Governance

1. Summary Artikel
Tugas Kuliah GSPKN
Judul : Corporate Governance Ratings and Company Performance:
A Cross-European Study
Penulis : Annelies Renders, Ann Gaeremynck, and Piet Sercu
Oleh : Heru Cahyono
Untuk : Dr. Krismiaji, M.Sc., Ak.
1. Pendahuluan
a. Latar belakang penelitian ini adalah terdapat banyak penelitian yang sejauh ini dinilai
gagal menetapkan bukti kuat bahwa peringkat corporate governance, entah itu
dirancang oleh lembaga pemeringkat atau oleh peneliti-peneliti, positif berpengaruh
terhadap kinerja perusahaan. Masalah ekonometrik, seperti endogenitas, bias seleksi,
atau kurangnya kekuatan statistik dan peringkat corporate governance tidak
mengukur apa yang seharusnya diukur atau karena perusahaan memilih praktek
tatakelola berdasarkan karakteristiknya, sehingga memaksimalkan nilai pemegang
saham dinilai menjadi penyebabnya.
b. Peneliti menambahkan literatur corporate governance dan menunjukkan teknik
pemodelan yang dapat digunakan untuk meningkatkan hasil empiris serta mengontrol
seleksi sampel dan bias endogenitas dalam desain model.
c. Teori yang digunakan berdasarkan pada teori keagenan (Jensen & Meckling, 1976).
2. Desain Penelitian
a. Struktur Model
Untuk mengontrol bias seleksi sampel dan endogenitas, peneliti menggunakan
model tiga-tahap yang dikembangkan oleh Mroz (1987), di mana persamaan
seleksi mendahului estimasi 2SLS dan memberikan Inverse Mills Ratio (IMR)
untuk estimasi yang sebenarnya.
b. Variabel Penelitian
• Pengukuran Kinerja (Perfj).
• Peringkat corporate governance (Govj). .
c. Peneliti menggunakan data tata kelola perusahaan Deminor ratings
d. Variabel Kontrol.

2. Digunakan di semua tiga regresi yang serupa dengan yang digunakan dalam studi terkait
(Bhagat & Black, 2002;. Hitam et al, 2006; Durnev & Kim, 2005; Klapper & Love,
2004;. Larcker et al, 2007).
e. Instrumen
• Instrumen pertama, menyusun peringkat untuk rekomendasi corporate
governance atau kode good governance di tingkat negara (Kode).
• Instrumen kedua menggunakan peringkat corporate governance, satu tahun
sebelumnya (Gov-1).
d. Exclusion Variabel
Merupakan variabel exogen yang menjelaskan mengapa sebuah perusahaan termasuk
dalam indeks FTS Eurofirst dan yang tidak termasuk dalam persamaan 2 atau 3.
3.1 Sampel Statistik Deskriptif
a. Sampel
Penelitian ini menggunakan dua sampel untuk memperkirakan model tiga-tahap.
Sampel yang digunakan dalam 2SLS Persamaan 2 dan 3 terdiri dari perusahaan EU
termasuk dalam FTSEurofirst 300 yang memiliki peringkat corporate governance
dari Deminor Rating dan data keuangan dari Worldscope (sampel FTSE dan Sampel
Worldscope). Sampel FTSE (Panel A) mencakup semua perusahaan dalam indeks
FTSEurofirst 300 yang memiliki peringkat corporate governance dari Deminor
Ratings. Mengecualikan dana investasi dan perusahaan dengan data yang hilang di
Worldscope. Sampel Worldscope (Panel B) termasuk semua perusahaan yang
terdaftar dengan data keuangan di Worldscope dari 14 negara hadir dalam sampel
FTSEurofirst 300. Peneliti mengecualikan dana investasi dan perusahaan dengan nilai
buku ekuitas negatif. Pengamatan di bagian atas dan bawah persentil pertama untuk
setiap variabel diperlakukan sebagai pengamatan hilang.
Periode sampel mencakup 5 tahun, dari tahun 1999 hingga 2003.
b. Statistik Deskripsi
Rata-rata perusahaan peringkat corporate governance per negara dan per tahun di
Panel A; Panel B sama melaporkan bagaimana nilai suatu negara pada rekomendasi
corporate governance per tahun; dan Panel C peringkat negara-negara atas dasar
kekuatan perlindungan investor hukum mereka. Panel A menunjukkan bahwa
peringkat perusahaan meningkatkan dari waktu ke waktu, dengan perusahaan-
perusahaan Inggris yang memiliki rata-rata peringkat perusahaan-pemerintahan
tertinggi. Panel B menunjukkan bahwa Austria mengeluarkan kode corporate
governance sebagai akhir akhir tahun 2001, sementara negara-negara lain memiliki

