صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه صندوق‌های pe دکتر خواجه نصیری

1. ‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺗﺠﺮﺑ‬ ،‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮥ‬
‫ﻧﻬﺎد‬
‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ي‬
1
‫ﻧﺼﯿﺮي‬ ‫ﺧﻮاﺟﻪ‬ ‫ﻣﺤﻤﻮدرﺿﺎ‬
‫ﻣﻘﺪﻣﻪ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﻮﺿﻮع‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
2
‫ﺗﻌﺮﯾﻒ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎري‬ ‫ﻋﻨﻮان‬ ‫ﺑﻪ‬
‫در‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﺟﺪﯾﺪ‬ ‫ﻣﻮﺿﻮﻋﯽ‬ ‫اﯾﺮان‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫در‬ ‫ﺷﺪه‬
،‫اﯾﺮان‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﺗﺸﮑﯿﻞ‬ ‫ﺣﺎل‬ ‫در‬
‫و‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﻋﯿﻨﯽ‬ ‫ﺗﺠﺮﺑﮥ‬ ‫اﻣﺎ‬ ،‫اﻧﺪ‬
‫ﻃﻮﻻﻧﯽ‬ ‫ادارة‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻣﺪت‬
.‫ﻧﺪارد‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫روﯾﮑﺮد‬ ‫در‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫ﻧﯿﺎزﻣﻨﺪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻧﺴﺒﺖ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
3
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ .‫اﺳﺖ‬
‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎزارﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺧﺮوج‬ ‫و‬ ‫ورود‬ ‫اﺳﺖ؛‬ ‫ﻣﺸﺨﺺ‬ ‫اﻓﺸﺎﺷﺪة‬ ‫اﻃﻼﻋﺎت‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﻣﺒﺘﻨﯽ‬ ‫و‬ ‫ﺳﺮراﺳﺖ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺎده‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻧﺠﺎم‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ .‫ﺷﻮد‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻧﺠﺎم‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫ﻃﺮﯾﻖ‬ ‫از‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺒﻌﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫ﻓﺮاﯾﻨﺪﻫﺎي‬ ‫از‬ ،‫ﺷﻮد‬
‫ﺑﺴﯿﺎري‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﻪ‬ ‫در‬ ‫و‬ ،‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫اﻃﻼﻋﺎت‬ ‫ﺑﺮاﺳﺎس‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻤﺎت‬ ‫از‬
‫ﮔﺮﻓﺘﻪ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫در‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ،‫ارزﯾﺎﺑﯽ‬ ‫در‬ ‫ﻧﻘﺶ‬ ‫اﯾﻔﺎي‬ ‫ﺷﻮد؛‬
‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫و‬ ،‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﺮﮐﺘﯽ‬ ‫ﺣﺎﮐﻤﯿﺖ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪاري‬ ‫و‬ ‫ﺗﺼﺎﺣﺐ‬ ‫آﻧﭽﻪ‬
‫اﻣﮑﺎن‬ ‫ﺧﯿﻠﯽ‬ ،‫ﺷﻮد‬
.‫ﻧﯿﺴﺖ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫در‬ ‫اﻣﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫ﺑﺎر‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻋﻨﻮان‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﮐﺴﯽ‬ ‫دوش‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫وارد‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﻓﺮض‬ .‫ﺷﻮد‬
‫ﮔﺬار‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﯿﻤﯿﺎﮔﺮي‬ ‫ي‬
‫ﻣﯽ‬ :‫داﻧﺪ‬
‫ﺧﻠ‬ ،‫دﻫﺪ‬ ‫اﻧﺠﺎم‬ ‫ﻋﻤﺪه‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮي‬ ‫ﺗﻮاﻧﺪ‬
،‫ﮐﻨﺪ‬ ‫ارزش‬ ‫ﻖ‬
‫ﻧﻈﺎم‬ ‫و‬
‫ﻋﺪم‬ .‫ﮐﻨﺪ‬ ‫اﺻﻼح‬ ‫را‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺣﺎﮐﻤﯿﺘﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺑﺎﻻي‬ ‫ﻧﻘﺪﺷﻮﻧﺪﮔﯽ‬
‫آﻧﻬﺎ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﺴﺎﻧﯽ‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫و‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﮐﻨﺎر‬ ‫در‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﻮﺿﻮﻋﯽ‬ ‫دو‬ ،‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫را‬ ‫ﺿﺮورت‬ ‫اﯾﻦ‬ ،‫ﮔﯿﺮﻧﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻧﺸﺎن‬
‫ﺣﺪاﮐﺜﺮﺳﺎزي‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دﻫﻨﺪ‬
‫ﺧﺮوج‬ ‫ﺑﻪ‬ ،‫ﺳﻮد‬
4
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫از‬ ‫ﻣﻮﻓﻖ‬
‫ﮔ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫از‬ ‫ﺧﺮوج‬ ‫ﻧﻘﻄﮥ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫رﺳﯿﺪن‬ .‫دارد‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﺬاري‬
‫ﺧﻮب‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫ﮐﺴﺐ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻫﻤﺮاه‬ ‫ﻣﻨﺎﺳﺐ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﮔﺮو‬ ‫در‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫و‬ ‫ﺷﻮد‬ ‫ﺑﺎﻋﺚ‬ ‫را‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﮕﯿﺮد‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻤﺎﺗﯽ‬ ‫ﺑﺘﻮاﻧﺪ‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫را‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫ﺗﻮان‬ ‫اﯾﻦ‬ ،‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﻋﺒﺎرت‬ ‫ﺑﻪ‬ .‫دﻫﺪ‬
‫ﺳﺮ‬ ‫ﻣﺒﻨﺎي‬ ‫ﺗﻮاﻧﺪ‬
‫ﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫در‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﺧﺎﻃﺮ‬ ‫ﻫﻤﯿﻦ‬ ‫ﺑﻪ‬ .‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬
5
‫ﺻﺤﺒﺖ‬ ‫ﻣﺎ‬
‫از‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎزده‬
‫ﮔﺬاري‬
x
5
،
x
10
‫و‬
x
100
‫ﻣﯽ‬
.‫ﮐﻨﯿﻢ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﻣﺜﻞ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ ،‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻧﮕﺎه‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺑﻪ‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ‬ ‫ﻓﮑﺮ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺳﺮﻋﺖ‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫اﻓﺘﯿﻢ؛‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﻼﻓﺎﺻﻠﻪ‬
‫ﺗﺼﻤﯿﻢ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ .‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫داﺷﺘﻪ‬ ‫ﺗﻨﺎﺳﺒﯽ‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫و‬ ‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﻧﺪﯾﺸﯿﻢ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫از‬ ‫ﮔﯿﺮﯾﻢ‬
‫ﺳﺮﯾﻊ‬ ،‫ﻧﻘﺪﺷﻮﻧﺪه‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﻢ‬ ‫و‬ ،‫اﻟﻮﺻﻮل‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﻧﺮژﯾﯽ‬ ‫دﯾﺪﮔﺎه‬ ‫)از‬ ‫دردﺳﺮ‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬
ً‫ﺎ‬‫ﻃﺒﻌ‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﺣﺮﮐﺖ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺳﻤﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫در‬ (‫ﺑﺮد‬
‫ﺑﻪ‬ ‫را‬ ‫ﺑﺎزدﻫﯽ‬ ‫اﻫﺪاف‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬
‫ﮔﻮﻧﻪ‬
‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﺗﻌﺮﯾﻒ‬ ‫اي‬
1
.
«ِ‫ﯽ‬‫ﻣﺎﻟ‬ ‫ﻣﻨﺘﺨﺐ‬ ‫»ﻣﺒﺎﺣﺚ‬ ‫درس‬ ‫دﻫﻢ‬ ‫ﺟﻠﺴﮥ‬ ‫در‬ ‫ﺳﺨﻨﺮان‬ ‫ﺻﻮﺗﯽ‬ ‫ﻧﻮار‬ ‫از‬ ‫ﻣﺘﻦ‬ ‫اﯾﻦ‬
‫داﻧﺸﮑﺪة‬
،‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬
‫ﻋﻠﻢ‬
‫و‬
‫ﻓﻨﺂوري‬
‫داﻧﺸﮕﺎه‬
،‫اﻣﯿﺮﮐﺒﯿﺮ‬
‫روز‬ ‫در‬
18
‫آذر‬
1399
‫ﻣﺘﻦ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﺷﺪه‬ ‫اﺳﺘﺨﺮاج‬
‫ﺟﻤﻠﻪ‬ ‫اﻧﺪك‬ ‫و‬ ،‫ﻧﺪارد‬ ‫ﺳﺨﻨﺮان‬ ‫اراﺋﮥ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺗﻔﺎوﺗﯽ‬ ‫ﻫﯿﭻ‬ ‫ﻣﺤﺘﻮاﯾﯽ‬ ‫ازﻧﻈﺮ‬ ‫ﻧﻮﺷﺘﺎري‬
‫ﻫﺎي‬
‫وﯾﺮاﯾﺶ‬
‫اﯾﺸﺎن‬ ‫ﺗﺄﯾﯿﺪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺷﺪه‬
‫اﺳﺖ‬ ‫رﺳﯿﺪه‬
.
2
. private equity funds
3
. public investment
4
. exit
5
. venture capital

2. ‫ﺗﻮﺟﯿﻪ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫ﮐﻨﻨﺪة‬
‫ﺗﻼش‬ ‫و‬ ،‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮش‬ ،‫ﻃﺮح‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺘﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﮐﺴﺐ‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫اي‬
‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫وﮐﺎر‬
.‫اﺳﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫در‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺧﺮوج‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫از‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﻮﺿﻮع‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﺮ‬ ،‫اﺳﺖ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﺎ‬
‫ﯾﯽ‬
‫ﻧﻘﺶ‬
‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫»ﺷﺮﯾﮏ‬
6
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻋﻬﺪه‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫را‬ «
‫ﮔﯿﺮ‬
‫ﻧ‬
» ‫از‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮ‬ ‫را‬ ‫آﻧﺎن‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دارﻧﺪ‬ ‫اﺧﺘﯿﺎراﺗﯽ‬ ‫دارﻧﺪ؛‬ ‫اﻗﺪام‬ ‫و‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﺗﻮان‬ ‫ﺷﺮﮐﺎ‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﺪ‬
‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬
‫ﻣﺤﺪود‬
7
«
‫ﻣﯽ‬‫ﺗﻮاﻧﻤﻨﺪ‬
.‫ﺑﺮﻧﺪ‬ ‫ﭘﯿﺶ‬ ‫را‬‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻣﺴﺎﺋﻞ‬‫ﺗﺎ‬ ‫ﺳﺎزد‬
‫ﺷﺮ‬
‫ﮐﺎي‬
‫ﻣﺤﺪود‬‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬‫ﺑﺎ‬
‫دارﻧﺪ‬‫اﻧﺘﻈﺎر‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬‫از‬
‫ﺑﯿﺸﺘﺮي‬‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬‫ﮐﻪ‬
‫ﺑﻪ‬ .‫ﺑﭙﺬﯾﺮد‬ ‫اﻣﻮر‬ ‫ادارة‬ ‫در‬
‫ﺷﺮﮐﺎي‬ ‫ﻫﺮﺣﺎل‬ ‫ﺑﻪ‬ ،‫اﯾﻦ‬ ‫رﻏﻢ‬
‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬
‫ﻧﯿﺰ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺷﺮاﯾﻂ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮش‬ ‫ﺑﺎ‬
‫اﯾﻦ‬ ‫وارد‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺣﻀﻮر‬ .‫ﺷﻮﻧﺪ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﻪ‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﺑﺤﺚ‬ ‫از‬ ‫اي‬
‫ﺧ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﺨﺘﺺ‬ ‫ﺣﺴﺎﺑﺮﺳﯽ‬ ‫و‬ ،‫ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ‬ ،‫ﻗﺎﻧﻮﻧﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻋﻤﻖ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دارد‬ ‫را‬ ‫ﻮد‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎرﻫﺎي‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫)ﻧﻤﻮدار‬ ‫ﺑﺨﺸﺪ‬
1
.(
‫ﻧﻤﻮدار‬
1
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ .
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫وﯾﮋﮔﯽ‬ ‫و‬ ‫ﺗﻌﺮﯾﻒ‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﺪل‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯿﺎن‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﻣﺪت‬
‫در‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺳﻬﺎم‬
‫ﺑﻮرس‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻧﻤﯽ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻠﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ،‫ﺷﻮﻧﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﻨﺪ‬
‫؛‬
‫ﻧﻤﯽ‬ ‫ﻋﻤﻮم‬ ‫ﺑﻨﺎﺑﺮاﯾﻦ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺗﻮاﻧﻨﺪ‬
‫ﺧﺮﯾﺪاري‬ ‫را‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﮐﻨﻨﺪ‬
.
•
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫دﻗﯿﻖ‬ ‫ارزﯾﺎﺑﯽ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ،‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﺮﮐﺘﯽ‬ ‫ﺣﺎﮐﻤﯿﺖ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫دارد‬ ‫ﺗﮑﯿﻪ‬
•
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫داراﯾﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﮔﺬار‬
‫ي‬
‫ﺑﺮﺧﻮردار‬ ‫ﭘﺎﯾﯿﻦ‬ ‫ﻧﻘﺪﺷﻮﻧﺪﮔﯽ‬ ‫از‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫ﻧﺪ‬
.
