Inversion en infraestructura ESAN - AFIN

Inversión en Infraestructura en el Perú
Impacto y Alternativas

Ó Asociación para el Fomento de la Infraestructura Nacional
Copyright:
Ó Universidad ESAN
Copyright:

Inversión en Infraestructura en el Perú
Impacto y Alternativas
Lima, Febrero 2010
1000 ejemplares

Hecho el Depósito Legal en la Biblioteca Nacional del Perú Nº 2010-01848

Av. Santa Cruz Nº 976, Miraflores
Lima - Perú
Teléfono: (511) 441-1000 Fax: (511) 422-7611
www.afin.org.pe

Contenido

1 INTRODUCCIÓN 05

2 EL PBI, LA INVERSIÓN Y LA INVERSIÓN EN INFRAESTRUCTURA EN
EL PERÚ 07
2.1 Composición del Producto Bruto Interno en el Perú 07
2.2 Evolución de los Componentes de la Inversión 08
2.3 La infraestructura y la competitividad en el Perú 10
2.3.1 Indicadores de calidad de la infraestructura 11
2.3.2 Infraestructura y crecimiento económico 12
2.4 Ranking en infraestructura a nivel mundial 13
2.5 Brecha de la inversión en infraestructura 14
2.6 Enfoque del presente estudio 15

Índice de Figuras

Figura 1 Evolución de los componentes del PBI 07
Figura 2 Componentes de la inversión total 08
Figura 3 Inversión total en construcción y en maquinaria y equipo 09
Figura 4 Componentes de la inversión bruta fija 10
Figura 5 Ranking de competitividad Perú 2009 – 2010 por rubros 11
Figura 6 Evolución del PBI per cápita Perú 1950-2008 12
Figura 7 Relación PBI per cápita 2008 y la calidad de la infraestructura 13
Figura 8 Índice de calidad de la infraestructura a nivel mundial 14
Figura 9 Brecha de inversión en infraestructura, 2008 15
Figura 10 Esquema de análisis y planteamiento de alternativas 17

-03-

Desarrollo de los Estudios
PARTE I Medición del impacto del desarrollo de infraestructura sobre la actividad
económica del país
PARTE II Propuesta de metodología para la evaluación y ejecución de proyectos de
inversión pública
PARTE III Identificación y métodos de medición de las externalidades en el enfoque
económico social de evaluación de inversiones en infraestructura
PARTE IV Alternativa metodológica en relación al cálculo y contabilización de pasivos
firmes (garantías soberanas) y contingentes (generados por las garantías
contractuales)

Inversión en Infraestructura en el Perú:
IMPACTO Y ALTERNATIVAS

1 INTRODUCCIÓN

La crisis financiera internacional de los últimos dos años ha reforzado la importancia de la
aplicación de políticas anticíclicas, que permitan reducir los efectos adversos ocasionados en el
sector real y financiero; en especial, en los países emergentes. En particular, la expansión del gasto
fiscal plantea la oportunidad de desarrollar infraestructura.

La infraestructura genera empleo, mejora la competitividad de un país y la calidad de vida de
sus habitantes. El desarrollo de la infraestructura origina externalidades positivas, que permiten a
las empresas ser más eficientes, competitivas y contribuir al desarrollo económico; no obstante, lo
más resaltante es que estos efectos se prolongan en el mediano y largo plazo. Por ello, muchos
especialistas coinciden en que la mejor política económica para combatir el ciclo económico es la
inversión en infraestructura. Entonces, se puede considerar que hoy, analizar la capacidad de un
país para desarrollar proyectos de infraestructura equivale a analizar su capacidad para enfrentar
una crisis.

Organismos como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional (FMI) señalan la
importancia de la inversión en infraestructura e indican las medidas necesarias para alcanzar los
Objetivos del Milenio, entre los que se encuentran el combatir la pobreza y alcanzar un mayor
desarrollo. Entonces, al respecto, sugieren que es necesario un incremento sustancial de las
inversiones. En ese sentido, sostienen que los países de ingreso bajo y mediano bajo deberían
duplicar sus inversiones en infraestructura (se considera tanto la inversión como los gastos de
operación y el mantenimiento).

Las necesidades de infraestructura varían en forma dinámica, a fin de sostener una oferta
dirigida a un mercado global y continuamente competitivo. En tal sentido, requiere un impulso
permanente, así como los mecanismos que promuevan su realización de manera sostenida. Dichos
mecanismos, sin dejar de ser rigurosos, deben conducir a la concreción de compromisos de
inversión crecientes. De otro lado, la inversión en infraestructura no solo debe ser responsabilidad
de los Gobiernos, sino que también debe ser asumida por el sector privado, obviamente con
condiciones que resulten atractivas.

-05-


El presente estudio, a partir de la estimación del impacto de la inversión en infraestructura en el
PBI, analiza y plantea tres alternativas, a fin de conseguir mecanismos sólidos y evaluaciones
flexibles y sistematizadas, que asistan a los procesos y a los evaluadores en su rigurosa tarea de
admitir y dar paso a mayores niveles de inversión en infraestructura, en todo orden de magnitud.

-06-


2 El PBI, LA INVERSIÓN Y LA INVERSIÓN EN INFRAESTRUCTURA EN EL
PERÚ

2.1 Composición del Producto Bruto Interno en el Perú

El Producto Bruto Interno (PBI) puede ser analizado desde el punto de vista del gasto, de
acuerdo con sus componentes: consumo (C), inversión (I), gasto de Gobierno (G), exportaciones
(X) e importaciones (M).

PBI = C + I + G + X M

Teniendo en cuenta ello y observando las cifras para el periodo 1990-2008, la mayor
estabilidad en el país ha incentivado un mayor consumo, una mayor inversión y mayores
exportaciones. Dichas variables han aportado en gran medida al crecimiento del PBI, el cual ha
mantenido una tendencia creciente; no obstante, el actual entorno de crisis (Figura 1).

Figura 1. Evolución de los componentes del PBI
(Expresado en términos reales)

200000
C I X M PBI
(Millones de nuevos soles en 1994)

180000

160000

140000

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0
0 2 4 6 8 0 2 4 6 8
199 199 199 199 199 200 200 200 200 200
Fuente: BCRP.
Elaboración propia

Si nos enfocamos en la inversión, tanto en los niveles de la privada como de la pública, se
puede distinguir que continúa por debajo de los montos necesarios para permitir que la economía
siga creciendo a un ritmo significativo, y consecuentemente ayude a generar empleo y a reducir la
pobreza. Ello se podrá apreciar conforme se desarrolle el presente documento.

-07-


2.2 Evolución de los componentes de la inversión

La inversión total está compuesta por la inversión bruta fija1 y por la variación de existencias.

La inversión bruta fija son los bienes que están en la economía por un periodo largo y que se
usan para producir nuevos bienes. A su vez, al descomponer dicha inversión, podemos encontrar la
inversión que se ejecuta en construcciones y la inversión que se realiza en maquinaria y equipos.

En cuanto al segundo componente, la variación de existencias está conformada por los bienes
que se mantienen (stock) para producir más bienes (productos intermedios, materias primas) o
como productos finales (productos terminados) para ser vendidos en el futuro.

