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Università Commerciale Luigi Bocconi     L’impatto del Private Equity sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in d...
Indice presentazione                                                                                                      ...
Obiettivi del lavoro                                                                                                      ...
Dalla teoria ad un’analisi empirica                                                                                       ...
Dataset                                                                                                                   ...
Metodologia di analisi                                                                                                    ...
Metodologia di analisi                                                                                                    ...
Riscontri empirici: Italia                                                                                                ...
Riscontri empirici: Russia e Cina                                                                                         ...
Conclusioni: evidenze empiriche a confronto                                                                               ...
Sviluppi futuri                                                                                                           ...
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Presentazione Tesi Definitiva Paolo Lia Matricola 1423433

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Presentazione Tesi Definitiva Paolo Lia Matricola 1423433

  1. 1. Università Commerciale Luigi Bocconi L’impatto del Private Equity sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomiciDocente relatore: Professore M. DallocchioDocente controrelatore: Professore S. BoniniCommissione di laurea: M. Dallocchio - S. Bonini - G. Fattore - M.M. Pini - S. Salvatori - L.S. ScaraniTesi di Laurea Specialistica di: Paolo LiaNumero Matricola: 1423433Corso di Laurea: Management – M –Milano, 28 Marzo 2012 Anno Accademico 2010 - 2011
  2. 2. Indice presentazione 1 1. Obiettivi del lavoro 2. Dalla teoria ad un’analisi empirica 3. Dataset 4. Metodologia di analisi 5. Riscontri empirici 6. Sviluppi futuriL’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  3. 3. Obiettivi del lavoro 2Analizzare le determinanti alla base dell’impulso che l’investitore istituzionale fornisce per la crescita dinuova occupazione e per l’incremento di quella esistente nel periodo successivo al disinvestimento 1. Con quali modalità si è proceduti ad analizzare l’impatto del Private Equity sull’employment? • Comprendendo l’attività svolta dagli investitori istituzionali. • Esaminando gli studi internazionali sull’impatto positivo del Private Equity sull’occupazione. • Valutando empiricamente quali fattori potrebbero influenzare l’impatto del Private Equity sul livello occupazionale delle aziende. • Testando l’obiettivo d’indagine in diversi contesti macroeconomici. 2. Perché l’obiettivo d’indagine è stato testato in diversi contesti macroeconomici? • Comprendere se l’attività di Private Equity è catalizzatrice di nuova occupazione in diversi contesti. • Individuare le determinanti comuni o specifiche di contesto alla base del fenomeno.L’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  4. 4. Dalla teoria ad un’analisi empirica 3 Studi Associazioni Private Equity Studi accademici internazionali Incremento occupazionale Studi Campione Studi Risultati (percentuale medio annuo) Il livello occupazionale tendenzialmente Kaplan 1989 aumenta ma con ritmo decisamente inferiore 32% rispetto ad altre società del settore BVCA (2005) 123 imprese Nessuna relazione empirica significativa sull’employment attribuibile alle operazioni di Smith (1990) MBO. 3,6% NVCA, Global Insight (2007) 23.500 imprese Le operazioni di LBO portano ad un miglioramento delle pratiche gestionali sulle Bruining, Boselie e Wright (2005) risorse umane dal punto di vista della LIUC (2005) creazione di posti di lavoro, dei salari e della 25 imprese 32% qualità delle relazioni interpersonali. L’introduzione dell’investitore istituzionale nella società altera gli standard e le pratiche ASCRI(2006) 1463 imprese 15% Thornton e Phil (2007) lavorative, tagliando posti di lavoro e ridefinendo al ribasso i salari Criticità di analisi: dalla teoria ad un’analisi empirica • Incoerenza nei risultati. • Assenza di focus sul periodo successivo al disinvestimento. • Assenza di un’analisi comparativa focalizzata in diversi contesti macroeconomici.L’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  5. 