1.
‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬ ‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬‫ـ‬‫سال‬‫یاز‬‫شماره‬ ‫ـ‬ ‫دهم‬39‫ـ‬‫پائیز‬9392
‫ص‬‫ص‬922‫ـ‬901
‫فرایند‬ ‫و‬ ‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬
‫شبکه‬ ‫تحلیل‬‫ای‬
‫چکیده‬
‫شناسایی‬ ‫جهت‬ ‫ابتدا‬ ‫راستا‬ ‫این‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫جهت‬ ‫مناسب‬ ‫مدل‬ ‫یک‬ ‫ارائه‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫مقاله‬ ‫این‬
‫شده‬ ‫استخراج‬ ‫موردنظر‬ ‫معیارهای‬ ‫و‬ ‫کرده‬ ‫بررسی‬ ‫را‬ ‫موجود‬ ‫ادبیات‬ ‫معیارها‬‫رتبه‬ ‫منظور‬ ‫به‬ ‫سپس‬ .‫اند‬‫بندی‬
‫پرسش‬ ‫از‬ ‫معیارها‬‫نامه‬‫تعیین‬ ‫جهت‬ ‫ای‬‫می‬ ‫استفاده‬ ‫معیارها‬ ‫میان‬ ‫موجود‬ ‫روابط‬‫پرسش‬ ‫این‬ .‫شود‬‫توسط‬ ‫نامه‬
‫صندوق‬ ‫مدیران‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫داده‬ ‫پاسخ‬ ‫گذاری‬‫دیماتل‬ ‫تکنیک‬ ‫از‬ ‫روابط‬ ‫این‬ ‫تعیین‬ ‫منظور‬ ‫به‬ .‫است‬ ‫شده‬
‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ،‫شد‬ ‫مشخص‬ ‫معیارها‬ ‫میان‬ ‫روابط‬ ‫اینکه‬ ‫از‬ ‫پس‬ .‫شد‬ ‫استفاده‬‫ای‬
‫ب‬ ‫رتبه‬ ‫معیارها‬‫آن‬ ‫از‬ ‫پس‬ ‫و‬ ‫ندی‬05‫جز‬ ‫نقدینگی‬ ‫لحاظ‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫شرکت‬05‫طی‬ ‫در‬ ‫بورس‬ ‫برتر‬ ‫شرکت‬
‫سال‬‫های‬50‫تا‬58‫بوده‬‫شرکت‬ ‫این‬ ‫برای‬ ‫مطالعه‬ ‫مورد‬ ‫معیارهای‬ ‫و‬ ‫انتخاب‬ ‫را‬ ‫اند‬‫به‬ ‫و‬ ‫محاسبه‬ ‫را‬ ‫ها‬‫وسیله‬
‫شرکت‬ ‫تاپسیس‬ ‫روش‬‫رتبه‬ ‫را‬ ‫ها‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫نموده‬ ‫بندی‬05‫می‬ ‫تشکیل‬ ‫سهامی‬ ‫سبد‬ ‫اول‬ ‫شرکت‬.‫شود‬
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫بازدهی‬05‫سبد‬ ‫بازدهی‬ ‫میانگین‬ ‫با‬ ‫پیشنهادی‬ ‫سهمی‬05‫شاخص‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫مقایسه‬ ‫سهمی‬
‫می‬ ‫نحوی‬ ‫به‬ ‫پیشنهادی‬ ‫مدل‬ ‫که‬ ‫شد‬ ‫داده‬ ‫نشان‬ ‫شارپ‬‫در‬ ‫گیرندگان‬ ‫تصمیم‬ ‫نظرات‬ ‫کننده‬ ‫تکمیل‬ ‫تواند‬
.‫باشد‬ ‫نظرشان‬ ‫مورد‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬
:‫کلیدی‬ ‫واژگان‬‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬‫ت‬ ،‫دیماتل‬ ،‫ای‬‫سبدسهام‬ ،‫اپسیس‬
‫‏‬‫‏‬‫استادیار‏گروه‏حسابداری‬‫‏‬‫دانشگاه‏عالمه‏طباطبا‬‫ئی‬‫‏‬fbarzideh@yahoo.com
‫‏‬‫دانشیار‏گروه‏مدیریت‏صنعتی‬‫‏‬‫دانشگاه‏عالمه‏‬‫طباطبائ‬‫ی‬‫‏‬‫‏‬
‫‏‬‫کارشناس‏ارشد‬‫‏‬‫مدیریت‏مالی‏دانشگاه‏عالمه‏‬‫طباطبائ‬‫ی‬‫‏‬
:‫دریافت‬ ‫تاریخ‬92/90/99:‫پذیرش‬ ‫تاریخ‬90/7/92
‫برزیده‬ ‫فرخ‬
‫تقوی‬ ‫تقی‬ ‫محمد‬‫فرد‬
‫زمانیان‬ ‫فاطمه‬

2.
601‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
‫مقدمه‬
‫سرمایه‬ ‫مدیریت‬‫اوراق‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫اصلی‬ ‫مبحث‬ ‫دو‬ ‫گذاری‬‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫بهادار‬
‫سبد‬‫می‬ ‫شامل‬ ‫را‬ ‫سهام‬‫تک‬ ‫مزایای‬ ‫تخمین‬ ‫برگیرنده‬ ‫در‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ .‫شود‬
‫سرمایه‬ ‫تک‬‫گذاری‬‫ترکیب‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫شامل‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫مدیریت‬ ‫که‬ ‫حالی‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫ها‬
‫سرمایه‬‫گذاری‬‫مجموعه‬ ‫نگهداری‬ ‫و‬ ‫مدیریت‬ ،‫ها‬‫دارایی‬ ‫از‬ ‫ای‬‫تلنگی‬ ‫و‬ ‫(راعی‬ .‫هاست‬
3050)
‫در‬‫مدل‬ ‫سنتی‬ ‫طور‬ ‫به‬ ‫رویکرد‬ ‫دو‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫انتخاب‬ ‫مسأله‬‫شده‬ ‫سازی‬‫رویکرد‬ .‫است‬
‫سرمایه‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫بدیهی‬ ‫و‬ ‫بوده‬ ‫نظری‬ ‫اول‬‫ریسک‬ ‫گذاران‬‫ریسک‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫گریزی‬-
‫می‬ ‫ترجیح‬ ‫پذیری‬‫می‬ ‫فرض‬ ‫مدل‬ ‫این‬ ‫طبق‬ ‫دهند‬‫سرمایه‬ ‫شود‬‫مطلوبیت‬ ‫تابع‬ ‫دارای‬ ‫گذاران‬
‫موردانتظار‬ ‫مطلوبیت‬ ‫حداکثر‬ ‫که‬ ‫را‬ ‫سبدی‬ ‫خود‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫تشکیل‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫هستند‬ ‫موردانتظار‬
‫مجموعه‬ ‫در‬ ‫را‬‫می‬ ‫انتخاب‬ ،‫کند‬ ‫فراهم‬ ‫آنها‬ ‫برای‬ ‫ممکن‬ ‫سبدهای‬ ‫از‬ ‫ای‬‫دوم‬ ‫رویکرد‬ ‫کنند‬
‫ما‬ ‫وسیله‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫بصیرتی‬ ‫و‬ ‫بینشی‬ ‫مدل‬ ‫یک‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫اجرایی‬‫رکوویتز‬3
‫مطرح‬
‫ریسک‬ ‫معیار‬ ‫دو‬ ‫به‬ ‫فقط‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫انتخاب‬ ‫معیارهای‬ ،‫رویکرد‬ ‫این‬ ‫در‬ .‫شد‬‫پذیری‬
‫تعادل‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫تشکیل‬ ‫در‬ ‫رویکرد‬ ‫این‬ ‫طبق‬ .‫یافت‬ ‫کاهش‬ ‫بازده‬ ‫میانگین‬ ‫و‬ )‫(واریانس‬
‫ریسک‬ ‫بین‬‫آن‬ ‫دوم‬ ‫رویکرد‬ ‫مزیت‬ ‫است‬ ‫اهمیت‬ ‫حایز‬ ‫سبدسهام‬ ‫اجزای‬ ‫بازده‬ ‫و‬ ‫پذیری‬
‫مالی‬ ‫تصمیمات‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫است‬‫محاسبه‬ ‫برای‬ ‫واریانس‬ ‫از‬ ‫بسادگی‬ ‫و‬ ‫دارد‬ ‫عملی‬ ‫کاربرد‬
‫ریسک‬‫می‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫پذیری‬‫ریسک‬ ‫مدیریت‬ ‫تکامل‬ ‫دلیل‬ ‫همین‬ ‫به‬ ،‫کرد‬ ‫استفاده‬ ‫توان‬-
‫سرمایه‬ ‫تئوری‬ ‫به‬ ‫جدید‬ ‫پذیری‬‫برمی‬ ‫مارکوویتز‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫در‬ ‫گذاری‬‫بنیادی‬ ‫مفهوم‬ .‫گردد‬
‫تنوع‬ ‫از‬ ‫تئوری‬ ‫این‬‫بتدری‬ ‫سبدسهام‬ ‫بازده‬ ‫مشترك‬ ‫توزیع‬ ‫و‬ ‫سازی‬‫مدیریت‬ ‫سمت‬ ‫به‬ ‫ج‬
‫ریسک‬‫سرمایه‬ ‫مراکز‬ ‫در‬ .‫کرد‬ ‫حرکت‬ ‫پذیری‬‫مهم‬ ‫سؤال‬ ‫دو‬ ‫ًدرباره‬ ‫معموال‬ ‫گذاری‬
‫تصمیم‬‫می‬ ‫گیری‬‫دارایی‬ ‫انتخاب‬ ‫نحوه‬ ‫یکی‬ :‫شود‬‫به‬ ‫را‬ ‫سرمایه‬ ‫از‬ ‫چقدر‬ ‫اینکه‬ ‫دیگر‬ ‫و‬ ‫ها‬
‫پاسخ‬ ‫بصیرتی‬ ‫روش‬ ‫به‬ ‫مزبور‬ ‫سؤال‬ ‫دو‬ ‫هر‬ ‫به‬ ‫مارکوتیز‬ .‫داد‬ ‫اختصاص‬ ‫دارایی‬ ‫هر‬ ‫خرید‬
‫داده‬.‫است‬‫(عباسی‬،‫همکاران‬ ‫و‬3051)
‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫مناسب‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫مقاله‬ ‫این‬ ‫هدف‬‫تصمیم‬ ‫های‬‫گیری‬
1- Markowitz