6
. general partner
7
. limited partner
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
ِ‫ﻦ‬‫ﺿﺎﻣ‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬
‫ﻣﺪﯾﺮ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺑﺎ‬ ‫ﺷﺮﮐﺎي‬
ِ‫د‬‫ﻣﺤﺪو‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﻋﻤﻠﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﻣﺸﺎوران‬
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻣﺸﺎوران‬
‫اﻧﺴﺎﻧﯽ‬ ‫ﻧﯿﺮوي‬ ‫ﻣﺸﺎوران‬
‫ﺣﺴﺎﺑﺮﺳﺎن‬
‫وﮐﻼ‬
‫ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﮐﺎرﺷﻨﺎﺳﺎن‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
3
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
2
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
1
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬

3. •
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮان‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫و‬ ‫ﭘﺎﯾﺶ‬ ‫در‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫ﻧﻘﺸﯽ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺒﺪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
.‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﮔﺬاري‬
•
‫اﺻﻠﯽ‬ ‫ﻫﺪف‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫از‬
‫ﺑﯿﺸﯿﻨﻪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺎزي‬
‫ﺳﻮد‬
‫ﺣﺎﺻﻞ‬
‫ﺧﺮوج‬ ‫از‬
‫ﻣﻮﻓﻖ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫از‬
‫و‬
‫ﮐﺴﺐ‬
‫ﺳﻮد‬
‫ﺗﻘﺴﯿﻤﯽ‬
.‫اﺳﺖ‬ ‫ﺳﻬﺎم‬
‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫و‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
•
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫زﻣﺎﻧﯽ‬ ‫ﺑﺎزة‬ ‫دو‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺳﺎل‬ ‫ده‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺳﺎﻟﻪ‬ ‫ده‬ ‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻋﻤﺮ‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
5
‫ﺗﻘﺴﯿﻢ‬ ‫ﺳﺎﻟﻪ‬
‫ﻣﯽ‬
،‫ﺷﻮد‬
5
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اول‬ ‫ﺳﺎل‬
‫و‬ ‫ﮔﺬاري‬
5
‫دوم‬ ‫ﺳﺎل‬
.‫واﮔﺬاري‬
•
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﺸﺎرﮐﺖ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫ﻗﺎﻟﺐ‬ ‫در‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬
‫ﻣﺤﺪود‬
8
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺗﻮﺳﻂ‬ ‫و‬ ‫ﺗﺄﺳﯿﺲ‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﻧﺎﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬
9
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﯾﺎ‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺘﯽ‬
(‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫)ﺷﺮﮐﺎي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬
‫ﺷﻮ‬
‫ﻧ‬
.‫ﺪ‬
•
‫ﺟﻤﻊ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻧﺴﺒﺖ‬ ‫ﻣﺮﺣﻠﻪ‬ ‫ﭘﻨﺞ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫در‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬
‫ﺑﺎ‬ ‫ﺷﺮﮐﺎي‬ ‫از‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫آوري‬
‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬
(LP)
‫اﻗﺪام‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺗﺎ‬ ‫ﻫﻔﺘﻪ‬ ‫ﭼﻨﺪ‬ ‫از‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﻓﺮآﯾﻨﺪ‬ .‫ﻧﻤﺎﯾﺪ‬
24
.‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﺘﻐﯿﺮ‬ ‫ﻣﺎه‬
LP
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫اﻗﺪام‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻧﺴﺒﺖ‬ ‫ﺗﻮاﻧﻨﺪ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬
•
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ارزﯾﺎﺑﯽ‬ ‫ﻣﺴﺌﻮل‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬
‫ﻧﻬﺎﯾﯽ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺬاﮐﺮه‬ ،‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﺳﺮﻧﺪﮐﺮدن‬ ،‫ﻫﺎ‬
‫ﻓﺮاﯾﻨﺪ‬ ‫ﮐﺮدن‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫از‬ «‫»ﺧﺮوج‬
‫و‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾ‬ ‫ﻣﺴﺌﻮل‬
‫ﻪ‬
.‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻣﻨﺎﺑﻊ‬ ‫ﮔﺬاري‬
•
‫ﺳﺎﻟﯿﺎﻧﻪ‬ ‫از‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﮐﺎرﻣﺰد‬
25
/
1
‫ﺗﺎ‬ ‫درﺻﺪ‬
5
/
2
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﺗﺤﺖ‬ ‫ﻣﻨﺎﺑﻊ‬‫درﺻﺪ‬
‫ﺗﺸﻮﯾﻖ‬ ‫ﺑﺮاي‬ .‫ﺷﻮد‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫از‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ،‫ﻣﺪﯾﺮ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﻌﺎدل‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻫﺎي‬
20
‫ﻣﯽ‬ ‫درﯾﺎﻓﺖ‬ ‫را‬ ‫درﺻﺪ‬
‫اﻧﺘﻘﺎﻟﯽ‬ ‫)ﻣﻨﺎﻓﻊ‬ ‫ﮐﻨﺪ‬
10
.(
•
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫راه‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﻌﺎدل‬ ً‫ﺎ‬‫ﺗﻘﺮﯾﺒ‬ ‫اﻧﺪازي‬
1
.‫ﻣﻨﺎﺑﻊ‬ ‫ﮐﻞ‬ ‫درﺻﺪ‬
•
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫ﻣﻌﺎدل‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اداري‬ ‫ﻫﺎي‬
05
/
0
‫اﻟﯽ‬
1
/
0
.‫ﺳﺎﻻﻧﻪ‬ ‫درﺻﺪ‬
•
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫راﺳﺘﯽ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺸﺎوران‬ ،‫ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ‬ ،‫ﺣﻘﻮﻗﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫آزﻣﺎﯾﯽ‬
‫ﮔﺬاري‬
.‫ﻫﺎ‬
» ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫از‬ ‫اﻧﺘﻈﺎر‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾ‬
‫ﮥ‬
«‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫از‬ ‫ﺗﻤﺪن‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺗﺠﺮﺑﮥ‬ ‫در‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫»ﺻﻨﺪوق‬ ‫در‬ ‫ﻣﺸﺎرﮐﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ،‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
«
‫اي‬
‫ﻣﯽ‬
-
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫اﻧﺘﻈﺎر‬ ‫ﻃﺒﻖ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫داﺷﺘﻪ‬ ‫ﻫﻤﺮاه‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﻠﻤﻮﺳﯽ‬ ‫ﻧﺘﺎﯾﺞ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﮔﺬﺷﺘﻪ‬ ‫ﻋﻤﺮش‬ ‫از‬ ‫ﺳﺎل‬ ‫دو‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﻢ‬ ‫اﺷﺎره‬ ‫ﺗﻮاﻧﻢ‬
‫ﮔﺬاري‬
.‫ﺷﺪﯾﻢ‬ ‫روﺑﺮو‬ ‫ﺟﺪﯾﺪي‬ ‫ﻣﺴﺎﺋﻞ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫ﺷﺮﮐﺘﯽ‬ ‫ﺑﺮاي‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺗﻤﺪن‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﻣﺜﻞ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اداره‬ ‫را‬ ‫ﺗﻮﻣﺎﻧﯽ‬ ‫ﻣﯿﻠﯿﺎرد‬ ‫ﻫﺰار‬ ‫ده‬ ‫ﭼﻨﺪ‬ ‫ﺑﺰرگ‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻋﻠﯽ‬ ،‫ﮐﺮد‬
-
‫ﮐﻮﭼﮏ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫ادارة‬ ‫اﻻﺻﻮل‬
60
‫ﻧﺒﺎﯾﺪ‬ ‫ﺗﻮﻣﺎﻧﯽ‬ ‫ﻣﯿﻠﯿﺎرد‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻣﺸﮑﻞ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ‬ ‫در‬ ‫اﻣﺎ‬ .‫ﺑﻮد‬
‫اﯾﻦ‬ ‫ادارة‬ ،‫ﻣﺎ‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫اﻧﺮژي‬ ‫و‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
‫از‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮي‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬
.‫ﺑﺮد‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫در‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫ﻧﻤﺎﯾﻨﺪة‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﺑﺎﺷﯿﻢ؛‬ ‫ﻣﺸﻐﻮل‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﻣﻮر‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ً‫ﺎ‬‫ﻣﺮﺗﺒ‬
8
. limited partnershp
9
. general partnership
10
. carried interest

4. ‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺗﻮﺳﻂ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺎﺷﯿﻢ‬ ‫داﺷﺘﻪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺼﺎﺣﺐ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺸﺎور‬ ‫ﻋﻨﻮان‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﺟﺎ‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫و‬ ‫ﺷﻮﻧﺪ؛‬
‫راه‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﭘﯿﺪا‬ ‫ورود‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻤﺎت‬ ‫در‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬
.‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫اراﺋﻪ‬ ‫ﻣﺸﮑﻞ‬ ‫از‬ ‫ﻋﺒﻮر‬ ‫ﮐﺎر‬
» ‫اﺳﺎﺳﯽ‬ ‫ﻧﮑﺘﮥ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺧﻮد‬ ِ‫ن‬‫ﻣﺪﯾﺮا‬ «‫ﻧﮕﺎه‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫درﯾﺎﻓﺖ‬ ‫اﻣﯿﺪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﺮاﺟﻌﻪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻋﻨﻮان‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ .‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬ ‫ﻓﺮوﺷﻨﺪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫در‬ ،‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﮐﻪ‬ ‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺗﻮﻗﻊ‬ ،‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫را‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﺪار‬
‫ه‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﺷﺮاﯾﻂ‬ ‫در‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮي‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﺪ‬ ‫ﭘﯿﺪا‬ ‫ﺑﺪﯾﻌﯽ‬ ‫ﮐﺎرﻫﺎي‬
‫راه‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫و‬ ‫ﭘﻮﯾﺎﯾﯽ‬ ‫ﺑﺎﻻي‬ ‫ﺳﻄﺢ‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ،‫ﺧﻮد‬ ‫اﻫﺪاف‬ ‫ﺗﺤﻘﻖ‬ ‫راﺳﺘﺎي‬ ‫در‬ .‫ﺑﯿﻨﺠﺎﻣﺪ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﮔﺸﺎي‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﭼﻨﯿﻦ‬ .‫دارﻧﺪ‬ ‫اﻧﺘﻈﺎر‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻋﻨﻮان‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﺴﺎﻧﯽ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫و‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ﮔﺬار‬
(LP)
‫ﺑﻪ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﭘﯿﺶ‬ ‫ﭼﻨﯿﻦ‬ ‫ﺑﺎ‬ ،‫آﯾﻨﺪ‬
‫ﻓﺮض‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫وارد‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﺷﻮﻧﺪ‬
‫اﺳﺘﺎرت‬ ‫درﺧﺼﻮص‬ «‫ﮐﺎرآﻓﺮﯾﻨﯽ‬ ‫»ﯾﻠﺪاي‬ ‫ﺑﺮﻧﺎﻣﮥ‬ ‫در‬ ً‫ﺎ‬‫اﺗﻔﺎﻗ‬
‫آپ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﭘﻨﻠﯽ‬ ‫در‬ ،‫ﻫﺎ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮان‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﻫﺎي‬
VC
‫ﮐﺸﻮر‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺻﺤﺒﺖ‬
‫ﻋﺪه‬ ،‫ﮐﺮدﻧﺪ‬
‫ﻋﺪم‬ ‫از‬ ‫اﻓﺮاد‬ ‫از‬ ‫اي‬
‫ﭘﻮل‬ ‫ﻧﺒﻮد‬ ‫و‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫اﺟﺰاي‬ ‫ﺳﺎﯾﺮ‬ ‫رﺷﺪ‬ ‫و‬ ‫زﻣﯿﻨﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫ﮐﺸﻮر‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﺘﻨﺎﺳﺐ‬ ‫رﺷﺪ‬
‫ﮐﺮدم‬ ‫اﻋﻼم‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫آﻧﺠﺎ‬ .‫ﮐﺮدﻧﺪ‬ ‫ﺻﺤﺒﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﭼﯿﺰي‬ ‫ﻫﺴﺖ؛‬ ‫ﭘﻮل‬ ‫ﮐﻪ‬
‫دارﯾﻢ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫آن‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﮐﻢ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫»ﻓﺮﻫﻨﮓ‬
.‫اﺳﺖ‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﻧﺘﻈﺎرات‬ ‫و‬ ‫ﺗﺼﻮرات‬ ‫ﻧﻪ‬ ‫اﯾﺮان‬ ‫در‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺣﺎﮐﻢ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫و‬ ‫ﺣﻘﻮﻗﯽ‬ ‫رواﺑﻂ‬ ‫ﻧﻪ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫درﺳﺖ‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫از‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﭘﯿﺸﺒ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﭘﺬﯾﺮان‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﺮاﯾﻨﺪ‬ ‫ﺮد‬
‫در‬ ،‫ﺧﺎﻃﺮ‬ ‫ﻫﻤﯿﻦ‬ ‫ﺑﻪ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﺷﺪه‬ ‫ﻃﺮاﺣﯽ‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ِ‫ﯽ‬‫ﺧﺼﻮﺻ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﻨﺎي‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دارﯾﻢ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ .‫روﺑﺮوﯾﯿﻢ‬ ‫ﺑﺴﯿﺎري‬ ‫اﺻﻄﮑﺎﮐﯽ‬ ‫ﻣﻮاﻧﻊ‬ ‫ﺑﺎ‬ ،‫ﻧﻬﺎد‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺗﻮﺳﻌﮥ‬ ‫ﺟﻬﺖ‬ ‫ﺟﻠﻮ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫رو‬ ‫ﺣﺮﮐﺖ‬
‫و‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻓﯽ‬ ‫ﺗﻌﺎﻣﻞ‬ ‫ﻧﺤﻮة‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﺎﺑﯿﻦ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاران‬
.‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫اﺻﻼح‬ ‫را‬ ‫ﭘﺬﯾﺮان‬
‫ﻋﻤﺪه‬
‫ﺗﺮﯾﻦ‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺗﻮﺳﻌﮥ‬ ‫ﻣﺸﮑﻼت‬
‫ارزش‬
.‫ﮔﺬاري‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ‬ ‫ﺷﺮوع‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ﺗﺠﺮﺑﮥ‬ ‫در‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺮﺧﻮرد‬ ‫اﺳﺎﺳﯽ‬ ‫ﻣﺸﮑﻞ‬ ‫ﭼﻨﺪ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬
‫ﺑﺤﺚ‬ ‫اول‬ .‫ﮐﺮدﯾﻢ‬
‫ارزش‬
‫ارزش‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ ‫ﮔﺬاري؛‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻧﻈﺮ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ،‫رﺳﯿﺪم‬
‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﮐﺮﺳﯽ‬ ‫ﮐﺴﺐ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺸﺎرﮐﺖ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺗﺼﺎﺣﺐ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮔﺬاراﻧﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫وارد‬
‫و‬ ،‫ﺷﺪﻧﺪ‬
‫داراﯾﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﻮد‬ ‫آن‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺻﺎﺣﺐ‬ ‫اﺣﺴﺎس‬ .‫داﺷﺖ‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﺟﺪي‬ ‫اﻓﺘﺮاق‬ ،‫ﺑﻮد‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺻﺎﺣﺐ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﺴﯽ‬
‫اش‬
‫ارزش‬ ،‫ﺑﻮد‬ ‫ﻣﺘﺼﻮر‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫اﯾﺪة‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺪاﻋﺘﯽ‬ ‫و‬ ‫ﺑﻮد‬ ‫ﮐﺮده‬ ‫ﺻﺮف‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﻠﻨﺪي‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫و‬ ‫اﻧﺮژي‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺗﻮﺟﻪ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫اﺳﺖ؛‬ ‫ارزﺷﻤﻨﺪ‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ارزش‬ ‫ﻣﺒﺎﻧﯽ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫داﺷﺖ‬ ‫ﺗﻮﻗﻊ‬ ‫را‬
‫ﻣﻌ‬ ‫ﻋﻤﺪة‬ ‫و‬ ،‫ﺑﻮد‬ ‫ﻧﺎﻫﻤﺨﻮان‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻧﻤﯽ‬ ‫ﺟﻮش‬ ‫ﻋﺎﻣﯿﺎﻧﻪ‬ ‫ﻗﻮل‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺎﻣﻼت‬
