Suomen Pankin nousevien talouksien tutkimuslaitos (BOFIT), Suomen Pankki
Vesa Korhonen
Venäjän talous − minne menet?
Missä olet ollut sotaan asti?
Tieteiden yö 12.1.2022

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 2
12.1.2023
Lyhyenkin ajan ennusteissa yhdistyvät arviot sodan ja pakotteiden
vaikutuksista
Ennusteet harvinaisen suurien
epävarmuuksien keskellä.
2022−23: 6−8 % Venäjän BKT:stä
(tuotannosta) leikkaantuu, odotukset
elpymisestä 2024 alkaen vaihtelevat.
Ennusteissa on kaiken kaikkiaan hajontaa,
Venäjän talousministeriö yleensä ja myös
nyt optimistisimmassa päässä, Venäjän
keskuspankki varovainen
ennustehaarukallaan.
Ennusteet Venäjän BKT:n luisusta lieventyneet hieman
88
90
92
94
96
98
100
88
90
92
94
96
98
100
21 22 23 24 21 22 23 24
IMF 4/22 IMF 10/22
Maailmanpankki 6/22 Maailmanpankki 10/12
Consensus Econ Inc. 5/22 Consensus Econ Inc. 12/22
VKP 4/22 ylä- ja alaraja VKP 10/22 ylä- ja alaraja
Talousministeriö 5/22 Talousministeriö 9/22
BOFIT 3/22 BOFIT 10/22
2021=100
keväällä syksyllä
Venäjän talous noin 2 %
maailmantaloudesta.

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 3
Talouden keskeisten alojen kehityksessä suuria eroja 2022
(kuukaudet)
Talouden luisu käynnissä, kotitalouksien kulutus putosi huhtikuussa
Kotitaloudet: Venäjän hyökkäyksen alettua pääomien virta ulkomaille heti ↑ → ruplan kurssi ↓ → inflaatio ↑ →
kotitalouksien kysyntä ↓ (lisäksi lamaan liittyvää säästämistä)
Yksityiset yritykset: Hyökkäyksen alettua yritysten toimintaympäristöön lisää epävakautta, epävarmuutta,
näköalattomuutta → halut harjoittaa liiketoimintaa ja etenkin tehdä investointeja vähenevät entisestään.
Valtio: lisännyt investointimenojaan ja tukenut mm. rakentamista.
12.1.2023
työttömyysaste alle 4 %
-26
-24
-22
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-26
-24
-22
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
%-muutos vuodentakaisesta
BKT
5 sektoria (teollisuus,
maatalous, kauppa,
rakentaminen,
kuljetukset)
Jalostus-
teollisuus
Kaivannais-
teollisuus
(ml. öljy ja kaasu)
Työlliset
Käytettä-
vissä olevat
reaalitulot
Palvelut pl.
julkinen sektori
Vähittäis-
kauppa
Raken-
taminen
Tavara-
kuljetukset
Tukku-
kauppa
Kokonaistuotanto Teollisuustuotanto Kotitaloudet Muita
Raakaöljy Inves-
toinnit
BKT-arvio,
talousministeriö

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 4
Venäjän tuonti pudonnut, samalla EU-tuonnin korvautumista
(Venäjällä ulkomaankauppatietojen julkaiseminen keskeytetty lähes kokonaan)
EU:n pakotteet kattavat lähes 30 % EU-maiden viennistä Venäjälle: koneita & laitteita, korkeaa
teknologiaa, elektroniikkaa, ohjelmistoja, kaksikäyttötuotteita, energiantuotantoteknologia, öljynjalostus-
teknologiaa, ilmailu-, avaruus- ja merinavigointiteknologiaa ja -palveluja, kulutustavaroissa ylellisyystuotteita.
Rajoittavat myös muiden maiden yritysten vientiä Venäjälle (tuotteissa sanktioituja osia; USA:n rooli !).
Länsimaisia yrityksiä, jotka omin päätöksin lopettaneet viennin Venäjälle.
Heti Venäjän hyökkäyksen
jälkeen ruplan kurssi alas, ja
tuonti alas ruplan ja kotimaisen
kysynnän laskun sekä
pakotteiden vuoksi.
12.1.2023
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2015 16 17 18 19 20 21 22 6 9 11
Venäjän koko tavara- ja palvelutuonti
EU-maiden tavaravienti Venäjälle
Kiinan tavaravienti Venäjälle
Turkin tavaravienti Venäjälle
euromääräisen arvon kolmen kuukauden summan %-muutos vuodentakaisesta

