1. Page 1
mercado de
capitales (I/II)
Alejandro M. Salevsky asalevsky@gmail.com
Pablo M. Ylarri pablo_ylarri@yahoo.com
Juan Manuel Cascone jmcascone@gmail.com
Carolina Equioiz caro.equioiz@gmail.com
Finanzas II – Septiembre 2013
Licenciatura en Administración de Empresas
Pontificia Universidad Católica Argentina
3. Page 3
mercado financiero
unidades
deficitarias
Gobiernos nacionales, provinciales y
municipales
Empresas que emiten acciones,
ON o derivados
unidades
superavitarias
Empresas con superavit
Cias de seguro y retiro
Público nacional y extranjero
Fondos de pensión (AFJP)
4. Page 4
afjp
¿qué eran las AFJP?
¿qué función cumplían las AFJP en el mercado de capitales?
5. Page 5
efecto estatización de las AFJP
http://mkdcapitales.blogspot.com/2010/07/efecto-estatizacion-fondos-afjp.html
6. Page 6
Sus nuevos compañeros: Bulgaria, Croacia, Jordania, Lituania, Omán,
Vietnam, Nigeria, Líbano, Pakistán, Jamaica, y Trinidad y Tobago, entre otros
Argentina
0,1% Brasil
16,3%
China
20,2%
Otros
63,4%
Argentina
2,3%
Kenia
2,3%
Kuwait
40,4%
Otros
42,8%
UAE
12,1%
MSCI Emerging Markets. MSCI Frontiers Markets.
03-Jun-09
Argentina, un mercado de frontera
7. Page 7
Argentina, un mercado de frontera
http://www.msci.com/products/indices/country_and_regional/fm/
vs
9. Page 9
¿por qué importa la existencia de un mercado secundario?
¿qué pasa con el riesgo?
mercado primario y secundario
emisión
colocación
cotización
negociación
valores
negociables
dinero dinero
valores
negociables
10. Page 10
el mercado de capitales y la economia
Mercado de capitales : manual para no especialistas. – 1ª ed. – Buenos Aires : Temas Grupo Editorial 2010. Pag. 7
Gobierno
Empresas
Economía
real
Mercado de
Capitales
Familias
bienes y
servicios
ingresosahorros
financiamiento
instrumentos
rentas trabajo
recursos
financiamiento recibe ingresos
realiza gastos
11. Page 11
mercado de capitales en argentina
Bolsa de Valores
comercio
Mercado de
entidad que autoriza la cotización de los
títulos que emiten las empresas (acciones,
obligaciones negociables, etc)
con la autorización de Oferta Pública de la
Comisión Nacional de Valores (CNV).
es el lugar donde se produce la
concertación, registración
y liquidación de operaciones realizadas
con valores negociables que tengan oferta
pública y que se negocien en las Bolsas de
Comercio
http://www.cnv.gob.ar/guia2010/guiaInformativaInversoresYEmpresas2010.pdf
12. Page 12
COMISIÓN NACIONAL
DE VALORES
MERCADO
ABIERTO
ELECTRÓNICO
BOLSA
DE COMERCIO
CAJA DE
VALORES
MERCADO DE
VALORES
BURSÁTIL EXTRABURSÁTIL
mercado de capitales en argentina
- concurrencia de
ofertas
- contraparte central
-operaciones
entre pares
CALIFICADORAS
DE RIESGO
13. Page 13
Ley 26.831
Sancionada 29/11/2012
Promulgada 27/12/2012
Dec. Reglamentario 1023/13
Boletín Oficial 01/08/2013
Modifica la Ley 17.811 de 1968
16. Page 16
Cristina dixit
fragmentos del discurso presidencial en la Bolsa de Comercio 31/07/2013
"Todos somos buenos,
pero cuando nos controlan y nos vigilan,
somos mejores".
"Los mercados se encontraban con la antigua ley
desarticulados. Para negociar un mismo activo,
los agentes tenían que ser socios de cada una de
las bolsas. Ya no va a ser necesario, gracias a la
tecnología".