‫ﺑﻮد‬ ‫آن‬ ‫ﻋﻤﺪه‬ ‫دﻟﯿﻞ‬ .‫ﺧﻮرد‬
‫ﮐﺴﺐ‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫ﮐﻪ‬
‫ﻧﻤﯽ‬ ‫وﮐﺎر‬
‫ارزش‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮﻓﺘﻨﺪ‬
‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫آرزوﻫﺎي‬ ‫و‬ ‫ﺗﺼﻮرات‬ ‫ﻧﺒﺎﯾﺪ‬ ‫و‬ ‫دارد‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﻣﺒﺎﻧﯽ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻋﺮﺻﮥ‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ارزش‬ ‫ﻣﺒﻨﺎي‬
.‫ﺑﻮد‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺨﺸﯿﺪن‬ ‫ﺳﺮﻋﺖ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﺟﺪي‬ ‫ﻣﺤﺪودﯾﺘﯽ‬ ‫ﻫﻤﻮاره‬ ‫ﺗﻔﺎوت‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫دﻫﻨﺪ‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺘﯽ‬ ‫دﺧﺎﻟﺖ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﻣﻘﺎوﻣﺖ‬
‫ﻧﻤﯽ‬ ‫درﯾﺎﻓﺘﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دﯾﮕﺮي‬ ‫ﻧﮑﺘﮥ‬
‫و‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫ورود‬ ‫ﻣﻌﻨﺎي‬ ‫ﺑﻪ‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻣﻔﻬﻮم‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﻮد‬ ‫آن‬ ‫ﺷﺪ‬
ِ‫م‬‫ﺳﻬﺎ‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫از‬ ‫ﺑﺴﯿﺎري‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﺳﯿﺴﺘﻢ‬ ‫داﺧﻞ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﺎﻣﻞ‬
‫اﯾﺪه‬ ‫و‬ ‫ﺻﻨﺎﯾﻊ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺣﺬر‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺑﺨﺶ‬ ‫در‬ ‫ﻧﺎﻣﻮﻓﻖ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﻣﻮﻓﻖ‬ ِ‫ي‬‫ﮔﺬار‬
‫ﺳﺎل‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻤﺎﺗﯽ‬ ‫درﺧﺼﻮص‬ ‫و‬ ،‫ﺷﻮد‬ ‫وارد‬ ‫ﺷﺮﮐﺘﺸﺎن‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﺣﻮزة‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺛﺎﻟﺜﯽ‬ ‫ﺷﺨﺺ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫داﺷﺘﻨﺪ‬
‫ﻋﺪم‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﻨﺠﺮ‬ ‫ﺣﺘﯽ‬ ‫ﻫﺎﺳﺖ‬
‫رﺷﺪ‬

5. ‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎﻋﺚ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﺸﮑﻠﯽ‬ ‫ﻫﻤﺎن‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﮐﻨﻨﺪ‬ ‫راﻫﻨﻤﺎﯾﯽ‬ ‫را‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫و‬ ‫ﺑﺪﻫﻨﺪ‬ ‫ﻧﻈﺮ‬ ‫ﺷﺪه‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﮐﺎﻓﯽ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﻣﺘﻨﺎﺳﺐ‬
‫در‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮش‬ ‫ﺷﻮد‬
‫ﭼﻨﯿ‬
.‫ﺷﻮد‬ ‫دﺷﻮار‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎري‬ ‫و‬ ‫ﺳﯿﺴﺘﻢ‬ ‫ﻦ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫در‬ ‫ﮔﺎﻫﯽ‬
‫ﻫﺎ‬
‫اﺳﺖ‬ ‫ﻻزم‬ ‫ﺟﺮاﺣﯽ‬
‫و‬
‫ﺟﺮاﺣﯽ‬
‫ﺑﺪون‬ ‫ﻫﻢ‬
‫درد‬
‫ﮐﺴﺐ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫ورود‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫روﯾﮑﺮد‬ .‫ﻧﯿﺴﺖ‬
‫وﮐﺎرﻫﺎ‬
‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫ﻟﺰوم‬ ‫ﺻﻮرت‬ ‫در‬ ‫ﺣﺘﯽ‬ ‫و‬
‫ﻣﺪﯾﺮﯾ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬
.‫اﺳﺖ‬ ‫ﺘﯽ‬
‫و‬ ‫ﺗﺮازﻧﺎﻣﻪ‬
‫دﯾﮕﺮ‬
‫ﺻﻮرت‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫زﯾﺮورو‬ ‫را‬
‫ﺗﺎ‬ ‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﭘﯿﺶ‬
‫ﺑﯿﻨﯽ‬
‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﺷﺮ‬
‫ﮐﺖ‬
‫آﯾﻨﺪه‬ ‫در‬
‫ﭼﻪ‬
‫ﻧﯿﺎز‬
‫دارد‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
،
‫ﭼﻘﺪر‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﮔﺮدش‬ ‫در‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺧﻮاﻫﺪ‬
،
‫ﻣﯽ‬ ‫ﭼﻄﻮر‬
‫ﺗﻮاﻧ‬
‫ﺪ‬
‫رﻗﺒﺎ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫رﻗﺎﺑﺖ‬ ‫ﺗﻮان‬
‫ﺑﺎزار‬ ‫در‬ ‫را‬
‫ﭘﯿﺪا‬
‫ﮐﻨﺪ‬
،
‫و‬
‫ﺑﺎﻻﺗﺮ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫ﺳﻬﻢ‬
«‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ .‫ﮐﻨﺪ‬ ‫ﮐﺴﺐ‬ ‫ي‬
‫ﻫﻤ‬
‫ﮥ‬
‫اﯾﻨﻬﺎ‬
‫را‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺮرﺳﯽ‬
‫ﮐﻨ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻧﺘﺎﯾﺠﯽ‬ ‫و‬ ‫ﺪ‬
:‫ﮔﯿﺮد‬
‫ﻻزم‬ ً‫ﻼ‬‫ﻣﺜ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﯾﺎﺑﺪ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫ﻫﺎ‬
‫ﯾﯽ‬
‫را‬
‫ﺣﺬف‬
‫ﮐﻨﺪ‬
.
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫اﻓﺮاد‬
‫داﻧﺶ‬ ‫و‬ ‫ﺧﺎص‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫اﯾﺪه‬ ‫و‬ ‫ﻓﻨﯽ‬ ‫داﻧﺶ‬ ‫ﺻﺎﺣﺐ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﻨﯿﺎن‬
‫ﺧﻮد‬ ‫ذﻫﻨﯽ‬ ‫ﻗﺎﻟﺐ‬ ‫از‬ ‫اﻧﺪﮐﯽ‬ ‫دارﻧﺪ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ،‫اﻧﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ً‫ﻼ‬‫ﻗﺒ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮي‬ ‫و‬
‫رﻓﺘﻪ‬
‫اﻧﺪ‬
-
‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫ﺑﻮده‬ ‫ﺧﻼﻗﺎﻧﻪ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮﻫﺎ‬ ‫آن‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﭼﻘﺪر‬ ‫ﻫﺮ‬
-
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫اﻓﺮاد‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﺷﻮﻧﺪ‬ ‫ﺧﺎرج‬
‫ﻫﺎي‬
‫و‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫داﻧﺶ‬
‫و‬ ‫ﻣﻔﺎﻫﯿﻢ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮش‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﺣﺎﻻ‬ ،‫ﺑﻮده‬ ‫ﻓﻨﯽ‬ ‫ﻣﺴﺎﺋﻞ‬ ‫ﺗﻮاﻧﺎﯾﯿﺸﺎن‬ ‫و‬ ،‫ﻗﻮت‬ ‫ﻧﻘﻄﮥ‬ ،‫ﺗﻮان‬ ،‫اﺳﺘﺤﮑﺎم‬ ‫ﻫﻤﮥ‬ ً‫ﻼ‬‫ﻗﺒ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﻨﯿﺎن‬
‫ﺑﺤﺚ‬
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫درﻣﺎﻧﮕﺮي‬ ‫ﮐﻠﯿﻨﮏ‬ ‫ﻋﻨﻮان‬ ‫از‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫در‬ .‫ﺷﻮﻧﺪ‬ ‫آﻣﺎده‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗﻔﮑﺮات‬ ‫و‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻤﺎت‬ ،‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
11
‫اﺳﺘﻔﺎده‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫آﻧﺠﺎﺳﺖ‬ ‫در‬ .‫ﮐﻨﯿﻢ‬
‫ﮐﻮﺷﯿﻢ‬
‫ﮔﺮه‬ ‫اﯾﻦ‬
‫ﮐﺴﺐ‬ ‫آن‬ ‫ﻣﺪﯾﺮان‬ ‫و‬ ‫ﺷﻮد‬ ‫ﺑﺎز‬ ‫ﻫﺎ‬
‫و‬ ‫ﻓﻨﯽ‬ ‫ﻣﺴﺎﺋﻞ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ِﺮف‬‫ﺻ‬ ‫اﺗﮑﺎي‬ ‫ﺟﺎي‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫وﮐﺎرﻫﺎ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬ ‫ﺗﻮﺟﻪ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻣﻔﺎﻫﯿﻢ‬ ‫ﺑﻪ‬ ،‫ﺗﮑﻨﯿﮑﯽ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫و‬ ‫ﺑﺎﻻ‬ ‫ﻫﺎي‬
.‫ﺑﺎﻻﺗﺮ‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫اﻧﺘﻈﺎر‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎرﻫﺎي‬ ‫اﯾﺠﺎد‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫از‬ ‫ﺑﺨﺸﯽ‬ .‫دارد‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫راه‬ ‫ﻫﺎي‬
‫اﻧﺪازي‬
‫ﺷﺎﻣﻞ‬
،‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﮐﺎرﻣﺰد‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫اداري‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ،
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ،‫ﺣﻘﻮﻗﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫و‬ ،‫ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫رﯾﺰﮐﺎوي‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﺸﺎوراﻧﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
12
‫اﻧﺠﺎم‬ ‫را‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫ﻫﻤﯿﻦ‬ .‫دﻫﻨﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎﻋﺚ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻫﺎﺳﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﻤﻮاره‬ ‫ﺷﻮد‬
‫ﻗﺎﺑﻞ‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺑﺨﺶ‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﺗﻮﺟﻪ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬ ‫ﻃﻠﺐ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫اي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ،‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫و‬ ‫ﻫﺎ‬
‫رﯾﺴﮏ‬
‫ﺑﺎزده‬ ‫اﻧﺘﻈﺎر‬ ‫آن‬ ‫ﺗﻨﺎﺳﺐ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دارﻧﺪ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
.‫دارﻧﺪ‬ ‫ﻣﺘﻨﺎﺳﺐ‬
‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬ ‫درﺳﺖ‬ ‫و‬ ‫ﻋﺎﻗﻼﻧﻪ‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫دﻧﺒﺎل‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫آﻧﻬﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫اﻗﺘﺼﺎدي‬ ‫ﻣﻨﻄﻖ‬ ‫ﻧﻮﻋﯽ‬ ‫و‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬ ‫دﻧﺒﺎل‬ ‫ﻫﺎ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫اﻧﺪازه‬ ‫و‬ ‫ﻧﻮع‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﺗﻨﻬﺎ‬ ‫ﻧﻪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﻣﺘﻔﺎوت‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﭼﻮن‬ ‫ﺑﻠﮑﻪ‬ ،‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﭘﯿﭽﯿﺪه‬ ‫و‬ ‫ﺳﺨﺖ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﺪ‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫را‬ ‫ﻓﺮﺻﺘﯽ‬ ‫و‬ ‫ﺑﮕﺬارد‬ ‫اﻧﺮژي‬ ‫ﺧﻮاﻫﺪ‬
‫وﻗﺘﯽ‬ ،‫ﻋﻼوه‬ ‫ﺑﻪ‬ .‫دارد‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮي‬ ‫ﺑﺎزدﻫﯽ‬ ‫اﻧﺘﻈﺎر‬ ً‫ﺎ‬‫ﻃﺒﻌ‬ ،‫اﺳﺖ‬ ‫ﺗﺮ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺧﻮاﻫﺪ‬
‫رﯾﺴﮏ‬ ‫و‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺑﻪ‬ ،‫ﺑﭙﺬﯾﺮﻧﺪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﻪ‬ ‫ﻫﻤﺮاﻫﯽ‬ ‫ﻧﯿﺎزﻣﻨﺪ‬ ‫ﺷﺪت‬
‫آن‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬ ‫ﮐﺴﺎﻧﯽ‬ ‫و‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻣ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺪﯾﺮﯾﺖ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
.‫ﺑﺎزارﯾﺎﺑﯽ‬ ‫ﺑﺎﻻي‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫را‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﻨﺎﺳﯿﻢ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎزارﯾﺎﺑﯽ‬ ‫ﺻﺮف‬ ‫زﯾﺎدي‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻋﮑﺲ‬ ‫ﺑﺎ‬ .‫ﮐﺮدﻧﺪ‬
‫ﺑﺎز‬ ‫رﻗﺒﺎ‬ ‫اﻟﻌﻤﻞ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﻫﻢ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﻀﺎﻋﻒ‬ ‫ﻃﻮر‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺒﻠﯿﻐﺎت‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﯽ‬ ‫رﻗﺎﺑﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫را‬ ‫ﮐﺎر‬ ‫و‬ ‫اﻓﺰودﻧﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺒﺪﯾﻞ‬ ‫ﭘﺎﯾﺎن‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ .‫ﮐﺮدﻧﺪ‬
‫ﮐﻮرة‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫را‬ ‫ﺑﺎزارﯾﺎﺑﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﻮزاﻧﺪن‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺒﺪﯾﻞ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻓﮑﺮ‬ ‫و‬ ‫ﮐﺮدﻧﺪ‬
‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻣﺜﻞ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎري‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺻﻮرﺗﯽ‬ ‫در‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﻫﻤﯿﻦ‬ ‫راه‬ ‫ﺗﻨﻬﺎ‬ ‫ﮐﺮدﻧﺪ‬
«‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﮐﻨﺎر‬ ‫در‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺎﻫﯽ‬ ،‫ﮔﯿﺮد‬
‫ﻣﯽ‬ ‫واﺿﺢ‬ ‫ﺑﺮاﯾﺸﺎن‬ ‫و‬ ‫ﺑﯿﻨﻨﺪ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺗﺄﺛﯿﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﻮد‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫وﺿﻌﯿﺖ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﻫﺎ‬
11
. financial therapy
12
. due diligence

6. ‫ﺧ‬ ‫ﺑﻌﺪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺟﺎﯾﯽ‬ ‫از‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﺻﺮف‬ ‫و‬ ‫ﭼﯿﺴﺖ‬
‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻫﻤﺮاه‬ ‫و‬ ‫ﺟﺪﯾﺪ‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻧﻘﻄﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫از‬ ً‫ﺎ‬‫ﻃﺒﻌ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﻫﺪاف‬ ‫از‬ ‫ﺮوج‬
‫ﻣﺸﺎوره‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﻮﺷﺰد‬ ،‫دﻫﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ً‫ﺎ‬‫اﺗﻔﺎﻗ‬ :‫ﻧﯿﺴﺖ‬ ‫درﺳﺘﯽ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ،‫رﻓﺘﻪ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻧﻈﺮم‬ ،‫ﻫﺴﺘﻢ‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﺗﻮاﻧﯿﺪ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬ ً‫ﻼ‬‫ﻣﺜ‬
‫ﻣ‬ ً‫ﻼ‬‫اﺻ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺑﭙﺮدازﯾﺪ؛‬ ‫دﯾﮕﺮي‬ ‫ﺑﺨﺶ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﯿﺪ‬ ‫ﮐﻢ‬ ‫را‬ ‫ﺑﺨﺶ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫رﻓﺘﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫را‬ ‫ﺴﯿﺮي‬
‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ً‫ﻼ‬‫ﮐ‬ ‫و‬ ،‫ﻧﯿﺴﺖ‬ ‫درﺳﺘﯽ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ،‫اﯾﺪ‬
‫رﯾﻞ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺮاي‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫ﻧﻘﺶ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮش‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫اﺻﻼﺣﺎﺗﯽ‬ ‫اﯾﻨﻬﺎ‬ .‫دﻫﯿﺪ‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫را‬ ‫ﮔﺬاري‬
،‫ﭘﺬﯾﺮﻫﺎ‬
.‫اﺳﺖ‬ ‫ﺳﺨﺖ‬ ،‫ﻧﺪارد‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﻣﻮﺿﻮع‬ ‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫آﻧﺠﺎ‬
‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ‫ﺿﺮورت‬
.‫ﺳﺎزي‬
‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﺴﺎﻧﯽ‬ ‫دارم‬ ‫اﻋﺘﻘﺎد‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﺸﻮر‬ ‫در‬ ‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﭘﺮﻣﺨﺎﻃﺮه‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﺪه‬ ‫وارد‬
‫ﺗﺤﻠﯿﻞ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﻋﻼوه‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫آﯾﻨﺪه‬ ‫ﺳﺎل‬ ‫ﭘﻨﺞ‬ ‫ﺣﺪاﻗﻞ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫اﻣﺮوز‬ ‫از‬ ،‫اﻧﺪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫روي‬ ‫ﮐﺎر‬ ،‫ﮐﺮدن‬
‫درﺳﺖ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاري‬
-
‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ،‫ﮐﺮدن‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻤﺎﮐﺎن‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫اﺳﺎﺳﯽ‬ ‫ﻣﻮﺿﻮﻋﯽ‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﺑﮑﻨﻨﺪ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﺳﺎزي‬
‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ‫اﯾﻦ‬ :‫دارﯾﻢ‬ ‫ﭼﺎﻟﺶ‬
‫راﺑﻄﻪ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫را‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﻣﺘﻘﺎﺑﻞ‬ ‫اي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
.
