Rentabilidad y liquidez

Contabilidad Gerencial
SESIÓN 14
Ms. CPC JAIME MENDIBURU ROJAS

Análisis de ratios
• Un ratio financiero es una relación por cociente de dos
magnitudes contables o de mercado
• Los ratios incluyen variables del balance, de la cuenta de
resultados, de ambos, del mercado de capitales o alguna con
significación económica (número de trabajadores, por
ejemplo)

Consideraciones acerca de los
ratios
• El ratio ha de tener un significado claro. La construcción de ratios ha de
tener un fundamento sólido.
• Aunque se puede comprobar que la utilización de los ratios implica la
eliminación automática del efecto de dimensión de una empresa, es
necesario tener presente que éste influye en algunas dimensiones y
por tanto el rango de valores es distinto en grandes empresas y PYMES
• El valor de un ratio nunca es intrínsecamente bueno o malo.
• La información procedente de los ratios hay que complementarla.
• El análisis de ratios financieros da lugar a muchos equívocos.
• Desde el punto de vista contable, el cálculo de los ratios financieros se
hace considerando una situación de partida, si los datos no son fiables,
el análisis tampoco puede serlo.

Ratios de rentabilidad
Se trata de una medida para evaluar el rendimiento de la
empresa en sus operaciones.
El numerador de estos ratios incluye los beneficios del
período de acuerdo con alguna definición específica y el
denominador representa una base de la inversión que
sea representativa.
Se trata de una medida para evaluar el rendimiento de la
empresa en sus operaciones.
El numerador de estos ratios incluye los beneficios del
período de acuerdo con alguna definición específica y el
denominador representa una base de la inversión que
sea representativa.
ROA ROE EPS MÁRGENES

Return on Assets (ROA)
• ¿Qué rentabilidad media ofrecen los activos de la
empresa?
• Juzga el grado de eficacia de los recursos utilizados
• Para centrar la atención en la eficacia de las operaciones
de negocio, y separa la eficacia económica de la
financiera, el numerador de este ratio incluye el
beneficio una vez deducidos los impuestos que lo gravan,
pero excluye los intereses y dividendos pagados (BAI).
[BN +GF(1-t)]/ATN

Rentabilidad económica
(ROA)
• Carácter sectorial
• Cuidado con el tamaño de la empresa!
• Afectado por la contabilización al precio histórico
• Muy sensible a las variaciones en la actividad de la
empresa, ya que enfrenta una variable flujo
(beneficios) con una relativamente estable (activos)
• Si los activos sufren una gran variación, conviene
tomar la media (A1+ A0)/2
• No existen valores ideales

ROA: ejemplo de cálculo
ACTIVO 2000 *
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744
III. Inmovilizaciones materiales 194587
IV. Inmovilizaciones financieras 513168
B) INMOVILIZADO 713499
II. Existencias 237849
III. Deudores 333184
IV. Inversiones financieras temporales 3574
VI. Tesorería 1635
VII. Ajustes por periodificación 231
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535
=+ Otros ingresos 9485
+/- Variación existencias productos terminados y en
curso
48634
- Compras netas -901278
+/- Variación existencias mercaderías, materias primas
y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741
= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935
- Gastos de personal -87808
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127
- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996
- Variación provisiones de circulante -206
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925
+ Ingresos financieros 8326
- Gastos financieros -10461
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797
+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772
= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
182025 + 10461 (1-0,35)
1289972
= 0,14637887

Return on equity
• ¿Cuál es la rentabilidad para el accionista?
• El ROE es un ratio especialmente útil para medir el
rendimiento del uso de los activos, teniendo en consideración
la forma de financiar tales activos.
ROE = BN/FP

Rentabilidad financiera
(ROE)
• Se utiliza frecuentemente para planificar,
presupuestar y establecer metas, para evaluar
propuestas de inversión y para evaluar el
rendimiento de los directivos, unidades de
negocio, etc.
• Fondos propios porque representan todo
aquello que los accionistas han invertido (capital,
prima de emisión) y aquello que han renunciado
a retirar (reservas).