3.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......907
‫مطالعه‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫معیارهای‬ ‫ابتدا‬ ‫در‬ ‫منظور‬ ‫همین‬ ‫به‬ .‫است‬ ‫چندمعیاره‬
‫شده‬ ‫بندی‬ ‫طبقه‬ ‫بعد‬ ‫سه‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫شده‬ ‫شناسایی‬ ‫پیشین‬ ‫تحقیقات‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫سپس‬ .‫اند‬
‫پرسش‬‫مدیر‬ ‫نامه‬‫صندوق‬ ‫ان‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫یکدیگر‬ ‫روی‬ ‫بر‬ ‫را‬ ‫متغیرها‬ ‫این‬ ‫تاثیر‬ ‫میزان‬ ‫گذاری‬
.‫نمودند‬ ‫مشخص‬‫معیارها‬ ‫بندی‬ ‫رتبه‬ ‫برای‬ ‫دیگری‬ ‫های‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫پیشین‬ ‫های‬ ‫پژوهش‬ ‫در‬
‫حوزه‬ ‫در‬ ‫معیارها‬ ‫بندی‬ ‫رتبه‬ ‫جهت‬ ‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫کنون‬ ‫تا‬ ‫اینکه‬ ‫دلیل‬ ‫به‬ .‫است‬ ‫شده‬ ‫استفاده‬
‫پ‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫بود‬ ‫نشده‬ ‫استفاده‬ ‫مالی‬ ‫مدیریت‬‫ژوهش‬‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬3
‫و‬ ‫تاثیرپذیری‬
‫نرم‬ ‫و‬ ‫شده‬ ‫مشخص‬ ‫روابط‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫تعیین‬ ‫متغیرها‬ ‫تاثیرگذاری‬‫افزار‬Super Decision
‫بین‬ ‫از‬ ‫سپس‬ .‫گردیدند‬ ‫مشخص‬ ‫معیارها‬ ‫از‬ ‫یک‬ ‫هر‬ ‫وزن‬05‫نقد‬ ‫شرکت‬‫شونده‬‫بورس‬ ‫تر‬
05‫با‬ ‫و‬ ‫نموده‬ ‫انتخاب‬ ‫تاپسیس‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫را‬ ‫شرکت‬05‫س‬‫سهامی‬ ‫سبد‬ ‫انتخابی‬ ‫بد‬
‫گردید‬ ‫پیشنهاد‬ ‫و‬ ‫طراحی‬.
‫مسئله‬ ‫بیان‬
‫توجه‬ ‫مورد‬ ‫باید‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫مطرح‬ ‫سرمایه‬ ‫بازارهای‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫مهمی‬ ‫مسائل‬ ‫از‬ ‫یکی‬
‫سرمایه‬‫سرمایه‬ ‫سبد‬ ‫انتخاب‬ ‫مساله‬ ‫بگیرد‬ ‫قرار‬ ‫حقوقی‬ ‫و‬ ‫حقیقی‬ ‫گذاران‬‫مناسب‬ ‫گذاری‬
‫سرمایه‬ ‫که‬ ‫است‬‫بازدهی‬ ‫و‬ ‫ریسک‬ ‫به‬ ‫باید‬ ‫رابطه‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫گذاران‬.‫نمایند‬ ‫توجه‬ ‫موجود‬ ‫سهام‬
‫سرمایه‬ ‫برای‬ ‫مالی‬ ‫ادبیات‬ ‫در‬‫ریسک‬ ‫افزایش‬ ‫بدون‬ ‫بازده‬ ‫افزایش‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫گذارانی‬
‫سرمایه‬ ‫هستند‬‫شده‬ ‫توصیه‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫در‬ ‫گذاری‬‫پژوهش‬ .‫است‬‫نشان‬ ‫مارکوویتز‬ ‫های‬
‫می‬‫سرمایه‬ ‫که‬ ‫دهد‬‫کاهش‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫بلکه‬ ‫نیستند‬ ‫بازدهی‬ ‫افزایش‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫فقط‬ ‫گذاران‬
‫نی‬ ‫ریسک‬‫می‬ ‫ز‬‫(مارکویتز‬ .‫باشند‬2
،3880‫سرمایه‬ ‫گذشته‬ ‫در‬ )‫از‬ ‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫برای‬ ‫گذاران‬
‫می‬ ‫مدد‬ ‫خود‬ ‫تجربیات‬ ‫و‬ ‫تجاری‬ ‫شم‬‫انتخاب‬ ،‫مالی‬ ‫مدیریت‬ ‫پیشرفت‬ ‫با‬ .‫گرفتند‬‫های‬
‫سرمایه‬‫روش‬ ‫گذاران‬‫آن‬ ‫و‬ ‫شد‬ ‫مند‬‫مدل‬ ‫کاربرد‬ ‫با‬ ‫ها‬‫از‬ ‫حاصل‬ ‫نتایج‬ ‫تلفیق‬ ‫و‬ ‫مختلف‬ ‫های‬
‫ا‬ ‫تا‬ ‫شدند‬ ‫قادر‬ ‫خود‬ ‫تجربیات‬ ‫با‬ ‫آن‬‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫گذشته‬ ‫در‬ .‫سازند‬ ‫محقق‬ ‫را‬ ‫بهینه‬ ‫نتخاب‬
‫می‬ ‫انجام‬ ‫معیار‬ ‫یک‬ ‫با‬ ‫فقط‬‫آن‬ ‫حال‬ ،‫شد‬‫سرمایه‬ ‫که‬‫آرمان‬ ‫گذار‬‫آن‬ ‫تحقق‬ ‫که‬ ‫دارد‬ ‫هایی‬
‫آرمان‬‫می‬ ‫فراهم‬ ‫را‬ ‫او‬ ‫رضایت‬ ‫ها‬‫سرمایه‬ .‫آورد‬‫اوراق‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫گذاران‬‫این‬ ‫از‬ ‫نیز‬ ‫بهادار‬
1- DEMATEL
2- Markowitz

4.
601‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
‫آن‬ .‫نیستند‬ ‫مستثنی‬ ‫قاعده‬‫از‬ ‫معینی‬ ‫سطح‬ ‫پذیرش‬ ‫با‬ ‫ها‬‫بازدهی‬ ‫کسب‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫ریسک‬
‫تصمیم‬ ‫علم‬ .‫هستند‬ ‫خود‬ ‫موردانتظار‬‫سرمایه‬ ‫گیری‬‫بهینه‬ ‫تصمیم‬ ‫اتخاذ‬ ‫راستای‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫گذاران‬
‫مدل‬ ‫بکارگیری‬ ‫با‬‫می‬ ‫یاری‬ ‫مختلف‬ ‫های‬.‫کند‬
‫تحقیق‬ ‫پیشینه‬ ‫و‬ ‫ادبیات‬
‫مجموعه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫فرایند‬‫فعالیت‬ ‫از‬ ‫ای‬‫آن‬ ‫سرانجام‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫هایی‬‫خرید‬
‫دارایی‬‫واقعی‬ ‫های‬‫سرمایه‬ ‫یک‬ ‫انجام‬ ‫برای‬ .‫است‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫یا‬‫اوراق‬ ‫در‬ ‫درست‬ ‫گذاری‬-
‫می‬ ‫پیشنهاد‬ ‫کلی‬ ‫مرحله‬ ‫دو‬ ‫معموال‬ ‫بهادار‬‫اوراق‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫نخست‬ :‫گردد‬‫و‬ ‫بهادار‬
‫ارزش‬ ‫و‬ ‫شناخت‬ ‫اول‬ ‫مرحله‬ ‫از‬ ‫منظور‬ .‫پرتفوی‬ ‫مدیریت‬ ‫سپس‬‫اوراق‬ ‫یابی‬‫در‬ ،‫است‬ ‫بهادار‬
‫سرمایه‬ ،‫دوم‬ ‫مرحله‬‫سر‬ ‫سبد‬ ‫تشکیل‬ ‫با‬ ‫گذار‬‫مایه‬‫کاهش‬ ‫در‬ ‫سعی‬ ‫آن‬ ‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫گذاری‬
‫می‬ ‫بازدهی‬ ‫افزایش‬ ‫و‬ ‫ریسک‬،‫(تهرانی‬ .‫نماید‬3052)
‫وو‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫مورد‬ ‫در‬3
‫سو‬ ‫و‬2
‫سال‬ ‫در‬2552‫استفاده‬ ‫با‬ ‫چین‬ ‫سهام‬ ‫بازار‬ ‫در‬
‫داده‬ ‫از‬‫سال‬ ‫از‬ ‫تجربی‬ ‫های‬2555‫تا‬2552‫طراحی‬ ‫را‬ ‫سهام‬ ‫قیمت‬ ‫بینی‬ ‫پیش‬ ‫مدل‬ ‫یک‬
،‫سودآوری‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫کردند‬‫دارایی‬ ‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫نقدینگی‬ ،‫رشد‬ ،‫ریسک‬‫شده‬ ‫تشکیل‬ ‫ها‬.‫است‬
‫می‬ ‫نشان‬ ‫ها‬ ‫یافته‬‫فاکتور‬ ‫این‬ ‫که‬ ‫دهد‬‫می‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫های‬‫بینی‬ ‫پیش‬ ‫در‬ ‫توانند‬
‫باشند‬ ‫موثر‬ ‫سهام‬ ‫قیمت‬
‫سامارا‬( ‫س‬2555)‫با‬‫استفاده‬‫از‬‫یک‬‫روش‬‫چند‬‫معیاره‬‫و‬‫مطابق‬‫با‬‫سیستم‬‫پشتیبانی‬‫از‬
‫تصمیم‬‫گیری‬0
‫به‬‫ارزیابی‬‫سهام‬‫شرکت‬‫های‬‫موجود‬‫در‬‫بورس‬‫اوراق‬‫بهادار‬‫آتن‬‫پرداخت‬.
‫این‬‫روش‬‫بر‬‫اساس‬‫نسبت‬‫های‬‫تحلیل‬‫بنیادین‬‫می‬‫باشد‬‫و‬‫از‬‫روش‬‫یو‬‫تی‬‫ای‬‫استار‬4
‫به‬
‫منظور‬‫طبقه‬‫بندی‬‫سهام‬‫از‬‫بهترین‬‫به‬‫بدترین‬‫و‬‫لحاظ‬‫کردن‬‫قدرت‬‫ریسک‬‫پذیری‬
‫سرمایه‬‫گذار‬‫بهره‬‫می‬‫برد‬.
‫سال‬ ‫در‬ ‫همکاران‬ ‫و‬ ‫لی‬ ‫شیونگ‬2558‫مقاله‬‫سرمایه‬ ‫عنوان‬ ‫تحت‬ ‫ای‬‫استراتژیک‬ ‫گذاری‬
‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬ ‫و‬ ‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫مالی‬‫سه‬ ‫شامل‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫ابعاد‬ .‫داشتند‬ ‫ای‬
1- Wu
2- Xu
3- DSS
5- UTA Star

5.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......909
‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫که‬ ‫داد‬ ‫نشان‬ ‫تجربی‬ ‫نتایج‬ .‫است‬ ‫بوده‬ ‫نهادی‬ ‫و‬ ‫تکنیکال‬ ،‫بنیادی‬ ‫دسته‬
‫راب‬ ‫دارای‬ ‫همگی‬ ‫نهادی‬ ‫و‬ ‫تکنیکال‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ،‫بنیادی‬‫بازخورد‬ ‫خود‬ ‫و‬ ‫متقابل‬ ‫ای‬ ‫طه‬3
‫دارایی‬ ‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫سودآوری‬ ،‫رشد‬ ،‫ریسک‬ ‫شامل‬ ‫بنیادی‬ ‫متغیرهای‬ .‫است‬.‫است‬ ‫بوده‬ ‫ها‬
‫میانگین‬ ‫و‬ ‫متحرك‬ ‫میانگین‬ ،‫نسبی‬ ‫قدرت‬ ‫سنجه‬ ‫شاخص‬ ‫شامل‬ ‫تکنیکال‬ ‫متغیرهای‬
‫متغیرهای‬ ‫شامل‬ ‫نیز‬ ‫نهادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫بعد‬ .‫است‬ ‫بوده‬ ‫واگرایی‬ ‫و‬ ‫همگرایی‬ ‫متحرك‬
‫مبادالت‬ ‫حجم‬‫سرمایه‬ ‫و‬.‫است‬ ‫بوده‬ ‫نهادی‬ ‫گذاران‬
‫مقاله‬ ‫در‬ ‫تهرانی‬‫شاخص‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫تاثیر‬ ‫ارزیابی‬ ‫عنوان‬ ‫تحت‬ ‫ای‬‫بر‬ ‫تکنیکی‬ ‫تحلیل‬ ‫های‬
‫شاخص‬ ‫اثربخشی‬ ،‫مقاله‬ ‫این‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫پرداخته‬ ‫مسئله‬ ‫این‬ ‫بررسی‬ ‫به‬ ‫سهامداران‬ ‫بازده‬‫های‬
‫آن‬ ‫کارگیری‬ ‫به‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫بازده‬ ‫مقایسه‬ ‫با‬ ‫تکنیکی‬‫از‬ ‫حاصل‬ ‫بازده‬ ‫با‬ ‫ها‬‫و‬ ‫خرید‬ ‫روش‬
‫شده‬ ‫بررسی‬ ‫زوجی‬ ‫مقایسه‬ ‫آزمون‬ ‫طریق‬ ‫از‬ ‫نگهداری‬،‫(تهرانی‬ .‫است‬3058)
‫سوخکیان‬‫پژوهشی‬ ‫در‬‫از‬‫نسبت‬‫های‬‫مهم‬‫و‬‫تاثیرگذار‬‫در‬‫سودآوری‬‫شرکت‬‫ها‬‫به‬
‫عنوان‬‫داده‬‫استفاده‬‫کرده‬‫است‬‫و‬‫دریک‬‫صنعت‬‫تعداد‬04‫شرکت‬‫در‬‫دوره‬‫زمانی‬‫سه‬
‫ساله‬50‫تا‬51‫را‬‫با‬‫هم‬‫مقایسه‬‫کرده‬‫و‬‫درنهایت‬‫اولویت‬‫انتخاب‬‫سهام‬‫شرکت‬‫های‬‫مورد‬
‫بررسی‬‫است‬ ‫نموده‬ ‫مشخص‬ ‫را‬.‫در‬‫این‬‫تحقیق‬‫روشی‬‫چندمعیاره‬‫برای‬‫انتخاب‬‫سهام‬‫با‬‫به‬
‫کارگیری‬‫ابزارقدرتمند‬‫تحلیل‬‫مالی‬‫که‬‫از‬‫مناسب‬‫ترین‬‫روش‬‫های‬‫ارزیابی‬‫در‬‫مورد‬
‫تصمیم‬‫گیری‬‫های‬‫سرمایه‬‫گذاری‬‫بلندمدت‬،‫است‬‫شده‬ ‫طراحی‬‫است‬.،‫(سوخکیان‬3058)
‫سال‬ ‫در‬ ‫بناکار‬ ‫محمدهادی‬58‫با‬ ‫سهام‬ ‫بهینه‬ ‫سبد‬ ‫انتخاب‬ ‫عنوان‬ ‫با‬ ‫خود‬ ‫تحقیق‬ ‫در‬
‫تصمیم‬ ‫از‬ ‫استفاده‬‫موثر‬ ‫معیارهای‬ ‫ابتدا‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫پرداخته‬ ‫معیاره‬ ‫چند‬ ‫گیری‬
‫نظرات‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫سپس‬ ،‫است‬ ‫شده‬ ‫استخراج‬ ‫تحقیق‬ ‫ادبیات‬ ‫مرور‬ ‫با‬ ‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫جهت‬
‫ا‬ ‫خبرگان‬‫گرفته‬ ‫قرار‬ ‫سنجش‬ ‫مورد‬ ‫معیارها‬ ‫این‬ ‫از‬ ‫یک‬ ‫هر‬ ‫همیت‬،‫(بناکار‬ .‫است‬3058)
‫تصمیم‬ ‫مدل‬ ‫یک‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫در‬‫و‬ ‫دیماتل‬ ‫شامل‬ ‫جدید‬ ‫معیاره‬ ‫چند‬ ‫گیری‬
‫ویکور‬ ‫و‬ ‫مراتبی‬ ‫سلسله‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬2
‫قیمت‬ ‫مدل‬ ‫مبنای‬ ‫بر‬ ‫انتخاب‬ ‫برای‬‫گذاری‬
‫دارایی‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫ای‬0
‫طراحی‬ ‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫به‬‫شده‬‫و‬ ‫موثر‬ ‫عوامل‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫در‬ .‫است‬
‫و‬ ‫بازار‬ ‫انتظار‬ ‫مورد‬ ‫بازده‬ ‫و‬ ‫ریسک‬ ‫بدون‬ ‫بهره‬ ‫نرخ‬ ‫شامل‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫ابعاد‬ ‫به‬ ‫مربوط‬ ‫وزن‬
1- Self-feedback
2- Vikor
3- Capm