‫ﻣﻨﺎﻓﻊ‬ ‫ﺗﻌﺎرض‬
‫»ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫ﺑﺎ‬ «‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫»ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﺗﻮﺟﻪ‬ ‫ﻣﻨﺎﻓﻌﯽ‬ ‫ﺗﻀﺎد‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬
.‫دارد‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﺑﺎزﯾﮕﺮان‬ ‫ﮐﻞ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫در‬ ‫و‬ «‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﺗﻀﺎد‬ ‫ﻣﻮارد‬ ‫از‬ ‫ﺑﺮﺧﯽ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫و‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫ﺷﺮﯾﮏ‬
:‫اﺳﺖ‬ ‫زﯾﺮ‬ ‫ﺷﺮح‬
•
‫دارد؛‬‫ﻋﻬﺪه‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻧﯿﺰ‬ ‫را‬ ‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﭼﻨﺪ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﻫﻤﺰﻣﺎن‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬
•
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫در‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﻣﺠﺪد‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺗﻮﺳﻂ‬ ‫ﻗﺒﻼ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
‫اﺳﺖ‬ ‫ﺷﺪه‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫؛‬
•
‫ﻋﺪم‬
‫ﺻﻨﺪوق؛‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﺟﻬﺖ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﺗﻮﺳﻂ‬ ‫ﻣﻨﺎﺳﺐ‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﺗﺨﺼﯿﺺ‬
•
‫ارزش‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﻧﺎدرﺳﺖ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﮔﺬاري؛‬
•
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫اﻃﻼﻋﺎت‬ ‫اﻓﺸﺎي‬ ‫ﺳﻄﺢ‬ ‫ﮐﺎﻫﺶ‬
‫اﺧﺘﯿﺎر‬ ‫در‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اي‬
LP
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫ﻫﺎ‬
.‫ﮔﯿﺮد‬
‫ﻗﺮارداد‬ ‫ﻋﻘﺪ‬ ‫ﺑﺎ‬
‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﺸﺎرﮐﺖ‬ ِ‫ت‬‫ﺟﺰﯾﯿﺎ‬ ‫ﺣﺎوي‬ ‫و‬ ‫ﺻﺤﯿﺢ‬
‫ﻣﺤﺪود‬
13
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﻣﻨﺎﻓﻊ‬ ‫ﺗﻀﺎد‬ ‫ﺣﺪودي‬ ‫ﺗﺎ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﮔﺬاران‬
)
LP
‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫رﻓﻊ‬ (
.‫ﮔﺮدد‬
‫ﻋﻼوه‬ ‫ﺑﻪ‬
،
‫ﺗﺸﮑﯿﻞ‬ ‫ﺑﺎ‬
‫ﮐﻤﯿﺘ‬
‫ﮥ‬
‫ﻣﺸ‬
‫ﻮرﺗﯽ‬
14
،
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺗﻮان‬
‫را‬ ‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ‬ ‫در‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻫﺎي‬
‫دﺧﯿﻞ‬
‫ﮐﺮده‬
‫ﻗﺮار‬ ‫اﻣﻮر‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫در‬ ‫و‬
.‫داد‬
‫راه‬ ‫ﻣﺴﺌﻠﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺣﻞ‬
‫روش‬ ‫ﺑﻬﺒﻮد‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﻮاردي‬ ‫ﻫﻤﻪ‬ ‫اﯾﻨﻬﺎ‬ .‫ﮐﺮدم‬ ‫اﺷﺎره‬ ‫ﺑﺪآﻧﻬﺎ‬ ‫اراﺋﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دارد‬ ‫ﮐﺎرﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﺗﺸﮑﯿﻞ‬ ‫و‬ ‫اﻓﺸﺎ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﮐﺎرﮔﺮوه‬
‫ﮐﻤﯿﺘﻪ‬ ‫ﻣﺜﻞ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻫﻢ‬ ‫و‬ ،‫ﻣﺸﺎوره‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﻮد‬ ‫ﺣﻞ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﺳﻤﺖ‬ ‫از‬ ‫ﻻزم‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﺗﺨﺼﯿﺺ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﭼﻨﯿﻦ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺗﻔﺎوت‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫و‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎزارﻫﺎي‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬
13
. limited partnership agreement (LPA)
14
. advisory board

7. ‫ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻻزم‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫در‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫و‬ ‫ﻗﯿﻤﺘﯽ‬ ‫روﻧﺪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺪاﻧﺪ‬ ‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎزده‬ ‫روﻧﺪ‬ ‫ﻣﺜﻞ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫ﻧﮕﺮان‬ ‫و‬ ،‫ﺑﺮﺳﺪ‬ ‫زﯾﺎن‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﺪ‬ ‫اﻓﺖ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﻤﮑﻦ‬ ‫ﺟﺎﯾﯽ‬ ‫در‬ ‫ﻧﯿﺴﺖ؛‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﺷﻮد‬ ‫ﮐﻨﻨﺪه‬
‫ﺑ‬
‫اﺳﺘﺮاﺗﮋي‬ ‫ﺣﺎل‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﻪ‬
‫زﻣﺎن‬ ،‫ﻫﺎ‬
‫ﺑﺮﻧﺎﻣﻪ‬ ،‫ﻫﺎ‬
‫وﻗﺖ‬ ‫ﺑﺴﯿﺎري‬ ‫در‬ ‫ﻣﺴﯿﺮﻫﺎ‬ ‫و‬ ،‫ﻫﺎ‬
‫ﻧﻮع‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﭘﺲ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﭘﺮﻧﻮﺳﺎن‬ ‫و‬ ‫ﭘﺮﺗﻼﻃﻢ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫دا‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ .‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﺘﻪ‬
‫ﺣﻮزه‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﻧﺎﭼﺎر‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﻤﮑﻦ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺪاﻧﺪ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﮐﺮده‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺮ‬ ‫آﯾﻨﺪه‬ ‫ﺳﺎل‬ ‫ﺳﻪ‬ ‫ﯾﺎ‬ ،‫دو‬ ،‫ﯾﮏ‬ ‫در‬
،‫ﮐﻨﺪ‬ ‫ﺗﺰرﯾﻖ‬ ‫ﻣﻨﺎﺑﻊ‬ ً‫ﺎ‬‫ﺗﺒ‬
‫ﺗﺎ‬
‫ﺑﻌﺪ‬
ً‫ا‬
‫ﺑﺎزده‬
‫ﻣﺎﻫﯿﺖ‬ ‫ﺷﻨﺎﺧﺖ‬ .‫ﺑﯿﻔﺘﺪ‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻣﺸﺎﺑﻪ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫روي‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ‫ﺟﻤﻠﻪ‬ ‫از‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت‬
.‫ﺑﯿﻔﺘﺪ‬ ‫ﺟﺎ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻻزم‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﺘﻔﺎوت‬ ‫ﺗﺠﺮﺑﮥ‬
.‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﻓﺼﻞ‬ ‫اول‬ ‫)ﻣﻘﺎﻟﮥ‬ ‫ﺗﺒﺮﯾﺰي‬ ‫ﻋﺒﺪه‬ ‫دﮐﺘﺮ‬ ‫آﻗﺎي‬
7
‫ﮔﻔﺘﻨﺪ‬ (‫دﻓﺘﺮ‬ ‫اﯾﻦ‬
‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﻓﺮادي‬ ‫ﺑﺮﺧﯽ‬
‫ﺳﺎل‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫در‬ ‫اﺧﯿﺮ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺛﺮوت‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫ﻧﻮﺳﺎﻧﺎت‬ ‫واﺳﻄﮥ‬
‫آورده‬ ‫ﺑﺪﺳﺖ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻋﻼﻗﻪ‬ ،‫اﻧﺪ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺘﻮاﻧﻨﺪ‬ ‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬ ‫ﻣﻨﺪ‬
‫ﻓﻌﺎﻻﻧﻪ‬ ‫ﺻﻮرت‬
‫ﺗﺮي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫آن‬ ‫ﺣﺮﮐﺘﯽ‬ ‫ﭼﻨﯿﻦ‬ ‫اول‬ ‫ﺷﺮط‬ .‫ﺑﺮدارﻧﺪ‬ ‫ﮔﺎم‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺟﺎدة‬ ‫در‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﺘﻔﺎوت‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺑﺎ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬
‫ﻓﺸﺎردادن‬ ‫ﺑﺎ‬ ،‫آورده‬ ‫ﺑﺪﺳﺖ‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﭘﻮل‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﺴﯽ‬ .‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫آﺷﻨﺎ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺻﻔﺤ‬ ‫ﺗﮑﻤﮥ‬
‫ﮥ‬
‫ﻟﭗ‬ ‫ﮐﻠﯿﺪ‬
‫ﮐﺮده‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻠﻪ‬ «‫»ﺣﻤﺎﯾﺖ‬ ‫و‬ «‫»ﻣﻘﺎوﻣﺖ‬ ِ‫ل‬‫ﺗﮑﻨﯿﮑﺎ‬ ِ‫ت‬‫اﺻﻄﻼﺣﺎ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫و‬ ،‫ﮐﺮده‬ ‫ﺧﺮوج‬ ‫و‬ ‫ورود‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻼت‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﺗﺎب‬
‫در‬ ‫و‬ ،‫داده‬ ‫ﻧﺸﺎن‬ ‫واﮐﻨﺶ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫اﺗﻔﺎﻗﺎت‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫و‬
‫ﻋﮑﺲ‬ ‫ﻗﺪرت‬ ‫ﺻﺎﺣﺐ‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎزار‬
‫ﺑﺎﻻ‬ ‫آزادي‬ ‫درﺟﮥ‬ ‫و‬ ‫اﺧﺘﯿﺎر‬ ‫دارﻧﺪة‬ ‫و‬ ‫اﻟﻌﻤﻞ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫در‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻣﺘﻔﺎوت‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫وارد‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ ،‫ﯾﺎﻓﺘﻪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺪاﻧﺪ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ،‫ﺷﻮد‬
‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫دا‬ ‫زﯾﺎد‬ ‫ﺻﺒﺮ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻃﻮﻻﻧﯽ‬ ‫زﻣﺎن‬ ،‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ .‫دارد‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﺧﺎص‬ ‫و‬ ‫ﻣﺘﻔﺎوت‬
‫رﯾﺴﮏ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﺷﺖ؛‬
‫ﭘﺬﯾﺮﻓﺖ‬ ‫را‬ ‫ﻓﺮاوان‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﺪ‬ ‫ﻣﻮاﺟﻪ‬ ‫ﺟﺪﯾﺪي‬ ‫ﻣﺴﺎﺋﻞ‬ ‫ﺑﺎ‬ ً‫ا‬‫ﻣﺴﺘﻤﺮ‬ ‫و‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﻬﺪﯾﺪ‬ ‫را‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﺸﻮر‬ ‫در‬ ‫وﻗﺘﯽ‬
‫اﯾﺠﺎد‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻣﺜﻞ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎري‬ ‫ﺧﻮاﻫﯿﻢ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺳﻌﯽ‬ ‫و‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬
‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺮاﯾﺶ‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬
‫ﯾﮏ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺎه‬ ‫ﺷﺶ‬ ‫در‬ .‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫درﺳﺖ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫را‬ ‫آن‬ ‫ﻓﺮﻫﻨﮓ‬
‫ﮔﺬﺷﺘ‬ ‫ﺳﺎل‬
‫و‬ ‫اﺗﻤﺴﻔﺮ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫آﺷﻨﺎﯾﯽ‬ ‫ﺑﺪون‬ ،‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎزارﻫﺎي‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﺮدم‬ ‫اﻧﺒﻮه‬ ‫ورود‬ ،‫ﻪ‬
‫ﺑﺎزار‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻓﺮدي‬ ‫دﯾﺪﮔﺎه‬ ‫از‬ ‫ﮔﺮﭼﻪ‬ ‫اﻧﺘﻈﺎرات‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﮐﺮد‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫ﺟﺪي‬ ‫ﻣﺸﮑﻼت‬ ‫و‬ ‫اﻧﺠﺎﻣﯿﺪ؛‬ ‫ﻏﯿﺮواﻗﻌﯽ‬ ‫اﻧﺘﻈﺎراﺗﯽ‬ ‫ﺑﻪ‬ ،‫ﺑﺎزارﻫﺎ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻣﺤﯿﻂ‬
‫دﻗﯿﻖ‬ ‫درك‬ ‫و‬ ‫آﺷﻨﺎﯾﯽ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻗﻀﯿﻪ‬ ‫واﻗﻌﯿﺖ‬ ‫اﻣﺎ‬ ،‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﻣﻨﻄﻘﯽ‬ ‫ﺷﺎﯾﺪ‬ ‫ﮐﺮده‬ ‫ﭘﯿﺪا‬ ‫ورود‬
‫ﻓ‬ ‫از‬ ‫ﺗﺮ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻀﺎي‬