ROE
• Su cálculo puede complicarse cuando existe una
estructura complicada de capital
• Tiene también un claro componente sectorial
• Finalmente, es necesario recordar que las PYMES
suelen tener siempre mayor proporción de
fondos propios, por lo que presentarán siempre
rangos de valores más bajos

ROE: ejemplo de cálculoI. Capital suscrito 59240
II. Reservas 780898
IV. Resultado del periodo 182025
V. Dividendos a cuenta entregados en el
ejercicio
-30035
A) FONDOS PROPIOS 992128
B) INGRESOS A DISTRIBUIR EN
VARIOS EJERCICIOS
193
C) PROVISIONES PARA RIESGOS Y
GASTOS
24015
V. Otras deudas a largo plazo 874
D) ACREEDORES A LARGO PLAZO 874
I. Emisión de obligaciones y otros
valores negociables
0
II. Deudas con entidades de crédito 74524
III. Deudas con empresas del grupo y
asociadas
498
IV. Acreedores comerciales 127278
V. Otras deudas a corto 31595
VI. Ajustes por periodificación 38867
E) ACREEDORES A CORTO PLAZO 272762
TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F) 1289972
curso
48634
-25700
18
0
ROE = 182025/992128=0,18346927

ROA y ROE
• ROA = 0,14
• ROE = 0,18
• ¿Por qué es superior la rentabilidad financiera a la
económica?

ROA y ROE
A=
1000
FP=
250 A=
1000D=
750
FP=
1000
i = 10%
BAI=200 BAI=200
BN=200
ROA=200/1000=20%
ROE=200/1000=20%
BN=200-75=125
ROA=200/1000=20%
ROE=125/250=50%
GASTOS
FINANCIEROS
EFECTO DE APALANCAMIENTO POSITIVO
Año 1

ROA y ROE
• Si no existe deuda, coinciden
• La deuda contribuye a incrementar la rentabilidad del
accionista, ya que existen ‘otros’ financiando sus inversiones
• ¿siempre? NO, depende de la relación entre rentabilidad
económica y tasa de interés

ROA y ROE
• Puede comprobarse que (obviando el efecto de
los impuestos):
ROE = ROA + D/FP [ROA – GF/D]
• En tiempos ‘normales’ el ROA>i, pero cuando se
entra en períodos de crisis, con la tasa de interés
puede pasar cualquier cosa, pero el ROA siempre
cae => MAYOR RIESGO
i

ROA y ROE
A=
1000
FP=
250 A=
1000D=
750
FP=
1000
i = 10%
BAI=150 BAI=150 BN=150
ROA=150/1000=15%
ROE=150/1000=15%
BN=150-75=75
ROA=150/1000=15%
ROE=75/250=30%
Año 2:
Crisis económica=> ROA
cae un 5%
δ ROEaño 1-año 2 = 20% δ ROEaño 1-año2 = 5%
MAYOR VOLATILIDAD DEL BENEFICIO => POSICIÓN MÁS ARRIESGADA

EPS
• Es una derivación del ROE: mide también la
rentabilidad financiera, pero en lugar de por
unidad monetaria invertida, por título
poseído.
EPS= BN/ nº acciones ordinarias en circulación
• Gran capacidad de predicción de quiebra
• Ampliamente utilizado como indicador de
rendimiento

EPS
• No es comparable, ya que el número de acciones no es una
variable económica, sino jurídica
• Puede resultar algo ambiguo y poco claro para medir los
resultados, debido al fenómeno de la retención de
beneficios

EPS
• Supongamos una empresa cuyo patrimonio neto al final del período t es de
10.000 u.m. Los resultados netos de ese período ascienden a 2.000 u.m. (lo
que supone una ROE = 20%, de los cuales se distribuyen 500 en concepto de
dividendos. Supongamos que la empresa tiene en el mercado 1.000
acciones, que da:
EPS = 2.000/1.000 = 2 u.m.
• En el período t+1 la rentabilidad sobre el patrimonio pasa del 20 al 18%, lo
que supone unos resultados netos de 11.500 (capital más reservas) x
0,18=2.070 u.m.
EPS = 2.070/1.000=2,07 u.m.
• El EPS muestra un incremento, sin embargo el ROE ha disminuido!