En la Figura 2, se aprecia que, para el periodo 1990–2008, la variación de existencias ha sido
relativamente pequeña, en comparación con la inversión bruta fija. Es observable también que el
mayor aporte a la inversión total proviene del lado de la inversión bruta fija.

Figura 2. Componentes de la inversión total
(Millones de nuevos soles de 1994)

120000
Variación de Inversión bruta
existencias fija
100000

80000

60000

40000

20000

0
0 2 4 6 8 0 2 4 6 8
199 199 199 199 199 200 200 200 200 200

Fuente: BCRP.
Elaboración propia

1
También llamada formación bruta de capital fijo.

-08-


Como se señaló, dentro de los componentes de la inversión bruta fija tenemos la inversión en
construcción. De esta última variable, la inversión en infraestructura interesa para los objetivos del
presente estudio.

Para la Agencia de Promoción de la Inversión Privada del Perú (ProInversión), la inversión en
infraestructura está enfocada en carreteras, puentes, aeropuertos, ferrocarriles, plantas de
tratamiento de agua potable, de aguas residuales y presas de trasvase de agua, etc.

Asimismo, la inversión industrial, que podría ser la construcción de una planta por una
determinada empresa, no es considerada como inversión en infraestructura, pues solo es una
inversión para la capacidad productiva de la misma empresa, además de que no puede ser utilizada
por otros agentes. La inversión en infraestructura promovida por ProInversión es aquella
involucrada a un servicio público o infraestructura de uso público (Ej. una carretera).

Como se puede apreciar en la Figura 3, la inversión en construcción ha mostrado un mayor
dinamismo, si se compara con la inversión en maquinaria y equipo. Es decir, la inversión en
construcción ha sido y es el principal componente de la inversión total. Dicha inversión también
puede considerarse como una variable proxy2, que revela una tendencia de la inversión en
infraestructura, ello para los fines de cuantificar el impacto de la inversión en infraestructura sobre
el PBI.
Figura 3. Inversión total en construcción y en maquinaria y equipo
30000
Construcción Maquinaria y Equipo

25000

20000

15000

10000

5000

0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Fuente: BCRP.
Elaboración propia
2
Una variable proxy es utilizada cuando no se puede obtener información sobre alguna variable que, de acuerdo con la teoría económica, debe de ser
incluida en el modelo econométrico. Como menciona Frost (1979), una variable proxy es escogida porque se cree que esta nueva variable está
altamente correlacionada con la variable original de la cual no se tiene información. Por ejemplo, el PBI per cápita se usa con frecuencia como
proxy del nivel o calidad de vida. (Peter A. Frost Proxy Variables and Specification Bias The Review of Economics and Statistics, Vol. 61, No. 2
(Mayo, 1979), pp. 323 Publicado por: The MIT Press)

-09-


Desde el punto de vista de quien realice la inversión, estos pueden ser analizados en sus
componentes de inversión pública y de inversión privada.

La participación de la inversión privada en la inversión bruta fija ha sido históricamente mayor
a la participación de la inversión pública (Figura 4). Cabe señalar que para el periodo 1990–2008 y
en particular para la década del noventa, el programa de privatizaciones de empresas públicas
atrajo una importante corriente de inversiones extranjeras y, por ello, un mayor nivel de inversión
para el país. Sin embargo, en un país con una alta tasa de pobreza y, en particular, pobreza extrema,
se requiere que la inversión siga siendo alentada, ya sea desde el lado público o desde el lado
privado.
Figura 4. Componentes de la inversión bruta fija
80000
Privada Pública
70000

60000

50000

40000

30000

20000

10000

0
0 2 4 6 8 0 2 4 6 8
199 199 199 199 199 200 200 200 200 200
Fuente: BCRP.
Elaboración propia.

2.3 La infraestructura y la competitividad en el Perú

Según un estudio del Banco Mundial para América Latina, se debe enfatizar en mejorar y
extender los servicios de infraestructura, por cuanto dicha focalización o esfuerzo tiene un enorme
impacto en el crecimiento económico. Los servicios de infraestructura son un factor crítico para la
producción de bienes y servicios, y afectan de manera muy significativa la productividad, los
costos y la competitividad de las economías. Por ejemplo, la calidad de las carreteras, los puertos y
los sistemas de telecomunicaciones son una determinante clave de los costos logísticos. En
América Latina, estos oscilan entre 15% en Chile y 30% en el Perú, mientras que el promedio se
sitúa en aproximadamente 9% para los países de la Organización para la Cooperación y Desarrollo
Económico (OCDE).

-10-


2.3.1 Indicadores de calidad de la infraestructura

Según el Reporte de Competitividad Global del 2009-2010, existen 12 pilares que permiten
diagnosticar las variables fundamentales de desarrollo de la economía de un país.

En la Figura 5, se observa que los cuatro primeros pilares corresponden a los requerimientos
básicos, dentro de ellos se encuentra la infraestructura, requerimiento donde el Perú se ubica en el
puesto 97 de 131 economías y con un puntaje de 2.9. Lo anterior revela un nivel de infraestructura
poco desarrollada en términos comparativos.

Si bien, los pilares se han clasificado en grupos, ello no quiere decir que resulten aislados; por
el contrario, es entendible que unos tengan efectos sobre otros. Por ello, es de suma importancia
continuar con los esfuerzos por revertir la situación en la infraestructura, para que su impacto no
sea perjudicial en los demás pilares potenciadores de la eficiencia y en los factores de sofisticación
de la tecnología, bases fundamentales del desarrollo económico y social del país

Figura 5. Ranking de competitividad Perú 2009 – 2010 por rubros

Puesto* Puntaje**
Pilares Requerimientos básicos 88 4.1
1° Instituciones 83 3.5
2° Infraestructura 97 2.9
3° Estabilidad Macroeconómica 63 4.7
4° Salud y Educación primaria 91 5.1

Potenciadores de la eficiencia 59 4.1
5° Educación superior 81 3.7
6° Eficiencia en el mercado de bienes 66 4.2
7° Eficiencia en el mercado laboral 77 4.3
8° Sofisticación del mercado financiero 39 4.7
9° Adaptabilidad a la tecnología 77 3.4
10° Tamaño del mercado 46 4.4

Factores de sofisticación e Innovación 85 3.4
11° Sofisticación de los negocios 68 4.0
12° Innovación 109 2.7

Fuente: The Global Competitiveness Report 2009-2010.
* Para el puesto se considera dentro del ranking de 131 países.
** El puntaje va de 1= infraestructura poca desarrollada, a 7 = infraestructura entre la más desarrollada del mundo.

-11-


2.3.2 Infraestructura y crecimiento económico

La economía peruana con marcados índices de pobreza, cuyo Producto Bruto Interno (PBI)
per cápita crece a una tasa de 1.6% durante los últimos 50 años, pasa de mostrar una regularidad
estadística en sus números a tener un síndrome causante de la profundización de la precarización
de la vida en nuestro país. En este contexto, el crecimiento económico, resulta indispensable para
mejorar la calidad de vida de la población.
Figura 6. Evolución del PBI per cápita Perú 1950-2008
(Variación porcentual)

15%

10%

5%
TASA DE CRECIMIENTO %

0%

51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07
19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20
-5%

-10%

-15%

-20%

Fuente: BCRP.

