1. Kryptomarkkinoiden
tekninen analyysi
Risk-off:
Johtavatko karhut markkinaa?
Viikko 16/2022
Kirjoittajat:
Timo Oinonen
Coinmotion Research

2. Sisällysluettelo
1 Markkinakatsaus: Makroympäristössä epävarmuutta
2 Bitcoinin 600DMA & 200DMA -konvergenssi
3 Bitcoinin RSI viittaa lokaaliin heikkouteen
4 Varanto-virtausmallista (S2F) tukea ennakointiin
5 Bitcoinin MVRV-suhdeluku lähestyy ostovyöhykettä
6 Valaat ostavat lisää markkinoiden epävarmuuksista huolimatta
7 Karhumarkkina ajaa korrelaatioita kohti yhtä (1)
8 Viime viikolla luettua, nähtyä ja kuultua
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
2

3. 1 Markkinakatsaus: Makroympäristössä epävarmuutta
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
3
Digitaalisten omaisuusluokkien laskukulma jyrkkeni viikolla 16 ja viikon 17 alussa
korreloiden sekä S&P 500:n että Nasdaq Composite -yleisindeksin kanssa.
Makroympäristön ja geopolitiikan aiheuttama epävarmuus näkyy markkinoilla –
ja sijoittajat näyttävät pelästyneen. Riskien voimakas vähentäminen on jo nyt
käynnissä (ks. oikeanpuoleiset kuviot markkinoiden velkarahoitteisuudesta).
Markkinoilla odotetaan myös Yhdysvaltain keskuspankin avomarkkinakomitean
(FOMC) tapaamista, jonka ennakoidaan määrittävän tarkemmin tulevaa
ennakoitua ohjauskoron nostojen suuntaa ja määrittävät rahapolitiikan suuntaa.
Analyytikot arvioivat yleisesti Fed Funds Rate –ohjauskoron nousevan 50
peruspistettä (bps) eli 0,5 %.
Nordean entinen globaali päästrategi ja nykyisin itsenäisenä markkina-
analyytikkona toimiva Andreas Steno Larsen ennustaa Fedin inflaatiopaineiden
kasvavan kesän aikana:
"If the price of goods rises even more, then the stakes a
raised for Fed this summer."
Voimakkaasti nousevat korot ovat kenties viimeinen naula viime
vuosikymmenellä alkaneelle erikoislaatuiselle rahapoliittiselle kokeilulle, mutta
inflaation hillitsemiseksi keinot ovat rajatut.
”Määrällinen tiukentaminen” (quantitative tightening, QT) tulee olemaan uusi
kokeilun aikakausi ja spekulatiivisten small cap –tokeneiden ja kolikoiden
kannalta ajat voivat olla haastavat. Bitcoinin vakiintunut asema kestänee painetta
muita kryptovaluuttoja paremmin.
Lähde: Yardeni Research
Lähde: Yardeni Research
7 päivän hintakehitys
Bitcoin (BTC) -3,1 %
Ethereum (ETH) -6 %
Litecoin (LTC) -8,4 %
Aave (AAVE) -7,7 %
Chainlink (LINK) -8,4 %
Uniswap (UNI) -11,3 %
Stellar (XLM) -8,1 %
XRP (XRP) -13,5 %
S&P 500 -2,75 %
Kulta (spot) -0,92 %

4. 2 Bitcoinin 600DMA & 200DMA -konvergenssi
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
4
600 päivän liukuva keskiarvo (600DMA; sininen) muodostui
tosiasiallisesti BTC:n spot-thinnan tukitasoksi 39 000 dollarissa.
Bitcoin on pitkään oskiloinut 200 päivän liukuvan keskiarvon (200
DMA; punainen) vastustason ja 600DMA:n tukitason välillä, mutta
600DMA antoi periksi maanantaina 25. huhtikuuta.
Spot-hinta on testannut 600DMA:n tasoa useaan otteeseen viime
viikkojen aikana, jonka myötä jokainen uusi tason testaus teki tästä
tukitasosta hieman heikomman.
Lähde:
Coin
Metrics,
Coinmotion
Research
Historiallisen datan valossa 200DMA putosi viimeksi 600DMA:n
alle vuoden 2018, jonka myötä syntyi Death Cross –asetelma ja
spot-hinta laski. Vuoden 2018 dropin jälkeen 200 DMA korjasi
kuitenkin takaisin 600DMA:n yläpuolelle seuraavana vuonna ja on
sittemmin pysytellyt siellä.
Nyt 200DMA ja 600DMA ovat jälleen kohtaamassa ja asetelma on
muodostumassa vaaralliseksi spot-hinnalle.