6.
660‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
.‫است‬ ‫آمده‬ ‫دست‬ ‫به‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بتای‬
‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫معیارها‬
‫مطالعه‬ ‫با‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫در‬ ‫موثر‬ ‫معیارهای‬ ‫شناسایی‬ ‫ابتدا‬ ‫در‬ ‫مقاله‬ ‫این‬ ‫هدف‬
‫پژوهش‬‫که‬ ‫نهادی‬ ‫و‬ ‫تکنیکال‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ،‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫معیارهای‬ ‫پیشین‬ ‫های‬
‫بوده‬ ‫نیز‬ ‫متغیر‬ ‫هشت‬ ‫شامل‬‫متغیر‬ ‫چهار‬ ‫شامل‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ .‫شدند‬ ‫شناسایی‬ ‫اند‬
‫شاخص‬ ‫شامل‬ ‫تکنیکال‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫و‬ ‫دارایی‬ ‫مدیریت‬ ،‫سودآوری‬ ،‫رشد‬ ،‫ریسک‬
‫همگ‬ ‫متحرك‬ ‫میانگین‬ ‫و‬ ‫نسبی‬ ‫قدرت‬ ‫سنجه‬‫شامل‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫و‬ ‫واگرایی‬ /‫رایی‬
‫سرمایه‬ ‫و‬ ‫مبادالت‬ ‫حجم‬‫می‬ ‫نهادی‬ ‫گذاران‬.‫باشد‬
‫با‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫در‬‫صورت‬ ‫کلیدی‬ ‫عناصر‬ ‫از‬ ‫استفاده‬‫پیش‬ ‫به‬ ‫مالی‬ ‫های‬‫بینی‬
‫شرکت‬ ‫سهام‬ ‫قیمت‬‫می‬ ‫ها‬‫سری‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫تکنیکی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫پردازیم‬‫های‬
‫قیمت‬ ‫زمانی‬‫های‬‫پیش‬ ‫را‬ ‫سهام‬‫می‬ ‫بینی‬‫بین‬ ‫ارتباط‬ ‫به‬ ‫نهادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫کنیم‬
‫سرمایه‬ ‫توسط‬ ‫معامله‬ ‫قیمت‬ ‫و‬ ‫حجم‬‫می‬ ‫توجه‬ ‫نهادی‬ ‫گذاران‬.‫کنیم‬
3.:‫سودخالص‬ ‫حاشیه‬ .‫باشد‬ ‫می‬ ‫خالص‬ ‫سود‬ ‫حاشیه‬ ‫شامل‬ ‫سودآوری‬ ‫معیارهای‬‫سود‬
،‫(ادریسینگ‬ .‫نماید‬ ‫می‬ ‫ایجاد‬ ‫درآمد‬ ‫واحد‬ ‫هر‬ ‫ازای‬ ‫به‬ ‫شرکت‬ ‫که‬ ‫خالصی‬2555)
2.‫م‬‫می‬ ‫خالص‬ ‫گردش‬ ‫در‬ ‫سرمایه‬ ‫شامل‬ ‫دارایی‬ ‫مدیریت‬ ‫های‬ ‫عیار‬‫در‬ ‫باشد.سرمایه‬
‫می‬ ‫تشکیل‬ ‫جاری‬ ‫بدهی‬ ‫منهای‬ ‫جاری‬ ‫دارایی‬ ‫را‬ ‫خالص‬ ‫گردش‬.‫دهد‬
0.‫می‬ ‫بازار‬ ‫ریسک‬ ‫شامل‬ ‫ریسک‬ ‫متغیر‬ ،‫متغیردیگر‬:)‫(بتا‬ ‫سیستماتیک‬ ‫باشد.ریسک‬
‫تحوالت‬ ‫و‬ ‫تغییرات‬ ‫با‬ ‫مستقیما‬ ‫که‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫کل‬ ‫بازده‬ ‫در‬ ‫تغییرپذیری‬‫در‬ ‫کلی‬‫بازار‬
،‫(راعی‬ .‫است‬ ‫مرتبط‬ ‫عمومی‬ ‫اقتصاد‬ ‫یا‬3050)
‫بازده‬ ‫نوسانات‬ ‫به‬ ‫نسبت‬ ‫دارایی‬ ‫یک‬ ‫بازده‬ ‫نوسانات‬ ‫دهنده‬ ‫نشان‬ ‫بازار‬ ‫ریسک‬ ‫متغیر‬
‫اندازه‬ ‫برای‬ .‫است‬ ‫بازار‬ ‫شاخص‬‫می‬ ‫معیار‬ ‫این‬ ‫گیری‬‫روش‬ .‫کرد‬ ‫استفاده‬ ‫روش‬ ‫دو‬ ‫از‬ ‫توان‬
‫است‬ ‫بازار‬ ‫شاخص‬ ‫بر‬ ‫سهم‬ ‫هر‬ ‫بازده‬ ‫رگرسیون‬ ‫محاسبه‬ ،‫اول‬‫بدست‬ ‫رگرسیون‬ ‫معادله‬ .
:‫باشد‬ ‫می‬ ‫شیب‬ ‫و‬ ‫مبدا‬ ‫از‬ ‫عرض‬ ‫شامل‬ ‫باشد‬ ‫می‬ ‫زیر‬ ‫شرح‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫آمده‬
‫معادله‬3

7.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......999
( ‫رگرسیون‬ ‫معادله‬ ‫این‬ ‫شیب‬‫می‬ ‫سهم‬ ‫بتای‬ ‫همان‬ ‫واقع‬ ‫در‬ ،)‫باشد‬.
‫ابتدا‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫این‬ ‫بتا‬ ‫محاسبه‬ ‫دوم‬ ‫روش‬( ‫نظر‬ ‫مورد‬ ‫دارایی‬ ‫بازده‬ ‫بین‬ ‫کوواریانس‬Ri‫و‬ )
( ‫بازار‬ ‫پرتفوی‬ ‫بازده‬Rm‫تقسیم‬ ‫بازار‬ ‫پرتفوی‬ ‫بازده‬ ‫واریانس‬ ‫بر‬ ‫حاصله‬ ‫مقدار‬ ‫و‬ ‫محاسبه‬ )
‫می‬:‫شود‬
‫معادله‬2
‫بتا‬ ‫وزنی‬ ‫میانگین‬ ‫با‬ ‫برابر‬ ‫پرتفوی‬ ‫بتای‬ ‫حال‬ ‫عین‬ ‫در‬‫ی‬‫دارایی‬‫موجو‬ ‫های‬‫پرتفوی‬ ‫در‬ ‫د‬
‫می‬‫می‬ ‫محاسبه‬ ‫زیر‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫باشد‬:‫شود‬
‫معادله‬0
∑
‫فوق‬ ‫معادله‬ ‫در‬Wi‫سرمایه‬ ‫نسبت‬‫سهام‬ ‫در‬ ‫گذاری‬i‫و‬ ‫پرتفوی‬ ‫کل‬ ‫در‬βi‫دارایی‬ ‫بتای‬i‫ام‬
‫می‬.‫باشد‬
‫می‬ ‫سهم‬ ‫هر‬ ‫سود‬ ‫رشد‬ ‫نرخ‬ ‫و‬ ‫خالص‬ ‫سود‬ ‫رشد‬ ‫نرخ‬ ،‫درآمد‬ ‫رشد‬ ‫نرخ‬ ‫شامل‬ ‫رشد‬ ‫متغیر‬
.‫باشد‬
‫رشد‬ ‫نرخ‬ )‫الف‬‫درآمدها‬‫را‬ ‫مشخص‬ ‫زمانی‬ ‫دوره‬ ‫طی‬ ‫در‬ ‫شرکت‬ ‫عایدات‬ ‫در‬ ‫تغییر‬ ‫درجه‬
‫می‬ ‫نشان‬‫(بریکلی‬ .‫دهد‬3
،3850)
‫خالص‬ ‫سود‬ ‫رشد‬ ‫نرخ‬ )‫ب‬‫زمانی‬ ‫دوره‬ ‫طی‬ ‫در‬ ‫شرکت‬ ‫خالص‬ ‫سود‬ ‫در‬ ‫تغییر‬ ‫درجه‬
،‫(ادریسینگ‬ .‫است‬ ‫مشخص‬2555)
‫سهم‬ ‫هر‬ ‫سود‬ ‫رشد‬ ‫نرخ‬ )‫ج‬‫زمانی‬ ‫دوره‬ ‫طی‬ ‫در‬ ‫شرکت‬ ‫سهم‬ ‫هر‬ ‫سود‬ ‫در‬ ‫تغییر‬ ‫درجه‬
‫است‬ ‫مشخص‬)‫(همان‬ .
( ‫واگرایی‬ / ‫همگرایی‬ ‫متحرك‬ ‫میانگین‬(MACD‫نمایی‬ ‫متحرك‬ ‫دو‬ ‫میان‬ ‫اختالف‬ :
‫صاف‬‫قیمت‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫تر‬،‫(مورفی‬ .‫است‬ ‫پایانی‬ ‫های‬3055)
‫نسبی‬ ‫قدرت‬ ‫سنجه‬(RSI)‫با‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫گردیده‬ ‫معرفی‬ ‫وایلدر‬ ‫ولس‬ ‫توسط‬ ‫سنجه‬ ‫این‬ :
‫می‬ ‫محاسبه‬ ‫زیر‬ ‫فرمول‬ ‫از‬ ‫استفاده‬:‫شود‬
1- Brickley