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 5
Venäjän vienti: öljytulojen nousua hillinnyt
Urals-öljyn alennusmyynti
Länsimaiset yritykset alkoivat
vähentää venäläisen öljyn tuontia jo
maaliskuussa → Venäjän Urals-öljy
aleen, Venäjä lisännyt öljyn vientiä
etenkin Intiaan sekä myös Kiinaan ja
Turkkiin – edullisesti saaneet.
EU:n kesäkuussa päättämä
venäläisen meritse kuljetetun öljyn
tuontikielto voimaan 5.12.,
öljytuotteet 5.2.23.
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Brent
Urals
Erotus
US-dollaria tynnyriltä
2020 21 22 23
Ennen öljyn tuontikieltoa EU:n pakotteet (eli pl. kaasu) kattoivat yli 50 % EU:n tuonnista Venäjältä:
Kivihiili elokuusta 2022.
Muu kuin energia: lannoitteita, rauta-, teräs-, puu- & paperituotteita, sementti, kumituotteita, kulta.
Kaasu: ei EU-pakotteita; eräät EU-maat jo keväällä/alkukesällä: ei uusia tuontisopimuksia Gazpromin kanssa 2022
jälkeen. Venäjän vaatimus saada maksuja ruplilla → usean EU-maan putkikaasun saanti katkennut.
12.1.2023

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 6
Valtion budjettitulot luisussa, inflaatio syö myös valtion ostovoimaa
12.1.2023
Federaatiobudjetti kääntyi 2022
vajeelle, yli 2 % BKT:stä
(muut tasot pystyvät tuskin
lainkaan rahoittamaan vajeita).
Federaation vajeen rahoitus
velanotolla ja vararahastosta.
2023 talousennuste ja tuloarvio
optimistisia, vajeen rajaustavoite
2 % BKT:stä, ajatus tms. selvitä
lamasta menojen hyvin vaisulla
reaalikasvulla.
Menoarvio ylittynee, vaje
syventynee, lisää rahoitusta
2023 pankeista ja tarvittaessa
Ainakaan vielä 2022 menot eivät nousseet huippuihin suhteessa BKT:hen. epäilemättä keskuspankista.
Talouteen (valtion investoinnit, yritystuet) kaavailtu nimellismenojen muutos -8 % 2023.
Menojen kärkierät (nimelliskasvu 2022−23 aikana): Sisäinen turvallisuus & lainvalvonta yli +50 %, puolustus +40 %.
Julkinen budjettitalous
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
2020 21 22 oct 20 21 22 nov
Tulot
Tulot pl. öljy- ja kaasuverotulot
Öljy- ja kaasuverotulot
Menot
Kuluttaja- ja tuottajahinnat (teollisuus) 50-50
nimellistulojen ja -menojen kolmen kuukauden summan %-muutos vuodentakaisesta
Konsolidoitu budjetti Federaatiobudjetti
(federaatio,
alueet & kunnat,
valtion
sosiaalirahastot
Gazpromilta
paljon lisäveroa
ja osinkoja