‫ﺑﺘﻮاﻧﻨﺪ‬ ‫آﻧﺎن‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫دارد‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎﻫﺎي‬ ‫از‬ ‫ﺑﺴﯿﺎري‬ ‫ﻣﺎﻫﯿﺖ‬ ‫ﺟﺰو‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫درﯾﺎﺑﻨﺪ‬ ‫را‬ ‫اﺗﻔﺎﻗﺎﺗﯽ‬
‫ﺑﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﻮدﺷﺎن‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻤﺎت‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺣﺘﯽ‬ ‫ﻣﻮاردي‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﮔﺮدد‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫درﺧﺼﻮص‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﺴﯽ‬ .‫دارد‬ ‫وﺟﻮد‬ ‫ﻣﻀﺎﻋﻒ‬ ‫ﺻﻮرت‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺿﺮورت‬ ‫اﯾﻦ‬ ،‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ﮐﺸﻮر‬ ‫در‬ ‫ﺧﻮاﻫﺪ‬
‫ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫اﻧﺘﻘﺎد‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﻤﮑﻦ‬ ،‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺿﺎﻣﻦ‬
.‫ﮔﯿﺮد‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺤﺪود‬ ‫ﻣﺴﺌﻮﻟﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫از‬
‫اﯾﺸﺎن‬
‫ﺟﻮاب‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﭼﻪ‬ ‫و‬ ‫ﭼﺮا‬ ‫ﺑﭙﺮﺳﻨﺪ‬
‫ﺷﻮد‬ ‫داده‬
‫ﻣﻘﻄﻌﯽ‬ ‫در‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﻮﻧﺪ‬ ‫ﻣﺪﻋﯽ‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬ ‫ﻣﻘﺎﯾﺴﻪ‬ ‫؛‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﮐﻮﺗﺎه‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺑﻮد‬ ‫ﮐﺮده‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎزار‬ ‫در‬ ‫ﻣﺪﺗﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﺴﺐ‬ ‫ﺑﻬﺘﺮي‬ ‫ﻣﺮاﺗﺐ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺳﻮدﻫﺎي‬ ،‫ﻧﺪ‬
‫اﯾﻨﺠﺎ‬ .‫ﮐﺮدﻧﺪ‬
‫ﺳﺖ‬
‫ﻣﺘﻮﺟﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﻣﺎﻫﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻓﺮدي‬ ‫ﺷﻮﯾﻢ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫ﻣﺘﻮﺟﻪ‬ ‫ﻫﻨﻮز‬ ،‫ﮐﺮده‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﭼﻨﯿﻦ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﻧﺸﺪه‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﮑﺮار‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دارﯾﻢ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﮐﺸﻮرﻣﺎن‬ ‫در‬ ‫ﮐﻨﻢ‬
‫ﮔﺬاران‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﭘﺬﯾﺮان‬
‫ﺑﻪ‬
‫و‬ ‫ﻣﻔﻬﻮم‬ ‫از‬ ‫دﻗﺖ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﺎﻫﯿﺖ‬
.‫ﺳﺮدرآورﻧﺪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬

8. ‫روش‬
.‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺧﺎص‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﺑﺪاﻧﯿﺪ‬ ‫ﺷﺎﯾﺪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺣﻮزة‬ ‫در‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﻧﻤﺎراه‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ ،‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬
‫ﻫﺎي‬
15
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺮﮔﺰار‬ ‫ﻣﺘﻌﺪد‬
‫ﻧﺸﺴﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ .‫ﺷﻮد‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺳﻌﯽ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﺷﻮد‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﻮﺿﻮع‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﭼﻬﺮه‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺑﻪ‬
‫و‬ ،‫دﻗﯿﻖ‬ ،‫ﭼﻬﺮه‬
‫ﺻﺤﺒﺖ‬ ‫و‬ ‫ﮐﻠﯿﭗ‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫ﺗﻬﯿﮥ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻫﻨﻮز‬ ‫اﯾﺮان‬ ‫در‬ .‫ﺷﻮد‬ ‫داده‬ ‫ﺷﺮح‬ ‫ﺑﺴﯿﺎرﻣﻔﺼﻞ‬
‫در‬ ‫ﮐﻮﺗﺎه‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺎز‬ ‫را‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﯽ‬ ‫ﻧﻤﺎد‬ ،‫ﭘﺮوژه‬ ‫ﺑﺎرة‬
‫از‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ؛‬
‫ﭘﺬﯾﺮه‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﻃﺮﯾﻖ‬ ‫اﯾﻦ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻧﻮﯾﺴﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺸﮑﯿﻞ‬ ‫ﻋﺎم‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﯽ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻫﻢ‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬
‫ﺳﻬﺎم‬ ‫اوﻟﯿﮥ‬ ‫ﻋﺮﺿﮥ‬ ‫ﻫﻢ‬ ،‫دﻫﯿﻢ‬
16
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻧﺠﺎم‬ ‫را‬ ‫ﻫﺎ‬
‫دﻫﯿ‬
،‫ﻢ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺸﮑﯿﻞ‬ ‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫و‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫و‬
.‫ﻧﯿﺴﺖ‬ ‫درﺳﺖ‬ ‫روش‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫روﺷﻦ‬ .‫دﻫﯿﻢ‬
‫ﭼﻬﺮه‬ ‫ﺗﻮﺿﯿﺢ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮي‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺗﺸﮑﯿﻞ‬ ‫و‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫دﻧﯿﺎ‬ ‫ﻣﺘﺪاول‬ ‫روش‬
‫ﺑﻪ‬
‫ﭼﻬﺮه‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬
‫ﻣﻔﺼﻞ‬ ‫ﺟﻠﺴﺎت‬ ‫ﺗﺸﮑﯿﻞ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫اﺧﺘﺼﺎص‬ ‫آﻧﺎن‬ ‫ﺑﺎ‬
‫د‬ .‫ﯾﺎﺑﺪ‬
‫اﺳﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﻟﯿﻞ‬
‫ﮐﻪ‬
‫در‬ ‫ﭘﺎﯾﺪار‬ ‫و‬ ‫ﻣﺆﺛﺮ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫راه‬ ‫ﺗﻨﻬﺎ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫اﻃﻼع‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫دﻗﯿﻖ‬ ‫و‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮ‬ ‫رﺳﺎﻧﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻧﻮع‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻣﺎﻫﯿﺖ‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫در‬ ‫ﺗﺮ‬
‫ﻧﻤﯽ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﻪ‬ ‫ﮔﻮﯾﻢ‬
‫ﻧﻤﯽ‬
‫ﺗﻮان‬
‫اﻃﻼع‬ ‫ﺑﺎ‬ ً‫ﺎ‬‫ﺻﺮﻓ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺴﯿﺮﻫﺎ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻫﻤﮥ‬ ‫از‬ ‫ﮔﺬر‬ ‫ﺑﺪون‬
‫ﻣﺪل‬ ‫ﺳﯿﺎق‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﺤﺪود‬ ‫رﺳﺎﻧﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻋ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ،‫ﻤﻮﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫دﻧﯿﺎ‬ ‫در‬ ‫ﻣﺘﺪاول‬ ِ‫م‬‫ﻻز‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫اﻣﺎ‬ .‫ﮐﺮد‬ ‫ﺟﺬب‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺑﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻧﺮوﯾﻢ؛‬ ‫را‬ ‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫و‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺟﺰﯾﯿﺎت‬ ‫ﺗﻮﺿﯿﺢ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫اﮔﺮ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﻧﻤﺎراه‬ ،‫ﻫﺎ‬
‫ﻧﮑﻨﯿﻢ‬ ‫ﺑﺮﮔﺰار‬ ‫ﻣﺘﻌﺪد‬ ‫ﻫﺎي‬
‫؛‬
‫ﻧﺸﺴﺖ‬ ‫در‬ ‫و‬
‫ﭼﻬﺮه‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﻪ‬
‫ﺑﺴﯿﺎرﻣﻔﺼﻞ‬ ‫و‬ ،‫دﻗﯿﻖ‬ ،‫ﭼﻬﺮه‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﺗﺸﺮﯾﺢ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫آن‬ ‫ﻧﻨﺸﯿﻨﯿﻢ؛‬ ،‫دﻫﺪ‬ ‫رخ‬ ‫آﯾﻨﺪه‬ ‫در‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﻤﮑﻦ‬ ‫آﻧﭽﻪ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﭘﯿﺪاﮐﺮدن‬ ‫از‬ ‫ﮔﺎه‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﭘﯿﭽﯿﺪﮔﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮔﺬاراﻧﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻋﺎﺟﺰ‬ ،‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫ﮐﺮده‬ ‫درك‬ ً‫ﻼ‬‫ﮐﺎﻣ‬ ‫را‬ ‫ﻣﻮﺿﻮع‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﮔﺮﭼﻪ‬ ،‫ﻧﮑﻨﯿﻢ‬ ‫ﺣﺮﮐﺖ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫اﮔﺮ‬ .‫ﻣﺎﻧﯿﻢ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﻤﮑﻦ‬
‫ﺟﺬب‬
‫رﯾ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫اﻣﺎ‬ ،‫ﺷﻮد‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺷﮑﻞ‬ ‫اﻧﺘﻈﺎراﺗﯽ‬ ‫ﺑﻌﺪﻫﺎ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻫﺴﺘﯿﻢ‬ ‫ﻣﻮاﺟﻪ‬ ‫ﺴﮏ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫واﻗﻌﯿﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮔﯿﺮد‬
‫ﻫﺎ‬
.‫ﻧﺪارد‬ ‫ﻫﻤﺨﻮاﻧﯽ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﻧﻮاع‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫در‬ ‫آﻧﭽﻪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫ﺗﻮﺟﻪ‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﻧﺪازة‬ ‫ﮔﯿﺮد‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ :‫ﻫﺎﺳﺖ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫از‬ ‫ﻧﺨﺴﺖ‬ ‫ﻫﺎ‬
VC)
‫ﻫﺎ‬
(
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺗﺎ‬
‫از‬ ‫ﺑﺎﻟﻎ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﮔﺮوه‬ ‫ﺑﺰرگ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﮐﻮﭼﮏ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﻨﺪي‬
.‫ﺷﻮﻧﺪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫آن‬ ‫ﺷﺮاﯾﻂ‬ ‫و‬ ‫ﻋﻤﺮ‬ ‫ﭼﺮﺧﮥ‬ ‫ﺑﺮاﺳﺎس‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ،‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫رﺷﺪي‬ ‫ﮔﺬاري‬
17
‫ﺻﻨﺪوق‬ ،
‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫ﻫﺎي‬
18
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫و‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻫﺎي‬
‫ورﺷﮑﺴﺘﻪ‬
19
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﻘﺴﯿﻢ‬
‫ﻓﺼﻞ‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﺷﻮﻧﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮐﻤﮏ‬ ‫ﻧﻮﻋﯽ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﻨﺪي‬
‫ﮐﻪ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ ‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺑﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫زﻧﺒﯿﻞ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬار‬
‫در‬ ‫و‬ ‫دارد‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫دﻧﺒﺎل‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺎزار‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﺑﯿﺎﺑﺪ‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﻋﻼﻗﮥ‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫ﻣﺤﺼﻮل‬ ‫ﭼﮕﻮﻧﻪ‬ ‫ﺑﺪاﻧﺪ‬ ،‫ﮔﺮدد‬
‫ـﻨﺪوق‬
‫ﺻ‬
‫ـﻮراﻧﻪ‬
‫ﺴ‬‫ﺟ‬ ‫ـﺮﻣﺎﯾﮥ‬
‫ﺳ‬ ‫ﻫﺎي‬
.