A pesar de que el Perú consolidó, durante los noventa, su estabilización económica con niveles
de inflación de un dígito, déficits fiscales relativamente bajo control, niveles de reservas
internacionales muy apreciables y un reordenamiento del funcionamiento de la economía, tanto el
Estado como el sector privado aún siguen trabajando en converger en una política que promueva y
asegure el crecimiento sostenido, es decir, con tasas de crecimiento elevadas del producto por
periodos largos.

En los últimos años, la solución habitual, sugerida tanto por entendidos en economía, políticos
y otros formadores de opinión menos calificados, ha sido la promoción de la inversión como motor
del crecimiento y, en menor medida, la diversificación de la oferta exportable. Estos aspectos
tienen la finalidad de fortalecer los cimientos de la economía doméstica, frente a las constantes
fluctuaciones externas, y devolver a nuestro país a los cauces del desarrollo económico y social.

-12-


En base al Reporte de Competitividad Global 2009-2010, países como Chile, México,
Uruguay, Brasil y Argentina han alcanzado una mayor calidad de infraestructura y, por lo tanto,
presentan un mayor PBI per cápita (Figura 7).

El Perú aún se encuentra en el tramo intermedio medio (puntaje cercano a 3.5 de la
calificación del Word Economic Forum en el Reporte de Competitividad Global), es decir, aún
presenta una baja calidad de infraestructura, que conlleva a un menor nivel de PBI per cápita.

Asimismo, se debe considerar que invertir en infraestructura genera un efecto multiplicador,
de esta manera, logra externalidades positivas en diferentes sectores de la economía.

Figura 7. Relación PBI per cápita 2008 y la calidad de la infraestructura
2009-2010 respecto a los países de Sudamérica
(Miles de US$ y en índice*, respectivamente)
12
VEN
11 MEX,
10 URU CHI
9 ARG
PBI per cápita

8 BRA
7
6
5 COL
PER
4 ECU
3
PAR
2
BOL
1
1 2 3 4 5 6 7
Calidad de la infraestructura

*El puntaje va de 1= infraestructura poca desarrollada a 7 = infraestructura entre la más desarrollada del mundo.

2.4 Ranking en infraestructura a nivel mundial

En una comparación de países representativos en el índice de la calidad de la infraestructura a
nivel mundial (Figura 8), se encuentra en primer lugar a Suiza, seguida de Singapur y Alemania.
Luego, se ubica Chile (5.6 puntos o alta calidad de la infraestructura), acompañado de los países
desarrollados como EE.UU. y Japón. El Perú se sitúa con el índice más bajo dentro del grupo de
estos países, detrás de Ecuador, lo cual demuestra que el esfuerzo por atraer más inversiones debe
ser mayor.

-13-


Figura 8. Índice de calidad de la infraestructura a nivel mundial
(2009-2010)

6.8 6.7
7 6.5
5.9 5.9 5.8
6 5.6

5
4.2 4 3.8
4 3.4
3.1 3
3

2

1
r ia s il r
iza pu an dá do pó
n ile ua
y in
a
xic
o
as do rú
Su ga na ni Ja Ch ug Ch Br ua Pe
n em Ca
U
Ur Mé Ec
Si Al os
tad
Es


2.5 Brecha de la inversión en infraestructura

El Banco Mundial, para el año 2008, planteó fijar como meta que la inversión en
infraestructura sea 4% del PBI.

Para los países de América Latina y El Caribe, se estimó que tendrían que invertir entre US$
150 mil millones y US$ 200 mil millones anuales, a fin de reducir sus respectivas brechas de
infraestructura y alcanzar una mayor cobertura para la población. También se menciona que
debería aumentar la inversión pública, la cual continúa por debajo de 1% del PBI.

Según el Instituto Peruano de Economía (IPE)3, para el Perú, la brecha de la inversión en
infraestructura para el periodo 2008-2018 se estima en US$ 37,760 millones. El sector transporte y
el sector eléctrico tienen los déficits más altos con 37% y 22% del total, respectivamente.

La menor brecha se presenta en los aeropuertos con un déficit de US$ 571 millones.

3
El Reto de la Infraestructura al 2018 “La Brecha de Inversión en Infraestructura en el Perú 2008”. IPE. Agosto 2009.

-14-


Figura 9. Brecha de inversión en infraestructura, 2008
(En millones de US$ y en porcentaje respecto al total)

Telecomunicaciones Telefonia móvil 4102
(14.4%) Telefonia fija 1344
Gas (9.9%) Gas natural 3721

Electricidad
Cobertura 2071 Déficit
Transmisión 1072
(22%) Total
Generación 5183
37,760
Tratamiento de aguas residuales 1538
Saneamiento
Alcantarillado 2101
mills. de
(16.7%)
Agua potable 2667
US$
Redes Viales 7375
Ferrocarriles 2415
Transportes
(37%) Puertos 3600
Aeropuertos 571

0 2000 4000 6000 8000

Fuente: IPE Agosto 2009.

2.6 Enfoque del presente estudio

El contexto esbozado nos revela una situación bastante conocida en el país. Sin embargo,
indicar que existe una brecha por cubrir, que la ubicación del desarrollo de la infraestructura del
Perú es una de las más bajas del mundo y que su situación tampoco es buena en el concierto de
países latinoamericanos, es el primer paso. El diagnóstico es trascendental para tener un punto de
referencia, con el cual medir avances y cotejar resultados. Es importante para no perder de vista el
objetivo.

Por ello, en la búsqueda de aportar al diagnóstico, el presente estudio, en la Parte I, intenta
estimar cuantitativamente el impacto que la inversión en infraestructura tiene sobre el Producto
Bruto Interno (PBI). Ello es necesario para revelar qué tanto se puede conseguir realizando
mayores inversiones, en particular, inversiones en infraestructura. Dicho de otro modo, se trata de
mostrar cuánto podría estar perdiendo el Perú, en términos de crecimiento de su PBI, por no
invertir o por dejar de invertir actualmente y, en particular, cuando la inversión no se dirige al
desarrollo de infraestructura.

-15-


Tomando ello como punto de partida y observando la relevancia que conlleva, se plantea tres
alternativas para asistir a la inversión en infraestructura. Por asistir, se entiende, revelar avances,
capitalizar experiencias en procesos anteriores y ampliar el espectro de análisis en las
evaluaciones, buscando ser a la vez rigurosos y flexibles.

Dichas alternativas profundizan y detallan mecanismos sólidos y evaluaciones adaptables y
sistematizadas, que asistan a los procesos y a los evaluadores en su rigurosa tarea de admitir y dar
paso a mayores niveles de inversión en infraestructura, en todo orden de magnitud. En tal sentido,
estas alternativas se refieren a los procesos y a la evaluación que se sigue para estudiar y realizar un
proyecto de inversión.