8.
661‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
(4)RSIn=
‫فرمول‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫که‬‫و‬ ‫مثبت‬ ‫قیمت‬ ‫تغییرات‬‫دوره‬ ‫طی‬ ‫در‬ ‫منفی‬ ‫قیمت‬ ‫تغییرات‬
.‫است‬ ‫بررسی‬ ‫مورد‬
:‫مبادالت‬ ‫حجم‬.‫است‬ ‫بررسی‬ ‫مورد‬ ‫دوره‬ ‫طی‬ ‫در‬ ‫سهام‬ ‫روی‬ ‫بر‬ ‫شده‬ ‫انجام‬ ‫معامالت‬ ‫میزان‬
‫سرما‬‫یهگذ‬‫ار‬‫نها‬‫دی‬‫موضو‬‫ع‬‫بند‬21‫ما‬‫دة‬‫یک‬‫قانو‬‫ن‬‫با‬‫زار‬‫اوراق‬‫بها‬‫دار‬‫ج‬.‫ا‬.‫ا‬‫عبا‬‫ر‬‫تند‬‫از‬:
‫بانکها‬‫و‬‫بیمه‬‫ها‬،
‫هلدینگها‬،‫شرکتها‬‫ی‬‫سرمایهگ‬‫ـ‬‫ذ‬،‫اری‬‫ص‬‫ند‬‫و‬‫ق‬‫با‬‫ز‬‫نشس‬‫تگی‬،‫ش‬‫رکت‬‫ت‬‫أمین‬‫س‬‫رمایه‬‫و‬
‫صند‬‫وق‬‫ها‬‫ی‬‫سرمایهگذ‬‫اری‬‫ثبت‬‫شد‬‫ه‬‫نز‬‫د‬‫سا‬‫ز‬‫ما‬‫ن‬‫بو‬‫رس‬‫و‬‫اوراق‬‫بها‬،‫دار‬
‫هر‬‫شخص‬‫حقیقی‬‫یا‬‫حقوقی‬‫که‬‫بیش‬‫از‬0‫در‬‫صد‬‫یا‬‫بیش‬‫از‬0‫میلیا‬‫رد‬‫ر‬‫یا‬‫ل‬‫از‬‫ارزش‬‫ا‬‫سمی‬
‫اوراق‬‫بها‬‫دار‬‫در‬‫د‬‫ست‬‫ا‬‫نتشا‬‫ر‬‫ناشر‬‫را‬‫خرید‬‫اری‬‫کند‬،
‫سا‬‫ز‬‫ما‬‫ن‬‫ها‬‫و‬‫نها‬‫د‬‫ها‬‫ی‬‫دو‬‫لتی‬‫و‬‫ﻋمومی‬
‫شرکتها‬‫ی‬‫دو‬‫لتی‬،
‫ا‬‫عﻀا‬‫ی‬‫هیأ‬‫ت‬‫مدیر‬‫ه‬‫و‬‫مدیر‬‫ان‬‫ناشر‬‫یا‬‫ا‬‫شخاصی‬‫که‬‫کا‬‫ر‬‫کر‬‫د‬‫مشابه‬‫دار‬‫ند‬.
‫یکدیگر‬ ‫بر‬ ‫متغیرها‬ ‫اثرگذاری‬ ‫تعیین‬
‫از‬ ‫پس‬ ‫و‬ ‫استفاده‬ ‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫یکدیگر‬ ‫بر‬ ‫متغیرها‬ ‫تاثیر‬ ‫بررسی‬ ‫برای‬ ‫مقاله‬ ‫این‬ ‫در‬
‫با‬ ‫آن‬‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬‫رتبه‬ ‫متغیرها‬ ‫ای‬‫شده‬ ‫بندی‬‫سبد‬ ‫تشکیل‬ ‫برای‬ .‫اند‬
‫سهام‬05‫نقدشونده‬ ‫شرکت‬‫سال‬ ‫طی‬ ‫تر‬‫های‬50‫تا‬58‫شده‬ ‫انتخاب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫که‬ ‫اند‬
‫وزن‬‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬ ‫روش‬ ‫توسط‬ ‫شده‬ ‫محاسبه‬ ‫های‬‫شرکت‬ ‫تاپسیس‬ ‫روش‬ ‫و‬ ‫ای‬‫را‬ ‫ها‬
‫استفاد‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫نموده‬ ‫بندی‬ ‫رتبه‬‫از‬ ‫ه‬05.‫است‬ ‫شده‬ ‫طراحی‬ ‫سهامی‬ ‫سبد‬ ‫اول‬ ‫شرکت‬
‫روش‬‫تحقیق‬ ‫شناسی‬
‫بررسی‬ ‫مورد‬ ‫جامعه‬
‫می‬ ‫استفاده‬ ‫داده‬ ‫گروه‬ ‫دو‬ ‫از‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫برای‬ ‫که‬ ‫آنجایی‬ ‫از‬‫استفاده‬ ‫با‬ ‫ابتدا‬ ‫یعنی‬ ،‫شود‬
‫پرسش‬ ‫از‬‫نامه‬،‫صندوق‬ ‫مدیران‬ ‫توسط‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫متغیرهای‬‫رتبه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬‫بندی‬
‫می‬‫این‬ ‫در‬ ‫پس‬ ،‫شوند‬‫صندوق‬ ‫مدیران‬ ‫زمینه‬‫سرمایه‬ ‫مشترك‬ ‫های‬‫را‬ ‫آماری‬ ‫جامعه‬ ‫گذاری‬

9.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......993
‫می‬ ‫تشکیل‬‫را‬ ‫سهامی‬ ‫سبد‬ ‫کرد‬ ‫آزمون‬ ‫را‬ ‫حاصله‬ ‫نتایج‬ ‫بتوان‬ ‫اینکه‬ ‫برای‬ ‫سپس‬ ،‫دهند‬
‫تاپسیس‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫که‬ ‫داده‬ ‫تشکیل‬05‫مورد‬ ‫جامعه‬ ‫پس‬ ،‫شوند‬ ‫انتخاب‬ ‫شرکت‬
‫شرکت‬ ‫تمامی‬ ‫قسمت‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫بررسی‬‫بور‬ ‫در‬ ‫شده‬ ‫پذیرفته‬ ‫های‬‫می‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫س‬‫که‬ ‫باشند‬
‫سال‬ ‫ابتدای‬ ‫از‬54‫سال‬ ‫پایان‬ ‫تا‬58.‫است‬ ‫گرفته‬ ‫قرار‬ ‫معامله‬ ‫مورد‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫آنها‬ ‫سهام‬
‫داده‬ ‫گردآوری‬ ‫روش‬‫ها‬
‫شده‬ ‫آوری‬ ‫جمع‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫برای‬ ‫که‬ ‫اطالعاتی‬‫دست‬ ‫منابع‬ ‫و‬ ‫اول‬ ‫دست‬ ‫منابع‬ ‫از‬ ‫اند‬
‫آمده‬ ‫بدست‬ ‫دوم‬‫استفاده‬ ‫داده‬ ‫گروه‬ ‫دو‬ ‫از‬ ‫دیگر‬ ‫عبارت‬ ‫به‬ ،‫اند‬‫شده‬‫داده‬ .‫است‬‫از‬ ‫که‬ ‫هایی‬
‫پرسش‬ ‫طریق‬‫صندوق‬ ‫مدیران‬ ‫از‬ ‫نامه‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫گذاری‬‫مشترك‬‫می‬ ‫دست‬ ‫به‬‫(منابع‬ ‫آید‬
‫داده‬ ‫و‬ )‫اول‬ ‫دست‬‫صورت‬ ‫و‬ ‫پیشین‬ ‫تحقیقات‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫هایی‬‫شرکت‬ ‫مالی‬ ‫های‬‫دست‬ ‫به‬ ‫ها‬
.)‫دوم‬ ‫دست‬ ‫(منابع‬ ‫است‬ ‫آمده‬
‫داده‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫روش‬‫ها‬
‫مراتبی‬ ‫سلسله‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬ ‫روش‬
‫در‬‫تصمیم‬‫گیری‬‫های‬‫کالن‬‫متخصصین‬‫مایلند‬‫که‬‫از‬‫گزینه‬ ‫بین‬‫های‬‫موجود‬‫بهترین‬
‫گزینه‬‫را‬‫اتخاذ‬.‫نمایند‬‫عصر‬ ‫در‬‫حاضر‬‫با‬‫توجه‬‫به‬‫پیشرفت‬‫های‬‫اقتصادی‬‫و‬‫رقابت‬‫های‬
،‫جهانی‬‫تصمیم‬‫گیری‬‫با‬‫معیار‬‫چندگانه‬‫اهمیت‬‫بسزایی‬‫کرده‬ ‫پیدا‬‫از‬ .‫است‬‫این‬‫رو‬‫الزم‬
‫است‬‫که‬‫تکنیک‬‫یا‬‫تکنیک‬‫های‬‫مناسبی‬‫برای‬‫انتخاب‬‫بهینه‬‫و‬‫تصمیم‬‫گیری‬‫صحیح‬
‫از‬ ،‫شود‬ ‫طراحی‬‫این‬‫میان‬‫روش‬‫های‬MADM‫تحلیل‬‫سلسله‬‫مراتبی‬3
،‫بیش‬‫از‬‫سایر‬
‫روش‬‫ها‬‫در‬‫علم‬‫مدیریت‬‫مورد‬‫استفاده‬‫گرفته‬ ‫قرار‬‫این‬ .‫است‬‫روش‬‫توسط‬‫ساعتی‬‫مطرح‬
‫گردید‬‫از‬ ‫و‬‫آنجا‬‫که‬‫سازگاری‬‫زیادی‬‫با‬‫نحوه‬‫تفکر‬‫و‬‫فرایندهای‬‫انسان‬ ‫ذهنی‬‫دارد‬‫و‬‫نیز‬
‫الگوریتم‬‫آن‬‫بر‬‫اساس‬‫یک‬‫منطق‬‫ریاضی‬‫نهاده‬ ‫بنا‬‫شده‬،‫است‬‫از‬‫کارایی‬‫باالیی‬‫برخوردار‬
‫بوده‬‫و‬‫استفاده‬‫آن‬ ‫از‬‫بسیاری‬‫از‬‫مشکالت‬‫تصمیم‬‫گیری‬‫را‬‫حل‬‫نموده‬‫تکنیک‬ .‫است‬
‫سال‬ ‫در‬ ‫مراتبی‬ ‫سلسله‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬3852‫نمودن‬ ‫جایگزین‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫یافت‬ ‫بهبود‬ ‫ساعتی‬ ‫توسط‬
1- Analytic Hierarchical Process (AHP)