"Creemos que va a ser sumamente
útil para todos aquellos que
requieran, sobre todos las pymes,
mayores plazos de financiación, ya
que los cheques alcanzan
únicamente 365 días del año"
"No queremos que la Bolsa
sea algo vetado al gran
público porque
pretendemos que adquiera
la profundidad que tiene
en otras sociedades"
"Todas las Bolsas
estarán
intercomunicadas de
manera obligatoria".
“Un agente no va a tener
que ser socio de cada
bolsa para operar en
cada una de ellas”
17. Page 17
1) será de carácter obligatorio incorporar tecnología.
2) se crearán mercados de capitales por regiones en el país.
Fuente: http://www.infobae.com/2013/08/01/1200165-las-claves-entender-las-nuevas-funciones-del-mercado-capitales
Ley 26.831
18. Page 18
3) La Comisión Nacional de Valores tendrá facultades para regular
el mercado de capitales y más poder para controlarlo y fiscalizarlo.
Específicamente, la CNV podrá designar veedores con facultad de
poder vetar las resoluciones adoptadas por los órganos de
administración de la entidad,
También puede separar a los órganos de administración de la
entidad por un plazo máximo de 180 días hasta regularizar las
deficiencias encontradas y acudir directamente al auxilio de la
fuerza pública.
Además, podrá requerir al juez competente el allanamiento de
lugares privados, iniciar acciones judiciales y reclamar el
cumplimiento de sus decisiones y denunciar delitos o constituirse
en parte querellante.
Un punto central es que el organismo de control puede solicitar
todo tipo de información a organismos públicos y a cualquier
persona física o jurídica.
CNV
Ley 26.831
Ley 26.831
19. Page 19
4) Todas las bolsas de valores del país deberán constituirse como sociedades anónimas y no
como asociaciones civiles sin fines de lucro, en cumplimiento de "estándares internacionales".
5) Por la Ley 26.831 se podrá tener acceso directo a los mercados sin necesidad de contar con
un agente de Bolsa. El Ejecutivo quiere que el mercado bursátil alcance el doble de los
500.000 ahorristas que ahora tienen bonos y acciones.
6) Todas las Bolsas estarán intercomunicadas de manera obligatoria.
7) Con la nueva ley habrá operadores financieros que cobrarán menos comisiones y un nuevo
mercado más regulado por la CNV, que aumente la transparencia.
8) Creará un nuevo registro de asesores idóneos que reemplazará al actual para asegurarse
que los consejeros de los bancos, sociedades de Bolsa y otras entidades financieras difundan
las opciones de ahorro orientadas al sector productivo.
Ley 26.831
20. Page 20
9) Se integrará la plataforma tecnológica de los mercados de capitales del país. Aquí
jugará un rol fundamental la flamante Bolsas y Mercados Argentinos (ByMA), donde la
Bolsa y el Merval quedaron con el 50% de las acciones de la nueva institución.
10) Las calificadoras de riesgo: la reglamentación determina cuáles serán las agencias que
cumplirán con los requisitos para calificar la emisión de deuda soberana, provincial y de
empresas.
La Ley habilitó también a las universidades para que desempeñen esa función.
"Los agentes de calificación de riesgo no pueden tercerizar funciones operativas relativas
a la calificación", añade el decreto.
Y en cuanto a las "políticas soberanas" sostiene que los agentes de calificación "deben
abstenerse de realizar cualquier recomendación explícita o directa sobre las políticas
soberanas".
Ley 26.831
21. Page 21
El art. 19 dispone que la Comisión Nacional de Valores tendrá,
entre otras, las siguientes atribuciones y facultades; entre ellas,
nos interesa la fijada en el inciso i), que dice que podrá declarar:
“… irregulares e ineficaces a los efectos administrativos los
actos sometidos a su fiscalización, sin sumario previo, cuando
sean contrarios a esta ley, a las demás leyes aplicables, a las
reglamentaciones dictadas por la Comisión Nacional de
Valores, a los estatutos, a las disposiciones dictadas por
entidades y aprobadas por el organismo…”
Esta norma es lesiva del art. 18 de la Constitución, en cuanto
garantiza el derecho de defensa y el debido proceso. Si la Comisión
Nacional de Valores aplicara la norma y ejerciera esa facultad, sin
respetar el derecho de defensa, estaría incurriendo en vías de
hecho, conducta prohibida por la ley de procedimientos
administrativos.