En la Parte II, se plantea una propuesta de metodología para la evaluación y ejecución de
proyectos de inversión pública. En este punto se ahonda en los temas clave en un proceso de
evaluación de inversión pública en el marco del SNIP.

En la Parte III, se identifica y propone métodos de medición de las externalidades en el
enfoque económico social de evaluación de inversiones en infraestructura; asimismo, en el marco
del SNIP, se busca que las externalidades sean aplicadas a la generalidad de la evaluación de
inversiones.

Finalmente, en la Parte IV, se plantea una alternativa metodológica con relación al cálculo y
contabilización de pasivos firmes (garantías soberanas) y contingentes (generados por las
garantías contractuales). Dichos puntos son relevantes, a fin de estimar, con precisión, pertinencia,
objetividad y equidad, las garantías que asume el sector público en la ejecución de inversiones en
infraestructura.

En la Figura 10, se esboza esquemáticamente el planteamiento de análisis y alternativas
previamente detallado.

-16-


Figura 10: Esquema de análisis y planteamiento de alternativas

PBI C I G X M
PARTE II

Mejoras a los
PROCESOS procedimientos y
metodología del SNIP

Impacto de la
PARTE III
inversión
PBI
infraestructura
(Estimación) Externalidades
Demanda Generada
PARTE I Demanda Derivada
EVALUACIÓN
Metodología
PARTE IV

Pasivos Firmes
Pasivos Contingentes
(Contabilización)

-17-

PARTE I
Medición del impacto del desarrollo
de Infraestructura sobre la actividad
económica del País.

Contenido

1 INTRODUCCIÓN 05
2 OBJETIVOS 07
2.1 Objetivo General 07
2.2 Objetivos Específicos 07
2.3 Limitaciones y Alcances 07

3 METODOLOGÍA 08
3.1 Descripción general de un modelo econométrico 08
3.1.1 Paso 1: Determinar la estacionariedad de las variables 09
3.1.2 Paso 2: Determinar si existe quiebre estructural 10
3.1.3 Paso 3: Determinar si las series cointegran 10

4 RESULTADOS 13
4.1 Variables y la base de datos 13
4.2 Resultados del análisis de las variables 15
4.2.1 Pruebas de raíz unitaria 15
4.2.2 Pruebas de quiebre estructural 16
4.2.3 Resultados de pruebas de cointegración 16
4.2.4 Modelo de corrección de errores 18
4.2.5 Resultados utilizando datos de inversión en construcción 18

5 ANÁLISIS DINÁMICO DEL EFECTO DE LA INVERSIÓN EN
INFRAESTRUCTURA 20
5.1 Un Modelo Estructural de Vectores Autoregresivos (SVAR) 20

6 UN ANÁLISIS UTILIZANDO DATOS STOCK DE CAPITAL 23
6.1 Principales resultados 25
7 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 27
8 BIBLIOGRAFÍA 29

-03-

Índice de Figuras
Figura 1 Metodología de un modelo econométrico general de series de tiempo 08
Figura 2 Perú: Evolución del PBI, inversión total y la inversión en construcción
(Millones de S/. a precios de 1994) 1994:01 2009:02 14
Figura 3 Transformación de los datos para la estimación del modelo 14
Figura 4 Evolución de las variables desestacionalizadas: Logaritmo del PBI, la
inversión total y la inversión en construcción 15
Figura 5 Respuesta del PBI ante shocks en la inversión pública y en la inversión privada
en construcción privada 22
Figura 6 Comparación de la respuesta del PBI real ante un shock en la inversión pública
y el gasto del Gobierno 23
Figura 7 Evolución del stock de capital y del PBI real (1950-2008) 25

Índice de Tablas

Tabla 1 Impacto del incremento de 1% en la inversión total promedio sobre el PBI
promedio Perú 1994:01-2009:02 18
Tabla 2 Impacto del incremento de 1% en la inversión en construcción promedio sobre
el PBI promedio Perú 1994:01-2009:02 20

-04-


1 INTRODUCCIÓN

En el contexto de post crisis, tanto la inversión privada como la inversión pública,
desempeñan un rol importante para lograr una rápida recuperación económica. Sin embargo, en
nuestro país, la velocidad y los montos de inversión, específicamente la inversión en
infraestructura, están muy por debajo de los requeridos para permitir una adecuada velocidad de
crecimiento económico.

El Banco Mundial y el FMI señalan la importancia de la inversión en infraestructura, para lo
cual analiza las políticas y medidas necesarias para alcanzar los Objetivos del Milenio, entre los
que se encuentran el combatir la pobreza y alcanzar un mayor desarrollo. Asimismo, se establece
que es necesario un incremento sustancial de la inversión en infraestructura. El informe indica,
además, que los países de ingresos bajo y mediano bajo deberían incrementar posiblemente al
doble su gasto en infraestructura (incluido la inversión más la operación y el mantenimiento). Esto
significa que las naciones de ingresos bajos deberían aumentar sus inversiones en infraestructura
de 3,5% a 5% del PBI, mientras que las de ingreso medio bajo deberían hacerlo de 2,5% a 4% del
PBI.

No obstante, la complicación para invertir en infraestructura no está en la ingeniería técnica
que permite construir el puente, el puerto o la refinería. La mayor dificultad está en la ingeniería
financiera que se requiere para atraer la inversión que el proyecto necesita; en la creación de
modelos de negocios detrás de cada proyecto, que asegure su rentabilidad; y en un marco legal
adecuado, que brinde seguridad a los inversionistas de que se respetarán los acuerdos. El problema
en América Latina es que ha sido poco exitosa en resolver estas dificultades. Es por ello que su
inversión en infraestructura apenas llega a un monto equivalente a 1,3% del PBI, cuando el mundo
está en 2,2%.

En el presente informe se construirá un modelo para cuantificar el impacto que tiene la
inversión en infraestructura sobre el Producto Bruto Interno (PBI) de nuestro país. Este modelo
permite mostrar cuánto más aumentaría el PBI si se incrementara la inversión en infraestructura.

-05-


Para el desarrollo de este modelo, como variables proxy de la inversión en infraestructura se
utilizarán los datos de la inversión total, de la inversión en construcción y de la variable stock de
capital.

Es de prever que los resultados que arroje(n) el(los) modelo(s) sean favorables para incentivar
un mayor nivel de inversión en infraestructura, porque así lo demuestra la evidencia empírica.

La pregunta que este estudio busca responder es ¿en cuánto se incrementaría el PBI de nuestro
país si se lograra un aumento en la inversión en infraestructura?, es decir, ¿cuánto deja de crecer
nuestra economía por no invertir un monto mayor en infraestructura?

-06-


2 OBJETIVOS

2.1 Objetivo General

Cuantificar el impacto de la inversión en infraestructura en el PBI y, de esta manera,
determinar cuánto deja de crecer nuestra economía por no realizar mayores inversiones en
infraestructura.

2.2 Objetivos Específicos

Son objetivos específicos del presente estudio:

Construir un modelo econométrico de series de tiempo, que permita medir el impacto de la
inversión en infraestructura en el PBI.

