Avalição de Investimentos
Adriano Leal Bruni (albruni@minhasaulas.com.br)


Respostas do livro
Capítulo 4


www.MinhasAula...
Ka   IR     Kd
20%   0.3   0.14
30%   0.3   0.21
40%   0.3   0.28
Dívidas    Juros     Ka          LAIR         IR         IR%         Kd
a)          150        45       0.3           25  ...
Kd
Saracoteando            0.2
Ferveção               0.05

Comparando com um Kd igual a 16% a.a., o capital de terceiros ...
Ka   IR     Kd
8%   0.4   0.05
Se é tributada por LUCRO PRESUMIDO, kd = ka!
A empresa não pode usar os juros como despesas financeiras.
N            PMT      i        VP
a)             10   -12000     9%         77,011.89
b)             20   -12000     9%   ...
Desconto de dividendos (Gordon)
D1        Po         g         Novo    Ks
     5.22      73.45        2%      8%    9.728%
Desconto de dividendos (Gordon)
D1        Po         g         Novo    Ks
      7.2        120        3%      0%    9.000%
Desconto de dividendos (Gordon)
D1        Po         g         Novo   Ks
       14         70        3%      0% 23.000%
Desconto de dividendos (Gordon)
D1        Po         g         Novo    Ks
       15        250        2%    5.00% 8.316%
 ...
Ano       Dividendo Crescimento            Fator
    2001          4.47  3.00%                      1.03
    2000         ...
Prêmio por tempo   15%
Prêmio por risco    5%
Soma               20%
Prêmio por tempo   16%
Prêmio por risco   14%
Soma               30%
Rf      0.07
Beta    1.45
E(Rm)   0.15
Ks      0.19
CAPM            Gordon
Rf       0.06   D1        8.1
Beta     1.45   Po         80
Prêmio   0.08   g        0.08
Ks       ...
$          K             $.K
ELP        2600          0.22         572
PL          400          0.25         100
Soma     ...
$         K            $.K
ELP        140         0.12         16.8 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
...
$        K            $.K
ELP a        5         0.13         0.63 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
 ...
$          K            $.K
ELP a        500         0.16          80 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!...
ROI               0.2
Ks               0.19

O capital próprio é mais barato que a rentabilidade da operação.
Logo, a oper...
Situação   Base        Altenativa

ELP                            3
PL                12           9
Total             12 ...
End                20%           30%        50%         70%
Ka                 16%           18%        22%         30%

E...
ROI                0.24                        Usando o atingir meta:

               K          % Financ    K.%
Kd       ...
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  1. 1. Avalição de Investimentos Adriano Leal Bruni (albruni@minhasaulas.com.br) Respostas do livro Capítulo 4 www.MinhasAulas.com.br
  2. 2. Ka IR Kd 20% 0.3 0.14 30% 0.3 0.21 40% 0.3 0.28
  3. 3. Dívidas Juros Ka LAIR IR IR% Kd a) 150 45 0.3 25 10 0.4 0.18 b) 800 200 0.25 800 160 0.2 0.2 c) 400 20 0.05 480 48 0.1 0.05
  4. 4. Kd Saracoteando 0.2 Ferveção 0.05 Comparando com um Kd igual a 16% a.a., o capital de terceiros é mais barato na Ferveção. Logo, a Ferveção deveria se endividar ao máximo possível e a Saracoteando deveria usar o máximo de recursos próprios
  5. 5. Ka IR Kd 8% 0.4 0.05
  6. 6. Se é tributada por LUCRO PRESUMIDO, kd = ka! A empresa não pode usar os juros como despesas financeiras.
  7. 7. N PMT i VP a) 10 -12000 9% 77,011.89 b) 20 -12000 9% 109,542.55 c) 40 -12000 9% 129,088.32 d) 80 -12000 9% 133,198.18 e) infinitos -12000 9% 133,333.33
  8. 8. Desconto de dividendos (Gordon) D1 Po g Novo Ks 5.22 73.45 2% 8% 9.728%
  9. 9. Desconto de dividendos (Gordon) D1 Po g Novo Ks 7.2 120 3% 0% 9.000%
  10. 10. Desconto de dividendos (Gordon) D1 Po g Novo Ks 14 70 3% 0% 23.000%
  11. 11. Desconto de dividendos (Gordon) D1 Po g Novo Ks 15 250 2% 5.00% 8.316% 8.32%
  12. 12. Ano Dividendo Crescimento Fator 2001 4.47 3.00% 1.03 2000 4.34 3.09% 1.03 1999 4.21 2.93% 1.03 1998 4.09 3.02% 1.03 1997 3.97 Média aritmética 3.01% Média geométrica 3.01% Desconto de dividendos (Gordon) D1 Po g Novo Ks 4.6 80 3.01% 8.760% D1 Po g Novo Ks 4.6 78 3.01% 8.907%
  13. 13. Prêmio por tempo 15% Prêmio por risco 5% Soma 20%
  14. 14. Prêmio por tempo 16% Prêmio por risco 14% Soma 30%
  15. 15. Rf 0.07 Beta 1.45 E(Rm) 0.15 Ks 0.19
  16. 16. CAPM Gordon Rf 0.06 D1 8.1 Beta 1.45 Po 80 Prêmio 0.08 g 0.08 Ks 0.18 Ks 0.18
  17. 17. $ K $.K ELP 2600 0.22 572 PL 400 0.25 100 Soma 3000 672 CMPC 0.22
  18. 18. $ K $.K ELP 140 0.12 16.8 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!) PL 60 0.16 9.6 Soma 200 26.4 TMA 0.13
  19. 19. $ K $.K ELP a 5 0.13 0.63 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!) b 7 0.11 0.74 PL 3 0.14 0.42 Soma 15 1.79 TMA 0.12
  20. 20. $ K $.K ELP a 500 0.16 80 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!) b 0 PL 1500 0.24 360 Soma 2000 440 TMA 0.22
  21. 21. ROI 0.2 Ks 0.19 O capital próprio é mais barato que a rentabilidade da operação. Logo, a operação é financeiramente válida.
  22. 22. Situação Base Altenativa ELP 3 PL 12 9 Total 12 12 LL 1 0.56 Kd = 14.67% Ka = 20.95%
  23. 23. End 20% 30% 50% 70% Ka 16% 18% 22% 30% End 1,200.00 1,800.00 3,000.00 4,200.00 PL 4,800.00 4,200.00 3,000.00 1,800.00 Invest 6,000.00 6,000.00 6,000.00 6,000.00 Lajir 800.00 800.00 800.00 800.00 (-) Juros (192.00) (324.00) (660.00) (1,260.00) LAIR 608.00 476.00 140.00 (460.00) (-) IR (182.40) (142.80) (42.00) 138.00 LL 425.60 333.20 98.00 (322.00) ROE 8.87% 7.93% 3.27% -17.89% ROE 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 20% 30% 50% 70%
  24. 24. ROI 0.24 Usando o atingir meta: K % Financ K.% Kd 0.18 0.38 0.07 Ks 0.28 0.62 0.17 Soma 1 0.24 O exercício pode ser resolvido com o Atingir Meta ou com o Solver. Veja as duas soluções! Usando a matemática: 0,24 > 0,28(1-x) + 0,176x x > 0,3846

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