Dr TALEB Lotfi Maître assistant ESSEC

1. [Cours de Gestion Financière] TALEB Lotfi
Questions de réflexions : (8 pts)
Q1- Donner la définition de la capacité d’autofinancement et ses méthodes de calcul.
Q2- Comment sont retraités les effets escomptés et non échus sur le plan financier?
Q3- A quoi sert un tableau de financement ? Quelles sont ses différentes parties ?
Q4- Donner les différents cas possibles d’une trésorerie nette négative. Laquelle des
situations citées est la plus critiques ; que peut faire l'entreprise dans ce cas?
Q5- Comment une entreprise peut-elle afficher un ratio de fond de roulement élevé et se
trouver néanmoins dans l'incapacité de payer ses factures ?
Q6- Quel est l’effet d’un allongement de la durée du crédit clients ?
Q7 : Comment peut-on traiter sur le plan financier les subventions d’investissement.
Problème : (12 pts)
Les sociétés Alpha et Beta exercent une activité comparable. Elles commercialisent
un produit de grande consommation. La croissance de leurs chiffres d'affaire a été
de 12% en moyenne au cours des 3 dernières années Alpha a financé au cours du
2ème
semestre une importante compagne publicitaire pour 3000.
Le directeur financier vous communique les états financiers des deux entreprises
pour l’exercice N.
ALPHA BETA
ACTIFS
Actifs non courants
Terrains……………………………….
Constructions…………………………
Matériels………………………………
Actifs courants
Stocks…………………………………
Clients…………………………………
Liquidités……………………………..
Total
35
100
120
760
615
80
46
111
200
563
450
10
1710 1380
Capitaux propres – passifs
Capitaux propres
Capital social…………………………
Réserves……………………………...
Passifs non courants
Emprunts……………………………...
Passifs courants
Fournisseurs………………………….
Concours bancaires…………………
Total
700
40
420
430
120
450
68
680
182
1710 1380

2. Etat de résultat ALPHA BETA
Ventes nettes
Coût d'achat des marchandises vendues
Charges du personnel
Autres charges externes
Dotation aux amortissements
Frais financiers
Résultat avant impôt
Impôt sur bénéfices
Bénéfice net
3360
2500
200
510
40
50
60
21
39
3040
2360
180
300
50
30
120
42
78
N.B : pour le calcul du stockinitial, on supposeque le montant des stocks est
proportionnel aux ventes (même taux de croissance)
TAF :
1) A l'aide d'instruments financiers appropriés analyser l'équilibre financier
pour les deux entreprises. Comparer la situation des deux entreprises sur le
plan de l’équilibre financier.
2) a) Rappeler la formule de calcul des ratios qui figurent dans le tableau ci-
dessous.
b)En déduire la valeur de ces ratios pour les sociétés Alpha et Bêta
c) Analyser la situation financière des deux entreprises en se basant sur
les ratios calculés.
3) a) Proposer une décomposition de la rentabilité financière. Comment
appelle-ton cette décomposition et quelle est son utilité ?
b) Proposer de même une décomposition du ratio de rentabilité des
actifs. Interpréter votre résultat.
4) a) Rappeler la notion et la formule de l’effet de levier financier
b) En déduire comment l’endettement affecte la rentabilité financière
des entreprises Alpha et Bêta

3. Ratio Formule Alpha Bêta
Ratio d'endettement
Coût moyen de la dette
Ratio d'autonomie financière à long terme
Ratio de liquidité générale
Ratio de liquidité réduite
Délais de recouvrement créances clients
Délais de règlement dettes fournisseurs
Ratio de marge commerciale
Ratio de marge nette
Ratio de rentabilité économique
Ratio de rentabilité financière
Ratio de rotation des actifs
Ratio de rentabilité des actifs
NB : tout ratio dont la formule n’a pas été donnée ne sera pas noté