Realizar un análisis dinámico, es decir, que la metodología econométrica aplicada permita
identificar que los cambios en la inversión en infraestructura no solo tienen un impacto
instantáneo, sino que tienen impactos duraderos. Estos cambios permanentes se producen
debido a las externalidades positivas que puede generar una nueva infraestructura.

2.3 Limitaciones y Alcances

El modelo econométrico desarrollado no permite medir la productividad, ni las
externalidades generadas por el desarrollo de nueva infraestructura. Asimismo, no existe
información actualizada de la inversión en infraestructura, por lo que solo se utilizan variables
proxy. Sin embargo, el modelo desarrollado tiene la capacidad de medir la relación existente entre
las variables, tanto en el corto como en el largo plazo.

-07-


3 METODOLOGÍA

3.1 Descripción general de un modelo econométrico

Aplicar la metodología econométrica correcta y medir el impacto de la inversión en
infraestructura dependerá del comportamiento de las variables de interés; en este caso, la inversión
en infraestructura y el PBI del Perú. Para medir este tipo de impactos, generalmente se utilizan las
técnicas econométricas de series de tiempo. En la Figura 1, se muestran los pasos a seguir para la
obtención del modelo econométrico.
Figura 1: Metodología de un modelo econométrico general de series de tiempo

Análisis del comportamiento de las variables en estudio : ¿son estacionarias?

Variables Variables no
estacionarias estacionarias

Quiebre estructural Raíz unitaria

Corregir el quiebre: Las variables son integradas
Estimación MCO Variables ficticias de orden 1

cointegran Nocointegran

Vector de cointegración: Estimación MCO de
Relaciónestable en el largo plazo entre las variables en
las variables primeras diferencias

Modelo de Corrección de Errores:
Dinámica de corto plazo entre las variables


A partir de la Teoría del Crecimiento Endógeno y basándonos en el modelo de crecimiento
económico desarrollado por Vásquez (2008), se tienen indicios de que la metodología
econométrica correcta a aplicar es el modelo de cointegración. Ello se debe a que, en este último
estudio, se encuentra una relación estable de largo plazo entre las variables. Sin embargo, para
poder aplicar esta metodología econométrica, las variables a emplear deben tener ciertas
características. Es por ello que debe realizarse un análisis secuencial de las diversas pruebas
econométricas, a fin de determinar correctamente la relación existente entre las variables en
estudio.

-08-


3.1.1 Paso 1: Determinar la estacionariedad de las variables

Un requisito para el trabajo econométrico con series de tiempo es el análisis del
comportamiento de los datos. Formalmente, lo que se procura es trabajar con series de tiempo que
sean estables o estacionarias, con la finalidad de obtener resultados consistentes, tanto con la teoría
económica como con los criterios estadísticos. Una serie estacionaria (débilmente), por definición,
es aquella cuya media y dispersión no dependen del tiempo o simplemente son constantes. Por ello,
normalmente se observa una serie estacionaria como aquella que retorna constantemente a su valor
medio; esto hace que la serie tenga un comportamiento estable y predecible, puesto que la serie
siempre se encontrará alrededor de su valor medio. Sin embargo, la mayoría de las series
económicas, por lo general, tienen un comportamiento no estacionario.

Generalmente, para evaluar la estacionariedad de las series de datos, se utilizan pruebas de
raíz unitaria. Si la serie en cuestión presenta una raíz unitaria, es decir, no es estacionaria, se dice
que sigue un proceso generador de datos integrado de orden “d”. El orden de integración “d”
equivale al numero de veces que se debe diferenciar (Äd) la serie para volverla estacionaria. Por
definición, una serie estacionaria proviene de un proceso integrado de orden I (d = 0).

Para efectos de la evaluación de la información estadística, inicialmente, se consideró realizar
las pruebas de raíz unitaria, mediante el procedimiento de Dickey-Fuller Aumentado (ADF) y
Phillips-Perron (P-P), cuya utilización goza de gran preferencia en los trabajos de econometría
aplicada. Sin embargo, estas pruebas tienen poca potencia para rechazar la hipótesis nula de no
estacionariedad. Por esta razón, se realizarán adicionalmente las pruebas de mayor potencia Elliot
Rotemberg y Stock y el Dickey-Fuller, estimada por el método generalizado de momentos (DF-
GLS), puesto que posee un mejor rendimiento global en términos de tamaño muestral y potencia,
respecto de la prueba ADF. Todas estas pruebas se realizaron utilizando el paquete econométrico
Eviews 5.0.

Este primer paso es crucial para el análisis, puesto que, si se comprueba que las series son
estacionarias, bastará con realizar una regresión simple, utilizando el método de mínimos
cuadrados ordinarios (MCO), a fin de determinar la relación existente entre las variables en
estudio; en este caso, la inversión en infraestructura y el PBI.

-09-


En caso contrario, será un requisito indispensable para realizar un análisis de relaciones de
largo plazo entre las variables, es decir, un análisis de cointegración.

3.1.2 Paso 2: Determinar si existe quiebre estructural

Muchas veces, las pruebas de raíz unitaria o de estacionariedad pueden tener alteraciones por
posibles quiebres estructurales o cambios de régimen, que pueden existir en el periodo de análisis
de las variables. Un ejemplo para nuestro país es el que ocurrió a inicios de la década de los 90,
cuando sucedió un claro cambio en el comportamiento de las principales variables económicas,
debido a las reformas estructurales establecidas. En este sentido, las relaciones que existen entre
las variables no serán las mismas, ni antes ni después de las reformas estructurales. La prueba que
generalmente se utiliza para analizar o detectar quiebres estructurales es la prueba de Zivot y
Andrews (1992), la cual indicará si efectivamente existe un quiebre estructural en los datos en el
periodo en análisis, así como también determinará en qué periodo se encuentra el quiebre.

Si en el paso 1 se concluyó que las series son no estacionarias, entonces puede ser que
efectivamente la serie tenga raíz unitaria o que el resultado esté siendo alterado por la presencia de
algún quiebre estructural. Si en este paso 2 se comprueba que las series tienen quiebre estructural,
bastará con corregir este quiebre, generalmente incorporando variables ficticias (dummies), y con
realizar un análisis de regresión simple, para obtener la relación existente entre las variables en
estudio. Sin embargo, si se rechaza la presencia de quiebres estructurales, se tendrá la seguridad de
que existe el problema de raíz unitaria en los datos.

Si los resultados en el paso 1 indican que las series no son estacionarias y se rechaza la
existencia de quiebre estructural en el paso 2, entonces se procede a realizar un análisis de
cointegración, a fin de evaluar si existe relación de largo plazo entre las variables en estudio.

3.1.3 Paso 3: Determinar si las series cointegran

Si las series no son estacionarias y no presentan quiebre estructural, entonces, en ausencia de
cointegración, sería suficiente diferenciar las series analizadas hasta convertirlas en estacionarias
para poder trabajarlas.

-10-


Sin embargo, en presencia de cointegración, el método de diferenciación no permite capturar
las relaciones de largo plazo presentes en los datos (Granger 1981).