5. 3 Bitcoinin RSI viittaa lokaaliin heikkouteen
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
5
Bitcoinin suhteellinen voimaindeksi (RSI) on tasolla 39, pudoten
alimpiin lukemiin sitten tammikuun.
RSI on kohtalaisen lähellä tasoa 30, joka indikoi ylimyytyä markkinaa.
Selvästi alle kolmenkymmenen RSI-lukemat peilaisivat samalla
selkeää ostopaikkaa.
Lähde:
Coin
Metrics,
Coinmotion
Research
Vaikka tekniset indikaattorit ovat alavireisiä, BTC-fundamentit
näyttävät edelleen hyviltä.
Bitcoinin epälikvidi tarjonta on 76,7 prosentin tasolla, tehden
BTC:stä erittäin niukan omaisuusluokan. Kysyntäpiikki saattaisi nyt
helposti johtaa tarjontashokkiin.

6. 4 Varanto-virtausmallista (S2F) tukea ennakointiin
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
6
Analyytikko PlanB arvioi, että varanto-virtausmalli (S2F) ei putoa
tason 0,3 siniselle vyöhykkeelle, jolloin se heikentyisi -70 %
huipustaan.
Viimeksi S2F putosi siniselle vyöhykkeelle vuosien 2018 ja 2019
markkinapohjassa. PlanB odottaa varanto-virtausmallin pysyvän
myös 200 viikon liukuvan keskiarvon (200WMA) (musta)
yläpuolella.
Varanto-virtausmallia käytetään omaisuusuusluokkien ja erityisesti
jalometallien niukkuuden arviointiin. Plan B:n oivallus oli soveltaa
S2F-malllia bitcoiniin.
Varanto-virtausmalli laskee tuotannon ja kierrossa olevien
yksiköiden määrällistä suhdetta. Bitcoin on erityisen niukka assetti,
koska sen tarjonta on tarkkaan rajattu 21 miljoonaan
natiiviyksikköön. Bitcoinin tarjonta on määritetty protokollatasolla,
mikä tekee siitä helposti ennakoitavan.
Lähde:
PlanB
PlanB:n klassikkoartikkelit suomeksi
PlanB on vuosien varrella julkaissut kolme klassikoiksi
noussutta artikkelia, jotka on myös suomennettu. S2F-mallia
on arvosteltu monista eri syistä ja monet tekijät viittaavat
siihen, että mallissa on lukuisia heikkouksia. PlanB:n artikkelit
ovat saatavilla verkosta:
• Bitcoinin arvon mallintaminen niukkuuden avulla
• Tehokkaiden markkinoiden hypoteesi ja bitcoinin
varanto-virtausmalli
• Bitcoinin varanto-virtausmalli omaisuusluokkien yli
(S2FX-malli)

7. 5 Bitcoinin MVRV-suhdeluku lähestyy ostovyöhykettä
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
7
Bitcoinin MVRV-suhdeluku on tällä hetkellä tasolla 1,61,
laskeutuen kohti vihreää ostovyöhykettä.
Mikäli MVRV putoaa vihreälle alueelle alle yhteen, kyseessä on
selvä ostomahdollisuus.
Bitcoinin katsotaan olevan yliarvostettu, kun MVRV ylittää arvon
3,7 ja MVRV indikoi vastaavasti bitcoinin aliarvostusta MVRV:n
alittaessa arvon 1.
Puell Multiplesta tunnettu David Puell ja Murad Mahmudov
kehittivät MVRV-indikaattorin vuonna 2018.
MVRV-myyntialue: > 3,7
MVRV-ostoalue: < 1
Lähde:
Coinmotion
Research