5. Dataset 4 Italia Russia Cina Totale 59 49 38 146 01/01/2000 31/12/2007 Ipotesi di selezione del campione Morfologia del campione • Operazioni di Trade Sales o IPO finalizzate all’exit. • Il 42% del campione sono imprese quotate. dell’investitore istituzionale. • il 25% delle imprese italiane del campione hanno un • Arco temporale 2000-2007. numero di dipendenti compreso tra 250 e 500 unità. • Esclusione delle start up companies. • Circa il 60% delle osservazioni riguardanti le imprese russe e cinesi hanno un numero di dipendenti maggiore • Eliminazione delle operazioni di fusione per di 1000 unità. incorporazione della target con l’acquiror. • Le target italiane operano principalmente nel settore della produzione di macchinari e attrezzature, nei servizi e nell’alimentare. • Le aziende target di nazionalità russa e cinese operano principalmente nel settore machinery and equipment e other services.L’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  6. 6. Metodologia di analisi 5 Calcolo della variabile dipendenteL’impatto del Private Equity sull’occupazione nel periodo successivo al disinvestimento è calcolato con la seguente formula:    x  xt 0   x peergroup3  x peergroup0  Y   t 3   t t  xt 0    x peergroup0 t   Dove: • xt  3  xt 0  è la variazione percentuale dei dipendenti nei tre anni successivi all’exit; xt 0 • x peergroup 3 t  x peergroup0 t  è la variazione percentuale della media della variazione dei dipendenti nei tre anni successivi x peergroup0 all’exit, eseguita su un Peer Group di aziende non coinvolte dall’attività di Private Equity. t . Costruzione dei Peer Group • Aziende operanti nello stesso settore della target, stessa nazionalità e omogenee per operating revenue • Omogeneità alla target delle aziende inserite nel Peer Group è stata stabilita esclusivamente sull’operating revenue della stessa al momento dell’exit. • Ogni Peer Group è formato da 8-10 aziendeL’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  7. 7. Metodologia di analisi 6 Variabili indipendentiSono state selezionate le variabili che spiegano il contesto macroeconomico, settoriale, firm specific e dealspecific al fine di valutarne l’ influenza sull’impatto del Private Equity sull’occupazione. Firm specific caratteristiche Macroeconomiche** Settoriali** Performance aziendali Deal specific dell’azienda Pre exit*** Post exit** Operating revenue Settore di PIL Employees EBITDA Exit* peer group appartenenza* Fixed Asset peer Inflazione Listed* EBITDA Operating revenues Trade sales* group Nazionalità target vs Tasso di disoccupazione Total asset peer group Categoria di impresa* Operating revenues Total asset acquiror* Numero di subsidiares Fixed asset Fixed asset Track record fondo Numero anni di attività ROE Percentuale azioni Stesso settore acquiror- ROA target * Variabile Dummy ** Differenza percentuale dopo i successivi tre anni dal disinvestimento *** Differenza percentuale calcolata nei tre anni precedenti al disinvestmentoL’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  8. 8. Riscontri empirici: Italia 7 NUMERO OSSERVAZIONI 59 IMPATTO POSITIVO PRIVATE EQUITY SULL’EMPLOYMENT 39% VARIABILI β EMPLOYEES PRE EXIT 0.312 TOTAL ASSET PEER GROUP -0,681 ANNI DI ATTIVITA’ 0.009 FIXED ASSET 0,277 _cons -0.266 R2 adjusted 0.406L’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  9. 9. Riscontri empirici: Russia e Cina 8 NUMERO OSSERVAZIONI 77 IMPATTO POSITIVO PRIVATE EQUITY SULL’EMPLOYMENT 41% VARIABILI β EMPLOYEES PRE EXIT 1,572 TOTAL ASSET PEER GROUP -0,175 EBITDA 0.110 STESSO SETTORE 0,352 ROA 0,145 costante -0.266 R2 adjusted 0.388L’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  10. 10. Conclusioni: evidenze empiriche a confronto 9Il differenziale dell’impatto dell’investitore istituzionale sul livello di capitale umano è influenzato significativamente, macon modalità diverse, da alcune determinanti associate ai contesti macroeconomici osservati. Mettendo a confronto irisultati empirici sono emersi fattori comuni e fattori specifici di contesto. VARIABILE ITALIA RUSSIA E CINA EMPLOYEES PRE EXIT * 0.312 1,572 TOTAL ASSET PEER GROUP * -0,681 -0.175 EBITDA 0.110 STESSO SETTORE 0.352 ANNI DI ATTIVITA’ 0.009 ROA 0,145 FIXED ASSET 0,277 costante -0.266 -0,204 R2 adjusted 0.459 0.388 * Variabile in comuneL’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi
  11. 11. Sviluppi futuri 10 Potenziali sviluppiIl modello realizzato per studiare la fenomenologia presenta, allo stato attuale, alcuni margini di sviluppo. Essi sonolegati,essenzialmente, alla possibilità di monitorare alcune variabili che posseggano maggior focus sulla creazione di lavoro. • Differenziare la creazione di capitale umano di tipo intellettuale da quello esecutivo/operativo. • Distinguere la creazione di nuovo lavoro derivante da stabilimenti greenfield piuttosto che il mero incremento occupazionale originato da aree produttive preesistenti. • Integrare i risultati ottenuti con un’analisi del livello salariale. Margini di applicabilità del modello Il costrutto teorico alla base della fenomenologia analizzata presenta ampi margini di applicabilità. • Analisi dell’ impatto delle privatizzazioni (o delle nazionalizzazioni) sull’occupazione in diversi contesti macroeconomici, carpendo le determinanti alla base della fenomenologia. L’impatto del PE sull’occupazione post-exit: un’analisi empirica in diversi contesti macroeconomici Università Commerciale L. Bocconi

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