4. Questions de réflexions :
Q1 : Capacité d’autofinancement : Principe et méthodes de calcul
Principe : La Capacité d'Autofinancement représente l'ensemble des ressources,
dégagées au cours de l'exercice, grâce aux opérations de gestion de l'entreprise.
Elle définit donc le montant global des ressources que l'entreprise pourrait consacrer à
l'Autofinancement
Méthodes de calcul :
Méthode additive
Méthode soustractive :
Q2 : Traitement Financier des EENE
Pour se procurer des liquidités l’entreprise remet certains de ses effets à sa
possession à l’escompte qui se traduit comptable ment par la diminution du compte
client effet à recevoir et une augmentation du compte banque. Toutefois même si
l’entreprise a reçu immédiatement le montant de l’effet par anticipation (avant son
échéance normale) elle reste solidairement responsable pour un éventuel défaut de
règlement de client à l’échéance. Ainsi pour le passage du bilan comptable au bilan
financier on doit réintégrer les EENE de la manière suivante
-Au niveau de l’actif, il y aura augmentation de compte clients et Comptes rattachées
- Au niveau des CP et passifs ces EENE s’ajoutent à la rubrique concours
bancaires.
CAF = Résultat net de l’exercice
+ Charges calculées (amortissement et provisions)
- Reprises sur charges calculées (amortissement et provisions)
- Produits nets sur cession d’éléments d’actifs
+ Charges nettes sur cession d’éléments d’actifs
- - Quotte part des subventions d’investissement inscrite à l’état de résultat
CAF = EBE
+ Autres produits ordinaires (sauf produits nets /cession immobilisation, QP des
subventions d’investissements, reprise/provision)
- Autres charges ordinaires (sauf charges nettes/ cessionimmobilisation)
- Charges financières
+ Produits financiers (sauf reprises sur provisions financières)
+ Gains extraordinaires
- Pertes extraordinaires
- Impôts sur les bénéfices

5. Q3 : Le tableau de financement est un tableau emplois-ressources qui explique les
variations du patrimoine de l’entreprise au cours d’une période, il permet d’analyser la
variation de la trésorerie nette de l’exercice en tant que résultante des variations du FR et
BFRE et BFRHE.
Le tableau de financement est destiné le plus souvent à mettre en évidence les
conditions d’équilibre financier de l’entreprise, il met en évidence les emplois
nouveaux (investissements, remboursements des emprunts….) et d’autre part les
nouvelles ressources utilisées par l’entreprise pour financer ses emplois (la CAF,
les emprunts, cessions d’actifs…).
Le tableau de financement se subdivise en 2 parties
 Une première partie permettant de donner la variation du FR et son explication
à partir des ressources durables et des emplois stables de l’exercice
 Une deuxième partie : Cette deuxième partie explique et analyse l’utilisation de la variation
du FR en respectant la relation suivante :ΔFR = Δ BFRE+Δ BFRHE + ΔTN (0.25pts)
Q4 :
i) Une trésorerie négative peut être due à plusieurs cas possibles en particulier on
peut citer les cas suivants :
 FR > 0 et BFR > 0 mais FR < BFR
Dans ce cas le besoin de CT est absorbé en partie par les ressources de
LT et une partie sera comblée par des ressources de très court terme
 FR < 0 et BFR < 0 mais FR (en valeur absolue) > BFR (en valeur absolue)
Dans ce cas le besoin de long terme est absorbé en partie par des
ressources d’exploitation (BFR) mais le reste sera comblé par des
ressources de très court terme (0.5pts)
 FR<0 et BFR>0 ( cas le plus critique)
Dans ce cas l’entreprise recours au ressources de très court terme pour
non seulement financée des besoins courants mais aussi des besoins
de LT ce qui lui fait exposé à un risque d’insolvabilité important qui
peut parfois entrainer si la situation ne se rétablie pas par une injection
de ressources stables à un cas de faillite.
Q5 : Cela est dû en fait que le FR en tant grandeur d’équilibre présente certaines limites
en particulier on peut citer :
 Pour juger l’importance de FR, il faut prendre en considération la nature de ses
activités et la particularité de ses opérations ainsi que longueur de son cycle
d’exploitation ainsi que son secteur d’activité. plusieurs entreprises apparaissent
parfaitement aptes à assurer leur solvabilité malgré un FR négatif, alors que d’autre
s’avèrent insolvables même avec un FR positif. (0.5pts)
 Le Fonds de roulement indique à un instant donné la marge de sécurité dont
dispose l’entreprise pour le financement de son cycle d’exploitation. Il ne permet