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
12.1.2023 7
Konsolidoidun budjetin tulorakenne 2021, %:
Öljy- ja kaasuverotulot 19, jossa öljyn
tuotantoverot 13, öljyn ja öljytuotteiden
vientitullit 2.
Öljyn tuotannosta vientiin noin ½, viennistä
EU:hun noin ½ → öljyn vienti EU-maihin
tuonut noin 4 % konsol. budjetin tuloista
(osuudet federaatiobudjetin tuloista
kaksinkertaiset näistä osuuksista).
Muut tulot 81
Kotimaisesta tuotannosta perittävä ALV
ja valmisteverot 13
Työtuloverot ja sosiaaliverot palkoista 29
Tuonnista perittävät verot ja tullit 19
Verot yritysten voitoista 14
Menot tietenkin maan johdon päätöksiä
(federaatiobudjetin menoista 2021
puolustus 14½ %, sisäturva 9½ %).
Pakotteet vaikuttavat valtion budjettituloihin
Julkinen budjettitalous
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2020 21 2022 3 4 5 6 7 8 9 1011
ALV-tulot ja valmisteverot kotimaisesta tuotannosta
Verotulot tuonnista: tuontitullit, ALV, valmisteverot
Muut ei-öljy- ja kaasuverotulot
nimellistulojen kolmen kuukauden summan %-muutos vuodentakaisesta
Konsolidoitu budjetti
(federaatio,
alueet & kunnat,
valtion
sosiaalirahastot)

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 8
Kuluttaja- ja tuottajahinnat
Venäjän hyökkäyksestä johtunut
kuluttajahintojen raju nousu
tasaantui huhtikuussa. Ajan myötä
pakotteet nostavat hintoja.
Keskuspankki laskenut avainkorkoa
kuusi kertaa hyökkäyksen jälkeisestä
kovasta nostosta, 19.9. alkaen 7,5 %.
Hintarajoituksista niukasti tietoa.
Ruplan kurssin kova lasku & nousu
maalis-huhtikuussa, sen jälkeen rupla
tuntuvasti korkeammalla kuin tammi-
helmikuussa ja viime vuonna.
Vaihtotaseen ylijäämä tukenut +
rupla ei enää vapaasti vaihdettava
(vientitulojen vaihtopakko poistunut,
Hinnat nousivat rajusti hyökkäyksen jälkeen,
ruplan kurssi pidetty korkeana
12.1.2023
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 8
Kuluttajahinnat
Teollisuuden tuottajahinnat (toimitukset kotimaahan)
Maatalouden tuottajahinnat
%-muutos vuodentakaisesta kuukaudesta
mutta pääomaliikkeiden rajoitteita). Kurssi ei keskuspankin hallinnassa, kun valuuttavarannosta noin ½ jäädytetty
pakotteilla.

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 9
Tarjonta Kysyntä
Mistä talous tullut? Millainen loikka taaksepäin lyhyen ajan
ennusteissa?
12.1.2023
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
reaalinen volyymi, kausitasoitettu, kokonaistarjonta 2016 = 100
BKT
kausitasoittamaton arvio 2022Q1-Q3
tuonnin arvolla (Venäjän tiedot) ja EU:n Venäjän-
viennin hintojen kehityksellä (Eurostat)
Tuonti,
tavarat & palvelut
- - kausitasoittamaton
- - kausi-
tasoittamaton
pallot
keskeisiä
ennusteita
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
reaalinen volyymi, kausitasoitettu, kokonaiskysyntä 2016 = 100
Yksityinen kulutus
Vienti
Julkinen kulutus
pallot
keskeisiä
ennusteita
Ennusteiden
(pl. talousministeriö)
arvioita BKT:n osien luisusta
2022-23 aikana:
Yksit. kulutus -5 − -10 %
Kiinteät invest. -5 − -17 %
Vienti ja tuonti -15 − - 24 %
Syvimmillään 2023 taso olisi
suunnilleen sama kuin:
Yksit. kulutus 2011−12, 2015−17
Kiinteät invest. 2006−07, 2010
Vienti ja tuonti 2006−07