Considerando como base la teoría del crecimiento económico, la metodología de la
cointegración es el marco más adecuado para realizar inferencias. La metodología de la
cointegración, inicialmente desarrollada por Engle y Granger (1987), propone que una
combinación lineal de series no estacionarias puede ser estacionaria, sugiriendo que la relación
que se está estimando estará en equilibrio en el largo plazo, también conocido como estado
estacionario. La combinación lineal de las series no estacionarias, en este caso, estaría dado por:
yt = â0 + â1it + et
Donde yt y it son el producto y la inversión en infraestructura respectivamente, ambos
expresados en logaritmos. La variable et representa el término de error estacionario y â1 es la
elasticidad inversión en infraestructura—producto de largo plazo, que indicará en cuánto cambiará
el producto ante la variación de 1% en la inversión en infraestructura1.

Un aspecto interesante de esta conclusión radica en que, en el corto plazo, la relación
económica estudiada puede estar en desequilibrio. Es por esta razón que es posible evaluar la
forma en que la relación de corto y largo plazo convergen.

Según el teorema de Engle y Granger (1987), si la relación entre las variables está cointegrada,
es posible estimar un Modelo de Corrección del Error para la relación de cointegración, de forma
que los estimadores de los coeficientes sean consistentes y reproduzcan de manera adecuada los
valores de los errores verdaderos de la relación.

Es posible extender el análisis de cointegración, con la finalidad de utilizar la mayor cantidad
posible de información contenida en la ecuación anterior. Por ejemplo, es lícito argumentar que si
bien la inversión en infraestrutura explica al nivel de producto -actividad económica-, esta a su vez
afecta -de alguna manera- el ritmo de la inversión en infraestructura, a través del impacto sobre las
expectativas de los inversionistas y también a que existen más recursos en la economía.
1
El concepto de elasticidad se utiliza en economía para indicar la relación entre dos variables; en este caso, inversión en infraestructura y el PBI de
largo plazo. Matemáticamente se expresa como la razón formada entre el cambio proporcional de una variable, con respecto del cambio
proporcional de otra variable. Al no calcular la elasticidad en una relación, se mantienen las unidades de medidas. En este sentido, no se mide como
un cambio proporcional, sino una propensión.

-11-


De esta manera, es posible extender el modelo a un sistema de relaciones, que contenga toda la
información relevante para la estimación, incluyendo las posibles causalidades cruzadas entre las
diferentes variables incorporadas en el modelo original.

Esta extensión de la metodología de cointegración, desarrollada originalmente por Johansen-
Juselius (1990) y posteriormente detallada por Johansen (1991), permite evaluar la existencia de
más de un tipo de relación estacionaria entre el producto y la inversión en infraestructura, que los
autores llaman genéricamente Vectores de Cointegración (VEC). En tal sentido, el modelo
dinámico incluye todas las interrelaciones. Para el caso de la estimación del modelo de producción,
vendría dado por el sistema de ecuaciones:

La estructura económica señalada indica que la variación del logaritmo de la inversión en
infraestructura Des su tasa de crecimiento, dependerá de una constante c1 , del error de
it , que
equilibrio de largo plazo del periodo anterior êt-1 multiplicado por la velocidad de ajuste hacia el
equilibrio de largo plazo de la inversión en infraestructura alos p rezagos de la tasa de
1 y de

crecimiento de la inversión en infraestructura Dlos p rezagos de la tasa de crecimiento del
it-1 y de
yt-1 . De yt depende de una
producto D la misma manera, la tasa de crecimiento del producto D
constante, del error de equilibrio de largo plazo del periodo anterior êt-1 multiplicado por la
velocidad de ajuste hacia el equilibrio de largo plazo del producto a p rezagos de la tasa
2 , de los

de crecimiento de la inversión en infraestructura D los p rezagos de la tasa de crecimiento
yt-1 y de
yt-1 . Se
del producto D observa que este modelo ya incorpora la causalidad existente entre las
variables de interés.

Asimismo, tanto en la dinámica de la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructura
como en la dinámica de la tasa de crecimiento del producto, se incorporan variables adicionales
como dos variables ficticias o dummy, para los años en los que se observaron los efectos del
Fenómeno El Niño y la crisis asiática.

-12-


Asimismo, esta dinámica de corto plazo del modelo se enriqueció con la incorporación de los
ciclos fiscales Cgk de tal manera que el modelo pueda capturar las relaciones dinámicas
provocadas por la modificación del régimen de gestión de administración de la infraestructura, y
los ciclos de términos de intercambio Tik , que capturen la dinámica de choques externos que
pueden impactar en la economía.

Finalmente, es preciso mencionar la importancia de la variable et-1 ,que representa el término
que corrige las desviaciones del equilibrio de las variables ante shocks en el sistema, y el
mecanismo de corrección de errores, el cual estima cómo estos desequilibrios ocasionan que las
variables se ajusten hacia el equilibrio, para mantener la relación de largo plazo estable. El
Teorema de Representación de Engle y Granger (1987) implica que, si es que existe una relación de
largo plazo entre las variables, al menos uno de los coeficientes de ajuste (a debe ser cero;
1,a
2 ) no

adicionalmente, para garantizar la convergencia al equilibrio de las variables, al menos uno de los
parámetros tiene que ser negativo. Por ende, la estimación de estos parámetros (a de vital
1,a
2 ) es

importancia, pues indicarán qué tan rápida es la velocidad de ajuste de las variables hacia el
equilibrio, ante un desequilibrio en el sistema.

4 RESULTADOS

4.1 Variables y la base de datos

Para realizar este estudio, en primer lugar, se utilizaron las series mensuales del PBI y de la
inversión bruta fija y, por otro lado, del PBI y de la inversión en construcción; todas estas series en
términos reales. El periodo de análisis abarca entre 1994:01-2009:02, series que fueron obtenidas
de la base de datos del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) y del Instituto Nacional de
Estadística e Informática (INEI).

-13-


Figura 2 : Perú: evolución del PBI, inversión total y la inversión en construcción
(Millones de S/. a precios de 1994) 1994:01 2009:02
20,000.00
Millones de S/. a precios de 1994
18,000.00
16,000.00
14,000.00
12,000.00
10,000.00
8,000.00
6,000.00
4,000.00
2,000.00
0.00
1994M01
1994M08
1995M03
1995M10
1996M05
1996M12
1997M07
1998M02
1998M09
1999M04
1999M11
2000M06
2001M01
2001M08
2002M03
2002M10
2003M05
2003M12
2004M07
2005M02
2005M09
2006M04
2006M11
2007M06
2008M01
2008M08
inversión total construcción PBI
Fuente: BCRP, INEI.

Se trabajó con las series originales en logaritmos, en primer lugar, para reducir la escala y para
obtener una mejor interpretación de los resultados, pues los parámetros estimados se interpretarán
como elasticidades. Por otro lado, como los datos son mensuales, existen problemas de
estacionalidad, debido a que la dinámica de la actividad económica es mayor en determinados
meses del año, por ejemplo, en julio y diciembre por Fiestas Patrias y Navidad, respectivamente.
Por lo tanto, se realizó un ajuste estacional a las series de tiempo antes mencionadas, utilizando
Census X-12. Asimismo, como variables exógenas se consideraron el ciclo del gasto de gobierno y
el ciclo de los términos de intercambio, ambas series extraídas utilizando el filtro de Hodrick-
Prescott sobre las series originales.