3. satu pada tahun 2000. Namun, ketika peringkat negara berdasarkan kekuatan
lingkungan hukum (lihat Panel C), peneliti tidak menemukan bahwa negara-negara
dengan perlindungan pemegang saham yang kuat telah mengembangkan lebih luas
rekomendasi tata kelola perusahaan.
4. Hasil Penelitian
a. Indeks perlindungan pemegang saham memiliki dampak positif pada pasar dan
kinerja akuntansi (t-statistik dari 1,75 atau lebih) tetapi tidak ditemukan pengaruh
interaksi yang signifikan antara peringkat corporate governance di tingkat
perusahaan dan peraturan tingkat negara dengan perlindungan terhadap pemegang
saham (| t | <1,33), serta tidak melihat pengaruh interaksi yang signifikan yang
konsisten antara variabel indikator waktu dan peringkat corporate governance.
b. Perusahaan yang terdaftar di bursa saham lebih (t = 3.13) dan dengan persentase yang
lebih tinggi dari intangible asset (t=1,85) lebih mungkin untuk dimasukkan dalam
indeks FTSEurofirst. Perusahaan FTSE lebih besar (t = 4,03) dan lebih tua (t = 2.10),
memiliki pertumbuhan penjualan yang lebih rendah (t = -3,44), konsentrasi
kepemilikan (t = -3,26 ), lebih tinggi rasio utang terhadap ekuitas (t = 2.47), dan lebih
sering berada di negara-negara dengan perlindungan investor yang lebih baik (t =
3.01) jika dibandingkan dengan perusahaan Worldscope.
c. Peringkat coprorate governance yang mundur pada dua instrumen (tertinggal
peringkat corporate governance dan skor negara corporate-governance), indeks
pemegang saham perlindungan, dan variabel kontrol lainnya, kebalikan rasio Mills
dihitung dari Persamaan 1, dan waktu dan Efek-industri teta (Panel B).
d. Hasil menunjukkan bahwa perusahaan di negara-negara dengan rekomendasi
corporate-governance yang lebih luas (t = 2.05) atau perlindungan hukum pemegang
saham yang lebih kuat (t = 1.82) memiliki peringkat corporate governance yang lebih
tinggi; Akhirnya, menunjukkan bahwa peringkat corporate governance meningkatkan
dari waktu ke waktu, sebagai indikator koefisien variabel waktu yang meningkat dan
signifikan.
e. The Hausman menegaskan bahwa masalah endogenitas muncul untuk semua ukuran
kinerja (t> 1,69). The Hansen-Sargan test menunjukkan bahwa instrumen
mengusulkan untuk mengendalikan masalah endogenitas adalah valid; hipotesis nol
instrumen yang valid tidak bisa ditolak (Tabel 7).
f. Temuan ketiga adalah bahwa bias sampel seleksi adalah kekhawatiran yang valid;
kebalikan Mills rasio signifikan dalam setiap regresi (t> 1,88). Tapi yang lebih
penting, setelah berurusan dengan kedua bias, peringkat Uji memiliki dampak positif
yang signifikan pada kedua ukuran kinerja pasar dan akuntansi (t> 2.32).

