Costo Capital

1. COSTO DE CAPITAL
MBA. Norman F. Kalafatovich

2. COSTO DE CAPITAL
• Para evaluar apropiadamente potenciales inversiones, las firmas
deben saber cuánto cuesta su capital.
• Resulta vital entonces, que los gerentes sepan cuánto cuesta el
capital de una organización antes de comprometer las
inversiones

3. COSTO DE CAPITAL
• El costo de capital es la compensación que los inversionistas
exigen de parte de las firmas que utilizan sus fondos.
• El costo de capital es el costo de fondeo que tiene una
organización para invertir.

4. FUENTES DE CAPITAL
• El capital de una firma es
suministrado por sus acreedores y
propietarios.
• Las empresas generan capital
mediante prestamos, o mediante la
emisión de acciones preferentes u
ordinarias.
• El costo general del capital de una
compañía depende del retorno
exigido por cada uno de estos
proveedores de capital

5. COSTO DE LA DEUDA (KD)
• Cuando una firma toma en préstamo dinero a una tasa
estipulada de intereses, determinar el costo de la deuda (Kd) es
relativamente fácil.
• Cuando se toma en préstamo dinero mediante la emisión de
bonos Kd es la tasa de interés exigida por los inversionistas

6. COSTO DE LA DEUDA (KD)
• Puesto que los intereses pagados sobre los bonos o los
préstamos bancarios son gastos deducibles de impuestos para
un negocio, el costo de la deuda después de impuestos (ATKd,)
de una firma es menor que la tasa de retorno requerida por los
proveedores del capital por deuda.

7. COSTO DE DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS (ATKD)
AT Kd = Kd (1 – t)
Donde:
Kd = El costo de la deuda antes de impuestos
t = Tasa tributaria marginal de la firma

8. EL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES Y ORDINARIAS
• Cuando las corporaciones generan capital
mediante la emisión de acciones preferenciales
u ordinarias, estos inversionistas esperan un
retorno sobre su dinero depositado.
• Para calcular el costo de utilizar dinero de
accionistas preferenciales y ordinarios,
entonces, la firma debe estimar la tasa de
retorno que exigen estos inversionistas

9. COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES (KP)
• Corresponde a la tasa de retorno que los
inversionistas exigen sobre las nuevas acciones
preferenciales de la compañía, más el costo de
su emisión.
• Puesto que los inversionistas de acciones
preferenciales normalmente compran acciones
de este tipo para obtener el flujo de dividendos
constantes.

10. COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES (KP)
• El costo de emitir los nuevos títulos
valores, conocido como costo
flotante (F), incluye honorarios y
comisiones para las entidades de
banca de inversión y honorarios para
abogados.
• Estos costos se deben descontar del
precio de las acciones preferentes,
pagados por los inversionistas

11. COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES (KP)
Kp =
Dp
(Pp – F)
Donde: Kp = Costo de la emisión de Acciones Preferentes
Retorno Esperado
Dp = Monto del dividendo esperado
Pp = Precio Actual de las acciones Preferentes
F = Costo Flotante por Acción

12. COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
• El costo de las acciones ordinarias
en el capital interno (Ks),
corresponde a la tasa de retorno
requerida sobre los fondos
proporcionados por los actuales
accionistas ordinarios.
• Calcular Ks es más difícil que
calcular Kp debido a que los
accionistas ordinarios no reciben un
flujo constante de dividendos

13. COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
• Los pagos de dividendos para las acciones ordinarias cambian
de un año a otro, o definitivamente no pueden pagarse. Sin
embargo, a la postre los dividendos son los únicos pagos que
una corporación hace a sus accionistas ordinarios

14. COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
• Para las compañías que pagan dividendos regulares que crecen
a una tasa constante, el modelo de dividendos con crecimiento
constante, se puede utilizar para estimar el costo del capital
contable.