10.
661‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
‫روش‬ ‫مراتب‬ ‫سلسله‬ ‫جای‬ ‫به‬ ‫شبکه‬ANP3
.‫گردید‬ ‫ابداع‬
ANP‫کامل‬ ‫روش‬‫به‬ ‫نسبت‬ ‫تری‬AHP‫در‬ .‫است‬AHP‫گزینه‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫این‬ ‫بر‬ ‫فرض‬‫ها‬
‫در‬ ‫ولی‬ ‫مستقلند‬ ‫معیارها‬ ‫از‬ANP‫شده‬ ‫گرفته‬ ‫نادیده‬ ‫محدودیت‬ ‫این‬‫و‬‫امکان‬‫وابستگی‬
‫عناصر‬‫در‬‫یک‬‫مجموعه‬‫معیارها‬ ‫(وابستگی‬‫به‬‫هم‬‫یا‬‫گزینه‬‫ها‬‫به‬)‫هم‬‫و‬‫وابستگی‬‫عناصر‬‫در‬
‫مجموعه‬‫های‬‫مختلف‬‫(وابستگی‬‫معیارها‬‫به‬‫گزینه‬)‫ها‬‫دارد‬ ‫وجود‬.‫وابستگی‬ ‫که‬ ‫مواقعی‬ ‫در‬
‫گزینه‬ ‫انتخاب‬ ‫معیارهای‬ ‫بین‬‫الگوریتم‬ ،‫زیاداست‬ ،‫ممکن‬ ‫های‬ANP‫بسیار‬‫می‬ ‫مناسب‬.‫باشد‬
‫دارد‬ ‫وجود‬ ‫یکدیگر‬ ‫با‬ ‫ها‬ ‫گزینه‬ ‫و‬ ‫معیارها‬ ‫میان‬ ‫وابستگی‬ ‫اینکه‬ ‫دلیل‬ ‫به‬ ‫نیز‬ ‫تحقیق‬ ‫این‬ ‫در‬‫و‬
‫الگوریتم‬ ‫از‬ ‫نیست‬ ‫خطی‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫معیارها‬ ‫بین‬ ‫روابط‬ANP.‫است‬ ‫شده‬ ‫استفاده‬
‫در‬‫کل‬‫می‬‫توان‬‫گفت‬‫که‬‫ساختار‬‫سلسله‬‫مراتبی‬‫در‬AHP‫خطی‬‫است‬‫و‬‫سطوح‬‫بر‬
‫اساس‬‫صعودی‬‫و‬‫یا‬‫نزولی‬‫شده‬ ‫مرتب‬‫اند‬‫و‬‫هر‬‫سطح‬‫فقط‬‫با‬‫سطوح‬‫باالیی‬‫و‬‫پایینی‬‫ارتباط‬
‫مستقیم‬‫دارد‬‫و‬‫این‬‫ضعف‬‫ساختار‬‫سلسله‬‫مراتبی‬‫است‬‫در‬ ‫ولی‬ANP‫این‬‫مشکل‬‫برطرف‬
‫شده‬‫و‬‫ساختار‬‫به‬‫شبکه‬ ‫صورت‬‫ای‬‫تعریف‬‫می‬‫شود‬‫و‬‫وابستگی‬‫هایی‬‫که‬‫در‬‫یک‬
‫تصمیم‬‫گیری‬‫معیارها‬‫و‬‫گزینه‬‫های‬‫انتخاب‬‫با‬‫هم‬‫داشتند‬‫صورت‬ ‫به‬‫شبکه‬‫بیان‬‫می‬.‫شود‬
،‫(همان‬3058)‫مراحل‬ ‫تعریف‬ ‫در‬ANP‫کرده‬ ‫بیان‬ ‫مرحله‬ ‫چند‬ ‫طی‬ ‫را‬ ‫الگوریتم‬ ‫ساعتی‬-
‫است‬‫می‬ ‫تغییر‬ ‫قابل‬ ‫مختلف‬ ‫مسائل‬ ‫در‬ ‫آن‬ ‫کاربرد‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫ولی‬‫نکته‬ ‫این‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫و‬ ‫باشد‬
.‫شود‬ ‫حفظ‬ ‫باید‬ ‫اصلی‬ ‫ساختار‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫ضروری‬
‫آن‬ ‫هدف‬ ‫و‬ ‫مسئله‬ ‫تعریف‬ )‫الف‬
)‫مراتبی‬ ‫سلسله‬ ‫(درخت‬ ‫معیارها‬ ‫و‬ ‫کلی‬ ‫شبکه‬ ‫ترسیم‬ )‫ب‬
‫تصمیم‬ ‫های‬ ‫گزینه‬ ‫و‬ ‫معیارها‬ ‫تعیین‬ )‫ج‬‫گیری‬
‫مسئل‬ ‫کلی‬ ‫رویکرد‬ ‫تعیین‬ )‫د‬‫کردن‬ ‫مشخص‬ ‫و‬ ‫انتظار‬ ‫مورد‬ ‫اهداف‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫ه‬
‫وابستگی‬‫می‬ ‫مشخص‬ ‫دار‬ ‫جهت‬ ‫پیکانی‬ ‫وسیله‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫موجود‬ ‫های‬.‫شود‬
‫روش‬ ‫طبق‬ ‫معیارها‬ ‫زوجی‬ ‫مقایسات‬ ‫انجام‬ )‫ه‬AHP
‫خوشه‬ ‫زوجی‬ ‫مقایسات‬ ‫انجام‬ )‫و‬‫گزینه‬ ‫و‬ ‫ها‬‫وابستگی‬ ‫طبق‬ ‫انتخاب‬ ‫های‬.‫موجود‬ ‫های‬
‫مقای‬ ‫نتایج‬ ‫شامل‬ ‫ماتریس‬ ‫یک‬ ‫مرحله‬ ‫این‬ ‫در‬‫ایجاد‬ ‫گیری‬ ‫تصمیم‬ ‫معیارهای‬ ‫زوجی‬ ‫سه‬
1- Analytical Network Process (ANP)

11.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......991
‫می‬‫تصمیم‬ ‫معیارهای‬ ‫نسبی‬ ‫وزن‬ ‫نهایت‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫گردد‬‫می‬ ‫مشتق‬ ‫آن‬ ‫از‬ ‫گیری‬.‫گردند‬
‫می‬ ‫نهایی‬ ‫وزن‬ ‫و‬ ‫نسبی‬ ‫وزن‬ ‫تعریف‬ ‫در‬‫عنصر‬ ‫به‬ ‫نسبت‬ ‫سطح‬ ‫هر‬ ‫عنصر‬ ‫که‬ ‫گفت‬ ‫توان‬
‫می‬ ‫محاسبه‬ ‫آنها‬ ‫وزن‬ ‫و‬ ‫مقایسه‬ ‫زوجی‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫باالتر‬ ‫سطح‬ ‫در‬ ‫خود‬ ‫مربوطه‬‫این‬ .‫شود‬
‫را‬ ‫وزن‬‫وزن‬ ‫تلفیق‬ .‫گویند‬ ‫نسبی‬ ‫وزن‬ ،‫می‬ ‫مشخص‬ ‫را‬ ‫گزینه‬ ‫هر‬ ‫نهایی‬ ‫وزن‬ ،‫نسبی‬ ‫های‬.‫کند‬
‫دیماتل‬ ‫روش‬
‫سال‬ ‫اواخر‬ ‫در‬ ‫دیماتل‬ ‫تکنیک‬1971‫پیچیده‬ ‫بسیار‬ ‫مسائل‬ ‫بررسی‬ ‫برای‬ ‫عمدتا‬ ،‫میالدی‬
‫وجودآمد‬ ‫به‬ ‫جهانی‬.‫و‬ ‫استراتژیک‬ ‫اهداف‬‫عین‬‫به‬ ‫دسترسی‬ ‫منظور‬ ‫به‬ ‫مسائل‬ ‫از‬ ‫ی‬
‫راه‬‫حل‬‫مدنظر‬ ‫مناسب‬ ‫های‬‫قرار‬‫ساختار‬ ‫برای‬ ‫دیماتل‬ .‫گرفت‬‫اطالعات‬ ‫از‬ ‫دنباله‬ ‫یک‬ ‫به‬ ‫دهی‬
‫دارد‬ ‫کاربرد‬ ‫مفروض‬.‫طوری‬ ‫به‬‫امتیاز‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫ارتباطات‬ ‫شدت‬ ‫که‬‫بررسی‬ ‫مورد‬ ‫دهی‬
‫تجسس‬ ‫را‬ ‫آنها‬ ‫اهمیت‬ ‫با‬ ‫توام‬ ‫بازخورهای‬ ،‫داده‬ ‫قرار‬‫را‬ ‫ناپذیر‬ ‫انتقال‬ ‫روابط‬ ‫و‬ ‫نموده‬
‫می‬ ‫محاسبه‬‫کند‬.‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫پایه‬‫این‬ ‫اساس‬ ‫بر‬‫شده‬ ‫بنا‬ ‫فرض‬‫شامل‬ ‫سیستم‬ ‫یک‬ ‫که‬ ‫است‬
‫وسیله‬ ‫به‬ ‫تواند‬ ‫می‬ ‫معیارها‬ ‫این‬ ‫میان‬ ‫روابط‬ ‫زوجی‬ ‫مقایسه‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫معیارها‬ ‫از‬ ‫ای‬ ‫مجموعه‬
‫مدل‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫ساختن‬ ‫برای‬ ‫فراگیر‬ ‫تکنیک‬ ‫این‬ .‫شوند‬ ‫مدل‬ ‫ریاضی‬ ‫معادالت‬‫ساختاری‬ ‫های‬
‫است‬ ‫مسئله‬ ‫یک‬ ‫عوامل‬ ‫میان‬ ‫پیچیده‬ ‫معلولی‬ ‫و‬ ‫علی‬ ‫روابط‬ ‫با‬ ‫مرتبط‬.‫تکن‬ ‫این‬‫مبنای‬ ‫بر‬ ‫یک‬
‫دیاگراف‬‫شده‬ ‫نهاده‬ ‫بنا‬ ‫ها‬‫دیاگراف‬ ‫است‬‫می‬ ‫ها‬‫و‬ ‫علی‬ ‫رابطه‬ ‫یک‬ ‫اثر‬ ‫شدت‬ ‫مفهوم‬ ‫توانند‬
‫بکار‬ ‫تکنیک‬ .‫کنند‬ ‫توصیف‬ ‫عددی‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫معلولی‬‫اساس‬ ‫بر‬ ‫پژوهش‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫رفته‬
‫شده‬ ‫پاالیش‬ ‫مدل‬‫هوری‬‫شیمیزو‬ ‫و‬3
‫درسال‬1991:‫باشد‬ ‫می‬ ‫زیر‬ ‫تعاریف‬ ‫شامل‬ ‫که‬ ‫است‬
‫الف‬:‫مقایسه‬ ‫مقیاس‬‫که‬ ‫طوری‬ ‫به‬ ‫شود‬ ‫بنا‬ ‫سطح‬ ‫چهار‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫تواند‬ ‫می‬ ‫زوجی‬
‫امتیازهای‬3،2،1،0‫و‬4‫مفاهیم‬ ‫بیان‬ ‫برای‬»‫تاثیر‬‫بسیار‬‫شدید‬«‫و‬»‫تاثیر‬‫شدید‬«،»‫تاثیر‬
‫متوسط‬«،»‫تاثیرکم‬«‫و‬»‫بدون‬‫تاثیر‬«.‫رود‬ ‫می‬ ‫بکار‬
‫مستقیم‬ ‫روابط‬ ‫ابتدایی‬ ‫ماتریس‬Z‫ماتریس‬ ‫یک‬n* n‫مقایسات‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫که‬ ‫است‬
‫می‬ ‫تشکیل‬ ‫هم‬ ‫میان‬ ‫عوامل‬ ‫تاثیر‬ ‫شدت‬ ‫کالمی‬ ‫های‬ ‫واژه‬ ‫کمک‬ ‫به‬ ‫و‬ ‫معیارها‬ ‫میان‬ ‫زوجی‬
‫که‬ ‫طوری‬ ‫به‬ ‫شود‬Zij‫معیار‬ ‫تاثیر‬ ‫میزان‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫عددی‬ ‫صورت‬ ‫به‬i‫معیار‬ ‫بر‬ ‫را‬j‫مشخص‬
.‫کند‬ ‫می‬
1- Hori & Shimizu

12.
661‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
‫تاپسیس‬ ‫روش‬
TOPSIS3
‫که‬ ‫است‬ ‫استوار‬ ‫مفهوم‬ ‫این‬ ‫بر‬‫کم‬ ‫باید‬ ‫انتخابی‬ ‫گزینه‬‫تر‬‫حل‬ ‫راه‬ ‫با‬ ‫را‬ ‫فاصله‬ ‫ین‬
‫کم‬ ‫و‬ ‫مثبت‬ ‫آل‬ ‫ایده‬.‫باشد‬ ‫داشته‬ ‫منفی‬ ‫آل‬ ‫ایده‬ ‫حل‬ ‫راه‬ ‫با‬ ‫را‬ ‫فاصله‬ ‫ترین‬
‫روش‬ ‫این‬ ‫در‬m‫وسیله‬ ‫به‬ ‫گزینه‬n‫می‬ ‫قرار‬ ‫ارزیابی‬ ‫مورد‬ ‫شاخص‬‫را‬ ‫مساله‬ ‫هر‬ ‫و‬ ‫گیرند‬
‫می‬‫شامل‬ ‫هندسی‬ ‫سیستم‬ ‫یک‬ ‫عنوان‬ ‫به‬ ‫توان‬m‫فﻀای‬ ‫یک‬ ‫در‬ ‫نقطه‬n‫نظر‬ ‫در‬ ‫بعدی‬
.‫گرفت‬
‫تصمیم‬ ‫ماتریس‬ ‫آوردن‬ ‫دست‬ ‫به‬ :‫صفر‬ ‫گام‬
‫می‬ ‫ارزیابی‬ ‫تصمیمی‬ ‫ماتریس‬ ‫روش‬ ‫این‬ ‫در‬‫شامل‬ ‫که‬ ‫شود‬m‫و‬ ‫گزینه‬n.‫است‬ ‫شاخص‬
‫که‬ ‫شاخصی‬ ‫و‬ ‫سود‬ ‫شاخص‬ ،‫است‬ ‫مثبت‬ ‫مطلوبیت‬ ‫ی‬ ‫دارا‬ ‫که‬ ‫شاخصی‬ ‫ماتریس‬ ‫این‬ ‫در‬
‫می‬ ‫هزینه‬ ‫شاخص‬ ،‫است‬ ‫منفی‬ ‫مطلوبیت‬ ‫دارای‬‫باشد‬.
:‫اول‬ ‫گام‬‫تصمیم‬ ‫ماتریس‬ ‫کردن‬ ‫نرمال‬
‫در‬‫مقیاس‬ ‫گام‬ ‫این‬‫می‬ ‫مقیاس‬ ‫بدون‬ ‫را‬ ‫تصمیم‬ ‫ماتریس‬ ‫در‬ ‫موجود‬ ‫های‬‫ترتیب‬ ‫این‬ ‫به‬ .‫کنیم‬
‫می‬ ‫تقسیم‬ ‫شاخص‬ ‫همان‬ ‫به‬ ‫مربوط‬ ‫بردار‬ ‫اندازه‬ ‫بر‬ ‫مقادیر‬ ‫از‬ ‫کدام‬ ‫هر‬ ‫که‬.‫شود‬
‫درایه‬ ‫هر‬ ‫نتیجه‬ ‫در‬rij‫می‬ ‫دست‬ ‫به‬ ‫زیر‬ ‫رابطه‬ ‫از‬:‫آید‬
‫‏‬‫‏‬
‫نرما‬ ‫ماتریس‬ ‫به‬ ‫دهی‬ ‫وزن‬ :‫دوم‬ ‫گام‬‫ل‬‫شده‬
‫در‬ ‫تصمیم‬ ‫ماتریس‬‫تصمیم‬ ‫منظور‬ ‫این‬ ‫به‬ ،‫شود‬ ‫کمی‬ ‫است‬ ‫الزم‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫پارامتری‬ ‫واقع‬-
‫می‬ ‫معین‬ ‫را‬ ‫وزنی‬ ‫شاخص‬ ‫هر‬ ‫برای‬ ‫گیرنده‬‫کند‬.
‫وزن‬ ‫مجموعه‬‫ها‬(w)‫شده‬ ‫نرماالیز‬ ‫ماتریس‬ ‫در‬(R‫می‬ ‫ضرب‬ ).‫شود‬
‫‏‬
1- Technique For Order Preference By Similarity To Ideal Solution

