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La France doit devenir un Paradis (Fiscal) de l'Entrepreneuriat et de l'Innovation
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Il faut que les experts de l'économie (économistes,
politologues, journalistes, mais aussi nos politiciens) qui passent dans les médias (TV et presse écrite)
arrêtent de montrer du doigt les banques* qui ne s'engageraient pas ou pas assez dans l'économie réelle et
qui ne prêteraient pas aux PME souhaitant se développer !
*Banque au sens de banque commerciale, de détail, de dépôt et de crédit.
Que les banques ne fassent pas leur métier de prêteur pour des besoins court­termistes (crédit, facilités de
caisse, BFR ...), c'est vrai, et c'est surtout vrai pour les TPE­PME (innovantes) en très forte croissance,
celles que l'on nomme "Gazelles". Ces entreprises ont des commandes qui augmentent rapidement, mais elles
doivent faire l'avance de trésorerie pour produire (ce qui creuse leur tréso puisqu'elles ne seront payées que
plus tard). Là oui, il y a un véritable problème.
Mais encore une fois, concernant les besoins financiers à long terme (investissements R&D, infrastructures,
internationalisation ...), ce n'est pas le métier des banques que de financer ces opérations ! La faute incombe,
en partie, aux chefs d'entreprise qui sont fermés à l'idée d'ouvrir leur capital à des investisseurs (business
Ari Massoudi / Consultant Strategy of Innovation / www.strategy​of​innovation.com / www.linkedin.com/in/arimassoudi

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angels, ou sociétés d'investissement de type Private Equity/Venture Capital). Ouvrir son capital n'est pas
dans le logiciel de nos chefs d'entreprise. Ils ont été traumatisés par les rares mais néanmoins spectaculaires
histoires d'éviction de CEO (comme l'illustre Steve Jobs) par des investisseurs. Ces cas sont des « faits
divers », et non la règle !
Que la France (et l'Europe en général) soit moins bien équipée, en nombre et en volume, en fonds de capital
investissement, que les gestionnaires de ces fonds aient une appréciation du risque différente de celle de leurs
homologues anglosaxons (surtout US), oui, là est le véritable problème. Et c'est sur ce point que l'on devrait
se battre ! La création et le développement d’entreprise innovante (à dominante technologique ou non) n’ont
pas besoin des banques et ne doivent pas avoir recours aux banques (sous­entendu n’ont pas besoin d’être
financés par le « prêt », l’usure). Je ne suis pas anti­banque, loin de là. En effet, un boulanger, une scierie, un
garage auto, un restaurant … qui veut se développer (par ex. acheter les murs du voisin pour s’agrandir,
renouveler un four, ou la déco), là le financement par prêt se justifie pleinement. Pour l’innovation seul, le
financement par capital investissement et le "partage des risques" doivent être envisagés. Similairement à nos
états sur­endettés à cause de l'usure, le coût du capital via l’emprunt serait tout simplement intenable si on
finançait les 500­600k euros de l’amorçage, et les 1,5­2M d'euros de développement d’une entreprise
innovante par de l’emprunt. Donc, aujourd’hui c’est bien le Private Equity (capital investissement en français)
en amorçage (ou comme le nomme les anglosaxons : Seed­Capital et Serie­A Venture Capital) qui fait
cruellement défaut en France.
Par conséquent, il faut que les pouvoirs publics démocratisent et popularisent le Business Angelisme et le
Venture Capitalisme.
Il faut d'une part réorienter de façon plus volontariste l'épargne des français** dans les fonds de capital
investissement (capital amorçage, capital risque et capital développement), et d'autre part faire en sorte que
les investisseurs institutionnels français mais surtout étrangers (fonds de fonds, banques d'investissement,
hedge funds, fonds souverains, fonds de pension, grandes compagnies d'assurance, grandes entreprises
multinationales, familly office .... ) abondent dans ces fonds qui je le rappelle, sont les "« seuls »" à investir
dans l'économie réelle !
