgáltatásokra. Az állami kiadások legnagyobb növekedését Ezeket a részmutatókat súlyozzák, és ezekből
Az 1990-es évek végére az emelkedő várható jellemzően az állami nyugdíjrendszerbe való egy olyan számadatot kapnak, amely kifejezi a
élettartam a csökkenő nyugdíjkorhatárral együtt befizetések teszik ki. Az utóbbi években szinte nyugdíjrendszer költségvetési
óriási mértékben megnövelte azt az időt, minden iparosodott ország radikális fenntarthatóságát, és így a fennmaradó
amelyet az emberek nyugdíjasként leélnek. A 2. nyugdíjreformokat vezetett be. A jellemző reformnyomást is.
oldalon látható grafikon a férfiak által intézkedések közé tartozik a megemelt

5. Ausztrália és Svédország jól áll a Ellenőrzés, de hogyan? hogy több embert vonnak be a munka
nyugdíjrendszer fenntarthatósága Az elöregedő társadalmak hatalmas terhet folyamatába. Itt az idős munkavállalókra és
tekintetében. Kínára és Görögországra, fognak róni az államháztartásokra, a nőkre összpontosítanak, amint azt a
ezzel szemben, hatalmas nyomás különösen a nyugdíj-, egészségügyi és német és francia nyugdíjkorhatárról
nehezedik a tekintetben, hogy felkészítsék ellátási kiadások növekedése folytatott közelmúltbeli heves viták is
nyugdíjrendszerüket a jövőre. következtében. Ezért az ilyen kiadások tükrözik.
A nyugdíjrendszerek igen összetett ellenőrzés alatt tartásának fő
szerkezetek. Minden különbség ellenére mechanizmusa az, hogy fenntartható és Másodszor, ott van az a kérdés, hogy az
azonban az alacsony reformnyomás alatt pénzügyileg életképes rendszereket hoznak elöregedő társadalmak lehetnek-e olyan
álló országok egy dologban nem létre ezeken a területeken. Sok jelentős innovatívak és termelékenyek, mint a fiatal
különböznek: fel tudnak mutatni egy reformot megvalósítottak már, bár nem társadalmak. Perdöntő megállapítások
aránylag kedvező demográfiai helyzetet és minden országban ugyanolyan mértékben. nincsenek, de legalább arra van bizonyíték,
egy viszonylag alacsony államadósságot, Ugyanennyire fontos tényező a gazdasági hogy az idős munkavállalók az adott feladat
valamint erős tőkefinanszírozott pilléreket, növekedés. Az elöregedés költségvetési és a vegyes korcsoportú csapatok
és így kiegyensúlyozott nyugdíjbevételt is. hatásait sokkal könnyebb felvállalni növekvő összetétele függvényében éppolyan
Ez a nyugdíjszerkezet csökkenti az gazdaságban, mint stagnáló vagy termelékenyek tudnak lenni, mint fiatalabb
államháztartásra nehezedő terhet. Ez azt is zsugorodó gazdaságban. A korosodó társaik. Ami az innovációt illeti, itt hiányzik a
jelenti, hogy az egyének nyugdíjjövedelme társadalmaknak is lehetnek azonban szilárd bizonyíték. Elképzelhető azonban,
különböző forrásokból származik. Így az hatásai a gazdasági növekedésre. Itt két fő hogy az elöregedő társadalmak újfajta
általános kockázat csökken, mivel az egyes tényező játszik szerepet. Elsőként, a termékeket és szolgáltatásokat fognak
források különböző kockázatoknak vannak munkavállalók száma csökken. Ez azt igényelni, így teljesen új piacok alakulnak ki,
kitéve. Ez hasonló a tőkebefektetéseknél jelenti, hogy potenciálisan kevesebb a és azok a korosodó társadalmak, amelyek
alkalmazott diverzifikálás elvéhez. termelés, és a gazdaság lassabb tempóban erre korán felkészülnek, versenyelőnyre
nő. A gazdaságpolitikák azonban tesznek szert.
ellensúlyozhatják ezt a fejleményt azzal,

6. Az eszközök megfelelő utat időben kijelöljük, az állam
Mint láttuk, a fenntartható szociális megőrizheti meghatározó szerepét, és a
rendszerek és gazdasági növekedés jelentik figyelem az elöregedő társadalmak
azt a két fő eszközt, amelyek az elöregedés kihívásairól átterelődhet az általuk kínált
által az államháztartásra gyakorolt lehetőségekre.
hatásokat ellenőrzés alatt tarthatják. Ha a
Szerkesztő: Dr. Alexander Börsch, Allianz, Vezető közgazdász, International Pensions / nemzetközi nyugdíjügyek
Kiadó: Allianz SE, Königinstrasse 28, 80802 München, Németország | Claudia Mohr-Calliet, claudia.mohr-calliet@allianz.com I http://www.allianz.com
Miért foglalkozik az Allianz demográfiával? Miért foglalkoztatja az újságírókat és a Mik az Allianz Demographic Pulse előnyei?