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 10
Talouden keskeiset sektorit (alan tuottama BKT eli arvonlisäys)
Öljy ja kaasu tärkeitä, mutta paljon muutakin
12.1.2023
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
reaalinen volyymi, kausitasoitettu, koko taloudessa tuotettu arvonlisäys (BKT ilman tuoteveroja ja -tukia) 2016 = 100
Öljy- ja kaasualat (öljyn,öljytuotteiden
tuotteiden ja kaasun tuotanto ml. niitä
tukevat palvelut sekä kauppa, kuljetukset
ja jakelu), Rosstatin erillisluokitus
Kaivostoiminta ja louhinta ml.
öljyn ja kaasun tuotanto
Julkinen hallinto, maanpuolustus ja
pakollinen sosiaalivakuutus
Jalostusteollisuus
Tukku- ja vähittäiskauppa;
moottoriajoneuvojen korjaus
Rahoitus ja vakuutus
Ammatillinen, tieteellinen ja tekninen
toiminta; hallinto- ja tukipalvelut
Kuljetus ja varastointi
Rakentaminen
Kiinteistöala
Maa- metsä- ja kalatalous
Informaatio ja viestintä

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 11
12.1.2023
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49
miljoonaa henkilöä
Venäjän
tilastokeskuksen
(Rosstat) 3 ennuste-
vaihtoehtoa
YK:n 3 ennuste-
vaihtoehtoa
toteutunut
(Rosstat, YK)
pystyasteikko katkaistu
Pidempiä näkymiä:
Työvoiman määrä voi olla yksi kasvun rajoite, joskin …
Venäjän väestö 15−69 v.

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 12
… tuottavuuden
paraneminen
auttaisi.
Siihen tarvitaan
mm. tuotanto-
ym. fyysistä ja
myös
immateriaalista
pääomaa,
siis investointeja.
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
Työtunnit per työntekijä BKT* per työtunti
Venäjä 1995=100
* hintatasojen eroilla korjattu BKT
Lähde: OECD ja kansalliset tilastoviranomaiset kiinteissä US-dollareissa
Venäjä
Venäjä
Venäjä ja 11 EU:n uudempaa jäsenmaata
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
9798990001020304050607080910111213141516171819
Venäjä
Kokonaistuottavuus
(työn ja pääoman
tuottavuus)
kolmen vuoden keskiarvo, %-muutos
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
9798990001020304050607080910111213141516171819
Venäjä
kolmen vuoden keskiarvo, %-muutos
Pääomakanta
(fyysinen)
kiintein hinnoin
Lähde: Penn World Table 10.0, Groningenin yliopisto
Venäjä, Ukraina, Kazakstan, Serbia ja 10 EU:n uudempaa jäsenmaata
12.1.2023

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 13
Venäjällä ei ole investoitu tarpeeksi jo monien vuosien ajan lausuttuihin
kasvuhaluihin nähden (”maailmantaloutta nopeammin”) eikä erinäisiin
tarpeisiin nähden (kuten tuottavuus, talouden monipuolistuminen, infra)
12.1.2023
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
91 96 01 06 11 16 21
Kiina
Venäjä
Vietnam
Meksiko
Intia
Brasilia
Romania
Indonesia
Puola
Turkki
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
61 66 71 76 81 86 91 96 01 06 11 16 21
Venäjä
Saksa
USA
Japani
Etelä-Korea
kolmen vuoden keskiarvo, %
Kiinteän pääoman bruttomuodostuksen suhde BKT:hen
Lähteet: Maailmanpankki ja Rosstat

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 14
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
reaalinen volyymi, 2004 =100 (suluissa osuus investoinneista 2021)
Kiin-
teistö-
ala (13)
1. Öljyn ja kaasun tuotanto +
niitä tukevat palvelut
(12½)
3. Öljynjalostus (2½)
Sähkön, kaasun ja lämmön
jakelu (5)
2. Putkikuljetukset (3½)
Terveys,
koulutus
(4½)
Jalostusteollisuus pl.
öljynjalostus (12½)
Varstointi ja muu kuljetuksia
avustava toiminta (6½)
Maakuljetukset pl.
putkikuljetukset (5½)
1+2+3 (19)
Investoinneista mennyt 1/4 (aiemmin jopa lähes 1/3) energiasektorille
Kiinteät investoinnit (puolustusinvestoinnit eivät sisälly näihin)
12.1.2023

