1.
Valoración startups
Estrategia de “funding” y valoración de startups
Miguel Arias
Seedrocket Campus 2013

2.
Quien soy

3.
Ingeniero de caminos

4.
Ingeniero de caminos

5.
Super manager
Los MBA te dan herramientas, pero NO respuestas

6.
Emprender “a golpes”
El mayor riesgo está en no intentarlo nunca

7.
Servicios para erasmus

8.
La familia...
Prepárate para afrontar todo tipo de presiones

9.
Ferias de empleo
2º gran idea, finalmente algo ESCALABLE

10.
La crisis...

11.
Eventos virtuales
3º gran idea: WEB e INTERNACIONAL

12.
IMASTE & ON24 join forces

13.
Emprendedor
Mentor & Profesor
Business Angel /
Advisor
Networking
Presencia web
@mike_arias
emprenderagolpes.com

14.
Una idea final...
Ability to respond
in real time to
unpredictable
realities Will Sahlman

15.
Empezando...
Miguel Arias
Seedrocket Campus 2013

16.
You want advice or money?

17.
Te conocen tus inversores?

18.
El poder de las introducciones

19.
Pacto de socios!

20.
Madura tu marca

21.
Mentores

22.
Crea una sensación de urgencia

23.
Siempre ten una alternativa...

24.
Cash is king

25.
la valoración

26.
Retos de la valoración de startups
No hay historia previa
Apenas hay ingresos (si es que hay)
Pérdidas operativas
Tienen baja tasa de supervivencia
En fase seed es imposible!

27.
¿Cuánto vale para tí?

28.
Cómo valora un emprendedor:
Cuánto necesito para llegar al siguiente nivel
Cual será tu valoración entonces?
Qué factores son claves para tí en esta fase?
Efecto Tech Crunch - Silicon Valley
Cuánto me diluyo ahora mismo
Lo más importante es tu dilución en el “exit”

29.
Esfuerzos e inversiones pasadas

30.
Criterios externos
Define las expectativas con Mentores
Encuentra un punto de acuerdo con
co-fundadores
Entiende y atiende a la lógica financiera
de los inversores

31.
intentando ser formal

32.
Métodos de valoración
Descuento de flujos de caja futuros
computa el valor presente de los flujos de caja generados a lo largo de la vida de la
empresa
PV = CF1 / (1 + d) + CF2 / (1 + d)2 + ... + CFn / (1 + d)n + TV / (1 + d)n
d: tasa de descuento --> Refleja el coste de oportunidad ponderado de los
inversores, comparado con otras inversiones alternativas: WACC
TV: valor terminal --> Captura el valor de los FCF después del último año
estimado. Asume que el margen e ingresos son constantes a perpetuidad

33.
Problemas del DFC con startups
Flujos de caja:
La estimación de flujos de caja a 5 años puede variar muchísimo
Tasa de descuento:
El coste del capital es muy distinto para comprador y vendedor
Cual es el coste de oportunidad de un FUNDADOR??
Cálculo del valor terminal
Descuento por personal clave

34.
Ojo!, esto te puede llevar al LADO OSCURO

35.
Cuando entras en el LADO OSCURO
Cambios de paradigma
Invención de nuevas métricas
Lo que importa es la “historia” y no los
números

36.
Valoración relativa: Múltiplos
Múltiplos de EBITDA
Múltiplos de facturación
Múltiplos de usuarios / Otras métricas

37.
Valoración por estado

38.
cómo funciona en
fase seed

39.
Cap table inicial
Pre-money = 650K
Ronda seed
Fundadores: 500K
Mgt Pool: 150K
Inversores Seed
Ronda Seed
Acciones a 1,00 €
Accionariado
post-ronda
66,6 %
20 %
100K
13,3%
Post-money = 750K

40.
Evolución siguientes rondas
Seed
Serie A
Serie B
Mentores
BAs
VCs nacionales
VCs nacionales
VCs internacionales
Product/market
fit
Ingresos relevantes
Marketing/Ventas
Tracción fuerte
Exit
Internacionalización
Camino al EBITDA!
100K5o0K
500K1,5 mill
3 mill5 mill
500K1 mill
85-95 %
1,5 mill 4 mill
60-70 %
10 mill15 mill
30-50 %
Precio venta
20-30 mill
7-10 mill
founders

41.
Una startup española...

42.
Cuál y cuándo es el exit?
Para los fundadores
Qué es life-changing?
Qué quieres conseguir?
Para los inversores de cada ronda
BAs --> Hobby muy caro - emocional
VCs --> Retorno 5x en 3 años

43.
Estadísticas de M&As
Precio medio de adquisición en EEUU
$ 15-20 million
Precio medio de adquisición en Europa
$ 10 million
Multiplos de valoración medios
para empresas de software
EBITDA
Ingresos
13,3x
2,2x

44.
Caso práctico
Deal size 10 mill$
Post-taxes --> 7 mill$
Es decir: 5,2 mill € a repartir
Cap table probable
2 founders: 20 % cada uno
BAs --> 15 % con una inversión de 150K
VC --> 30 % con una inversión de 750 K
Empleados clave - FFFs --> 15 %

45.
Caso práctico
Founders
1 mill € neto para cada uno
BAs
765K por una inversión de 150K
retorno 5,1x (más riesgo asumido que VCs)
VC
1,56 mill por una inversión de 750K
retorno 2,01x (no good)

46.
Préstamos convertibles

47.
Préstamos convertibles
Más fáciles de implementar que una ronda
Puedes añadir BAs uno a uno
No hay que negociar Term sheet
Puedes posponer negociación de la valoración
Valoración en Serie A suele ser más facil
Hay que acordar el % de descuento

48.
No se trata sólo de dinero...

49.
Optimizing for people, not valuation