Globális pénzügyi szolgáltatóként az lakosságot? Az Allianz Demographic Pulse a
Allianznak meggyőződése, hogy a A demográfiai változás sokféle módon demográfiai változás különféle
demográfiai változás kritikus fontosságú. Az jelent kihívást a mai társadalmakra: az aspektusaival foglalkozó legfrissebb
egyik nagy megatrendként a demográfiai emberek idősödnek, és ez felveti pl. a kutatásokra épül. Ezeket az Allianz szakértői
változás lesz a kulcsa sok későbbi hosszú távú gondoskodás és a dementia végezték és írták meg, kiemelve az aktuális
társadalmi kihívásnak, legyen az akár kérdését. Továbbá, a későbbiekben a világ és globálisan érvényes demográfiai
egészségüggyel, időskori gondoskodással, piacain a munkaerő jelentős visszaesése adatokat, és betekintést nyújtva azok
közoktatással, fogyasztással vagy lesz tapasztalható, amely például kihívást hatásába a világ gazdaságaira és a
tőkepiacokkal kapcsolatos. jelent majd a nyugdíjfinanszírozás társadalmaira. A terület főbb
területén. Csakis a tájékoztatás, a fejleményeinek naprakész bemutatása
tudatosság és a téma tárgyalása segít majd érdekében az Allianz Demographic Pulse
hozzá az attitűdök, a magatartás és a rendszeresen megjelenik, így folyamatos és
helyzetek megváltoztatásához, vagyis részletes információt ad arról a f ő
reményeink szerint a sürgető szükségletek tendenciáról, amely világunkat formálja.
megoldásához, és innovatív megoldások
felvetéséhez.
További publikációk: Megjegyzése, javaslata vagy kérdése
Allianz Group Economic Research & Corporate Development / Allianz Csoport gazdasági kutatás van? Várjuk visszajelzését!
és társaságfejlesztés Kontakt: Claudia Mohr-Calliet,
https://www.allianz.com/en/economic_research/publications/index.html
++49 89 3800 18797
International Pensions az Allianz Global Investors-nál
http://publications.allianzgi.com/en/PensionResearch/Pages/PensionResearch.aspx claudia.mohr-calliet@allianz.com
Allianz Knowledge Site / Allianz ismeretek oldala
http://knowledge.allianz.com/
A fenti értékelésre, mint mindig, az alábbi joglemondó nyilatkozatok vonatkoznak.
Figyelmeztetés a jövőre vonatkozó állításokkal kapcsolatban
Az itt szereplő állítások között előfordulhatnak jövőre vonatkozó várakozások és egyéb prognózisok, amelyek a vezetőség jelenlegi elképzelésein és feltételezésein
alapszanak, valamint tartalmazhatnak ismert és nem ismert kockázatokat és bizonytalan tényezőket, amelyek miatt a tényleges eredmények, teljesítmény vagy események
lényegesen eltérhetnek az ilyen állításokban kifejezettektől vagy sugalltaktól. A kontextus okán a jövőre vonatkozó állításokon kívül a jövőre vonatkozó állításokat olyan
szavak jelölik, mint „esetleg", „majd … fog", „kellene", „elvár", „tervez", „szándékozik", „vár", „vél", „becsül", „előrejelez", „potenciális", vagy „folytatódik" és hasonló kifejezések.
A tényleges eredmények, teljesítmény vagy események lényegesen eltérhetnek az ilyen állításokban szereplőktől a következők miatt, de nem kizárólag: (i) általános
gazdasági feltételek, ide értve különösen a gazdasági feltételeket az Allianz Csoport fő üzleti tevékenységében és fő piacain, (ii) a pénzügyi piacok teljesítménye, ide értve a
feltörekvő piacokat, és ideértve a piac volatilitását, a likviditást és a hitelezési eseményeket (iii) a biztosított káresemények gyakoriságát és súlyosságát, többek között
természeti katasztrófákból eredően, és ide értve a károkkal kapcsolatos kiadások alakulását, (iv) halálozási és megbetegedési szinteket és tendenciákat, (v) a megújítási
arányokat, (vi) a hitel-nemteljesítések mértéke, (vii) kamatlábak szintje, (viii) devizaárfolyamok, ide értve az Euro/U.S. dollár árfolyamot, (ix) a verseny változó szintjei, (x)
törvények és szabályozások változásai, ide értve a monetáris konvergenciát és az Európai Monetáris Uniót, (xi) a központi bankok és/vagy külföldi kormányok politikáinak
változásai, (xii) az akvizíciók hatása, ide értve a kapcsolódó integrációs kérdéseket, (xiii) átszervezési intézkedések, és (xiv) általános versenytényezők, minden esetben helyi,
regionális, nemzeti és/vagy globális alapon. Az ilyen tényezők közül sok előfordulása valószínűbb vagy határozottabb lehet terroristák tevékenysége és azok
következményei eredményeképpen. A társaság nem vállal kötelezettséget a jövőre vonatkozó állítások frissítésére.