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 15
Talouden pitkän ajan kasvunäkymät heikentyneet entisestään
12.1.2023
Sota ja pakotteet painavat entistä enemmän
tuotanto- yms. pääoman määrän & laadun
kehitystä sekä sitä kautta ja muutenkin
tuottavuutta.
Venäjän talouden pitkän ajan kasvunäkymät
olleet ennen Venäjän hyökkäystä noin 1½ %
vuodessa (BKT) → nyt noin 1 % vuodessa tai
jopa kohti nollakasvua.
KASVU- Työ- Kiinteän Kokonais-
LASKELMA panos pääoman tuottavuus
(ennen (työ- kanta (työn &
sotaa) voima) pääoman) BKT
BOFIT Policy Brief 2021 No. 9 Iikka Korhonen: Russia's growth potential post-COVID-19
https://publications.bof.fi/bitstream/handle/10024/44897/bpb0921.pdf

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 16
Investointeja ja tuottavuutta tukisi mm. parempi viranomaistoiminta
12.1.2023
Worldwide Governance Indicators 2002−2021
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
02 06 10 14 18 21 02 06 10 14 18 21 02 06 10 14 18 21 02 06 10 14 18 21 02 06 10 14 18 21 02 06 10 14 18 21
Viro
Valko-Venäjä
Venäjä Ukraina
Korruption Hallinnon Poliittinen vakaus ja Sääntelyn laatu Laillisuus Julkituonti ja
valvonta tehokkuus väkivallan/terrorismin vastuuvelvollisuus
puuttuminen
(Control of (Government (Political stability and (Regulatory (Rule of law) (Voice and
corruption) effectiveness) absence of violence/ quality) accountability)
terrorism)
Arviot hallinnosta (governance) välillä -2.5 (heikko) ja 2.5 (vahva)
Synteesejä yli 30 kyselylähteestä, joissa koottu yritysten,
asiantuntijoiden ja kansalaisten arvioita hallinnosta www.govindicators.org

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 17
0 10 20 30 40 50
Liiallinen valvonta- ja tarkastuspaine
Epäreilu kilpailu
Korkeat hallinnolliset esteet
Viranomaisten korruptio
Tehottomat tuomioistuimet
Tehottomat veroviranomaiset
Riittämätön omistus- ja
sopimusoikeuksien suoja
Viranomaishallinnon matala laatu
Miten viranomaiset teoillaan
suhtautuvat yritykseen?
… yleisin vastaus: Kuin kukkaroon
% vastanneista:
2017−
21
Ei
ylärajaa
valintojen
määrälle
Korkeintaan 2 valintaa:
2017−
20
2017−
21
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60
Turvallisuus- ja lainvalvonta-
viranomaiset
Tuomioistumet
Paikallisviranomaiset
Alueen viranomaiset
Federaation
toimeenpanoviranomaiset
Federaation
lainsäädäntöviranomaiset
% vastanneista:
Korkeintaan
2 valintaa
2018−
21
Lähteet: Venäjän teollisuuden ja yrittäjien liiton (RSPP) vuosiraportit liiketoimintailmaston tilasta
Pahimmat viranomaisongelmat liiketoiminnalle Korruptoituneimmat viranomaiset
(Venäjän teollisuuden ja yrittäjien liiton (RSPP) vuosittainen kysely)
Investointeja ja tuottavuutta tukisi mm. parempi viranomaistoiminta
12.1.2023
Pahimmat viranomaisongelmat liiketoiminnalle Korruptoituneimmat viranomaiset

| Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU 18
Venäjän talous ei ole enää muutamaan vuoteen ollut
ns. kiinniottajatalous, ja nyt vielä vähemmän
12.1.2023
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
92 97 02 07 12 17 22 27
Lähde: IMF
BKT per asukas, maiden hintatasojen erolla korjattu, muuttumattomin hinnoin, Suomi 2021 = 100
Suomi
Ukraina
Venäjä
Viro
BKT per asukas