6. de juger si cette marge est suffisante, faible ou exagérée. Cet indicateur doit être
apprécié par référence à d’autres indicateurs financiers notamment le BFR.
Q6 : L’allongement de la durée des crédits client ne fait qu’augmenter le besoin de
l’entreprise (son BFR) en effet les actifs courants deviennent moins liquides.
Dans ce cas l’entreprise sera tenue pour avoir un BRF modéré soit d’obtenir des
délais de paiement fournisseurs équivalents (ou plus importants) ou chercher à
fiancer son besoin s’il existe par des ressources financières supplémentaires (FR ou
TN). Il faut noter aussi que plus le délai accordé est important plus le risque de
non-paiement serait élevé (le risque de non-paiement évolue positivement avec
le temps)
Q7 : Traitement financier des subventions d’investissement :
D’un point de vue financier toute subvention d’équipement doit être analysée de la
manière suivante : A partir du moment où elle sera réintégrée dans le résultat, elle sera
soumise à l’impôt sur les bénéfices, de ce fait une partie de la subvention (35% S) va
être payée à l’Etat sous forme d’impôt alors que l’autre partie (65% S) restera dans les
fonds de l’entreprise. La partie qui représente l’impôt constitue un engagement que l’on
peut assimiler à une dette vis-à-vis de l’Etat à payer ultérieurement. Parmi les dettes à
partie qui sera payée à moins d’un an sera reclassée parmi les DCT ( PCHE) alors que
la partie à payer à plus d’un sera inscrite parmi les DLT ( PNC). (1 pt)
S
S ( 1-t) cette partie augmente les CP
St – St/n
PNC
St/n
PCHE
St

7. Problème :
1) Analyse de l’équilibre financier :
ALPHA BETA
CPerm.
-ANC
=FR
1160
255
+905
518
357
+161
AC ( sauf LEL)
-PC ( sauf CB)
BFR
1375
430
+945
1013
680
+333
Trésorerie actif
Trésorerie passif
TN
80
120
-40
10
182
-172
Interprétation :
 Pour la société ALPHA :
On remarque que cette société dispose d’un excédent de ressource stable
relativement important (905). cet excédent de ressource permet de
combler une grande partie des besoins courants de l’entreprise (BFR
=945) le reste (40) est financé par des ressource de très court terme qui
ne représente que 2.3% de l’ensemble des actifs de l’entreprise.
Pour la société BETA :
On constate que le FR de cette entreprise est positif sauf que cet
excédent de long terme ne constitue que la moitié d’un besoin de court
terme qui est dû essentiellement à des postes d’actifs courants
(créances et stocks) non proportionnels à ceux des passifs courants.
Pour combler le besoin l’entreprise recourt d’une manière relativement
excessive à des ressources de très courts termes (soit 12.5% du total
des actifs)
 Analyse comparative :
Sur le plan de l’équilibre financier pour les deux entreprises la règle de
l’équilibre financier n’est pas respectée. Sauf qu’il semble que la
situation semble être plus critique pour la société bêta

8. Problème :
a) b) Formules et Calcul des ratios :
Ratio Formule Alpha Bêta
Ratio d'endettement
Coût moyen de la dette
Ratio d'autonomie financière à long terme
Ratio de liquidité générale
Ratio de liquidité réduite
Délais de recouvrement créances clients
Délais de règlement dettes fournisseurs
Ratio de marge commerciale
Ratio de marge nette
Ratio de rentabilité économique
Ratio de rentabilité financière
Ratio de rotation des actifs
passifsetproprescapTotal
passifTotal
.
Frais Financiers
Dettes Totales
PNCCP
proprescapitaux

