Seppo Honkapohja, Talous tutuksi -koulutus, Helsinki 10.9.2015

1. Julkinen
Suomen Pankki
Rahapolitiikka ja
ajankohtainen taloustilanne
Talous tutuksi 2015
Seppo Honkapohja
10.9.2015 1

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden muuttuvat kuviot
 Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt
– Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu
jatkuu
 Nousevien talouksien kasvu hidastunut
– Kiina erityisesti huomion kohteena
 Öljyn hinta laskenut
 Rahapolitiikka
– Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet?
– Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan?
2Seppo Honkapohja10.9.2015

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
20
40
60
80
100
120
140
160
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2010 2012 2014
Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko)
Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko)
USD/barreli Indeksi, 2010 = 100
Lähteet: Bloomberg ja HWWA.
Öljyn hinta laskenut
Taustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous
3Seppo Honkapohja10.9.2015

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa 2015
0
1
2
3
4
5
6
2013 2014 2015 2016
Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet
%
Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015.
Ennusteet
• Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasilian
kasvuennusteita on tarkistettu alaspäin
4Seppo Honkapohja10.9.2015

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD
Japani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY
Indeksi 1.1.2008 = 100
Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki.
Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus
laskenut osakkeiden hintoja muuallakin
5Seppo Honkapohja10.9.2015

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin
hidasta
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue USA Japani Kiina
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg
6Seppo Honkapohja10.9.2015

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työttömyys vähentynyt kehittyneissä
talouksissa
0
2
4
6
8
10
12
14
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia
Työttömyysaste, %
Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus.
7Seppo Honkapohja10.9.2015

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kehittyneiden talouksien
keskuspankkikorot nollarajalla
8Seppo Honkapohja10.9.2015

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka tukenut euroalueen
elpymistä
9Seppo Honkapohja10.9.2015

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio nyt alle tavoitteen
Tavoite: ”lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä”
-1
0
1
2
3
4
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähde: Eurostat.
10Seppo Honkapohja10.9.2015

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka vuonna 2014
 Keskuspankkikorot laskettu alarajalle
 Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaon
menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016
loppuun
 Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää)
keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot)
luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla
 Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten
arvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP)
11Seppo Honkapohja10.9.2015

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015
 Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma
 uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja
yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat
 kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa
kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016
(yhteensä 1140 mrd. euroa)
− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin
liittyvän luottoriskin se kantaa itse
 Ennakoiva viestintä
 Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes
EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi
tavoitteen mukaiseksi
12Seppo Honkapohja10.9.2015

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keventyneen rahapolitiikan
vaikutuskanavat
 Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja
− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot
kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat
− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja
 Kasvattaa kysyntää ja helpottaa
hintavakaustavoitteen saavuttamista
− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat
− euron ulkoinen arvo laskee
− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu
13Seppo Honkapohja10.9.2015

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat
rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet
14Seppo Honkapohja10.9.2015

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
7
2005 2007 2009 2011 2013 2015
10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA
Uusien yrityslainojen keskikorko
Uusien kotitalouslainojen keskikorko%
Lähde: EKP, Macrobond.
Yritysten ja kotitalouksien lainakorot
laskeneet
15Seppo Honkapohja10.9.2015

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Euron Yhdysvaltain dollarikurssi
Lähde: Bloomberg.
Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan
Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa
koskevien odotusten erkaantumisen myötä
16Seppo Honkapohja10.9.2015

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskasvu käynnistynyt
vähitellen
85
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014
Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia
BKT, indeksi, 2008 I =100
Lähde: Suomen Pankki.
17Seppo Honkapohja10.9.2015

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tekijät euroalueen talouden
kääntymisen taustalla
1. Öljyn hinnan lasku
2. Rahapoliittiset päätökset
(ja niiden vaikutus valuuttakurssiin)
 Neljä muuta taustatekijää vahvistavat
käännettä
– Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin
– Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet
– Rakenneuudistukset etenemässä
– Pankkisektoria vahvistettu
18Seppo Honkapohja10.9.2015

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
30
35
40
45
50
55
60
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Teollisuus Palvelut
Saldoluku
Lähde: Bloomberg.
27255@Chart1
Ostopäällikköindeksien mukaan talouskasvu
jatkunut viime kuukausina
19Seppo Honkapohja10.9.2015