Une mesure très simple serait d’augmenter significativement le pourcentage de la réduction sur l’Impôt sur le
Revenue pour les personnes physiques qui investissent au capital d’entreprises non cotées. Tout le petit
monde de la microéconomie française a hurlé au scandale lorsque le gouvernement à annoncé le rabot sur la
loi TEPA et la fameuse réduction de 75% sur l’ISF qui passait à 50%, mais personne ne demande une
augmentation de la réduction sur l’IR (aujourd’hui à 25% de réduction avec en plus un plafond ridicule)! Il
me semble jusqu’à preuve du contraire, que les personnes assujetties à l’IR sont bien plus nombreuses que
les ISF, mais également bien plus volumineux en terme de potentiel financier. Donc, il faut inciter fiscalement
tous les assujettis à l’IR d’investir dans le capital d'entreprises non cotées, du startup à PME ! Et je me
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répète, il faut également créer des conditions favorables pour que les investisseurs institutionnels (et
notamment les fonds d’investissement basés à l’étranger) financent des fonds de capital risque en France
(toujours avec l’outil fiscal).
La seule issue pour la France d'échapper à l'effondrement de son économie, à la
tiers­mondisation, et donc de rejoindre le destin de la Grèce, est de devenir un Paradis (fiscal) de
l'entrepreneuriat et de l'innovation par la sacralisation du statut et du rôle sociétal de
l'entrepreneur et la sanctuarisation (notamment fiscale) de l'écosystème de l'entrepreneuriat, de la
création à l'internationalisation des entreprises !
Seule l'innovation par l'entrepreneuriat permettra la croissance et un espoir d'avenir!
** Les français sont des capitalistes qui s'ignorent. Les français sont un peuple épargnant (comme
les japonais). L'épargne des français doit être massivement réorientée pour :
1) Sécuriser le présent et restructurer la dette souveraine de l'Etat (les français doivent prêter
l'Etat par émission d'obligation « obligatoire »). Il est préférable pour tout le monde que
emprunte à 3 ou 4% auprès des français qu'à 6% ou plus auprès des marchés (cad auprès des
banques privées ou d'autres Etats). Bien sure, ceci à la seule condition que l'Etat (+ collectivités
locales) réduisent ses dépenses massivement !
2) Préparer l'avenir et favoriser la création et le développement des entreprises innovantes
(l'épargne devra être investie dans les fonds propres des entreprises non cotées, par conséquent
l'avantage Madelin devra être encore plus renforcé).
L'investissement dans les entreprises non cotées peut sembler à priori très risqué, mais les rendements des
sociétés de gestion de fonds de type Private Equity/Venture Capital démontrent clairement le contraire. Le
Private Equity (incluant les activités de Venture Capital), bien que risqué comme tout placement (depuis
2008, nous avons appris qu'il n'existera plus jamais aucun placement "sans risque" !), rémunère très
bien ses investisseurs, bien mieux que les actions cotées et les titres obligataires du marché boursier. Mais
pour bénéficier de son retour sur investissement, l'investisseur doit accepter d'une part d'être patient (5­10
ans avant retour, et oui le temps de l'économie réelle !), et d'autre part accepter d'enregistrer des pertes à
court terme dues aux frais de gestion.
Quelques chiffres sur le capital risque :
­ USA continues to be the largest venture capital industry in the world. US VC invested €15 billion vs
European VC only €3.7 billion (in 2010)!
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­ A Venture Capital fund in the European Union contains approximately €60 million, a US counterpart has a
fund size of €130 million!
­ Early­stage VC investments in the US were on average €2.2 million per company, against an average
€400,000 per company in the EU!
Courte réaction à l'interview du Président Sarkozy du 29/01/2012 :
J'ai été plutôt satisfait par les mesures qu'il a annoncé, notamment sur l'immobilier. En revanche, le Président
a prononcé qu'une seule fois le mot "innovation", et jamais les mots entrepreneurs, startup, business angels et
capital risque ! Là je suis vraiment déçu.