4. g. Peringkat corporate governance yang lebih tinggi berdampak positif terhadap kinerja
pasar dan akuntansi di negara-negara di mana pemegang saham minoritas kurang
dilindungi dari “self-dealing”.
h. Perubahan satu sigma di peringkat corporate governance memiliki dampak signifikan
pada semua variabel kinerja. Satu-satunya variabel lain dengan dampak ekonomi
yang signifikan adalah perlindungan pemegang saham (Tabel 8).
i. Koefisien peringkat corporate governance yang lebih tinggi (dan menjadi signifikan
untuk mengukur kinerja pasar) setelah mengendalikan baik bias seleksi atau
endogenitas, daripada setelah estimasi OLS, menunjukkan secara simultan
mengendalikan kedua bias sampel-seleksi dan endogenitas menyebabkan kenaikan
tertinggi dalam koefisien peringkat corporate governance dan menunjukkan bahwa
bias sampel seleksi dan endogenitas berkontribusi terhadap bias dalam koefisien
(Tabel 9).
5. Kesimpulan
a. Setelah mengendalikan bias sampel-seleksi dan endogenitas, peringkat corporate
governance memiliki dampak yang sangat signifikan dan positif terhadap kinerja, dan
sebaliknya, apabila tidak mengontrol masalah tersebut akan memiliki dampak negatif.
Hasil ini menyiratkan bahwa peringkat corporate-governance adalah relevan, dan
dalam mengikuti praktik corporate-governance yang baik, perusahaan dapat secara
signifikan meningkatkan kinerja mereka.
b. Di negara-negara dengan perlindungan hukum pemegang saham yang kuat,
perusahaan memiliki peringkat corporate governance yang lebih tinggi; dan efek
pada kinerja lebih kecil dibandingkan dengan negara-negara dengan peraturan
pemegang saham perlindungan yang lemah.
c. Meskipun tata kelola perusahaan sebagian besar sukarela di Eropa, peringkat
corporate governance tampaknya meningkat seiring waktu, sehingga tingkat yang
lebih dekat dengan apa yang di luar permintaan investor. Hal ini relevan dalam
perdebatan tentang apakah tata kelola perusahaan harus diatur oleh undang-undang
atau dapat diserahkan kepada "invisible hands" dari pasar (Chhaochharia & Laeven,
2008;. De Jong et al, 2005; MacNeil & Li, 2006).
d. Peneliti telah melakukan beberapa tes tambahan sehubungan dengan besarnya bias
dengan temuan bahwa bias seleksi dan endogenitas tampaknya memiliki pengaruh
yang sebanding pada koefisien peringkat corporate governance, setidaknya dalam
sampel ini; dan mengendalikan kedua masalah simultan menyebabkan peningkatan
yang substansial dalam koefisien. Dengan kata lain, mengendalikan hanya satu dari
masalah ini mengurangi bias hanya sebagian.

5. 6. Implikasi Teoritis dan Praktis
a. Peringkat corporate governance mengarah pada kinerja yang lebih baik, tapi
masalah ekonometrik mungkin mengaburkan hubungan ini. Untuk sampel
negara-negara maju lingkungan kelembagaan mempengaruhi hubungan antara
peringkat tata kelola dan kinerja. Penelitian ini memberikan kontribusi untuk
literatur tentang dampak, mengenai kepatuhan dan efektivitas, kode good
governance.
b. Hasil penelitian ini relevan bagi perusahaan dan pembuat kebijakan.
Perusahaan dapat meningkatkan kinerja dengan mengikuti praktik corporate-
governance yang baik. Bagi pembuat kebijakan, temuan ini menunjukkan
bahwa hukum yang lembut dan the invisible hands dari pasar menyebabkan
perusahaan meningkatkan tata kelola perusahaan mereka.

6. 6. Implikasi Teoritis dan Praktis
a. Peringkat corporate governance mengarah pada kinerja yang lebih baik, tapi
masalah ekonometrik mungkin mengaburkan hubungan ini. Untuk sampel
negara-negara maju lingkungan kelembagaan mempengaruhi hubungan antara
peringkat tata kelola dan kinerja. Penelitian ini memberikan kontribusi untuk
literatur tentang dampak, mengenai kepatuhan dan efektivitas, kode good
governance.
b. Hasil penelitian ini relevan bagi perusahaan dan pembuat kebijakan.
Perusahaan dapat meningkatkan kinerja dengan mengikuti praktik corporate-
governance yang baik. Bagi pembuat kebijakan, temuan ini menunjukkan
bahwa hukum yang lembut dan the invisible hands dari pasar menyebabkan
perusahaan meningkatkan tata kelola perusahaan mereka.