‫ـﻨﺪوق‬‫ﺻ‬
‫ـﻮراﻧﻪ‬‫ﺴ‬‫ﺟ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬ ‫در‬ ‫ﻣﻌﻤﻮل‬ ‫ﻃﻮر‬ ‫ﺑﻪ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫اﺑﺘﺪاﯾﯽ‬ ‫ﻣﺮﺣﻠﮥ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﻗﺮار‬ ‫ـﺪ‬‫ﺷ‬‫ر‬
.‫دارﻧﺪ‬ ‫ﻣﻨﻔﯽ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫و‬ ‫دارﻧﺪ‬
.‫ـﺪ‬‫ﺷ‬‫ﺑﺎ‬ ‫ـﺘﻪ‬‫ﺷ‬‫دا‬ ‫داﻧﺶ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬
‫در‬ ‫آﻧﻬﺎ‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﻧﻮﭘﺎ‬
20
‫ﯾﺎ‬
VC
‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫اﻧﺪاز‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ة‬
‫ﮐﻮﭼﮏ‬
‫ﺷـﺮﮐﺖ‬ ‫ﺑﯿﺸـﺘﺮ‬ ‫و‬ ‫دارﻧﺪ‬
‫ﻧﺮم‬ ‫و‬ ‫ﺗﮑﻨﻮﻟﻮژﯾﮏ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫اﻓﺰاري‬
.‫اﻧﺪ‬
‫اﯾﻦ‬
‫ﺷـﺮﮐﺖ‬
‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
15
. roadshows
16
. initial public offering (IPO)
17
. growth capital funds
18
. leverage buyout (LBO)
19
. distressed buyout
20
. start up

9. ‫ﻣﺨﺎرج‬ ،‫ﺑﺎﻻ‬ ‫ﺗﮑﻨﻮﻟﻮژﯾﮏ‬ ‫ـﮏ‬‫ـ‬‫رﯾﺴـ‬ ‫از‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ـﻌﮥ‬‫ـ‬‫ﺗﻮﺳـ‬ ‫و‬ ‫ﺗﺤﻘﯿﻖ‬
21
‫ﺗﺠﻬﯿﺰات‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫ﻣﺨﺎرج‬ ،‫ﺑﺎﻻ‬
،
‫و‬
‫ـﻬﻮد‬‫ـ‬‫ﻧﺎﻣﺸـ‬ ‫و‬ ‫ـﻬﻮد‬‫ـ‬‫ﻣﺸـ‬ ‫ﺛﺎﺑﺖ‬ ‫داراﯾﯽ‬
.‫ﺑﺮﺧﻮردارﻧﺪ‬
‫ﺷـﺮﮐﺖ‬ ‫از‬ ‫ﺑﺨﺸـﯽ‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬
‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﻮﺿـﻮع‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ورﺷـﮑﺴـﺖ‬ ،‫ﺻـﻨﺪوق‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺻـﻨﺪوق‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﺷـﻮﻧﺪ‬
‫ﺷـﺮﮐﺘ‬ ‫ﺳـﻬﺎم‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﯽ‬
‫ﺗﺼـﺎﺣﺐ‬ ‫را‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ـﯿﺪن‬‫ﺳ‬‫ر‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﻗﺎﺑﻞ‬ ‫ﻧﺘﺎﯾﺞ‬
‫ـﻨﺪﯾﮑﺎي‬‫ﺳ‬ ‫ـﮑﯿﻞ‬‫ﺸ‬‫ﺗ‬ ‫ﺑﺎ‬ ،‫ﻗﺒﻮل‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬
‫ﮔﺬار‬
‫ان‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺣﻤﺎﯾﺖ‬ ‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬ ‫از‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬
،‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﻋﻼوه‬
VC
‫ﻫﺎ‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬ ‫ﺑﻪ‬
‫ﻫﺎ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬ ‫ي‬
‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾ‬‫ﺳ‬
‫ﮥ‬
‫ﻧﺮم‬
22
‫ﻣﯽ‬ ‫اراﺋﻪ‬
‫ﮐﻪ‬ ‫دﻫﻨﺪ‬
‫ـﺎﻣﻞ‬‫ﺷ‬
‫ﯾﺎﻓﺖ‬
‫ﭘﺮوژه‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ـﺘﺮي‬‫ﺸ‬‫ﻣ‬
‫ﭘﺎﯾﻠﻮت‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ،
‫ـﺎﻧﯽ‬‫ﺴ‬‫اﻧ‬ ‫ﻧﯿﺮوي‬
‫ـﻠﯽ‬‫ـ‬‫اﺻ‬ ‫ﮐﺎر‬ ‫اﻟﺒﺘﻪ‬ .‫ـﺖ‬‫ـ‬‫اﺳ‬ ‫ـﺎﺑﺪاري‬‫ـ‬‫ﺣﺴ‬ ‫و‬ ‫ﺣﻘﻮﻗﯽ‬ ‫ﺧﺪﻣﺎت‬ ‫و‬ ‫ﮐﻠﯿﺪي‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮐﻤﮏ‬ ‫ﻫﻤﺎﻧﺎ‬ ‫ـﻮراﻧﻪ‬‫ـ‬‫ﺟﺴ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﻫﺎﺳﺖ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
VC
‫ﻫﺎ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﺮﺗﺒﻪ‬ ‫دو‬ ‫ﺣﺪاﻗﻞ‬
‫ﻫﺮ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻧﻮﭘﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﺰرﯾﻖ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬
.‫رﺷـﺪي‬ ‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﮥ‬
‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫از‬ ‫ﻧﻮع‬ ‫اﯾﻦ‬
‫ﺑﺎ‬ ‫زﯾﺎدي‬ ‫ﻫﻤﭙﻮﺷـﺎﻧﯽ‬ ،‫ﺧﺼـﻮﺻـﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬
.‫دارد‬ ‫ﺟﺴـﻮراﻧﻪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷـﺮﮐﺖ‬
،‫ﺑﺎﻻﺗﺮ‬ ‫رﺷـﺪ‬ ‫ﺑﺎ‬
‫ـﻨﺪوق‬‫ﺻ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ،‫ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ‬ ‫ﺣﻮزة‬ ‫از‬ ‫ﻓﺎرغ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫ـﯽ‬‫ﺻ‬‫ـﻮ‬‫ﺼ‬‫ﺧ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ـﺖ‬‫ﺳ‬‫ا‬
‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺗﺰرﯾﻖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺑﺘﻮان‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫اﻟﺒﺘﻪ‬ ،
‫ـﺪ‬‫ـ‬‫رﺷ‬ ‫ـﺘﺎب‬‫ـ‬‫ﺷ‬ ،‫ﮔﺮدش‬ ‫در‬
‫آن‬
‫اﻓﺰاﯾﺶ‬ ‫را‬
‫ـﻨﺪوق‬‫ـ‬‫ﺻ‬ .‫داد‬
‫و‬ ‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺑﺎﻻﯾﯽ‬ ‫ـﺪ‬‫ـ‬‫رﺷ‬ ‫ﻧﺮخ‬ ‫ـﺪي‬‫ـ‬‫رﺷ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﻌﻤﻮل‬ ‫ﻃﻮر‬ ‫ﺑﻪ‬
‫ﺑﺪ‬ ‫ـﻮرت‬‫ـ‬‫ﺻ‬
‫ﯾﺎ‬ ‫ﻫﯽ‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ـ‬‫ﺷ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫وارد‬ ‫ﻣﻨﺎﺑﻊ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ـﺪ‬‫ـ‬‫رﺷ‬ ‫ﺑﺮاي‬
‫درﮔﺮدش‬
‫ﯾﺎ‬
‫ﻫﺰﯾﻨﻪ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫اي‬
.‫دارﻧﺪ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ـﺘﺮ‬‫ـ‬‫ﺑﯿﺸ‬
‫ﺑﯿﺎن‬ ‫ﺑﻪ‬
،‫دﯾﮕﺮ‬
‫ﺻـﻨﺪوق‬
‫ﺷـﺮﮐﺖ‬ ‫در‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ ‫رﺷـﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﻨ‬
‫ﻨ‬
‫ﺪ‬
«‫ﻣﺜﺒﺖ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫»ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﮐﻪ‬
23
‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﺑﺮاي‬ .‫ﻫﺴـﺘﻨﺪ‬
‫ﻃﺮح‬
‫ﺗﻮﺳــﻌﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ‬ ‫ﺗﻮﺳــﻌﮥ‬ ‫و‬ ‫ﺗﻮﻟﯿﺪي‬ ‫ﺧﻄﻮط‬ ‫ﻇﺮﻓﯿﺖ‬ ‫اﻓﺰاﯾﺶ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫و‬ ،‫ﺧﻮد‬ ‫اي‬
‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷــﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ،‫ﺧﻮد‬ ‫اﻟﻤﻠﻠﯽ‬
‫ﺟﺬب‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻫﺎ‬
.‫دارﻧﺪ‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻣﻨﺎﺑﻊ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬
‫اﻓﺰاﯾﺶ‬ ‫ﻃﺮﯾﻖ‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫ـﺮﮐﺖ‬‫ـ‬‫ﺷ‬ ‫اﮐﺜﺮﯾﺖ‬ ‫ـﻬﻢ‬‫ـ‬‫ﺳ‬ ‫ﻣﻮاﻗﻊ‬ ‫ﺑﺮﺧﯽ‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫اﻗﻠﯿﺖ‬ ‫ـﻬﻢ‬‫ـ‬‫ﺳ‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ ‫ـﺪي‬‫ـ‬‫رﺷ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ـﺎﺣﺐ‬‫ـ‬‫ﺗﺼ‬ ‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬ ‫ﺑﺪﻫﯽ‬ ‫ـﺒﺖ‬‫ﺴ‬‫ﻧ‬ .‫ﮐﻨﺪ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬ ‫ﻫﺎي‬
ِ‫ل‬‫ﻣﺪ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬
.‫ـﺖ‬‫ﺳ‬‫ا‬ ‫ﭘﺎﯾﯿﻦ‬ ‫ﮔﺬاري‬
،‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫و‬ ‫ـﻮراﻧﻪ‬‫ﺴ‬‫ﺟ‬ ‫ـﺮﻣﺎﯾﮥ‬‫ﺳ‬ ‫ﺑﺮﺧﻼف‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳـ‬ ‫در‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳـ‬ .‫ـﺖ‬‫ـ‬‫ﻧﯿﺴـ‬ ‫ـﻮار‬‫ـ‬‫دﺷـ‬ ‫و‬ ‫ﭘﯿﭽﯿﺪه‬ ‫ـﺎرﮐﺖ‬‫ـ‬‫ﻣﺸـ‬ ‫از‬ ‫ﺧﺮوج‬ ‫ـﺪي‬‫ـ‬‫رﺷـ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫اﻧﻮاع‬ ‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ـﻪ‬‫ـ‬‫ﻣﻘﺎﯾﺴـ‬ ‫در‬ ،‫ـﺪي‬‫ـ‬‫رﺷـ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫رﯾﺴﮏ‬ ‫از‬ ،‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﭘﺎﯾﯿﻦ‬
.‫اﺳﺖ‬ ‫ﺑﺮﺧﻮردار‬ ‫ﺗﺮي‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬
‫ﻫﺎ‬
.
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﻤﻠﮏ‬ ‫را‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
،‫دارﻧﺪ‬ ‫ﮐﺎراﯾﯽ‬ ‫ﺑﻬﺒﻮد‬ ‫و‬ ‫ارزش‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫ﻇﺮﻓﯿﺖ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫وام‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫و‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﺑﺎﻻ‬ ‫ﮔﯿﺮي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪاري‬ ‫را‬ ‫ﻫﺎ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﯾﻦ‬
‫ﻫﺎ‬
‫اﻫﺮم‬ ‫از‬ ‫اﺳﺘﻔﺎده‬ ‫ﺑﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﮐﻨﺘﺮل‬ ‫دﻧﺒﺎل‬ ‫ﺑﻪ‬
‫و‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ﻧﻘﻄﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﻮﺟﻮد‬ ‫ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬ ‫آن‬ ‫ﮐﺎري‬ ‫ﮔﺮه‬ ‫ﺑﺎزﮐﺮدن‬
‫آن‬ ‫ﺣﺮﮐﺖ‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ .‫ﺑﺮﺳﺎﻧﻨﺪ‬ ‫ﺑﺎﻻﺗﺮ‬ ‫اي‬
‫ﻣﺮﺣﻠﻪ‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﺪ‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫اﻫﺮم‬ ‫ﺑﺘﻮاﻧﺪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دارد‬ ‫را‬ ‫آن‬ ‫داﻧﺶ‬ ،‫ﺑﻌﺪي‬ ‫ﻧﻘﻄﮥ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻓﻌﻠﯽ‬ ‫ﻧﻘﻄﮥ‬ ‫از‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ .‫ﺑﮕﺬارﻧﺪ‬ ‫اي‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﮐﻪ‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫وارد‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬
‫ﺷﻮﻧﺪ‬
،
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﺗﺮازﻧﺎﻣ‬ ‫در‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﮥ‬
‫ﺑﺪﻫﯽ‬
‫اﻫﺮم‬ ‫ﺑﺘﻮاﻧﯿﻢ‬ ‫و‬ ‫ﺑﺒﺮﯾﻢ‬ ‫ﺑﺎﻻ‬ ‫را‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﮐﺎر‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫را‬
‫ﭘﯿﺶ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻧﻮع‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫رﻓﺖ‬ ‫ﺧﻮاﻫﺪ‬
‫ﯾﺎﻓﺖ‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫ﻏﺬاﯾﯽ‬ ‫ﻣﻮاد‬ ‫و‬ ‫ﻣﺼﺮﻓﯽ‬ ‫ﺻﻨﺎﯾﻊ‬ ‫در‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬ ً‫ﺎ‬‫اﺳﺎﺳ‬ .‫ﺷﻮﻧﺪ‬
‫)ﺣﺴﺎب‬ ‫ﺑﺪﻫﯽ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﺷﮑﺎف‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﭘﺮداﺧﺘﻨﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺣﺴﺎب‬ ‫ﺑﺎ‬ (
‫ﺑﺎزده‬ ‫درﯾﺎﻓﺘﻨﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫اﯾﺠﺎد‬ ‫ﻣﻄﻠﻮﺑﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬
.‫ﮐﻨﺪ‬
21
. research and development (R&D)
22
. soft capital
23
. cash flow positive

10. ،‫ﮔﻔﺘﯿﻢ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻃﻮر‬ ‫ﻫﻤﺎن‬
ِ‫ف‬‫ﻫﺪ‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬
‫ﯾﺎ‬ ‫ﻫﺎ‬
LBO
،
‫ﺑﺪﻫﯽ‬ ‫و‬ ‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬ ‫از‬ ‫ﺗﺮﮐﯿﺒﯽ‬ ‫از‬ ‫ـﺘﻔﺎده‬‫ﺳ‬‫ا‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬ ‫ﻣﺎﻟﮑﯿﺖ‬ ‫اﻧﺘﻘﺎل‬
.‫ـﺖ‬‫ﺳ‬‫ا‬
‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫آﯾﻨﺪة‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺗﻮﺟﻪ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪار‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻗﺪام‬ ‫ﺷـﺮﮐﺖ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫ﺟﻬﺖ‬ ‫ﺑﺪﻫﯽ‬ ‫اﻧﺘﺸـﺎر‬ ‫ﺑﻪ‬ ،‫ﺷـﺮﮐﺖ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬
ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ .‫ﻧﻤﺎﯾﺪ‬
80
-
60
‫از‬ ‫درﺻـﺪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬ ‫ﺑﺪﻫﯽ‬ ‫درﯾﺎﻓﺖ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫ـﺮﮐﺖ‬
‫ﺷ‬ ‫ارزش‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻣﻨﺘﻘﻞ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪار‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ـﺮﮐﺖ‬
‫ﺷ‬ ‫ﻣﺎﻟﮑﯿﺖ‬ ‫از‬ ‫اﻋﻈﻤﯽ‬ ‫ﺑﺨﺶ‬ ‫و‬ ،‫ـﻮد‬
‫ﺷ‬
.‫ـﻮد‬
‫ﺷ‬
‫در‬
LBO
ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮان‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫را‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﻮﻗﻌﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬
‫ﯾﺎ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﺳﻬﺎﻣﺪاري‬ ‫دﻋﻮاي‬ ‫و‬ ‫ﻣﺎﻟﮑﯿﺘﯽ‬ ‫ﻣﺸﮑﻞ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻣﻮاﺟﻪ‬
‫ﯾﺎ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬
‫ﺗﮑﻨﻮﻟﻮژﯾ‬ ‫و‬ ‫اﻧﺴﺎﻧﯽ‬ ‫ﻧﯿﺮوي‬ ،‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ،‫ﻋﻤﻠﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫ﺗﺠﺪﯾﺪ‬ ‫ﻧﯿﺎزﻣﻨﺪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﮏ‬
‫ﻣﯽ‬
.‫ﺑﺎﺷﺪ‬
‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪﻫﺎي‬
‫ﺑﻬﺮ‬ ‫ﻧﺮخ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ـﺎدﻫﺎي‬‫ـ‬‫اﻗﺘﺼ‬ ‫در‬ ً‫ﻻ‬‫ﻣﻌﻤﻮ‬
‫و‬ ‫ه‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻋﻤﻠﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﭘﺎﯾﯿﻦ‬ ‫ﺗﻮرم‬
.‫ـﻮد‬‫ـ‬‫ﺷ‬
LBO
‫ﻫﺎ‬
ً‫ﺎ‬‫ﺗﻘﺮﯾﺒ‬
70
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ـ‬‫ﺳ‬ ‫از‬ ‫ـﺪ‬‫ـ‬‫درﺻ‬
‫ﮔﺬاري‬
.‫ـﺖ‬‫ﺳ‬‫ا‬ ‫داده‬ ‫ـﺎص‬‫ﺼ‬‫اﺧﺘ‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫را‬ ‫ﺟﻬﺎن‬ ‫ـﻄﺢ‬‫ﺳ‬ ‫در‬ ‫ـﯽ‬‫ﺻ‬‫ـﻮ‬‫ﺼ‬‫ﺧ‬
‫ـﺮﻣﺎﯾﻪ‬‫ﺳ‬ ‫زﻣﺎن‬ ‫ﻣﺪت‬
‫ﮔﺬاري‬
LBO
‫در‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻫﺮ‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ﺷ‬
2
‫ﺗﺎ‬
5
‫ﻣﯽ‬ ‫ـﺎل‬‫ﺳ‬
.‫ـﺪ‬‫ﺷ‬‫ﺑﺎ‬
‫از‬ ‫ﺑﻌﺪ‬
‫ﮔﺬﺷﺖ‬
‫آن‬
‫ﺳﻬﺎم‬ ،‫زﻣﺎن‬
‫ﻋﺮﺿ‬ ‫ﻃﺮﯾﻖ‬ ‫از‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺎﻻﺗﺮي‬ ‫ﻗﯿﻤﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬
‫ﮥ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫اوﻟﯿﻪ‬
‫ﻓﺮوﺧﺘﻪ‬ ‫ﻋﻤﻮم‬
‫ﻣﯽ‬
.‫ﺷﻮد‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪﻫﺎي‬
:‫دارد‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫ﺗﻨﻮع‬ ‫ﻫﺎ‬
•
.‫ﻣﺎﻟﮑﺎن‬ ‫ﮐﻨﺘﺮﻟﯽ‬ ِ‫ﺪ‬‫ﺧﺮﯾ‬
24
‫اﯾﻦ‬ ‫در‬
،‫ﻣﻮرد‬
ِ‫ﮏ‬‫ﻣﺎﻟ‬
‫اﮐﺜﺮﯾﺖ‬
،‫ﺳــﻬﺎم‬
‫ﺧﻮد‬ ‫ﺳــﻬﺎم‬
‫را‬
‫ﻫﺪف‬ ‫ﺷــﺮﮐﺖ‬ ‫در‬
‫ﻣﯽ‬
.‫ﻓﺮوﺷــﺪ‬
‫ﺑﻘﯿ‬
‫ﮥ‬
‫ﻣﺎﻟﮑ‬
‫ﺎن‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻗﺪام‬ ‫ﻋﻤﺪه‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﺪار‬ ‫ﺳﻬﻢ‬ ‫ﺗﺼﺎﺣﺐ‬ ‫و‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫ﺑﻪ‬
.‫ﮐﻨﻨﺪ‬
•
.‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮان‬ ‫ﮐﻨﺘﺮﻟﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬
25
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻗﺪام‬ ‫ﻋﻤﺪه‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﺪاران‬ ‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻓﻌﻠﯽ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬
‫ﮐﻨﺪ‬
.