SNR)(
courantspassifs
courantsActifs
courantspassifs
liqexpl)horsxpcréances(e 
(Client/CA à crédit en TTC)×360**
360
TTC)(créditàAchats
rsfournisseuDettes

HTaffaired'Chiffre
ecommercialMarges
HTaffaired'Chiffre
netRésultat
TotalActif
BAII)(impôtetintérêtavantBénéfice
BN/CP
CA/TA
56.7%
10.31%
63.8%
2.64
1.26
66j
60j
25.6%
1.16%
9.35%
5.27%
1.96 f
62.5%
3.48%
100%
1.18
0.53
53j
101j
22.36%
2.56%
10.87%
15%
2.2 f

9. ** on suppose que tout le CA est à crédit
c) Analyse par les ratios :
Liquidité : sur le plan de la liquidité on peut dire que l’ensemble des
liquidités potentielles des deux l’entreprise suffisent pour honorer les
engagementsd’exploitation.Sauf que pour la société bêta on remarque que seul
les créances ne représentent que presque la moitié des engagements de court
terme
Solvabilité : le calcul des ratios de solvabilité en montrent que pour les deux
sociétés d’un niveau d’endettement représentant presque la moitié des
ressources. Concernantl’autonomie financière on remarque que pour la société
bêta la totalité de ses ressources de LT sont des fonds propres alors que pour la
société alpha les ressources externes de LT représentent presque le 1/3 de
l’ensemble de ses ressources de LT
Rentabilité : sur le plan de la rentabilité on s’aperçoit en autre que la
société bêta est entrain de dégagerune rentabilité financière nettementplus
importante que la société alpha.
3)a) Décomposition de la rentabilité financière :
Alpha : Rf =5.27% = 1.16% × 1.96 × 2.31
Bêta : Rf= 15% = 2.56% × 2.2 × 2.66
C’est la relation DUPONT DE NEMOURS qui permet de montrer que la
rentabilité financière est la composante de trois variable : (1) sa politique de marge
(politique commerciale) (2) sa politique de rotation des actifs (industrielles) et (3) sa
politique d’endettement (structure financière)
A partir de cette décomposition on peut conclure que la rentabilité financière de la
société bêta est trois fois plus importante que celle de la société alpha, cela est
essentiellement à une marge nette réalisée nettement plus importante pour la
société bêta (2.56% pour uniquement 1.16%) malgré un chiffre d’affaire
comparable.
propresCapitaux
totalActif
TotalActif
HTaffaired'Chiffre
HTaffaired'Chiffre
netRésultat
propresCapitaux
netRésultat
tendettemend'TauxROA)(actifl'deéRentabilitfinancièreéRentabilit
tendettemend'TauxactifsdesrotationdeTauxnettemargedeTauxfinancièreéRentabilit
   
    


10. 4) Effet de levier financier :
Notion : cet effet de levier traduit l’impact de l’endettement (ou de la structure financière) sur la
rentabilité financière de l’entreprise. L’endettement peut avoir un effet amplificateur à la
hausse ou à la baisse sur la rentabilité financière tout dépend du coût de l’endettement par
rapport à la rentabilité économique
Formule : T)-1
CP
D
i)RRR eef (( 




Alpha Bêta
Taux d’impôt
D/CP
Rf
35%
1.31
(9.35+(9.35-10.31)1.31)0.65
ELF<0
35%
1.66
(10.87+(10.87-3.48)1.66)0.65
ELF>0
A partir de cette décomposition on constate que la faiblesse de la rentabilité
financière de la société alpha est essentiellement dû à un ELF négatif explique
par une rentabilité économique relativement faible accompagnée d’un cout de la
dette important
5) A partir de l’analyse de l’équilibre financier il ressort que la société bêta
recours massivement à des ressources de très court terme ce qui lui fait
supporter un risque d’insolvabilité plus important que la société alpha.
Toutefois et toute chose étant égale par ailleurs la société bêta est nettement
plus rentable que la société alpha.