A continuación, se presenta un diagrama con los pasos seguidos para la transformación de las
variables antes de ser incorporadas en el modelo.
Figura 3: Transformación de los datos para la estimación del modelo
INVERSIÓN GASTO DE TÉRMINOS DE
PBI REAL
TOTAL REAL (Ir) GOBIERNO (G) INTERCAMBIO (TI)
Desestalización

Census X-12

INVERSIÓN GASTO DE
PBI REAL_SA Filtro: Hodrick
-
REAL_SA GOBIERNO_SA prescott

Ciclo del GASTO DE Ciclo de LOS TÉRMINOS
Logaritmo

GOBIERNO_SA DE INTERCAMBIO
LnPBI REAL_SA LnINVERSIÓN REAL_SA
Modelo

LnPBI REAL_SA LnINVERSIÓN REAL_SA Ciclo del GASTO DE Ciclo de LOS TÉRMINOS
GOBIERNO_SA DE INTERCAMBIO


-14-


Figura 4: Evolución de las variables desestacionalizadas: Logaritmo del PBI, la inversión
total y la inversión en construcción

10.00

9.50

9.00

8.50

8.00

7.50

7.00

6.50

6.00

5.50

5.00
1994M01
1994M05
1994M09
1995M01
1995M05
1995M09
1996M01
1996M05
1996M09
1997M01
1997M05
1997M09
1998M01
1998M05
1998M09
1999M01
1999M05
1999M09
2000M01
2000M05
2000M09
2001M01
2001M05
2001M09
2002M01
2002M05
2002M09
2003M01
2003M05
2003M09
2004M01
2004M05
2004M09
2005M01
2005M05
2005M09
2006M01
2006M05
2006M09
2007M01
2007M05
2007M09
2008M01
2008M05
2008M09
2009M01
LNPBI_SA LNinversionT_SA LNconstruccion_SA
Fuente: BCRP, INEI.

4.2 Resultados del análisis de las variables

4.2.1 Pruebas de raíz unitaria

Tanto en las pruebas tradicionales ADF y P-P como en las pruebas de mayor potencia Elliot
Rotemberg y Stock y el DF-GLS, analizando además los t-estadísticos calculados y los valores
críticos obtenidos para diferentes niveles de confianza: 99%, 95% y 90%, se verifican, en todos los
casos, que las series PBI real, inversión bruta fija o formación bruta de capital e inversión en
construcción presentan raíz unitaria, es decir, son variables que tienen un comportamiento no
estacionario. Asimismo, las primeras diferencias de las series PBI real, formación bruta de capital,
e inversión en construcción son estacionarias. Por esta razón y como se menciona en la sección
3.1.1 del presente informe, se puede concluir que las variables de interés son integradas de orden 1,
requisito indispensable para aplicar la metodología de cointegración.

-15-


4.2.2 Pruebas de quiebre estructural

Luego de realizar la prueba de Zivot y Andrews (1992) para evaluar posibles cambios
estructurales durante el periodo de análisis, que podrían alterar los resultados de las pruebas de raíz
unitaria o estacionariedad de las series, se puede concluir que las series de interés no tienen quiebre
estructural. Por esta razón, se puede afirmar con mayor certeza que las series tienen raíces
unitarias, es decir, no son estacionarias.

4.2.3 Resultados de pruebas de cointegración

Es común que las variables económicas tengan una relación estable o de equilibrio en el largo
plazo, por lo que si estas series se diferencian, se puede estar eliminando información importante
que indique dicha relación. Ello es relevante si se considera la teoría de crecimiento endógeno, la
cual indica que si la inversión en infraestructura es considerada como un factor de producción,
entonces, en el largo plazo, estas variables tendrían una relación estable.

Empleando el procedimiento de máxima verosimilitud propuesto por Johansen y Juselius
(1990), una vez verificada la existencia de cointegración entre las variables de la inversión en
infraestructura y producto, se concluye con 95% de confianza que el estadístico de la traza indica la
existencia de un vector de cointegración. De la misma manera, el estadístico del valor propio
máximo indica que existe un vector de cointegración.

Una vez determinado que sí existe una relación de largo plazo, es decir, una relación estable
entre las variables en estudio, se pasa a estimar el vector de cointegración, el cual indicará dicha
relación.
yt =0.257*it + t
7.07 + 0.0026

Donde yt y it son el producto y la inversión en infraestructura, respectivamente, ambos
expresados en logaritmos. â1 =0.257, indica la elasticidad Inversión en infraestructura—Producto
de largo plazo, esto quiere decir que, si la inversión en infraestructura varía en 1%, el producto
variará en 0.257%.

-16-


Cabe recordar la fórmula de elasticidad:
DYt
æö
æyt ö
D Yt ç÷ æö æ
DYt DI ö
ç÷
ç = =Þ ç
÷I 0.257 ç÷ = t÷
0.257
it ø
D t
è ç÷ D Yt
èø è It ø
ç÷
It
èø

Donde yt es el logaritmo del PBI, Yt es el PBI en niveles y el operador, it es el logaritmo de
la inversión total, It es la inversión total y D cambios o variaciones en las variables.
indica
Entonces, si el interés es conocer cómo es el cambio en las variables en niveles, se realiza la
siguiente operación:

æ
Yt ö
Þ( ç
D S /.1 )
Yt =
0.257 ÷
It ø
è

Yt es la It es la
Donde D variación del PBI en niveles y Dvariación de la inversión; por
It =S/.1
ejemplo, si la inversión varía en un nuevo sol ( D ), entonces el PBI variará en
aproximadamente S/. 1.21.

æ
Yt ö
Þ( ç 0.257 ( (4.7) =
D S / .1)= S / .1) S / .1.21
Yt =
0.257 ÷
It ø
è

Donde se ha utilizado un ratio producto–inversión de aproximadamente 4.7, consistente con
el promedio para el Perú en los últimos cinco años.

Asimismo, para interpretar los resultados obtenidos, se considera el promedio del producto y
la inversión total mensual en el periodo 1994:01-2009:02 y se analizan los impactos que tiene un
incremento de 1% en la inversión total.

-17-


Tabla 1: Impacto del incremento de 1% en la inversión total promedio sobre el PBI promedio Perú
1994:01-2009:02

AÑO escenario base escenario con
cambios
1° INVERSIÓN TOTAL
D % INVERSION 1%
Si la inversión se incrementase en 0.01 2,352 2,375 millones de S/.
24 millones de S/.
2° PBI
D % PBI 0.26%
El PBI tendría un incremento del 0.00257 11,059 11,088 millones de S/.
28 millones de S/.

3°
INVERSION
D 24 millones de S/.
PBI
D 28 millones de S/.