13.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......997
‫ماتریس‬ ‫اینکه‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬Wn*1(‫شده‬ ‫نرماالیز‬ ‫تصمیم‬ ‫ماتریس‬ ‫در‬ ‫ضرب‬ ‫قابل‬n*n)
‫باید‬ ‫ضرب‬ ‫از‬ ‫قبل‬ ،‫نیست‬‫قطری‬ ‫ماتریس‬ ‫یک‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫وزن‬ ‫ماتریس‬Wn*n.‫نمود‬ ‫تبدیل‬
)‫اصلی‬ ‫قطر‬ ‫روی‬ ‫(وزنها‬
:‫سوم‬ ‫م‬ ‫گا‬‫راه‬ ‫تعیین‬:‫منفی‬ ‫آل‬ ‫ایده‬ ‫حل‬ ‫راه‬ ‫و‬ ‫مثبت‬ ‫آل‬ ‫ایده‬ ‫حل‬
‫مجازی‬ ‫گزینه‬ ‫دو‬A*
‫و‬A-
:‫کنیم‬ ‫می‬ ‫تعریف‬ ‫زیر‬ ‫صورتهای‬ ‫به‬ ‫را‬
‫‏‬
J={1,2,3,…,n}j‫سود‬ ‫شاخص‬ ‫به‬ ‫مربوط‬ ‫های‬
={1,2,3,…,n}j‫هزینه‬ ‫شاخص‬ ‫به‬ ‫مربوط‬ ‫های‬
.‫هستند‬ ‫حل‬ ‫راه‬ ‫بهترین‬ ‫و‬ ‫بدترین‬ ‫واقع‬ ‫در‬ ‫شده‬ ‫ایجاد‬ ‫مجازی‬ ‫گزینه‬ ‫دو‬
:‫چهارم‬ ‫گام‬‫ها‬ ‫فاصله‬ ‫اندازه‬ ‫آوردن‬ ‫دست‬ ‫به‬
‫گزینه‬ ‫هر‬ ‫بین‬ ‫فاصله‬n‫می‬ ‫اقلیدسی‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫بعدی‬‫گزینه‬ ‫فاصله‬ ‫یعنی‬ .‫سنجیم‬i‫از‬ ‫را‬
‫گزینه‬‫ا‬ ‫های‬‫یده‬‫می‬ ‫منفی‬ ‫و‬ ‫مثبت‬ ‫آل‬‫یابیم‬.
‫‏‬
‫پنجم‬ ‫گام‬:‫راه‬ ‫به‬ ‫نسبی‬ ‫نزدیکی‬ ‫محاسبه‬‫ایده‬ ‫حل‬‫آل‬
:‫آید‬ ‫می‬ ‫دست‬ ‫به‬ ‫زیر‬ ‫فرمول‬ ‫طریق‬ ‫از‬ ‫معیار‬ ‫این‬
‫‏‬
‫گزینه‬ ‫فاصله‬ ‫چه‬ ‫هر‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫مشخص‬Ai‫راه‬ ‫از‬‫ایده‬ ‫حل‬‫نسبی‬ ‫نزدیکی‬ ‫باشد‬ ‫کمتر‬ ‫آل‬
‫به‬3‫نزدیک‬.‫بود‬ ‫خواهد‬ ‫تر‬

14.
661‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
:‫ششم‬ ‫گام‬‫گزینه‬ ‫بندی‬ ‫رتبه‬‫ها‬
‫گزینه‬ ‫نهایتا‬‫می‬ ‫بندی‬ ‫رتبه‬ ‫نزولی‬ ‫ترتیب‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫را‬ ‫ها‬‫کنیم‬.
‫نتایج‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬
‫شماره‬ ‫جدول‬ ‫در‬ ‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫نتایج‬3:‫است‬ ‫شده‬ ‫داده‬ ‫نشان‬
‫جدول‬.9‫م‬‫ی‬‫زان‬‫تاث‬‫ی‬‫ر‬‫گذار‬‫ی‬‫و‬‫تاث‬‫ی‬‫رپذ‬‫ی‬‫ر‬‫متغیرها‬ ‫ی‬
S1 0.10187 0.101868
S2 0.15925 0.159246
S3 0.05691 0.056906
S4 0.17469 0.174691
S5 0.03863 0.038625
S6 0.02744 0.027437
S7 0.17599 0.175986
S8 0.26524 0.265241
‫بعد‬ ‫و‬ ‫متغیر‬ ‫تاثیرپذیرترین‬ ‫عنوان‬ ‫به‬ ‫نهادی‬ ‫تحلیل‬ ‫بعد‬ ‫شده‬ ‫محاسبه‬ ‫نتایج‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬
‫میزان‬ ‫اگر‬ ،‫است‬ ‫بوده‬ ‫متغیر‬ ‫گذارترین‬ ‫تاثیر‬ ‫عنوان‬ ‫به‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬R+ J‫را‬ ‫شده‬ ‫محاسبه‬
‫وزن‬ ‫با‬ ‫نهادی‬ ‫تحلیل‬ ‫بعد‬ :‫است‬ ‫صورت‬ ‫بدین‬ ‫ابعاد‬ ‫از‬ ‫کدام‬ ‫هر‬ ‫وزن‬ ،‫کنیم‬ ‫نرمالیزه‬082/5
W =‫تر‬ ‫اهمیت‬ ‫با‬‫با‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ،‫بعد‬ ‫ین‬038/5W=‫تکنیکال‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬258/5W=‫به‬
‫اهمیت‬ ‫ترتیب‬.‫اند‬ ‫بوده‬ ‫بررسی‬ ‫مورد‬ ‫جامعه‬ ‫بعدی‬ ‫های‬
‫شماره‬ ‫جدول‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫نهایی‬ ‫ماتریس‬ ‫نیز‬ ‫متغیرها‬ ‫مورد‬ ‫در‬2‫می‬:‫باشد‬

15.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......999
‫جدول‬2.‫ماتر‬‫ی‬‫س‬‫تاث‬‫ی‬‫رگذار‬‫ی‬‫و‬‫تاث‬‫ی‬‫رپذ‬‫ی‬‫ر‬‫ابعاد‬ ‫ی‬
R J R+J R-J
‫ریسک‬    
‫رشد‬    
‫سودآوری‬    
‫مدیریت‏دارایی‬    
‫سنجه‏قدرت‏نسبی‬    
‫میانگین‏متحرک‏همگرایی‏واگرایی‬    
‫حجم‏مبادالت‬    
‫سرمایه‬‫گذاران‏‬‫نهادی‬    
‫میزان‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬R‫و‬J‫تاثیر‬ ‫رشد‬ ‫معیار‬ ‫که‬ ‫رسید‬ ‫نتیجه‬ ‫این‬ ‫به‬ ‫توان‬ ‫می‬ ‫شده‬ ‫محاسبه‬
‫سرمایه‬ ‫معیار‬ ‫و‬ ‫متغیر‬ ‫گذارترین‬.‫است‬ ‫بوده‬ ‫متغیر‬ ‫تاثیرپذیرترین‬ ‫نهادی‬ ‫گذاران‬
:‫است‬ ‫بوده‬ ‫زیر‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫معیارها‬ ‫شده‬ ‫حاصل‬ ‫وزن‬ ‫نهایت‬ ‫در‬
‫جدول‬3‫ماتر‬‫ی‬‫س‬‫وزن‬‫نها‬‫یی‬‫مع‬‫ی‬‫ارها‬
‫معیار‬ R J R+J R-J
c1    
c2    
c3    
‫‏‬
‫رتبه‬ ‫دیماتل‬ ‫روش‬ ‫در‬ ‫متغیر‬ ‫تاثیرگذارترین‬ ‫عنوان‬ ‫به‬ ‫رشد‬ ‫متغیر‬‫شده‬ ‫بندی‬‫بدین‬ ،‫است‬
‫بیشتر‬ ‫شرکت‬ ‫یک‬ ‫درآمدهای‬ ‫و‬ ‫سود‬ ‫رشد‬ ‫میزان‬ ‫چه‬ ‫هر‬ ‫که‬ ‫معنی‬‫می‬ ‫نشان‬ ‫باشد‬‫که‬ ‫دهد‬
‫می‬ ‫مزبور‬ ‫شرکت‬.‫نماید‬ ‫ایجاد‬ ‫سهامدارانش‬ ‫برای‬ ‫مطلوبی‬ ‫بازدهی‬ ‫تواند‬
‫می‬ ‫قرار‬ ‫بعدی‬ ‫اولویت‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫تاثیرگذاری‬ ‫متغیر‬‫واقع‬ ‫در‬ ‫یا‬ ‫بازار‬ ‫ریسک‬ ‫متغیر‬ ‫گیرد‬
‫اینجا‬ ‫در‬ ،‫است‬ ‫سهام‬ ‫بتای‬ ‫همان‬‫می‬‫صندوق‬ ‫مدیران‬ ‫که‬ ‫گرفت‬ ‫نتیجه‬ ‫توان‬‫های‬
‫سرمایه‬‫ا‬ ‫دو‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫گذاری‬‫می‬ ‫ترجیح‬ ‫خود‬ ‫اول‬ ‫ولویت‬‫شرکت‬ ‫سهام‬ ،‫دهند‬‫با‬ ‫های‬
‫قیمت‬ ‫فرمول‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫بازار‬ ‫متغیر‬ ‫البته‬ ،‫برگزینند‬ ‫را‬ ‫کمتر‬ ‫ریسک‬‫سرمایه‬ ‫دارایی‬ ‫گذاری‬‫ای‬
‫تعیین‬ ‫عوامل‬ ‫از‬ ‫یکی‬‫می‬ ‫سهام‬ ‫موردانتظار‬ ‫بازده‬ ‫کننده‬‫انتخاب‬ ‫متغیرهای‬ ‫بین‬ ‫از‬ ‫پس‬ ،‫باشد‬