Fuente: http://www.abogados.com.ar/anomalias-de-la-ley-y-la-resolucion-de-la-comision-nacional-de-valores/12690
Ley 26.831
22. Page 22
El Art. 20. faculta a la CNV a:
Solicitar informes y documentos, realizar investigaciones e inspecciones en las personas físicas
y jurídicas sometidas a su fiscalización, citar a declarar, tomar declaración informativa y
testimonial. Cuando, como resultado de los relevamientos efectuados, fueren vulnerados los
intereses de los accionistas minoritarios y/o tenedores de títulos valores sujetos a oferta pública,
la Comisión Nacional de Valores, según la gravedad del perjuicio que determine, podrá:
I) Designar veedores con facultad de veto de las resoluciones adoptadas por los
órganos de administración de la entidad, cuyas disposiciones serán recurribles en única
instancia ante el presidente de la Comisión.
II) Separar a los órganos de administración de la entidad por un plazo máximo
de ciento ochenta (180) días hasta regularizar las deficiencias encontradas. Esta última
medida será recurrible, en única instancia, ante el Ministro de Economía y Finanzas Públicas.
Resolver si un acto es contrario a la ley implica el ejercicio de una actividad
jurisdiccional y, por tanto, cabe el ejercicio del derecho de defensa por parte
del afectado.
Fuente: http://www.abogados.com.ar/anomalias-de-la-ley-y-la-resolucion-de-la-comision-nacional-de-valores/12690
Ley 26.831
23. Page 23
Grave desaliento a las inversiones
• “El Decreto 1023/13, y la Ley 26.831 que éste reglamenta, recientemente puestos en
vigencia, permiten a la Comisión Nacional de Valores intervenir de manera
discrecional, y sin intervención judicial previa, a las empresas que participan en el
Mercado de Capitales, remover a su conducción y nombrar nuevos
administradores, tomando así pleno control de las mismas.
• “Esta facultad inconstitucional afecta las garantías del estado de derecho que son la
base del derecho de propiedad, impulsa a que empresas cotizantes se retiren, y
desalienta a que nuevas empresas ingresen al mercado de capitales.
• “Al alentar la salida y desalentar la entrada de más empresas, se promueve la
involución del mercado de capitales, impidiendo así que se constituya en un
importante factor de financiamiento de las inversiones.
• “Este nuevo régimen tendrá un fuerte impacto negativo, incluso más allá del mercado
de capitales, ya que daña severamente la previsibilidad, la seguridad jurídica y la
percepción de la vigencia del estado de derecho.
• “Estas son condiciones absolutamente necesarias para impulsar las inversiones
productivas, cruciales para el desarrollo y el crecimiento económico de nuestro país.
Solicitada 17/08/2013
Fuente: http://www.aeanet.net/category/comunicados/2013/
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mercado de
capitales (II/II)
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Pablo M. Ylarri pablo_ylarri@yahoo.com
Juan Manuel Cascone jmcascone@gmail.com
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Licenciatura en Administración de Empresas
Pontificia Universidad Católica Argentina
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CONCURRENCIA
CONTADO
A PLAZO
• PLAZO FIRME
• PASE BURSÁTIL
• CAUCIÓN BURSÁTIL
• DERIVADOS
• PRÉSTAMO DE VALORES
• VENTAS EN CORTO
NEGOCIACIÓN
CONTINUA
CON GARANTÍA
DE LIQUIDACIÓN
SIN GARANTÍA
DE LIQUIDACIÓN
tipo de operaciones
30. Page 30
clasificación
SEGÚN EL FF
RENTA FIJA
RENTA
VARIABLE
EMISOR
SECTOR
PRIVADO
SECTOR
PUBLICO
ESTRUCTURA
DE LA EMISION
ACTIVO
PASIVO
PN
DEUDA
ACCIONES
VDF/CP
Fideicomiso
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instrumentos por clasificación
RENTA FIJA RENTA VARIABLE
ESTRUCTURA
DE LA EMISIONEMISOR
SECTOR
PUBLICO