15. MODELO DE DIVIDENDOS CON CRECIMIENTO
Ks =
Di
Po
+ g
Donde: Ks = Tasa de retorno en acciones ordinarias
Di = Monto de Dividendo en Acciones Ordinarias
Po = Precio Actual de las Acciones Ordinarias
g = Tasa de Crecimiento constante esperada
por periodo de los dividendos en las
acciones ordinarias.

16. COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
• Para las empresas que no pagan dividendos regulares, o cuando
el enfoque de mercado para riesgo es mas apropiado, se puede
utilizar el modelo de fijación de precios de activos de capital
(CAPM) para estimar el costo de capital contable

17. ENFOQUE CAPM PARA ESTIMAR KS
• El CAPM halla la tasa de retorno que los inversionistas exigen
por tener las acciones ordinarias de la compañía de acuerdo con
el grado de riesgo no diversificable presente en las acciones

18. ENFOQUE CAPM PARA ESTIMAR KS
Ks =KRF +(Km–KRF)xBeta
Donde: Ks = la tasa de retorno requerida en acciones ordinarias
Krf = La tasa de retorno libre de riesgo
Km = La tasa de retorno esperada en el mercado
Beta = Medida del monto de riesgo no diversificable

19. COSTO DE UNA NUEVA EMISIÓN DE ACCIONES ORDINARIAS (KN)
• El capital de los accionistas actuales
es el capital contable interno. Es
decir, ya tiene estos fondos.
• El capital de emitir nuevas acciones
ordinarias corresponde a capital
contable externo.
• Para estimar el costo de utilizar
fondos proporcionados por nuevos
accionistas, se utiliza una variación
del modelo de dividendos con
crecimiento

20. COSTO DE UNA NUEVA EMISIÓN DE ACCIONES ORDINARIAS (KN)
Kn =
Di
(Po – F)
+ g
Donde: Kn = El costo de nuevas acciones ordinarias
Po = El precio de una acción ordinaria
Di = El monto de los dividendos en acciones
ordinarias pagaderas en un año.
F = Costo Flotante por Unidad
g = Tasa de crecimiento constante esperada de los
dividendos en las acciones ordinarias

21. COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (WACC)
• El primer paso para hallar el costo
de capital de una firma consiste en
valorar la estructura de capital de la
firma.
• Para analizar la estructura de capital
de un negocio, se debe calcular el
porcentaje de cada tipo de fuente de
capital.
• El paso final en la estimación del
costo de capital de la firma consiste
en hallar el promedio ponderado de
los costos de cada una de las
fuentes de financiación

22. COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (WACC) (KA)
• El Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) es la media
de todos los costos componentes de capital, ponderado de
acuerdo con el porcentaje de cada componente en la estructura
óptima de capital de la empresa.

23. 23
MODELO CAPM – KE Y KOA
KE  rf  βE * (Rm - rf )
KOA  rf  βOA * (Rm - rf )
C
E

1 (1 T)D
OA
 
 
KE : Costo de capital patrimonial, del accionista (E: Equity)
KOA : Costo de capital del negocio, operativo (OA: On Assets)
rf : Tasa libre de riesgo
Rm : Riesgo de mercado
β : Beta
βOA : Beta económico, del negocio, operativo
βE : Beta patrimonial, apalancado, del accionista
T : Tasa de impuestos
D/C : Relación Deuda/Capital de la empresa

24. 24
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL – CPPC
(KO)
CPPC = KO = %C*KE + %D*Ki*(1-T)
KO : Costo promedio ponderado de capital. Costo de financiamiento de la empresa
KOA : Costo de capital del accionista (E: Equity)
Ki : Costo de endeudamiento. Fuente de terceros
Ki*(1-T) : Costo de endeudamiento relevante para la empresa.
%C : Porcentaje de Capital
%D : Porcentaje de deuda
T : Tasa de impuestos

25. %D
Patrimonio
25
MODIGLIANI MILLER – MAPA DE TASAS
Balance General
Empresa Privada
Activo Pasivo
KOA
Ki*(1-T)
KE
%C
KOA
KE
KO
Ki *(1-T)
D/C
k
ρOA
rf
ρF
Beneficio de
la deuda
D/C0