16.
610‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
‫رتبه‬ ‫برای‬ ‫شده‬‫دلیل‬ ‫به‬ ،‫دارد‬ ‫بسزایی‬ ‫اهمیت‬ ‫بندی‬‫این‬‫ریسک‬ ‫میزان‬ ‫طرف‬ ‫یک‬ ‫از‬ ‫که‬
‫می‬ ‫نشان‬ ‫را‬ ‫سهم‬ ‫هر‬ ‫سیستماتیک‬‫می‬ ‫متغیر‬ ‫این‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫دیگر‬ ‫طرف‬ ‫از‬ ‫و‬ ‫دهد‬‫بازده‬ ‫توان‬
‫به‬ ‫را‬ ‫سهم‬ ‫هر‬ ‫موردانتظار‬‫دست‬‫مطرح‬ ‫موارد‬ ‫بر‬ ‫عالوه‬ .‫آورد‬‫انتخاب‬ ‫سهام‬ ‫بتای‬ ‫شده‬‫در‬ ‫شده‬
‫ای‬ ‫دلیل‬ ‫به‬ ،‫است‬ ‫اهمیت‬ ‫حایز‬ ‫بسیار‬ ‫پرتفوی‬ ‫ریسک‬ ‫کاهش‬ ‫برای‬ ‫پرتفوی‬‫ما‬ ‫اگر‬ ‫نکه‬
‫می‬ ‫راحتی‬ ‫به‬ ‫باشد‬ ‫منفی‬ ‫بازار‬ ‫که‬ ‫شرایطی‬ ‫در‬ ‫کنیم‬ ‫انتخاب‬ ‫بتوان‬ ‫منفی‬ ‫بتای‬ ‫با‬ ‫سهامی‬‫توان‬
.‫کاست‬ ‫پرتفوی‬ ‫بازده‬ ‫کاهش‬ ‫از‬ ‫منفی‬ ‫بتای‬ ‫با‬ ‫سهام‬ ‫قیمت‬ ‫افزایش‬ ‫با‬
‫نتیجه‬‫گیری‬
‫رتبه‬ ‫طریق‬ ‫از‬ ‫تا‬ ‫است‬ ‫بوده‬ ‫آن‬ ‫بر‬ ‫محقق‬ ‫پژوهش‬ ‫این‬ ‫در‬‫تدوین‬ ‫به‬ ‫متغیرها‬ ‫بندی‬
‫سرمای‬ ‫برای‬ ‫استراتژی‬‫سرمایه‬ ‫معیارهای‬ ‫اینکه‬ ‫از‬ ‫پس‬ ‫منظور‬ ‫همین‬ ‫به‬ ،‫بپردازد‬ ‫گذاران‬ ‫ه‬-
‫پژوهش‬ ‫مطالعه‬ ‫طریق‬ ‫از‬ ‫گذاری‬‫پرسش‬ ،‫شد‬ ‫شناسایی‬ ‫پیشین‬ ‫های‬‫نامه‬،‫شد‬ ‫تدوین‬ ‫ای‬
‫صندوق‬ ‫مدیران‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫بوده‬ ‫پژوهش‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫بررسی‬ ‫مورد‬ ‫جامعه‬ ‫مشترك‬ ‫گذاری‬.‫اند‬
‫رتبه‬ ‫از‬ ‫پس‬‫اهمیت‬ ‫میزان‬ ‫مدیران‬ ‫توسط‬ ‫معیارها‬ ‫بندی‬‫وسیله‬ ‫به‬ ‫متغیرها‬ ‫از‬ ‫یک‬ ‫هر‬ ‫وزن‬ ‫و‬
‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬‫شوندگی‬ ‫نقد‬ ‫لحاظ‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫بورس‬ ‫برتر‬ ‫شرکت‬ ‫پنجاه‬ ،‫شد‬ ‫مشخص‬ ‫ای‬
‫ساله‬ ‫پنج‬ ‫دوره‬ ‫طی‬50‫تا‬58‫ره‬ ‫افزار‬ ‫نرم‬ ‫در‬‫گرفته‬ ‫قرار‬ ‫پنجاه‬ ‫تا‬ ‫اول‬ ‫رتبه‬ ‫در‬ ‫نوین‬ ‫آورد‬‫اند‬
‫هم‬ ‫و‬‫شرکت‬ ‫جز‬ ‫چنین‬‫نبوده‬ ‫مالی‬ ‫گری‬ ‫واسطه‬ ‫های‬.‫شدند‬ ‫انتخاب‬ ،‫اند‬
‫انتخاب‬ ‫در‬ ‫تکنیکی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫بر‬ ‫را‬ ‫بنیادی‬ ‫و‬ ‫نهادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫کارشناسان‬
‫می‬ ‫ترجیح‬ ‫سهام‬‫شده‬ ‫دانسته‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫موضوع‬ ‫این‬ ‫دلیل‬ .‫دهند‬‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫است‬
‫شده‬ ‫بررسی‬ ‫و‬ ‫مطالعه‬ ‫که‬ ‫بازار‬ ‫توسط‬ ‫شده‬ ‫تولید‬ ‫و‬ ‫بازار‬ ‫خود‬ ‫اطالعات‬ ‫تکنیکی‬‫و‬ ‫است‬
‫تهرا‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بورس‬ ‫چون‬‫دسترسی‬ ‫میزان‬ ‫بنابراین‬ ‫نیست‬ ‫برخوردار‬ ‫باالیی‬ ‫کارایی‬ ‫از‬ ‫ن‬
‫و‬ ‫است‬ ‫رسیده‬ ‫نظر‬ ‫به‬ ‫دشوار‬ ‫تکنیکی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫انجام‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫کم‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫اطالعات‬
‫نظریه‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫ساده‬ ‫بنیادی‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫که‬ ‫این‬ ‫نظیر‬ ‫دیگری‬ ‫دالیل‬‫از‬ ‫بیشتر‬ ‫مالی‬ ‫های‬
‫می‬ ‫حمایت‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫تجزیه‬ ‫نوع‬ ‫این‬.‫کند‬
‫بین‬ ‫از‬05‫انتخاب‬ ‫شرکت‬‫شاخص‬ ‫شده‬‫داده‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫را‬ ‫شرکت‬ ‫هر‬ ‫های‬‫از‬ ‫که‬ ‫هایی‬
‫نرم‬‫ره‬ ‫افزار‬‫روش‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫وزنی‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫سپس‬ .‫نمودیم‬ ‫محاسبه‬ ‫شد‬ ‫استخراج‬ ‫نوین‬ ‫آورد‬
‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬‫رتبه‬ ‫به‬ ‫تاپسیس‬ ‫روش‬ ‫و‬ ‫شد‬ ‫حاصل‬ ‫ای‬‫شرکت‬ ‫این‬ ‫بندی‬‫با‬ .‫پرداختیم‬ ‫ها‬
05‫ساخت‬ ‫سهامی‬ ‫سبد‬ ‫برتر‬ ‫شرکت‬‫بازدهی‬ ‫که‬ ‫یم‬0‫سبد‬ ‫این‬ ‫ساله‬33/322‫ریسک‬ ‫و‬ ‫درصد‬

17.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......929
‫سبد‬ ‫این‬252/322‫بوده‬،‫است‬25‫با‬ ‫برابر‬ ‫بازدهی‬ ‫نشدند‬ ‫انتخاب‬ ‫که‬ ‫شرکتی‬80/85‫درصد‬
‫ریسک‬ ‫با‬354/321‫داشته‬‫ساخته‬ ‫سهامی‬ ‫سبد‬ ‫پیداست‬ ‫نتایج‬ ‫این‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫همانگونه‬ ،‫اند‬‫که‬ ‫ایم‬
‫ا‬ ‫یکی‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫داشته‬ ‫هم‬ ‫بیشتری‬ ‫ریسک‬ ‫بیشتر‬ ‫بازدهی‬ ‫با‬‫می‬ ‫آن‬ ‫دالیل‬ ‫ز‬‫متنوع‬ ‫تواند‬‫تر‬
.‫باشد‬ ‫بازار‬ ‫سبد‬ ‫بودن‬
.‫کنیم‬ ‫می‬ ‫استفاده‬ ‫شارپ‬ ‫شاخص‬ ‫از‬ ‫نیز‬ ‫سبد‬ ‫عملکرد‬ ‫بررسی‬ ‫برای‬
‫جدول‬2.‫ماتر‬‫ی‬‫س‬‫ارز‬‫ی‬‫اب‬‫ی‬‫ﻋملکرد‬‫پرتفو‬‫ی‬
‫پرتفوی‬‫بازده‬‫شارپ‬ ‫معیار‬
‫سبد‏‬03‫سهمی‬‫‏‬11/121‫‏‬1876/3‫‏‬
‫سبد‏بازار‬‫‏‬87/07‫‏‬7012/3‫‏‬
‫سبد‏‬23‫‏‬‫سهمی‬‫‏‬30/37‫‏‬1723/3‫‏‬
‫سبد‬73‫‏‬‫سهمی‬‫‏‬17/167‫‏‬1176/3‫‏‬
‫می‬ ‫فوق‬ ‫جدول‬ ‫نتایج‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬‫پرتفوی‬ ‫که‬ ‫گفت‬ ‫توان‬05‫بهتر‬ ‫بازار‬ ‫به‬ ‫نسبت‬ ‫سهمی‬
‫عمل‬‫کرده‬‫نمی‬ ‫مقایسه‬ ‫این‬ ‫واقع‬ ‫در‬ ‫اما‬ ،‫است‬‫پرتفوی‬ ‫با‬ ‫مقایسه‬ ‫در‬ ‫اما‬ ،‫شود‬ ‫انجام‬ ‫تواند‬05
‫سبد‬ ،‫سهمی‬05‫دا‬ ‫نیز‬ ‫بهتری‬ ‫نسبتا‬ ‫عملکرد‬ ،‫داشته‬ ‫بهتری‬ ‫بازدهی‬ ‫اینکه‬ ‫بر‬ ‫عالوه‬ ‫سهمی‬‫شته‬
،‫مشارکت‬ ‫اوراق‬ ‫بازده‬ ‫نرخ‬ ‫با‬ ‫مشابه‬ ‫ریسک‬ ‫بدون‬ ‫بازده‬ ‫نرخ‬ ‫شارپ‬ ‫معیار‬ ‫محاسبه‬ ‫در‬ .‫است‬
32‫شده‬ ‫گرفته‬ ‫نظر‬ ‫در‬ ‫درصد‬.‫است‬

18.
611‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
‫منابع‬‫مآخذ‬ ‫و‬
1.‫ابرزی،‏‬‫مهدی‬‫.،‏سامتی،‏‬‫مرتضی‬‫.،‏‬‫و‏‬‫‏‬‫دلبری،‏‬‫مهدی‬(‫.‏‬71‫).‏‬‫سلسله‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬ ‫مدل‬ ‫کاربرد‬
‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫بر‬ ‫موثر‬ ‫معیارهای‬ ‫تعیین‬ ‫در‬ ‫مراتبی‬‫تهران‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بورس‬ ‫در‬‫.‏مجله‏برنامه‏‬
‫و‏بودجه‏شماره‏‬88‫‏‬‫،‏‬0-27.
2.‫‏‬،‫افضلی‬‫‏مهدی‬‫سید‬(‫‏‬.1073‫‏‬.)‫سود‬ ‫به‬ ‫قیمت‬ ‫ضریب‬ ‫و‬ ‫سرمایه‬ ‫ساختار‬ ‫بین‬ ‫ارتباط‬‫‏تهران:‏‬.
.‫پایان‏نامه‏کارشناسی‏ارشد:‏دانشکده‏مدیریت‏دانشگاه‏عالمه‏طباطبایی‬‫‏‬
0.‫بناکار،‏‬‫محمدهادی‬‫.،‏شریعت‏پناهی،‏‬‫مجید‬‫.،‏‬‫و‬‫‏‬‫امیری،‏‬‫م‬‫قصود‬(‫.‏‬73‫).‏‬‫با‬ ‫بهینه‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫انتخاب‬
‫تصمیم‬ ‫از‬ ‫استفاده‬‫معیاره‬ ‫چند‬ ‫گیری‬‫.‏‬‫فصلنامه‏بورس‏اوراق‏بهادار‏شماره‏‬11‫،‏‬7-26.‫‏‬
6.‫‏‬ ،‫پارساییان‬‫علی‬.‫‏‬.‫‏علی‬ ،‫جهانخانی‬‫‏‬(1087‫‏‬ .)‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بورس‬‫‏‬ .‫‏مدیریت‏‬ ‫‏دانشکده‬ :‫تهران‬
‫دانش‬‫گاه‬‫‏‬.‫تهران‬‫‏‬
7.،‫تهرانی‬‫‏‬‫رضا‬(‫.‏‬1072‫).‏‬‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫مدیریت‬.‫‏‬.‫تهران:‏نگاه‏دانش‬‫‏‬
1.(‫‏‬.‫‏آرش‬‫‏تحریری‬،‫‏احمد‬‫‏مدرس‬،‫‏رضا‬‫تهرانی‬1073‫‏‬.)‫شاخص‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫تاثیر‬ ‫ارزیابی‬‫های‬
‫سهامداران‬ ‫بازده‬ ‫بر‬ ‫تکنیکی‬ ‫تحلیل‬‫.‏نشریه‏تحقیقات‏اقتصادی‏دانشگاه‏تهران‏شماره‏‬32‫،‏‏‬20-
61.‫‏‬
8.‫داموداران،‏‬.‫آسوات‬‫‏‬(1077.)‫سهام‬ ‫ارزشگذاری‬.‫‏‬(‫‏سرمایه‬‫شرکت‏تامین‬‫‏‬‫‏تهران:‏‬)‫امین،‏مترجم‬
.‫انتشارات‏کیهان‬‫‏‬
7.‫‏آ‬ ،‫دامودران‬‫سوات‬(‫‏‬ .1033‫‏‬ .)‫ارزشگذاری‬ ‫پنهان‬ ‫نیمه‬.‫‏‬(‫پیام‬‫‏تهران:‏‬ )‫‏زارده،مترجم‬ ‫‏حنفی‬ .
.‫انتشارات‏ترمه‬‫‏‬
3.‫‏ا‬ ،‫راس‬‫ستفان‬(‫‏‬ .1077‫‏‬ .)‫نوین‬ ‫مالی‬ ‫مدیریت‬.‫‏‬(‫علی‬‫‏‬ ،‫‏جهانخانی‬ .‫و‬‫‏‬‫مجتبی‬‫‏مترجم)‏‬ ،‫‏شوری‬ .
.‫تهران:‏سمت‬‫‏‬
13.‫راعی‬،‫رضا‬‫تلنگی‬(‫‏‬ .‫احمد‬1070‫‏‬ .)‫مدیریت‬‫سرمایه‬‫گذاری‬‫پیشرفته‬.‫تهران‬:‫سازمان‏‬
‫مطالعه‬‫و‬‫تدوین‬‫کتب‬‫علوم‬‫انسانی‬‫دانشگا‬)‫هها(سمت‬‫‏‬
11.‫‏‬ ،‫راعی‬‫رضا‬‫‏‬ ،‫و‬‫‏‬‫‏‬ ،‫سعیدی‬‫علی‬(‫‏‬ .1077‫‏‬ .)‫ریسک‬ ‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫مالی‬ ‫مهندسی‬ ‫مبانی‬.‫‏‬‫تهران:‏‬
.‫انتشارات‏سمت‬‫‏‬
12.‫راعی،‏‬‫رضا‬‫.،‏‬‫و‬‫‏‬‫علی‏بیگی،‏ه‬‫دایت‬(‫.‏‬1073‫).‏‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫سهام‬ ‫پرتفوی‬ ‫سازی‬ ‫بهینه‬‫روش‬
‫ذرات‬ ‫تجمعی‬ ‫حرکت‬‫.‏‬‫تحقیقات‏مالی‏دانشکده‏مدیریت‏دانشگاه‏تهران‬‫‏‬‫،‏‬26.
10.،‫زارع‏مهرجردی‬‫یحیی‬،،‫مهدوی‏جعفری‬‫فاطمه‬،‫و‬‫نظریان‬(‫،راحله‬1073‫).‏‬‫در‬ ‫پرتفولیو‬ ‫انتخاب‬
‫شبکه‬ ‫تحلیل‬ ‫فرایند‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫ای‬ ‫منطقه‬ ‫برق‬ ‫شرکت‬.‫بیست‏و‏ششمین‏کنفرانس‏بین‏المللی‏‬
‫برق‬‫‏‬،.

