Carsten Müller: Gold glänzt wieder

1. Experten. Sicherheit. Kompetenz.
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.2016
Gold glänzt wieder
So profitieren Sie mit Goldminen-Aktien vom Umschwung

2. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20162
Gold – ein ganz besonderes Metall
„Nach Golde drängt,
am Golde hängt doch alles.“
(Joh. Wolfgang Goethe; Faust)

3. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20163
Der Weg zum Gold-(Investment)
Unser Top-Down-Ansatz:
•Warum reden wir überhaupt wieder über Gold?
•Welche fundamentalen Einflüsse gibt es auf die aktuelle Preisentwicklung?
•Angebot und Nachfrage: Die bestimmenden Faktoren für eine Anlage-Perspektive
•Goldmarkt: Die Katalysatoren für Chancen und Risiken
•Gretchenfrage: Gold direkt oder Goldminen?
•Ein Auswahlansatz für attraktive Minen-Aktien
•Ein Blick auf die Marktfavoriten

4. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20164
Ein Blick auf die Charttechnik

5. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20165
Warum Gold zulegt: Eine Fundamentalanalyse
1.Geldpolitik

6. Der Goldpreis korreliert negativ zur Entwicklung der Realzinsen
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20166
Die Realzinsen fallen derzeit, weil die Notenbanken für fallende
Nominalzinsen sorgen (EZB) oder bei steigenden Zinsen zögerlich
agieren (Fed).
Gleichzeitig befinden wir uns in einem Umfeld von schwacher
Inflation bis hin zu disinflationären (deflationären) Tendenzen,
was für Abwärtsdruck bei den Realzinsen sorgt.
Positives Umfeld für den Goldpreis.

7. Die Korrelation von Gold und Realzinsen am Beispiel US-Treasuries
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20167

8. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20168
Warum Gold zulegt: Eine Fundamentalanalyse
1.Geldpolitik
2.Saisonale Effekte

9. Asiatische Feiertage spielen in der saisonalen Nachfrage für Gold
eine große Rolle
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.20169

10. Aus saisonalen Schwankungen lassen sich Ableitungen für ein
Investment-Timing herstellen (2014 als Sonderfall)
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201610

11. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201611
Warum Gold zulegt: Eine Fundamentalanalyse
1.Geldpolitik
2.Saisonale Effekte
3.Stärkere Nachfrage von ETF

12. Exchange Traded Funds (ETF) bauen wieder neue Positionen auf
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201612

13. Wie ETFs handeln:
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201613
• Neuer Aufbau
spekulativer
Positionen
• Volatilität dürfte
hoch bleiben

14. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201614
Angebot und Nachfrage: Das sind die bestimmenden Faktoren
• Minen-Produktion
» Nur moderate Produktionssteigerungen
zu erwarten
• Alt-Gold
» Ebenfalls moderates Wachstum erwartet,
EM-Währungen als Schlüssel
• Hedging-Strategien
» Goldminen dürften weniger Gold, mehr
Energie und Währungen absichern
Angebotsseite Nachfrageseite

15. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201615
Angebot und Nachfrage: Das sind die bestimmenden Faktoren
• Minen-Produktion
» Nur moderate Produktionssteigerungen
zu erwarten
• Alt-Gold
» Ebenfalls moderates Wachstum erwartet,
EM-Währungen als Schlüssel
• Hedging-Strategien
» Goldminen dürften weniger Gold, mehr
Energie und Währungen absichern
Angebotsseite Nachfrageseite
• Schmucknachfrage
» China und Russland wackeln derzeit als
Nachfrager, Stabilisierungstendenzen
möglich
• Physische Investment-Nachfrage
» Gold gern zur Währungsabsicherung
gesucht
• Offizielle Gold-Käufe
» Notenbanken als stabile Akteure

16. Notenbanken als Netto-Käufer im Goldmarkt
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201616

17. Katalysatoren für einen weiteren Goldpreisanstieg
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201617
• Ein schwächerer Konjunkturausblick, insbesondere für die USA mit
entsprechend zurückhaltender Zinspolitik der Fed.
• Eine deutliche Zunahme geopolitischer Risiken, insbesondere in
Asien und dem Mittleren Osten (eine ähnliche Situation sorgte
schon 2005 für die damalige Gold-Rallye).
• Eine Fortführung und Ausbau der negativen Realzinsen.
• Steigende Systemrisiken, wie sie schon 2007 (Sub-Prime) oder
2008/09 (Finanzkrise) zu steigenden Investmentströmen in den
Dollar oder Gold sorgten.