=> La inversión tendría un impacto en el
PBI del periodo de aproximadamente 1.21 veces


4.2.4 Modelo de corrección de errores

Una vez verificada la existencia de cointegración entre las variables de inversión en
infraestructura y producto, se debería encontrar un mecanismo de corrección de errores con al
menos una de las dos variables, ajustándose a su nivel de equilibrio de largo plazo. En este caso,
para evaluar la dinámica de corto plazo entre las variables de interés, será importante construir un
modelo de corrección de errores (VEC). La conclusión más relevante de este modelo indica que,
ante un determinado desequilibrio en la economía, en el siguiente periodo las variables se ajustarán
a su relación de equilibrio de largo plazo en aproximadamente 27%.

4.2.5 Resultados utilizando datos de inversión en construcción

El análisis previo se realizó utilizando la variable agregada inversión total, cuyo componente
principal es la inversión en construcción. De esta forma, se realizó nuevamente el mismo análisis
para esta variable: inversión en construcción.

yt =0.34*ict + t
6.62 + 0.0024

-18-


Donde yt y ict son el producto y la inversión en construcción, respectivamente, ambos
expresados en logaritmos. â1 =0.34 es la elasticidad Inversión en infraestructura—producto de
largo plazo, la cual indica que, si la inversión en infraestructura varía en 1%, el producto variará en
0.34%, es decir, cuando las variables han alcanzado una relación estable, un incremento
(disminución) de 1% en la inversión en construcción aumentará (reducirá) el producto en 0.34%.
Como se puede observar el impacto, en este caso, es mayor que cuando se utiliza datos agregados
de la inversión.

Considerando la fórmula de elasticidad:

D
æöYt
æöYt
Dyt ç÷ æ ö æö
YCt
D DI
ç÷ I ç÷ Þ
= = ç ÷ ç÷
0.34 = Ct
0.34
DD
ict
èø t ç÷ Yt
è ø èø I Ct
ç÷
I Ct
èø
Donde yt es el logaritmo del PBI, Yt es el PBI en niveles y el operador, ict es el logaritmo de
la inversión en construcción, Ict es la inversión en construcción y Dcambios o variaciones
indica
en las variables. Entonces, si el interés es conocer cómo es el cambio en las variables en niveles, se
realiza la siguiente operación:

æ
Yt ö
Þ /.1 )
D (ç
Yt =
0.34 S ÷
ICt ø
è
Yt es la Ict es la
Donde D variación del PBI en niveles y D variación de la inversión en
Ict =S/.1),
construcción; por ejemplo, si la inversión en construcción varía en un nuevo sol (D
entonces el PBI variará en:
æ
Yt ö
ÞS / .1)= / .1)=
D ( ç 0.34 ( (8.4) S / .2.856
Yt =
0.34 ÷ S
It ø
è
Donde se ha utilizado un ratio producto–inversión en construcción de aproximadamente 8.4,
consistente con el promedio para el Perú en los últimos cinco años.

De la misma manera, para interpretar los resultados obtenidos, se considera el promedio del
producto y la inversión en construcción mensual en el periodo 1994:01-2009:02, y se analizan los
impactos que tiene un incremento de 1% en la inversión en construcción en promedio.

-19-


Tabla 2: Impacto del incremento de 1% en la inversión en construcción promedio sobre el PBI promedio Perú
1994:01-2009:02

AÑO escenario base escenario con
cambios
1° INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN
D % INVERSION EN CONSTRUCCIÓN 1%
Si la inversión se incrementase en 0.01 1,314 1,327 millones de S/.
13 millones de S/.
2° PBI
D % PBI 0.34%
El PBI tendría un incremento del 0.0034 11,059 11,097 millones de S/.
38 millones de S/.

3°
D
INVERSION EN CONSTRUCCIÓN 13 millones de S/.
D
PBI 38 millones de S/.

=> La inversión tendría un impacto en el
PBI del periodo de aproximadamente 2.86 veces


Así, una primera recomendación sería incentivar la inversión en infraestructura.
Fundamentalmente, se debe enfatizar la inversión en construcción, debido a que su impacto sobre
el producto es mayor. Es preciso señalar que la interpretación considera que un nuevo sol (S/.)
adicional, en lugar de ser invertido en diferentes rubros de inversión, es invertido en su totalidad en
construcción.

Asimismo, el modelo de corrección de errores indica que, ante un determinado desequilibrio
en la economía, en el siguiente periodo las variables se ajustarán a su relación de equilibrio de largo
plazo en aproximadamente 12%.

5 ANÁLISIS DINÁMICO DEL EFECTO DE LA INVERSIÓN EN INFRAESTRUCTURA

5.1 Un Modelo Estructural de Vectores Autoregresivos (SVAR)

A continuación, se procederá a describir la metodología a ser empleada para identificar el efecto
que posee cada uno de los shocks de las variables de interés; en este caso, la inversión pública y la
inversión en infraestructura sobre la actividad económica en el Perú.

-20-


Para ello, se realizó este estudio sobre la base de los estudios de Heppke-Falk, Tenhofen y
Wolff (2006) y Christopher Kamps (2004), quienes utilizan este tipo de modelos e incorporan
restricciones de Blanchard y Perotti (2002).

p
En este modelo, se utilizan como variables dependientes a la inversión pública it , la
if t
inversión en infraestructura it , los ingresos tributarios zt y el PBI yt , todas las variables en
términos reales y en logaritmos y con periodicidad mensual. Asimismo, se consideran las variables
independientes: ciclo del gasto público, ciclo de los términos de intercambio y algunas variables
ficticias (dummies), para capturar periodos de inestabilidad, por ejemplo, el año de 1997 y 1998,
periodo de la crisis asiática y del Fenómeno El Niño, respectivamente. La importancia de este tipo
de modelos radica en poder obtener los efectos contemporáneos y dinámicos de los shocks
estructurales sobre las demás variables en el sistema.

Luego de analizar el comportamiento de cada una de las variables, se concluye que todas las
series con las que se está trabajando tienen un comportamiento no estacionario; por lo tanto, el
segundo paso es analizar si existe una relación estable de largo plazo entre las variables
incorporadas en el modelo. Los resultados obtenidos, mediante la metodología multivariada de
Johansen y Juselius (1990), muestran, con 95% de confianza, que el estadístico de la traza indica la
no existencia de cointegración. Asimismo, el estadístico del valor propio máximo indica que no
existe cointegración.

Una vez determinado que no existe una relación de largo plazo, es decir, una relación estable
entre las variables en estudio, se pasa a estimar un VAR en diferencias, del cual interesa analizar
cómo es que reaccionan y cuál es la dinámica del producto ante un shock en las otras variables,
principalmente en la inversión pública y la inversión construcción privada. Para evaluarlo, una vez
estimado el VAR en diferencias, se procederá a hallar las funciones impulso—respuesta
acumuladas, que luego permitirán obtener las funciones impulso—respuesta de las variables en
niveles. No obstante, si los residuos están bien comportados, no hay ningún problema en utilizar
estas funciones impulso—respuesta en niveles, aún cuando las series en estudio no tengan un
comportamiento estacionario. Es por esta razón que se presentan las funciones para las series en
niveles, utilizando la metodología explicada al inicio de este capítulo.

-21-

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