19.
‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫طراحی‬ ‫چارچوب‬‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬......923
16.،‫سرمد‬‫ز‬‫هره‬.،،‫بازرگان‬‫ع‬‫باس‬.،‫و‬،‫حجازی‬‫الهه‬.(1071‫).‏‬‫رفتاری‬ ‫ﻋلوم‬ ‫در‬ ‫تحقیق‬ ‫های‬ ‫روش‬.
‫تهران‬:‫انتشارات‏آگه‬.‫‏‬
17.(‫‏پور،‏ه‏و‏فیاضی،‏ل.‏‬‫سوخکیان،‏م،‏ولی‬1073‫).‏‬‫در‬ ‫سهام‬ ‫انتخاب‬ ‫برای‬ ‫معیاره‬ ‫چند‬ ‫روش‬
‫مالی‬ ‫متغیرهای‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫تهران‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بورس‬‫‏مدیریت‏‬ ‫‏و‬ ‫‏مالی‬ ‫‏مهندسی‬ ‫‏مجله‬ .
‫پرتفوی،‏‬‫شماره‏پنجم،‏‬70-07.‫‏‬
11.‫سهمانی‏اصل،‏ع‬‫لی‬(‫.‏‬1077‫).‏‬‫ضریب‬ ‫بر‬ ‫موثر‬ ‫حسابداری‬ ‫و‬ ‫اقتصادی‬ ‫متغیرهای‬P/E‫.‏تهران:‏‬
.‫رساله‏دکتری‏دانشکده‏مدیریت‏و‏حسابداری‏دانشگاه‏عالمه‏طباطبایی‬‫‏‬
18.‫شاه‏علیزاده‬،‫‏‬‫م‬‫حمد‬‫.،‏‬‫و‏‬‫معماریان‬‫ی‬‫،‏ع‬‫زیزاهلل‬(‫.‏‬1072‫).‏‬‫با‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫گزینش‬ ‫ریاضی‬ ‫چارچوب‬
‫چندگانه‬ ‫اهداف‬‫.‏‬‫بررسی‏های‏حسابداری‏و‏حسابرسی‏دانشکده‏مدیریت‏دانشگاه‏تهران‬‫‏‬،‫‏‬71.‫‏‬
17.‫شریعت‏پناهی،‏‬‫سید‏مجید‬(‫.‏‬1077‫).‏‬‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫مدیریت‬.‫‏‬.‫تهران:‏نگاه‏دانش‬‫‏‬
13.‫‏ا‬،‫‏آبادی‬‫شهر‬‫بوالفضل‬‫‏‬،.‫و‬‫‏‬‫‏ن‬،‫بشیری‬‫دا‬(‫‏‬.1073‫اوراق‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫مدیریت‬ .)
‫بهادار‬.‫‏‬.‫تهران:‏سازمان‏بورس‏اوراق‏بهادار‏تهران‬‫‏‬
23.‫‏‬ ،‫صالحی‬‫امید‬(‫‏‬ .1078‫‏‬ .)‫مرکب‬ ‫های‬ ‫سازه‬ ‫سازی‬ ‫بهینه‬ ‫و‬ ‫ژنتیک‬ ‫های‬ ‫الگوریتم‬.‫‏‬‫تهران:‏‬
.‫انتشارات‏عابد‬‫‏‬
21.‫صمدی،‏‬‫سعید‬(‫.‏‬1073‫).‏‬‫تهران‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫تکنیکی‬ ‫تحلیل‬ ‫از‬ ‫گیری‬ ‫بهره‬ ‫کاربرد‬‫.‏‬
‫مجله‏پیشرفت‏های‏حسابداری‏دانشگاه‏شیراز‬‫‏‬‫،‏‬126-128.‫‏‬
22.‫‏‬ ،‫‏تبریز‬ ‫عالم‬‫اکبر‬‫‏‬ ،‫‏افشاری‬ ،.‫محمدعلی‬‫‏‬ ،‫‏ملکی‬ ،.‫محمدحسن‬‫‏ج‬ ،‫‏محمدی‬ ،.‫واد‬‫‏‬ ،.‫و‬‫‏‬‫سیاهکالی‏‬
(‫مردای،‏ج.‏‬73‫).‏‬‫ﻋصبی‬ ‫شبکه‬ ‫مدل‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫بهینه‬ ‫انتخاب‬–‫اریما‬ ،‫مصنوﻋی‬
‫تهران‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫مارکوئیتز‬ ‫مدل‬ ‫و‬‫.‏‬‫اولین‏کنفرانس‏ساالنه‏مدیریت،‏نوآوری‏و‏‬
‫کارآفرینی‏‬‫،‏‬1-13.‫‏‬
20.‫کرگز،‏م‬‫نصور‬‫.،‏عباسی،‏ا‬‫براهیم‬‫.،‏‬‫و‬‫‏‬‫مقدسی،‏م‬‫طهره‬(‫.‏‬1073‫).‏‬‫سهام‬ ‫سبد‬ ‫سازی‬ ‫بهینه‬ ‫و‬ ‫انتخاب‬
‫ریسک‬ ‫از‬ ‫متفاوتی‬ ‫تعاریف‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫ژنتیک‬ ‫الگوریتم‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬‫.‏‬‫فصلنامه‏مدیریت‏صنعتی‏‬
‫دانشکده‏علوم‏انسانی‏دانشگاه‏آزاد‏ا‬‫سالمی‬‫‏‬.‫‏‬
26.‫‏م‬،‫کریمی‬‫ریم‬‫‏‬‫‏(شهریور‬.1071‫‏‬.)‫معرض‬ ‫در‬ ‫ارزش‬ ‫مدل‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫با‬ ‫پرتفوی‬ ‫سازی‬ ‫بهینه‬
‫خطر‬VAR‫تهران‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫بورس‬ ‫در‬.‫‏‬.‫تهران:‏دانشگاه‏الزهرا‬
27.،‫‏ناب‬‫مک‬‫د‬‫یوید‬.‫‏‬(1033).‫کیفی‬ ‫و‬ ‫کمی‬ ‫تحقیق‬ ‫های‬ ‫روش‬(‫ر‬‫ضا‬.،‫واعظی‬‫و‬‫محمدصادق‬.
،‫آزمندیان‬)‫تهران‬:‫انتشارات‏صفار‬-‫اشراقی‬.‫‏‬
21.‫مهرانی،‏ک.،‏مهرانی،‏ک.،‏‬‫و‬‫‏‬(‫میرصانعی،‏ر.‏ا.‏‬1073‫).‏‬.)‫ها‬ ‫مدل‬ ‫و‬ ‫ها‬ ‫(روش‬ ‫سهام‬ ‫ارزشیابی‬‫‏‏‬
‫(ص.‏‬63.‫).‏در‏تهران:‏موسسه‏کتاب‏مهربان‏نشر‬

20.
611‫مطالعات‬ ‫فصلنامه‬،‫یازدهم‬ ‫سال‬ ،‫مالی‬ ‫حسابداری‬ ‫تجربی‬‫شماره‬93‫پائیز‬ ،6931
28.،‫‏نسب‬ ‫هاشمی‬‫مریم‬.‫هولوگرافیک‬ ‫ساختار‬ ‫طراحی‬ ‫برای‬ ‫راهکار‬ ‫ارائه‬.‫‏‬‫‏نامه‏‬ ‫پایان‬
‫کارشناسی‏ارشد‏دانشگاه‏عالمه‏طباطبایی‬‫‏‬63.
28. Edirisinghe, N., & Zhang, x. (2007). Generalized DEA model of
fundamental analysis and its application to portfolio
optimization. Journal of Banking & Finance , 3312.
29. Frank Reilly, K. B. (2002). Investment analysis and portfolio
management. Ohio: Australia ; Mason
30. Hakyeon Lee, Chulhyun Kim, Yongtae Park. 2010, Evaluation
and management of new service concepts: An ANP-based
portfolio approach, Computers & Industrial Engineering.
31. Jerry ho, w. r., lung tsai, c., tzeng, g. h., & fang, s. k. (2011).
combined DEMATELtechnique with a novel MCDM model for
exploring portfolio selection based on CAPM. expert systems
with applications , 16-24.
32. Lee. (2009). Applying artificial neural networks to portfolio
selection: empirical study in taiwan stock market.
DissertationPresented to theGraduate Faculty of the Marshall
Goldsmith School of Management Alliant International
University , 26.
33. Lee, W.-S. (2009). Financial Investment Strategy by
DEMATEL and Analytic Network Process. Graduate Student,
Department of Business and Entrepreneurial Management
Kainan University , 4 ‫و‏‬5.
34. Lee, W.-S., Huang, A. Y., Chen, C.-C., & Cheng, C.-M. (2008).
Financial Investment Strategy by DEMATEL and Analytic
Network Process. Yuan Ze University , 1-32.
35. Marshall, B., & Cahan, R. (2005). Is technicalanalysis
profitable on a stock market which has characteristics that
suggest it may be inefficient? Research in International
Business and Finance , 384-398.
36. Murphy, j. j. (1999). technical analysis of the financial
markets. newyork NYIF , 16.
37. Samaras, G., Matsatsinis, N., & Zopounidis, C. (2008). A
multicriteria DSS for stock evaluation using fundamental
analysis. European Journal of Operational Research , 1380-
1401.
38. Siskos, Y., Zopounidis, C., & Pouliezos. (1994). An integrated
DSS for financing firms by an industrial development bank in
Greece. Decision Support Systems, Volume 12, Issue 2 , 151-
168.
‫‏‬