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan toimintaympäristö
muuttumassa
 Euroopan pankkiunioni etenee
– Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja
ei ainakaan vielä
– Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle
 Makrovakauspolitiikka
– Uusi politiikka-alue
– Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu
20Seppo Honkapohja10.9.2015

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talouden vaikeudet suurelta osin
rakenteellisia
21Seppo Honkapohja10.9.2015

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen BKT pienentynyt
90
92
94
96
98
100
102
104
106
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Indeksi, 2007 = 100
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.
** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.
Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
Bruttokansantuote
27221
Suomi
Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi*
GIIPS-maat**
22Seppo Honkapohja10.9.2015

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Viennin kehitys historiallisen heikkoa
Suomen
vienti
supistunut
poikkeuksel-
lisen paljon
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1965 1975 1985 1995 2005
Suomi 2012-2014 Portugali 1975-1978
Heikoin muista OECD-maista
Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, %
Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU,
SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki.
Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus. 27745
23Seppo Honkapohja10.9.2015

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja
huonoa muihin maihin verrattuna
Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v. 2008–
Vahvuuksia
• Ei voimakasta yksityistä
tai julkista
velkaantumista ennen
kansainvälistä
finanssikriisiä
• Pankkien tila hyvä
Heikkouksia
• Teollisuuden
rakennemuutos
• Kustannuskilpailukyky
heikentynyt
• Työikäisen väestön
määrä alkanut supistua
• Venäjän talousvaikeudet
24Seppo Honkapohja10.9.2015

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus
Metsäteollisuus Kemianteollisuus
Muu tehdasteollisuus
Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta
Lähde: Tilastokeskus. 27748
Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007
Sähkö- ja
elektroniikka-
teollisuuden
tuotannon
supistumisen
suora vaikutus
BKT:hen -4,5 %
25Seppo Honkapohja10.9.2015

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vienti supistumisen taustalla muutakin
kuin elektroniikka ja metsä
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
Suomi
Luxemburg
Irlanti
Itävalta
Ranska
Italia
Slovenia
Belgia
Kreikka
Saksa
Alankomaat
Malta
Portugali
Kypros
Espanja
Slovakia
Viro
Latvia
Liettua
Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus
Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli.
%
Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013
26Seppo Honkapohja10.9.2015

27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
90
95
100
105
110
115
120
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Toteutunut Ennuste
Indeksi, 1999 = 100
*) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa.
Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015.
Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
27664
Koko talous, Suomi suhteessa
kauppakumppanimaiden* keskiarvoon
Suomen ulkomaankaupan painoilla
y y
Kustannuskilpailukyky heikentynyt,
heikkeneminen pysähtymässä
Suhteelliset yksikkötyökustannukset
27Seppo Honkapohja10.9.2015

28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden
ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen
- Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen
0
2
4
6
8
10
12
Suomi Euroalue Saksa Ruotsi
Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, %
*) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori.
Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
28Seppo Honkapohja10.9.2015

29. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
98
100
102
104
106
108
1990 2000 2010 2020
Suomi EU27
Indeksi, 1990 = 100
Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat.
Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat)
Työikäinen väestö supistuu
29Seppo Honkapohja10.9.2015

30. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Korkojen lasku välittynyt pankkien
asiakkaille
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Suomi Euroalue
%
Lähde: Euroopan keskuspankki.
Uusien asuntolainojen keskikorko
30Seppo Honkapohja10.9.2015

31. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-6 -3 0 3 6 9 12
Kreikka
Romania
Latvia
Viro
Tshekki
Unkari
Liettua
Italia
Slovakia
Malta
Slovenia
Portugali
Espanja
Irlanti
Puola
Ranska
Saksa
Itävalta
Iso-Britannia
Belgia
Alankomaat
Bulgaria
Luxemburg
Ruotsi
Tanska
Kypros
Suomi
Lähde: Euroopan komissio.
BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä
Julkisen velan taso v. 2008 
finanssipolitiikkaa oli tilaa keventää
Julkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos
vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköä
Finanssipolitiikka
keventynyt ← │→ kiristynyt
31Seppo Honkapohja10.9.2015

32. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut
6
8
10
12
15
20
25
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain
*) Investoinnit pl. asuinrakennukset.
Lähde: Tilastokeskus.
Vienti
Yksityinen kulutus ja
asuinrakennusinvestoinnit
Tuotannolliset investoinnit*
(oikea asteikko)
32Seppo Honkapohja10.9.2015

33. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työllisten määrä supistunut erityisesti
vientituotannossa
370 000 henkeä
180 000 henkeä
1 090 000 henkeä
720 000 henkeä
Viimeisin lkm
80
85
90
95
100
105
110
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Indeksi, 2007 = 100
Lähde: Tilastokeskus.
Teollisuus
Rakentaminen
Muut palvelut
Julkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut
33Seppo Honkapohja10.9.2015

34. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Julkisessa taloudessa rakenteellinen vaje
Valtion ja kuntien tulot ja menot (v. 2015- SP:n ennusteesta)
50
60
70
80
90
100
110
2001 2006 2011 2016
Tulot Menot
Mrd. euroa
Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus
24903
34Seppo Honkapohja10.9.2015

35. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin
kasvusta
 Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014–2030
keskimäärin
 Heikkojen näkymien taustalla:
– Työikäisten määrän väheneminen
– Rakennemuutos
 Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty
 Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun
aloilla
– Viime vuosien kehityksen heikkous
 Tuotannolliset investoinnit supistuneet
35Seppo Honkapohja10.9.2015

36. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouskasvu Suomessa historian valossa
0
1
2
3
4
5
6
1950-luku
1960-luku
1970-luku
1980-luku
1990-luku
2000-luku
2010-luku
2020-luku
Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014.
Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus.
BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin
36Seppo Honkapohja10.9.2015

37. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Lähivuosien näkymät
37Seppo Honkapohja10.9.2015

38. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Jääkö Suomi jälkeen?
90
92
94
96
98
100
102
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Euroalue Suomi
BKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100
Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio.
Ennusteet: Euroopan komissio,
toukokuu 2015
38Seppo Honkapohja10.9.2015

39. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Lähivuosien kasvunäkymät
 Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinen
ympäristö pääosin parantunut
– Euroopan kasvunäkymät kohentuneet
– Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet
– Korot laskeneet
– Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä
 Euroalueesta poiketen Suomen
talousindikaattoreissa ei käännettä parempaan
39Seppo Honkapohja10.9.2015

40. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:
Teollisuus ja vienti
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2008 2010 2012 2014
Tehdasteollisuus Koko tavaraviennin määrä
Volyymi-indeksi, 2005 = 100
Kausipuhdistettuja lukuja.
Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus).
40Seppo Honkapohja10.9.2015

41. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:
Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2200
2300
2400
2500
2600
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Työlliset, trendi (vasen asteikko)
Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)
1 000 henkeä %
Lähteet: Tilastokeskus.
41Seppo Honkapohja10.9.2015

42. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:
Liike-elämän luottamus
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2009 2011 2013 2015
Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa
Saldoluku
Kausipuhdistettuja lukuja.
Lähde: Euroopan komissio.
42Seppo Honkapohja10.9.2015

43. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Korjaavat toimenpiteet
 Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen
 Rakenneuudistukset
 Julkisen velan kasvun pysäyttäminen
– Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin
pitkäaikaisia, rakenteellisia
43Seppo Honkapohja10.9.2015

44. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen
 Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessa
kauppakumppaneihin n. 10–15 %
– Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla
– Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi
työllisyyden edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa
 Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni,
mutta hitaasti
• Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa
 Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava
suhteessa euroalueen keskiarvoon
– Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys
– Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia
44Seppo Honkapohja10.9.2015

45. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouteen kasvumahdollisuuksia
rakenneuudistuksilla
 Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaa
talouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia
– Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia
rakenneuudistuksia
 Rakenneuudistusten keskeisiä alueita
– Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen
– Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen
– Työvoiman tarjonnan lisääminen
– Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa
– Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja
yritystoiminnan edellytyksiä parantaa
45Seppo Honkapohja10.9.2015

46. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Julkisen velan kasvu pysäytettävä
 Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole
nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei
ratkaisu
– Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja
julkisen talouden tasapainoa
 Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset
tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja
vaikutusten koko on tänään epävarma
 Julkisen talouden sopeuttamista on siksi
välttämätöntä jatkaa
46Seppo Honkapohja10.9.2015

47. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
47Seppo Honkapohja10.9.2015