SECTOR
PRIVADO
TITULOS
PUBLICOS
LETRAS Y NOTAS
DEL BCRA
ON
VALORES DE CP
CPD
ACCIONES
DENTRO DE
LA HOJA DE
BALANCE
CEVA (~ETFs)
CEDEARs
FIDEICOMISO
FINANCIERO
VALORES DE DEUDA
FIDUCIARIA
CERTIFICADOS DE
PARTICIPACION
FCI CERRADO CUOTAPARTES DE RENTA
CUOTAPARTES DE
CONDOMINIO
FUERA DE LA
HOJA DE
BALANCE
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32. Page 32
Instrumentos primarios y derivados
TITULOS PUBLICOS
LETRAS Y NOTAS DEL BCRA
ON
ACCIONES
FIDEICOMISO FINANCIERO
CEVA (~ETFs)
CEDEARs
FCI
FUTUROS
OPCIONES
Mercado de capitales : manual para no especialistas. – 1ª ed. – Buenos Aires : Temas Grupo Editorial 2010. Pag. 52
P
R
I
M
A
R
I
O
S
D
E
R
I
V
A
D
O
S
33. Page 33
fideicomiso financiero
Fiduciante
(empresa que
necesita financiarse)
Activos ilíquidos
Fideicomiso Financiero
Fiduciario
(entidad financiera
autorizada)
Valor Representativo
de Deuda
(opción de inversión en renta fija)
Certificado de Participación
(opción de inversión en renta
variable)
Beneficiarios
http://www.cnv.gob.ar/guia2010/guiaInformativaInversoresYEmpresas2010.pdf
34. Page 34 http://www.merval.sba.com.ar/Vistas/Cotizaciones/Indices.aspx
Los índices bursátiles son una medida estadística y reflejan el rendimiento del mercado
a través del tiempo, en función de las variaciones de precio de la canasta de
instrumentos que los conforman. Proveen de un punto de referencia a los inversores y
usuarios que desean conocer la evolución de los mercados.
indices
35. Page 35
Otros: Índice Merval Argentina (M.AR), Índice Merval 25 (M.25), Índice Burcap e IGBCBA.
Representa el valor de mercado (ARS) de una cartera de acciones, seleccionadas de
acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y en el monto operado en la
BCBA.
La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actualizan trimestramente, de
acuerdo con la participación de cada especie en el mercado, según las operaciones de
los últimos 6 meses.
http://www.merval.sba.com.ar/Vistas/Cotizaciones/Indices.aspx
indice merval
37. Page 37
technical vs. fundamental analysis
Análisis de activos
financieros a través de sus
“fundamentales”, esto es:
variables clave para el
desempeño de la empresa
en el futuro, tanto
cualitativas como
cuantitativas, que dan
cuenta de un valor
intrínseco del activo, para
compararlo con su valor al
momento del análisis.
Es esencial la
cuantificación de las
distintas variables.
Análisis de activos
financieros a través del
análisis de gráficos y
el cálculo de
indicadores, basados
en valores históricos y
el volumen operado,
teniendo en cuenta las
siguientes premisas:
- El precio de
mercado refleja
toda la información
relevante
- Los precios se
mueven siguiendo
una tendencia o
patrón
- La historia se
repite
Las lecturas de hoy está relacionada con este slide.
38. Page 38
technical analysis
indican que un cambio de
dirección en la tendencia
del precio está
sucediendo
de cambio de tendencia de continuación
confirman el movimiento
del precio en un sentido u
otro
Trend is your friend
formaciones
Hombro-cabeza-hombro y Hombro-
cabeza-hombro invertido
Doble techo y Doble suelo
Triples suelos y techos
Techo redondeado y Suelo redondeado
Vuelta en un día alcista y bajista
Formación en “V”
Triángulo ascendente y triángulo
descendente
Triángulo simétrico
Bandera y banderín
Cuñas ascendentes y descendentes
soporte resistencia
topes
41. Page 41
fundamental analysis
Modelo de negocio
Ventajas competitivas
Management
Gobierno Corporativo
Factores
cualitativos
Empresa Industria
Clientes
Market Share
Crecimiento industria
Competencia
Regulación
Estado de sit. patrimonial
EERR
EOAF
Estado de evolución PN
Factores
cuantitativos
Métodos
devaluación
Flujo de fondos (DCF)
Comparables (múltiplos)