8. Coinmotion Research | www.coinmotion.com
8
6 Valaat ostavat lisää markkinoiden epävarmuuksista huolimatta
Lähde: Coin Metrics, Coinmotion Research
Valailla on suuri vaikutus kryptomarkkinaan ja määritelmän
mukaan jokaisella näistä suurista bitcoinin omistajista on
hallussaan ainakin 1000 BTC-yksikköä.
Valaiden tiedetään tekevän älykkäitä markkinaliikkeitä verrattuna
retail-segmenttiin ja analyytikot yrittävät seurata niiden käytöstä
tarkasti.
Vuonna 2021 valaat toimivat aktiivisesti kvartaalin yksi (Q1) spot-
hinnan parabolisen kasvun aikaan. Valaiden omistuksessa olevien
bitcoin-yksiköiden paikallinen huippu nähtiin helmikuussa 2021
niiden noustessa 8,06 miljoonaan yksikköön.
Tämän huipun jälkeen valaat aloittivat riskienhallintaliikkeen, jossa
ne myivät omistuksiaan kontraten spot-hinnan nousumarkkinaa.
Valaiden omistusten pohja (7,78M BTC) nähtiin lähellä spot-hinnan
huippua huhtikuun puolivälissä. Valaat siis ennakoivat markkinaa
taidokkaasti oikein ajoitetuilla myynneillä (risk-off) ja ostoilla (risk-
on).
Valaat alkoivat jälleen kerryttää bitcoin-omistuksiaan kesällä 2021
ja jatkoivat ostoja syyskuulle asti, jonka jälkeen nähtiin maltillinen
riskin kevennys.
Lokakuun alusta lähtien valaat ovat jälleen olleet ostolaidalla ja
vuoden 2022 keväällä valaiden omistukset ovat taas
nousukulmassa spot-hinnan suhteellisesta heikkoudesta
huolimatta.

9. 7 Karhumarkkina ajaa korrelaatioita kohti yhtä (1)
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
9
Samaan aikaan kun Bitcoinin ja osakemarkkinan 90 päivän
Pearson-korrelaatio on korkeimmalla tasollaan koskaan,
kryptovaluuttojen välinen korrelaatio on vielä korkeammalla
tasolla.
30 päivän korrelaatio johtavan kryptovaluutan bitcoinin ja
hajautetun rahoituksen alustan Ethereumin ETH:n välillä on tasolla
0,91, merkiten poikkeuksellisen korkeaa positiivista korrelaatiota.
Vanhempien kryptojen väliset korrelaatiot ovat välillä 0,7-0,8.
Poikkeuksen muodostaa DeFi-laina-alusta Aave, jonka korrelaatio
muihin on heikompi.
Bitcoin liikkuu tällä hetkellä lähes käsikynkkää NASDAQ:in kanssa,
jonka myötä myös kryptovaluuttamarkkina seuraa yleistä
markkinatrendiä. Pidemmällä aikavälillä tarkasteltuna bitcoinin
korrelaatio yleisimpiin markkinoihin on edelleen huomattavasti
matalampi, mutta varsinkin markkinaturbulenssi näyttää kytkevän
sen takaisin perinteiseen risk-on/risk-off –sentimenttisykliin.
Korrelaatiokertoimet ja NASDAQ
Lähde: cryptowat.ch
Lähde: Refinitiv, The Market Ear

10. 8 Viime viikolla luettua, nähtyä ja kuultua
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
10
Makroanalyysia Andreas Steno Larsenin kanssa. Lisäksi sukellus stagflaation, reflaation ja inflaation käsitteisiin.
Lähde: Youtube
Heikkojen kansallisvaluuttojen loppupeli?
Lähde: Twitter
Coin Metricsin perusteellinen lohkoketjuanalyysi Bitcoinista.
Lähde: Twitter
Anthony Pompliano ja Raoul Pal keskustelevat kryptomarkkinoiden tilanteesta ja tulevaisuudesta.
Lähde: RealVision
ETH2-talletussopimukseen virtaa edelleen lisää ETH-varoja The Mergen jälkeisen varantotodisteketjun turvaamiseksi. Kasvuvauhti näyttää voimistuvan samaan
aikaan, kun Ethereum-verkon yhteenlaskettu laskentateho (hashrate) on ATH-lukemissa. Coinmotionin instituutiopalveluista vastaava Thomas Brand julkaisi
maaliskuun lopussa maksuttoman Coinmotion Researchin julkaiseman raportin Ethereumin tulevaisuudesta.
Lähde: Nansen
11 539 ETH on ikuisesti lukittuna AkuDreams-älysopimukseen. Tämä ETH määrä on suurella todennäköisellä ikuisesti ”kadonnut”.
Lähde: Twitter

