Emprego: O Último Pilar Abalado| Comentários Diários de
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Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
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Emprego: O Último Pilar Abalado| Comentários Diários de Economia e Negócios

  1. 1. Emprego: O Último Pilar Abalado| Comentários Diários de Economia e Negócios 24 de Julho de 2013 Divulgada nesta quarta-feira, a Pesquisa Mensal do Emprego (PME) traz sinais de enfraquecimento do mercado de trabalho, lento e gradual como nosso mercado de trabalho permite ser. A taxa de desemprego voltou a subir em junho, para 6,0%, acima do esperado (Pine: 5,9%; mediana Bloomberg: 5,8%). É importante notar que a taxa mensal de desemprego (dados originais) não havia atingido um patamar acima do observado no mesmo período do ano anterior desde o final de 2009 (em junho/12 a taxa estava em 5,85%). Com isso, segundo nossos cálculos, a taxa livre de efeitos sazonais passou de 5,5% para 5,7%, seu maior nível desde março/12. Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Novamente, o crescimento anual da população ocupada (PO) ficou abaixo da média dos últimos 12 meses (0,6% contra 1,8%). O fato (ainda que “atrasado” ou descolado do ciclo da atividade econômica em geral nos últimos trimestres) não surpreende em função do fraco desempenho da economia e, em especial, porque o atual nível de ocupação da mão de obra encontra-se no pleno emprego, gera níveis de crescimento do salário real médio acima da produtividade do trabalho e, portanto, reduz as margens operacionais principalmente na indústria. Logo, dados esses limites estruturais, é mais do que provável que o desemprego suba. De fato, a taxa de desemprego só não sobe de forma mais acentuada porque a força de trabalho (população economicamente ativa, ou PEA) segue enfraquecida. Contudo, indicadores mais fidedignos apontam para uma tendência da taxa de desemprego acima de 6,0% até o final do ano, se a taxa de participação (PEA/PIA, ou população em idade ativa) crescer acima do nível de ocupação (PO/PIA), fato que ocorreu pela primeira vez em junho passado em quase quatro anos. Lembramos ainda que o nível de desemprego em 6,0% é aquele que estimamos como o correspondente ao pleno emprego e à taxa de juros real neutra de 5,0% ao ano. O aumento do desemprego em setores de atividade específicos confirma a influência da queda da produtividade do trabalho como proporção do salário real médio pago. Nesse sentido, o principal destaque nos dados setoriais de emprego em junho foi a queda da população ocupada na indústria (-3,3% na comparação anual). Da mesma forma, a construção civil reduziu a ocupação de postos. Já o setor de serviços como um todo mostrou nova diminuição na variação anual da ocupação (pelo 3º mês consecutivo); o resultado é amplamente ancorado pelo comportamento de serviços domésticos, o qual tem decrescido o nível de ocupação (frente ao ano anterior) de forma ininterrupta desde agosto/12. Na ponta contrária, houve crescimento da população ocupada em Intermediação Financeira, Comércio e Administração pública.
  2. 2. Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Por fim, considerando a elevação anual de 0,8% do rendimento médio real – que novamente desacelera - a massa real de rendimento apresentou crescimento real anual de 1,5%. A variação está abaixo da nossa estimativa para o crescimento da massa de rendimentos em 2013, que viria de 6,2% no ano passado para 3,0%. Até agora, a principal surpresa frente ao nosso cenário reside no menor crescimento do rendimento médio do trabalhador (1,5% a/a no 1S13 versus 2,5% na nossa projeção). Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Conforme argumentamos no último Calendário Econômico, a conjuntura atual implica a incapacidade de o setor real conceder aumentos de salários nominais muito superiores à inflação acumulada em doze meses. Vale lembrar que neste segundo semestre haverá a negociação salarial de diversos setores. Assim, os últimos desdobramentos implicam viés negativo tanto para os efeitos inflacionários do nível de pleno emprego, que deverão ser mitigados pela forte desaceleração do crescimento da massa real de salários, quanto para o nosso cenário de crescimento do consumo das famílias (+2,3% frente a 2012); por conseguinte, a nossa estimativa de crescimento do PIB real em 2,2% também tem riscos de downside, e é consistente com o crescimento do PIB perto de 1,5% em 2013 em relação ao ano passado.
  3. 3. Marco Antonio Maciel Economista-chefe Pine Marco Antonio Caruso Economista Pine Disclaimers Este relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leis da República Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and Exchange Commission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, está distribuindo este relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume total responsabilidade por este relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório e desejar efetuar qualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645 Madison Avenue, New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável. Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINE for proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leitura que o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, ou mais, das fontes a seguir descritas: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foram obtidas de fontes públicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé a partir da data em que este relatório foi emitido. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório. O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que este relatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINE tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatório não deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindo área de investimentos, vendas e operações. Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas. Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. 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Premissas específicas assumidas pelo PINE ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio consentimento por escrito do PINE. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta. O PINE e suas afiliadas têm acordos para gerenciar conflitos de interesses que possam surgir entre eles e seus respectivos clientes e entre seus clientes diversos. O PINE e suas afiliadas estão envolvidas em uma gama completa de serviços financeiros e relacionados, incluindo bancário e a prestação de serviços de investimento. Assim, o PINE ou suas afiliadas podem ter um interesse material ou um conflito de interesse em qualquer dos serviços prestados aos clientes pelo PINE ou suas afiliadas. 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