•
‫ﮐﻨﺘﺮﻟﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬
‫ﻧﻬﺎدي‬
.
26
‫ﺻـــﻨﺪوق‬ ‫از‬ ‫ﮔﺮوﻫﯽ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺻـــﻨﺪوق‬ ‫ﯾﮏ‬
‫اﮐﺜﺮﯾﺖ‬ ‫ﺳـــﻬﺎم‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻫﺪف‬ ‫ﺷـــﺮﮐﺖ‬
‫ﺧﺮﯾﺪاري‬ ‫را‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﮐﻨﻨﺪ‬
.
•
‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ورود‬
.
27
‫زﻣﺎﻧﯽ‬
‫اﺳــﺖ‬
‫ﺻــﻨﺪوق‬ ‫ﮐﻪ‬
،
‫اﻗﺪام‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﺗﻐﯿﯿﺮ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻧﺴــﺒﺖ‬ ‫ﺑﻼﻓﺎﺻــﻠﻪ‬ ‫و‬ ‫ﮐﺮده‬ ‫ﺗﻤﻠﮏ‬ ‫را‬ ‫ﺷــﺮﮐﺘﯽ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﺗﻔﺎق‬ ‫زﻣﺎﻧﯽ‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﻧﻤﺎﯾﺪ‬
‫و‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﻓﺘﺪ‬
‫ﻣﺎﻟﮑﺎن‬
.‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺧﺮوج‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻢ‬ ‫دو‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬
•
ِ‫د‬‫ورو‬
‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺘﯽ‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬
.
28
‫اﯾﻦ‬ ‫در‬
‫ﮔﺮوه‬
‫ﺑﻨﺪي‬
،
،‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫از‬ ‫ﺑﯿﺮون‬ ‫از‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺘﯽ‬ ‫ﺗﯿﻢ‬
‫آن‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺗﻤﻠﮏ‬ ‫را‬
‫ﮐﻨﺪ‬
.
•
.‫ـﺮﮐﺖ‬‫ـ‬‫ﺷـ‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ارﺗﻘﺎي‬
29
‫اﯾﻦ‬ ‫در‬
‫ـﺮﮐﺖ‬‫ـ‬‫ﺷـ‬ ‫ﺗﻤﻠﮏ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ـﺒﺖ‬‫ـ‬‫ﻧﺴـ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪاران‬ ،‫ـﺮﮐﺖ‬‫ـ‬‫ﺷـ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪاري‬ ‫از‬ ‫ﭘﺲ‬ ‫ﻣﺪل‬
‫در‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻗﺪام‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﺻﻠﯽ‬ ‫زﻧﺠﯿﺮة‬
‫آن‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﺗﺎﺑﻌﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺧﻮد‬ ‫رﺷﺘﮥ‬ ‫در‬
‫رﻫﺒﺮ‬
.‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫رﻗﺒﺎ‬ ‫ﺳﺎﯾﺮ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ورﺷﮑﺴﺘﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
.
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﮔﺬار‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫در‬
‫ورﺷﮑﺴﺘﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺗﺰرﯾﻖ‬ ‫ﺑﺎ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺪﻫﯽ‬ ‫ﯾﺎ‬
‫آن‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺑﺤﺮان‬
‫زده‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫در‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﻣﺠﺪد‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎردﻫﯽ‬ ‫ﺑﻪ‬ ،‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﺳﻮدآورﮐﺮدن‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫و‬ ،‫ﮐﻨﻨﺪ‬
‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬
.‫ﭘﺮدازﻧﺪ‬
‫از‬ ‫ﺑﺮﺧﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻣ‬ ‫ﻣﺎﻧﻨﺪ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫ﺆ‬
‫ﺳﺴ‬
‫ﮥ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﮐﺎﭘﯿﺘﺎل‬ ‫ﺑﺎﺗﻠﺮ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
30
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫دﻧﺒﺎل‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻓﺮاﻧﺴﻪ‬ ‫در‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫اﺳﺖ‬
‫ﻣﺸﮑﻼﺗﯽ‬ ‫ﮐﻪ‬
‫در‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﮐﻤﺒﻮد‬ ‫ﻗﺒﯿﻞ‬ ‫از‬
‫ﮔﺮدش‬
‫دارﻧﺪ‬
‫ورﺷﮑﺴﺘﮕﯽ‬ ‫ﻣﻌﺮض‬ ‫در‬ ‫و‬
.‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻣﺠﺪد‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎردﻫﯽ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
،‫ﻧﻘﺪﯾﻨﮕﯽ‬ ‫ﺗﺰرﯾﻖ‬ ‫و‬ ‫ﻫﺎ‬
24
. owner buy-out
25
. management buy-out
26
. institutional buy-out
27
. leveraged buy-in
28
. management buy-in
29
. leveraged build-up
30
. Butler Capital

11. ‫ﻣﯽ‬ ‫اﻗﺪام‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﺑﺎزﺳﺎزي‬ ‫ﺑﻪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫و‬ ،‫ﮐﻨﺪ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫ﮐﻨﺪ‬ ‫ﺳﻮدآور‬ ‫را‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﮐﻮﺷﺪ‬
‫زﯾﺎن‬ ‫و‬ ‫ﺑﺮﺧﻮردارﻧﺪ‬ ‫ﺑﺎﻻﯾﯽ‬ ‫اﻧﺒﺎﺷﺘﮥ‬ ‫زﯾﺎن‬ ‫از‬ ‫ﻫﺎ‬
‫اﻧﺒﺎﺷﺘﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
.‫داﺷﺖ‬ ‫ﺧﻮاﻫﺪ‬ ‫ﻫﻤﺮاه‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪاران‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﻣﺎﻟﯿﺎﺗﯽ‬ ‫ﺳﭙﺮ‬ ‫ﻧﻮﻋﯽ‬
ِ‫ﺖ‬‫ﺷﺮﮐ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮ‬ ‫اﺣﺴﺎس‬
‫ﻫﺪف‬
‫ﻣﺤﺪودﯾﺖ‬ ‫رﻓﻊ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫و‬ ‫دارد‬ ‫اﺳﺎﺳﯽ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺘﯽ‬ ‫ﻣﺴﺎﺋﻞ‬
‫ﺷﺪه‬ ‫ﺑﺎﻋﺚ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻣﺸﮑﻼﺗﯽ‬ ‫و‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻧﻔﺲ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﺗﺎ‬
،‫ﺑﺰﻧﺪ‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫آﺧﺮ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ .‫ﺑﺒﺨﺸﺪ‬ ‫آن‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫دوﺑﺎره‬ ‫ﺣﯿﺎت‬ ‫ﮐﻮﺷﺪ‬
‫زﯾﺎدي‬ ‫ﭘﻮل‬ ،‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺑﺤﺮان‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫از‬ ‫ﻗﺒﻞ‬ ‫اﻣﺎ‬ .‫ﺧﻮاﻫﻨﺪ‬
‫ﺳ‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ،‫ﺷﻮﻧﺪ‬ ‫رد‬ ‫ﺑﺤﺮان‬ ‫از‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﻮﯾﻢ‬ ‫ﻣﻄﻤﺌﻦ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﻣﺜﻞ‬ ‫ﺑﺮﺧﯽ‬ .‫ﺷﺪ‬ ‫ﺧﻮاﻫﻨﺪ‬ ‫ﻮدآور‬
‫اﻧﺪازه‬ ،‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬ ‫ﻫﻮاﭘﯿﻤﺎﯾﯽ‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬
‫ﺑﺰرگ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﭘﻮل‬ ‫و‬ ،‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺗﺮي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫در‬ ‫ﺑﺰرﮔﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺸﮑﻞ‬ ‫اﻣﺎ‬ ،‫ﺷﺪه‬
‫ﮐﺎراﯾﯽ‬
‫ارزش‬ ‫زﯾﺮ‬ ‫و‬ ،‫دارﻧﺪ‬
‫ﺗﺼﺎﺣﺐ‬ ‫ﻗﺎﺑﻞ‬ ‫واﻗﻌﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫اﮔﺮ‬ ‫و‬ ،‫اﻧﺪ‬
ِ‫ف‬‫ﻫﺪ‬ ،‫ﺷﺪ‬ ‫رد‬ ‫ﺑﺤﺮان‬ ‫از‬ ‫ﺑﺸﻮد‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻣﻨﺎﺳﺒﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬
‫ﮐﺎرﮐﺮد‬
‫ﻫﺎ‬
‫و‬
‫ﻋﻤﻠﯿﺎت‬
‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﻫﺎي‬
.‫ﻣﺎﻟﮑﯿﺖ‬ ‫اﻧﺘﻘﺎل‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﻓﺰاﯾﺶ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫اﺻﻠﯽ‬ ‫ﮐﺎرﮐﺮد‬ ‫دو‬
‫ﺻﻨﺪوﻗﯽ‬ ‫از‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﯾﻌﻨﯽ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﻓﺰاﯾﺶ‬ ‫و‬ ‫ﻣﺎﻟﮑﯿﺖ‬ ‫اﻧﺘﻘﺎل‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺟﺪﯾﺪ‬ ‫ﺳﻬﺎم‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺧﺮﯾﻢ‬
‫ﻧﻘﺪ‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻓﺮوش‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫را‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﺳﻬﺎم‬ ‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﮔﺬاري‬
31
‫ﻣﯽ‬
‫اﻟﺒﺘﻪ‬ .‫ﮐﻨﺪ‬
‫ورودي‬ ‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﻃﺮﯾﻖ‬ ‫از‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﻣﻨﺎﺑﻌﯽ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫وارد‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺻﺮف‬ ،‫ﺷﻮد‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻫﻤﺎن‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫از‬ ‫ﻗﺒﻞ‬ .‫ﺷﻮد‬
،‫ﮔﺬاري‬
‫از‬
‫اﺳﺘﻔﺎده‬ ‫ﻣﺮاﺣﻞ‬ ‫ﻫﻤﺎن‬
‫روش‬ ‫از‬
‫ارزش‬ ‫ﻫﺎي‬
ِ‫ي‬‫ﮔﺬار‬
«‫ﭘﻮل‬ ‫ﺗﺰرﯾﻖ‬ ‫از‬ ‫ﭘﺲ‬ ‫»ارزش‬
32
«‫ﭘﻮل‬ ‫ﺗﺰرﯾﻖ‬ ‫از‬ ‫ﭘﯿﺶ‬ ‫»ارزش‬ ‫و‬
33
‫ﻣﯽ‬ ‫اﺳﺘﻔﺎده‬
‫ﻣﻬﻢ‬ ‫ﻫﻤﻮاره‬ .‫ﺷﻮد‬
‫اﺳﺖ‬
‫ﻋﻼﻗﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫دوﺳﺘﺎﻧﯽ‬ .‫ﻧﻪ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﻫﺴﺖ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﭘﺮداﺧﺖ‬ ‫ﻣﺴﺘﻠﺰم‬ ‫ﻣﺎﻟﮑﯿﺖ‬ ‫اﻧﺘﻘﺎل‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫اﻓﺰاﯾﺶ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺷﻮد‬ ‫ﺑﺮرﺳﯽ‬
‫ﺣﻮزة‬ ‫وارد‬ ‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫ﻣﻨﺪ‬
‫ﻋﻤﯿﻖ‬ ،‫ﺑﻠﻨﺪ‬ ‫ﻣﺴﯿﺮ‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺪاﻧﻨﺪ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ،‫ﺷﻮﻧﺪ‬ ‫ارزﺷﯿﺎﺑﯽ‬
‫ﭘﯿﭽﯿﺪه‬ ‫و‬
.‫اﺳﺖ‬ ‫اي‬
‫ﮐﺎرآﻣﺪ‬ ‫ﻣﺬاﮐﺮة‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺗﻤﺎﯾﻼت‬ ‫رﻋﺎﯾﺖ‬ ‫و‬
‫ﮔﺬار‬
.