11. Coinmotion Research | www.coinmotion.com
11
X Oletko jo tutustunut näihin?
Kirjoituksia ja kuunneltavaa
USV https://www.usv.com/writing/
Arca https://www.ar.ca/blog
BitMEX https://blog.bitmex.com/
Coinbase https://blog.coinbase.com/
Lyn Alden https://www.lynalden.com/
CoinDesk https://www.coindesk.com/
The Block https://www.theblockcrypto.com/
Placeholder https://www.placeholder.vc/
Cryptopanic https://cryptopanic.com/
OurNetwork https://ournetwork.substack.com/
Delphi Digital https://delphidigital.io/
Cointelegraph https://cointelegraph.com/
Ecoinometrics https://ecoinometrics.substack.com/
Arcane Research https://www.research.arcane.no/
Takens Theorem https://takenstheorem.vercel.app/
Bitcoin Magazine https://bitcoinmagazine.com/
Messari Research https://messari.io/
Ark Invest Research Center https://ark-invest.com/research-center/
Andreessen Horowitz (a16z) https://a16z.com/content/
Joitakin maksuttomia ja maksullisia työkaluja, tietolähteitä ja kokoelmia, joita käytämme
Dataa ja analytiikkaa
1ML https://1ml.com/
TheTie https://www.thetie.io/
ByteTree https://bytetree.com/
ViewBase https://www.viewbase.com/
Glassnode https://glassnode.com/
Blockchair https://blockchair.com/
DeFi Pulse https://www.defipulse.com/
CoinGecko https://www.coingecko.com/
DappRadar https://dappradar.com/
TradingView https://www.tradingview.com/
Coin Metrics https://coinmetrics.io/
CryptoQuant https://cryptoquant.com/
IntoTheBlock https://www.intotheblock.com/
skewAnalytics https://analytics.skew.com/
Dune Analytics https://dune.xyz/
Token Terminal https://www.tokenterminal.com/
Cryptocompare https://www.cryptocompare.com/
CoinMarketCap https://coinmarketcap.com/
LookIntoBitcoin https://www.lookintobitcoin.com/
Lähteet:
Michael
Nadeau,
Coinmotion
Research,
yksityiset
kokoelmat

12. Coinmotionin ammattitaitoinen tiimi on käytettävissäsi
Coinmotion Research | www.coinmotion.com
12
Sami Kriikkula
Yksityispankin johtaja
Thomas Brand
Instituutiopalveluiden
johtaja
Joonas Järvinen, CFA
Sijoitusjohtaja
Tavoitat tiimimme ja analyytikkomme sähköpostitse
institutions@coinmotion.com
Vastaamme mielellämme bitcoinia ja kryptomarkkinoita koskeviin kysymyksiisi – ota yhteyttä!

13. Tärkeää tietoa
Tämä Coinmotion Researchin laatima raportti (”materiaali”) keskittyy kryptovaluuttoihin, digitaalisiin
varallisuuseriin, avoimiin lohkoketjuihin, rahoitusmarkkinoihin ja/tai finanssiteknologiaan.
Materiaali on laadittu yleisluontoiseksi tiedoksi ja informaatiomateriaaliksi omaan käyttöön niille henkilöille,
jotka ovat kiinnostuneita edellä mainituista aihealueista. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta ja yksittäisen
sijoituskohteen hinta voi vaihdella suuresti eri tilanteissa.
Materiaalia ei ole tarkoitettu sijoitussuositukseksi, -neuvonnaksi tai –tutkimukseksi, eikä sitä tule ymmärtää
sellaiseksi.
Tavoitteena on antaa mahdollisimman tarkkoja ja oikeita tietoja, mutta Coinmotion ei takaa materiaalissa olevien
tietojen täydellisyyttä, soveltuvuutta, täsmällisyyttä, käyttökelpoisuutta tai virheettömyyttä. Materiaaliin
kootuissa tiedoissa saattaa ilmetä jatkuvia muutoksia.
Materiaalissa esitetyt tiedot ja arviot voivat muuttua nopeasti, eikä Coinmotion sitoudu päivittämään muutoksia
materiaaliin.
Materiaalissa esitetyt kannanotot, näkemykset, kuviot/kaaviot, arviot ja ennusteet on ymmärrettävä niiden
esittäneiden mielipiteiksi, eikä niitä voi pitää minkäänlaisena kehotuksena toimeen tai päätökseen. Materiaalin
sisältö ei välttämättä vastaa Coinmotionin kulloisiakin näkemyksiä.
Coinmotion Research tai Coinmotion eivät ole vastuussa mistään menetyksistä, vahingoista tai kuluista liittyen
tämän materiaalin käyttöön tai materiaalissa olevaan tai siitä mahdollisesti puuttuvaan informaatioon liittyen.
Don’t trust. Verify.
Kirjoittaja(t)/Analyytikko(tiimi)
Timo Oinonen, Thomas Brand
Palaute ja yhteydenotot
institutions@coinmotion.com
Coinmotion Oy
Kauppakatu 39
40100 Jyväskylä
Y-tunnus 2469683-1