Márgenes
• Los ratios anteriores nos hablan de niveles, pero sabemos poco
de la ‘calidad’ del beneficio
• El beneficio se entiende que tiene ‘calidad’ cuando, además de
tener un buen nivel, es susceptible de mantenerse en el
tiempo: es decir, basado fundamentalmente en operaciones de
explotación

Márgenes
• Los márgenes pueden ayudarnos a dictaminar la calidad del
beneficio.
• ME = Resultado de explotación/Importe neto de la cifra de
negocios
• MO = Resultado ordinario /Importe neto de la cifra de negocios
• MB = Resultado neto / Importe neto de la cifra de negocios

Márgenes
curso
48634
-25700
18
0
ME=
230925
1384535
=
= 0,16678885

Márgenes
curso
48634
-25700
18
0
MO =
228790
1384535
=
=0,16524682

Márgenes
curso
48634
-25700
18
0
1384535
MN =
182025
=
= 0,13147013

Márgenes
ME
MO
MN
= 0,16678885
=0,16524682
= 0,13147013
• las operaciones de explotación proporcionan la base de
la rentabilidad
• existe una disminución cuando se añaden las
operaciones financieras, lo que es normal en empresas no
financieras
• el margen neto disminuye por efecto del impuesto de
sociedades

Márgenes
ME = - 0,01
MO = - 0,02
MN = 0,13
• el margen neto es igual que el caso anterior, sin
embargo:
• las operaciones ordinarias no aportan rentabilidad
alguna => son las operaciones extraordinarias las que
salvan la situación de la empresa, pero eso implica
liquidación de patrimonio y por tanto, malas expectativas
de futuro.
Veamos otra situación:Veamos otra situación:

Márgenes
• Existen valores ideales?
• NO, siempre que sean positivos
• Más que altos, queremos márgenes estables a lo largo
del tiempo, ya que esto indica que la empresa es
flexible
• Su nivel puede responder a la estrategia de la
empresa, ya que la rentabilidad es producto del
margen Y de la rotación
• Suele depender además del sector en el que
opere la empresa

INDICES
DE
LIQUIDEZ
INDICES
DE
LIQUIDEZ
ANALISIS FINANCIERO
RAZON DE LIQUIDEZ
TEST O PRUEBA ACIDA
RAZON DISPONIBLE
FONDO DE MANIOBRA O
CAPITAL DE TRABAJO.
RAZON DE TESORERIA
ROTACIONES; EXISTENCIAS –
PROVEEDORES - CUENTAS POR
COBRAR.
PERIODOS PROMEDIO;
EXISTENCIAS – PROVEEDORES –
CUENTAS POR COBRAR.
CICLO DE MADURACION O
CICLO DE CONVERSION DEL
EFECTIVO.

INDICES DE LIQUIDEZ
RAZÓN DE LIQUIDEZ ACTIVO CIRCULANTE / PASIVO CIRCULANTE
RAZÓN ACIDA ACTIVO CIRCULANTE – INVENTARIO
PASIVO CIRCULANTE
RAZÓN DISPONIBLE DISPONIBLE / PASIVO CIRCULANTE
CAPITAL DE TRABAJO ACTIVO CIRCULANTE - PASIVO CIRCULANTE
RAZÓN DE TESORERIA TESORERIA + VALORES NEGOCIABLES
PASIVO CIRCULANTE
INTERVALO POSICION CAJA+DEPOSITOS+VAL.NEGOCIABLES+CxCOBRAR
DEFENSIVA COSTO EXPLOTACION + GTOS. ADM. Y VTAS
365
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE LIQUIDEZ
COBERTURA DE LAS CAPITAL DE TRABAJO
EXISTENCIAS EXISTENCIAS
INMOVILIZACION DE NECESIDAD CAPITAL DE TRABAJO
RECURSOS CORTO PLAZO ACTIVO TOTAL
TASA DE ALMACENAJE EXISTENCIAS
ACTIVO CIRCULANTE
TASA DE DEUDORES CUENTAS POR COBRAR
ACTIVO CIRCULANTE
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE LIQUIDEZ
INTENSIDAD DE CAPITAL INMOVILIZACIONES + NEC. CAPITAL
TRABAJO INMOVILIZACIONES
FINANCIAMIENTO GLOBAL CAPITAL DE TRABAJO
NECESIDADES CAPITAL NECESIDAD CAPITAL DE TRABAJO
DE TRABAJO
TASA DE PROVEEDORES CUENTAS POR PAGAR
PASIVO CIRCULANTE
ANALISIS FINANCIERO
INMOVILIZACIONES ACTIVO FIJO
OTROS ACTIVOS

NECESIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO
ANALISIS FINANCIERO
(ACTIVO CIRCULANTE – TESORERIA ACTIVA) - (PASIVO CIRCULANTE – TESORERIA PASIVA)
TESORERIA ACTIVA DISPONIBLE
DEPOSITOS A PLAZO
VALORES NEGOCIABLES
TESORERIA PASIVA OBLIGACIONES FINANCIERAS CORTO PLAZO
DIVIDENDOS POR PAGAR

ROTACIÓN CUENTAS X PAGAR COSTOS DE EXPLOTACIÓN
(PROVEEDORES) CUENTAS POR PAGAR (PROVEEDORES)
ROTACIÓN CUENTAS X COBRAR VENTAS ANUALES A CRÉDITO (ING.X VTAS)
(CLIENTES) CUENTAS POR COBRAR (CLIENTES)
ROTACIÓN DE EXISTENCIAS COSTO DE VENTAS
INVENTARIO PROMEDIO (CTA. EXISTENCIAS)
PERIODO PROMEDIO COBRO CUENTAS POR COBRAR (CLIENTES) * 365
VENTAS ANUALES A CRÉDITO (ING.X VTAS)
365
ROTACIÓN CUENTAS X COBRAR (CLIENTES)
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE LIQUIDEZ

INDICES DE LIQUIDEZ
PERIODO PROMEDIO DE PAGO CUENTAS X PAGAR * 365
(PLAZO PROMEDIO PROVEEDORES) COSTO DE EXPLOTACIÓN
365
ROTACIÓN CUENTAS X PAGAR (PROVEEDORES)
PLAZO PROMEDIO EXISTENCIAS 365
ROTACIÓN DE EXISTENCIAS
EXISTENCIAS * 365
COSTO DE VENTAS
CICLO DE FABRICACIÓN PLAZO PROMEDIO EXISTENCIAS
CICLO DE MADURACIÓN PLAZO PROMEDIO EXISTENCIAS +
PLAZO PROMEDIO CUENTAS POR COBRAR
CICLO DE CAJA CICLO DE MADURACIÓN - PLAZO PROMEDIO PROV.
ANALISIS FINANCIERO

ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE LIQUIDEZ:
• No consideran “calidad” de los activos circulantes.
• No consideran la oportunidad en que se producen dentro del año (timing), ni
la magnitud de los ingresos y egresos asociados a los activos y pasivos
circulantes.
• Influencia de estacionalidades en períodos cortos.
• No incluye recursos disponibles que aparecen en el balance.
• Diferencias en criterios contables afectan razones.
• No considera “platas negras”.
• Algunas cuentas (especialmente en el activo circulante) deben ser revisadas
con especial cuidado. se trata de razones en algunos casos relativamente
fáciles de “manejar”
ANALISIS FINANCIERO

ACTIVO
CIRCULANTE
PASIVO
CIRCULANTE
CAPITAL
PROPIO
ACTIVO
FIJO
DEUDA
LARGO PLAZO
CAPITAL DE TRABAJO
FONDO DE MANIOBRA
ANALISIS FINANCIERO

CICLO DE MADURACIÓN O CONVERSION EFECTIVO
COBRO
CLIENTES
COMPRA
M.P.
M.P.
A
FABRIC
FACTURA
CLIENTE
P.P. A
BODEGA
STOCK DE
M. P.
STOCK DE
P. P.
STOCK DE
P. T.
CUENTAS
POR COBRAR
CREDITO
PROVEEDORES
PAGO A
PROVEEDORES
CICLO DE MADURACIÓN CAPITAL DE TRABAJO
CICLO DE CAJA
ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS FINANCIERO
PERIODO PROMEDIO EXISTENCIAS PERIODO PROMEDIO COBRO
CICLO DE MADURACIÓN O CONVERSION EFECTIVO
CICLO DE CAJAPERIODO PROMEDIO DE PAGO
COMPRA
COBRO
PAGO A PROVEEDORES
¿CUAL ES EL OPTIMO QUE TODOS DESEARIAMOS?
PAGAR A LOS PROVEEDORES DESPUES QUE ME PAGEN MIS CLIENTES

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