18. Katalysatoren für ein erhöhtes Rückschlags-Risiko im Gold
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201618
• Eine schärfere Geldpolitik der Fed mit stärkeren Zinsanhebungen
als bislang eingepreist.
• Eine negative Kaufpolitik Chinas und Russland.
• Eine signifikante Schwäche in EM-Währungen mit der Folge von
Liquidierungen von Gold-Positionen (Stichwort Asienkrise 1998, als
Altgold den Markt überschwemmte und den Goldpreis auf 257
Dollar drückte)

19. Zwischenfazit
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201619
• Im aktuellen Niedrigzins-Umfeld und mit Blick auf eine mögliche
weitere Erholung auf der Nachfrageseite stehen die Vorzeichen für
einen Kurswert-Zuwachs beim Gold in diesem Jahr sehr gut.
• Investoren sollten aber unbedingt auf die Saisonalität achten.

20. Gretchenfrage: Gold direkt kaufen oder besser Goldminen-Aktien?
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201620

21. Goldminen: Attraktiver Einstiegspunkt
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201621

22. Goldminen: Auswahl-Kriterien für ein Investment
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201622
Goldminen-Aktien sollten grundsätzlich nicht anders als andere
Aktien bewertet werden.
Dennoch ergeben sich bei der Bewertung und Auswahl von
Goldminen-Aktien einige Besonderheiten, die Investoren als
Leitlinie nutzen sollten.
Investoren sollten bei der Auswahl von Aktien insbesondere auf
die Parameter Net-Asset-Value/Aktie, Free Cash Flow/Aktie und
AISC achten.

23. Kennzahl I: Nettovermögenswert
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201623
Net Asset Value (NAV): Nettovermögenswert
Summe aller Vermögensgegenstände + Forderungen minus
Verbindlichkeiten und Kosten
NAV bei Goldminen wird insbesondere auch durch die
Goldbestände definiert.
Faustformel: Aktien, deren NAV oberhalb ihres Aktienpreises
liegt, sind entsprechend attraktiv

24. Kennzahl II: Free Cash Flow
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201624
Free Cash Flow (FCF): Freier Kapitalzufluss
Wichtig für die Liquiditätssituation des Unternehmens (Stichwort
Verschuldung)
Aus dem FCF können Zusatzinvestitionen oder
Kapitalmaßnahmen (Aktienrückkäufe) getätigt werden.
Der FCF ist also wichtig für eventuelle Wachstumsprognosen als
auch für die Kurspflege.

25. Kennzahl II: Free Cash Flow
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201625
Nachdem der
Goldpreisverfall in den
vergangenen Jahren
starken Druck auf den
FCF ausübte, wird nun
eine sukzessive
Erholung erwartet.

26. Kennzahl III: AISC
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201626
All-in-sustaining-costs (AISC): Alle Kosten, die zum Unterhalt
der Mine notwendig sind
Eine relative neue Kennzahl, welche die bisher üblichen Cash
Costs zunehmend ablöst.
Darin enthalten u. a. Kosten zum operativen Betrieb der Mine,
Lizenzen, Verwaltungskosten, Förderkosten etc.
AISC gibt ein sehr gutes Bild ab, mit welchen tatsächlichen
Kosten eine Feinunze Gold produziert wird und liefert starke
Vergleichsmöglichkeiten hinsichtlich der Profitabilität von Minen
bezogen auf aktuelle Goldpreis-Niveaus.

27. Kennzahl III: AISC
Goldminen konnten stetige Verbesserung der Kostenstruktur durchsetzen
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201627

28. Die Marktfavoriten
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201628
Barrick Gold: 16,05 USD 9,90 USD 0,84 USD 831 USD
Akt. Kurs NAV/A FCF/A 16e AISC 15

29. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201629

30. Die Marktfavoriten
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201630
Barrick Gold: 16,05 USD 9,90 USD 0,84 USD 831 USD
Akt. Kurs NAV/A FCF/A 16e AISC 15
Newmont Mining: 29,48 USD 17,73 USD 2,49 USD 898 USD

31. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201631

32. Die Marktfavoriten
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201632
Barrick Gold: 16,05 USD 9,90 USD 0,84 USD 831 USD
Akt. Kurs NAV/A FCF/A 16e AISC 15
Newmont Mining: 29,48 USD 17,73 USD 2,49 USD 898 USD
Anglogold Ashanti: 220,33 ZAR 242,13 ZAR 1,44 USD 910 USD

33. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201633

34. Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201634
Die Alternativen
• ETFS DAXglobal Gold Mining GO
UCITS ETF
• Market Vectors Junior Gold Miners
ETF
• Sprott Gold Miners ETF
Zertifikate / ETF Fonds
• Precious Capital
Global Mining and Metals Fund
• IAM Gold and Metals Fund

35. Vielen Dank
für Ihre Aufmerksamkeit
Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.201635