Il a annoncé la création d'une banque publique de crédit*, filiale d'Oseo, destinée aux besoins des PME.
Cette banque sera dotée d'1 milliard d'euro en fonds propres (ou plus exactement 1 Mrd d'euro de capacité
de crédit) !!!
* Depuis, cette merveilleuse idée énarcho​flamboyante a été recyclée par le gouvernent du Président
Hollande en la Banque Publique d’Investissement (BPI)
Cette idée d'une banque publique de crédit pour PME est une mauvaise idée pour la raison développée plus
haut dans cet article (crédit/prêt vs prise de participation au capital). Il faut arrêter avec cet interventionnisme
étatique incessant ! De plus, il y a pléthore de banques commerciales privées, surtout qu'elles ont grassement
bénéficié des généreux prêts de la BCE à taux quasi­nul ! Si ces banques privées font du refus de ventes de
services à l'économie réelle ... alors oui, l'Etat devrait intervenir en imposant son autorité, et il n'y aurait pas
besoin de créer une banque publique !
En lieu et place de cette banque étatique, il faut favoriser l'engagement direct de l'épargne des français dans
l'économie entrepreneuriale, et favoriser la création et le développement de sociétés de capital risque en
France !
Voila une proposition qui serait audacieuse :
Pourquoi ne pas investir ce milliard d'euro dans 1000 nouvelles sociétés de capital risque (soit 1M d'euro
par société de capital risque) ?
Ces nouvelles sociétés de capital risque avec chacune leur million d'euro, auraient un coup de pouce évident
pour convaincre les personnes physiques (business angels) et les entreprises locales, mais également et
surtout les investisseurs institutionnels* d'abonder dans leur fond d'investissement capital risque.
*Investisseurs institutionnels = fonds de fonds, banques d'investissement, hedge funds, fonds souverains,
fonds de pension, grande compagnies d'assurance, grandes entreprises multinationales, familly office ....
En France, nous avons 274 sociétés de capital­investissement (adhérentes à l'AFIC) dont 99% ont leur
siège en région parisienne, et la très grande majorité de ces sociétés ne font pas du capital risque (elles
interviennent sur des opérations de capital développement, transmission et retournement) !
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Donc, avec ma proposition, nous aurions dans chaque région (1000/27 régions), 37 nouvelles sociétés de
capital investissement spécialisées en capital risque. Ces sociétés seront fondées par des équipes
indépendantes de l'Etat (qui ne sera qu'un investisseur parmi d'autres), comme des entrepreneurs et
managers expériementés connaissant l'entreprise, des scientifiques, des ingénieurs, pouvant apporter une
véritable valeur ajoutée par l'accompagnement et le mentoring qu'ils consacreront aux startups !
Avec une telle mesure, nous serions un des pays leader dans ce secteur ! Pour information, les USA
comptent environ 8000 sociétés d'investissement de type "capital risque" (selon la NVCA) !
Un petit calcul simpliste pour démontrer la puissance d'une telle mesure :
Sachant qu'une startup dans le numérique, pour être compétitive par rapport à la concurrence internationale,
doit lever 500k € dans les 3 premières années, avec 1 milliard d'euro d'investissement de l'Etat (je ne
compte pas l'apport complémentaire d'investisseurs privés afin de simplifier la démonstration), on pourrait
donc financer 2000 startups en France.
Si on admet que 1 startup sur 100 (vision pessimiste) devient une entreprise internationale, nous aurions en
France 20 entreprises de l'envergure de Google (45000 employés), Facebook (5000 employés), eBay
(28000 employés) ou Amazon (97000 employés) !
Il faut juste faire confiance à la créativité et l'inventivité du jus de cerveau des scientifiques,
ingénieurs et entrepreneurs français !
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