‫از‬ ‫ﺑﺴﯿﺎري‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﺷﻬﺮك‬ ‫در‬ ‫ﻣﺨﺘﻠﻒ‬ ‫ﺻﻨﺎﯾﻊ‬ ‫در‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻫﻤﺎن‬ ،‫ﺻﻨﻌﺘﯽ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻃﻮر‬
‫ﺷﺪه‬ ‫ﻣﺘﻮﻗﻒ‬ ،‫آﻣﺪه‬ ‫ﻋﺒﺪه‬ ‫دﮐﺘﺮ‬ ‫آﻗﺎي‬ ‫اراﺋﮥ‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫وﺿﻌﯿﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ .‫اﻧﺪ‬
‫ارزش‬ ‫ارﻗﺎم‬ ،‫ﮔﺬاري‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ارزش‬ ‫ﺧﺎﻟﺺ‬ ‫ﯾﺎ‬
‫داراﯾﯽ‬
‫ﻫﺎي‬
(NAV)
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻧﮕﺎه‬ ‫آﻧﻬﺎ‬
‫درﻣﯽ‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﯾﺎﺑﯿﻢ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﺮده‬ ‫زﯾﺎدي‬ ‫ﻫﺎي‬
‫وﻗﺘﯽ‬ ‫اﻣﺎ‬ .‫اﻧﺪ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺧﻮاﻫﯿﻢ‬
‫ﮔﺬار‬
‫ﻧﻤﯽ‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﺟﺬب‬
‫ارزش‬ ‫ﮔﺰارش‬ ‫روي‬ ‫ﺗﻮاﻧﯿﻢ‬
‫داراﯾﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﮐﺎرﺷﻨﺎﺳﯽ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻫﻤﯿﻦ‬ ‫ﺑﮕﻮﯾﯿﻢ‬ ‫و‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﭘﺎﻓﺸﺎري‬ ‫زﯾﺎد‬ ‫ﻫﺎ‬
‫داراﯾﯽ‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫اﺳﺘﻬﻼك‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺗﻮﺟﻪ‬ ‫ﺑﺎ‬ .‫ﻻﻏﯿﺮ‬
،‫ﺑﺮﮔﺮدد‬ ‫ﺗﻮﻟﯿﺪ‬ ‫ﭼﺮﺧﮥ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫زودﺗﺮ‬ ‫ﺳﯿﺴﺘﻢ‬ ‫آن‬ ‫و‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫آن‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫روزي‬ ‫ﻫﺮ‬ ،‫زﻣﺎن‬ ‫ﮔﺬر‬ ‫در‬ ،‫ﻫﺎ‬
‫ارزش‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫ﺑﯿﺸﺘﺮي‬ ‫اﻓﺰودة‬
‫ﻧﮑﺘﻪ‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫اﺳﺖ‬ ‫ﻓﻌﻠﯽ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺻﺎﺣﺐ‬ ‫زﯾﺎن‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺷﻮد‬ ‫دﯾﺮﺗﺮ‬ ‫ﭼﻪ‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫و‬ ،‫ﺷﻮد‬
‫ﻣﺬاﮐﺮه‬ ‫در‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫اي‬
.‫ﮐﺮد‬ ‫ﺗﺄﮐﯿﺪ‬ ‫آن‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬
‫ﭼﺎﻧﻪ‬ ،‫ﺻﺤﺒﺖ‬ ،‫ﻣﺬاﮐﺮه‬
‫وﻗﺖ‬ ‫و‬ ‫زﻧﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﻮژة‬ ‫ﭘﯿﺪاﮐﺮدن‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﮔﺬاﺷﺘﻦ‬
‫ﻫﻢ‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫ﺗﻮاﻓﻖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫رﺳﯿﺪن‬ ‫ﭼﻨﯿﻦ‬
‫و‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﻓﻌﻠﯽ‬ ‫داراﯾﯽ‬ ‫ﺻﺎﺣﺐ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫اﻧﺮژي‬
.‫ﻃﻠﺒﺪ‬
‫ﺣﺘﯽ‬
.‫ﺷﻮد‬ ‫اﻣﻮر‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫ﻣﺴﺌﻮل‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬ ‫ﻧﻬﺎد‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫در‬ ‫ﮐﺎﻣﻞ‬ ‫ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ‬ ‫ﺣﻮزة‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫ﺷﺎﯾﺪ‬
31
. cash out
32
. post money valuation
33
. pre money valuation

12. ‫ﻓﻠﻮ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﺘﻌﺪد‬ ‫ﮐﺎر‬ ‫اﻧﺠﺎم‬ ‫ﻣﺮاﺣﻞ‬
‫ﭼ‬
‫ﮔﺮﻓﺘﯿﻢ‬ ‫ﺗﺼﻤﯿﻢ‬ ‫اﮔﺮ‬ .‫دارد‬ ‫ﻣﻄﻮﻟﯽ‬ ‫ﺎرت‬
‫ﮐﺮدﯾﻢ‬ ‫ﺗﺄﺳﯿﺲ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫و‬
–
‫اﯾﻦ‬ ‫از‬ ‫ﻓﺎرغ‬
‫ﻣﺪل‬ ‫ﮐﻪ‬
‫ﮐﺮده‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫را‬ ‫دﯾﮕﺮي‬ ‫ﻣﺪل‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫رﺷﺪي‬ ‫ﻣﺪل‬ ،‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﻣﺪل‬ ،‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬
‫اﯾﻢ‬
-
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺑﻌﺪي‬ ‫ﻗﺪم‬
.‫اﺳﺖ‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺟﺬب‬ ‫ﺑﺮاي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ،‫آن‬ ‫ﺑﺮاي‬ ‫ﻣﻨﺎﺳﺐ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫اﯾﺠﺎد‬ ‫و‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﮐﻪ‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﭘﯿﺪا‬ ‫ﮔﺬاراﻧﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺧﻮاﺳﺘﮥ‬ ‫و‬ ‫ﺟﻨﺲ‬
‫ﮔﺬاري‬
‫آﻧﻬﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﻔﺼﻞ‬ ‫ﺗﻮﺿﯿﺤﺎت‬ ‫و‬ ‫ﺷﻮد‬ ‫ﮔﺬاﺷﺘﻪ‬ ‫ﺟﻠﺴﺎﺗﯽ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ،‫ﺑﻨﺎﺑﺮاﯾﻦ‬ .‫اﺳﺖ‬ «‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫»ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺟﻨﺲ‬ ‫از‬
‫ﺷﻮد؛‬ ‫داده‬ ‫ﮔﺬاران‬
‫اﺳﺘﺮاﺗﮋي‬
‫ﻣﺸﺨﺺ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺳﯿﺎﺳﺖ‬ ‫ﺑﯿﺎﻧﯿﮥ‬ ،‫ﺷﻮد‬
‫ﮔﺬاري‬
34
ِ‫ﻂ‬‫ﺷﺮاﯾ‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫ﺷﻮد‬ ‫ﺗﻬﯿﻪ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﺷﻮﯾﻢ‬ ‫ﻣﻄﻤﺌﻦ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﺷﻮد‬ ‫ﻣﺸﺨﺺ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾ‬ ‫ﺗﻤﺎﯾﻞ‬
‫ﻪ‬
‫ﻫﻤﺨﻮان‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﻫﺪاف‬ ‫ﺑﺎ‬ ً‫ﻼ‬‫ﮐﺎﻣ‬ ‫ﺳﻮدآوري‬ ‫اﻓﻖ‬ ‫و‬ ‫زﻣﺎﻧﯽ‬ ‫اﻓﻖ‬ ‫ﻟﺤﺎظ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮔﺬار‬
‫اﺳﺖ‬
.
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻣﻮﺿﻮع‬
.‫ﮔﺬاري‬
‫ﺑﺮرﺳﯽ‬ ‫ﺗﻮان‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫ﺑﺎﺷﯿﻢ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎري‬ ‫دﻧﺒﺎل‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ،‫ﺷﺪ‬ ‫ﻣﺸﺨﺺ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮة‬ ‫ﻫﯿﺌﺖ‬ ‫و‬ «‫ﺿﺎﻣﻦ‬ ‫»ﺷﺮﯾﮏ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫ﮐﻞ‬
‫ﺣﻮ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫اﻣﯿﺪﻧﺎﻣﮥ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺎﺳﻨﺎﻣﻪ‬ ‫در‬ ‫اﮔﺮ‬ . ‫دارد‬ ‫را‬ ‫ﮐﺸﻮر‬ ‫در‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ،‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫ﺷﺪه‬ ‫ﻣﺸﺨﺺ‬ ‫ﮐﺎر‬ ‫زة‬
‫ﻫ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺎي‬
‫زﻣﺎن‬ ‫ﺑﺴﯿﺎر‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫ﭘﺎﯾﺸﯽ‬ ‫ﭼﻨﯿﻦ‬ ‫ﺷﻮد؛‬ ‫ﭘﺎﯾﺶ‬ ‫ﺣﻮزه‬ ‫ﻫﻤﺎن‬ ‫ﮔﺬاري‬
.‫دارد‬ ‫ﻧﯿﺎز‬ ‫داﻧﺶ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻫﻢ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﺑﺮ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫دارو‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫در‬ ً‫ﻼ‬‫ﻣﺜ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫آن‬ ‫اﮔﺮ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺮاﺣﻞ‬ ،‫ﺑﺪاﻧﻨﺪ‬ ‫را‬ ‫دارو‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫زﯾﺮوﺑﻢ‬ ‫ﺗﻤﺎم‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﻣﺪﯾﺮان‬ ،‫ﮐﻨﺪ‬
‫را‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫ﻋﻤﺮ‬
‫ﺗﻤﺎم‬ ‫از‬ ‫ﺧﻼﺻﻪ‬ ‫و‬ ،‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫آﺷﻨﺎ‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫ﮐﻤﺒﻮدﻫﺎي‬ ‫و‬ ‫ﻧﯿﺎزﻫﺎ‬ ‫ﺑﺎ‬ ،‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫داﺷﺘﻪ‬ ‫ﺷﻨﺎﺧﺖ‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫ﺑﺎزﯾﮕﺮان‬ ‫از‬ ،‫ﺑﺸﻨﺎﺳﻨﺪ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺑﺘﻮاﻧﻨﺪ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﺑﺎﺷﻨﺪ‬ ‫ﻣﻄﻠﻊ‬ ‫ﺻﻨﻌﺖ‬ ‫ﺑﺮ‬ ‫ﺣﺎﮐﻢ‬ ‫ﻣﺤﯿﻄﯽ‬ ‫ﺷﺮاﯾﻂ‬
‫اﺷﺎره‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫ﭼﻬﺎرﮔﺎﻧﮥ‬ ‫دﻻﯾﻞ‬ ‫از‬ ‫ﯾﮑﯽ‬ ‫ﺑﻪ‬ .‫ﮐﻨﻨﺪ‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫را‬ ‫ﻣﻨﺎﺳﺐ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﭼﻨﺪ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﯾﮏ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﻣﯽ‬ ‫اﻧﺘﺨﺎب‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺷﻮ‬
:‫د‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﯾﺎ‬
‫ﺑﻪ‬ ‫ﯾﺎ‬ ،‫دارد‬ ‫ﻻزم‬ ‫اﻫﺮم‬ ‫ﯾﺎ‬ ،‫دارد‬ ‫ﻻزم‬ ‫ﮔﺮدش‬ ‫در‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﭘﺬﯾﺮ‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫دﻧﺒﺎل‬
‫ﻧﺎﺟﯽ‬ ‫ﮔﺬار‬
35
«‫رﺷﺪ‬ ‫از‬ ‫ﭘﯿﺶ‬ ‫»ﻣﺮﺣﻠﮥ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫و‬
36
‫ﻣﯽ‬ ‫اوﻟﯿﻪ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫و‬ ‫اﺳﺖ‬
.‫ﺧﻮاﻫﺪ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫در‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻋﻤﺪة‬ ‫ﺟﺴﻮراﻧﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫و‬ «‫رﺷﺪ‬ ‫از‬ ‫ﭘﯿﺶ‬ ‫»ﻣﺮﺣﻠﮥ‬ ‫ﺳﺮﻣﺎﯾﮥ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺑﺮﻣﯽ‬ ‫ﻧﺎﺟﯽ‬ ‫ﮔﺬار‬
‫ﺗﺼﻤﯿﻢ‬ ‫وﻗﺘﯽ‬ .‫ﮔﺮدد‬
‫ﺣﻮزة‬ ‫در‬ ‫ﮔﺮﻓﺘﯿﻢ‬
VC
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎ‬
‫ﺑﺎﯾﺪ‬ .‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﭘﺎﯾﺶ‬ ‫را‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﺧﻮدﺷﺎن‬ ‫اﺗﻤﺴﻔﺮ‬ ‫ﭼﺎرﭼﻮب‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫ﺑﺸﻨﺎﺳﯿﻢ‬ ‫را‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﻓﻀﺎي‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻣﺘﺨﺼﺺ‬ ،‫ﺑﮕﯿﺮﯾﻢ‬ ‫ارﺗﺒﺎط‬ ‫درﺳﺖ‬ ‫ﺑﺘﻮاﻧﯿﻢ‬
‫ﺑﺘﻮاﻧﯿﻢ‬ ‫آﻧﻬﺎ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫و‬ ‫ﺑﺎﺷﯿﻢ‬ ‫داﺷﺘﻪ‬ ‫ﺧﻮد‬ ‫ﮐﻨﺎر‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫ﻻزم‬
‫ﺗﻤﺎس‬
‫ﻓﺮﺻﺖ‬ ‫ﺗﺎ‬ ‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﺑﺮﻗﺮار‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬
‫ﮔﺬار‬
‫ﺑﻪ‬ ‫را‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ي‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺳﺎﯾﺮ‬ ‫ﺣﻮزة‬ ‫در‬ ‫ﻓﻀﺎ‬ ‫اﯾﻦ‬ ً‫ﺎ‬‫ﻃﺒﻌ‬ .‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﭘﯿﺪا‬ ‫درﺳﺘﯽ‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ :‫اﺳﺖ‬ ‫ﻣﺘﻔﺎوت‬ ‫ﻫﺎ‬
‫رﺷﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬
‫ﺟﺮﯾﺎن‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻗﺮار‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫را‬ ‫ﻣﺜﺒﺖ‬ ‫ﻧﻘﺪي‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫دﻫﻨﺪ؛‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﺳﻤﺖ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺼﻮﺻﯽ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﻫﺎﯾﯽ‬
‫ﻣﯽ‬
‫ﻧﯿﺎز‬ ‫و‬ ،‫دارﻧﺪ‬ ‫ﺳﻬﺎﻣﺪاري‬ ‫دﻋﻮاﻫﺎي‬ ‫و‬ ‫ﻣﺎﻟﮑﯿﺘﯽ‬ ‫ﻣﺸﮑﻼت‬ ‫ﮐﻪ‬ ‫رود‬
.‫ﻫﺴﺘﻨﺪ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫ﺗﺠﺪﯾﺪ‬ ‫ﻣﻨﺪ‬
.‫ﭘﺮوژه‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﻨﺎﺳﺐ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬
‫ﺑ‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﻣﻮرد‬ ‫ﻫﺮ‬ ‫در‬
‫ﻨ‬
‫ﺑﭽﯿﻨﯿﻢ‬ ‫را‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫اﺟﺰاي‬ ‫و‬ ‫ﺸﯿﻨﯿﻢ‬
.
ً‫ﻼ‬‫ﻣﺜ‬
‫ﻧﻤﻮدار‬ ‫در‬
2
‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬
‫ﻫﺎي‬
‫ﻣﯽ‬ ‫ﻣﺸﺎﻫﺪه‬ ‫را‬ ‫اﻫﺮﻣﯽ‬ ‫ﺧﺮﯾﺪ‬
.‫ﮐﻨﯿﺪ‬
‫واﺳﻂ‬ ‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫ﻧﺎم‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﺟﺎﯾﮕﺎﻫﯽ‬ ،‫ﻧﻤﻮﻧﻪ‬ ‫ﺳﺎﺧﺘﺎر‬ ‫اﯾﻦ‬ ‫در‬
37
‫ﯾﺎ‬
SPV
‫ﮐﻪ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻧﻬﺎدي‬ ‫اﯾﻦ‬ .‫دارﯾﻢ‬
‫ﺷﺮﮐﺖ‬ ‫در‬ ‫ﺑﺎﯾﺪ‬ ‫ﻃﺮف‬ ‫ﯾﮏ‬ ‫از‬ .‫ﺑﺎﺷﺪ‬ ‫اﺟﺰا‬ ‫ﺑﯿﻦ‬ ‫واﺳﻂ‬ ‫اﺳﺖ‬ ‫ﻗﺮار‬
‫ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ‬ ‫ﻫﺪف‬ ‫ﻫﺎي‬
‫ﻃﺮاﺣﯽ‬ ‫دﯾﮕﺮ‬ ‫ﻃﺮف‬ ‫از‬ ‫و‬ ،‫ﮐﻨﯿﻢ‬ ‫ﮔﺬاري‬
‫ﺗﺄﻣﯿﻦ‬
.‫دﻫﯿﻢ‬ ‫اﻧﺠﺎم‬ ‫را‬ ‫ﺑﺪﻫﯽ‬ ‫ﯾﺎ‬ ‫ﺳﻬﺎم‬ ‫ﺻﺎﺣﺒﺎن‬ ‫ﺣﻘﻮق‬ ‫ﺷﮑﻞ‬ ‫ﺑﻪ‬ ‫ﻣﺎﻟﯽ‬
34
. investment policy statement (IPS)
35
. angel investor
36
. early stage
37
. special purpose vehicle (SPV)